2025年第三季度财务表现 - 单季净利润达到199亿元，同比大幅增长194%，创下净利润超过营业收入的记录 [1] - 利润高增长主要得益于出售所持印度在线旅游巨头MakeMyTrip部分股权，获得约170亿元巨额收益 [1] - 剔除该笔投资收益后，第三季度净利润远低于去年同期的68亿元 [1] 对MakeMyTrip的投资与退出 - 投资始于2016年1月，以1.8亿美元可转债形式投资，看好印度经济增速及1.4亿中产阶级崛起的旅游消费潜力 [4] - 截至2024年底，公司持有MakeMyTrip约49%的总投票权，截至2023年底和2024年底该股权投资账面价值分别为62亿元和71亿元 [5] - 2025年6月出售部分股权，交易金额达25亿至30亿美元，投票权从45.3%降至16.9，标志着从战略投资者转变为财务投资者 [5] - 该笔投资历时九年，从1.8亿美元到30亿美元，带来超过15倍的财务回报 [6] 公司未来增长战略 - AI是公司战略核心支柱，海外子公司Trip.com推出的AI旅行助手TripGenie已覆盖超200个国家和地区，2025年上半年用户量同比增长超200% [8] - 入境旅游是当前增长最快业务，公司认为中国入境游收入占GDP仅0.3%，相比发达国家1%到5%有巨大发展空间 [9] - 银发族市场消费能力是年轻人3倍，相关会员数和总交易额同比增长均超70% [9] - 年轻客群市场受益于“娱乐+旅行”需求，收入实现三位数增长 [10] 行业竞争与市场挑战 - 在线旅游行业价格战再起，京东推出“三年零佣金”，抖音加码旅游直播带货 [13] - 第三季度国内酒店和机票价格同比降幅收窄至低个位数，消费分级趋势持续 [13] - 公司出境酒店和机票预订量已恢复至2019年水平的140%，但全球航空运力仅恢复到疫情前的88%，制约国际业务更快增长 [14] 公司应对措施 - 强调差异化竞争，不支持纯粹价格竞争，依靠全球SOS服务网络和高质量服务 [13][14] - 营销投入将基于市场成熟度和渠道特点进行精细化调整 [14] - 宣布一项50亿美元的新股票回购计划，为多年计划且未设定到期日 [14]

公司财务表现 - 2025年第三季度净利润达到199亿元，同比大幅增长194% [1] - 净利润创下超过营业收入的罕见记录，主要得益于出售MakeMyTrip部分股权获得约170亿元巨额收益 [1] - 剔除该笔投资收益后，第三季度净利润远低于去年同期的68亿元 [1] 战略投资与退出 - 公司于2016年1月以1.8亿美元可转债形式投资印度在线旅游巨头MakeMyTrip [1] - 截至2024年底，公司持有MakeMyTrip约49%的总投票权，成为其最具影响力的股东 [3] - 2025年6月，公司出售部分MakeMyTrip股权，交易金额达25亿至30亿美元，投票权比例从45.3%降至16.9% [3] - 该笔历时九年的投资为携程带来超过15倍的财务回报，从1.8亿美元到30亿美元 [5] 新增长引擎：人工智能 - AI被定位为公司战略的核心支柱，海外子公司Trip.com推出的AI旅行助手TripGenie已覆盖超200个国家和地区 [6] - 2025年上半年TripGenie用户量同比增长超过200% [6] - 公司正将更多用户触点转向AI驱动工具，并利用AI提升运营效率和客户服务 [6] 新增长引擎：入境旅游 - 入境游是目前增长最快的业务，中国入境游收入占GDP仅0.3%，远低于发达国家的1%到5%，市场空间巨大 [7] - 中国为入境游客提供“平价奢华”体验，例如用100到200美元入住五星级酒店 [7] 新增长引擎：细分客群运营 - 银发族市场消费能力是年轻人的3倍，“老朋友俱乐部”会员数和总交易额同比增长均超过70% [7] - 年轻客群市场受益于“娱乐+旅行”需求，收入实现三位数增长 [8] 行业竞争与市场环境 - 行业价格战硝烟再起，京东推出“三年零佣金”，抖音加码旅游直播带货 [10] - 公司不支持纯粹的价格竞争，强调高质量服务 [10] - 第三季度国内酒店和机票价格同比降幅收窄至低个位数，消费分级趋势持续 [10] 公司应对策略 - 公司强调差异化竞争，如全球SOS服务网络提供24/7多语言客户支持 [11] - 营销投入将基于市场成熟度和渠道特点进行精细化调整 [11] - 公司宣布一项50亿美元的新股票回购计划，为多年计划且无设定到期日 [11]

