监管行动与合规要求 - 中央网信办与国家铁路局联合约谈了携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等7家涉及火车票销售业务的第三方互联网平台 [1] - 监管依据是《网络安全法》与《关键信息基础设施安全保护条例》的相关规定 [1] - 监管要求相关平台严格落实网络安全法律法规，不得利用自动化程序实施大规模、高频次的抢票操作干扰铁路12306平台的安全核验措施 [1] 平台运营规范与监管重点 - 监管明确禁止相关平台干扰或危害铁路12306平台的安全稳定运行 [1] - 后续相关部门将加强技术监测，对利用技术手段干扰、危害铁路12306平台安全的行为进行严肃查处 [1]

核心观点 - 全球宏观经济面临滞胀风险，中国经济增长超预期但面临结构性挑战，美国经济有韧性但同样受滞胀威胁 [1][2] - 中国股市处于牛市下半场，预计全年恒生指数和沪深300指数涨幅分别为8%和13%，市场转向结构性机会 [15] - 投资策略上，建议采取结构性配置思路，在科技、消费、医药、房地产、保险、资本品等领域精选标的，并关注高股息、现金流稳健的防御性资产 [1][2][3][4][5][6] 宏观经济与政策 中国宏观 - 预计一季度GDP增速从去年四季度的4.5%升至4.9%，主要由强劲出口和固定资产投资企稳推动 [8] - 3月制造业PMI大幅扩张，原材料与出厂产品价格指数显著反弹，PPI可能在近月回正至0.4%，结束持续多个季度的通缩局面 [8][9] - 房地产销售出现分化：30城新房成交面积年初至今同比跌14%，二手房成交面积同比跌7%；一线城市回暖较明显，新房库存去化周期升至23个月的历史高位 [5][10] - 宏观政策：GDP增长目标下调至“4.5%-5%”，货币政策可能推迟降息降准至三季度末，财政政策保持积极，广义财政赤字率维持在GDP的8%左右 [11][12][13] - 金融市场：预计10年国债收益率从目前1.83%升至年末1.86%，人民币兑美元可能先升后贬，全年股市转向结构性机会 [14][15] 美国宏观 - 预计全年GDP增速从去年2.2%升至2.4%，呈现先升后降态势，经济面临滞胀风险冲击 [16] - 3月CPI和核心CPI环比增速可能升至0.9%和0.3%，同比分别为3.3%和2.7%，通胀大幅反弹主要由能源价格驱动 [18] - 宏观政策：白宫聚焦降低生活成本，财政扩张力度可能加大，预计财政赤字率从去年5.4%升至5.9%；美联储短期内将暂停降息，可能于四季度降息一次25个基点 [19][20][21] - 金融市场：10年国债收益率可能从目前4.3%降至年底4.2%；滞胀风险将导致美股盈利结构分化，建议偏防御、上游和注重现金流质量的板块 [22][23] 行业观点与投资建议 科技（含互联网、软件、半导体） - **互联网**：对地缘政治及通胀的担忧影响3月风险偏好，板块承压；4月地缘影响缓和，但中期通胀压力仍是估值修复关键；推荐腾讯、携程、网易、美团、京东、拼多多，并关注阿里巴巴的AI云业务 [2][24] - **软件及IT服务**：行业估值修复将围绕具备中长期不可替代性的公司展开；推荐有能力向混合/按用量收费模式转型的公司，以及生成式AI时代实质性受益的网络安全软件公司；具体推荐金蝶国际、Datadog、派拓网络 [2][45] - **半导体**：对未来三个月维持谨慎乐观；AI硬件正进入系统价值重分配阶段，关注逻辑芯片、存储、互连及先进封装；国内以设备与互连作为底仓配置，关注国产算力芯片在2026年的放量节奏 [2][57] - **科技硬件**：AI基建迎来GW级扩容，推动服务器上游零部件步入全面涨价与技术升级共振期；端侧AI迈入规模化落地黄金元年；建议关注AI算力基础设施和端侧AI与汽车电子，推荐立讯精密、鸿腾精密、瑞声科技等 [4] 消费 - 消费板块3月承压，恒生消费指数过去一个月下跌7.3%；二季度仍受内外部因素扰动，清明假期国内出游1.35亿人次，同比增6.8%，总花费613.67亿元，同比增6.6% [4] - 居民消费延续“降级”主基调，支出向刚性需求与低成本情绪慰藉倾斜；三大主线值得关注：消费降级深化、需求优先级固化、业务出海对冲内需不确定性 [4] - 选股主线包括：高股息标的（江南布衣）、基本面稳健标的（波司登、李宁）、品类延伸支撑增长标的（农夫山泉、华润饮料、锅圈、瑞幸、颖通控股） [3][4] 汽车 - 3月新能源汽车市场显著回暖，跟踪的12家车企新能源车销量合计环比增长58%；蔚来和理想交付量超预期 [4] - 北京车展临近，新车密集上市有望催化需求；行业基本面好于市场预期，蔚来和小鹏首次实现单季盈利转正 [4] - 