核心观点 - 高盛维持对Snowflake的“买入”评级并将目标价上调至275美元，认为市场对短期营收增速放缓的担忧过度，掩盖了其核心业务的稳健表现和AI业务加速变现的潜力 [1][3] - 多空双方的核心分歧在于AI能否带来持续的消费量提升，以及当前估值是否已充分反映未来的增长预期 [1][5] 财报业绩与市场反应 - 第三财季产品收入同比增长29%，略高于市场预期，但超出幅度较上半年收窄，导致盘后股价下跌8% [3] - 公司提前一个季度实现了1亿美元的年化AI收入目标 [3][6] - 第四季度营收指引为同比增长27%，高于市场预期 [8] AI业务进展与影响 - AI正在成为公司业务的“力量倍增器”，本季度有50%的预订受到AI因素影响 [6] - 公司AI相关产品采用率急剧上升，Snowflake Intelligence成为历史上采用速度最快的新产品，已有超过1200家客户使用 [6] - 目前已有58%的客户每周都在使用Snowflake的AI功能 [6] - 公司正通过Cortex、Openflow、Snowpark和Iceberg等产品线扩大可变现的产品版图 [6] 核心运营指标与客户健康度 - 第三季度净新增剩余履约义务（RPO）达到创纪录的9.49亿美元 [8] - 第三季度净新增客户数为615家，远超前一季度的343家 [8] - 核心客户留存率（净收入留存率，NER）稳定在125%的健康水平 [5][8] - 消费型商业模式具有季度波动性，但新增订单数据强劲，表明客户支出意愿并未减弱，甚至出现加速迹象 [5][8] 增长前景与财务目标 - 高盛认为，结合产品版图扩张与云迁移趋势，公司将有力维持中期20%以上的营收增长率 [6] - 如果第四季度能保持类似的超预期表现，公司的退出增长率有望达到30%，意味着增速相比第三季度加快 [8] - 公司在“Rule of 50”（增长率加利润率之和）方面表现优异 [9] 估值分歧与机构观点 - 高盛看好公司作为数据云平台的长期护城河，认为股价回调为长期投资者提供了有利的风险回报比 [9] - 野村维持“持有”评级，目标价238美元，认为当前估值已“为完美定价”，充分反映了AI驱动的增长预期 [9] - 野村提出，尚未看到明确证据表明AI工作负载能持续大幅提升平台整体消费量，并担忧AI处理非结构化数据能力的提升可能长期侵蚀公司传统数据仓库的潜在市场 [9]

核心观点 - 尽管Snowflake营收增长依然可观且管理层强调人工智能主题 但其持续亏损 增长放缓以及高昂的估值 导致财报后股价下跌 当前股价已反映了近乎完美的执行预期 为投资留下了有限的安全边际 [1][2][11][12] 财务表现 - 2026财年第三季度营收同比增长29% 达到12.1亿美元 但GAAP净亏损为2.94亿美元 仅略好于上年同期的约3.24亿美元亏损 [4] - 2026财年前九个月GAAP净亏损达到约10.2亿美元 高于上年同期的约9.58亿美元 [5] - 第三季度基于股票的薪酬支出为4.42亿美元 占营收比例超过三分之一 上年同期约为3.63亿美元 [6] - 第三季度GAAP营业利润率为-27% 而非GAAP营业利润率（剔除股权薪酬等）为11% [6] - 公司产生正自由现金流 并目标在2026财年实现25%的调整后自由现金流利润率 [7] 增长趋势 - 第三季度产品营收同比增长29% 达到11.6亿美元 但增速较第二季度的32%有所放缓 [9] - 管理层对第四季度产品营收的指引为11.95亿至12亿美元 意味着同比增长率约为27% 显示增长持续减速 [9] 估值与市场反应 - 财报公布后 股价在盘后交易中下跌 [1] - 即使公司持续报告巨额亏损 其股价交易市销率仍高达约20倍 表明市场已提前计价了未来的强劲营收增长和巨大利润 [11] - 公司市值约为850亿美元（文中另一处数据为800亿美元）[5][11] - 当前估值水平为公司在AI产品采用或营收增长等方面的任何潜在失误留下的缓冲空间有限 [12]

