行业动态 - 欧盟计划取消价值低于150欧元的小包裹免税政策，去年欧盟市场约有46亿件此类包裹，超90%来自中国，直接寄给消费者的小包裹将被征收2欧元税，发到欧洲本地仓库的包裹征税0.5欧元 [16] - 日本计划取消价值低于1万日元的进口商品免征关税和消费税政策，2026年详细税收新政可能实施 [16] - 中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，包含数字经济、绿色经济等9个新增章节，计划年底前正式签署升级议定书 [16] - 欧盟电池法案两项事宜延期，电池供应链尽职调查拟延期两年，企业提交碳足迹报告因细则未出台而延期，中国锂电池企业对欧出口获缓冲时间 [17] - 4月份中欧班列开行1792列同比增长9%，前4个月累计开行6042列运送货物62.7万标箱，通达欧洲26个国家229个城市 [19] 公司动态 零售与消费 - 名创优品一季度海外业务收入15.9亿元同比增长30%，海外门店达3213家，美国市场门店超300家 [10] - 霸王茶姬计划2025年海外新增超110家门店，目标包括中国香港50家、东南亚100家、美国10家，截至2024年底海外门店156家主要位于马来西亚 [8] - 茶百道官宣法国首家门店即将开业，选址巴黎13区，境外门店数量已接近20家 [10] - 美团小象超市海外版Keemart在沙特启动运营，正在大规模招聘个护方向岗位，配送端应用已上线APP Store [8] 新能源汽车与电池 - 宁德时代登陆港股上市首日涨16.43%，募资额90%将用于匈牙利基地建设 [9] - 比亚迪4月欧洲纯电车销量首次击败特斯拉，登记销量7231辆同比增长169%，插电混动总销量跃升359% [10] - 国轩高科携手荷兰公司开发20MWh风电配套储能项目，计划2025年建成交付 [14] - 苇渡科技将投资1.75亿欧元在法国生产长续航电动卡车 [13] 科技与互联网 - 百度萝卜快跑全球部署超1000辆无人车覆盖15座城市，已在迪拜进行开放道路测试，与神州租车合作推出自动驾驶汽车租赁服务 [12][13] - 腾讯云与文远知行深化合作推进L4级Robotaxi商业化运营，探索微信端接入服务并共建海外市场解决方案 [13] - 《王者荣耀》登顶2025年4月全球手游收入榜 [14] - 阿里国际站发起"外贸618"大促抓住美国90天关税下降窗口期，不设报名门槛 [15] 物流与电商 - 菜鸟升级西葡本地快递网络新增葡萄牙里斯本及西班牙五城出发揽收，实现36城"次日达" [15] - 卡谷电商完成6.5亿日元A轮融资，计划拓展韩国东南亚市场并签约本田圭佑为代言人 [20] - 携程一季度海外平台预订量同比增长超60%，入境游业务预订同比翻倍 [11] 投融资 - Airwallex完成3亿美元F轮融资投后估值62亿美元，1.5亿美元为二次股份转让 [19] - 平方和科技获近亿元B+轮融资用于研发及拓展亚洲周边地区业务 [20] - IMCOCO集团完成亿元级Pre-A轮融资用于泰国工厂扩建及ONLIFE品牌全球化 [20] - 影诺医疗完成数千万融资用于产品报证及海外市场拓展，已入驻近170家医院 [22]

股价表现与财务数据 - 5月24日携程盘中上涨2 03% 报62 3美元/股 成交1 03亿美元 总市值407 19亿美元 [1] - 2024年收入总额532 94亿人民币 同比增长19 73% 归母净利润170 67亿人民币 同比增长72 08% [1] - 预计5月19日披露2025财年一季报（纳斯达克官网预计日期） [1] 公司业务概况 - 全球一站式旅行平台 提供旅游产品 服务及差异化内容 主要服务亚洲游客及全球用户 [1] - 运营品牌包括携程 去哪儿 Trip com 天巡 2003年纳斯达克上市 2021年香港联交所上市 [1] - 使命为"追求完美旅程 共建美好世界" 通过携程和去哪儿提供一站式服务 [1] 住宿与机票业务 - 住宿业务覆盖170万种服务 含酒店 度假村 民宿等类型 [2] - 机票业务合作600家航空公司 覆盖220个国家地区 3400个机场 [2] 国际化布局与运营 - Trip com为非中国大陆用户服务 支持24种语言 35种本地货币 [3] - 天巡覆盖50个国家地区 35种语言 [3] - 多渠道运营包括移动应用 网站 线下门店 截至2023年底员工36 249名 [3]

