战略合作 - THOR Industries宣布Jayco与Tiffin Motorhomes达成战略合作，将Entegra Coach品牌的Class A柴油房车生产从Jayco转移至Tiffin位于阿拉巴马州Red Bay的工厂[1] - 此举使Jayco能够扩大产能，同时确保Entegra客户继续获得高品质产品[1] - Tiffin将利用其在高端房车制造领域的专业经验生产Entegra Coach产品[3] 生产调整 - Jayco将在2025年底前继续生产2026款Entegra Coach柴油Class A房车，包括Cornerstone、Anthem、Aspire和Reatta等型号[4] - Tiffin将于2026年开始生产后续产品，并将部分Entegra Coach产品名称和设计元素整合到其2027款Class A系列中[4] - Jayco将继续为自家生产的Entegra产品提供客户服务、零部件和保修支持，而Tiffin将负责其生产的房车的服务和保修[4] 产品线聚焦 - Class C、Class B和汽油Class A房车仍由Jayco生产、服务和保修[5] - Class A柴油房车市场在整体房车市场中占比缩小，此次调整旨在优化THOR旗下公司的生产能力[3] - Tiffin的Class A柴油房车占其产品组合的较大比例，更适合生产Entegra Coach产品[3] 公司背景 - THOR Industries是全球最大的房车制造商，拥有近45年历史[6] - Entegra Coach是Jayco旗下品牌，专注于豪华柴油和汽油房车[7] - Tiffin Motorhomes是少数家族经营的房车制造商之一，以高品质工艺著称[8]

投资背景 - 当前宏观经济环境不确定性极高 国内和全球经济增长预期不断变化 [1] - 分析师拥有超过25年对冲基金行业经验 曾管理峰值超过10亿美元资产的长短仓股票产品 [1] 投资方法论 - 采用基本面自下而上的价值投资策略 同时注重催化剂驱动的空头投资 [1] - 将技术分析作为基本面研究的补充 并纳入整体投资哲学的风险管理体系 [1] - 重点关注非常规投资品种和被市场忽视的证券 [1] 持仓情况 - 当前持有RHI USB THO CNI SPMD DFIV BRK B等多只股票及衍生品的长仓头寸 [2]

文章核心观点 - 全球休闲车（RV）行业领导者THOR Industries宣布战略组织重组，将Heartland Recreational Vehicles整合到Jayco旗下，部分自有品牌转移到Dutchmen Manufacturing，以优化企业结构、加强品牌组合，提升运营效率和利润率 [1][4] 重组举措 - 将Heartland Recreational Vehicles整合到Jayco旗下，增强运营效率、简化业务流程 [1] - 把Heartland制造的某些自有品牌转移到Dutchmen Manufacturing，提高运营杠杆 [4] 重组原因 - 应对行业趋势，包括美国RV市场演变和经销商大幅整合 [2] - Heartland在运营、品牌和客户服务方面面临挑战，而Jayco表现卓越 [2] 重组预期效益 - 改善品牌间协同效应、降低运营成本、增强客户服务能力、优化对整合经销商的分销策略，提高利润率 [5] 相关人员表态 - THOR总裁兼首席执行官Bob Martin强调重组重要性，认为能让Heartland提升业绩，为各方创造更大价值 [2] - Jayco总裁Ken Walters表示将确保Heartland产品和客户关系达到同样卓越水平，不影响现有客户和经销商体验 [3] 公司简介 - THOR Industries是休闲车全球最大制造商，拥有多个运营子公司 [7] 过渡安排 - 未来几个月进行过渡，确保员工、经销商和客户的无缝整合 [6]

公司业绩表现 - Thor Industries股价在过去5个交易日内下跌近14% [1] - 2025财年第二季度净销售额同比下降9%至略高于20亿美元 [2] - GAAP净亏损55.1万美元（每股亏损0.01美元），而去年同期净利润为720万美元 [2] 市场预期与实际情况 - 分析师预期每股收益为0.08美元，但实际出现亏损 [3] - 净销售额高于分析师集体预测的19.7亿美元 [3] 管理层观点与展望 - 公司将经济环境视为主要阻力，并强调控制产品与客户关系 [4] - 下调全年净销售额指引至90-95亿美元（原为98亿美元） [4] - 每股收益预期从4.00-5.00美元下调至3.30-4.00美元 [4] 行业与市场潜力 - 尽管业绩不佳，公司仍是房车制造领域的重要生产商 [5] - 美国消费者对旅行体验的需求仍存在市场机会 [5]

