公司对比 - Constellation Brands和Altria均为稳定的蓝筹股，前者为全球领先的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商，后者为美国最大烟草公司 [1] - 过去三年Constellation股价下跌近30%，而Altria股价上涨超40%，表现差异显著 [2] Constellation Brands业务分析 - 收入主要来自啤酒业务（Modelo、Corona等品牌），葡萄酒和烈酒占比较小，市场集中于美国 [4] - 面临三大挑战：年轻消费者啤酒消费减少、低端葡萄酒销售下滑、特朗普政府关税导致墨西哥啤酒进口成本上升 [5][6] - 应对措施包括推出新品类（如硬苏打水）、剥离低价葡萄酒品牌、调整包装（玻璃瓶替代铝罐），但39%的啤酒仍使用铝罐运输 [5][6] - 2024-2027年预计收入从102亿美元降至99亿美元，EPS复合增长率7%，当前市盈率14倍，股息率2.5% [8][9] Altria业务分析 - 收入主要依赖万宝路香烟，同时布局电子烟、鼻烟等无烟产品，市场集中于美国 [10] - 通过提价、成本削减和股份回购抵消销量下滑，并斥资28亿美元收购FDA批准的电子烟品牌Njoy [12][13] - 2024-2027年收入（净消费税）预计从204亿美元微降至202亿美元，2025年后EPS复合增长率5%，当前市盈率12倍，股息率近7% [14][15] 投资结论 - Altria因业务稳定性更高、股息更优厚、估值更低，被视为当前更佳投资选择 [16]

公司基本面 - 公司业务高度集中于啤酒领域 上季度啤酒收入占总收入89% 旗下拥有科罗娜、Modelo和Pacifico等美国市场领先的墨西哥进口啤酒品牌[2] - 约50%销售额来自美国西班牙裔消费者群体 该人群消费习惯对公司长期发展至关重要[2] - 最新季度总营收同比下降5.5% 主要受行业疲软和西班牙裔消费减弱双重影响[3] - 尽管行业整体啤酒销量下滑4.7% 公司啤酒销量仅下降2% 显示市场份额提升[3] 财务表现与市场预期 - 最新财报同时低于销售和调整后每股收益预期 但维持2026财年调整后EPS指引不变[4] - 当前股价169.31美元 较2024年底下跌23% 较3月31日下跌7%[5] - 市场平均12个月目标价213.74美元 隐含26%上涨空间 但近期上调目标的6位分析师平均目标价仅191美元 隐含12%涨幅[1][6] 巴菲特持仓动向 - 伯克希尔哈撒韦Q1持仓显示大幅增持 持股量从560万股增至1200万股 投资价值达22亿美元[1] - 增持行为发生在股价从219美元跌至182美元(跌幅16%)期间 显示价值投资逻辑[5] - 巴菲特长期投资视角与华尔街12个月目标价存在显著差异[7] 行业与人口结构趋势 - 啤酒行业整体处于疲软期 移民政策收紧影响西班牙裔消费者聚会场景 直接冲击核心品牌销售[3] - 预计2030-2060年间美国西班牙裔人口占比增幅将最大 构成长期结构性利好[8] - 人口结构变化可能持续数十年 需长期投资视角才能充分受益[9] 分析师评级分歧 - 当前分析师共识评级为"适度买入" 但未被列入顶级分析师推荐名单[11] - MarketBeat追踪的24位分析师中 最高目标价261美元 最低170美元 显示观点分化[5][6]

股息支付股票表现 - 标普500指数中股息支付股票50年年化回报率为9.2%，非股息支付股票为4.3% [3] - 诺和诺德与星座品牌为标普500成分股，近期股价下跌但分析师认为过度调整 [4] 诺和诺德(NVO) - 过去12个月股价下跌超50%，但过去5年每股收益增长154%，股息增速更快 [5] - 分析师共识目标价97美元，隐含12个月40%上涨空间 [6] - 2019-2024年每股股息以本币计增长173%，当前买入潜在股息收益率1.8% [6][7] - 主力药物司美格鲁肽(Q1减肥药销售额增长65%至29亿美元)推动整体收入增长18% [8] - 核心专利保护美国市场独占权至2032年，后续可能通过附加专利延长保护期 [10] 星座品牌(STZ) - 过去12个月股价下跌约三分之一，分析师平均目标价202美元隐含17%上涨空间 [11] - 股息自2015年起几乎每年上调，过去10年季度股息增长229%，当前股息收益率2.4% [12][13] - 仅需35%自由现金流即可覆盖股息支付 [13] - 啤酒业务在Q1成为同业中市场份额增长领导者，尽管面临墨西哥进口关税挑战 [14] - 旗下Modelo和Corona品牌仍保持市场独家经营权 [14]

