财务数据关键指标变化 - 公司债务证券投资在利率上升100个基点时公允价值将减少约4010万美元[256] - 公司发行了10亿美元2030年到期票据固定利率债券发行成本约为1250万美元[258] 用户行为与生命周期指标 - 付费用户平均生命周期为27个月截至2025年6月30日[24] - 月复购率计算为当月回头支付用户除以前月新支付用户与回头支付用户总和[30] 平台运营与参与度指标 - Xbox用户在2023年第四季度前占季度DAU和参与小时数不足2%[18] - 公司通过内部数据分析平台追踪DAU和参与小时数等运营指标[14] - 参与小时数计算包含用户体验Roblox Studio和虚拟形象个性化等平台功能时间[20] 收入与变现指标 - 预订量主要来自虚拟货币销售包含支付处理器和预付卡交易[23] - ABPDAU指标通过预订量除以DAU计算用于衡量全球变现能力[27] 数据统计方法论更新 - 2025年第三季度起年龄人口统计将采用多数据源层级体系[15]

Exhibit 99.1 Roblox Reports Second Quarter 2025 Financial Results Growth across DAUs, Hours Engaged, Revenue and Bookings; Raising full-year guidance SAN MATEO, Calif., July 31, 2025 - Roblox Corporation (NYSE: RBLX), a global platform bringing millions of people together through shared experiences, released its second quarter 2025 financial and operational results and issued its third quarter and updated full year 2025 guidance today. Separately, Roblox posted a letter to shareholders and supplemental mate ...

公司财务表现 - 2025年第二季度营收为10.8亿美元，相比去年同期的8.935亿美元实现增长 [1]

核心观点 - 游戏平台Roblox在2025年保持强劲增长 用户指标和预订量增长加速 但股价仍低于历史高点 公司业务模式可持续性及盈利能力仍存疑[1][8][11] 业务模式 - 平台采用积木式游戏创建系统 无需编程基础即可开发游戏[3] - 通过虚拟货币Robux实现创作者变现 创作者可将Robux兑换为真实货币[3][4] - 业务模式更接近YouTube而非Unity 形成创作者驱动的飞轮效应[4] 用户增长表现 - 2025年第一季度DAU达9780万 同比增长26%[8] - 2024年DAU增长21% 延续2023年22%的增长势头[6] - 用户参与时长2025年第一季度达2170万小时 同比增长30%[8] - 平台成功拓展高龄用户及海外市场 抵消疫情后北美青少年用户增长放缓影响[5][7] 财务表现 - 2025年第一季度预订量同比增长31% 分析师预计全年增长27%[8] - 2024年预订量增长24% 较2022年5%的低点显著改善[6] - 每DAU平均预订量(ABPDAU)2025年第一季度增长4% 2024年增长2%[7][8] - 调整后EBITDA预计2025年增长47% 2024-2027年复合增长率预计达37%[8][9] 估值水平 - 企业价值790亿美元[9] - 对应明年预订量市盈率12倍[9] - 调整后EBITDA市盈率49倍[9] 增长驱动因素 - 新游戏《Grow a Garden》和《99 Nights in the Forest》推动增长[9] - 元宇宙广告平台扩展提升品牌互动体验[7][9] - 高级开发者工具推出及海外市场扩张[9] 成本结构挑战 - 2024年股权激励支出占预订量23%[10] - 持续支付高额开发者兑换费用以保留高价值创作者[10] - 基础设施投入增加及未成年人保护措施投入加大[10] 财务风险 - 负债权益比达24.1 包含超10亿美元长期债务[11] - 预计短期内难以实现盈利[10] - 过去12个月内内部人士卖出股份是买入量的近9倍[11]

游戏表现与行业影响 - 游戏《Grow a Garden》以2160万同时在线玩家数打破《Fortnite》1520万的历史记录[4] - 该游戏由16岁开发者耗时数日完成 成本极低 而传统3A游戏需数年开发周期且投入数百万美元[2] - 游戏采用轻松休闲的种植玩法 玩家可进行种植、收获、交易或偷取作物 背景音乐采用莫扎特等古典乐曲[3] 平台生态与用户行为 - Roblox通过该游戏进一步巩固其在游戏界和流行文化中的地位 成为年轻用户聚集平台[3] - 游戏内设全球统一种子商店 每5分钟更新库存 刺激玩家频繁回归游戏[10] - 玩家可通过出售作物获取游戏货币sheckles 购买高级种子和工具 部分玩家会投入真实货币加速进程[9] 商业价值与行业趋势 - 分析师认为该游戏推动Roblox公司收入增长 季度收益预计超出华尔街预期[4] - 行业存在关于"休闲游戏玩家是否属真正玩家"的争议 部分观点认为此类游戏代表未来玩家需求趋势[5][7] - YouTuber Leah Ashe通过直播该游戏吸引530万观众 体现游戏的内容创作价值[10] 社会功能与安全措施 - 游戏设计促进新老玩家互动 资深玩家会向新手赠送礼物并通知稀有种子信息[11] - 平台同步推出聊天限制和隐私工具等安全措施 缓解此前对儿童保护不足的争议[10] - 教育专家指出在适当监督下 该游戏可成为亲子互动媒介 并培养设计思维和编程实践能力[11]

