财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后EBITDA为2.586亿美元，较2018年增长10.1%，调整后收入报告基础上增长2.8%，同店基础上增长7.6%，调整后EBITDA利润率提高90个基点至13.9% [13] - 2019年第四季度调整后收入增长4.2%至5.207亿美元，调整后EBITDA增长15.1%至8440万美元，同店收入增长7.9% [14] - 2019年全年手术病例约52.5万例，第四季度约13.8万例，高 acuity病例推动净收入和收益增长 [27] - 2019年全年调整后收入升至18.6亿美元，同比增长近3%，剔除关闭或剥离设施影响，调整后收入增长约7.6% [28] - 2019年第四季度调整后EBITDA利润率从上年同期的14.7%提高到16.2%，全年调整后EBITDA利润率提高90个基点至13.9% [31] - 2019年记录交易、整合和收购成本3610万美元，其中第四季度为1930万美元，包括爱达荷瀑布新医院相关成本1110万美元 [31] - 2019年底现金余额约9300万美元，循环信贷安排无借款，全年部署超3700万美元资本，净债务与EBITDA比率为7.2倍，较2019年第三季度下降40个基点 [33][35] - 2019年经营现金流为1.295亿美元，超过非控股股东分配830万美元，第四季度分配超过经营现金流630万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年辅助和光学业务净收入和调整后EBITDA略有下降，符合预期 [32] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年组建新团队，制定短期和长期战略目标及关键举措，包括调整投资组合、整合运营、投资高增长专科、建立收购机会管道、降低资产负债表风险等 [6][7] - 2019年加大对医生招聘、管理式医疗、采购和收入周期管理四个关键领域的关注和投资，以实现高于市场的同店增长和两位数调整后EBITDA增长 [8] - 2020年公司将继续关注上述关键领域，同时管理公司间接费用，注重提供卓越质量和患者体验，预计基础业务同店收入增长4% - 6%，额外增长3% - 5%以支持两位数调整后EBITDA增长目标 [15][20][22] - 公司持续监测有吸引力的收购机会，预计2020年收购机会增加，且收购具有战略意义和去杠杆作用 [10][11] - 公司积极与医生、供应商和付款人建立合作关系，与付款人的谈判取得进展，多个市场实现两位数商业费率增长 [10][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对手术设施的潜在增长动力和战略举措充满热情，相信能够实现短期、中期和长期增长目标 [15][34] - 公司预计2020年实现高个位数收入增长和两位数调整后EBITDA增长，调整后指标将排除爱达荷瀑布新医院的影响 [38] - 公司认为2019年的业绩证明了其实现目标的能力，随着战略举措的实施，同店收入增长强劲，利润率持续扩大 [41] 其他重要信息 - 爱达荷瀑布社区医院于2019年11月开业，12月获得执照，预计未来将对调整后EBITDA做出重大贡献 [33][34] - 公司拥有灵活的资本结构，定期贷款和高级无担保票据无财务契约，预计净债务与EBITDA比率将随业务增长自然下降，但可能因现金流时间而季度波动 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新冠疫情对公司业务的影响及潜在影响 - 截至目前，公司未看到新冠疫情对业务的影响，从调度和同店角度来看，年初业务未受影响，但公司正在采取措施确保医院和门诊手术中心的分诊政策到位，适当筛查患者。公司业务对急诊的依赖较小，管理疫情的能力较强，但无法预测整体影响 [43] 问题: 第四季度现金流较弱的原因及2020年经营现金流和资本支出预期 - 现金流较弱的主要原因包括较高的利息支出、爱达荷瀑布社区医院的启动成本以及税收应收协议付款增加，部分抵消因素是该时期收益较上年同期增长15%。2020年，公司将面临类似情况，但收入预计将实现两位数增长，爱达荷瀑布医院的EBITDA影响可能与2019年相似，现金流量消耗可能超过2倍，公司已在展望中考虑资金支持 [45][46][47] 问题: 公司是否会在2020年进行更多收购交易 - 公司年度指导未包含并购，但有一些非核心资产计划在明年进行调整，同时有一个强大的并购管道，许多交易已进入意向书阶段，预计今年将宣布比去年更多的交易，部分交易可能在第一季度末或第二季度初完成，这些交易对两位数收益增长的影响取决于剥离资产和新增资产对EBITDA的补充或增加情况，预计全年将处于增加状态 [51][53] 问题: 2020年医生招聘数量预期及新医生业务量增长情况 - 公司今年增加了首席增长官和一些资源，预计今年医生招聘数量将略高于去年，且新医生对财务的影响更大，包括收益和收入。随着CMS增加门诊手术中心可开展的手术项目，公司预计医生招聘数量将继续增长 [55] 问题: 公司指导是否考虑新冠疫情影响 - 公司指导未考虑新冠疫情影响，目前业务未受影响，公司业务多为择期手术，急诊基础设施较少，目前影响极小，但这是一个动态情况，公司每天都会获取新信息，首要任务是确保患者、同事和医生的安全 [58] 问题: 爱达荷瀑布医院2020年预计启动损失情况 - 2019年该医院EBITDA损失为低两位数，预计2020年损失情况类似但稍好，且不会像第四季度那样集中。