文章核心观点 - 文章对比分析了嘉年华和Roblox两家公司在疫情期间及疫后的不同表现，并评估其当前投资价值 [1][2][17] - 尽管Roblox股价在过去四年涨幅（33%）远超嘉年华（9%），但文章认为嘉年华因其盈利能力和估值优势可能是当前更好的投资选择 [2][17] 嘉年华公司分析 - 全球最大邮轮运营商，在2020和2021财年因全球旅行停滞面临生存危机，乘客数量和入住率暴跌 [3] - 年收入从2019财年的208亿美元骤降至2021财年的19亿美元，并在2020和2021财年分别录得102亿美元和95亿美元的净亏损 [4] - 为维持运营，公司将债务从2019财年末的115亿美元增至2021财年末的332亿美元，近乎三倍 [5] - 疫后业务逐步恢复，2023财年收入升至216亿美元，超过疫情前水平，2024财年收入再增16%至250亿美元，实现19亿美元净利润，并将债务削减至275亿美元 [8] - 分析师预计从2024财年至2027财年，公司营收和每股收益的复合年增长率将分别达到5%和24%，增长动力来自新目的地、亚洲扩张及新增10艘船只 [9] - 公司股票估值约为明年预期收益的11倍，被视为估值合理 [10] Roblox公司分析 - 在线游戏平台，在疫情期间因居家儿童用户增加而业务繁荣 [1] - 2021年其预订量增长45%，日活跃用户增长40%，用户平均预订量增长4%，总使用时长增长35% [13] - 随着疫情限制解除，2022年各项指标降温，股价在2022年5月跌至2165美元的历史低点 [14] - 业务随后复苏，2023年和2024年预订量分别增长23%和24%，日活跃用户从2022财年末的5880万增长至2024财年末的8530万，用户群体扩展至更多成年及海外用户 [15] - 分析师预计从2024年至2027年，其预订量复合年增长率将达到31%，但公司仍面临基础设施扩张等高成本压力，预计将持续亏损 [16] - 公司股票估值约为明年预期预订量的9倍 [16]

公司表现与市场关注度 - 公司股票在2025年成为市场焦点，股价当日上涨5.77%至107.12美元，2025年内涨幅已超一倍 [1][12] - 公司市值达到750亿美元，股票交易价格为销售额的19倍，显示出市场对其高增长预期 [12] - 投资者对公司看法存在分歧，看多者认为其拥有巨大用户参与度和多元化变现潜力，看空者则认为其估值相对于基本面过高 [13] 财务与运营增长势头 - 最近一个季度收入达到14亿美元，同比增长48%，预订量激增70%，并上调全年预订量增长预期至50%-51% [3] - 日活跃用户数同比增长70%至1.515亿，用户参与时长达到396亿小时，同比增长91% [4] - 13岁及以上用户群体同比增长89%，表明公司用户基础正在向新年龄段和地区扩张 [5] 用户变现策略演进 - 公司正从依赖游戏内货币Robux的单一模式，转向探索新的变现方式，包括扩展区域定价策略以提升付费用户渗透率 [7][8] - 公司与谷歌广告管理器合作，尝试通过广告变现用户注意力，第三季度有1.8万创作者使用流量驱动广告，环比增长27% [9] - 公司面临的关键挑战是在用户体验和商业化整合之间取得平衡，过度广告可能疏远用户，而过少则限制增长潜力 [10][11] 未来发展前景与挑战 - 公司目前仍处于亏损状态，基础设施、开发者支付和安全投资等成本持续对利润率构成压力 [12] - 公司正从广受欢迎的平台向潜在盈利平台过渡，其长期考验在于用户参与度、变现能力和运营杠杆能否协同实现盈利 [15][16] - 每个季度都成为对公司增长速度和效率提升能力的考验，市场对完美执行的标准正在不断提高 [14]