投资评级 - 对携程集团-S（9961 HK）维持“买入”评级，目标价678港元 [1][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入利润强劲增长，长期看好其受益于国内旅游需求韧性、跨境及国际业务高增长以及全球OTA平台布局和AIGC应用带来的持续驱动 [5][6] - 公司作为OTA行业龙头，预计2025-2027年净营业收入分别为619亿元、701亿元、796亿元，归母净利润分别为318亿元、204亿元、229亿元 [9] 财务表现 - 2025年第三季度净营业收入183亿元，同比增长16%；归母净利润199亿元，同比增长194%；Non-GAAP归母净利润192亿元，同比增长221% [4] - 分业务看，交通票务收入63亿元（同比增长12%），住宿预订收入80亿元（同比增长18%），旅游度假收入16亿元（同比增长3%），商旅管理收入7.6亿元（同比增长15%） [4] - 预测2025年净收入增长16%至61924百万元，2026年增长13%至70097百万元，2027年增长14%至79583百万元 [8] - 预测2025年归母净利润增长87%至31848百万元，2026年因基数效应下降36%至20433百万元，2027年增长12%至22862百万元 [8][9] 业务板块分析 - 国内业务：多元化旅游需求推动稳健增长，乌鲁木齐、呼和浩特和拉萨等偏远地区预订量同比增长近30%；银发市场“老友会”用户数量及商品交易总额同比增长超70% [6] - 出境业务：行业跨境航班运力恢复至2019年同期88%，公司出境酒店和机票预订量同比增长近20%，已恢复至2019年同期140%水平 [6] - 全球OTA业务：国际OTA平台总预订同比增长约60%，移动端贡献超70%总预订量；入境旅游预订量同比增长超100%，亚太地区为主要客源地，欧美市场呈现强劲增长 [6][7] 市场数据与估值 - 当前股价574.50港元，总市值约3755亿港元，52周价格区间为402.60-613.00港元 [3] - 基于预测，2025年摊薄每股收益为48.56元，对应市盈率10.8倍；2026年每股收益31.30元，对应市盈率16.7倍 [8][9] - 目标市值4405亿元人民币，基于2026年预测得出目标价678港元 [9]

市场整体表现 - 11月20日上午A股三大指数高开低走，沪指午盘涨0.38%至3961.71点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.52% [2][3] - 沪深两市半日成交额达1.11万亿元，较上个交易日放量23亿元，个股跌多涨少，2192只个股上涨，3087只个股下跌 [5] - 银行板块全线飘红，锂矿板块再度爆发，零售、软饮料、餐饮旅游等消费板块明显回调，水产、锂电电解液板块走弱 [5] 银行业 - 银行板块走强，Wind中国行业指数中银行板块上涨1.84% [6] - 中国银行股价大涨5.17%至6.31元/股，创历史新高，最新市值达18678亿元 [11] - 建设银行涨4.73%，邮储银行、民生银行涨超3%，工商银行涨1.58%至8.36元/股，总市值27722亿元 [13][14] 锂矿与能源金属 - 锂矿板块延续强势，Wind热门概念指数中锂矿板块大涨3.90%，盐湖提锂概念涨2.85% [6][15] - 威领股份、大为股份涨停，天华新能涨超9%，盛新锂能涨近8% [16] - 碳酸锂期货主力合约盘中涨近6%，突破102000元/吨，创2024年6月以来新高，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业达满产水平 [18][19] 证券业 - 券商股走势分化，中金公司、东兴证券、信达证券发布筹划重大资产重组停牌公告 [20][21] - 首创证券涨超5%，东方证券、兴业证券、申万宏源、方正证券涨超2%，中信建投涨1.76%至25.51元/股 [22][23] 水产业 - 水产板块走弱，Wind热门概念指数中水产板块下跌2.38% [6] - 中水渔业涨停报13.72元/股，但通威股份跌3.09%，国联水产跌3.90%，大湖股份跌6.15% [25][26] - 日本水产品输华暂停，因日方未能提供所承诺的技术材料，日本首相在台湾问题上的错误言论引起中国民众公愤 [25]

公司股价表现 - 股价下跌3.31%至555.5港元，成交额2.05亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 净营业收入183亿元人民币，同比增长16% [1] - 净利润199亿元人民币，相比2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 非美国通用会计准则营业利润同比增长12% [1] - 业绩超出市场预期，反映国内及海外Trip.com平台流量获取有显著进展 [1] 业务增长驱动因素 - 全球旅游需求持续增强是收入增长主要动力 [1] - Trip.com海外平台第四季度营收预计同比增长50%以上，占总营收比例达18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17% [1] - 日本市场冲击有限，因休闲旅客倾向于转换目的地 [1] 第四季度业务展望 - 国内业务收入预计保持韧性，受益于酒店入住晚数增长 [1] - 酒店平均每日房价可能录得低单位数跌幅 [1]