由于医院建设融资等原因，现金流量影响约为EBITDA影响的2倍，公司已在指导和流动性规划中充分考虑这一因素，预计医院在2021年开始好转，2022年加速增长 [61][62][63] 问题: 2020年通过收购实现的外部收入增长是否为零 - 不一定，公司有一些非核心资产计划在第二季度剥离，同时希望在第一季度初完成一些意向书交易，并购管道强大，如果能达成其他收购协议，今年并购可能带来正增长，即补充剥离资产的EBITDA并实现增长 [65] 问题: 膝关节置换手术的发展趋势和前景 - 公司看到全国许多地区医生对将膝关节手术从急性护理医院转移到门诊手术中心的接受程度不断提高，从调度角度来看，现在可以进行医疗保险膝关节手术是一个很大的优势，预计这一趋势将继续增长。但不同地区的成熟度差异较大，难以预测具体的发展时间。第四季度数据不包括医疗保险全膝关节置换手术，目前约四分之一的门诊手术中心具备进行全关节手术的能力，今年将增加约10个中心 [66][67][70] 问题: 公司在合资企业和并购方面的情况及与医院合作的考虑 - 目前公司约5%的业务为三方合资企业，主要与一些学术机构合作。公司对与需要合作伙伴来运营门诊手术中心战略的医院建立更多合作关系持乐观态度，正在与当地、地区和国家系统进行定期对话，并在一些设施中进行相关工作，预计今年可能宣布一些合资机会和项目。这不仅是并购的机会，也是公司实现两位数增长模式的信心来源之一。此外，由于公司历史上三方合资企业较少，也为与健康计划合作提供了机会 [74][75][76] 问题: 公司在提高合同费率方面的机会和空间 - 公司仍有许多市场根据市场数据有很大机会达到行业市场水平，目前有大量谈判正在进行中，有显著的上行空间。公司希望通过合作的方式提高费率，同时与付款人合作推动业务发展。虽然难以量化具体金额，但机会远不止数百万美元，公司认为在实现可持续价值创造方面还有很大的发展空间 [79][80][81] 问题: 全关节手术能力从25个设施增加到中高30个设施的时间安排和资本要求 - 许多已确定的中心为多专科中心，增加全关节手术能力不需要大量资本，只需让医生适应并制定协议。从25个设施增加到中30个设施的过程中，资本要求较低，但也有一些情况需要扩建手术室、增加新房间和容量，成本较高。增加的设施将在全年分布，不会特别集中在前端或后端 [86][87][88] 问题: 上季度因飓风推迟的约750例手术对第四季度数据的影响 - 公司对第四季度的增长情况感到满意，包括高 acuity和积极的病例增长。很难确定推迟手术的具体影响，预计部分影响已包含在数据中，但整体影响不大 [90]

公司概况 - 公司成立超20年，是领先的独立外科设施运营商，业务覆盖31个州，有112个门诊手术中心、15个短期外科医院、4000名附属医生和约1500名医生股东，年患者超60万[13][16][17] - 业务多元化，专注高附加值专科，肌肉骨骼、胃肠、眼科和其他专科占比分别为25%、21%、37%和17%[19][20] - 管理团队经验丰富，平均超20年医疗行业经验[22][23] 独特优势 - 聚焦高增长专科，2012 - 2019年净收入复合年增长率达31%，病例量增长约4倍，2012年净收入2.6亿美元，2019年预计超18亿美元[28][29][32] - 肌肉骨骼平台领先，预计到2026年髋关节翻修手术数量将增加2倍，美国成年人慢性疼痛患者达1亿，每年医疗保险在全关节手术上的支出达70亿美元[37][38] - 临床质量高，门诊手术中心和外科医院的平均缺陷率低于其他机构；患者满意度高，总体满意度达93%，患者净推荐值达79；医生参与度高，医生净推荐值达89[60][64][68][71] 股东价值驱动 - 2018年转型基础工作：削减年化净收入超1亿美元，招募超500名新医生，部署1.05亿美元并购资本，实现1670万美元调整后息税折旧摊销前利润，供应链节省800万美元，企业员工减少10%以上，福利计划节省500万美元[80] - 2019年战略执行成果：完成2个门诊手术中心搬迁/扩建，预计年底再完成5个，部署3720万美元市场内资本，实现690万美元调整后息税折旧摊销前利润，同店净收入增长7%以上，招募433名新医生，第三季度总关节病例数同比增长约2倍[87][88] - 长期增长模式：通过 topline 增长、利润率扩张和资本投资实现可持续的长期两位数调整后息税折旧摊销前利润增长，预计2019年约2.35亿美元，2024年超4.2亿美元[90][94]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度调整后收入为4.583亿美元，调整后EBITDA为6220万美元，调整后EBITDA较2018年第三季度增长5.4% [7] - 日调整同店收入较上年同期增长7.9%，调整后EBITDA利润率为13.6%，较上年同期提高30个基点 [8][9] - 剔除关闭或剥离设施的影响，收入增长将超过9%，EBITDA增长约为13% [9] - 第三季度手术病例接近13万例，较上年同期增长2.1%，调整后收入较上年同期增长3.2% [32][33] - 第三季度调整后EBITDA为6220万美元，较2018年同期增长5.4% [35] - 第三季度记录了约530万美元的交易、整合和收购成本，年初至今总计1680万美元，不到2018年同期成本的一半 [37] - 第三季度末，公司现金余额约为1.11亿美元，循环信贷额度未动用，可用额度约为1.15亿美元 [40] - 2019年第三季度末，公司总净债务与EBITDA的比率降至约7.6倍 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 净收入以及辅助和光学业务部门的收入较上年同期略有下降，但这两个部门的调整后EBITDA与上年同期相比相对稳定 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - CMS宣布2020年Medicare医院门诊前瞻性支付系统和门诊手术中心支付系统最终规则，总体费率将提高2.6%，比2019年的总体费率提高50个基点 [28] - 全膝关节置换和6项额外的冠状动脉介入手术首次被列入Medicare ASC覆盖程序清单，全髋关节置换、6项脊柱外科手术和第三类麻醉服务从Medicare住院-only清单中移除 