公司业绩表现 - 第三季度预订额达到19.2亿美元，同比增长70%，远超预期 [1] - 尽管每股净亏损0.37美元，但该数据仍超过分析师预测 [2] - 收入同比增长48%至13.6亿美元 [2] - 运营现金流增长121%，自由现金流增长103% [2] 用户增长与参与度 - 日活跃用户数攀升至1.515亿 [2] - 用户在平台上的总使用时长跃升91% [2] 业务模式 - 公司运营一个用户生成的在线游戏平台，用户可创建、分享和游玩由全球社区制作的3D体验 [3] - 平台免费游玩，为开发者提供Roblox Studio等工具来构建游戏 [3] - 收入来源包括从其虚拟货币Robux的销售中抽取分成以及广告收入 [3] 市场观点 - 亿万富翁D.E. Shaw认为该公司是最佳投资标的之一 [1] - 用户参与度的急剧上升和强劲的预订额推动公司股价上涨 [2]

财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长48%至14亿美元 [1] - 付费金额的预订营收（Robux总购买额）同比增长51%至19亿美元 [1] - 公司净亏损达2.5亿美元 [6] - 创作者分成支出同比增长85%，基础设施及安全措施费用增长61% [6] 用户增长与参与度 - 日活跃用户（DAU）达到1.515亿，同比增长70% [1] - 总参与时长达396亿小时，同比增长91% [1] - 13岁以上用户DAU同比增长89%，该群体DAU已突破1亿大关 [3] - 13岁以下用户DAU增长44% [3] 区域表现 - 亚太地区（APAC）DAU同比增长108%，用户游戏时长同比增长127%，增幅均为全球之首 [3] - 欧洲地区DAU增长56%，用户游戏时长增长82% [3] - 北美地区DAU增长32%，用户游戏时长增长47% [3] - 其他地区DAU增长80%，用户游戏时长增长109% [3] 运营指标与驱动因素 - 日均活跃用户平均预订销售额（ABPDAU）为12.68美元，与去年同期持平 [3] - 美国/加拿大地区ABPDAU同比增长13%，欧洲地区增长22%，亚太地区增长1%，其他地区增长27% [3] - 用户增长及参与时长提升的主要驱动力源于2025年第二季度以来持续涌现的热门内容，如《Grow a Garden》、《99 nights in the forest》、《Steel a Brainrot》等 [6] - 公司宣布将于2025年9月将创作者分成比例提高7% [6]

文章核心观点 - 文章旨在介绍亿万富翁D E Shaw旗下对冲基金的投资组合及表现 并基于其持仓列出15支最佳投资股票 [1][5] - D E Shaw基金在2024年通过多策略和量化模型取得了卓越回报 其投资策略结合了分散化投资和对变革型公司的集中押注 [2][3][4] - 筛选方法基于D E Shaw投资组合中价值最高的15支持仓 并考察了其从第二季度末至10月28日的股价表现 [7] D E Shaw对冲基金表现 - 该量化对冲基金以复杂的数学模型和算法来识别高风险高回报的机会 [3] - 其第二大基金Oculus在7月飙升4.6% 使年内回报率翻倍至9.6% 旗舰多策略综合基金7月上涨1.5% 年内回报率达9.3% [3] - 2024年 多策略综合基金回报率为18% Oculus基金回报率高达36% [4] 精选股票分析：AerCap Holdings N V - D E Shaw持有该公司5 0586亿美元股权 截至10月28日 该股从第二季度末以来上涨4 19% 有63家对冲基金持有 [9] - 2025年第三季度净收入为12 16亿美元 调整后收益创纪录达8 65亿美元 全年调整后每股收益指引上调至13 70美元 [9] - 公司与GE Aerospace签署为期7年的GE9X发动机租赁池管理服务协议 加强了合作伙伴关系 [11][12] - 公司是全球最大的航空租赁公司 提供商用飞机、发动机和直升机的长期租赁及综合机队解决方案 [13] 精选股票分析：Roblox Corporation - D E Shaw持有该公司5 197亿美元股权 截至10月28日 该股从第二季度末以来大幅上涨33 13% 有75家对冲基金持有 [14] - 2025年第三季度预订额达19 2亿美元 同比增长70% 远超预期 收入同比增长48%至13 6亿美元 [14][15] - 平台用户参与度激增 日活跃用户数增至1 515亿 平台使用总时长增长91% 运营现金流增长121% 自由现金流增长103% [15] - 公司运营一个用户生成的在线游戏平台 用户可以通过虚拟货币Robux和广告产生收入 [16][17]