财报预期与历史表现 - 公司计划于周四发布2025年第二季度财报 上一季度盈利超出Zacks共识预期22% [1] - 2025年第二季度每股亏损共识预期为35美分 去年同期调整后每股亏损32美分 过去7天预期未变 [2] - 季度收入共识预期为12.7亿美元 同比增长33.4% [2] - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度达16.6% [3] 用户与变现驱动因素 - 用户参与度和变现举措推动收入增长 关键市场(美加)日活用户强劲 新兴市场(印度/日本)快速渗透 [6] - 区域定价/自动价格优化/多样化支付方式(网页/礼品卡)等策略提升变现 一季度使用价格优化的开发者收入中位数增长4% [7] - 头部创作者年收入达七位数 创作者经济持续刺激平台活跃度和消费 [7] - 广告和品牌内容成为新增量 已整合谷歌广告生态 并与NASCAR/PGA Tour/Chipotle等品牌合作 [8][10] 财务与投资状况 - AI和技术投入可能压制利润率 尽管收入增长强劲 但人员/基础设施成本仍高企 [11] - 重点投资3D资产生成/动态游戏体验等AI技术 短期难见利润率扩张 [11] - 股价过去一年上涨185% 远超行业32.3%涨幅 表现优于EA/MCRI/ACEL等同行 [12] - 当前12个月前瞻市销率12.87倍 显著高于行业平均水平及可比公司 [16] 长期发展与估值 - 用户参与/平台变现/广告扩张构成长期吸引力 持续创新巩固创作者生态基础 [18] - AI/基础设施/沉浸式技术投入导致短期盈利承压 当前溢价估值下新投资者或需等待更好入场时机 [18]

目标价与评级 - 美银证券将Roblox目标价从103美元大幅上调至133美元，并维持买入评级 [1] 战略目标与市场定位 - 公司战略目标是成为全球视频游戏产业10%的参与者，推动平台从青少年社交场景向更广阔的游戏生态延伸 [2] - 这一目标建立在GAG等创新功能的成功基础上，该功能已验证平台具备持续产出爆款内容的能力 [2] - 平台将在不久之后系统披露长期收益模型及新任CFO的运营策略 [2] 财务表现预测 - 美银预测公司二季度预订量同比增长可能达40%，高于该行此前30%的预测和市场17%的预期 [2] - 三季度预订量有望同比增长23%，而市场平均预期为30%，若实际增长接近买方预测上限将显著超预期 [3] - 二季度EBITDA利润率有望实现mid-20%区间，华尔街一致预期为17%过于保守 [2] - 在顶层数据支撑下，三季度EBITDA利润率可能突破20%中段水平 [3] 增长前景 - 公司原最低20%年复合预订增长框架正面临重构，市场普遍以20%增速为基准进行估值，但增长中枢有上移可能性 [4] - 目标价上调至133美元是基于54倍CY26E EV/EBITDA，此前为42倍，反映利润率改善和自由现金流收益率提升预期 [4] 运营效率与成本控制 - 运营费用增速预计持续低于收入增长，IT&S成本杠杆效应逐步显现，支撑结构性利润释放能力 [5] - 对开发者的低门槛吸引策略持续丰富生态内容，全球用户基数与参与度的提升为长期变现奠定基础 [5] 核心竞争优势 - 公司长期价值源于五大核心优势：已验证的内容生成能力、繁荣的开发者生态带来指数级内容供给、全球化布局打开用户天花板、技术创新优化体验、以及作为元宇宙先行者的市场领导地位 [6]

关于作者背景 - 作者Emily Jarvie曾担任澳大利亚社区媒体的政治记者 后转战加拿大多伦多报道新兴 psychedelics 领域的商业、法律及科学进展 [1] - 其作品发表于澳大利亚、欧洲及北美多家报刊杂志 包括The Examiner、The Advocate等知名媒体 [1] 关于出版商定位 - 出版商Proactive为全球投资者提供快速、可操作且信息丰富的商业及金融新闻内容 [2] - 新闻团队独立运作 覆盖伦敦、纽约、多伦多等全球主要金融中心 [2] - 专注于中小市值公司领域 同时覆盖蓝筹股、大宗商品等更广泛投资主题 [3] 行业覆盖范围 - 重点报道领域包括生物制药、矿产能源、电池金属、油气及加密货币等新兴技术 [3] - 尤其擅长电动汽车技术等前沿投资主题的深度解析 [3] 技术应用策略 - 采用自动化工具及生成式AI辅助工作流程 但所有内容均经过人工编辑审核 [4][5] - 团队拥有数十年专业经验 结合技术手段提升内容生产效率 [4]

