At the start of this year, I laid out the bull case for Thryv Holdings (NASDAQ: THRY ), an old economy company in the middle of a digital transformation. That is, Thryv, which is the successor to two of the largest phoneAnalyst’s Disclosure:I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within the next 72 hours. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other ...

纪要涉及的公司 Thryv（THRY）是一家拥有40年历史的公司，其前身为1886年的黄页业务，现已转型为面向小企业的SaaS服务提供商 [5]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务转型与发展** - **转型成果**：公司利用原有黄页业务的资产、客户基础和关系，成功转型为小企业SaaS服务提供商，软件平台已有10万客户，用户参与度高且增长良好 [5]。 - **产品功能**：软件主要用于营销、销售和业务增长，帮助小企业建立客户名单、拓展新客户、培养客户关系并实现重复业务，管理完整的业务流程 [7]。 - **产品路线图**：公司产品不断丰富，从最初的Business Center到后来的Marketing Center，再到即将推出的Workforce Center等，销售团队可销售的产品增多，平均订单价值、销售 volume 和每位业务顾问的销售额均有所提升 [11][12]。 2. **财务与业绩** - **收入结构转变**：去年年底软件业务收入已超过传统业务，预计2026年SaaS业务的EBITDA将超过一半，2027年公司整体业务将恢复增长 [13][14]。 - **财务数据**：收购Keep后实现50%的增长，有机增长也很强劲，订阅业务增长59%；当前ARPU约为每年4000美元，预计到本十年末可提升至8000美元；毛利率为73%；净收入留存率从一年前的90%多提升至103% [19]。 3. **客户与市场** - **客户群体**：传统黄页客户主要是经营多年的老牌企业，如HVAC、搬家和存储公司、殡仪馆等，平均合作年限为15年；收购Keep带来了1.5万新客户，多为互联网企业、在线企业和国际企业 [21][24]。 - **SaaS 采用加速**：小企业SaaS采用加速，主要原因是婴儿潮一代企业主临近退休，子女希望数字化经营企业，推动了SaaS的采用 [27][28]。 - **产品销售**：Marketing Center软件比Business Center更容易销售，能带来即时投资回报，已成为公司业务的核心，相关附加产品也很畅销 [32][33][36]。 4. **收购与合作** - **收购Keep**：以8000万美元收购Keep，获得了100人的工程和产品团队、超过600万行经过验证的代码以及强大的合作伙伴渠道；Keep曾是独角兽企业，但因战略失误和经营不善而陷入困境 [8][46]。 - **合作优势**：Keep的合作伙伴渠道包括800家认证合作伙伴、MSP、当地营销机构和行业专家等，遍布澳大利亚、越南、意大利和欧洲等地，为公司打开了新的市场和销售渠道 [42][45]。 - **协同效应**：营销中心负责业务漏斗的顶部，Keep负责底部，两者结合完成了整个业务流程；目前已推出包含Keep自动化和营销中心的捆绑产品，销售刚刚起步 [55][58]。 5. **增长策略与前景** - **客户获取**：2025年公司不进行营销投资，主要通过现有客户推荐和将营销服务客户转化为软件客户来获取新客户；2026年将加大营销投入 [60][62][63]。 - **销售激励**：调整销售团队的激励系统，引导销售代表销售更大的企业和更高价值的产品，提高了平均订单价值，对公司的利润率和客户流失率产生积极影响 [66][67][68]。 - **客户留存**：随着公司向更大规模的企业发展，客户流失率有望降低，长期来看净留存率将得到改善 [69][70]。 - **资本分配**：到本十年末，公司预计将产生约6亿美元现金，软件业务和印刷电话簿业务各占一半，两者均可偿还债务；下半年公司将有剩余现金，可考虑回购股票、增加营销投资等 [78][80]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **股票情况**：公司股票表现不佳，不适合公开上市，直接上市后市场和算法难以理解其业务模式，需要深入研究 [6]。 - **传统业务**：印刷黄页业务将于2028年底结束，预计将产生2.5 - 3亿美元现金，可大致抵消公司约2.9亿美元的净债务 [16][17]。 - **营销不足**：公司目前在营销方面存在不足，如未对品牌搜索进行广告防御，导致客户流失 [82]。