外围市场与关联资产 - 隔夜美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.07%，纳指涨0.22%，标普500指数涨0.11% [1][8] - 大型科技股表现分化，Meta、甲骨文涨超3%，英伟达涨超2%，特斯拉涨超1%，微软涨超0.6%，而英特尔跌超7%，美光跌超3%，苹果、亚马逊跌超1%，谷歌、AMD跌超0.7% [1][8] - 个股层面，Snowflake因营业利润率展望逊预期跌8.3%，自动化软件公司Uipath因Q3业绩全面超预期涨7.5%，Dollar General上调全年业绩指引后涨5.6% [1][8] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.39%，成分股中万物新生涨8.96%，叮咚买菜涨6.56%，阿特斯涨5.59%，蔚来涨4.38%，海天网络涨4.67% [1][8] 宏观经济与市场分析 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，可能会在下一次美联储会议上看到降息，幅度约为25个基点 [2][9] - 这一表态或对全球流动性预期产生影响，需关注其对A股市场风险偏好的潜在传导 [3][9] 大宗商品与汇率 - 国际大宗商品方面，WTI原油突破60美元/桶，日内涨1.79% [4][10] - 纽约期金价格波动较大，先后突破4250美元/盎司（日内涨0.42%）和4240美元/盎司（日内跌0.09%） [4][10] - 纽约期银失守57美元/盎司，日内跌2.95% [4][10] - 外汇市场上，英镑兑美元汇率升至10月24日以来最高水平，最新上涨0.2%，报1.3373美元 [5][10] 公司动态 - Meta计划对元宇宙部门实施预算削减，据消息人士透露，高管团队已商议明年对该部门实施最高30%的预算削减，涵盖虚拟世界产品Meta Horizon Worlds及其Quest虚拟现实业务线，相关削减可能最早于1月启动裁员，但最终决定尚未敲定 [6][11] - 受此影响，Meta盘前曾涨逾5% [7][12]

美股市场表现 - 周四美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.07%，纳指涨0.22%，标普500指数涨0.11% [1][12] - 科技股表现分化，Meta、甲骨文涨超3%，英伟达涨超2%，特斯拉涨超1%，而英特尔跌超7%，美光跌超3%，苹果、亚马逊跌超1%，谷歌、AMD跌超0.7% [1][12] - 盘中市场波动显著，标普500指数曾转跌，纳斯达克100指数跌0.2%，美国三大股指一度悉数下跌 [1][12] 美股个股动态 - Snowflake因营业利润率展望逊于预期，股价下跌8.3% [1][12] - 自动化软件公司Uipath因第三季度业绩全面超预期，股价上涨7.5% [1][12] - Dollar General因上调全年业绩指引，股价上涨5.6% [1][12] - 老虎证券第三季度营收及non-GAAP净利润创新高，盘前一度涨9.2% [1][12] - Meta计划对元宇宙相关业务削减最高30%的投入，盘前涨逾5%，该部门明年预算削减幅度或达30%，可能最早于1月启动裁员 [1][12] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数收盘涨0.39%，盘中一度涨超0.5% [2][13] - 个股方面，万物新生涨8.96%，叮咚买菜涨6.56%，阿特斯涨5.59%，蔚来涨4.38%，海天网络涨4.67%，老虎证券、亿航、亿咖通科技等亦有不同程度上涨 [2][13] - 纽约期金价格日内波动较大，先后突破4250美元/盎司（日内涨0.42%）和4240美元/盎司（日内跌0.09%） [2][13] - 纽约期银失守57美元/盎司，日内跌2.95% [2][13] - WTI原油突破60美元/桶，日内涨1.79% [3][14] 加密货币与外汇市场 - 加密货币市场承压，比特币跌破92000美元（日内跌1.57%）后进一步跌破91000美元，日内跌幅扩大至2.62% [3][14] - 美国商品期货交易委员会表示，上市现货加密货币产品将很快可在联邦监管和注册的市场上交易 [3][14] - 英镑兑美元汇率升至10月24日以来最高水平，最新上涨0.2%，报1.3373美元 [4][15] 政策与机构动态 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称，可能在下一次美联储会议上看到降息，幅度或为25个基点左右 [4][15] - 惠誉评级指出，美国结构性金融在广泛扩张中显现局部风险 [5][16] - 美国财政部发布通用许可证，授权涉及俄罗斯境外卢克石油公司加油站的某些交易 [6][17] - 美国官员透露，特朗普将在宾夕法尼亚州之行中强调对通胀问题的关注 [7][18] 国际外交与贸易 - 普京表示选择经济政策是各国及其领导层的自主决策 [8][19] - 印度政府消息人士称，美国贸易代表团下周可能访问德里进行会谈 [9][20] 国内行业动态 - 淘宝闪购（饿了么）发文回应《外卖平台服务管理基本要求》国家标准，表示将自愿执行该标准，把要求系统融入平台运营管理和服务流程 [10][21] - 公司表示将持续优化规则，提高商户与配送员服务管理水平，提升消费者体验，保障各方权益 [10][21] - 公司将以标准实施为契机，助力外卖行业规范管理、品质服务、理性竞争及生态共赢，维护公平有序市场环境，推动行业高质量可持续发展 [10][21]

