公司一季度业绩概览 - 公司一季度有机收入下降1% [1] - 从终端市场角度看 大型制药业务表现持续强劲 该业务约占公司总收入的30% [1] - 大型制药业务已连续第三个季度实现两位数增长 [1] 区域市场表现 - 中国区域表现突出 已连续两个季度实现有机增长 并预计下一季度将迎来连续第三个季度的增长 [2] - 公司认为中国市场已经出现转向 [2]

**Bio-Techne (TECH) FY2026 Q1 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为Bio-Techne (纳斯达克代码: TECH)，业务涉及生命科学工具和试剂领域 [1] * 行业涵盖生物制药、生物技术、学术及政府研究机构，特别是细胞与基因治疗 (Cell and Gene Therapy) 领域 [3][4][7][12][32] **核心观点与论据** **1 财务表现与市场动态** * 第一财季有机收入下降1% [3]，主要受两个细胞疗法大客户因FDA快速通道 (Fast Track) 资格导致采购暂停影响，该影响造成约200个基点的逆风，若无此影响，增长将为正1% [5][6][19] * 尽管收入相对持平且面临高利润客户订单暂停，公司仍实现底线利润率扩张90个基点 [6] * 大型制药 (占收入30%) 连续第三个季度实现两位数增长 [3][10] * 中国地区连续第二个季度实现有机增长，预计当前季度将实现第三个季度增长，公司认为该市场已重回增长轨道 [3] * ProteinSimple 产品线 (仪器和消耗品) 再次实现两位数增长，表明在预算紧张环境下客户使用率高 [4] * 空间生物学 (Spatial) 业务趋于稳定，上季度环比改善至持平，其中试剂增长由负转正，平台仪器订单同比增长两位数 [4][5] **2 终端市场展望** * **生物技术市场 (占收入20%)**: 第一财季下降高个位数，为有史以来最差季度 [9] 但公司感觉比上一季度更乐观，因生物技术融资连续四个月同比增长 [11] 且大型制药并购活动增加改善了投资风险状况 [10][11] 预计市场将先趋于稳定，复苏可能需6-9个月，或于本财年第四季度初现，为2027财年奠定良好基础 [11] * **学术与政府市场 (占收入20%)**: 欧洲学术市场稳定，保持中个位数增长 [12] 美国市场方面，国会拨款委员会信号显示预算可能持平 (相较于此前担心的下降40%+)，焦虑情绪缓解 [13] 美国学术收入降幅已从2025财年下半年的高个位数收窄至最近财季的低个位数 [13] 公司认为即使在预算持平环境下，若资金流向其擅长的免疫疗法、癌症等领域，公司仍可实现增长 [27][28][29] * **制药市场**: 不确定性 (如MFN定价、关税威胁) 已基本消除，公司预计在正常环境下将持续实现两位数增长 [10][31] **3 细胞与基因疗法业务深度分析** * 两个最大客户获得FDA快速通道资格，导致其合并临床阶段，跳过原本需采购材料的阶段，造成短期收入逆风 [5][33][36] * 此逆风是导致公司整体增长为负1%的主要原因 [5][19] 预计本财年第二季度影响类似，但剔除该影响后，基础市场实际在改善 [19][20] * 每个疗法商业化后，中期 (按潜在患者年服务量计) 预计可为公司带来约4000万至5000万美元的GMP蛋白收入 [51][52] 这两个客户目前阶段的收入影响约为2600万美元 [61][62][63] * 客户高度保密，沟通有限，通常按需下单，不持有大量库存 [40][56] 公司通过其大规模GMP产能确保供应，但也导致订单能见度低 [40] * 这两个项目属于再生医学 (iPSC类型)，非CAR-T疗法，因其疗法复杂性，每剂量所需蛋白含量更高 [54][70] 公司是iPSC再生医学领域GMP蛋白的全球领导者 [70] * 公司共有约700个细胞疗法客户，其中约85个已知进入临床试验，约二十多个处于二期或三期 [87] 这两个客户是异常值，规模远大于典型客户 (商业化后通常为500-1000万美元收入) [69][72] * 基础案例预计商业化爬坡将于2028财年开始，假设其今年完成三期试验并有约18个月审批期 [55] 快速通道资格提升了项目的净现值 (NPV)，因时间线提前 [47][48] **4 战略与产品创新** * 