市场与投资策略观点 - 分析师认为2026年不适合被动投资 股市正位于历史高点附近 其宏观观点是标普500指数在2026年结束时将持平或小幅下跌[1] - 尽管对整体市场持谨慎态度 但分析师认为市场中仍存在大量投资机会[1] 分析师背景与资质 - 分析师加里·亚历山大在华尔街覆盖科技公司 并在硅谷工作过 拥有综合经验[1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的许多主题[1] - 自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被许多网络出版物引用 并同步到如Robinhood等流行交易应用的公司页面[1]

市场与投资策略展望 - 分析师认为2026年不适合被动投资 股市正位于历史高点附近[1] - 分析师对宏观市场的观点是 标准普尔500指数在2026年结束时将持平或小幅下跌[1] - 尽管市场整体展望平淡 但分析师认为市场中仍存在大量投资机会[1] 分析师背景与行业洞察 - 分析师在华尔街覆盖科技公司 并曾在硅谷工作 拥有结合性的经验[1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的许多主题[1] - 自2017年以来 分析师一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其观点被多家网络出版物引用 文章也被同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面[1]

产品发布与核心价值主张 - 公司宣布为其Snowflake优化平台推出为期14天的免费试用 该试用允许团队在实际生产工作负载上评估真实的成本和性能优化效果 无需进行代码重写 架构重构或面临供应商锁定[1] - 此次免费试用的核心创新在于其直接在生产环境中运行完整平台 使团队能够测量真实结果而非估算 这与行业中常见的仅提供仪表板 模拟和预计节省的“免费试用”模式截然不同[2] - 公司产品经理表示 这是公司的一个重要时刻 团队首次能在自己的Snowflake环境中运行完整平台并看到真实节省 公司致力于简化上流程 让客户能快速获得证据 而非花费两周时间进行设置[3] 试用模式与行业痛点解决 - 公司指出 大多数优化平台评估在产生价值之前就变成了一个项目 团队需要部署新组件 调整仓库配置 重写查询或协调跨平台 安全和数据团队的审批 通常试用期过半优化甚至还未开始[4] - 公司通过消除前期摩擦来解决这一行业痛点 其试用设计从第一天起就在生产环境中按产品实际行为方式运行[4] - 试用包含完整的平台功能 而非简化版本 在14天内 客户可获得对生产工作负载的实时成本与性能优化 跨Snowflake使用的完整成本与性能分析 系统生成的用于解释影响和机会的洞察 无限制的优化范围（对仓库或功能无限制）以及为快速上设计的完全托管部署[5][6] 技术架构与安全优势 - 公司能够安全运行完整生产试用的一个关键原因是其仅使用元数据的架构 该架构不读取客户数据 不存储查询文本 也不修改表 模式或管道 而是分析Snowflake系统元数据 如执行模式 仓库利用率和性能特征[8] - 此架构减少了安全与合规摩擦 同时允许公司以与长期部署完全相同的方式运行[8] 部署便捷性与无风险承诺 - 开始试用无需进行SQL重写 应用程序更改或仓库重新配置 公司在平台层透明地优化执行 不会干扰团队的现有工作方式[9] - 停止试用是即时且可逆的 如果客户选择不继续 可以立即恢复到原始行为 无需进行清理且无残留影响[9] 市场定位与公司信息 - 该免费试用现已对Snowflake客户开放[10] - 公司是一个面向Snowflake的实时优化平台 通过基于系统行为优化执行来自动改善成本与性能 其设计采用仅元数据架构 并为企业级治理 安全和可预测的成本控制而构建[10]