建议关注：整车首选吉利汽车，电池新势力正力新能 [4] 医药 - 随着创新药业绩和出海BD超预期，市场配置兴趣重回创新药；2026年政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业 [4] - 看好中国创新药的全球竞争优势，包括更高的早期研发效率、更快的临床招募速度及更低的成本 [4] - 推荐买入三生制药、加科思、药明合联 [4][5] 房地产和物管 - 3月房地产销售出现新房二手房分化及高低能级城市分化；30城新房成交面积年初至今同比跌14%，二手房同比跌7%；恒生地产及物管指数过去一个月跌8.2% [5] - 建议关注：商业运营能力较强的标的、存量市场发展受益者（如贝壳、华润万象生活）、持续获得优质可售资源的开发商、信用修复取得转折的房企 [5] 保险 - 维持对2026年行业负债端量价改善的正面预期，一季度新单保费有望带动新业务价值实现双位数增长 [5] - 2025年上市险企加大权益配置，增配FVOCI股票超过6080亿元，是2024年的2倍之多；1Q26权益回调加剧，短期或对投资收益造成扰动 [5] - 推荐买入：中国平安、中国人寿、友邦保险、保诚 [5][6] 资本品与原材料 - **资本品**：工程机械和重卡板块3月受压，但投资主线未破坏；中国品牌将开拓更多海外市场；看好中联重科、三一重工、三一国际、中国重汽、潍柴动力等头部制造商 [6] - **电解铝**：中东地区铝生产线受破坏，产能修复需时日，铝价将维持高位；继续看好中国宏桥和创新实业 [6]

监管动态与合规要求 - 中央网信办与国家铁路局联合约谈了携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等7家涉火车票销售业务的第三方互联网平台 [1] - 监管要求相关平台严格落实网络安全法律法规，不得利用自动化程序实施大规模、高频次的抢票操作干扰铁路12306平台的安全核验措施 [1] - 监管要求相关平台不得干扰、危害铁路12306平台的安全稳定运行 [1] 后续监管与执法措施 - 后续相关部门将加强技术监测，以发现利用技术手段干扰、危害铁路12306平台安全的行为 [1] - 如发现违规行为，将依据《网络安全法》《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规进行严肃查处 [1]

监管动态 - 中央网信办与国家铁路局联合约谈了携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等共7家涉火车票销售业务的第三方互联网平台 [1] - 约谈依据是《网络安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》 [1] - 监管要求相关平台严格落实网络安全法律法规，不得利用自动化程序实施大规模、高频次的抢票操作干扰铁路12306平台的安全核验措施 [1] 合规要求 - 监管明确要求相关平台不得干扰、危害铁路12306平台的安全稳定运行 [1] - 后续相关部门将加强技术监测，对利用技术手段干扰、危害铁路12306平台安全的行为将依据相关法律法规严肃查处 [1]

春假政策创造旅游新旺季 - 2026年政府工作报告首次明确鼓励有条件的地方推广中小学春秋假 并与清明假期衔接形成6天小长假 将传统旅游淡季推成了堪比暑期的“黄金周” [3][4] - 2026年江苏、安徽、贵州全省新增试点 浙江、四川、重庆、广东、湖南、湖北、山东等多地市同步开展试点 [4] - 携程数据显示 有春假政策的城市客源 国内出行整体订单销量同比提升150% 整体订单金额同比提升近200% [9] 行业需求与订单激增 - 云南尊悦国际旅行社后台咨询量从日均600单攀升至750单 [2] - 66亲子公司订单相比去年清明同比增长约50% 春假产品客单价达人均3000到5000元 比往年清明高约50% [6] - 北京鲲腾国旅创始人预计4月能做400个团 是去年同期的2倍 [8] - 三条线国际旅行社在海南接到三四十万元订单 基本能与传统旺季“五一”持平 [6] - 携程数据显示 春假城市出境游销量同比增长约30% [20] 市场结构与客群变化 - 亲子游成为绝对主力 携程数据显示春假试点城市亲子用户出行占比由32%提升至59% 突破全年新高并首次超越非亲子客群 [12] - 北京鲲腾国旅往年清明亲子订单占比为20%-30% 今年涨至50% 整体订单量增长约40% [12] - “三代同游”订单占比显著提升 66亲子数据显示达15% 北京鲲腾国旅数据更高 占亲子订单的20% [16] - 90后父母成为亲子游主力 