公司业绩表现 - 公司2025年第一季度每股亏损0.22美元，低于Zacks一致预期的每股收益0.24美元，去年同期为每股收益0.22美元 [1] - 季度业绩意外率为-191.67%，而上一季度实际每股收益0.19美元，超出预期371.43% [1] - 过去四个季度中，公司仅有一次超出每股收益预期 [2] 收入情况 - 2025年第一季度收入为1.8137亿美元，超出Zacks一致预期4.50%，去年同期为2.3362亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司三次超出收入预期 [2] 股价表现 - 公司股价年初至今下跌7.4%，同期标普500指数下跌5.3% [3] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预计短期内表现将逊于市场 [6] 未来展望 - 当前市场对下一季度每股收益预期为0.69美元，收入预期为2.0411亿美元 [7] - 当前财年每股收益预期为2.20美元，收入预期为7.7608亿美元 [7] 行业情况 - 互联网软件行业在Zacks行业排名中处于后43% [8] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50%行业超过2倍 [8] 同业公司 - Palantir Technologies Inc预计2025年第一季度每股收益0.13美元，同比增长62.5% [9] - Palantir预计季度收入为8.6289亿美元，同比增长36% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长50%，剔除Keep收购影响后增长24% [6] - SaaS EBITDA利润率扩大至10% [6] - SaaS收入占本季度收入的61% [7] - ARPU每月增加3.35美元 [8] - 季度净收入留存率为103% [9] - 订阅用户增长37%，Thrive总数达96,000，包含Keep订阅用户后总数为111,000 [9] - SaaS报告收入为1.111亿美元，同比增长50%，环比增长7% [19] - SaaS调整后毛利率同比增加490个基点，达到73% [20] - 第一季度总SaaS调整后EBITDA增至1080万美元，调整后EBITDA利润率为10% [20] - 第一季度末SaaS订阅用户达11.1万，同比增长59% [21] - 第一季度整体SaaS ARPU达到335美元，Thrive贡献320美元，Keep为428美元 [22][23] - 营销服务第一季度收入为7020万美元，调整后EBITDA为1010万美元，调整后EBITDA利润率为14% [25] - 第一季度营销服务账单为8140万美元，同比下降42% [26] - 第一季度合并调整后毛利率为68%，合并调整后EBITDA为2090万美元，调整后EBITDA利润率为12% [27] - 第一季度末净债务为2.98亿美元，杠杆率为2.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 SaaS业务 - 第一季度SaaS收入占比达61%，SaaS EBITDA利润率扩大至10% [6][7] - SaaS收入同比增长50%，剔除Keep收购影响后增长24% [6][19] - SaaS调整后毛利率达73%，调整后EBITDA增至1080万美元 [20] - 订阅用户增长37%，达11.1万，同比增长59% [9][21] - ARPU达到335美元，Thrive为320美元，Keep为428美元 [22][23] - 净收入留存率达103% [23] 营销服务业务 - 第一季度收入为7020万美元，调整后EBITDA为1010万美元，调整后EBITDA利润率为14% [25] - 账单为8140万美元，同比下降42% [26] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从营销服务向SaaS转型，目前SaaS收入已占多数 [7] - 销售策略聚焦通过升级、交叉销售和新销售扩大SaaS订阅用户基础，深化与现有软件客户的关系以增加支出 [12] - 注重现有客户的拓展，客户采用第二个付费产品后，流失率显著下降 [13] - 重新调整销售组织，围绕增加月度经常性收入开展工作，提高了销售代表的生产力 [14] - 产品方面，构建了五个强大的中心，并引入Keep自动化功能，注重深化产品采用而非仅扩大订阅用户 [17] - 计划在2028年退出营销服务业务，向完全以SaaS为重点的模式转型 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司客户主要从事解决非 discretionary 问题的业务，具有较强的抗衰退能力 [31] - 目前处于“ Goldilocks 时刻”，小企业关注订单量，积极购买营销中心及其增长套餐附加产品 [32][33] - 公司对全年业绩指引持保守态度，主要考虑到市场的不确定性和媒体的负面报道，但目前未遇到重大问题 [34] 其他重要信息 - 