S&P 500高股息投资机会 - 标普500指数平均股息率为1.21% 但部分成分股提供更高收益率 [1] - 精选两家股息率显著高于平均水平的标普500成分股 [1] Constellation Brands公司分析 - 美国进口啤酒市场领导者 旗下拥有Modelo、Pacifico和Corona三大畅销品牌 [3] - 近期因宏观经济问题导致销售疲软 但盈利仍足以支持股息增长 [4] - 当前季度股息为1.02美元 较上年增加0.01美元 远期股息率达2.37% [4] - 啤酒业务占主导地位 同时经营少量葡萄酒和烈酒业务 [6] - 计划通过资产优化到2028财年实现每年2亿美元成本节约 [6] - 尽管股价下跌 但啤酒业务仍保持市场份额增长 一季度拥有6个全美前15增长最快啤酒品牌 [7] - 当前远期市盈率降至13.6倍 管理层预计全年调整后每股收益12.60-12.90美元 [8] Home Depot公司分析 - 全球最大家居建材零售商 在北美地区拥有2,350家门店 [9] - 过去一年销售疲软 但股价表现稳健 当前远期股息率达2.48% [9] - 连续38年派发股息 过去一年股息支付率为61% 今年季度股息提高2%至2.30美元 [12] - 年销售额达1,620亿美元 瞄准1万亿美元的家居装修潜在市场 [12] - 20年前1万美元投资现价值10.7万美元 含股息再投资则达17.6万美元 [11] - 利率下降将刺激家居装修需求 有利于业绩提升 [10]

公司业绩 - 星座品牌最新季度啤酒销售额下降2% 主要受特朗普政府驱逐政策及消费者经济担忧影响 [1] - 公司季度营收和利润低于华尔街预期 啤酒需求疲软及铝关税推高成本是主因 [4] - 公司维持全年业绩指引 显示对达成财务目标有信心 [4] 消费者行为 - 西班牙裔消费者支出减少 因担忧移民政策及拉丁裔就业密集行业可能裁员 [2] - 移民海关执法行动增加导致消费行为预测难度加大 [2] - 西班牙裔和非西班牙裔消费者均对通胀及成本结构表示担忧 [3] 市场份额 - 西班牙裔消费者占公司啤酒销售额约50% 是核心客户群体 [3] - 旗下品牌包括Modelo Corona和Pacifico [3] 行业趋势 - 包装食品饮料行业普遍出现西班牙裔消费者需求减弱现象 [5] - 上季度可口可乐和高露洁棕榄等公司也报告因西班牙裔消费者减少支出导致销售放缓 [5]

公司业绩 - 公司第一财季每股收益为3.22美元 低于市场预期的3.30美元但高于美国银行的3.00美元预期 [2] - 啤酒业务毛利率超预期达到53.1% 主要得益于约4000万美元的成本和运营效率提升 [5] - 葡萄酒与烈酒业务表现不佳 销售额为2.805亿美元 但600万美元的运营亏损好于预期 [6] 业务表现 - 啤酒业务展现出韧性 尽管总销售额略低于预期 但公司重申全年指引 [1][3] - 啤酒业务出货量同比下降3.3% 消耗量同比下降2.6% 略差于美国银行预期但与市场预期一致 [4] - 本季度少一个销售日 对出货量和消耗量增长率产生超过1%的负面影响 预计2026财年剩余时间不会再有销售日影响 [5] 市场与行业 - 非酒精啤酒2024年销售额增长9% 预计2025年将成为全球第二大啤酒类别 [3] - 6月扫描数据显示啤酒业务中单位数下降 但预计第二季度起将有所改善 [4] - 啤酒业务面临挑战 包括西班牙裔消费者需求疲软和行业整体逆风 [6] 财务与估值 - 营销支出为2.01亿美元 低于预期的2.2亿美元 预计将集中在上半年 [5] - 公司股票估值13倍 较其5年平均水平有合理折价 [6] - 公司股价周三上涨4.96%至174.68美元 [6]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净销售额为25.15亿美元，较2024年同期的26.618亿美元下降5.52%[18] - 2025年第一季度，公司净利润为5.238亿美元，较2024年同期的8.928亿美元下降41.33%[18] - 2025年第一季度，公司综合收益为8.881亿美元，较2024年同期的8.841亿美元增长0.45%[18] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为6.372亿美元，较2024年同期的6.905亿美元下降7.72%[24] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为1.961亿美元，较2024年同期的3.774亿美元下降47.99%[24] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为2.90美元，较2024年同期的4.80美元下降39.58%[18] - 2025年第一季度，公司稀释每股收益为2.90美元，较2024年同期的4.78美元下降39.33%[18] - 2025年第一季度，公司每股现金股息为1.02美元，较2024年同期的1.01美元增长0.99%[18] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为7.39亿美元，2024年同期为7.38亿美元；期初分别为6.81亿和15.24亿美元，净增加（减少）分别为0.58亿和 - 0.786亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动净现金使用为4.376亿美元，2024年同期为3.93亿美元[26] - 2025年和2024年截至5月31日的三个月有效税率分别为14.3%和3.0%[76] - 2025年第一季度A类股基本每股收益为2.90美元，2024年同期为4.80美元；摊薄每股收益2025年为2.90美元，2024年为4.78美元[83] - 2025年第一季度归属于CBI的净利润为5.161亿美元，2024年同期为8.77亿美元[83] - 2025年第一季度综合收益为8.668亿美元，2024年同期为8.68亿美元[84][86] - 2025年第一季度其他综合收益为3.507亿美元，2024年同期为 - 0.9亿美元[86] - 2026年第一季度与2025年第一季度相比，净销售额下降6%，营业收入下降24%，归属于CBI的净收入和摊薄后每股净收入分别下降41%和39%[127][128][129] - 2026年第一季度与2025年第一季度相比，啤酒净销售额为22.345亿美元，下降2%；葡萄酒净销售额为2.585亿美元，下降22%；烈酒净销售额为2200万美元，下降63%；葡萄酒和烈酒总净销售额为2.805亿美元，下降28%；合并净销售额为25.15亿美元，下降6%[144] - 2026年第一季度啤酒毛利润为11.87亿美元，较2025年的12.131亿美元下降2610万美元，降幅2%；葡萄酒和烈酒毛利润为9610万美元，较2025年的1.687亿美元下降7260万美元，降幅43%[149] - 2026年第一季度啤酒销售、一般和行政费用为3.136亿美元，较2025年的2.901亿美元增加2350万美元，增幅8%；葡萄酒和烈酒为1.021亿美元，较2025年的1.09亿美元减少690万美元，降幅6%[152] - 2026年第一季度啤酒运营收入为8.734亿美元，较2025年的9.23亿美元下降4960万美元，降幅5%；葡萄酒和烈酒运营亏损600万美元，较2025年的运营收入5970万美元下降6570万美元，降幅110%[156] - 2026年第一季度未合并投资收入亏损350万美元，较2025年的8200万美元下降8550万美元，降幅104%[159] - 2026年第一季度净利息费用降至9890万美元，较2025年的1.028亿美元减少390万美元，降幅4%，原因是平均借款减少约3.75亿美元[160] - 2026年第一季度所得税拨备增至8760万美元，2025年为2800万美元；有效税率从2025年的3.0%升至2026年的14.3%[161] - 