市场整体表现与驱动因素 - 美股主要股指整体持平 标普500指数收涨7.40点至6857.12点 涨幅0.11% 纳指收涨51.04点至23505.14点 涨幅0.22% 道指收跌31.96点至47850.94点 跌幅0.07% [2] - 小盘股罗素2000指数领跑 收涨0.76%至2531.16点 创下历史新高 [2] - 投资者在缺乏重磅经济数据背景下 继续巩固对美联储下周可能降息的预期 芝商所FedWatch工具显示本月降息25个基点的概率已升至接近90% [2][4] 劳动力市场与宏观经济数据 - 上周初请失业金人数降至19.1万 为2022年9月以来最低 远低于经济学家预测的22万 [4] - 芝加哥联储模型估计11月失业率维持在4.4%左右 显示劳动力市场信号喜忧参半 [4] - 市场关注即将公布的个人消费支出价格指数 这是美联储最关注的通胀指标 [4] 科技股表现 - 科技板块表现分化 Meta股价上涨3.43% 有消息称其计划削减多达30%的元宇宙预算 [2] - 英伟达股价上涨2.11% 特斯拉上涨1.74% 微软上涨0.65% [2] - 亚马逊股价下跌1.41% 公司正与美国邮政署商讨未来合作安排 谷歌A下跌0.63% 苹果下跌1.21% [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.39%至7731.88点 [3] - 热门中概股多数上涨 阿特斯太阳能涨5.55% 蔚来涨4.92% 亿航智能涨4.45% 小鹏涨3.34% 小马智行涨2.96% [3] - 百胜中国跌1.35% Boss直聘跌2.59% 大全新能源跌2.93% [3] 其他个股表现 - 数据云公司Snowflake股价大跌11.41% 其第四财季产品收入指引不及投资者对高增长的预期 [6] - 零售企业克罗格下跌4.62% 因公司收窄年度销售预期且季度收入不及预期 [5] - Hormel Foods上涨3.82% 公司预计全年利润好于预期 Dollar General上涨10.5% 此前公司上调全年指引 [7] 债券与大宗商品市场 - 美国国债价格下跌 10年期美债收益率上升5.2个基点至4.108% 30年期收益率上升4.1个基点至4.766% 2年期收益率上升4.5个基点至3.531% [5] - 国际油价收高 纽约商品交易所2026年1月交割的轻质原油上涨72美分至59.67美元 涨幅1.22% 伦敦布伦特2月期货上涨59美分至63.26美元 涨幅0.94% [7] - 现货黄金微涨0.1%至4210.49美元 COMEX期金上涨0.2% 结算价为4243.00美元 [7]

公司业绩与市场反应 - 公司股价在周四盘中下跌超过10% 主要原因是其发布的第四季度产品收入指引低于市场较高的预期 [1] - 公司预计当前季度产品收入为11.95亿至12.00亿美元 同比增长约27% [2] - 尽管公司指引与彭博共识预期的约11.9亿美元基本相符 但鉴于股价此前大幅上涨 投资者曾预期指引增长率更接近30% [2] 最新季度财务表现 - 在截至10月31日的季度 公司调整后每股摊薄收益为0.39美元 营收为12.1亿美元 [3] - 该季度业绩超出分析师预期的每股收益0.35美元和营收11.8亿美元 [3] 业务发展与战略 - 公司以人工智能为主导的产品持续推动客户增长 企业正寻求利用自动化和高级分析来简化运营 [4] - 为抓住对人工智能工具和云数据基础设施激增的需求 公司已与多家主要技术厂商建立合作伙伴关系 包括Claude AI模型的开发者Anthropic 亚马逊云科技以及谷歌的Gemini AI平台 [4]