公司在第一季度的PartnerCon会议上与超100家合作伙伴交流，合作伙伴希望销售完整的Thrive产品目录 [10] - 第一季度SaaS业务因共享成本分配面临200 - 300万美元的临时逆风，第二季度将开始逆转 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净留存率创新高，客户除核心Thrive SaaS实施外还购买了哪些产品，销售团队销售新产品的准备情况如何 - 公司过去几年在开发新软件中心和市场推广方面投入很多，为销售代表提供自动化工具，目前看到了成效 [38] - 客户购买的产品包括增加额外的中心和一些简单的附加组件，以提升市场影响力和获取新客户 [38][39] 问题2: 营销中心需求增加导致的流量费用增加，具体包括哪些方面 - 营销中心的附加工具可优化网站位置，增加搜索流量，该产品销售情况超出预期，导致流量费用略有增加 [43][44] 问题3: Keap合作伙伴会议的收获，以及合作伙伴对平台组合的看法 - 合作伙伴对Keep的自动化功能和灵活性满意，期待Thrive帮助他们建立客户名单，完善营销漏斗 [50][52] - 公司在会议上展示了一些已完成的改进，并对未来的改进做出了短期承诺，提升了合作伙伴的士气 [54] 问题4: SaaS客户新增数量季度环比下降3000的原因 - 假期期间小企业和公司员工都较忙碌，难以进行销售沟通，且公司将重点放在现有客户拓展上，占用了部分销售时间 [59][62] 问题5: 在更具挑战性的宏观环境下，哪些产品更受客户欢迎 - 经济放缓时，增长类产品需求增加；经济火热时，运营类产品如CRM更受关注；目前营销和销售类产品都很受欢迎 [68][69] 问题6: 对SaaS收入全年指引较为保守的原因 - 主要是考虑到市场的巨大不确定性，尽管公司客户具有抗衰退能力，但仍需谨慎对待 [72][73] 问题7: 营销服务客户迁移到SaaS客户后的留存情况 - 迁移客户的流失率与其他客户无差异，且在迁移后的6个月至1年，消费习惯良好，购买更多产品后流失率显著降低 [80][81] 问题8: Keap客户群体与核心Thrive SaaS客户群体的差异，以及更新指引中对两者的假设是否有变化 - Keep客户多为在线业务、教练、顾问等，与Thrive客户重叠较少，目前其客户群体也表现出较强的韧性 [89][90] 问题9: 随着销售重点转向增加经常性收入和平均每账户支出，是否会提高长期净收入留存目标 - 目前公司将重点放在稳定迁移客户上，未来可能会根据情况调整，但目前出于保守考虑，维持原目标 [93][98] 问题10: 加速向完全基于SaaS的业务迁移后，未来2 - 3年的目标杠杆范围是多少 - 公司计划持续偿还债务，预计杠杆率将随时间持续改善 [100] 问题11: 如何确保交叉销售成功后，客户能持续看到组合平台的复合价值 - 公司通过客户体验团队采用多种方式与客户沟通，包括电话、Zoom会议、应用内消息和电子邮件等，销售代表也会亲自拜访客户 [104][105] 问题12: 客户看到负面新闻是否会改变公司的市场推广策略 - 目前客户因对未来订单量的担忧，更关注营销类产品，公司会根据市场情况调整推广重点 [111][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长50%，剔除Keep收购影响后增长24% [6] - SaaS EBITDA利润率扩大至10% [6] - SaaS收入占本季度收入的61% [7] - ARPU达到每月3.35美元，较上一时期有所增长 [8] - 季度净收入留存率达到103% [9] - 第一季度末SaaS订阅用户达到11.1万，同比增长59% [21][22] - 第一季度整体SaaS ARPU达到335美元，Thrive贡献320美元，Keep为428美元 [22][23] - 第一季度营销服务收入7020万美元，调整后EBITDA为1010万美元，利润率为14% [24] - 第一季度营销服务账单为8140万美元，同比下降42% [26] - 第一季度综合调整后毛利率为68%，调整后EBITDA为2090万美元，利润率为12% [27] - 第一季度末净债务为2.98亿美元，杠杆率为2.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 SaaS业务 - 第一季度SaaS收入1.111亿美元，同比增长50%，环比增长7%，Keep贡献1890万美元 [19] - SaaS调整后毛利率同比增加490个基点，达到73% [20] - 第一季度SaaS调整后EBITDA增至1080万美元，利润率为10% [20] - 第一季度末SaaS订阅用户11.1万，其中Keep用户1.5万 [21] 营销服务业务 - 第一季度营销服务收入7020万美元，调整后EBITDA为1010万美元，利润率为14% [24] - 第一季度营销服务账单为8140万美元，同比下降42% [26] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从营销服务向SaaS转型，目前SaaS收入已占多数 [7] - 