2026年第一季度归属于CBI的净收入降至5.161亿美元，较2025年的8.77亿美元减少3.609亿美元，降幅41%[165] - 2026年第一季度经营活动提供的净现金为6.372亿美元，2025年同期为6.905亿美元，减少了5330万美元[170][171] - 2026年第一季度投资活动使用的净现金降至1.961亿美元，2025年同期为3.774亿美元，减少了1.813亿美元，降幅48% [172] - 2026年第一季度融资活动使用的净现金为4.376亿美元，2025年同期为3.93亿美元，增加了4460万美元[170][174] 各条业务线表现 - 2025年第一季度啤酒业务净销售额为22.345亿美元，葡萄酒和烈酒业务为2.805亿美元，合计25.15亿美元[90] - 2025年第一季度啤酒业务可比经营收入为8.734亿美元，葡萄酒和烈酒业务为 - 0.6亿美元，公司整体为8.099亿美元[90] - 2025年第一季度啤酒业务经营利润率为39.1%，葡萄酒和烈酒业务为 - 2.1%[90] - 2025年第一季度公司经营收入为7.138亿美元，税前收入为6.114亿美元[90] - 2025年第一季度利息费用净额为0.989亿美元，来自非合并投资的损益为 - 0.035亿美元[90] - 2025年第一季度啤酒、葡萄酒和烈酒、企业运营及其他的资本支出分别为3.144亿美元、4960万美元、1130万美元，总计3.753亿美元；折旧和摊销分别为8640万美元、2130万美元、420万美元，总计1.119亿美元[93] - 2025年第一季度啤酒、葡萄酒和烈酒的净销售额分别为22.728亿美元、3.89亿美元；产品销售成本分别为10.597亿美元、2.203亿美元；营销费用分别为1.903亿美元、4090万美元；一般和行政费用分别为9980万美元、6810万美元；可比经营收入分别为9.23亿美元、5970万美元；经营利润率分别为40.6%、15.3%[93] - 2025年第一季度综合净销售额为26.618亿美元，可比经营收入为9.24亿美元，经营收入为9.416亿美元，未合并投资收入为8200万美元，利息净支出为1.028亿美元，税前收入为9.208亿美元[93] - 2025年第一季度产品销售成本的可比调整为 - 1.65亿美元，销售、一般和行政费用的可比调整为 - 2.75亿美元，资产待售减值及相关费用为 - 5.21亿美元，经营收入（亏损）的可比调整为 - 9.61亿美元[93] - 2025年第一季度出售业务亏损140万美元，未合并投资收入为 - 350万美元，利息净支出为9890万美元[95] - 公司是啤酒、葡萄酒和烈酒的国际生产商和营销商，在美国啤酒市场是份额增长最多的公司，葡萄酒和烈酒业务采用多品牌战略[104] - 啤酒业务战略是维持美国市场领导地位，增加关键品牌分销，投资产能扩张和创新[109] - 葡萄酒和烈酒业务战略是推动高端品牌增长和提高利润率，拓展国际市场和DTC渠道[110] - 啤酒净销售额下降是由于发货量减少7570万美元和产品组合不利影响750万美元，部分被特定市场定价的有利影响4490万美元抵消[145] - 葡萄酒和烈酒业务2026年第一季度净销售额为2.805亿美元，较2025年的3.89亿美元下降1.085亿美元，降幅28%[148] 管理层讨论和指引 - 公司战略愿景是长期为股东提供行业领先回报，聚焦消费者决策、人才培养、基础设施投资和财政管理等关键支柱[107] - 公司受消费者需求环境变化影响，包括消费低迷、供应链问题和零售商去库存等[112] - 2025重组计划预计到2028财年实现超2亿美元的年度净成本节约，2026财年完成大部分工作，全部阶段实施后预计产生8000万 - 1亿美元的累计税前成本，2026年第一季度已确认1330万美元的税前重组成本，自计划启动以来累计确认6300万美元[116] - 公司预计2026财年报告的有效税率在14% - 16%之间[164] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年1月6日出售SVEDKA品牌及相关资产；2025年6月2日葡萄酒和烈酒业务部分商标出售及授权，获净现金8.576亿美元[29][34] - 