整体业绩表现 - 2025财年第二季度每股亏损1美分 远低于市场预期的每股收益7美分及去年同期每股收益40美分 [1] - 季度总收入20.2亿美元 超过市场预期的19.7亿美元 但同比下滑8.6% [1] - 公司下调2025财年全年业绩指引 预计净销售额在90-95亿美元之间 低于此前预期的90-98亿美元 每股收益预期降至3.30-4美元 低于此前预期的4-5美元 [7] 北美拖挂式房车业务 - 季度收入8.283亿美元 同比增长13.3% 远超6.24亿美元的预期 主要受单位出货量增加推动 [2] - 毛利润9160万美元 同比大幅增长70% 税前利润2820万美元 远超去年同期的66.1万美元 得益于净销售额增长、销售折扣减少及成本节约措施 [3] - 季度末订单积压10.7亿美元 高于去年同期的8.362亿美元 [3] 北美自行式房车业务 - 季度收入4.463亿美元 同比下降21.8% 但超过4.056亿美元的预期 下降原因为单位出货量减少 [4] - 毛利润3470万美元 同比下降42.8% 税前利润430万美元 同比大幅下降83.8% [4] - 季度末订单积压11.2亿美元 略高于去年同期的10.7亿美元 [4] 欧洲房车业务 - 季度收入6.125亿美元 同比下降21.7% 且低于8.275亿美元的预期 下降原因为单位出货量减少 [5] - 毛利润8090万美元 同比下降32.2% 税前利润220万美元 远低于去年同期的3800万美元 [5] - 季度末订单积压16.4亿美元 显著低于去年同期的27.5亿美元 [5] 财务状况与现金流 - 截至2025年1月31日 公司持有现金及现金等价物3.738亿美元 长期债务10亿美元 [6] - 季度运营现金流入3080万美元 相比去年同期运营现金流出1.039亿美元有显著改善 [6]

核心观点 - Zacks采用以盈利预测和预测修正为核心的排名系统 同时关注价值、成长和动量趋势以筛选强势公司[1] - 价值投资策略通过基本面分析和传统估值指标识别被市场低估的公司[2] - Thor Industries(THO)目前获Zacks排名第2(买入级)和价值评级A 多项估值指标显示其可能被低估[4][9] 估值指标分析 - THO当前市盈率(P/E)为17.41倍 略低于行业平均的17.46倍 过去一年P/E区间为13.10-22.18(中位数15.92)[4] - PEG比率为0.93倍 低于行业平均1.04倍 过去一年PEG区间为0.93-1.07(中位数1.00)[5] - 市净率(P/B)为1.25倍 显著低于行业平均1.97倍 过去52周P/B区间为1.18-1.75(中位数1.35)[6] - 市销率(P/S)为0.46倍 明显低于行业平均0.79倍[7] - 市现率(P/CF)为9.99倍 远低于行业平均15.15倍 过去一年P/CF区间为8.52-12.21(中位数10.06)[8] 投资价值评估 - 多项估值指标均显示THO当前价格低于行业平均水平[4][5][6][7][8] - 结合盈利前景强度 THO呈现为当前市场上令人印象深刻的价值股[9]

For the quarter ended January 2025, Thor Industries (THO) reported revenue of $2.02 billion, down 8.6% over the same period last year. EPS came in at -$0.01, compared to $0.40 in the year-ago quarter.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $1.97 billion, representing a surprise of +2.34%. The company delivered an EPS surprise of -114.29%, with the consensus EPS estimate being $0.07.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall ...