公司业绩表现 - 第三季度营收同比增长48%至13.6亿美元[3] - 第三季度预定额同比激增70%至19.2亿美元 超出伦敦证券交易所集团预期的16.5亿美元[3] - 每股亏损0.37美元 优于分析师预期的每股亏损0.49美元[3] 资本支出与利润率指引 - 预计资本支出将达4.68亿美元 较先前指引增加1.58亿美元[1] - 由于开发者兑换计划费率提高以及基础设施和安全相关投资的影响 预计2025年下半年运营利润率可能同比略有下降[2] - 资本支出增加和利润率预期下滑导致股价下跌10%[1] 开发者生态 - 公司设有开发者兑换计划 允许创作者将Robux兑换成真实货币[2]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为14亿美元，同比增长48%[5] - 2025年第三季度预订收入为19亿美元，同比增长70%[5] - 2025年第三季度净现金流为4.43亿美元，同比增长121%[7] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为4600万美元，同比增长103%[7] - 2025年第三季度净亏损为2.57亿美元[7] - 预计2025财年收入在48.25亿到48.75亿美元之间，同比增长34%到35%[58] - 预计2025财年预订量在65.66亿到66.16亿美元之间，同比增长50%到51%[58] - 预计2025财年合并净亏损在11.29亿到10.99亿美元之间，同比增长20%到17%[62] - 预计2025财年调整后EBITDA在1.02亿到1.32亿美元之间，同比下降43%到27%[62] - 预计2025财年自由现金流在11.46亿到11.76亿美元之间，同比增长79%到83%[64] 用户数据 - 日活跃用户（DAUs）达到1.515亿，同比增长70%[5] - 用户参与时长达到396亿小时，同比增长91%[5] - 2023年第四季度北美和加拿大的DAUs同比增长14%[95] - 2023年第四季度欧洲的DAUs同比增长19%[95] - 2023年第四季度亚太地区的DAUs同比增长26%[95] - 2023年第四季度其他地区（ROW）的DAUs同比增长26%[95] - 2023年第四季度北美和加拿大的用户参与时长同比增长13%[95] - 2023年第四季度亚太地区的用户参与时长同比增长26%[95] - 2023年第四季度其他地区的用户参与时长同比增长27%[95] 未来展望 - 预计2026年将达到全球游戏内容市场的10%[2] - 预计将为开发者和创作者社区带来可观的收益[2] - 截至2025年第四季度，预计收入在13.50亿到14.00亿美元之间，同比增长37%到42%[57] - 预计2025年第四季度预订量在20.00亿到20.50亿美元之间，同比增长47%到51%[57] - 预计2025年第四季度合并净亏损在3.75亿到3.45亿美元之间，同比增长70%到56%[61] - 预计2025年第四季度调整后EBITDA在负200万到1000万美元之间，同比下降85%[61] - 预计2025年第四季度自由现金流在1亿到1.30亿美元之间，同比下降17%到8%[63] 投资与支出 - 计划在基础设施和资本支出方面进行投资，包括在数据中心部署GPU[2] - 2025年第三季度固定资产和设备的购置支出为102,582千美元，同比增长249%[73] - 2025年第三季度经营活动提供的现金及现金等价物为546,184千美元，同比增长121%[73] - 自有现金流为442,602千美元，同比增长103%[73] 负面信息 - 2025年第三季度合并净亏损为257,371千美元，同比减少7%[71] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为45,708千美元，同比下降17%[71] - 预计2025财年合并净亏损在11.29亿到10.99亿美元之间，同比增长20%到17%[62]