2025年重组计划预计产生8000万 - 1亿美元累计税前成本，员工终止成本占60%，咨询等成本占40%；截至2025年5月31日已产生6300万美元，员工终止成本占74%即4690万美元，咨询服务占26%即1610万美元[35][36] - 2025年5月31日资产负债表中，持有待售资产为10.141亿美元，2月28日为9.135亿美元；持有待售负债为1.164亿美元，2月28日为3370万美元；净持有待售资产为8.977亿美元，2月28日为8.798亿美元[31][33] - 2025年5月31日存货为14.119亿美元，2月28日为14.372亿美元，其中原材料和供应品分别为2.383亿和2.302亿美元，在产品分别为5.048亿和5.409亿美元，成品分别为6.688亿和6.661亿美元[38] - 2025年5月31日，指定为套期工具的衍生工具名义价值：外汇合约28.798亿美元，预发行对冲合约为0，净投资对冲合约为1.455亿美元；非指定套期工具的外汇合约为3.957亿美元，商品衍生合约为3.276亿美元[40] - 2025年4月签订交叉货币互换合约作为净投资套期，期限至2028 - 2029年4月，2025年第一季度记录利息收入30万美元[41] - 截至2025年5月31日，衍生工具净负债头寸公允价值估计为30万美元[43] - 2024年6月收购Sea Smoke业务；2024年7月出售Mexicali啤酒厂剩余资产[28][30] - 2025年5月31日，长期债务账面价值为111.895亿美元，公允价值为104.402亿美元；2月28日，账面价值为106.91亿美元，公允价值为99.99亿美元[50] - 2025年第一季度，指定现金流套期关系的衍生工具净收益为1.202亿美元，重新分类至收益的净收益为570万美元；2024年同期分别为2610万美元和3920万美元[45] - 2025年第一季度，未指定套期工具的衍生工具净损失为1270万美元；2024年同期净收益为1860万美元[46] - 预计未来12个月内，将有6630万美元的净收益从累计其他综合收益重新分类至经营成果[45] - 2025年5月31日，按公允价值计量的金融资产和负债中，外币合同资产为1.75亿美元，负债为2250万美元；商品衍生合同资产为440万美元，负债为2230万美元[53] - 2025年第一季度，资产待售及相关净资产调整至公允价值8.977亿美元，产生净损失5210万美元[54][55] - 2025年5月31日，商誉余额为51.568亿美元，较2024年2月29日减少2.8235亿美元[57] - 2025年5月31日，无形资产净值为25.335亿美元，较2月28日增加120万美元[58] - 2025年第一季度，因葡萄酒业务负面趋势，公司对商誉进行减值测试，导致商誉减值27.407亿美元[57][59] - 2025年第一季度，因葡萄酒资产减值和资产重新分类至待售，影响了相关资产的账面价值[60] - 2025年5月31日其他资产余额为11.561亿美元，2月28日为10.617亿美元[61] - 2025年5月31日短期商业票据借款为3.775亿美元，2月28日为8.067亿美元；长期债务5月31日为111.895亿美元，2月28日为106.91亿美元[66] - 2025年4月公司对22.5亿美元的循环信贷安排进行再融资，到期日延长至2030年4月28日[67] - 2025年5月公司签订5亿美元的6个月延迟提取定期贷款安排，可分两次提取[68] - 商业票据计划最高可发行22.5亿美元，5月31日未偿还借款为3.775亿美元，加权平均年利率为4.6%，加权平均剩余期限为3天；2月28日未偿还借款为8.067亿美元，加权平均年利率为4.7%，加权平均剩余期限为13天[71] - 2025年5月公司发行5亿美元4.80%的优先票据，到期日为2030年5月，扣除折扣和发行成本后所得款项为4.96亿美元[72] - 截至2025年5月31日，长期债务未来所需偿还本金总计112.581亿美元[74] - 2025年7月2日公司用葡萄酒业务剥离所得款项和手头现金偿还4亿美元4.75%的优先票据；6月12日，用葡萄酒业务剥离所得款项偿还5亿美元5.00%的优先票据[75] - 2025年5月31日A类普通股发行数量为2.12698298亿股，库存股为3600.2125万股；2月28日库存股为3450.5141万股[80] - 2025年4月董事会授权在2028年2月前回购至多40亿美元

