暑期旅游市场整体表现 - 2025年暑期旅游市场需求强劲 旺季态势明显 预计出游人数有望再创新高 [1][2] - 中西部城市景区客流量环比大幅增长 热门景区客流触及最大承载量 [1] - 品质游趋势明显 飞猪平台订单均价同比增长9.9% [2] - 暑期长线游占比扩大 内蒙古/新疆/山西/云南/辽宁等省份增速靠前 [2] 细分旅游主题表现 - 避暑游需求旺盛 携程平台大理/大连/威海/青岛/烟台订单双位数增长 [3] - 贵州/云南包车游订单同比增长80%以上 赤峰/丹东/白山等小众目的地订单量同比增长200%以上 [3] - 户外挑战和自然探索类产品受追捧 露营/徒步/溯溪搜索量同比增长超100% [3] - 亲子游占比达35% 主题乐园人气高涨 迪士尼/环球/长隆等品牌受青睐 [4] - 亲子家庭租车自驾游订单同比增长77% 成都/乌鲁木齐/三亚为热门自驾城市 [4] 跨境旅游市场 - 入境游呈现"淡季不淡" 携程平台保持高速增长 [1][5][6] - 上海/深圳/广州/北京/成都居入境目的地前五 韩/美/日/泰/俄为主要客源地 [6] - 众信旅游接待人数同比增长约50% 云南/四川/贵州等口岸外国游客明显增多 [6] - 博物馆类门票同比上涨近20% 故宫/兵马俑/三星堆等备受青睐 [6] - 出境游增长强劲 携程平台日本/泰国/韩国/中国香港/马来西亚位列前五 [6] - 短线海岛游表现突出 冲绳酒店订单增98% 济州岛增44% [6] - 长线目的地增速更快 飞猪平台冰岛/奥地利/瑞士/坦桑尼亚/希腊均实现50%以上增长 [7] 出行方式变化 - 自驾游热度居高不下 租车出行成为重要选择 [1][4] - 租租车平台自驾游出行时长同比增长9.6% 平均花费增长8% [4] - 欧洲自驾保持增势 意大利增6.8%/法国增12.9%/西班牙增5.12%/瑞士增6.43% [4] 产品消费特点 - 研学游主题产品销量良好 深度体验类产品更受青睐 [2] - "一价全含"型产品接受度较高 新目的地与新型玩法快速获得认可 [2] - 本地及周边短途游需求旺盛 为市场贡献稳定客源 [1]

公司简介 - 公司是中国领先的一站式旅行服务平台 创立于1999年 业务覆盖全球200多个国家 是全球市值第三大的在线旅游企业 [1][5] - 公司通过携程和去哪儿在中国市场占据龙头地位 Tripcom侧重海外市场 Skyscanner为全球机票比价直连平台 [1][5] 财务表现 - 2024年实现营收5329亿元 同比增长197% 实现Non-GAAP净利润1804亿元 Non-GAAP净利率达339%的历史新高 [7] - 25Q1实现营收1383亿元 同比增长162% 实现Non-GAAP净利润419亿元 Non-GAAP净利率为303% [7] - 2024年海外地区实现收入772亿元 同比增长310% 海外收入占比达145% 同比提升12个百分点 [2][9] - 25Q1集团国际OTA平台预订同比增长超60% [2][9] 业务结构 - 业务包含酒店 交通 团队游 商旅及其他 酒店和交通业务营收占比各40%左右 酒店为主要盈利来源 交通承担引流和交叉销售职能 [9] - 国内及出境业务仍是主要收入和利润来源 海外业务占比呈提升趋势 [9] - 2024年出境度假业务收入占比相比2019年下降5个百分点 [9] 国内旅游业务 - 2024年中国国内旅游人次5615亿 同比增长148% 旅游收入575万亿元 同比增长171% [13] - 2024年OTA平台交易额207万亿元 OTA渗透率达到515% [13] - 酒店预订高线城市线上化率达40-50% 低线城市仅20-25% 仍有提升潜力 [15] - 2025年5月携程和去哪儿APP自有流量位列行业Top2 [18] - 覆盖国内600多个城市的75万+酒店资源 与四星级及以上高星酒店深度绑定 高星酒店客房占比仅2293% [1][21][22] 出境游业务 - 2024年7月出境游人次市占率达483% 恢复率持续快于行业 [2][26] - 持有效普通护照的内地居民恢复至16亿人 相当于87%的人尚未进入出境游市场 [24] - 486%和416%的出境人群分布在一线和二线城市 [24] - 拥有世界最大的旅游业呼叫中心 提供7*24小时中文服务 客服座席12万个 客服人员占比达三成 [2][28][30] - 通过SOS紧急支援服务 中英双语入住凭证 境外打车中文客服等重服务模式解决出境游痛点 [30] 海外业务 - 海外业务包括Skyscanner和Tripcom Skyscanner提供全球航班搜索与比价 Tripcom在全球39个国家地区以24种语言提供服务 [36] - Tripcom以亚太市场切入 复用出境供应链优势 亚太市场OTA渗透率678% 低于北美市场的79% [37] - Tripcom采用更低佣金率撬动酒店供应链 [39] - 具备交通 住宿 景区等一站式旅游资源 Skyscanner机票搜索业务成为天然流量入口 [42] - 2024年亚太地区手机预订渗透率573% 远高于北美的214% Tripcom的APP业务模式有利于市场扩张 [42] - 在菲律宾 日本 英国等多国设立全球呼叫中心 提供无时差客服支持 [44] - 2024年免签入境外国人2012万人次 增长1123% 2025年7月入境业务恢复至疫前70%-80% [45] - 截至2024Q3 Tripcom全球累计下载量中亚太市场占60% 韩国占13% 日本占7% 东南亚占28% 欧洲占19% 美国占7% [49] 资源布局 - 2016年11月以174亿美元收购Skyscanner [35] - 与万豪 温德姆 洲际 希尔顿等酒店集团实现会员体系互通 [21][35] - 通过多次战略投资和收购布局全球旅游资源 包括香港永安旅游 美国途风网 印度MakeMyTrip等 [35]