财务业绩 - 公司季度每股亏损0.01美元 显著低于市场预期的每股收益0.07美元 较去年同期每股收益0.40美元大幅下滑 [1] - 季度营收达20.2亿美元 超出市场预期2.34% 但较去年同期22.1亿美元下降8.6% [2] - 过去四个季度中 公司两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 盈利表现与市场预期 - 本季度盈利意外为-114.29% 上一季度盈利意外为-61.19% 连续两个季度显著低于预期 [1] - 当前市场对下一季度预期为每股收益2.14美元 营收27亿美元 对本财年预期为每股收益4.47美元 营收93.9亿美元 [7] 股价表现与评级 - 年初至今股价下跌0.5% 表现优于标普500指数1.8%的跌幅 [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预期近期表现与市场持平 [6] - 股价短期走势将取决于管理层在业绩电话会中的 commentary [3] 行业比较 - 所属移动房屋和房车制造行业在Zacks行业排名中位列前18% 研究显示排名前50%行业表现优于后50%行业超两倍 [8] - 同业公司Winnebago预计季度每股收益0.23美元 同比下滑75.3% 营收预计6.14亿美元 同比下降12.7% [9] - Winnebago的每股收益预期在过去30天内下调0.5% [9] 未来展望 - 盈利预期修正趋势呈现混合状态 未来修正方向可能随最新业绩报告发生变化 [6] - 投资者可关注近期盈利预期修正趋势 这与短期股价变动存在强相关性 [5] - 行业前景对股票表现具有实质性影响 [8]

市场占有率情况 - 2024年北美市场拖挂式房车和五轮拖车公司市占率约39.0%，房车约47.2%；欧洲市场大篷车和露营车约24.9%，旅行拖车约18.0%[79] - 截至2024年12月31日，英国分别占欧洲房车和机动房车（包括露营车）市场的18.8%和10.3%[93] - 2024年12月31日止三个月和2023年同期，公司北美房车市场份额分别为46.2%和47.3%[131] - 2024年12月31日和2023年同期，公司北美旅行拖车和第五轮拖车的市场份额分别为37.7%和40.6%[163] 经销商库存情况 - 截至2025年1月31日，北美独立经销商库存约86,200辆，较2024年同期减少1.8%[81] - 截至2025年1月31日，欧洲独立经销商的房车库存较2024年同期增加3.6%，达到约25,700辆[95] 积压订单情况 - 截至2025年1月31日，公司北美房车积压订单为2,198,493千美元，较2024年同期增加289,604千美元，增幅15.2%[82] - 截至2025年1月31日，公司欧洲房车积压订单较2024年同期减少1,102,292美元，降幅40.1%，至1,644,015美元[96] 出货量情况 - 2024年北美拖挂式房车批发出货量298,842辆，较2023年增加11.8%；机动房车34,891辆，较2023年减少23.9%；总计333,733辆，较2023年增加6.6%[83] - 2024年公司北美拖挂式房车批发出货量116,913辆，较2023年增加14.5%；机动房车16,099辆，较2023年减少24.8%；总计133,012辆，较2023年增加7.7%[86] - RVIA预计2025年拖挂式和机动式房车批发出货量分别约313,300辆和36,800辆，总计约350,100辆，较2024年增加4.9%[83] - 2025年1月31日止三个月与2024年同期相比，公司销售的房车数量增加1,505辆，增幅3.8%[110] - 2025年1月31日止三个月，北美机动休闲车发货量为3,526辆，较去年同期的4,438辆减少912辆，降幅20.5%[131] - 同期，欧洲休闲车发货量为9,442辆，较去年同期的13,080辆减少3,638辆，降幅27.8%[139] - 2025年1月31日止六个月北美拖挂式休闲车发货量较2024年同期增加7,966辆，增幅15.9%[150][161] - 截至2025年1月31日的六个月，北美机动房车净销售额减少330,077美元，降幅25.8%，主要因单位出货量减少27.5%[171] - 截至2025年1月31日的六个月，欧洲休闲车净销售额减少273,127美元，降幅18.3%，主要因单位出货量减少27.6%[179] 零售注册量情况 - 