财务数据和关键指标变化 - 6月生效的增量关税预计影响约2000万美元，相比年初宣布的约3000万美元有所减少，将带来20个基点的利润冲击，但公司仍有信心实现4月设定的利润率目标 [13][14] - 本季度运营改善带来约4000万美元的利润顺风 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务第一财季消耗下降情况与第四财季相似（剔除少一天因素），公司对全年啤酒收入增长和利润率指引有信心，认为后续季度对比基数更有利 [8][11] - 非酒精饮料业务目前是增长类别中份额第二的获得者 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在货架上获得了高个位数的份额增长 [21] - 太平洋啤酒在洛杉矶是第二大品牌，其50%的增长来自加州以外地区 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资业务以支持消费者，专注于控制可控制因素，如营销投入、产品创新、价格包装架构等，以应对市场变化 [22][53][54] - 营销方面，公司在第一季度加大投入，且Modelo和Corona在啤酒行业营销份额中排名第一和第二，投资方向为高影响力的体育赛事等啤酒消费场景 [27] - 创新方面，公司推出了多个新产品，预计20 - 40%的增长来自新产品 [33][34] - 价格方面，公司调整了Oral产品价格以竞争高端淡啤市场 [33] - 行业竞争中，存在一些额外的价格促销活动 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度符合预期，消费者对通胀和成本结构的担忧持续，但公司品牌健康指标保持强劲，消费者酒精消费占比稳定 [10][20] - 宏观经济存在不确定性，如GDP增长预期降低、通胀和失业率预期软化等，但公司对全年展望有信心 [12] - 随着宏观经济环境恢复正常，消费者行为有望回归正常 [41] - 加州野火重建长期来看将是公司的顺风因素，但短期内该州仍面临宏观逆风，如失业率问题 [61][63] 其他重要信息 - 公司有完善的套期保值政策，对货币和商品风险进行管理，目前对墨西哥比索的套期保值比例较高 [47] - 公司在分销方面持续努力，作为品类中份额第一的获得者，有望继续扩大分销和货架位置 [52] 问答环节所有提问和回答 问题: 对全年啤酒收入增长和利润率指引的信心，以及何时恢复消耗增长和如何应对铝关税压力 - 本季度符合预期，后续季度对比基数更有利，公司有信心实现全年展望；增量关税将带来20个基点的利润冲击，但仍能实现4月设定的利润率目标 [10][11][14] 问题: 对西班牙裔消费者市场情况的看法及相关政策何时缓和 - 公司与西班牙裔消费者的忠诚度很强且在增加，品牌健康指标良好，公司专注于控制可控制因素，难以预测消费者反应和政策缓和时间 [19][20][22] 问题: 今年与去年营销节奏的对比，以及品牌竞争力、营销目标和竞争格局的变化 - 第一季度因季节性因素营销投入略高，Modelo和Corona营销份额领先，公司将继续在高影响力领域投资以保持和提升品牌健康指标 [27][28] 问题: 是否考虑多元化投资组合，以及太平洋啤酒的增长潜力 - 公司通过推出新产品等方式进行创新，预计20 - 40%的增长来自新产品；太平洋啤酒表现强劲，50%的增长来自加州以外，公司将加大对其投入 [33][34][35] 问题: 宏观经济改善后消费者行为是否会恢复正常 - 消费者对啤酒的兴趣不变，只是消费场合减少，随着宏观经济恢复正常，消费者行为将回归正常 [40][41] 问题: 啤酒毛利率的顺风因素及比索汇率对未来的影响 - 