行业概况 - 游戏行业两大代表公司Roblox和Take-Two采取截然不同的增长与变现策略 Roblox依赖用户生成内容和社交游戏生态 Take-Two则依靠《侠盗猎车手》等重磅IP获取稳定收入 [1] - 投资者关注两家公司在数字娱乐趋势演变中哪家股票更具上涨潜力 需从基本面、增长前景和估值角度分析 [2] Roblox (RBLX) 用户与增长 - 2025年一季度日活跃用户(DAU)同比增长26%接近1亿 用户总时长217亿小时(+30%) 印度DAU和时长均增长77% 日本DAU增长48% [3][4] - 13岁以上用户占比达62% 管理层视其为关键变现机会 [4] - 开发者分成同比增长39%至2.81亿美元 价格优化和区域定价策略提升创作者收入中位数 [5] 内容生态 - 头部100个体验项目中新游戏占比提升 过去12个月头部创作者平均收入670万美元 超100名开发者收入超100万美元 [6] - 采用AI技术优化内容审核、代码生成和3D场景创建 提升开发效率并降低成本 [8] 财务表现 - 一季度运营现金流增长86% 自由现金流飙升123% 均超指引 [7] - 2025年销售共识预期同比增长28% 但每股亏损预期从1.44美元微调至1.42美元 近7日亏损预期有所扩大 [19][20] Take-Two (TTWO) 产品矩阵 - 核心IP《NBA 2K》通过MyTEAM等模式保持高用户粘性 《WWE 2K》和《文明》系列新作获市场好评 《侠盗猎车手》和《荒野大镖客》持续超预期 [10][12] - 移动业务(Zynga)表现突出 《Match Factory》等新游快速盈利 直接变现策略降低对第三方应用商店依赖 [13][14] 发展计划 - 产品线包含《侠盗猎车手VI》《无主之地4》等重磅新作 平衡年货体育游戏与叙事大作 [15] - 投资VR技术和平台适配 通过Netflix等合作伙伴扩展分发渠道 [16] 财务与挑战 - 2026财年销售和EPS共识预期分别增长6.1%和31.7% 但2025年盈利预期过去30天呈下降趋势 [21][22] - 面临开发成本上升压力 移动业务部门(Zynga)计提减值 管理层承认移动预测存在压力 [17] 市场表现 - 过去6个月RBLX股价暴涨69.5% 远超行业15.9%涨幅 TTWO同期上涨18.3% [22] - RBLX远期市销率13.16倍(历史中位数8.28倍) TTWO远期市销率5.61倍(历史中位数4.90倍) [25] 战略对比 - Roblox优势在于用户驱动生态、全球化扩张及AI赋能的创作者经济 但受消费者可支配支出影响较大 [28] - Take-Two依赖IP储备和产品管线 但面临开发成本压力和移动业务疲软 当前Roblox增长动能更强劲 [29]

股价表现 - Roblox股价在过去三个月飙升789% 远超行业271%和标普500指数152%的涨幅 [1] - 当前股价11882美元 较52周低点高出2366% 距离52周高点仅差72% [1] - 技术指标显示强劲动能 股价稳定在50日均线上方 [5] 同业对比 - 同期电子艺界(EA) Monarch赌场(MCRI) Accel娱乐(ACEL)分别上涨39% 335% 149% [2] - 公司远期市销率1294倍 显著高于同业水平 [17] 增长驱动力 - 国际扩张成效显著 印度和日本用户分别增长77%和48% [6] - 13岁以上用户占比达62% 该群体变现能力更强 [7] - 用户总使用时长同比增长30% 平台粘性提升 [7] 开发者生态 - 开发者分成同比增长39% 超100名开发者年收入超百万美元 [8] - RPG/体育竞速/对战类游戏收入同比增长69% [9] - AI工具提升开发效率 头部创作者平均收入达670万美元 [8][10] 财务与估值 - 2025/2026年营收预期分别为559亿和671亿美元 同比增长28%和199% [14] - 自由现金流激增123% 现金储备达45亿美元 [12] - 2025/2026年亏损预期收窄至142和108美元 [15] 平台创新 - AI应用于内容审核/搜索/定价等环节 提升运营效率 [10] - 生成式3D/4D工具推动沉浸式内容自动化生产 [10] - 与谷歌合作推出可扩展广告形式 拓展变现渠道 [12]