公司股价表现 - 股价回落逾3%，截至发稿跌3.31%至555.5港元，成交额2.05亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度净营业收入达到183亿元人民币，同比增长16% [1] - 季度净利润达到199亿元人民币，相较于2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 中银国际指出公司财报超出市场预期，收入和non-GAAP营业利润同比分别增长16%和12% [1] 业务增长驱动力 - 业绩增长主要得益于全球旅游需求的持续增强 [1] - 反映公司在国内市场和海外市场Trip.com平台流量获取方面的显著进展 [1] 海外业务展望 - 瑞银估算Trip.com海外第四季度营收将按年增长50%以上，占总营收比例达18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17%左右 [1] - 日本市场相关冲击有限，因休闲旅客倾向转换目的地 [1] 国内业务展望 - 预期第四季度国内业务收入将保持韧性，受惠于酒店入住晚数增长 [1] - 酒店平均每日房价仍可能录得低单位数跌幅 [1]

股价表现 - 携程集团-S股价下跌3 31%至555 5港元 成交额2 05亿港元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度净营业收入达到183亿元人民币 同比增长16% [1] - 第三季度净利润达到199亿元人民币 相比2024年同期的68亿元人民币大幅增长 [1] - 非美国通用会计准则营业利润同比增长12% [1] 业绩驱动因素 - 全球旅游需求持续增强是收入增长的主要驱动力 [1] - 公司在国内市场和海外Trip com平台的流量获取取得显著进展 [1] 海外业务展望 - Trip com平台第四季度营收预计同比增长50%以上 [1] - 海外业务营收占总营收比例预计达到18% [1] - 出境旅游业务营收增速预计维持在中双位数约13%至17% [1] - 日本市场冲击有限 因休闲旅客倾向于转换目的地 [1] 国内业务展望 - 第四季度国内业务收入预计保持韧性 [1] - 增长主要受惠于酒店入住晚数增加 [1] - 酒店平均每日房价可能录得低单位数跌幅 [1]

公司业绩表现 - 第三季度财报超出市场预期 [1] - 第三季度收入同比增长16% [1] - 第三季度non-GAAP营业利润同比增长12% [1] - 截至2025年第四季度 公司在核心市场仍录得良好增长 [1] 增长驱动因素 - 在国内市场和海外市场Trip com平台的流量获取方面取得显著进展 [1] - 中国国内稳定的竞争格局使公司能更专注于推动海外市场扩张 [1] 投资评级与目标价 - 重申买入评级 [1] - 将目标价由630港元提升至638港元 [1]

智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，携程集团-S(09961)第三季度财报超出市场预期，收入和non- GAAP营业利润同比分别增长16%和12%，反映其在国内市场和海外市场(Trip.com 平台)流量获取方面的 显著进展。重申"买入"评级，并将目标价由630港元升至638港元。截至2025年第四季，携程在其核心市 场仍录得良好增长。该行预计，中国国内稳定的竞争格局将使携程能够更专注于推动海外市场扩张。 ...

文章核心观点 - 多家中国科技公司发布远超预期的第三季度业绩 成为市场亮点 [1] - 尽管存在获利了结和宏观压力导致股价回调 但这些强劲业绩可能为股价带来更多上行空间 [1] - 业绩超预期可能导致每股收益预期上调 且近期中国股市的回调从长期视角看创造了有吸引力的入场点 [7] 百度 - 公司第三季度业绩远超预期 人工智能相关业务是主要驱动力 包括AI云、机器人出租车服务和AI原生营销 抵消了传统广告业务的疲软 [2] - 第三季度每股收益为1.56美元 远超市场预期的1.20美元 超出幅度达30% 尽管较去年同期2.37美元的每股收益有所下降 [4] - 公司股票交易价格约为115美元 远期市盈率约为16倍 其创新商业模式持续对标Alphabet 但估值更具吸引力 [3][4] 拼多多 - 公司拥有国内平台拼多多和国际平台Temu 两者均为全球最受欢迎的购物平台之一 中国庞大的人口规模使其电商参与者具有吸引力 [5] - 第三季度利润实现两位数增长 每股收益为2.96美元 远超市场预期的2.21美元 超出幅度近34% [5] 携程 - 作为中国最大的在线旅游公司 第三季度业绩远超预期 每股收益为3.87美元 远超市场预期的1.15美元 超出幅度达236% [6] - 业绩强劲增长归因于国际旅行需求激增、国内旅行复苏以及高效的成本管理 每股收益较2024年第三季度的1.25美元增长超过200% [6] 估值与市场前景 - 百度当前估值水平远低于Alphabet 后者股价超过300美元 远期市盈率为27倍 [3] - 中国科技股在近期回调后 从长期投资角度已开始显现有吸引力的入场点 [7]