自驾游市场趋势 - 国内与出境自驾订单双双显著提升 人均租车消费同比提升15% [1] - 暑期自驾游出行时长同比增长9.6% 平均花费增长8% [1] - 新能源车订单2022至2025年复合增长率高达65.4% 今年暑期同比增长19% [3] 热门目的地分布 - 国内热门城市包括乌鲁木齐 成都 西宁 贵阳 上海 三亚 海口 大理 广州和北京 [1] - 皖南川藏线 南澳环岛 青海湖环线等路线关注度快速上升 [1] - 出境自驾游洛杉矶 曼谷 迪拜人气高涨 欧洲市场意大利订单增6.8% 法国增12.9% 西班牙增5.12% 瑞士增6.43% [1] - 非洲自驾游需求同比激增58% 南非表现突出 [1] - 亚洲市场日本订单同比增长53% 韩国增62% 巴厘岛租车量同比增超407% [2] 用户结构特征 - 亲子家庭订单同比猛增77% 儿童座椅咨询量上涨34% [2] - 00后订单增长24% 毕业生新客增长达30% [2] - 55岁以上用户订单占比突破18% 平均租期4.5天 [2] - 带宠物自驾成为新潮流 宠物友好车型咨询量上升21% [2] 车型偏好变化 - 大空间车型订单占比达59% 亲子家庭更青睐SUV及MPV占比高达65% [2][3] - 别克GL8 坦克300 理想L8等7座与越野车型受欢迎 [3] - Model Y 小米SU7 宝马i3等新能源和智能车型跻身热门榜单 [3] 服务模式创新 - 自驾平均天数接近4天 用户提前5天租赁车辆 [3] - 无忧租一口价服务订单同比增长超235% 超七成亲子家庭优先选择 [3] - 租车平台覆盖190多个国家和地区 超15万家门店 [3]

行业趋势 - 暑期自驾游热度持续不减 [1] - 国内自驾订单显著提升 [1] - 出境自驾订单显著提升 [1] 消费表现 - 人均租车消费同比提升15% [1]