2024年北美拖挂式房车零售注册量315,179辆，较2023年减少6.4%；机动房车39,957辆，较2023年减少11.7%；总计355,136辆，较2023年减少7.0%[84] - 2024年公司北美拖挂式房车零售注册量119,656辆，较2023年减少12.3%；机动房车18,862辆，较2023年减少14.5%；总计138,518辆，较2023年减少12.6%[87] 行业注册量情况 - 2024年欧洲房车行业注册量中，机动房车和露营车增长9.5%，房车下降4.7%[97] - 2024年公司在OEM报告国家的房车注册量中，机动房车和露营车增长27.8%，房车下降3.5%，总计增长20.1%[100] 业务影响因素 - 公司认为2025财年剩余时间业务将受经济因素负面影响，但长期看好北美零售销售[88][89] - 原材料和劳动力成本上升会影响公司利润率，公司密切关注关税措施影响[90] 公司经销商数量 - 公司在德国及欧洲各地约有1,100家活跃的独立经销商[103] 公司总净销售额情况 - 2025年1月31日止三个月与2024年同期相比，公司总净销售额减少189,262美元，降幅8.6%[109] - 截至2025年1月31日的三个月，公司合并净销售额减少189,262美元，降幅8.6%，其中汇率变动导致减少21,953美元[113] - 2025年1月31日止六个月合并净销售额较2024年同期减少547,237美元，降幅11.6%，其中汇率变动导致减少4,056美元[149][153] 公司总毛利润情况 - 2025年1月31日止三个月与2024年同期相比，公司总毛利润减少25,650美元，降幅9.5%[110] - 截至2025年1月31日的三个月，公司合并毛利润减少25,650美元，降幅9.5%，占净销售额比例从12.3%降至12.1%[114] - 2025年1月31日止六个月合并毛利润较2024年同期减少102,140美元，占净销售额比例从13.4%降至12.7%[150][154] 销售、一般和行政费用情况 - 2025年1月31日止三个月与2024年同期相比，公司销售、一般和行政费用减少13,903美元，降幅6.3%[111] - 截至2025年1月31日的三个月，销售、一般和行政费用减少13,903美元，降幅6.3%[115] - 2025年1月31日止六个月销售、一般和行政费用较2024年同期增加8,398美元，增幅1.9%[151][155] - 2025年1月31日止六个月公司合并销售、一般和行政费用中的公司成本较2024年同期增加16,304美元[159] - 北美拖挂式房车销售、一般和行政费用增加3,814美元，北美机动房车销售、一般和行政费用减少11,867美元[168][176] - 截至2025年1月31日的六个月，欧洲休闲车销售、一般及行政费用减少1,929美元，其中相关佣金、激励和其他补偿减少1,714美元[186] 其他收入净额情况 - 截至2025年1月31日的三个月，其他收入净额减少16,246美元[116] 所得税前收入（亏损）情况 - 截至2025年1月31日的三个月，所得税前收入（亏损）减少8,494美元，降幅123.2%[117] - 2025年1月31日止六个月所得税前收入（亏损）较2024年同期减少82,232美元，降幅103.5%[152][156] 整体有效所得税税率情况 - 截至2025年1月31日的三个月，整体有效所得税税率为 -93.1%，上年同期为22.7%[118] - 2025年1月31日止六个月整体有效所得税税率为 - 43.7%，2024年同期为24.0%[157] 北美拖挂式休闲车业务情况 - 北美拖挂式休闲车净销售额增加97,298美元，增幅13.3%，主要因单位发货量增加27.6%和每单位净价格下降14.3%[123] - 北美拖挂式休闲车产品销售成本增加59,549美元，占净销售额比例从92.6%降至88.9%[125] - 北美拖挂式休闲车毛利润增加37,749美元[127] - 北美拖挂式休闲车所得税前收入增加27,491美元[129] - 2025年1月31日止六个月北美拖挂式休闲车净销售额较2024年同期增加50,622美元，增幅3.0%[149][161] - 旅行拖车产品线每单位整体净价下降17.8%，第五轮产品线每单位整体净价增长7.1%[164] - 截至2025年1月31日的六个月，北美拖挂式房车产品销售成本增加18,447美元至1,522,961美元，占净销售额的88.2%，2024年同期为1,504,514美元，占比89.7%[165] - 