巴克莱对2026年美股软件板块的积极展望 - 巴克莱对2026年美股软件股前景持积极看法，核心观点是宏观经济和IT支出稳定、估值处于低位，且该板块目前不受市场青睐，市场情绪将因AI带来更显著的收入贡献而扭转 [1] - 2025年软件股表现落后于大盘，IGV软件指数上涨6%，而标普500指数上涨16%，尽管业绩稳健，但围绕AI的争论持续对估值倍数构成压力 [1] - 预计2026年情况将改变，应用软件公司将因比较基数更容易（摆脱疫情泡沫期逆风）而获得增长支撑，且定位良好的供应商将开始产生实实在在的AI智能体收入 [1] - 对于基础设施/计算领域的公司，2025年大量的剩余履约价值(RPO)将在2026年开始转化为收入，使AI的兴奋之情变得更加真实 [1] 巴克莱覆盖软件股的评级与目标价调整 - 巴克莱调整了其覆盖的多只软件股的评级与目标价，具体调整情况见下表 [1] - 其看好的年度优选个股是赛富时(CRM.US)、甲骨文(ORCL.US)和DigitalOcean(DOCN.US) [1] - 上调了笛卡尔物流系统集团(DSGX.US)的评级，同时下调了Snowflake(SNOW.US)、DoubleVerify(DV.US)和GitLab(GTLB.US)的评级 [1] 个股评级调整详细理由：上调评级 - **笛卡尔物流系统集团 (DSGX.US)**：评级从“持股观望”上调至“增持”，目标价从106美元上调至105美元 [2] - 最新公布的2026财年第三季度业绩被视为积极的转折点，但被市场低估，该公司去年股价下跌21%，而IGV指数上涨8% [2] - 最困难的时期已经过去，第三季度有机增长率从2026财年上半年因部分关税影响而创下的多年低点重新加速 [3] - 持续的执行力以及2027财年上半年更容易的比较基数，将支撑其基础增长率保持稳定或略有改善 [3] - 中期内通过小型补强收购推动非有机增长仍有空间，当前市场环境和管理层评论预示着有利的并购环境 [3] - 长期来看，供应链和物流复杂性增加了公司的价值主张，公司持续构建平台，增强了网络效应，特别是在AI应用和新用例涌现的背景下 [3] - 看到了笛卡尔物流系统集团在2026日历年跑赢大盘的潜力 [3] 个股评级调整详细理由：下调评级 - **Snowflake (SNOW.US)**：评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价从290美元下调至250美元 [3] - 仍然认为Snowflake是一流的软件资产，拥有覆盖范围内最强悍的营收增长率之一以及高于平均水平的自由现金流利润率 [3] - 但在2025年表现出色（股价上涨逾42%）之后，认为其未来的上行空间有限 [3] - **DoubleVerify (DV.US)**：评级从“增持”下调至“持股观望”，目标价维持在12美元不变 [4] - 过去一年表现显著落后于整体软件行业，2025年股价下跌40%，而IGV指数上涨6% [4] - 尽管2025年上半年收入增长强劲，但第三季度增长的下降引发了市场对业务可持续增长来源的疑问 [4] - 当前估值便宜，但在短期内看不到推动股价上涨的催化剂，其Activation业务在2026年上半年面临更艰难的比较基数，且新产品要到2026年下半年才会对业绩产生积极影响 [4] - **GitLab (GTLB.US)**：评级从“持股观望”下调至“减持”，目标价从42美元下调至34美元 [5] - 股价一直承压（2025年下跌33%），原因包括执行失误、充满挑战的宏观环境使其难以获取新客户（尤其是中小企业）、竞争加剧以及持续的管理层变动（预计减缓了公司的创新步伐） [5] - 过去几个月公司已做出调整以“纠正航向”，包括市场推广策略变更、与领先的开源代码生成工具集成，并增加了销售团队的规模和配额代表 [5] - 下调评级是基于这些改变需要时间才能见效，并且GitLab将在2027财年迎来其Premium订阅服务涨价带来的高比较基数（此项在2026财年贡献了约10%的净新增收入） [5] - 预计GitLab在今年全年很可能表现相对不佳 [5]