需求更理性且追求高品质与性价比 多选择“半自由行半定制”模式 [14] 消费行为与产品升级 - 亲子游诉求从“打卡观光”转向“成长+教育” 云南携程定制游中超40%家庭要求加入研学、科普或非遗体验 [12][13] - 产品向交互型、深度体验转变 如赶海、雨林桨板、爬椰子树跳水、冲浪、出海浮潜等纯观光类产品基本无人选择 [15] - 出行方式从大团转向小团 携程数据显示私家团、拼小团、定制游等独立出游产品同比增长70%以上 人均消费提升54% 出行平均天数增加12% [17] - 租车自驾成为家庭出游重要选择 携程租车数据显示家庭出游订单占比达59% SUV占比48% 6至9座商务车需求旺盛 [17] 供应链与价格反应 - 春假期间供应链上游普遍“没反应过来” 酒店未涨价 机票价格相对平稳 [9] - 部分旅行社通过提前买断式采购锁定资源 推出的5天亲子游产品客单价在4000到5000元之间 比“五一”“十一”期间价格都低 [9] - 但此情况可能不会持续 酒店未来可能更多向收益更高的散客倾斜 [10] 酒店与目的地表现 - 成都首座万豪酒店4月1日至5日平均入住率达85%以上 相比往年明显上涨 [7] - 该酒店于3月12日上线“乐享春假家庭套餐” 至采访时已售出287套 核销率达47% 高于平常类似促销 [7] - 出行半径扩大 北京、西安、广州等目的地日均销量同比实现3位数激增 洛阳、开封等非一线城市增长超过4倍 [9] - 推行春假的城市也反哺本地文旅市场 如南京红山森林动物园为全国中小学生发放4.5万张免费门票 [9] 产品创新与服务细化 - 酒店推出针对性亲子套餐 如打包景观客房、免费加床、串联景点推荐等 [7] - 旅行社设计“遛娃师”角色 由有儿童心理学背景或幼儿园老师兼职 专门带孩子活动以解放父母时间 [15] - 携程推出“客房里的游乐场”概念亲子房 覆盖全国32省超4000家高星酒店 春假期间苏州、成都、上海等25城市亲子主题房预订量环比增长21% [18] - 带加床的亲子房预订转化率比普通房型高出28% [18] 行业影响与未来展望 - 春假制度在淡季创造了旺季 携程数据显示春假期间亲子用户的销量和金额占比比春节和国庆还高 [20] - 从业者普遍表示明年将提前布局 迭代产品并丰富产品线覆盖不同价位 [21] - 长隆旅游度假区计划继续推进乐园升级 保留“酒店+门票”套票 同时丰富特色活动和研学课程 [22] - 行业普遍反映“没想到”春假如此火爆、淡季能变旺季、亲子游消费升级如此之快 [22]

假期整体数据 - 今年清明假期全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%，国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [1][3] - 假期全国跨区域人员流动量达8.4亿人次，同比增长6% [1][3] - 出入境旅游人次约341.0万，日均170.5万人次，同比增长0.4% [1] - 全国边检机关保障677.9万人次出入境，日均226万人次，同比增长9.1% [3] 细分市场表现 - 酒店行业延续量价齐升趋势 [2] - 离岛免税增速领跑大盘，海南离岛免税购物金额/人数/件数分别为2.79亿元/4.76万人次/22.42万件，同比增长14.8%/19.6%/10.1% [2][5] - 山岳景区出行客流迎来小高峰，亲子游、周边游、研学游需求兴起 [2] - 出境游增速放缓但仍保持双位数以上增长 [2] 交通出行数据 - 全社会跨区域人员流动量约8.4亿人次，同比增长5.9%，同比2019年同期增长35.6% [4] - 铁路发送旅客5767.9万人次，同比增长8.2% [4] - 民航发送旅客552.4万人次，同比下降1.3% [4] - 公路人员流动量7.78亿人次，同比增长5.8%，水路发送旅客372.5万人次，同比增长9.8% [4] 区域市场亮点 - 海南离岛免税政策吸引力持续提升，海口市接待游客32.39万人次同比增长4.0%，实现游客总花费3.9亿元，同比增长4.9% [5] - 海口美兰机场保障起降航班1507架次，同比增长3.9%，运送旅客215113人次，同比增长7.2% [5] 行业观点与关注方向 - 多省推行春假制度拼凑出小长假，是带动旅游数据增长的原因之一 [1][2] - 推荐关注与出行人次强相关且估值处于底部的OTA、休闲需求驱动的酒店，具备内生优化、外部交通条件催化的区域性景区 [1][2] - 具体建议关注公司包括：同程旅行、携程集团、滴滴出行、锦江酒店、首旅酒店 [2]