核心观点 - 鲍威尔鸽派讲话提振全球风险偏好，中国股市表现强劲，恒生指数单日上涨1.94%，年内累计上涨28.76% [1][3] - A股牛市进入第二阶段，资金加速流入，ETF规模达6,810亿美元，首次超越日本成为亚洲最大 [3] - 房地产政策持续优化，上海放开外环外住房限购，商业房贷利率统一降至3.05%，进一步提振需求 [3] - 大宗商品中期预期向好，美国将铜、钾盐等列入关键矿物清单，电网升级改造推升需求 [4] 全球市场表现 - 亚太股市领涨全球，恒生科技指数单日涨3.14%，年内涨30.37%；深证创业板单日涨3.00%，年内涨29.02% [1] - 美股三大指数下跌，道琼斯单日跌0.77%，标普500跌0.43%，纳斯达克跌0.22% [1][3] - 欧股受法国预算问题拖累，法国CAC指数单日跌1.59%，德国DAX跌0.37% [1][3] - 港股分类指数中工商业领涨，单日涨2.67%，年内涨29.71%；公用事业表现较弱，年内仅涨2.09% [2] 行业与板块动态 - 港股材料、可选消费与资讯科技领涨，电讯、能源与医疗保健跑输 [3] - A股通信、有色与地产涨幅居前，美容护理、纺织服饰与石油石化涨幅落后 [3] - 保险资金2Q新进120多家A股公司前十大流通股东，重点布局化工、机械、电气设备及AI产业链 [3] - 钢材出口大增和钢价回升支撑钢企盈利显著改善，焦炭价格获上调 [3] 公司业绩与评级 - 拼多多2Q25营收1,040亿元人民币，同比增长7%，Non-GAAP净利润327亿元，超预期46%，目标价上调至146.3美元 [5] - 九毛九25财年下半年预计关闭40-50家太二门店，全年关店约100家，但同店销售企稳，翻台率3.1次，目标价上调至3.18港元 [5][6][7][8] - 众安在线1H25归母净利润同比增11.04倍至6.68亿元，财险承保利润增123%，众安银行扭亏，目标价上调至23港元 [9][10][11] - 绿城服务1H25净利润增22.6%，核心经营利润增25.3%，毛利率提升0.5个百分点，目标价上调至6.61港元 [12][13][14] - 贝克微1H25收入2.92亿元人民币，净利润增14.9%至7,700万元，毛利率51.8%，目标价93港元 [17][18] - 通达集团1H25净利润同比增394%，受益于玻璃纤维外壳升级和创智业务扩张，目标价上调至0.135港元 [19] - 恒立液压1H25净利润增11%至14.3亿元，2Q25增速加速至18%，毛利率扩至44%，目标价92元人民币 [20] 资金流动与政策影响 - 南下资金净卖出13.76亿港元，盈富基金、小米和中芯国际净卖出居前，阿里巴巴获显著净买入 [3] - 上海外环外新房和二手房成交占比超60%和50%，房贷利率统一降至3.05%，一线城市限购政策持续优化 [3] - 欧央行降息周期进入尾声，欧元区经济展现韧性，德国企业信心升至2022年以来最高 [3] - 美联储面临通胀反弹与就业下行两难，若9月降息或推升美债收益率陡峭化 [3] 大宗商品与货币 - 黄金小幅下跌，原油上涨，比特币下跌，以太坊大幅回调，铜价走平 [4] - 人民币兑美元走强，国债收益率小幅回落 [3] - 美国关键矿物清单新增铜、钾盐等，电网升级需求迫切 [4]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数上涨0.1% [1] - 网易、百度、富途控股涨幅均超过2% [1] - 阿里巴巴、携程、腾讯音乐涨幅均超过1% [1] 个股异动 - 蔚来股价下跌超过4% [1] - 哔哩哔哩股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过2% [1]

股价表现 - 8月25日开盘上涨2.26%至66.39美元/股 成交544.95万美元 总市值433.93亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额138.3亿人民币 同比增长16.17% [1] - 同期归母净利润42.77亿人民币 同比减少0.81% [1] 业务规模 - 住宿业务全球覆盖超过170万种住宿服务 包括酒店/度假村/民宿等多元业态 [2] - 机票业务覆盖600家航空公司 服务220多个国家和地区3400个机场 [2] - 通过Trip.com和天巡为非中国大陆用户提供旅行预订服务 [3] 全球化运营 - Trip.com支持24种语言和35种本地货币的本地化服务 [4] - 天巡覆盖50多个国家和地区 支持超过35种语言 [4] - 全渠道服务包含移动应用/线下门店/客户服务中心 [4] 公司治理 - 预计8月27日（美东时间）盘后披露2025财年中报 [1] - 公司为双上市架构 2003年纳斯达克上市 2021年香港联交所上市 [1] - 截至2023年底全球员工总数达36,249名 [4] 企业定位 - 全球领先的一站式旅行平台 提供全面旅游产品及差异化内容 [1] - 主要服务亚洲游客并持续拓展全球市场 [1] - 运营四大核心品牌：携程/去哪儿/Trip.com/天巡 [1]