公司概况与市场地位 - 公司是云端数据仓库行业的知名企业 专注于提供数据存储、管理和分析平台 [1] - 公司创新的数据管理方法使其成为企业AI领域的领导者 与谷歌云和AWS等巨头竞争 [1] 机构评级与股价目标 - 巴克莱于2026年1月12日为该公司设定250美元的目标价 较当前219.09美元的交易价有14.11%的潜在上涨空间 [2][6] - 尽管目标价乐观 但巴克莱将其评级从“超配”下调至“均配” 反映出对该股近期表现更为谨慎的态度 [2] 财务表现与增长动力 - 2026财年第三季度产品收入为11.6亿美元 同比增长29% [3][6] - 增长主要由其不断扩大的AI产品组合驱动 例如Snowflake Intelligence和Cortex AI [3] - 公司预计2026财年第四季度产品收入将在11.9亿至12亿美元之间 同比增长27% [4][6] 战略合作与生态系统 - 与谷歌云、SAP、Anthropic和AWS等主要行业参与者的战略合作伙伴关系正在增强其生态系统 [4] - 这些合作促进了无缝数据集成 巩固了其作为企业AI领域领导者的地位 [4] 当前市场数据 - 公司股票当前交易价格为219.09美元 当日下跌2.10%或4.70美元 [5] - 当日股价在218.20美元的低点和226.83美元的高点之间波动 [5] - 过去52周 股价最高达280.67美元 最低为120.10美元 [5] - 公司市值约为733.4亿美元 当日纽约证券交易所成交量为4,643,688股 [5]

高盛软件行业研究报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：软件行业，重点关注人工智能（AI）基础设施、平台和应用层[1][6][7] * **覆盖公司**：微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）、Salesforce（CRM）、ServiceNow（NOW）、Snowflake（SNOW）、Navan（NAVN）、CoreWeave（CRWV）、Figma（FIG）、Intuit（INTU）、Workday（WDAY）、Adobe（ADBE）、Datadog（DDOG）[6][7][15] * **评级**：买入（MSFT, ORCL, CRM, NOW, SNOW, NAVN）；中性（CRWV, FIG, INTU, WDAY）；卖出（ADBE, DDOG）[7][15] 核心观点与论据 总体框架与市场展望 * 预计AI采用将在未来5-10年内对软件总潜在市场（TAM）产生积极推动作用，尽管年度数据可能不均，但预计2026年采用信号将更为积极[1][8] * 引入评估AI成熟度的框架，包括技术栈重构、创新节奏（有机与无机）以及货币化能力[1][9] * 预计软件TAM将从2025年预计的1万亿美元，在AI带来的4500亿美元增量（按现值计算）推动下，增长至2037年的2.8万亿美元，年复合增长率从7%提升至9%[21] * 将软件TAM划分为“脚手架”（占2/3）和“智能体”（占1/3）两部分，预计企业AI将驱动行业增量增长，智能体工作流是AI价值最具体的体现[25] * 大型语言模型（LLM）可能捕获价值池的10-25%，在2037年对应850亿至2100亿美元，而Gartner估计2024年企业LLM TAM仅为57亿美元[26] 三大核心辩论与投资主题 辩论一：AI基础设施——谁能将AI计算的初步优势转化为可持续的盈利业务？ * 未来3年的关键是将积压需求转化为加速的收入增长，并通过优化杠杆将毛利率从当前的<40%提升至60%以上[9] * **关键成功因素**：跨客户和工作负载的资本支出可互换性、硅芯片多元化、以及超越GPU即服务的价值创造[1][9] * **看好微软（MSFT）**：因其规模、业务组合的深思熟虑以及跨多个AI采用向量的对冲能力，预计将推动2026年Azure收入超预期[1][9][38] * **看好甲骨文（ORCL）**：预计未来12个月收入将加速，毛利率增长将在2026年见底后显著加速，资本支出和融资的能见度将改善[1][9][38] * **中性看待CoreWeave（CRWV）**：在高性能AI计算领域占据主导，但需观察其通过有机和无机创新实现业务多元化的进展[9][38] 辩论二：应用软件层是否会被颠覆？ * 预计竞争将加剧，参与者包括传统的SaaS领导者、定制软件提供商（如Palantir）以及拥有足够专有IP进行扩展的AI原生公司[9] * **竞争加剧的原因**：新技术周期鼓励更多自建实验、2020-2021融资周期（VC融资是趋势的2倍）催生了一批护城河较小的公司、面向人类和智能体的系统记录栈需要重大技术重构[9] * **偏好选择性投资**：青睐在技术栈重构方面进展更快的公司，如Salesforce（CRM）[1][9] * **中性看待Workday（WDAY）和Intuit（INTU）**：WDAY技术栈仍在演进，INTU虽技术栈良好但面临税务市场特定风险和利率周期风险[9] * **卖出Adobe（ADBE）**：过度暴露于高端设计工具市场，但增长主要发生在低端市场，面临Canva等竞争，且核心创意云用户增长受限[9][115][120] 辩论三：软件栈中的价值将积累在何处？ * 客户对话表明，每个供应商都将拥有智能体，因此价值在于跨越基础设施、平台和应用层的智能体与LLM编排[9] * 垂直整合比上一个云周期更为重要，因为智能体无差别地、即时地、更全面地遍历各层[10][89] * **看好编排层领导者**：微软（Agent 365）和ServiceNow（利用其工作流引擎IP跨系统执行操作）[1][10][100] * **看好数据平台**：Snowflake（SNOW）在企业进行数据资产现代化过程中有望获得超额份额[10] * **卖出Datadog（DDOG）**：行业研究表明竞争加剧，客户更关注预算优化，部分由AI可观测性新方法催化[10] 公司特定要点 微软（MSFT）- 买入 * 在覆盖范围内最具备从多个AI采用向量中捕获上行机会的能力，并能对冲下行风险[13] * 资本支出舰队在客户和工作负载间最具可互换性，拥有通过更复杂的Azure服务和第一方用例（如M365 Copilot）货币化计算的机会[38] 甲骨文（ORCL）- 买入 * 预计未来12个月的催化剂路径将显示债务筹集见顶，毛利率增长见底，随后在新产能上线后显著加速[13] * 披露的OCI合同在6年生命周期内毛利率为30-40%，自下而上的成本构建验证了此假设[54][55] Salesforce（CRM）- 买入 * 在AI成熟度评估中进展最远，关键绩效指标正在转变[13] * Agentforce成果是非二元的，预计对销售云和服务云有约20%的提升[6] ServiceNow（NOW）- 买入 * 在构建利用现有IP作为行动系统的编排层方面进展最远[13] * 价值将积累在编排层，NOW是最佳定位者[1] Snowflake（SNOW）- 买入 * 在基础设施和应用层之间使数据更可用；过去12个月的产品创新和新客户获取改善为2026年收入上修奠定了基础[13] * 与Databricks竞争加剧，但两者在未来至少3年都有巨大的增长空间[101][110] Adobe（ADBE）- 卖出 * 公司处于转型期，面临不止一个方面的竞争加剧[6] * AI正在民主化设计，限制了其核心创意专业人士用户群的增长，而过度的收益则流向能够“捷径”实现中等水平创作的休闲创作者和商业用户[116] * 虽然低端创意市场TAM巨大且增长，但竞争和低转换成本可能限制其获取有意义份额的能力[120] * Canva的月活跃用户（MAU）增长（从2019年的6700万增至2025年的2.5亿）远超Adobe的文档云订阅用户增长（从2019年的1700万增至2025年的2900万）[124] Datadog（DDOG）- 卖出 * 2026年可能面临竞争加剧和可观测性预算优化推动[6] * 行业工作表明竞争正在加剧，AI采用推动客户重新审视可观测性预算[10] 其他重要内容 单位经济与毛利率驱动因素 * 行业对话表明，超大规模企业在5-6年GPU折旧周期内应能实现30%-60%的毛利率范围[54] * 提升AI云毛利率的因素包括：新的加热、冷却和计算管理技术带来的资本支出效率、资本支出的可互换性、以及GPU折旧周期维持在5-6年[57] * 硅芯片多元化是关键，目前Nvidia在GPU市场占据约95%份额，在加速器市场占约85%[59] * 估计将硅芯片足迹多元化50%，可能推动超大规模企业毛利率提升约13个百分点，尽管至少部分会被降价所抵消[63] 数据资产现状与现代化 * 当前企业AI采用的关键限制因素是缺乏高质量、组织良好的数据[89] * 截至2024年，56%的关系数据库管理系统市场仍在本地部署[89] * 