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为基础业务在交易量和费率上可实现2% - 3%的增长，带来4% - 6%的同店收入增长，且偏向该范围的高端 [20] - 公司专注于采购、收入周期和G&A杠杆三个领域来扩大利润率，预计将额外贡献3% - 5%的增长 [22] - 公司计划在2020年及以后继续优化GPO合同，谈判植入物和其他用品的采购折扣，利用返利机会 [23] - 公司的集中运营开始超过收款目标，利用电子索赔提交整合的新数据优化拒付管理 [24] - 公司实施了新的工具和政策来进一步监控和管理成本 [24] - 公司的爱达荷瀑布社区医院即将开业，预计将对调整后EBITDA做出重大贡献 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队在使手术设施成为医生和患者首选目的地方面的努力感到满意，与支付方的合作也取得了积极进展 [17] - 公司认为行业和自身处于高质量和具有成本效益的医疗服务提供的正确方向，政府监管也反映了这一点 [30] - 公司对2019年实现两位数调整后EBITDA增长和全年收入目标充满信心 [47] - 公司预计第四季度商业业务组合将改善，推动每例净收入和利润提高 [48] - 公司认为自身有能力实现目标，随着各项举措的实施，同店收入增长强劲，利润率持续扩大 [50] 其他重要信息 - 飓风多里安估计使公司收入减少超过300万美元，调整后EBITDA减少约120 - 150万美元 [10] - 公司在蒙大拿州的外科医院进行了投资，包括收购相关ASC和当地诊所的剩余权益，预计将带来收入和成本协同效应 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 4% - 6%同店收入增长预期是仅针对2019年还是未来几年 - 公司认为未来几年应处于该范围的高端，招聘努力的交易量复合效应以及费率机会比典型的2% - 3%更有意义 [52] 问题: 费率动态中商业重新签约和急性组合转变各占多少 - 大部分是获得市场应有的费率，公司通过与支付方沟通展示价值，实现了多个市场的两位数费率增长；组合因素可能使收入增长超过6% [54][55] 问题: 医生招聘和入职后的增长何时达到稳定状态 - 公司内部五年预测显示，至少未来两到三年不会出现拐点，CMS规则的变化将带来新的机会 [58][59] 问题: 第四季度商业费率提高涉及的商业业务占比，支付方给予非周期费率提升的原因及未提升的业务达到更高基线的时间 - 公司未透露具体占比，但有9家设施在第四季度获得了两位数的费率增长；支付方给予提升是因为公司展示了设施的质量和价值，若支付方不参与，公司可与医疗系统合作获得合理费率 [67][63] 问题: CMS宣布膝关节置换和某些心脏手术转移到ASCs的机会，以及与United和Anthem等支付方的重叠情况和对2020年的影响 - 这对行业和公司业务模式都很有意义，公司与这些支付方在市场上有很大重叠；公司过去一年为该机会进行了手术室扩张和医生招聘，对长期两位数增长有信心 [76][77][79] 问题: 膝关节和髋关节手术机会在2020年的初始影响以及五年内从住院到门诊的业务迁移情况 - 2020年是缓慢的爬坡期，因为规则刚生效，医生需要时间安排手术；预计2021年开始有更可持续的增长；公司对该机会持乐观态度 [92][94][95] 问题: 髋关节和膝关节置换大多由Medicare覆盖，对政府支付有何影响 - 公司关注植入物成本，确保为报销做好准备，虽然会对利润率有压力，但ASC环境下的收入机会很大，公司有信心将其发展为增值业务 [97][98] 问题: 第四季度费率重新谈判获得两位数增长的原因 - 公司通过数据向支付方展示市场费率情况，表明自身价值，同时医疗系统和支付方都希望将成本转移到公司这样能创造价值的地方 [100][101][103] 问题: 维持2019财年两位数增长展望，第四季度的增长中收入增加和利润率改善各占多少 - 收入方面的提升更明显，包括费率谈判和医生业务的增长；同时也会有利润率的改善，如健康计划福利设计变化、G&A杠杆和RCM的积极影响 [107][108] 问题: 第四季度与第三季度相比，在数量转移和收入增长方面的情况 - 飓风多里安影响的部分手术有望在第四季度重新安排，10月受影响的设施表现良好；公司对实现两位数增长有信心，若有压力可采取多种措施 [114][115][116] 问题: 全膝关节置换的报销问题，45%低于医院的成本是否是经济讨论的起点 - 提议的报销金额略高于8000美元，公司认为可以在此基础上获得合理回报，关键是管理好植入物成本；支付方也看到了投资ASC的机会 [118][120][124] 问题: 爱达荷瀑布项目在2020年对EBITDA的影响 - 2020年的EBITDA拖累将作为启动成本排除在调整后EBITDA之外，预计可能超过1000万美元；新医院通常第一年是拖累，但该项目预计周转较快 [128][129] 问题: 爱达荷瀑布设施是否租赁，启动损失是否排除在契约计算之外，以及蒙大拿机会的EBITDA机会、资本部署和2020年的贡献 - 爱达荷瀑布设施将租赁，预计融资租赁约为1.05亿美元，设备债务约为3000万美元；启动损失符合排除条件；蒙大拿机会明年开始在EBITDA增长中体现价值，2021年更显著，今年已完成资本部署 [135][137][143] 问题: 采购、收入周期和G&A三个战略举措有何变化 - 公司认为这三个举措处于早期阶段，如同九局棒球比赛的第三局；采购方面有20项新举措，收入周期方面整合了平台，G&A方面统一了福利计划，未来还有很多机会 [150][152][156]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度调整后收入约为4.528亿美元，较上年同期增长约2%，有望实现全年低个位数或高个位数的收入增长目标（不包括2018年剥离业务的收入） [26] - 