本季度运营改善带来约4000万美元的利润顺风；公司对货币和商品风险进行套期保值，目前对墨西哥比索的套期保值比例较高，后续比索影响不如年初大 [46][47][49] 问题: 新分销的速度和增量情况，以及夏季的市场定位 - 分销是公司增长的关键，公司作为品类中份额第一的获得者，有望继续扩大分销和货架位置；公司注重消费者忠诚度和价格包装架构 [52][53][54] 问题: 啤酒定价环境及竞争对手的促销情况 - 市场存在一些额外的价格促销活动，公司调整了Oral产品价格以竞争高端淡啤市场 [57][58] 问题: 加州野火重建情况及对公司的影响，是否已纳入指引 - 野火重建长期来看将是公司的顺风因素，但短期内该州仍面临宏观逆风；该因素已纳入公司的预期指引 [61][62][63]

财务数据和关键指标变化 - 6月生效的增量关税预计影响约2000万美元，此前宣布的全年影响约3000万美元，该增量关税将带来20个基点的利润损失，但公司仍有信心实现4月设定的利润率目标 [14][15] - 本季度啤酒毛利润有4000万美元的运营改善顺风因素 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务第一季度销量是全年最高，公司对全年啤酒收入增长和利润率指引有信心，认为实现指引需要业务逐步改善，但不依赖消费者行为的重大改变，且后续面临的对比基数更有利 [11][12] - 非酒精饮料业务中，Non ALK目前是增长类别中份额第二的获得者 [33] - 公司调整Oral定价以进军高端淡啤市场 [34] - 今年推出的SunBrew发展情况好于预期，针对对风味感兴趣的消费者 [34] - Limonie Sal是公司一款出色的Cheladas产品 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在货架上获得了高个位数的份额增长，消费者购买率方面，虽然到店次数下降，但到店消费金额上升 [21] - Pacifico在洛杉矶是第二大品牌，其50%的增长来自加州以外地区 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于啤酒业务，通过创新产品和拓展分销渠道来实现增长，如加大对Pacifico和Sunbrew等产品的投入，同时关注价格包装架构以应对消费者对通胀的担忧 [35][54][56] - 营销方面，Q1因季节性因素营销投入略高，Modelo和Corona在啤酒行业营销份额排名第一和第二，公司将继续在高影响力领域投资，如足球、足球和美国职业棒球大联盟等活动 [27] - 行业竞争方面，市场竞争激烈，如Mic Ultra等品牌增长较快，但公司认为自身品牌健康指标良好，将通过持续投资消费者来保持竞争力 [25][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境存在不确定性，如GDP增长预期下调、通胀、失业和利率预期软化等，但公司未看到消费者行为发生变化，对全年展望有信心 [13] - 消费者，包括西班牙裔和非西班牙裔消费者，都对通胀和成本结构表示担忧，但酒精在消费篮子中的占比保持不变 [20] - 随着宏观经济环境恢复正常，消费者啤酒消费行为有望回归正常 [40][41] - 加州野火重建预计将带来一定的增长顺风，但具体程度取决于许可证、开发和市场建设能力等因素，且该因素已纳入公司指引预期，但短期内加州仍面临宏观逆风，如西班牙裔消费者失业和建筑就业同比下降等问题 [63][64][65] 其他重要信息 - 公司有完善的套期保值政策，提前三年规划，今年年初对墨西哥比索的套期保值比例在70%左右，目前已超过80%，并为2027财年和2028财年进行了额外套期保值，公司认为目前比索可能被高估 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对全年啤酒收入增长和利润率指引的信心，以及啤酒销量增长展望和利润率的抵消因素 - 公司认为本季度符合预期，虽消费者担忧持续，但后续对比基数更有利，有信心实现全年展望。