针对学术和部分生物技术客户进行了有针对性的促销活动 (而非全面折扣)，导致本季度定价相对平坦 (通常为2%-3%)，以维持客户关系，这带来一定的利润率压力 [16][17] * 公司维持约8%的收入用于研发，持续进行产品创新 [88] 包括人工智能开发的新型蛋白、GMP ProPacs自动化解决方案、ProteinSimple的新产品 (如Leo、高灵敏度检测盒) 以及空间生物学的新应用等 [88][89] 这些创新有望在稳定或增长的市场中帮助公司进一步夺取份额 [22][89] **其他重要内容** * **Wilson Wolf收购**: 预计最晚于2027年底完全收购，将整合至2028财年 [77] Wilson Wolf已有5-6个客户进入商业化阶段，并参与半数T细胞临床试验，其业务增长预计在完全收购后进一步加速 [77][78] * **财务指引**: 公司维持2026财年低个位数有机增长的软性指引框架 [19] 预计第二财季表现与第一财季相似，下半年增长将受益于产品组合优势、份额增长以及更简单的比较基准 (lap easier comps)，而非市场根本性拐点 [19][22][23][24]

财务表现概览 - 公司第一季度整体增长率为负1% [2] - 剔除特定因素后的核心增长率为正1% [1][2] - 两家大客户因获得快速通道资格而未下单 对总收入造成200个基点的负面影响 [2] 终端市场与增长领域 - 大型制药企业终端市场表现超出预期 占公司收入的30% [3] - 大型制药企业业务继续实现两位数增长 [3] - 尽管上一季度存在关税相关担忧 但大型制药客户并未放缓支出 成为季度积极因素 [3]

**公司：Bio-Techne (TECH)** **核心财务表现与市场动态** * 公司第一季度整体增长为负1% 但核心增长为正1% 若剔除两家大客户因获得快速通道资格而未下单的影响 则核心增长为正1% [1][2] * 上述两家客户未下单对总收入造成200个基点的负面影响 [2] * 大型制药公司（占收入30%）表现优于预期 继续保持两位数增长 [2] * 学术和生物技术市场出现企稳迹象 [3] * 中国市场的细胞疗法业务趋于稳定 [3] **终端市场与增长驱动力** * 大型制药公司在欧美两地均呈现健康增长 [6] * 生物技术领域 中国恢复稳健增长 [6] * 生物技术行业资金在10月份大幅增加 资金使用方向从建设设施转向加速研发项目 这将更快地转化为仪器和耗材的增长 [7][8] * 公司90%的收入来自耗材（80%）和服务（10%） 仅10%来自仪器 因此受年底预算 flush 的影响很小 [37] **创新与产品进展** * 公司将其收入的8%再投资于研发活动 [12] * 细胞与基因治疗领域：即将收购Wilson Wolf 推出AI设计的蛋白质（具有超高特异性或热稳定性）及新包装形式ProPax 后者已成功吸引三期临床试验客户更换GMP蛋白质供应商 [12][13] * 蛋白质分析领域：下半年将推出超高灵敏度ELA检测盒 灵敏度提高2至5倍 并推出LEO仪器 通量是上一代的4倍 [14] * 空间生物学领域：推出Proximity Scope新产品 用于研究蛋白质间相互作用 结合Comet仪器等 提供全面的多组学能力 [15][16] * 分子诊断领域：推出基于外泌体的ESR1乳腺癌标志物检测和基于Oxford Nanopore的基因检测试剂盒 [16] **并购战略** * 资本配置的最高优先级是并购 当前市场出现更多高质量标的 估值预期虽高但不再荒谬 [17] * 公司杠杆率为0.6倍 有能力和意愿进行并购 重点关注细胞治疗、类器官、蛋白质分析仪器等领域的核心业务强化 [17][18] * 对Wilson Wolf的收购（最迟2027年12月完成）不会限制公司在此期间进行其他典型规模交易的能力 反而可能增加交易容量 [19] **具体业务部门分析** * 细胞治疗业务总规模为8000万美元年化收入 其中GMP蛋白质部分为6000万美元 [20] * 去年第一、二季度该业务分别增长60%和90% 但受客户获得快速通道资格影响 本财年Q1和Q2分别面临200和400个基点的逆风 此影响将在Q4后完全消除 [20][21] * 在再生医学领域 公司凭借49年经验在复杂蛋白质设计和生产方面处于市场领先地位 竞争格局稳定 [22] **技术与运营亮点** * 