暑期出游市场趋势 - 租车自驾成为亲子家庭出游的热门选择 今年暑期亲子家庭租车自驾游订单同比增长77% [1] 国内自驾热门城市排名 - 暑期国内自驾热门城市依次为成都 乌鲁木齐 三亚 西宁 海口 贵阳 大理 上海 北京 广州 [1]

文旅观察 Culture & Tourism Insights 有 在全球旅游市场加速回暖以及我国入境免签政策持续扩容的背景下，中国入出境旅游市场活力持续增强，整体呈现出稳中有升、量质齐增的发展态势。 近日，携程研究院文旅产业及数据中心主任姜文恒接受了文旅中国专访，基于2025年上半年数据，深入剖析中国入出境旅游市场发展情况，展现领域发展新 面貌，为行业未来发展提供宝贵参考。 根据国家移民管理局统计数据，2025年上半年全国出入境1.7亿人次。其中，外国人出入境3805万人次，中国港澳台地区出入境1.36亿人次，以上三项指标同 比分别增长15.9%、30.2%和12.4%。数据显示，2025年上半年平台接待入境旅游人次同比增长显著，尤其来自免签国家的入境游客人次同比增幅超过60%， 成为拉动入境旅游增长的重要驱动因素，反映出入境免签政策对外国客源市场的显著带动作用。 （数据来源：国家移民管理局） 三、建立常态化的政企协同国际传播与营销体系 一、主要入境旅游目的地城市初步成型，入境外国游客结构各有不同 从携程平台反映的外国游客入境旅游目的地分布看，2025年上半年全国主要城市接待外国游客的格局基本稳定，排名前十 ...

行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][32] 核心观点 - 社会服务板块报告期内上涨5.18%，跑输沪深300指数1.47个百分点 [1][13] - 国家扩大内需政策推动板块估值持续修复 [4][32] - AI教育领域创新活跃，多家企业推出新产品 [2][17][18][19] - 消费服务企业积极拓展新业态和体验模式 [2][24][25][26] 板块复盘总结 - 消费者服务板块期内涨幅5.18%，在30个行业中排名第13 [13] - 涨幅前三位：科德教育（39.74%）、东方甄选（22.88%）、华住集团-S（12.91%） [1][15][16] - 跌幅前三位：科锐国际（-7.52%）、新濠国际发展（-5.84%）、天立国际控股（-4.38%） [1][15][16] 行业与公司动态总结 - 豆神教育更新AI超练系列，新增作文和阅读单元，采用游戏化互动设计 [17] - 粉笔推出事业单位考试AI刷题班和智能音响，形成"AI+硬件"解决方案 [18] - 网易有道发布多款AI教育新品，包括升级版答疑笔和全面屏听力宝 [19] - 深度求索发布DeepSeek-V3.1模型，推理效率提升，API支持128K上下文 [23] - 东方甄选刺梨原汁年销售额近亿元，累计销售157万盒，客户近100万人 [21] - 海底捞全国首家创新概念店开业，融合夜宵、甜品站、儿童乐园等多场景 [24] - 携程开设沉浸式餐厅"TASTE OF CHINA味"，结合餐饮与文旅体验，餐价388-988元 [25] - 广州首家市内免税店8月26日开业，投资4500万元，涵盖美妆、酒水、电子产品等 [26] - 华夏控股2025年上半年利润约1.4亿元，同比增长136% [27] 港股通持股变化 - 增持显著：天立国际控股（+3.43pct至56.95%）、蜜雪集团（+1.47pct至10.42%）、海底捞（+0.84pct至21.54%） [3][29] - 减持：奈雪的茶（-0.19pct至24.01%）、海伦司（-0.17pct至25.87%）、九毛九（-0.10pct至40.57%） [3][29] 投资建议与重点公司 - 短期推荐配置：亚朵、携程集团-S、小菜园、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、长白山 [4][32] - 中线优选：中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、华住集团-S等27家公司 [4][32] - 重点公司盈利预测：小菜园2025年EPS预测0.65元（16.15倍PE），亚朵2025年EPS预测12.16元（20.96倍PE），BOSS直聘2025年EPS预测7.37元（22.10倍PE） [5]