增量关税预计影响2000万美元，带来20个基点的利润损失，但仍能实现4月设定的利润率目标 [11][12][14] 问题2: 西班牙裔消费者市场情况及相关问题的持续时间和缓解情况 - 公司表示西班牙裔消费者忠诚度高且在提升，品牌健康指标良好，公司专注于可控因素，如在货架上获得高个位数份额增长，SunBrew发展好于预期等，会持续关注消费者动态并做好准备 [19][20][21] 问题3: 今年营销节奏与去年的对比，以及品牌竞争力和营销努力的相关情况 - 由于季节性因素，Q1营销投入略高，Modelo和Corona在营销份额中排名靠前，公司将继续在高影响力领域投资，以保持品牌健康指标并抓住消费者回归的机会 [27][28] 问题4: 是否考虑多元化投资组合，以及Pacifico的增长潜力 - 公司认为自投资者日以来有很多创新产品推出，如Non ALK、Oral、Sunbrew和Limonie Sal等，预计20 - 40%的增长来自新产品。Pacifico增长强劲，50%的增长来自加州以外，公司将加大对其投入 [33][34][36] 问题5: 消费者行为是否会在经济改善后回归正常 - 公司认为西班牙裔消费者对啤酒兴趣高，消费场合减少是由于经济担忧，随着宏观经济环境改善，消费行为有望回归正常 [40][41] 问题6: 啤酒毛利润的顺风因素及比索套期保值情况和未来影响 - 本季度啤酒毛利润有4000万美元的运营改善顺风因素。公司有完善的套期保值政策，今年对墨西哥比索的套期保值比例提高，目前认为比索可能被高估，后续仍会寻找有利机会，但影响不如年初大 [47][48][49] 问题7: 新分销的速度和增量情况 - 公司认为分销是增长的关键，作为品类中份额第一的获得者，有能力继续扩大分销和货架位置，如Pacifico和Sunbrew等产品需求大。公司消费者忠诚度高，还会关注价格包装架构 [54][55][56] 问题8: 啤酒定价环境及竞争对手促销情况 - 市场存在一些额外的价格促销活动，公司调整了Oral定价以进军高端淡啤市场，认为经济担忧时促销活动增加是正常现象，公司品牌和忠诚度是关键 [59][60] 问题9: 加州野火重建情况及对公司的增长影响和是否纳入指引 - 野火重建预计将带来增长顺风，但具体程度取决于许可证和市场建设能力等因素，该因素已纳入公司指引预期，但短期内加州仍面临宏观逆风 [63][64][65]

财务表现 - 公司第一财季可比每股收益(EPS)为3 22美元 同比下降10% 低于市场预期的3 38美元 报告基础EPS为2 90美元 同比暴跌39% [2] - 净销售额同比下降5 5%至25 2亿美元 低于市场预期的25 7亿美元 [2] - 啤酒业务销售额下降2%至22 3亿美元 出货量下降3 3% 葡萄酒和烈酒业务销售额暴跌28%至2 805亿美元 [4][7] 业务细分 - 啤酒业务中 Modelo Especial Corona Extra和Modelo Chelada品牌消耗量分别下降4% 7%和3% Pacifico品牌则实现超13%的增长 [4] - 葡萄酒和烈酒业务有机销售额下降21% 主要受SVEDKA品牌剥离和出货时间策略调整影响 [7] - 啤酒业务营业利润下降5%至8 734亿美元 营业利润率收缩150个基点至39 1% [9] 现金流与资本分配 - 截至2025年5月31日 公司持有7390万美元现金 长期债务98亿美元 股东权益73亿美元 [11] - 第一财季经营现金流6 372亿美元 调整后自由现金流4 444亿美元 [11] - 宣布每股1 02美元的季度股息 并通过股票回购向股东返还3 81亿美元 [12] 2026财年展望 - 预计全年有机净销售额变动区间为下降2%至增长1% 啤酒业务增长0-3% 葡萄酒和烈酒业务下降17-20% [14] - 可比EPS指引为12 60-12 90美元 报告基础EPS预期12 07-12 37美元 [16][17] - 计划资本支出12亿美元 其中10亿美元用于墨西哥啤酒业务扩张 [13] 行业比较 - 公司股价在过去三个月下跌8 3% 同期行业指数仅下跌2% [3] - 同行业推荐标的包括Ambev(ABEV) MGP Ingredients(MGPI)和可口可乐(KO) 三家公司当前Zacks评级均为买入级 [18][19][20][21]