利用49年积累的蛋白质数据库和AI技术 设计出具有专利性、高性能的蛋白质 从而获得定价优势 [24][25] * 在蛋白质科学领域采取促销策略（如提供价值1万美元的资助金）以吸引新项目 上季度GMP蛋白质客户从550家增至700家 [26][27] * 促销活动面向生物技术和学术机构 由内部委员会评估有潜力的项目进行合作 [28] **学术市场展望** * 美国学术市场从年初的混乱状态逐步改善 核心试剂趋于稳定 8月和9月拨款支出同比转正 [33] * 拨款方向从传染病更多转向肿瘤学和神经系统疾病 与公司产品组合更匹配 资金也更多流向蛋白质组学相关技术 [33] * 政府停摆对公司影响小于收入1% 未改变全年展望 [34] * 多年期拨款趋势有助于实验室更好地规划采购 对公司有利 [35][36] **行业趋势与定位** * 制造业回流（去全球化）可能导致各地区建立更多本地工厂 虽然运营效率降低 但会带来更多仪器、QA/QC和验证运行的需求 对生命科学工具行业整体是积极的 [10][11] * 公司在美国拥有良好的品牌和销售覆盖 有望在制造业回流中获益 [10]

公司财务表现与市场概述 - 公司高管在Stephens会议上进行了分享，并提供了第一季度业绩亮点 [2] - 制药终端市场表现持续强劲，已连续三个季度实现两位数增长，约占公司总收入的30% [3] - 核心增长支柱ProteinSimple业务连续三或四个季度实现耗材两位数增长，其仪器销售势头在季度末至10月有所增强 [3] 核心业务板块动态 - 空间生物学业务似乎正在好转 [4] - 空间生物学产品组合严重偏向于学术机构和小型生物技术公司，这些是面临最大压力的终端市场 [4]

**Bio-Techne (TECH) FY 会议纪要关键要点** **1 公司业绩与财务亮点** * 公司Q1在制药终端市场连续第三个季度实现两位数增长 该市场约占公司收入的30%[2] * ProteinSimple业务连续三或四个季度实现耗材两位数增长 仪器订单势头在季度末和10月份有所增强[2] * 空间生物学业务出现转机 Q4出现低个位数下降 Q1趋于平稳 耗材实现低个位数增长 仪器订单实现两位数改善[3] * 中国区业务连续第二个季度增长 并预计下一季度再次增长[3] * 运营利润率在艰难环境下扩张90个基点 得益于产品组合管理和生产力举措（如工厂整合）以及退出ExoLution Plus业务[5] * Q1有机增长为-1% 但若剔除两个大客户的影响 则为+1%的增长[9] **2 核心终端市场动态与展望** * 制药市场：潜在不利因素（如MFN定价、关税威胁）似乎是短暂的 制药公司采取了定价机制和回岸投资 公司对制药市场前景更加清晰 并再次实现两位数增长[10][11] * 学术市场：占收入约12% 美国NIH预算预计将持平 相比行政分支期望的20-40%削减是利好 客户焦虑水平下降 美国学术市场下降幅度从Q4的中个位数收窄至Q1的低个位数[11][12][13] * 生物技术市场：在2025财年保持平稳至低个位数增长 但Q1遭遇高个位数下降 为很长时间以来最差季度 然而 生物技术融资已连续四个月增长 其中10月份同比增长约80% 预计生物技术市场的复苏将在2-3个季度后显现[13][14][15] **3 细胞与基因治疗（C>）业务深度分析** * 两个最大细胞治疗客户获得FDA快速通道资格 这对中长期是巨大利好 但短期内造成逆风 因其可跳过临床试验阶段 无需购买更多材料[4] * 该逆风导致Q1增长受到约200个基点的冲击 预计下一季度逆风约为400个基点 下半年影响将减弱[24] * 细胞治疗业务TTM增长仍为低两位数 客户基础从550家增加到700家 其中85家处于临床试验阶段 6家处于三期临床试验[26][32] * 一旦商业化 一个疗法的收入可能是临床试验阶段的5-10倍 预计这两个大客户完全商业化后合计收入可达1亿美元[35][36] * 对Wilson Wolf的收购将加强公司在细胞治疗领域的布局 Wilson Wolf拥有超过700家客户 参与超过一半的免疫细胞治疗试验 并已拥有即将商业化的客户 其EBITDA利润率目前为60-70% 并入后预计接近60%[38][39][42][43] **4 各业务板块表现与前景** * **ProteinSimple（仪器平台）**：需求趋势向好 