手术病例数略超13.3万例，较上年同期增长1.2%，同店手术收入较上年同期增长7.9%，主要受每例净收入和同店交易量增长的推动 [27] - 2019年第二季度调整后EBITDA为6120万美元，较2018年同期增长10.5%，调整后EBITDA利润率提高至13.5%，较上年同期增加100个基点 [28] - 本季度记录了约800万美元的交易整合和收购成本，年初至今总计1150万美元，较2018年上半年成本下降超50% [29] - 截至第二季度末，公司现金余额约为1.17亿美元，循环信贷额度未动用，可用额度近1.16亿美元，第二季度净运营现金流为40万美元 [31] - 2019年第二季度总净债务与EBITDA的比率略升至约7.8倍，主要由于4月再融资交易导致债务增加，部分被过去12个月调整后EBITDA的增加所抵消 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 辅助和光学业务部门的净收入较上年同期略有增长，这两个部门的调整后EBITDA与上年同期基本持平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 暂无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重建医生招聘团队，利用专有数据和跟踪系统，2019年新医生加入数量超过2018年，医生招聘努力与每例净收入改善举措使公司超过长期有机增长目标 [11][14] - 利用现有基础设施和地理布局，通过扩建现有设施、搬迁设施、与现有供应商系统建立创新合作伙伴关系等方式，加速有机增长和利润率扩张，如在南加州与UCLA和SCOI建立三方合资企业 [15][17] - CMS提出的2020年医疗保险费用表更新提案对公司有利，预计最终确定后公司将至少实现2%的净增长，且新增多个高 acuity手术程序至ASC覆盖程序列表，公司有信心提供高质量手术结果 [19][20] - 公司支持任何能以较低成本扩大优质医疗服务可及性的立法，其网络内商业模式专注于计划内手术，与超4000名医生合作，目标是提供高性价比的优质医疗服务，该模式在医疗保健辩论的各种结果中具有较强韧性 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年上半年证明了公司模式、战略举措和潜力，同店交易量和费率持续增长，利润率改善，公司将继续投资、扩建设施、进入新市场，预计2019年实现两位数调整后EBITDA增长，2020年及以后将受益于未开发的费率、采购和收入周期优化机会 [36] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，可能影响这些陈述并导致实际结果与当前预测结果存在重大差异的风险因素在今早的新闻稿和向SEC提交的报告中有描述，公司无义务更新此类前瞻性陈述 [2] - 公司将讨论某些非GAAP指标，这些指标有助于评估公司业绩，但不应孤立看待或替代按照GAAP编制的结果，这些指标的调节信息可在公司收益报告和最新的10 - Q中期报告中找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度收益占全年三分之一，多少是正常季节性因素，多少是成本项目和举措的影响？ - 以去年为参考，第四季度调整后EBITDA约占全年的31% - 32%，同时第四季度还掩盖了一些剥离设施的损失，季节性因素加上一些举措（如健康福利举措）的推动，预计第四季度收益占全年三分之一左右是合理的 [38][39] 问题2: 医生招聘进展顺利，但本季度交易量仅增长2%，处于长期目标2% - 3%的低端，为何如此，未来一两年能否达到3%？ - 医生招聘效果有复利效应，会随时间逐步显现，目前仍在消化招聘历史影响，此前有很多医生离职导致同店负增长，现在交易量正朝正确方向发展，预计将继续上升并达到目标上限 [41][42] - 公司招聘重点转向MSK等专业领域，这些领域手术量少但每分钟贡献利润率高，虽然也招聘GI和眼科等产生大量手术量但收入不高的专业，但整体增长方向是高利润率领域 [45][46] 问题3: 2018年医生群体比2017年多贡献20%的手术量，是医生数量还是每位医生的手术量导致的？ - 主要是每位医生的手术量增加，2017年和2018年前六个月招聘的医生数量差异仅约20人，关键在于关注的医生和手术类型不同，且新招聘医生平均每例手术收入比去年多近500美元，表明业务向MSK和脊柱等高acuity手术转移 [47][48][50] 问题4: 医生招聘的留存率情况如何？ - 招聘人员的职责包括与医生和现有支持医生保持合作关系，留存率有所改善，但仍处于努力提升阶段，随着时间推移，手术量有望更接近目标上限 [51][52] 问题5: 利用全膝关节手术机会，招聘结构需做哪些改变，长期机会有多大？ - 公司商业模式已具备网络内优势，设施也为新机会做好准备，如今年对现有设施进行OR扩建，芝加哥郊区的新设施将于第三季度开业，且招聘人员已在该领域开展工作，若提案通过，2020年有望快速承接更多手术，即使提案不通过，机会也只是推迟 [56][57][59] 问题6: 第一季度到第二季度利息费用大幅增加，约440万美元，而债务仅增加约1300万美元，是否异常，后续每季度利息费用预计约460万美元是否合理？ - 利息费用增加是因为用4.3亿美元10%利率的债券替换了4亿美元8.75%利率的债券，看到的变化可能包含交易和会计处理的噪音，预计全年本金和利息支付约1.75亿美元，这是建模和考虑全年利息费用及本金支付的合理参考 [61][62] 问题7: 目前利率大幅下降，年底前是否有机会进行再融资？ - 不确定是否进行再融资，公司利用收益率曲线倒挂机会，以低于2%的LIBOR利率互换了3亿美元债务，目标是稳定资本结构和利息费用，以便随着EBITDA增长实现目标 [63] 问题8: 除UCLA合作外，还有哪些有吸引力的市场或专业领域值得关注？ - 从地理角度看，佛罗里达州和南加州等人口众多且老龄化的州有吸引力，阳光地带整体也是持续扩张的市场，公司正与该地区的支付方和供应商就新建和合资机会进行沟通，认为合资模式是加速扩张的有吸引力方式 [64][65][66] 问题9: UCLA合作交易谈了多久，经济情况如何，今年是否 accretive，能否获得其合同费率？ - 该合作去年与董事会讨论启动，公司此前与UCLA有一个中心的合作基础，此次合作从一开始就对公司有 accretive 作用，有吸引力的倍数，公司目标是以独特创新方式开展更多三方合资项目，目前有很多项目在推进，预计今年晚些时候或明年年初完成更多 [69][70][73] 问题10: 现金流量同比下降且借款成本增加，今年三个月和六个月的现金利息支付情况如何，还有哪些因素影响六个月数据，今年现金流量有何指引？ - 预计全年现金利息约1.49 - 1.5亿美元，第三季度预计与相关部门达成最终和解，会有现金支出，上半年除特定交易和建设（如爱达荷瀑布项目）有现金流出外，无其他特殊情况，公司不提供具体现金流量指引 [78][79][80] 问题11: 高级担保比率情况如何？ - 需后续提供相关信息 [82] 问题12: 本季度同店定价强劲，能否分析支付方组合变化和acuity的影响，实现10% EBITDA增长需要的同店营收增长和长期目标利润率是多少？ - 长期来看，行业平均同店营收增长应在2% - 3%的交易量和2% - 3%的费率，公司目标是达到4% - 6%甚至更高，新病例的acuity是重要驱动因素，今年新病例平均每例多收入约500美元，提高了利润率 [86][88] - 公司认为未来三到五年有能力每年将利润率提高约50个基点，有信心将利润率提升至行业平均高端水平，这是基于复制现有业务、利用规模优势和提高G&A效率等因素 [90][91][92] 问题13: CMS规则中三个心脏代码获批用于ASCs，对公司有何影响？ - 公司在德克萨斯州拉伯克有大型手术设施，该规则对公司将更多手术转移至该设施有积极影响，公司正在与当地支付方和医疗系统合作，认为这是高acuity手术的下一波趋势，该设施专注于心脏病相关专业 [96][97] 问题14: CMS规则中髋关节手术的更新情况如何？ - 提案中髋关节手术已从仅限住院手术列表中移除，与几年前全膝关节手术的处理步骤相同，这可能是数据收集阶段，以确定是否可将这些手术逐步转移至ASCs [99] 问题15: 提高商业报销的举措进展如何？ - 该举措处于早期阶段，但机会比预期大，公司采取多管齐下策略，首先与支付方沟通，希望保持独立并创造价值，同时也与医疗系统交流，目标是向支付方展示市场价值，认为有能力持续达到或超过同店4% - 6%的长期增长目标上限 [102][103][104] 问题16: 本季度资本支出增加是否有特殊情况？ - 没有特殊情况，虽然有一些扩张活动（如爱达荷瀑布社区医院、搬迁和新设施建设），但日常资本支出管理良好，与历史水平一致 [107]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后收入为4.168亿美元，调整后EBITDA为5070万美元，调整后EBITDA较2018年第一季度增长7.6%，高于此前指引的中个位数增长 [7] - 同店收入较上年同期增长5%，经工作日调整后增长6.7% [7][8] - 调整后EBITDA利润率为12.2%，较上年同期提高70个基点，政府支付方组合较上年同期增加约140个基点 [8][9] - 第一季度末公司现金余额约为1.425亿美元，循环信贷额度未使用，净运营现金流出约为1300万美元 [28] - 2019年第一季度末总净债务与EBITDA的比率按公司信贷协议计算为7.7倍，与上一季度持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 手术业务：第一季度手术病例接近12.4万例，较上年同期略有下降，主要是由于关闭或剥离的设施导致；同店手术收入较上年同期增长5%，经工作日调整后增长近7% [25] - 辅助和光学业务：这两个业务板块的收入较上年同期略有下降，但调整后EBITDA与上年同期基本持平 [27] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为美国领先的高品质短期手术设施独立运营商，将利用行业趋势，通过战略举措加速增长并扩大利润率 [12] - 战略举措包括：招募新医生，2019年第一季度新招募并使用公司设施的医生较上年同期增长超过20%，医生留存率较高；采用数据驱动方法，专注于肌肉骨骼手术等能带来最大美元贡献利润率的专科；优化投资组合，预计全年同店收入增长4 - 6% [13][16][19] - 公司支持扩大优质低价医疗服务可及性的立法，认为其独特的商业模式能应对美国医疗体系改革的挑战 [21] - 公司计划在今年下半年和明年加速扩大三方合资企业的比例，与有兴趣降低系统成本的合作伙伴合作 [47] - 公司优先考虑实现两位数的有机增长，将新建设施作为实现这一目标的工具之一，同时也会战略性地进行并购，目标是通过资本部署实现额外3 - 5%的增长 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在2019年及以后实现调整后EBITDA两位数增长充满信心，认为战略举措正在取得成效，为公司未来增长提供了动力 [11][10] - 虽然第一季度业绩好于预期，但全年仍有许多举措需要继续推进，预计第二季度会有增长，第四季度会有显著增长，第三季度可能会有小波动 [101][103][104] 其他重要信息 - 2018年第四季度公司采用ASC 606标准，该标准使第一季度净收入降低约800万美元，可能未完全反映在分析师的估计中 [24] - 