市场整体表现 - 12月初华尔街市场整体表现相对平静 纳斯达克综合指数微涨0.22% 标普500指数微涨0.11% 道琼斯工业平均指数小幅下跌0.07% [1] - 当日主要股指涨跌互现 道指下跌32点 标普500上涨7点 纳斯达克上涨51点 [2] 股价显著上涨公司 - **UiPath (PATH)** 股价大幅上涨24.36% 公司公布第三财季业绩 营收达4.11亿美元 同比增长16% 年度经常性收入达17.8亿美元 同比增长12% [3] - UiPath实现显著营业利润并扭亏为盈 净收入达1.99亿美元 合每股0.37美元 公司首席运营官对实现GAAP盈利表示满意 并看好未来发展潜力 [3][4] - **USA Rare Earth (USAR)** 股价上涨24.68% 公司与Compass Diversified子公司达成供应协议 将提供用于先进永磁体生产的稀土材料 [5] - 该协议是公司为增加中国以外稀土材料供应而建立的工业合作伙伴关系之一 公司需签署更多协议并生产充足材料以实现其全部潜力 [5] 股价显著下跌公司 - **Symbotic (SYM)** 股价下跌17.40% 公司宣布计划进行二次股票发行 将发行总计1000万股 承销商可选择额外购买150万股 [6] - 此次发行包括公司自身和主要股东软银的股份 投资者担心股权被稀释 尽管公司上月公布最新业绩后股价曾大幅上涨 [6] - **Snowflake (SNOW)** 股价下跌11.45% 公司公布第三财季业绩 产品收入同比增长29%至11.6亿美元 净收入留存率为125% [8] - 公司拥有688名年消费至少100万美元的客户 同比增长29% 尽管第四季度增长预期强劲 但投资者对仅7%的调整后营业利润率指引感到失望 第三季度该数字为11% [8]

特斯拉 (TSLA) - 股价收高1.73%，成交额达319.36亿美元 [1][9] - 在《消费者报告》2025年度汽车品牌排名中位列第10，较2024年的第18位显著提升 [1][9] - 日系品牌在前10名中占据5个席位 [1][9] 英伟达 (NVDA) - 股价收高2.12%，成交额达303.05亿美元 [1][9] - 本月将为GeForce NOW平台新增多款游戏支持，包括《霍格沃茨之遗》等热门与新发布游戏 [1][9] Meta Platforms (META) - 股价收高3.43%，成交额达197.48亿美元 [1][9] - 公司CEO计划大幅削减元宇宙业务资源，高管考虑将该部门预算削减最高30% [1][9] - 公司在2021年10月更名为Meta，以宣告战略重心跳出社交媒体领域 [1][10] 亚马逊 (AMZN) - 股价收跌1.41%，成交额达103.7亿美元 [2][10] - 正就合作关系与美国邮政总局展开磋商，计划在现有合同明年到期前评估各项选择 [2][10] - 通过投资新建履约中心和配送站点，巩固其在美国包裹行业的地位，该行业规模近1930亿美元 [2][10] Snowflake (SNOW) - 股价收跌11.41%，成交额达60.74亿美元 [2][10] - 与人工智能研究实验室Anthropic签署价值2亿美元的多年期AI合作协议，Anthropic的大语言模型将接入其平台 [2][10] - 摩根士丹利将其目标价从272美元上调至299美元，德银将其目标价从250美元上调至275美元 [2][10] 美光科技 (MU) - 股价收跌3.21%，成交额达52.88亿美元 [2][11] - 计划停止向PC/DIY市场的个人消费者销售存储产品，以将产能专注于为高性能AI芯片驱动的算力集群提供存储产品 [2][11] - 业务主管表示，AI驱动的数据中心扩张导致对DRAM与NAND产品需求激增，公司决定退出Crucial消费者业务以支持增长更快的细分领域 [3][11] 赛富时 (CRM) - 股价收高3.66%，成交额达48.69亿美元 [3][11] - 第三财季营收同比增长8.6%至102.6亿美元，非GAAP稀释后每股收益同比增长近35%至3.25美元 [3][11] - AI平台Agentforce和数据云平台Data 360的年化经常性收入接近14亿美元，同比增长114% [3][12] - 预计第四财季营收同比增长中值为11.8%，为七个季度以来首次实现两位数增长，并上调全年营收指引至414.5亿至415.5亿美元 [3][12] 英特尔 (INTC) - 股价收跌7.45%，成交额达42.99亿美元 [4][12] - 决定保留旗下网络与通讯部门，不再推动出售或分拆计划，以强化在AI、数据中心与边缘运算等领域的整体产品竞争力 [4][5][12] - 作为此举措的一部分，终止了与爱立信关于收购NEX股份的谈判 [5][12]