截至2025年1月31日的六个月，北美拖挂式房车毛利润增加32,175美元，所得税前收入增加25,063美元[167][169] - 北美拖挂式房车总制造间接费用增加2,160美元，占净销售额的比例从8.8%降至8.7%[166] 北美机动休闲车业务情况 - 2025年1月31日止三个月，北美机动休闲车净销售额为446,298美元，较去年同期的570,424美元下降124,126美元，降幅21.8%[131] - 2025年1月31日止三个月，北美机动休闲车产品销售成本降至411,557美元，占净销售额的92.2%，去年同期为509,703美元，占比89.4%[133] - 北美机动休闲车2025年1月31日止三个月毛利润较去年同期减少25,980美元[135] - 截至2025年1月31日的六个月，北美机动房车净销售额减少330,077美元，降幅25.8%，主要因单位出货量减少27.5%[171] - 截至2025年1月31日的六个月，北美机动房车产品销售成本减少267,432美元至874,038美元，占净销售额的91.9%，2024年同期为1,141,470美元，占比89.1%[173] - 北美机动房车总制造间接费用减少13,290美元，占比从6.3%升至7.1%[174] 欧洲休闲车业务情况 - 2025年1月31日止三个月，欧洲休闲车净销售额为612,465美元，较去年同期的782,294美元下降169,829美元，降幅21.7%[139] - 欧洲休闲车整体净单价上涨6.1%，其中因外汇汇率变化下降2.8%，因产品组合和价格综合影响上涨8.9%[140][141] - 2025年1月31日止三个月，欧洲休闲车产品销售成本降至531,536美元，占净销售额的86.8%，去年同期为662,969美元，占比84.7%[143] - 欧洲休闲车2025年1月31日止三个月毛利润较去年同期减少38,396美元[145] - 截至2025年1月31日的六个月，欧洲休闲车净销售额减少273,127美元，降幅18.3%，主要因单位出货量减少27.6%[179] - 欧洲休闲车每单位整体净价增长9.3%，其中因外汇汇率变化下降0.3%，因产品组合和售价上涨在固定汇率下增长9.6%[180][181] - 截至2025年1月31日的六个月，欧洲休闲车产品销售成本减少204,551美元至1,043,791美元，占净销售额的85.7%，2024年同期为1,248,342美元，占比83.8%[183] - 截至2025年1月31日的六个月，欧洲休闲车毛利润减少68,576美元，主要因净销售额下降[185] - 截至2025年1月31日的六个月，欧洲休闲车税前收入减少63,437美元，主要因净销售额下降[187] - 欧洲休闲车总制造间接费用减少，占比从11.2%升至13.3%[184] 公司现金及营运资本情况 - 2025年1月31日，公司现金及现金等价物为373,819美元，较2024年7月31日的501,316美元减少127,497美元[188] - 2025年1月31日，净营运资本为1,050,077美元，低于2024年7月31日的1,083,005美元[189] 公司现金流情况 - 截至2025年1月31日的六个月，经营活动提供的净现金为61,582美元，而2024年同期使用净现金44,200美元[188][194] - 截至2025年1月31日的六个月，投资活动使用净现金34,463美元，主要因资本支出51,538美元，部分被处置财产、厂房和设备所得21,209美元抵消[197] - 截至2025年1月31日的六个月，融资活动使用净现金167,005美元，主要用于定期贷款信贷安排还款85,000美元和前两季度股息支付53,153美元[198] 公司债务情况 - 2025年1月31日，公司持有365,380美元欧元计价债务，假设欧元/美元汇率变动10%，债务余额将变动约36,538美元[206] - 假设未来12个月公司浮动利率债务水平不变，利率上升1个百分点（约为2025年1月31日加权平均利率的16.5%），预计一年期税前收入将减少5,030美元[207] 公司利息及其他收入和费用净支出情况 - 2025年1月31日止六个月公司利息及其他收入和费用净支出较2024年同期减少26,356美元[160]