公司面临的监管与法律挑战 - 佛罗里达州总检察长对Roblox展开新的刑事调查，指控其平台是“儿童捕食者的温床”[1] - 路易斯安那州总检察长于八月起诉Roblox，称其为“恋童癖者的完美场所”[8][11] - 今年已有超过20起指控Roblox助长性剥削的诉讼在联邦法院提起[9] 平台安全与用户保护问题 - 公司被指控未能妥善保护儿童免受性捕食者侵害，且在验证用户年龄方面努力不足[1][3] - 平台的内容审核未能有效检测露骨的性材料，成年人能够模仿儿童在平台上活动[5] - 捕食者甚至利用平台游戏内货币“Robux”贿赂未成年人发送自己的私密照片[8] 用户构成与平台功能风险 - 约4000万玩家（超过Roblox用户总数的三分之一）年龄在13岁以下[4] - 尽管平台面向儿童（用户低至8或9岁），但也吸引成年人，他们可通过私聊和语音功能与儿童玩家交流[5] - 公司于七月推出面部扫描功能以验证用户年龄，但安全专家指出该功能可通过使用他人账户来规避[6] 具体事件与调查指控 - 佛罗里达州总检察长办公室称，今年仅在该州就有超过1000名儿童捕食者被捕，其中许多调查可追溯至Roblox平台[10] - 一名15岁自闭症男孩的母亲起诉Roblox，指控其缺乏安全防护导致儿子被成年捕食者性胁迫并自杀[8]

核心观点 - Roblox公司拥有强大的用户吸引力，每日活跃用户超过1亿，但尚未实现盈利，且估值偏高 [1][2] 公司未来的投资价值取决于其在三个关键领域的执行能力：规模化广告业务、用户群年龄结构上移以及国际市场的货币化能力 [2][13][15] 用户基础与参与度 - 公司每日活跃用户数达到1.118亿，其中超过13岁的用户群体为7140万，显示出用户基础正在向年龄层上移发展 [8] 与两年前同期相比，该年龄段的用户数从3680万显著增长 [8] 盈利能力挑战 - 公司目前主要收入依赖游戏内虚拟货币Robux的销售，但仍持续报告巨额亏损 [1][3] 实现从文化现象到可持续业务的跨越是公司面临的核心挑战 [2] 关键增长杠杆一：规模化广告业务 - 公司正在推出沉浸式广告形式，如游戏内数字广告牌和带奖励的视频广告，并已与谷歌广告管理器合作以方便品牌方投放 [4] 广告业务为开发者提供了额外收入分成，有助于强化生态系统 [4] - 即使实现每位用户每年10美元的保守广告收入，也能为公司带来超过10亿美元的高利润率增量收入 [5] 作为对比，Meta在2025年第二季度的人均收入为13.65美元，表明Roblox在此领域潜力巨大 [5] - 广告的成功执行需平衡用户体验、广告主回报证明以及对13岁以下用户广告的监管关注 [6] 关键增长杠杆二：用户群年龄结构上移 - 吸引并保留年龄更大的用户至关重要，因为他们的用户终身价值更高且对广告主更具吸引力 [7][9] 公司需要通过提升图形质量、社交功能和内容成熟度来提供更复杂的体验以实现此目标 [9] - 若无法满足年龄增长用户的需求，核心用户群可能在成为最具价值客户时流失 [9] 关键增长杠杆三：国际市场的货币化 - 公司全球扩张显著，但北美以外地区的货币化水平远低于美国 [10] 2025年第二季度，美国市场的每每日活跃用户平均预订额为40.7美元，而亚太地区仅为4.95美元，欧洲为11.49美元 [10] - 提升国际货币化水平需要进一步本地化内容、改善支付基础设施以及与区域知名品牌合作 [11] 例如，提供本地货币支付选项或与电信运营商合作简化应用内支付 [11] - 国际用户增长潜力巨大，在1.118亿每日活跃用户中，仅2060万来自美国和加拿大，国际市场是公司最大的未开发增长杠杆之一 [12]

核心观点 - 市场对Roblox预订量增长放缓表示担忧 导致其股价单日下跌超过8% [1][5] - 分析师指出 尽管每日活跃用户增长保持强劲 但美国及欧洲等关键市场的预订量增长已从近期峰值大幅下滑 [3] 分析师观点 - M Science分析师Corey Barrett对Roblox股票持相当悲观的态度 其分析基于公司的关键运营和财务指标 [2] - 美国市场9月份预订量同比增长可能降至30%左右的低区间 而8月份该数字处于40%中高区间 7月份则超过50% [4] 市场表现与预期 - 在Roblox股价下跌超过8%的同时 标普500指数基本持平 [1] - 市场对这只价格较高的股票抱有很高期望 如果公司无法维持高增长率 可能面临市场的进一步惩罚 [5]