OEXN观察认为，当前全球市场的焦点正逐渐从地缘风险转向货币政策，尤其是即将召开的美联储杰克逊霍尔年会。投资者的核心关切在于美联储是否会在 9月采取降息行动，这将直接影响全球资本流动和市场预期。 从市场表现来看，原油价格小幅回落，布伦特原油下跌约0.3%，显示出市场对能源供应扰动的担忧正逐步缓解。与此同时，OEXN注意到，美股与欧股期货 均维持温和上涨，受益于亮眼的企业财报支撑。标普500指数成份股中，超过一半的企业上调了全年业绩指引，整体每股收益同比增长达11%，为市场提供 了坚实的基本面支持。 本周的零售行业财报也将成为关注焦点，包括沃尔玛、家得宝、塔吉特以及劳氏等大型零售商的业绩表现，将为投资者提供有关消费需求韧性的最新参考。 这些数据不仅影响股市走向，也将成为央行决策的重要观察指标。 在利率市场方面，期货合约显示市场约有85%的概率押注美联储将在9月降息。然而，若鲍威尔在讲话中释放的信号不及预期温和，可能会对债券市场造成 冲击。短端收益率在降息预期下保持稳定，而长期利率则因通胀担忧、财政赤字扩大及货币政策的不确定性而呈现抬升趋势，导致美债收益率曲线出现陡峭 化走势。 OEXN认为，投资者在当前市场环境 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、餐饮、酒店、海南免税、汽车、纺织品、制造业、纺织服装、轻工、食品饮料、饮料、家电 - **公司**：稳健医疗、海澜之家、小米集团、比亚迪、小鹏、吉利、领跑、伯特利、地平线机器人、速腾聚创、拓普集团、富临精工、凌云股份、敏实集团、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份、宇通客车、潍柴动力、中国重汽、建生集团、百龙、欧派、索菲亚、顾家、慕思、匠心、永艺股份、天正股份、锅圈食汇、芭比馒头、紫燕食品、周黑鸭、绝味鸭脖、承德露露、格力电器、海尔智家、美的集团、九阳股份、安克创新、石头科技、9号公司 纪要提到的核心观点和论据 消费行业 - **社零数据**：2025年4月社零总额增速同比提升5.2%，环比下降0.4%；1 - 4月实物消费品网上零售额同比增长6%，占社零总额24.3%；线下便利店、专业店、超市和百货店零售额分别增长9.1%、6.4%、5.2%和1.7%，超市和百货增速环比回暖[1][2] - **必选消费品**：4月限额以上粮油食品和日用品零售额分别同比增长14%和7.6%，化妆品同比增长7.2%，珠宝类商品增长25.3%，通讯器材和家电分别增长20%和39%[1][3][4] 餐饮行业 - **增速回落**：2025年前三月增速逐步提振，4月同比增幅降至5.2%，限额以上餐饮企业增速降至3.7%，但仍维持小个位数增幅，各地发放消费券有望维持韧性增长[1][5] 酒店行业 - **供需失衡**：供给增加，商旅需求弱，文旅需求节假日表现好；三四月份RevPAR同比下滑9%，入住率和价格下降，供过于求且价格战明显[1][6] 海南免税市场 - **客单价与转化率**：人均客单价提升，购物转化率从去年同期10%降至约6%，价格上涨超20%，3月销售额同比下降5.43%[1][7] 汽车行业 - **销售数据**：4月汽车社零总额同比增长0.7%，乘用车销量增长11%，新能源乘用车销量增长40.2%，渗透率达51%；消费降级，价格战持续但有望刺激销量，行业贝塔承压[1][8] - **市场预期**：市场预期转好，合资品牌促销效果减弱，自主品牌折扣提升；推荐小米、比亚迪等整车企业，伯特利等智驾企业，拓普集团等机器人企业，宇通客车等商用车企业[9][10] 纺织品行业 - **销售修复**：4月纺织品销售企稳修复，品牌服装零售增长约2%，线上零售渗透率提升；二季度到下半年预计环比改善，利润端因费用控制好转；推荐稳健医疗和海澜之家[3][11] 制造业 - **投资机会**：前期关税缓和使股价短暂上涨后维稳，今年是投资制造业白马标的最佳年度，推荐华利集团、伟星股份等[12] 纺织服装行业 - **绝对收益标的**：建议关注建生集团和百龙，股息率超5%，位置偏低[13] 轻工行业 - **社零数据**：4月社零数据良好，家居内销景气度维持但小幅回落，预计二季度转正并稳健增长；4月家具及零件出口下降6%；文化办公用品零售增长33.5%，日用品增长7.6%；推荐欧派、索菲亚等家居内销公司[3][14] 食品饮料行业 - **行业状态**：3 - 4月烟酒类数据平稳，白酒价格指数微跌，渠道库存去化，处于景气度修复和库存去化初期；粮油食品零售同比上涨约14%，餐饮社零同比增长约5.2%[15][16] - **食品连锁板块**：门店数量企稳，店效拐点出现，新业务布局积极，基本面转好，推荐锅圈食汇、芭比馒头等[16] 饮料板块 - **推荐公司**：首推承德露露，4月主营业务恢复并增长约9%，具备新品迭代逻辑；公司推出养生水新品，投入5000万元广宣，目标2025年销售额2亿元，截至4月累计达4000万元[17][18] 家电行业 - **销售数据**：4月家电行业销售同比增幅达38.8%，1 - 4月累计效益额增长23.9%；白电、黑电、厨电增长显著，小家电分化，清洁电器表现突出[20] - **发展趋势**：围绕确定性和边际修复弹性两条线，推荐格力电器、海尔智家等白电龙头，安克创新、石头科技等有边际修复弹性的企业[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汽车行业大量新车上市及价格战影响可能减弱[8] - 轻工行业新消费成长赛道如电子烟、潮玩及老字号焕新等值得关注，出口链中长期看好保温杯和电子烟等品类[14] - 清洁类家电产品在国家补贴和自身性价比提高情况下，加速市场渗透与扩展，发展前景广阔[22]

全球宏观环境与中美贸易谈判动态 - 中美经贸高层在瑞士日内瓦举行会谈并达成"重要共识" 计划于5月12日发布联合声明 [1] - 美国总统特朗普提出将对华关税从最高145%降至80%的可能性 显示出妥协姿态 [1] - 美国与英国达成新的贸易协议 部分撤销关税 改善市场情绪 [1] - 全球贸易摩擦缓和 市场风险偏好回升 避险货币如日元和瑞郎受到压制 美元指数获得支撑并反弹 [1] 经济数据与政策预期 - 市场重点关注美国4月CPI PPI 零售销售 初请失业金人数及5月密歇根消费者信心指数等关键经济数据 [1] - 美联储释放偏鹰信号 但市场对降息预期存在分歧 美元可能继续震荡反弹 [1] - 中国央行维持稳健货币政策 稳汇率和稳增长并重 预计将继续通过降准等工具支持经济 人民币汇率保持相对稳定 [1] 主要货币走势及技术面分析 - 美元指数自4月初以来首次收复100关口 短期阻力位在102 支撑位约100.20 整体呈震荡反弹走势 [2] - 人民币在5月初表现出升值势头 但上周小幅回落 预计本周将在7.22-7.27区间震荡 [2] - 美元兑日元因美日利差扩大及避险情绪减弱上周上涨 短期内关注145.0-146.0区间的支撑与阻力 [2] - 欧元兑美元受美国经济数据改善及美联储鹰派信号影响承压回落 预计本周波动区间在1.1000-1.1400之间 [2] - 英镑得益于英国央行降息预期和零售数据好转 表现震荡上行 [2] 投资者策略建议 - 关注中美贸易谈判后续进展 联合声明发布及后续磋商细节将直接影响市场风险偏好和美元走势 [3] - 把握美元关键技术位 美元指数100-102区间是短期关键震荡区间 需结合经济数据和政策信号灵活调整 [3] - 人民币汇率在稳增长政策和贸易谈判缓和的双重支撑下 短期内或维持区间震荡 适合关注中长期布局机会 [3] - 警惕避险货币波动 日元和瑞郎避险属性减弱 相关货币对可能出现波动 [3] 外汇市场总结 - 外汇市场在中美贸易谈判取得实质性进展的背景下 整体风险偏好回升 美元指数反弹 人民币汇率保持稳定 [4] - 美英贸易协议和中美联合声明为市场注入积极信号 但经济数据和央行政策仍是影响市场的关键变量 [4] - 投资者需关注贸易谈判后续细节及美国通胀 消费数据 结合技术面调整交易策略 以应对市场可能的波动和分化走势 [4]