案件核心信息 - 罗森律师事务所提醒在2024年4月30日至2026年1月13日期间（含首尾日期）购买Trip.com Group Limited证券的投资者注意，该集体诉讼的首席原告截止日期为2026年5月11日 [1] - 诉讼称被告在整个集体诉讼期间做出了虚假和/或误导性陈述和/或未能披露：1) 被告轻率地低估了Trip.com因其垄断性商业活动而面临的监管风险；2) 因此被告关于公司业务、运营和前景的陈述在所有相关时间均存在重大虚假和误导性和/或缺乏合理依据 [5] - 诉讼声称当真实情况进入市场时，投资者遭受了损失 [5] 诉讼参与方式 - 投资者若在上述期间购买了Trip.com证券，可能有权通过风险代理收费安排获得赔偿，无需支付任何自付费用或成本 [2] - 欲加入集体诉讼，需通过指定链接提交表格或致电/发送邮件联系菲利普·金律师 [3][6] - 在集体诉讼获得法院认证之前，投资者除非自行聘请，否则并无律师代表，投资者可选择自己的律师或选择不作为 [7] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所，专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [4] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解，并曾在2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一，自2013年以来每年排名前四 [4] - 该所为投资者追回了数亿美元，仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [4] - 创始合伙人劳伦斯·罗森在2020年被法律媒体Law360评为“原告律师界泰斗”，该所多名律师获得行业认可 [4]

事件概述 - 一家名为Faruqi & Faruqi的全国性证券律师事务所正在调查针对Trip.com Group Limited的潜在索赔，并提醒投资者一起联邦证券集体诉讼的牵头原告申请截止日期为2026年5月11日 [2] - 该诉讼指控公司及其高管违反了联邦证券法，做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露相关信息 [4] 指控内容 - 指控称，被告鲁莽地低估了Trip.com因其垄断性商业活动而面临的监管风险 [4] - 因此，被告关于公司业务、运营和前景的陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性和/或缺乏合理依据 [4] 事件诱因与市场影响 - 2026年1月14日，有报道称Trip.com股价下跌，原因是“这家中国旅游服务提供商披露其正因潜在反垄断违规行为接受中国市场监管机构的调查” [5] - 受此消息影响，Trip.com的美国存托凭证在2026年1月14日当日下跌了17% [5] 诉讼相关方与时间范围 - 诉讼涉及在2024年4月30日至2026年1月13日期间购买或获得Trip.com证券的投资者 [1] - 法院指定的牵头原告是拟议集体中在寻求的救济方面拥有最大经济利益、具有代表性并能代表拟议集体指导和监督诉讼的投资者 [6]

集体诉讼事件概述 - 一家律师事务所提醒投资者 针对Trip.com集团(TCOM)的集体诉讼已提交 诉讼代表在2025年4月30日至2026年1月13日期间购买或获得其美国存托凭证(ADS)的所有投资者[1] 诉讼指控内容 - 指控核心在于公司及其管理层未能披露因其垄断性商业活动而面临的监管风险被严重低估[2] - 指控称 由于上述原因 公司关于其业务、运营和前景的陈述在所有相关时间均存在重大虚假和误导性 和/或缺乏合理依据[2] 引发诉讼的关键事件 - 2026年1月14日 彭博社发表文章称中国已对Trip.com启动反垄断调查 文章指出中国正在调查该公司涉嫌的反竞争行为 并指控其滥用市场支配地位和从事垄断行为[2] - 此消息导致Trip.com ADS股价在2026年1月14日下跌12.90美元/ADS 跌幅达17.05% 收于62.78美元/ADS[2] - 次日(2026年1月15日) 股价进一步下跌1.48美元/ADS 跌幅2.35% 收于61.30美元/ADS[2] 公司业务描述 - Trip.com集团自称是全球领先的一站式旅行服务提供商 整合了全面的旅行产品、服务和差异化的旅行内容[1]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年清明假期出行数据彰显行业韧性，春假制度与清明相连形成6天超长假期，有效释放休闲旅游需求，推动国内旅游人次与收入实现小幅增长，行业景气度延续上行趋势[1][2] - 