公司财务业绩 - 公司2026财年第三季度非GAAP调整后每股收益为0.35美元，营收为12.1亿美元，超出分析师平均预期的每股收益0.31美元和营收11.8亿美元 [1] - 公司第三季度产品收入同比增长29%，达到11.6亿美元，总收入同比增长约28% [6] - 公司第三季度剩余履约义务同比大幅增长37%，达到78.8亿美元 [6] 运营指标与客户增长 - 公司期末净收入留存率为125%，并在该季度新增了615名客户 [6] - 公司毛利率为65.45% [6] - 公司已提前一个季度达成1亿美元的AI相关收入运行率目标 [4] 战略合作与AI发展 - 公司与Anthropic签署了一项为期多年、价值2亿美元的新合同，扩大了双方的合作关系 [2] - 公司将深化Anthropic的Claude AI与其自身Cortex AI平台的整合 [2] - 与Anthropic的合作以及AI业务被视为推动公司强劲增长的重要因素 [4] 市场反应与股价表现 - 尽管业绩超预期并宣布新合作，公司股价在财报发布后遭遇大幅抛售，单日下跌11.4% [1][3] - 公司当前股价为234.66美元，当日变动为-11.45% [5] - 公司市值为900亿美元，当日交易量130万股，低于450万股的日均交易量 [5][6] 业绩挑战与投资者关切 - 公司第三季度按GAAP准则计算的总运营亏损为3.295亿美元 [7] - 高昂的销售和营销支出以及严重依赖股权激励来维持运营，使部分投资者对营收增长持保留态度 [7] - 公司对当前季度的产品收入指引为11.95亿至12亿美元，虽高于分析师平均预期的19亿美元，但部分股东期望更激进的业绩展望 [8]

公司业绩与市场反应 - 公司第三季度财报超出市场预期，但发布未来指引后股价在12月4日暴跌超过11% [1] - 公司预计第四季度营业利润率将为7%，比分析师普遍预期低约140个基点 [1] - 尽管财报后下跌，公司股价相较于4月第一周的年內低点仍上涨了90% [2] 人工智能业务进展 - 公司的人工智能投资已显现成效，其AI年度经常性收入达到1亿美元，比预期提前了一个季度 [3] - 在第三财季，人工智能产品推动了约50%的订单 [3] - “Snowflake Intelligence”产品展现了公司历史上最快的采用速度增长 [4] - 公司与Anthropic达成了为期多年、价值2亿美元的战略合作协议，加强了其在企业AI转型计划中的定位 [4] 财务展望与估值 - 公司预计当前季度收入增长将重新加速至30%以上 [4] - 财报后的疲软为长期投资者创造了一个有吸引力的入场点，公司股票目前交易价格约为销售额的24倍，较其历史平均约35倍有显著压缩 [5] - 看涨的期权交易员目前押注该AI股票将在三个月内大幅反弹至约264美元，这意味着到2月底有12%的潜在上涨空间 [6] - UBS分析师维持“买入”评级，目标价310美元，暗示潜在上涨空间超过30% [7] 投资观点总结 - 鉴于估值压缩以及在人工智能数据分析市场的稳固定位，公司的风险回报状况具有吸引力 [6] - 长期投资者应考虑在当前回调时买入公司股票 [3]