销售策略将继续专注于通过升级、交叉销售和新销售来扩大SaaS订阅用户基础，重点是深化与现有软件客户的关系并扩大其支出 [11] - 年初重新调整销售组织，围绕增加每月经常性收入展开，提高了销售代表的生产力 [13] - 计划在2028年退出营销服务业务，向完全专注SaaS的模式转型 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司客户主要解决非 discretionary 问题，具有很强的韧性，预计在经济衰退时也能保持稳定 [30][31] - 目前处于“ Goldilocks 时刻”，客户关注订单量，积极购买营销中心和增长套餐附加组件 [32][33] - 对全年SaaS ARPU的持续增长有清晰的预期，预计调整后EBITDA利润率将继续提高 [22][23][21] - 考虑到市场的不确定性，对全年的指导采取了保守的态度，但对目前的结果和产品有信心 [34] 其他重要信息 - 第一季度由于共享成本分配，SaaS业务面临200 - 300万美元的临时逆风，第二季度这种情况将开始逆转 [20][21] - 计划将大部分印刷出版物延长至24个月周期，以改善成本分配的可见性和一致性 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：净留存率创新高，客户除核心Thrive SaaS实施外还购买了哪些产品，Salesforce准备情况如何？ - 公司过去几年不仅开发新软件中心，还改进了市场推广策略，为销售代表提供自动化工具，取得了良好效果 [38] - 具体策略包括为客户添加额外的中心，如营销中心、业务中心、报告中心等，还开发了一些简单的附加组件以增加新业务和潜在客户 [38][39] 问题2：营销中心需求增加导致的流量费用增加的具体原因是什么？ - 营销中心的附加工具可以优化网站位置，提高自然搜索结果排名，并带来更多流量，该产品销售情况超出预期，导致流量费用略有增加 [42][43][44] 问题3：Keap合作伙伴会议的收获，以及合作伙伴对平台组合的看法？ - 合作伙伴对Keap的自动化功能感到满意，认为Thrive能够帮助他们建立客户名单，完善营销漏斗，对获得完整的Thrive产品目录充满期待 [50][52] - 公司在会议上展示了一些已完成的改进，并对未来的改进做出了短期承诺，以提高合作伙伴使用Keap的体验 [55] 问题4：SaaS客户新增数量季度环比下降3000的原因是什么？ - 假期期间，美国和澳大利亚、新西兰的客户和员工都比较忙碌，难以进行业务沟通，导致业务量下降 [60][61][62] - 公司将大量精力放在现有客户的业务拓展上，占用了部分销售时间 [63] 问题5：在更具挑战性的宏观环境下，哪种产品组合更能引起客户共鸣？ - 当经济放缓时，帮助客户增长业务的产品，如营销和销售相关的产品，需求会增加；当经济火热时，帮助客户运营业务的产品，如CRM、日程安排、发票管理等，更受关注 [69][70] 问题6：降低SaaS收入预期的原因是什么？ - 考虑到市场的巨大不确定性，如潜在的关税影响和经济噪音，采取谨慎的态度是明智的，但目前没有看到具体的问题，第一季度表现良好，对下一季度也有清晰的预期 [72][73][74] 问题7：营销服务客户向SaaS客户迁移后的留存情况如何？ - 迁移后的客户流失率与其他客户没有差异，并且在迁移后的六个月、一年后，客户的消费习惯良好，愿意购买更多产品，流失率显著降低 [80][81][82] - 今年的增长将更多来自现有客户的支出扩张，长期目标是将每位客户的消费从约4000美元提高到8000美元 [85] 问题8：Keap客户群与核心Thrive SaaS客户群相比是否有显著差异，更新后的指导对核心SaaS业务和Keap业务的贡献有何假设变化？ - Keap收购进展顺利，客户群与核心Thrive SaaS客户群重叠较少，目前表现出较强的韧性，参与非 discretionary 业务的比例较低 [88][90][91] - Keap客户群规模较小，公司将持续关注并及时反馈相关情况 [92] 问题9：随着销售重点转向经常性收入和增加每个账户的平均支出，是否会提高长期净收入留存目标？ - 目前公司的重点是巩固现有客户，未来几个财季净收入留存率可能会有较大提升，但由于市场存在一定的流失率和较低的净收入留存率，暂时维持在100%左右的目标，保持谨慎态度 [94][95][98] 问题10：加速向完全基于SaaS的业务转型后，未来两到三年的目标杠杆范围是多少？ - 公司计划继续偿还债务，预计杠杆率将随着时间的推移持续改善 [100] 问题11：在交叉销售取得更多成功后，如何确保实施后客户能持续看到组合平台的复合价值？ - 公司高度重视客户体验，通过客户体验团队采用多种策略，如电话沟通、Zoom会议、应用内消息、电子邮件等，与客户保持密切联系 [103][104][105] - 业务顾问会亲自拜访客户，帮助他们了解和使用产品，虽然客户有时会因突发情况取消预约，但公司仍在努力提高客户满意度和留存率 [105][106] 问题12：客户看到新闻报道后，公司的市场推广策略是否会发生变化？ - 不同时期市场推广策略不同，经济繁荣时客户业务繁忙，更关注运营类产品；目前客户对未来订单量感到担忧，更关注增长类产品，因此公司目前侧重于与客户沟通增长相关的内容 [109][110][112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长50%，剔除Keep收购影响后增长24% [5] - SaaS EBITDA利润率扩大至10% [5] - SaaS营收占本季度营收的61% [6] - 整体SaaS ARPU达到335美元，Thrive贡献320美元，Keep为428美元 [21][22] - 本季度实现最高的季节性净收入留存率103% [22] - 第一季度合并调整后毛利率为68%，调整后EBITDA为2090万美元，调整后EBITDA利润率为12% [25] - 第一季度末净债务为2.98亿美元，杠杆率为2.2倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 SaaS业务 - 第一季度SaaS营收为1.111亿美元，同比增长50%，环比增长7%，Keep贡献1890万美元，剔除Keep后Thrive的SaaS业务同比增长24% [18] - SaaS调整后毛利率同比增加490个基点，达到73% [19] - 第一季度SaaS调整后EBITDA增至1080万美元，调整后EBITDA利润率为10% [19] - 第一季度末SaaS订阅用户达11.1万，同比增长59%，其中Keep订阅用户1.5万 [20] - 拥有两款或更多Thrive SaaS产品的客户从去年的1.2万增长至本季度末的1.6万 [23] - 每位客户使用的Thrive中心数从去年的8%增长至本季度末的14% [23] 营销服务业务 - 第一季度营收为7020万美元，高于指引 [23] - 第一季度营销服务调整后EBITDA为1010万美元，调整后EBITDA利润率为14%，略高于指引 [23] - 第一季度营销服务账单为8140万美元，同比下降42% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 销售策略仍专注于通过升级、交叉销售和新销售来扩大SaaS订阅用户群，深化与现有软件客户的关系并扩大其支出 [11] - 年初重新调整销售组织，围绕增加每月经常性收入开展工作，提高了每位销售代表的生产力 [13] - 计划在2028年退出营销服务业务，现金流将持续到2030年 [24] - 利用Keep的自动化引擎、合作伙伴网络和研发能力，探索两个客户群体之间的交叉销售机会 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司客户主要解决非 discretionary 问题，具有很强的韧性，预计在经济衰退时也能保持稳定 [30][31] - 目前处于“ Goldilocks 时刻”，小企业关注订单量，积极购买营销中心及其增长套餐附加组件 [31][32] - 鉴于市场的不确定性，公司对全年指引采取了保守态度，但对目前的业绩和产品有信心 [33] 其他重要信息 - 第一季度包含约200 - 300万美元与共享成本分配相关的临时逆风，第二季度随着印刷收入确认增加，成本将转回营销服务部门，全年及以后成本分配将更加稳定 [19][20] - 公司预计2025年SaaS营收在4.605 - 4.71亿美元之间，SaaS调整后EBITDA在6700 - 7100万美元之间，营销服务调整后EBITDA在7750 - 7850万美元之间 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净留存率创新高，客户除核心Thrive SaaS实施外还购买了什么新产品，以及Salesforce在销售新产品方面的准备情况如何？ - 公司过去几年不仅开发新软件中心，还优化了市场推广策略，为销售代表提供Salesforce自动化工具。客户购买的新产品包括增加额外的中心，如业务中心、营销中心、报告中心等，以及一些简单的附加组件，用于提升市场影响力和获取新客户 [38][39] 问题2: 营销中心需求增加导致的流量费用增加，具体包括哪些方面？ - 营销中心的附加工具包括优化网站位置以获得更好的自然搜索结果，以及引入一些带流量的功能，这些产品销售情况良好，导致流量费用略有增加 [43][44] 问题3: Keap合作伙伴会议的收获，以及合作伙伴对平台组合的看法？ - 合作伙伴对Keap的自动化功能感到满意，认为Thrive能完善营销漏斗，他们渴望获得完整的Thrive产品目录。公司在会议上展示了一些已完成的改进，并对未来的改进做出了短期承诺，会议取得了成功，公司还计划在秋季举办客户活动 [50][52][54] 问题4: SaaS客户新增数量本季度下降3000，原因是什么？ - 假期期间，美国和澳大利亚、新西兰等地的业务会受到影响，员工和客户都有休假安排，导致业务活动减少。此外，公司将大量精力放在现有客户上，占用了部分销售时间用于拓展新客户。不过，客户推荐仍然是业务的动力来源，但在假期期间也会受到一定影响 [59][62][63] 问题5: 在更具挑战性的宏观环境下，哪种产品套件更能引起客户共鸣？ - 当经济放缓时，公司提供的促进业务增长的产品需求会增加；当经济火热时，客户更关注运营类产品，如CRM、日程安排、估算、发票、账单、评级和评论等。目前，营销和销售类产品都有需求 [69][70] 问题6: 为何对今年SaaS营收预期采取保守态度？ - 市场存在巨大的不确定性，尽管公司客户具有韧性，但他们的业务可能会受到关税等因素的影响，因此采取更谨慎的立场是合适的 [73][74] 问题7: 从营销服务转移到SaaS客户群的客户留存情况如何？ - 从营销服务转移过来的客户与其他客户的流失率没有差异，并且在6个月、1年甚至第二年的消费习惯良好，购买更多产品后流失率会显著降低 [81][82][83] 问题8: Keap客户群与核心SaaS业务客户群相比有何不同，更新后的指引中对两者的假设是否有变化？ - Keap的客户主要是在线业务、教练、顾问、导游等，与核心SaaS业务客户群重叠较少。目前，Keap客户群表现出较强的韧性，没有明显的问题，但由于其客户数量较少，公司会在未来几个季度持续关注 [90][91][92] 问题9: 随着销售重点转向经常性收入和增加每个账户的平均支出，是否会提高长期净收入留存目标？ - 公司目前会坚持净收入留存率接近100%的目标，因为市场存在不确定性，客户流失率相对较高。未来可能会根据情况调整，但目前出于保守考虑，暂不提高目标 [95][96][99] 问题10: 加速向完全基于SaaS的业务转型后，未来两到三年的目标杠杆范围是多少？ - 公司计划继续偿还债务，预计杠杆率将随着时间的推移持续改善 [100] 问题11: 如何确保交叉销售成功后，客户能持续看到组合平台的复合价值？ - 公司通过客户体验团队采用多种策略，如电话沟通、Zoom会议、应用内消息、电子邮件等，与客户保持联系，并安排时间与客户共享屏幕，深入交流。业务顾问也会亲自拜访客户，确保客户能充分利用平台功能，降低流失率并增加消费 [105][106][107] 问题12: 客户看到新闻报道后，公司的市场推广策略是否会改变，能否将其转化为公司的积极因素或顺风因素？ - 不同时期公司的市场推广策略会有所不同。目前，客户对未来订单量感到担忧，更关注业务增长，因此公司强调增长类产品，这与当前的“ Goldilocks 时刻”相契合 [110][111][114]

业绩总结 - 2025年第一季度合并收入为181,371千美元，同比下降22.4%[34] - 2025年第一季度净亏损为9,618千美元，净亏损率为5.3%[34] - 2025年第一季度调整后EBITDA为10,815千美元，调整后EBITDA利润率为9.7%[34] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金流为(10,481)千美元，2024年为5,438千美元[62] - 2025年第一季度自由现金流为(17,566)千美元，2024年为(1,840)千美元[62] 用户数据 - 2025年第一季度SaaS收入为111,129千美元，同比增长49.5%[34] - 2025年第一季度SaaS每用户平均收入（ARPU）为335美元[35] - 2024年第一季度SaaS业务收入为74,322千美元，营销服务收入为159,302千美元，总收入为233,624千美元[62] 未来展望 - 公司预计2025财年SaaS收入将增长34%至37%[55] - 公司预计2025财年市场服务收入将下降约35%[55] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度SaaS调整后毛利率为73.3%[38] 负面信息 - 2025年第一季度市场服务收入为70,242千美元，同比下降55.9%[34] - 2025年第一季度总账单为81,400千美元，同比下降42%[51] 其他新策略和有价值的信息 - 调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率为非GAAP财务指标，旨在提供补充信息[68] - 调整后EBITDA定义为净收入加上利息费用、所得税费用、折旧和摊销费用等[71] - 平均每单位收入（ARPU）定义为特定月份的总客户账单除以当月拥有一个或多个收入生成解决方案的客户数量[71] - 成熟净收入留存率定义为排除过去12个月内获得的客户后的净美元留存率[71]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比环比） - 截至2025年3月31日的三个月，公司营收为181,371千美元，较2024年同期的233,624千美元下降约22.37%[11] - 同期，公司净亏损为9,618千美元，而2024年同期净利润为8,424千美元[11] - 2025年第一季度净亏损9,618,000美元，2024年第一季度净收入8,424,000美元[15][17] - 2025年第一季度，公司确认合同负债中3030万美元收入，2024年同期为2850万美元[45] - 2025年第一季度基本净亏损每股0.22美元，2024年同期基本净收入每股0.24美元；2025年第一季度摊薄净亏损每股0.22美元，2024年同期摊薄净收入每股0.22美元[95] - 