细分领域表现分化，酒店行业量价齐升，离岛免税增速领跑，山岳景区客流迎来小高峰，亲子、周边、研学游需求兴起，出境游保持增长但增速放缓[2] - 旅游产业链上，推荐关注与出行人次强相关且估值处于底部的在线旅游平台、由休闲需求驱动的酒店，以及具备内生优化与外部交通条件催化的区域性景区[2] 整体出行情况 - 2026年清明假期（4月4日至6日）全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%[1][7] - 全国跨区域人员流动量达8.4亿人次，同比增长6%[1] - 出入境旅游方面，全国边检机关共保障677.9万人次中外人员出入境，日均226万人次，同比增长9.1%[7] 交通出行细分 - 全社会跨区域人员流动量约8.4亿人次，同比增长约5.9%，较2019年同期增长约35.6%[7] - 铁路发送旅客5767.9万人次，同比增长8.2%；水路发送旅客372.5万人次，同比增长9.8%[7] - 民航发送旅客552.4万人次，同比下降1.3%；公路人员流动量7.78亿人次，同比增长5.8%[7] 离岛免税表现 - 2026年清明假期，海南离岛免税购物金额、购物人数、购物件数分别为2.79亿元、4.76万人次、22.42万件，较去年同比增长14.8%、19.6%、10.1%[7] - 海口美兰机场运送旅客215，113人次，同比增长7.2%[7] 山岳景区客流 - **峨眉山**：春假加清明6天接待总人次22.12万，同比增长超70%，门票收入1320.03万元[8] - **黄山**：清明假期（4.5-4.7）接待总人次9.6万，同比增长1.05%；4月1日游客接待量同比增长200%[8] - **九寨沟**：清明小长假（4.5-4.7）接待总人次7.85万，同比增长45.1%；春假加清明6天接待12.74万人次，同比大幅增长135.5%[9] - **九华山**：清明假期接待总人次17.4万[9] - **祥源文旅**：清明假期接待总人次23.82万，同比增长9.40%；营收1530.01万元，同比增长14.18%[9] 主要旅游城市数据 - **全国**：重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%；重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额分别增长6.0%、6.7%[10] - **北京**：接待游客1001.6万人次，同比增长4.4%；旅游收入123.4亿元，同比增长7.4%；入境游客10.2万人次，旅游花费11.1亿元，同比分别大幅增长47.8%、49.2%[10] - **上海**：4月1日至6日接待游客739.76万人次，同比增长5.64%；宾旅馆平均客房出租率为64.4%，同比增加6.4个百分点[11] - **广东**：清明假期三天接待游客1985.1万人次，实现旅游收入104.3亿元[11] - **四川**：清明假期，全省纳入统计的899家A级旅游景区接待游客577.06万人次，门票收入6074.09万元，同比分别增长14.51%、16.84%[12] - **湖北**：截至4月5日，A级旅游景区共接待游客589.60万人次，同比增长15.66%[12] 在线旅游平台（OTA）洞察 - **携程**：清明国内13-18岁青少年游客量激增3.3倍；国内机票、火车票预订量同比增长44%；私家团、拼小团等订单同比增长70%以上；入境酒店搜索热度同比增长200%[13] - **去哪儿**：18岁以下民航乘客占比近两成，13-18岁旅客数量同比增幅达70%；非传统旅游城市酒店入住量增幅显著[14] - **同程**：北京、西安、南京、成都等研学基地订单同比增超100%；港人赴内地机票、酒店预订同比分别增近4倍、8倍；知识型县域旅游目的地酒店及民宿预订热度同比增超400%[15] - **飞猪**：清明假期出行服务预订量同比增超40%；含踏青赏花、汉服旅拍等体验类服务预订量增超七成；入境游酒店搜索热度同比增250%[16] - **途牛**：超70%游客选择假期前期错峰出行；亲子游订单占比超六成；13-18岁青少年出游人次同比大幅激增[17] 历史数据对比 - 2026年清明假期旅游人次1.35亿，较2025年清明（1.26亿）增长7.1%；旅游收入613.67亿元，较2025年清明（575.49亿元）增长6.63%[19] - 2026年清明旅游人次恢复至2019年同期（1.12亿）的120.5%，旅游收入恢复至2019年同期（478.90亿元）的128.1%[19]