生态系统正围绕Iceberg表标准化，这降低了数据重力，Snowflake披露约10%的客户正在使用Iceberg[93] * Palantir的美国商业业务从2022年的3.35亿美元扩展到2025年预计的14亿美元，年复合增长率约60%，因其能同时解决数据聚合和本体论挑战[91] 需求信号与资本支出背景 * 需求信号在未来12个月内可能保持积极，微软评论预计至少到2026年6月都将供应受限[41] * 基于对财富500强数据的分析，高盛半导体团队估计到2030年，约14%的财富500强成本可能高度暴露于AI自动化，这可能在3500亿美元的总AI资本支出下，释放约7800亿美元的净现值节省[42] * 未来资本支出回报的实现部分取决于企业AI采用驱动日益复杂的生产力提升类型[40] * 2027年资本支出预期自2024年第一季度以来上调了约150%[48]

公司核心业务与财务表现 - 公司在2026财年第三季度实现产品收入11.6亿美元，同比增长29% [1][10] - 公司预计2026财年第四季度产品收入在11.95亿至12亿美元之间，意味着同比增长27% [4][10] - 公司2026财年每股收益的Zacks共识预期为1.20美元，过去30天下调了0.01美元，但该数字仍预示着44.58%的同比增长 [15] 人工智能战略与产品创新 - 公司专注于通过持续创新和扩展产品供应来保持在企业人工智能领域的核心地位 [4] - 公司的人工智能产品，如Snowflake Intelligence和Cortex AI，正在改变企业与数据交互的方式 [2] - 在2026财年第三季度，人工智能影响了50%的订单，且28%的已部署用例包含了人工智能 [4] 战略合作伙伴关系 - 公司与谷歌云、SAP、Anthropic和AWS等主要参与者的合作伙伴关系正在增强其生态系统，实现无缝数据集成并扩大市场覆盖 [2] - 公司最近扩大了与Alphabet谷歌云的合作，将谷歌云的Gemini 3模型直接集成到Snowflake Cortex AI中，使企业能够安全地构建和扩展生成式AI应用 [3] - 该合作伙伴关系还包括全球扩张、市场联合销售以及基础设施升级，以提升在谷歌云上的价格和性能表现 [3] 市场竞争格局 - 公司面临来自亚马逊和甲骨文等主要参与者的激烈竞争，这些公司也在人工智能领域扩张其版图 [5] - 亚马逊最近通过其云计算平台AWS与印孚瑟斯合作，结合Infosys Topaz与Amazon Q Developer和Amazon Bedrock等服务，以加速企业采用生成式AI [6] - 甲骨文于2025年10月宣布推出Oracle Fusion应用AI代理市场，帮助客户在财务、人力资源、供应链和客户体验等领域加速安全、大规模的人工智能应用 [7] 股价表现与估值 - 公司股价在过去12个月中上涨了39%，表现优于Zacks计算机与技术行业26.3%的回报率和Zacks互联网软件行业6%的增长 [8] - 公司股票交易存在溢价，其未来12个月市销率为13.55倍，而互联网软件行业的市销率为4.77倍 [12] - 公司目前拥有Zacks Rank 3（持有）评级 [15]

Even though Snowflake, Inc.'s ( SNOW ) fundamentals were strong and the outlook was positive as discussed in my previous article, I only rated the stock as a hold. This was due to theI'm a full-time investor with a strong focus on the tech sector. I graduated with a Bachelor of Commerce Degree with Distinction, major in Finance. I'm also a proud lifetime member of the Beta Gamma Sigma International Business Honor Society. My core values are: Excellence, Integrity, Transparency, & Respect. I always, to the b ...