2025年第一季度公司有效税率为23.0%，2024年同期为39.0%[96] - 2025年第一季度Thryv SaaS业务收入为1.11129亿美元，Thryv Marketing Services业务收入为7024.2万美元，总计1.81371亿美元；2024年同期分别为7432.2万美元、1.59302亿美元和2.33624亿美元[110][111] - 2025年第一季度Thryv SaaS业务调整后EBITDA为1081.5万美元，Thryv Marketing Services业务为1008.6万美元，总计2090.1万美元；2024年同期分别为343.5万美元、5067.9万美元和5411.4万美元[110][111] - 2025年第一季度公司税前亏损1248.3万美元，2024年同期盈利1382.1万美元[111] - 2025年和2024年第一季度，来自澳大利亚客户的收入分别约占总收入的15.8%和14.3%[111] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度经营活动净现金使用10,481,000美元，2024年第一季度经营活动净现金提供5,438,000美元[17] - 2025年第一季度投资活动净现金使用7,228,000美元，2024年第一季度投资活动净现金使用7,278,000美元[17] - 2025年第一季度融资活动净现金提供12,279,000美元，2024年第一季度融资活动净现金使用1,558,000美元[17] - 2025年第一季度现金、现金等价物和受限现金减少5,306,000美元，期末余额为12,454,000美元；2024年第一季度减少4,121,000美元，期末余额为16,409,000美元[17] - 2025年第一季度无形资产摊销费用为230万美元，2024年同期为540万美元[55] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司分别计提信用损失准备380万美元和600万美元[57] - 2025年第一季度和2024年第一季度，净定期养老金成本分别为76.8万美元和158.1万美元[79] - 2025年第一季度公司基于股票的薪酬费用为773.7万美元，2024年同期为528.9万美元[82][111] - 2025年第一季度利息费用为907.3万美元，2024年同期为1335.9万美元[111] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为1151.6万美元，2024年同期为1455.3万美元[111] 各条业务线表现 - 公司报告结果基于Thryv SaaS和Thryv Marketing Services两个可报告部门[25] - 公司为中小企业提供印刷和数字营销服务以及SaaS业务管理工具[19] - 2025年第一季度Thryv SaaS业务收入为1.11129亿美元，Thryv Marketing Services业务收入为7024.2万美元，总计1.81371亿美元；2024年同期分别为7432.2万美元、1.59302亿美元和2.33624亿美元[110][111] - 2025年第一季度Thryv SaaS业务调整后EBITDA为1081.5万美元，Thryv Marketing Services业务为1008.6万美元，总计2090.1万美元；2024年同期分别为343.5万美元、5067.9万美元和5411.4万美元[110][111] 管理层讨论和指引 - 公司面临营销服务解决方案和SaaS产品的激烈竞争，可能影响盈利能力[5] - 公司需有效管理增长、向Thryv平台过渡客户并拓展新市场[5] - 公司面临技术变革、系统中断、客户续约率等风险[5] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司于2024年10月31日收购Keap，其运营面向小企业的SaaS电子邮件营销和销售平台[21] - 2024年10月31日公司以7700万美元现金收购Keap，资产包括300万美元流动资产、780万美元固定资产和资本化软件等，承担1790万美元负债[34] - 为收购Keap，公司公开发行5,715,000股普通股，净收益7680万美元，借款550万美元，交易成本340万美元[35] - 2025年第一季度，收购价格分配调整，固定资产和资本化软件减少40万美元，收购价格增加10万美元，商誉增加50万美元[39] - 2024年第一季度（截至3月31日），假设收购于2023年1月1日完成的预估收入为255,040千美元，净收入为8,608千美元[42] - 2023年11月FASB发布ASU 2023 - 07，公司已实施披露更新，对合并财务报表无重大影响[31] - 2023年12月FASB发布ASU 2023 - 09，公司将在2025年年报中实施新所得税披露更新[32] - 2024年4月30日董事会授权最高4000万美元的股票回购计划，截至2025年3月31日已回购约50万美元（26495股），剩余3950万美元可用于回购[93][94] - 