尽管上一季度有所波动 但耗材连续多个季度保持20%以上的增长 表明仪器使用率很高 为未来仪器销售奠定基础[44][51][52] * **空间生物学**：被认为是热门领域 公司定位於转化医学空间 其CosMx仪器是唯一能同时在同一张载玻片上分析RNA和蛋白质的仪器 目前每台仪器的耗材收入约为4万至4.5万美元 未来随着RNAscope试剂和抗体面板的推广 耗材收入有望翻倍[53][54][56][57] * **核心试剂**：在正常市场中预计以中个位数增长 为公司整体增长提供基础[63] **5 增长前景与长期目标** * 公司重申对2026财年低个位数有机增长的预期 信心来自制药市场持续强劲 学术市场稳定以及生物技术市场停止恶化[58] * 增长主要驱动力将来自ProteinSimple、空间生物学和细胞治疗这三大增长支柱 它们在稳定市场中通常能获得超额增长[59] * 在正常市场环境下 公司目标是重回两位数增长 因为这三大增长支柱的收入占比已从几年前的30%提升至目前的45% 构成了增长的飞轮[62][63][64] * 中国区业务预计在未来12-24个月内将成为增长的净贡献者 长期来看 中国仍将是生命科学工具领域增长最快的地区[17][18] **6 其他重要信息** * 公司在中国的竞争优势在于品牌实力 客户的采购标准依次是质量、一致性、可用性 最后才是价格和产地[20] * 公司在AI生成蛋白质方面投入巨资 已推出更具可溶性、热稳定性的生长因子等产品 以支持疗法规模化生产[30] * Ella平台已成为免疫细胞疗法效力和质量放行测试的事实标准[40]

合作核心内容 - Bio-Techne公司与Monod Bio达成独家授权协议，获得后者NovoBody™ Duo分子特定子集的商业权利[1] - NovoBody™ Duo分子是一类由人工智能设计的全新双特异性结合蛋白[1] - Monod Bio是从诺贝尔奖得主David Baker实验室分离出来的西雅图生物技术公司[1] 技术优势与产品特点 - NovoBody™ Duo分子具有紧凑、可调节特性，并能快速适应多特异性结合应用[2] - 与传统抗体相比，该分子可快速且经济高效地进行工程化改造，适用于下一代研究工具和诊断[2] - 该技术为产品组合增添了创新的人工智能驱动设计、先进的定制化能力、稳定性和性能[2] 战略意义与市场定位 - 此次合作支持Bio-Techne的战略增长方向，有助于发现新的生物学见解和开发先进疗法[2] - 合作巩固了公司在人工智能赋能创新领域的前沿地位，这是推动全球医疗保健转型的关键大趋势[2] - Monod Bio通过“Monod Inside”商业模式与领先的研究机构和体外诊断组织合作，将下一代产品推向市场[4] 公司背景信息 - Bio-Techne是全球生命科学工具、试剂和诊断产品供应商，2025财年净销售额超过12亿美元，拥有约3100名员工[3] - Monod Bio利用人工智能驱动的从头蛋白质设计，为研究用途和体外诊断应用创造新型蛋白质结合剂和生物传感器[4]

市场环境与策略表现 - 在货币政策转变、盈利趋稳和市场情绪改善的环境下，中盘股在第三季度实现增长[1] - 美联储降息决定帮助中小盘股票表现，价值股表现优于成长股，罗素中盘价值指数回报率为6.2%，而罗素中盘成长指数回报率为2.8%[1] - ClearBridge中盘策略在第三季度表现优于其罗素中盘指数基准，消费品 staples 和医疗保健板块的个股选择是策略超额收益的主要驱动力[1] Bio-Techne公司概况 - Bio-Techne Corporation是一家为科研和临床诊断市场开发、生产和销售生命科学试剂、仪器及服务的公司，市值达95.7亿美元[2] - 该公司股票一个月回报率为-0.32%，过去52周股价下跌15.36%，于2025年11月12日收盘价为每股61.40美元[2] - 在2026财年第一季度，公司营收为2.866亿美元，有机基础及报告基础均同比下降1%[4] 投资逻辑与公司定位 - ClearBridge中盘策略新建仓Bio-Techne，视其为生物研究、临床测试和生物制药制造领域领先的生命科学工具和诊断产品提供商[3] - 建仓时机利用了近期因关税和美国国立卫生研究院（NIH）资金不确定性导致的股价疲软[3] - 公司的高利润率耗材和仪器组合提供了持久的经常性收入流，其在生物制药和学术机构的业务覆盖以及具有吸引力的入场价格凸显了其作为高质量增长型复合企业的吸引力[3] 机构持仓与市场对比 - 根据数据库，在第二季度末有37只对冲基金持仓Bio-Techne，高于前一季度的34只[4] - Bio-Techne未入选某30大最受欢迎对冲基金持仓股票名单[4]