财报表现 - 2025年一季度公司整体经营收入138.5亿元，同比增长16.18%，归属股东的净利润42.77亿元，同比微降0.81% [6] - 住宿预订业务收入同比增长23%，成为营收增长主要驱动力，票务业务收入增速放缓至8.4% [6] - 海外市场总预订量同比增速超60%，入境旅游预订同比增长超100%，APEC免签国家酒店预订量激增240% [7] 业务结构 - 住宿与票务为两大支柱业务，国内酒旅业承压明显：华住集团RevPAR同比下降4%至208元/晚，经济舱平均票价同比下降15.1%至845元 [7] - 海外业务成为增长引擎：出境酒店和机票预订恢复至2019年120%水平，Trip品牌营收占比或从10%提升至18%，远期目标达1/4-1/3 [7][8] - 国际化布局基础：2016-2019年收购MakeMyTrip、Skyscanner等平台，亚洲市场供应链优势显著，抽佣率低于同行 [8] AI战略进展 - AI助手"Trip Genie"使平均用户会话时长增加50%，AI工具处理超80%售后咨询，日均节约客服人力超1000人 [10] - 推出垂直模型"携程问道"，但实际应用场景有限，行业痛点仍集中在客服效率提升而非核心行程规划 [11] - 高管调整强化技术方向：首席产品官与首席科学家均技术出身，负责AI战略制定与技术并购 [12] 竞争格局 - 对比国际龙头Booking，其2024年净利润58.8亿美元远超公司的236万美元 [7] - 亚洲市场通过差异化低佣金策略避开与Booking正面竞争，分析师认为纯海外业务增长潜力更大 [7][8] - 行业普遍面临AI技术瓶颈，当前优势在于数据沉淀，但需加速产品迭代以应对竞争窗口期 [11][12]

中金企信国际咨询公司概况 - 公司是国家统计局涉外调查许可单位及AAA企业信用认证机构，专注于为企业战略决策提供市场占有率认证、产品认证、国产化率报告、项目可行性研究等专业解决方案 [2] - 提供专精特新"小巨人"和单项冠军企业的市场占有率及排名认证服务 [2] - 拥有13年项目编制经验，覆盖立项、投融资、并购等场景的可研报告及商业计划书服务，提升项目申报通过率 [2] - 依托自建数据库、调研团队及专家资源，提供定制化行业解决方案 [2] 中国OTA行业核心观点 - **增量驱动因素**：低线市场（高消费增速+低渗透率）、银发族（高消费意愿）、Z世代（主力客群）、出入境游恢复（政策+航线复苏）推动行业增长 [3] - **价格趋势**：疫情后酒店/机票供应回升导致单价承压，但预计2025年趋稳，客群结构变化将缓解压力 [3] - **竞争格局**：携程与去哪儿合计份额超50%（2021年），同程占14.8%，携程在出境游市场以48.3%份额领先（2024年） [5] OTA行业发展特征 - **业务拓展**：从交通/酒店预订延伸至餐饮、租车、跟团游等"出行+"生态，构建多元化增长曲线 [4] - **历史演变**：1999-2010年携程等平台崛起，移动互联网时代通过并购形成携程、美团、同程三强格局 [5] - **市场规模**：全球OTA行业持续增长，欧洲、美国、日本、韩国等市场2019-2031年规模及收入均呈上升趋势 [8] 中国OTA市场数据 - **财务指标**：2019-2024年行业总销售收入、利润总额、经济规模及盈利能力（毛利率、周转率等）被详细分析 [9][10] - **区域表现**：华东、华南、华北等七大区域2019-2024年运行情况被监测，反映区域市场差异 [13] - **未来预测**：2025-2031年中国OTA市场规模、消费量及销售收入预计保持增长，技术革新与国际环境影响行业趋势 [10][13] 行业竞争与投资 - **集中度**：市场集中度、企业集中度及区域集中度分析显示头部企业优势明显 [10] - **投资机会**："十五五"期间重点关注OTA模式创新及技术开发方向，行业壁垒和盈利模式影响投资价值 [16][17] - **竞争策略**：行业集中度与竞争程度分析为2025-2031年竞争格局展望提供依据 [14][17]

旅游市场增量空间 - 国内旅游市场快速复苏，四个方面因素拉动增量空间增长：低线市场消费者（市场规模庞大、消费支出增速高于高线城市、OTA渗透率待提升）、银发一族（有钱有闲、愿意为高质量出行买单）、Z世代（出游热情高涨、出行主力军）、出境入境游恢复（政策刺激和航线覆盖恢复驱动）[1] 旅游单价趋势 - 疫情后航班和酒店数量快速回升，酒店和机票价格承压，但单价下降趋势预计2025年趋稳，旅游群体结构性变化将缓解单价压力[2] OTA平台业务增长驱动 - OTA平台深度参与消费者日常生活，渗透率提升推动市场规模快速增长，国内消费者为主要使用人群，但通过整合多项业务生态能力，在"出行+"拓展中延伸，构建多元化增长曲线[3] - 中国OTA平台持续扩张业务范畴，携程等通过收购和自建进入海外市场，同时推出度假业务，受益于出入境游恢复和定制出行热度[4] 行业前景与竞争格局 - 居民出行需求旺盛、文旅行业高景气度，OTA平台受益于出行人数提升和出入境游恢复，业务需求持续增长，竞争格局稳定，业务多元化发展驱动业务提升[5]