宏观 - 美联储短期内将保持鹰派口径以稳定通胀预期，但下半年可能更为主动，预计年内仍有2-3次降息空间 [4] - 降息触发因素包括消费和就业数据快速恶化、美国企业债券尾部风险、债务上限通过后美债集中发行带来的供给压力 [4] 煤炭开采 - 3月单月进口煤数量同比下降6.4%，后续进口煤数量有望收缩 [5] - 部分煤炭企业已陷入账面亏损，后续可能出现减产或停产现象 [5] - 年初以来火电发电量显著低于预期，夏季用电高峰将至，火电需求边际好转有望带动煤炭需求恢复 [5] 零售 - 2025年劳动节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [5] - 海南离岛免税购物金额5.1亿元，同比下降7.3%；免税购物人次7.91万人，同比下降8.0% [5] - 值得关注的细分方向包括国补相关品类、黄金珠宝零售和情绪消费 [5] 上汽集团 - 2024年营收73.15亿元，同比下降4.67%；归母净利润6.82亿元，同比下降17.60% [6] - 2025年一季度营收11.12亿元，同比增长9.14%；归母净利润0.26亿元，同比增长117.20% [6] - 公司通过重组和对外合作推动自主品牌新发展 [6] 北森控股 - 预计FY25总收入达9.4亿元人民币，同比增长约10% [7] - 云端HCM解决方案收入预计达7.3亿元，同比增长16%；专业服务收入预计达2.1亿元，同比下降6% [7] - 预计FY25经调整净亏损约0.60亿元，经调整净亏损率达-6.4% [7] 稳健医疗 - 2024年收入同比增长9.7%，归母净利润同比增长19.8% [8] - 2025年一季度收入同比增长36.5%，归母净利润同比增长36.3% [8] - 24年医用耗材收入同比增长1.1%，毛利率下降3.9个百分点；25Q1收入同比增长46.3% [8] - 24年健康生活消费品收入同比增长17.1%，毛利率下降1.0个百分点；25Q1收入同比增长28.8% [8] 山西汾酒 - 2024年总营收360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润122.43亿元，同比增长17.29% [9] - 24Q4总营收46.53亿元，同比下降10.24%；归母净利润8.93亿元，同比下降11.32% [9] - 2025年公司经营质量较优，实现稳步开局 [9]

消费数据表现 - 一季度北京整体社零总额同比-3.3%，全国正增4.6%；通讯器材类同比-24.9%，汽车同比-19.9%，弱于全国的26.9%、-0.8%[5] - 一季度北京近1.5万名车主（占常住人口0.069%）提交乘用车置换更新补贴申请，家电以旧换新88万台（4.031%），3类数码产品以旧换新106万台（4.855%）；深圳截至4月21日，以旧换新带动汽车销售3.9万台（0.217%），家电和数码产品销售619.8万台（34.45%）[5] - 今年一季度北京限额以上金银珠宝销售额占全国比例为19.74%，去年为17.2%，2023年为14.8%，2019年为10.6%[5] - 海淀区整体社零增速为-13.9%，商品增速-15.2%，餐饮增速-6.9%；朝阳区整体社零增速为-3.5%，商品、餐饮分别为-3%、-6%；东城区整体社零增速1.2%，商品零售增速1.3%，餐饮增速0.2%；西城区整体社零增速2.8%，商品零售增速4.3%，餐饮增速-3.6%[5] 消费数据差异原因 - 就业环境压力传导到消费者“以旧换新”参与意愿，一季度北京消费者就业满意指数为80.8，较上季降4.3个点，低于前一年同期的103.9[5] - 黄金对其他可选消费产生挤占，因金价上涨抬升北京购金意愿[5] - 首都功能疏解影响，朝阳、海淀一些央国企搬迁，导致消费数据下行压力明显[5] 历史消费增速情况 - 2019年北京、上海、天津全年社零累计同比分别为4.4%、6.5%、-0.3%，全国水平为8%[5] 风险提示 - 城市间经济表现差异大，单个城市代表性与分析价值减弱[5] - 城市规划、关税摩擦等非经济性因素对数据影响大于预期[5] - 统计数据不能反映最新变化、数据不全或各地口径不一致导致结论有偏差[5]