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**公司：Bio-Techne (TECH)** [1] 核心业务表现与财务数据 * 公司第一季度有机收入下降1% [6] * 收入下降主要由两个大客户的GMP蛋白订单暂停造成 这两个客户在去年同期的第一季度和第二季度曾大量订购 导致当时GMP蛋白业务分别增长60%和90% [6] * 这两个客户的订单暂停给公司带来了200个基点的增长阻力 剔除该影响后 公司基础业务增长约为低个位数（1%） [6] * 公司对第二季度的展望为类似的约1%的有机下降 但来自上述两个客户的增长阻力将扩大至400个基点 剔除该影响后 基础业务增长约为3% [53] * 公司预计下半年增长将改善至低个位数 部分原因是比较基准变得更容易 [52][56] * 公司维持长期实现两位数有机增长的目标 [65] 终端市场动态 * **学术市场**：占公司收入的22%（其中美国占12% 欧洲占10%） 美国学术市场因预算不确定性承压 但最近几个月美国国立卫生研究院（NIH）的支出有所改善 且拨款方向更偏向公司专注的肿瘤学和神经学等领域 [18][19] * **生物技术市场**：资金环境仍然受限 但已出现一些积极的支出和势头 可能由并购和许可活动增加推动 [7] * **制药市场**：大型制药公司已连续几个季度实现两位数增长 即使面临关税讨论等宏观压力 其研发预算预计仍将保持中个位数增长 [8][25][28] * **中国市场**：公司已连续两个季度在中国实现正增长 并预计第二季度将实现第三个季度的连续增长 [8][55] 关键增长业务板块 * **GMP蛋白业务**： * 在市场复苏环境下 长期增长率预计在20%以上 [14] * 公司目前有5个客户处于临床三期阶段 但尚无客户进入商业化阶段 商业化将带来更稳定的供应协议和收入 [11] * 公司推出了ProPAX等新产品 并投资了小分子GMP生产 以拓宽产品组合 [14] * **空间生物学业务**： * 该业务在季度内实现增长 但受到生物技术和学术市场压力的影响 [5][30] * ACD（RNAscope）试剂业务增长低个位数 而Luna4仪器订单量下降低双位数 但仪器预订量实现了双位数增长 表明势头积极 [30][41] * Luna4仪器的年化单机产出（pull-through）目前约为4万至5万美元 公司预计长期将翻倍至约9万美元 [42][47][48] * 该平台与公司超过85,000种RNAscope探针和100多种经过验证的抗体形成协同效应 [31] * **ProteinSimple业务**： * 表现良好 在过去的12个季度中 有10个季度其耗材业务实现了双位数增长 [9] * 新推出的高通量Leo仪器超出了在低迷市场中的推出目标 [50] * 该技术在细胞和基因治疗（如AAV效力测定）中的应用是当前的驱动因素之一 [51] 运营与投资策略 * 公司通过出售非核心业务（如exit zone lab）实现了运营利润率扩张 但将此视为对高增长领域的战略性投资优先排序 而非单纯的资产剥离 [67][72][73] * 公司选择将部分利润再投资于研发（如下一代Luna4平台、新检测器）和市场播种计划（如通过赠款计划提供试剂） 以维持长期增长潜力 而非将利润率最大化 [68][69][71] * 公司目标是在正常化条件下将EBITDA利润率维持在35%左右 如果控制支出且不进行并购或重大研发投资 利润率可能达到40% [77] * 公司正在加速投资于类器官（organoids）等新兴机会 [76] 行业展望与风险 * 公司认为当前终端市场正在趋于稳定 如果学术和生物技术市场从稳定转向真正复苏 将为下半年业绩带来上行空间 [57] * 公司历史上在市场转向时能快速反弹 并预计将恢复超越同行的增长 [62][63][64] * 主要风险包括关键大客户订单的持续波动性（导致增长“起伏不定”）以及学术和生物技术资金环境的恢复速度不及预期 [11][13][22]