2025年第一季度公司因行使股票期权向员工发行274493股普通股，2024年同期为270943股[90][91] - 2025财年公司预计向合格计划缴款约600万美元，向非合格计划缴款约50万美元[81] - 假设利率提高100个基点，基于2025年3月31日的未偿还债务，公司每年的利息费用将增加约310万美元[192]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度SaaS收入为1.111亿美元，同比增长50%；剔除Keap后为9220万美元，同比增长24%[9] - 2025年第一季度营销服务收入为7020万美元，同比下降56%；综合总收入为1.814亿美元，同比下降22%[9] - 2025年第一季度综合净亏损为960万美元，即摊薄后每股亏损0.22美元；2024年第一季度为净利润840万美元，即摊薄后每股盈利0.22美元[9] - 2025年第一季度SaaS业务收入1.11129亿美元，较2024年的7432.2万美元增长49.5%；营销服务业务收入7024.2万美元，较2024年的1.59302亿美元下降55.9%；总营收1.81371亿美元，较2024年的2.33624亿美元下降22.4%[16] - 2025年第一季度SaaS业务收入中，Keap SaaS收入为188.82万美元，剔除Keap后的SaaS收入为9224.7万美元，2024年无Keap SaaS收入[16] - 2025年第一季度净亏损961.8万美元，2024年净利润842.4万美元[21] - 2025年第一季度调整后毛利润为1.23667亿美元，其中SaaS业务为8145.2万美元，营销服务业务为4221.5万美元；2024年调整后毛利润为1.5959亿美元，其中SaaS业务为5085.9万美元，营销服务业务为1.08731亿美元[22] - 2025年第一季度SaaS业务调整后毛利润率为73.3%，营销服务业务为60.1%，总体为68.2%；2024年SaaS业务调整后毛利润率为68.4%，营销服务业务为68.3%，总体为68.3%[22] - 2025年第一季度SaaS业务调整后EBITDA为1081.5万美元，较2024年的343.5万美元增长214.8%；营销服务业务调整后EBITDA为1008.6万美元，较2024年的5067.9万美元下降80.1%；合并调整后EBITDA为2090.1万美元，较2024年的5411.4万美元下降61.4%[16] - 2025年第一季度SaaS业务调整后EBITDA利润率为9.7%，营销服务业务为14.4%，总体为11.5%；2024年SaaS业务调整后EBITDA利润率为4.6%，营销服务业务为31.8%，总体为23.2%[26] - 2025年第一季度净亏损率为5.3%，2024年净利润率为3.6%[26] 各条业务线表现 - 2025年第一季度SaaS客户数量同比增长59%，达到11.1万个；剔除Keap后同比增长37%，达到9.6万个[9] - 2025年第一季度成熟净收入留存率达到创纪录的103%[3][4] 管理层讨论和指引 - 2025年第二季度SaaS收入指引为1.13 - 1.15亿美元，全年为4.605 - 4.71亿美元；SaaS调整后EBITDA第二季度为1850 - 1950万美元，全年为6700 - 7100万美元[7] - 2025年营销服务收入指引：第二季度为9000 - 9100万美元，第三季度为8300 - 8400万美元，第四季度为7200 - 7300万美元，全年为3.1 - 3.14亿美元[9] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产为7.03734亿美元，较2024年12月31日的7.12165亿美元有所下降[14] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为1048.1万美元，投资活动净现金使用为722.8万美元，融资活动净现金提供为1227.9万美元[15] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司使用非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率和调整后毛利润，以提供额外信息，但这些指标有局限性，不能替代GAAP财务信息[18][19][21] - 公司面临诸多风险和不确定性，包括竞争、盈利能力、业务转型、技术变革、法规合规等方面[27][28]

文章核心观点 - Thryv Holdings业务表现稳健，SaaS业务有机增长20%且利润率快速提升 [1] 公司情况 - Thryv Holdings（NASDAQ: THRY）SaaS业务有机增长20%，利润率快速提升 [1] - 个人投资者关注未被充分研究的公司，关注科技、软件、电子和能源转型领域，有7年全球投资经验，拥有电气工程硕士学位，在瑞典担任汽车电池研发工程师 [1] - 个人投资者通过分析众多公司积累专业投资经验，撰写文章阐述投资论点并获取反馈，致力于研究中小市值公司以寻找不对称投资机会实现超越市场回报 [1]