端午假期出游趋势 整体市场表现 - 2025年端午假期国内周边游预订量同比增长23% [1] - 端午民俗体验游搜索热度同比增长50% [1] - 亲子家庭旅游订单占比达35% [2] 热门目的地 国内游 - 境内热门目的地前十：北京 上海 南京 成都 杭州 青岛 重庆 广州 天津 长沙 [1] - 主要客源地需求旺盛：长三角 珠三角 京津冀 川渝地区 [1] 入境游 - 入境游前十目的地：上海 北京 广州 成都 重庆 深圳 杭州 昆明 青岛 西安 [1][2] - 深圳连续多个假期上榜入境游热门城市 [2] - 入境游酒店搜索热度同比增长超1倍 [2] - 入境游前十客源国：马来西亚 韩国 新加坡 泰国 美国 俄罗斯 日本 英国 澳大利亚 法国 [2] 出境游 - 出境游热门目的地前十：日本 韩国 中国香港 泰国 马来西亚 美国 法国 意大利 西班牙 中国澳门 [2] - 热门出境航线：上海-大阪 上海-香港 上海-首尔 北京-东京 北京-香港（飞行时长均在3小时内） [2] - 特色目的地酒店热度涨幅：埃及+193% 俄罗斯+133% 越南+119% [2] 亲子游市场 - 亲子酒店搜索热度同比上升45% [2] - 亲子酒店中高星供给占比超50% [2] 民俗旅游 - 游客热衷参与赛龙舟 包粽子 佩香囊等传统活动 [1]

业绩表现 - 2025年1季度收入138亿元，同比增长16%，符合市场预期 [1] - 调整后净利润42亿元，同比增长3%，超市场预期10%/9% [2] - 净利率30%，同比下降4个百分点，主因Tripcom海外品牌投入增加 [2] 业务细分 - 住宿业务收入同比增长23%，交通业务增长8%，度假业务增长7%，商旅业务增长12% [1] - 中国内地酒店间夜量同比增长15%+，ADR中低个位数降幅优于行业水平 [1] - 出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班83%的恢复速度 [1] - Tripcom收入同比增长近60%，占收比约13% [2] 市场展望 - 预计2季度收入增长14%，其中酒店业务增17%，交通业务增9% [2] - 中国内地/出境酒店间夜量预计分别增长10-15%/15-20% [2] - 调整后运营利润预计同比持平，利润率下降反映海外持续投入 [2] 行业动态 - 休闲旅游需求保持快速增长，商旅出境需求受2季度关税扰动影响 [1] - 行业竞争格局良好或缓释变现压力 [2]

业绩回顾 - 1Q25收入同比增长16%至138亿元，符合市场预期 [1] - 非通用准则净利润42亿元（净利率30%），超出市场预期9%，主要因营销费用可控及汇兑损益、政府补贴超预期 [1] 国内旅游与酒店业务 - 1Q25国内住宿预订收入55.4亿元，同比增长23%，超市场预期1.4% [1] - 1Q25国内酒店ADR下滑中高个位数，但预订量同比增长近20%，需求稳健 [1] - 五一期间国内酒店预订量同比增长20%，ADR与去年持平，节假日需求旺盛 [1] - 预计2Q25国内酒店间夜量维持中低两位数增长，ADR降幅收窄至中低个位数 [1] - 2Q25国内机票、火车票预订量预计同比增长中低个位数，收入或同比持平 [1] 出境旅游业务 - 五一期间出境机酒预订量同比增长30%，日韩及欧洲分流泰国需求 [2] - 预计2Q25出境机、酒量同比增长15-20%，恢复至2019年的120% [2] - 2Q25出境酒店价格同比稳定，机票价格同比下滑高个位数 [2] - 2H出境收入增速或逐步放缓，因基数走高 [2] Trip.com与国际业务 - 1Q国际OTA预订量同比增长超60%，Trip.com收入占比提升至13% [3] - 入境游预订量同比增长约100%，亚太免签国家间夜量增长240% [3] - 预计Trip.com收入下半年加速增长，全年增速或超50% [3] - 公司将持续投入亚太低渗透市场及新市场品牌，预计25年非通用准则经营利润率28% [3] - Agoda在韩国、泰国补贴加强，局部竞争加剧但市场规模支撑增量 [3] 盈利预测与估值 - 维持25/26年收入预期，上调非通用准则净利润预测3%至164亿元（25年）和189亿元（26年） [3] - 美股目标价75.9美元（24倍2025年市盈率），港股目标价588.5港元（24倍2025年市盈率），较当前股价上行空间13%-14% [3] - 当前美股交易于21倍（25年）和18倍（26年）市盈率，港股交易于21倍和18倍市盈率 [3]