2019年4月公司发行了4.3亿美元2027年到期的高级无抵押票据，利率为10%，所得款项主要用于偿还现有2021年票据，同时将循环信贷协议的可用额度增加4500万美元，使总容量达到1.2亿美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请介绍医生招聘情况、目前的人员流动率，以及2019年的增长预期 - 医生招聘有较长的消化期，今年第一季度新医生数量大幅增加是因为去年同期开始的招聘工作；新医生加入后通常需要六个月才能达到满负荷运转；目前人员流动主要是正常退休、搬迁或被当地医院系统聘用等情况，留存率略有改善 [37][38][41] 问题2：作为CEO，如何看待市场竞争动态，以及对双向和三向合资企业的兴趣和偏好是否有变化 - 公司约96%的业务是双向合资企业，但管理层持开放态度，计划在今年下半年和明年加速扩大三方合资企业的比例，认为这有助于为股东创造价值，同时会选择真正有兴趣降低系统成本的合作伙伴 [46][47][48] 问题3：本季度同店每例收入强劲增长的驱动因素是什么 - 驱动因素包括：专注于招募合适的专科医生，增加了同店业务量；更关注肌肉骨骼手术，提高了同店收入；与管理式医疗重新谈判费率，但费率调整需要较长时间才能体现全部价值 [50][51][52] 问题4：爱达荷瀑布和Villages新建项目的进展如何，如何权衡新建项目和并购活动的初始成本和利润率增长 - 两个项目仍按计划不晚于明年第一季度开业；如果资源无限，公司更倾向于新建项目，因为其资本投资成本低、内部收益率高，但需要一定时间才能实现盈利；公司仍会考虑并购，但会优先考虑实现两位数的有机增长，并购作为额外增长的可选方案 [57][58][59] 问题5：同店有机收入增长目标为4 - 6%，预计主要由费率还是业务量驱动，如何提高业务量 - 实现4 - 6%的增长目标，预计业务量和费率各贡献2 - 3%；目前业务量在调整工作日后处于2 - 3%的范围内；新加入的首席运营官带来了市场费率环境的见解，有助于提高费率谈判能力；随着更多高难度手术转移到门诊手术中心，将为业务增长带来机会 [63][64][68] 问题6：能否分享今年医生净增加数量 - 公司不会分享医生净增加数量，因为正在重新定义医生计数和留存率的衡量标准，目前正在对数据进行重新处理，但整体趋势显示略有改善，且不影响业务量增长 [69][71][73] 问题7：本季度成本节约举措有哪些，是否更多成本节约集中在下半年，是否会带来利润率提升 - 本季度和上季度实施了许多成本节约举措，例如整合健康保险计划，将节约的成本集中在下半年体现，以确保注册情况符合预期，并保持一定的保守性；许多一般及行政费用相关的举措已经实施，但会观察其全年效果，若效果良好，将在第四季度体现 [74][75][77] 问题8：在供应费用方面有哪些考虑 - 第三季度实施的新集团采购组织（GPO）合同开始产生效益，公司正在与前20大供应商进行谈判；首席运营官认为随着植入业务的增长，需要加强与GPO的合作，同时在医疗用品和药品的配送等方面也有优化供应链的机会，有助于扩大利润率 [78][79] 问题9：第一季度每例收入表现的驱动因素如何分解，包括纯定价、支付方组合和病例复杂程度 - 政府支付方组合增加了140个基点，对利润率有一定影响，但公司的一般及行政费用举措和对肌肉骨骼手术的关注有助于扩大利润率；各专科的利润率普遍有所改善，肌肉骨骼手术是利润率提升的主要驱动力之一 [81][82][83] 问题10：从明年开始，按服务收费的医疗保险方面的全关节手术机会，以及并购活动，是否符合公司全关节手术增长和肌肉骨骼业务扩张的战略 - 答案是肯定的，公司不应因医疗保险业务对利润率的影响而回避，应积极拥抱并加速增长，通过费率和一般及行政费用举措扩大利润率，以抵消利润率的不利影响，同时抓住医疗保险业务扩张带来的EBITDA增长机会 [91][93] 问题11：在并购管道中，如何考虑手术设施和医生诊所的分配，是否仍对与公司设施相关的诊所交易感兴趣 - 公司对医生诊所的收购兴趣有限，但如果诊所是更广泛生态系统的一部分，并且具有战略意义，会进行考虑；目前正在评估一个与公司手术门诊中心有支持和输送关系的医生诊所，看是否有合作的可能性 [95][96] 问题12：第一季度业绩略好于指引，年度EBITDA从上个季度的低两位数增长变为两位数增长，是否意味着对今年的看法略有改善 - 第一季度业绩好于预期，但全年还有很多举措需要推进，目前处于年初阶段，还有九个月的时间，需要继续观察后续举措的实施效果；预计第二季度会有增长，第四季度会有显著增长，第三季度可能会有小波动 [100][101][104] 问题13：如何协调支付方组合和病例组合的讨论，肌肉骨骼和骨科手术是否与政府支付方更相关，两者是否相互关联 - 支付方组合和病例组合不能相互独立看待，需要结合考虑；公司去年的许多举措集中在全关节手术项目的商业合同谈判上，带来了商业合同业务的增长，同时医生也在公司设施进行更多的医疗保险手术；只要趋势持续，公司更关注专科组合而非支付方组合的变化 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后收入为5亿美元，较上年同期增长8.5%；全年调整后收入略超18亿美元，同比增长近35% [6][17] - 2018年第四季度调整后EBITDA为7330万美元，较2017年同期增长14.7%；全年调整后EBITDA为2.348亿美元，处于先前指引区间高端 [19] - 第四季度调整后EBITDA利润率从上年同期的13.9%提升至14.9%，全年调整后EBITDA利润率也提高1个百分点至13.3% [19] - 第四季度手术病例约为13.7万例，全年手术病例接近52.1万例，同比增长11.2% [17] - 同店收入第四季度同比增长7.4%，全年同店收入增长5% [18] - 2018年第四季度记录约840万美元的交易、整合和收购成本 [19] - 2018年第四季度在附属和光学业务进行7440万美元的非现金商誉减记，并记录4600万美元与联邦政府未决事项相关费用 [20] - 第四季度末公司现金余额约为1.84亿美元，循环信贷额度下可用资金约为7100万美元；第四季度净运营现金流入为1660万美元 [21] - 2018年底总净债务与EBITDA比率按公司信贷协议计算降至约7.