Anthropic的融资与估值动态 - AI初创企业Anthropic正筹备推出Claude 4聊天机器人，意欲与ChatGPT、Gemini等产品展开竞争 [1] - 公司正以超600亿美元的估值进行融资，使这家仅成立四年的企业一跃成为全球估值最高的人工智能企业之一 [1] - 2025年初，Anthropic的估值为180亿美元；到2025年9月，该公司以1830亿美元的估值完成了130亿美元的融资 [2] - 此轮融资使公司的7位联合创始人全部跻身亿万富豪行列，总身家达259亿美元 [1][6][16] 顶级“亿万富豪制造工厂”榜单 - 根据数据，造就最多白手起家亿万富豪的八家美国公司及其富豪人数与总财富如下 [6][7] - 谷歌/Alphabet：10位，总身家6182亿美元 - Facebook/Meta：8位，总身家3140亿美元 - AppLovin：8位，总身家766亿美元 - Anthropic：7位，总身家259亿美元 - 黑石集团：6位，总身家685亿美元 - 微软：5位，总身家2905亿美元 - Snowflake：5位，总身家92亿美元 - Thoma Bravo：5位，总身家332亿美元 主要科技公司的造富详情 - **谷歌/Alphabet**：自1998年成立以来已造就10位亿万富豪，包括两位联合创始人拉里·佩奇（身家2550亿美元）和谢尔盖·布林（身家2350亿美元）、早期天使投资人（各投资10万美元）、风险投资家以及前CEO埃里克·施密特（身家354亿美元）和现任CEO桑达尔·皮查伊（身家15亿美元） [4][8][10][11] - **Facebook/Meta**：造就8位亿万富豪，包括创始人马克·扎克伯格（身家2270亿美元）、联合创始人、首位天使投资人彼得·蒂尔（投资50万美元）、A轮主导投资者吉姆·布雷耶以及前COO谢丽尔·桑德伯格（身家24亿美元） [3][12][13] - **微软**：造就5位亿万富豪，包括联合创始人比尔·盖茨（身家1040亿美元）、前CEO史蒂夫·鲍尔默（身家1480亿美元）、早期开发人员查尔斯·西蒙尼（身家82亿美元）、前产品开发人员梅琳达·弗伦奇·盖茨（身家293亿美元）以及现任CEO萨提亚·纳德拉（身家10亿美元） [3][19][21] - **AppLovin**：这家数字广告公司自2021年上市以来股价累计上涨超过1000%，仅2025年就上涨100%，市值逼近2500亿美元，由此造就了8位亿万富豪，包括三位联合创始人和早期投资者 [2][6][14][15] AI热潮与市场表现 - 过去一年，在投资者对AI狂热情绪的推动下，Anthropic、AppLovin等公司的股价和估值一路飙升 [2] - 英伟达（Nvidia）作为AI热潮中的标杆企业，在2025年10月时市值一度创下5万亿美元的纪录，并在此过程中造就了两位新晋亿万富豪，但此后股价回落10%导致三人身家退回“亿级富豪”水平 [7] 其他重要“造富”企业概况 - **黑石集团**：由苏世民（身家483亿美元）等人于1985年创立，造就6位亿万富豪，包括早期加入的高管如乔纳森·格雷（身家97亿美元） [6][17][18] - **Snowflake**：这家云服务公司由前甲骨文架构师于2012年创立，其连续三任CEO都成为了亿万富豪，包括弗兰克·斯卢特曼（身家34亿美元） [6][22][23] - **Thoma Bravo**：这家专注于软件领域的投资公司资产管理规模达1810亿美元，其五位管理合伙人皆为亿万富豪，包括奥兰多·布拉沃（身家128亿美元） [6][24][26]

收购事件概述 - Snowflake计划收购Observe以提供基于开放标准、专为AI驱动企业需求打造的人工智能可观测性平台 [1] - 双方已签署最终协议但交易完成尚需满足惯例成交条件 [2] - 此次收购旨在扩展Snowflake的AI产品范围相关谈判于去年12月已有报道 [5] 收购后的整合与产品价值主张 - 交易完成后Observe的可观测性平台将与Snowflake的AI数据云整合使企业解决生产问题的速度比反应式监控快10倍 [3] - 整合后的解决方案将为企业提供用于快速故障排除的智能体AI、为规模构建的开放标准架构以及具有高效经济性的完整遥测数据保留 [3] - 结合Observe的AI驱动站点可靠性工程与Snowflake的AI数据云可提供更快的洞察、更高的可靠性和显著更优的经济性 [5] 公司战略与管理层观点 - Snowflake首席执行官表示随着客户构建日益复杂的AI智能体和数据应用可靠性已成为业务当务之急而非仅仅是IT指标整合Observe将赋能客户通过开放、可扩展的架构和AI驱动的故障排除工作流来管理企业级可观测性 [4] - Observe首席执行官认为两家公司的结合将是Snowflake AI数据云的自然延伸将加速其企业级可观测性解决方案并满足在生产中操作和排查复杂系统的需求 [4] - 此次收购是Snowflake增强AI能力战略的一部分该公司于2024年6月宣布收购Crunchy Data以帮助企业构建和部署AI智能体及应用 [6]