合并财务数据关键指标变化 - 2025财年第二季度合并净销售额为20.2亿美元，较2024财年同期的22.1亿美元下降8.6%[2][8] - 2025财年第二季度合并毛利润率为12.1%，较2024财年同期下降20个基点[2][8] - 2025财年第二季度归属于公司的净收入（亏损）为 - 60万美元，摊薄后每股收益（亏损）为 - 0.01美元，而2024财年同期分别为720万美元和0.13美元[2][9] - 2025财年第二季度EBITDA和调整后EBITDA分别为7634.4万美元和8701.5万美元，2024财年同期分别为1.03242亿美元和1.08686亿美元[2][10] - 公司将2025财年全年财务指引修订为：合并净销售额在90亿至95亿美元之间，合并毛利润率在13.8%至14.5%之间，摊薄后每股收益在3.30至4.00美元之间[6] - 截至2025年1月31日的三个月净销售额为20.18107亿美元，去年同期为22.07369亿美元；六个月净销售额为41.60891亿美元，去年同期为47.08128亿美元[33] - 截至2025年1月31日的三个月净亏损为3089万美元，去年同期净利润为5326万美元；六个月净亏损为3962万美元，去年同期净利润为60359万美元[34] - 2025财年公司更新全年财务指引，合并净销售额范围为90亿 - 95亿美元（此前为90亿 - 98亿美元）[29] - 2025财年合并毛利润率范围为13.8% - 14.5%（此前为14.7% - 15.2%）[29] - 2025财年摊薄后每股收益范围为3.30 - 4.00美元（此前为4.00 - 5.00美元）[29] - 截至2025年1月31日三个月净亏损3,089千美元，2024年同期净利润5,326千美元[38] - 截至2025年1月31日六个月净亏损3,962千美元，2024年同期净利润60,359千美元[38] - 截至2025年1月31日三个月EBITDA为76,344千美元，2024年同期为103,242千美元[38] - 截至2025年1月31日六个月EBITDA为158,077千美元，2024年同期为263,299千美元[38] 各业务线数据关键指标变化 - 2025财年第二季度北美拖挂式房车净销售额增长13.3%，单位发货量增长27.6%，毛利润率从7.4%提升至11.1%，所得税前收入从70万美元增至2820万美元[11] - 2025财年第二季度北美机动房车净销售额下降21.8%，单位发货量下降20.5%，毛利润率从10.6%降至7.8%，所得税前收入从2650万美元降至430万美元[12][14] - 2025财年第二季度欧洲房车净销售额下降21.7%，单位发货量下降27.8%，毛利润率从15.3%降至13.2%，所得税前收入从3805.7万美元降至221万美元[13] - 2025财年第二季度欧洲房车毛利润率从上年同期的15.3%降至13.2%，所得税前收入从3810万美元降至220万美元[23] 现金流与资本相关数据变化 - 公司通过执行成熟运营模式产生了强劲现金流，2025财年第二季度运营现金流为3084.2万美元，而2024财年同期为 - 1.03868亿美元[2] - 第二季度经营活动产生的现金约3080万美元，本财年至今总计6160万美元，与去年上半年相比，经营活动现金流改善超1亿美元[19] - 2025财年上半年资本支出约5150万美元，总债务减少约9050万美元，向股东返还资本主要通过支付5320万美元季度股息[20] 公司财务状况指标变化 - 2025年1月31日公司流动性约为12.3亿美元，其中现金约3.738亿美元，资产循环信贷额度约8.55亿美元[19] - 2025年1月31日现金及等价物为373,819千美元，2024年7月31日为501,316千美元[35] - 2025年1月31日应收账款净额为653,298千美元，2024年7月31日为700,895千美元[37] - 2025年1月31日存货净额为1,379,419千美元，2024年7月31日为1,366,638千美元[37] - 2025年1月31日流动负债为1,474,392千美元，2024年7月31日为1,567,022千美元[35] - 2025年1月31日长期债务净额为1,003,395千美元，2024年7月31日为1,101,265千美元[37] - 2025年1月31日股东权益为3,953,495千美元，2024年7月31日为4,074,053千美元[37] 行业预测与公司战略 - RVIA将2025日历年预测上调，预计批发单位出货量超35万[24] - 公司持续采取战略行动深化与经销商的关系，以在市场复苏时实现业绩最大化[6]