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年对光学业务探索战略替代方案，出售两家组成业务；关闭或整合16家医生诊所，并将大部分实验室业务纳入网络 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年第四季度商业保险支付方组合占比低于历史水平2个百分点，政府支付方组合占比增加近2% [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注运营高质量短期手术设施，2018年采取数据驱动方法分析战略机会和挑战，剥离或关闭不符合增长目标资产 [8] - 进行平台整合投资，消除执行干扰，提供数据分析以实现敏捷决策，并有效利用平台提高G&A效率 [8] - 优先投资业务，推动有机业务量和收入增长，扩大利润率，并将资本部署集中于高增长资产 [8] - 2018年剥离非战略低增长资产，年化收入超1亿美元；重启有机增长引擎，第三和第四季度同店设施收入分别增长11.4%和7.4% [9] - 利用规模优势，为医生合作伙伴带来更好结果，为股东实现利润率扩张，包括供应链可持续节省成本和企业员工人数净减少10%以上 [9] - 投资基础设施，79%的手术设施和临床实践迁移到州内患者会计平台，95%迁移到共同索赔清算所，84%集成到集中数据仓库 [10] - 重建并购管道，2018年以低于7倍的有效倍数部署超1亿美元资本 [10] - 2018年启动两项重大投资，爱达荷福尔斯社区医院和乡村门诊手术中心，预计不晚于2020年第一季度开业，将为长期有机增长做出重要贡献 [14][15] - 2019年公司预计调整后EBITDA实现两位数增长，净收入实现低个位数增长；剔除剥离业务收入后，预计增长为高个位数 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司业务面临的主要逆风是2018年进行大量投资组合优化工作，预计不在当前投资组合内的实体在2018年实现超1亿美元调整后收入，这些收入和利润在2019年不会重现 [23] - 顺风因素包括2018年下半年同店业务量和收入增长动力有望在2019年持续并加速、2018年收购业务的全年影响、效率提升努力的预期影响以及采购和收入周期工作的预期收益 [24] - 公司预计2019年将是多年两位数调整后EBITDA增长的第一年 [27] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，相关风险因素在今早新闻稿、最新10 - K年度报告及提交给美国证券交易委员会的其他报告中有所描述，公司无义务更新这些前瞻性陈述 [3] - 公司引入调整后收入这一非GAAP指标，以保持与之前数据的可比性，该指标相关信息不应孤立看待或替代GAAP编制结果，具体调整可在公司网站收益报告和年度报告中查看 [4] - 2017年10月公司收到联邦政府民事调查需求函，目前正与政府就相关潜在索赔解决方案进行讨论，第四季度为此记录4600万美元费用，预计该费用足以覆盖潜在和解及相关法律费用 [11][12] - 2019年4月1日埃里克·埃文斯将加入公司担任首席运营官，他拥有超15年行业经验，将在实施增长战略和为利益相关者创造价值方面发挥关键作用 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年同店收入增长预期如何 - 公司预计有机增长中费率和业务量目标分别为2% - 3%，长期可持续增长在4% - 6%区间；2019年业务量可能处于2% - 3%的较高水平，费率方面由于大部分业务与医保相关，长期来看也接近该区间较高水平，但商业合同续签周期约为3年 [30][31] - 公司还提到业务组合会影响费率，2018年部分高业务量低收费案例表现不佳，这些业务量回升可能对费率有负面影响；2019年公司正在评估是否将附属收入从同店收入指标中剔除，以提供更纯粹的手术同店指标 [32] 问题2: 医生招聘情况如何，是否继续增加招聘人员 - 目前公司对现有招聘人员数量的运营效率感到满意，暂不打算增加；2018年下半年医生招聘趋势显著，公司希望观察第一季度趋势是否持续，若有持续动力可能会增加招聘 [33] 问题3: 2019年收购规模是否与2018年相当 - 公司计划每年在收购上投入8000万 - 1亿美元，但会谨慎选择交易；市场上部分资产估值上升，公司会继续推进收购计划，目前已有项目在进行中 [36] 问题4: 2018年收购资产的倍数情况以及与历史相比如何 - 2018年交易资产的倍数低于7倍，公司认为很有吸引力；目前在某些纯专科市场（如MSK）估值上升至8 - 9倍，但市场上仍有很多有吸引力的手术中心，公司会继续谨慎选择 [37] 问题5: 2018年第四季度处置资产情况以及2019年计划 - 2018年底关闭或出售的两家外科医院全年收入近7000万美元，它们是贡献积极但低于目标利润率的资产；2019年公司资产处置策略将转变为评估资产所有权和资本再配置效率，目前没有具体目标，但会对整个投资组合进行优化 [39][40] 问题6: 关闭和出售医院对租金有何影响 - 关闭和出售的医院不涉及公司租赁承诺，因此对未来租金无影响；公司关闭并整合的芝加哥设施已签订转租协议至2023年，短期内有一定现金流套利损失 [44] 问题7: 第四季度支付方组合动态如何，2019年展望怎样 - 随着商业保险免赔额上升，预计医保支付方组合占比将继续增加，第四季度商业保险支付方组合占比虽为全年最高，但仍低于历史水平2个百分点；公司有意同时拓展商业和医保客户，认为参与联邦政府项目做好了也能盈利 [47][48][49] - 第四季度业务量动态有些异常，商业保险支付方业务量同比略有下降，政府支付方业务量略有上升，但从全年来看商业保险支付方业务量仍上升近1个百分点 [50] 问题8: 2019年调整后EBITDA增长指引是基于2018年报告数据还是剔除剥离业务后的数据，2018年EBITDA基线是多少 - 增长指引基于2018年报告的2.348亿美元EBITDA数据，剥离的1亿美元年化收入对EBITDA有积极贡献，投资者在考虑增长区间时应予以考虑 [52] 问题9: 能否披露剥离或关闭资产的EBITDA贡献 - 公司倾向不披露具体数据，因为仍在评估其他资产，不想在公开电话会议上影响谈判；这些资产总体对EBITDA有净积极贡献，但低于平均利润率和公司目标 [53][54] 问题10: 预计同店业务量2% - 3%增长中，医保和商业保险支付方的预期占比如何，公司特定因素和行业因素对增长的影响如何，ASC行业增长是否会因捆绑或其他报销模式出现拐点 - 预计年初医保支付方组合占比高，后期商业保险支付方组合占比更强劲；2019年预计业务量增长2 - 3个百分点，费率增长2 - 3个百分点，支付方组合和业务类别组合动态对费率有重要影响，预计今年部分高业务量低净收入案例占比会提高 [58] - 公司2018年推出捆绑支付项目，将全关节手术从高成本环境转移到低成本环境，全关节手术量从2017年每季度平均15例增加到2018年每季度超60例，第四季度超100例；2018年在四个市场试点，2019年将扩展到另外四个市场，若效果好将继续扩大 [59][60] 问题11: 捆绑支付项目中，支付方更关注报销还是安全问题，与新的现金支付和短期住院模式有何关联，对NPS分数有何影响 - 目前公司捆绑支付项目限于同日，临床质量得分高，再入院和感染率低，支付方对此表示鼓励；有支付方提出进行更长期（如90天）捆绑支付的讨论，公司正在评估潜在合作伙伴，但尚未选定 [63][64][65] 问题12: 公司投资组合的长期利润率潜力如何，目前利润率分布情况怎样 - 公司业务组合因手术类型不同产生不同利润率，如GI业务利润率高但对增长贡献不大；预计利润率将在2018年基础上持续扩张，但不会在未来一两年内大幅提升，因为公司采取混合战略，既要获取商业和医保市场份额，又要向高利润率的MSK业务转型 [68][69] - 从数学角度看，若收入以中个位数增长，调整后EBITDA以两位数增长，明年将出现利润率扩张 [70] 问题13: 除爱达荷福尔斯医院外，未来是否还有新建医院计划 - 目前公司更关注手术中心建设，新建医院是一次性项目；除爱达荷福尔斯外，不计划新建医院，但会对部分外科医院进行扩建，如增加手术室；还在进行一些小型新建手术中心项目，重点关注偏好的手术程序和MSK业务 [73] 问题14: 2019年指导中包含多少并购因素 - 2019年指导以2018年底数据为起点，实现两位数增长；未包含未确定的并购交易，2018年10月完成的交易已包含在指导中，计划在2019年投入的8000万 - 1亿美元并购资金为额外潜在增长因素 [76] 问题15: 2019年有哪些新的成本削减计划 - 2018年的一些举措将支持2019年增长，且更多体现在下半年；2019年目标是进行更深入的战略采购，2018年主要是获取市场上的最佳价格；2018年第四季度推出企业员工福利计划，预计2019年底开始显现效益 [77][78][79] - 2018年公司主要关注解决资产问题，2019年将注重利用规模优势提高效率，创造更多价值，公司会在全年提供相关进展更新，预计第二季度提供更多见解 [80] 问题16: 2018年成本削减措施对利润率提升的贡献有多大 - 由于排除未确定的并购因素，利润率提升是G&A活动和业务量费率共同作用的结果，两者相互影响难以区分；公司年初目标是实现G&A效率提升3% - 5%，可据此大致推断对利润率的影响 [81] 问题17: 能否给出2019年采购和GPO战略举措的具体金额 - 2018年初公司预计采购节省成本的运行率约为1500万美元，其中部分与医生合作伙伴共享，公司平均拥有设施的55% - 60%股权，可据此估算公司实际节省金额；GPO合同和部分采购项目在第三季度才开始，2019年未完全体现效益，2020年将有更多提升 [84] 问题18: 银行协议中EBITDA增加的5500万美元对2019年增长预期有何意义，能否预测未来的调整金额 - 信贷协议中某些举措可纳入24个月的价值，包括采购和收入周期举措、收购以及剥离业务的调整，还包括一些效率提升和企业协同效应；这5500万美元主要是已投资项目未来12 - 24个月的潜在价值，并非主要考虑有机增长，仅包含少量医生招聘投资的运行率影响 [86][87] 问题19: 公司在麻醉战略上有何新举措 - 目前公司麻醉资产表现良好，是较低优先级事项；2019年将关注该领域，近期已与董事会讨论相关机会，但尚未深入开展工作 [89] - 公司目前对自有资产进行内部麻醉服务，部分业务也与外部合作；公司喜欢麻醉业务带来的日程控制灵活性和捆绑支付优势，正在评估如何进一步利用该业务实现增长，同时不偏离短期手术设施的核心业务 [90][91] 问题20: 7.7倍的杠杆比率未来走势如何 - 公司计划通过业务增长降低杠杆比率，倾向执行平均倍数低于杠杆比率的并购交易，以实现增长和去杠杆；季度间杠杆比率可能会有波动，但长期目标是随着业务EBITDA增长而降低 [93] 问题21: 今年是否有债务结构调整计划 - 公司一直在评估债务结构，关注近期到期债务；在考虑资本部署创造价值时，会考虑如何使资本部署对杠杆比率产生增值作用 [94] 问题22: 与支付方在捆绑支付和战略共同投资方面有何进展 - 公司目前有几个合作项目进展良好，已签署保密协议；正在与一家知名支付方探讨共同所有权模式，包括新建项目和联合收购设施，目前正在招聘相关医生；这些项目消化周期长，但公司对进展感到鼓舞，希望在2019年能有相关宣布 [96]