国内旅游市场趋势 - 2025年端午假期国内本地游和周边游占比50% 成为市场主导 [1] - 国内周边游预订量同比增长23% 市场整体呈现稳步增长态势 [1] - 途牛数据显示47%用户选择本地游或周边游 31%选择国内长线游 [1] - "3小时高铁圈"相关旅行热度高涨 反映短途出行偏好 [1] 海外及入境游动态 - 日本 韩国 泰国等中短途3小时航程圈受游客青睐 [1] - 端午假期入境游酒店搜索热度超1倍 显示海外游客吸引力 [3] - 出境游热门目的地包括日本 韩国 埃及 俄罗斯 越南等特色地区酒店热度涨幅领先 [4] - 上海飞往曼谷 济州岛等目的地部分单程机票仅500多元 具备价格优势 [4] 主题活动带动效应 - 音乐节和演唱会带动跨城旅游增长 热门演出近一个月热度上涨40% [2] - 晋城 德州 常州酒店热度成倍飙升 主要受演唱会拉动 [2] - 端午民俗体验游搜索热度同比增长50% 龙舟和粽子相关搜索量环比增长270% [2] - 佛山整体旅游预订订单量同比增长167% 汨罗增长85% 嘉兴增长40% [2] 细分市场表现 - 永兴坊非遗剧场四种非遗演出通场票售卖同比去年增长12.6倍 [3] - 亲子家庭旅游订单占比达35% 亲子酒店搜索热度同比上升45% [3] - 亲子游主题中出游人次占比54% 主题乐园相关套餐预订火爆 [3] - 宠物友好酒店热度同比增长超20% 平均房价溢价近30% [3]

报告公司投资评级 - 交银国际对携程集团维持买入评级，目标价从605港元/78美元（TCOM US）下调至591港元/76美元，潜在涨幅为16.9% [1] 报告的核心观点 - 携程集团1季度收入符合预期，利润超市场预期9%，预计2季度收入增14%，调整后运营利润同比持平，休闲旅游需求仍快速增长，考虑2季度关税扰动对商旅出境需求的影响，微调收入及利润预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位为586.00港元，52周低位为310.20港元，市值为330,227.99百万港元，日均成交量为3.20百万，年初至今变化为-6.39%，200天平均价为505.56港元 [3] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年新预测总收入分别为61,694、69,889、78,816百万元人民币，较前预测分别变动-1.0%、-1.6%、-2.2%，增速分别为15.6%、13.3%、12.8%，较前预测分别变动-1.1、-0.7、-0.7个百分点 [4] - 酒店住宿、交通票务、旅游度假业务收入预测均有下调，公司商旅业务收入预测有上调 [4] - 2025 - 2027年新预测毛利润分别为49,808、56,501、63,953百万元人民币，较前预测分别变动-1.1%、-1.6%、-2.2% [4] - 经调整运营利润、调整后净利润预测有微调，经调整运营利润率、经调整净利率预测有变动 [4] 2025年1季度业绩 - 收入138亿元，同比增16%，与预期基本一致，其中住宿+23%、交通+8%、度假+7%、商旅+12% [5] - 中国内地酒店间夜量同比增15%+，ADR中低个位数降幅好于行业水平，出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班83%的恢复速度 [5] - Trip.com收入同比增近60%，占收比~13%，调整后净利润同比增3%至42亿元，超过预期10%/9%，净利率30%，同比降约4个百分点 [5] 2025年2季度业绩预测 - 预计收入增14%，其中酒店/交通增17%/9%，中国内地/出境酒店间夜量增10 - 15%/15 - 20% [5] - 预计调整后运营利润同比基本持平，利润率下降反映海外投入持续 [5] 财务数据 - 2023 - 2027年公司收入、毛利、经营利润等指标有增长趋势，部分指标预测有微调 [14] - 公司资产、负债、权益等情况有相应变化，现金流量表各项目有变动 [14][15] - 各项财务比率如毛利率、净利率、ROA、ROE等有不同表现和变化趋势 [15] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 交银国际对多家互联网及教育行业公司给出评级和目标价，携程集团评级为买入，目标价591.00港元，潜在涨幅16.9% [13]