UnitedHealth Group UNH reported second-quarter 2025 earnings on Tuesday and reestablished its 2025 guidance. The insurance giant reported adjusted earnings of $4.08, down from $6.80 a year ago, missing the consensus of $4.95. Revenues increased 13% year over year to $111.62 billion, missing the consensus of $111.69 billion. "UnitedHealth Group has embarked on a rigorous path back to being a high-performing company…," said UnitedHealth CEO Stephen Hemsley. The company is strengthening operating disciplines, ...

联合健康股价跌超7%，至5月份以来的最低水平。 ...

联合健康(UNH.N)跌超5%，公司2025财年业绩指引低于市场预期。 ...

关于Angela Harmantas - 拥有15年北美股票市场报道经验 尤其专注于初级资源类股票 [1] - 曾在加拿大 美国 澳大利亚 巴西 加纳和南非等多国进行报道 服务于领先行业出版物 [1] - 过往经历包括投资者关系工作 以及为瑞典政府领导加拿大外国直接投资计划 [1] 关于Proactive出版商 - 提供快速 可获取 信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容 面向全球投资受众 [2] - 内容由经验丰富的新闻记者团队独立制作 [2] - 新闻团队覆盖全球主要金融与投资中心 在伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯设有办事处及演播室 [2] 内容覆盖领域 - 专注于中小市值市场 同时覆盖蓝筹股公司 大宗商品及更广泛投资领域 [3] - 团队提供跨市场新闻与独特见解 包括但不限于生物技术 制药 采矿与自然资源 电池金属 石油天然气 加密货币以及新兴数字与电动汽车技术 [3] 技术应用 - 积极采用前瞻性技术 内容创作者拥有数十年宝贵专业经验 [4] - 使用技术辅助并增强工作流程 [4] - 偶尔采用自动化与软件工具 包括生成式AI 但所有发布内容均由人类编辑与撰写 符合内容生产与搜索引擎优化最佳实践 [5]

公司背景 - 团队由7名分析师组成 拥有近12年投资机会分享经验 在商业、政策、经济学、数学、博弈论和科学领域具备专业知识 [1] - 以2020年2月精准呼吁清仓并做空市场闻名 2020年5月以来平均保持95%多头和5%空头仓位配置 [1] - 通过BAD BEAT投资小组分享多空交易策略 并亲自投资所讨论的股票 [1] 投资方法论 - 专注于中短期投资、收益生成、特殊情境和动量交易策略 [1] - 提供包含明确入场和退出目标的深度高质量研究 致力于为投资者节省时间 [1] - 采用"弹球市场理论"教学体系 帮助投资者理解市场波动特性 [2] 服务内容 - 每周提供经过深入研究的书面交易策略 [2] - 提供4个专属聊天室和每日分析师评级变动摘要的免费服务 [2] - 包含基础期权交易教学和综合交易工具支持 [2] 教育体系 - 通过专属交易手册教学 重点培养投资者成为专业交易员而非单纯提供交易建议 [1] - 采用实践教学方式 使投资者能够掌握市场波动规律和交易执行能力 [2]

市场表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0 13%至44,950 00点 标普500指数期货涨0 30%至6,409 60点 纳指期货涨0 47%至23,469 40点 [1] - 欧洲主要股指普涨 德国DAX指数涨1 17%至24,309 91点 英国富时100指数涨0 55%至9,149 84点 法国CAC40指数涨1 10%至7,924 62点 [2] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0 07%至66 76美元/桶 布伦特原油涨0 13%至69 41美元/桶 [4] 宏观经济 - 美联储内部对降息时机存在分歧 焦点在于9月会议是否释放降息信号 [5] - 白宫将发布加密货币政策报告 可能成为加密货币市场新催化剂 [5] - 美国与欧盟达成贸易协议 实际关税税率预计为15%-20% 摩根大通将衰退风险预估从60%下调至40% [6] 机构观点 - Oppenheimer将标普500年终目标上调至7100点 较当前水平有11%上涨空间 看好贸易局势缓解及企业盈利 [6] 个股动态 制药行业 - 诺和诺德下调2025年销售增长预期至8%-14% 营业利润增长预期下调至10%-16% 盘前股价跌超20% [7] 医疗保健行业 - 联合健康下调2025年调整后每股收益指引至不低于16美元 远低于市场预期的20 40美元 [8] 物流行业 - 联合包裹连续两季度拒发业绩指引 二季度营收同比下降2 8%至212亿美元 [8][9] 汽车行业 - Stellantis预计下半年将面临12亿欧元关税冲击 下调全年营业利润率预期至低个位数 [9] 金融行业 - 野村控股一季度净利润同比飙升52%至1046亿日元 受益于交易及投行业务强劲表现 [10] - 巴克莱上半年税前利润同比增长23%至52亿英镑 宣布13亿美元股票回购计划 [11] 消费品行业 - 惠而浦Q2销售额同比下降5 4%至37 7亿美元 下调全年每股收益预期至6-8美元 股息削减49% [12] - 飞利浦上调全年经调整营业利润率预期至11 3%-11 8% 因关税影响弱于预期 [13] 经济数据预告 - 北京时间20:30公布美国6月批发库存月率初值 [14] - 北京时间22:00公布美国7月谘商会消费者信心指数及6月JOLTs职位空缺数据 [15] - 次日凌晨04:30公布美国API原油库存变动 [16] 财报预告 - 周三早间：Visa、Booking、星巴克 [17] - 周三盘前：瑞银、力拓、联电、新东方、汇丰 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度，公司营收近 1120 亿美元，同比增长 13%，调整后每股收益 4.08 美元，低于去年同期 [50] - 2025 年全年营收预计接近 4480 亿美元，增长 11%，调整后每股收益至少 16 美元 [56] - 全年医疗护理比率预计为 89.25%±25 个基点，高于年初预期的 86.5% [57] - 全年预计有 16 亿美元的潜在结算项目，税收率约为 18.5%，全年运营现金流预计约 160 亿美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 UnitedHealthcare - 第二季度营收增长超 120 亿美元至 861 亿美元，运营收益下降 19 亿美元至 21 亿美元 [52] - 2025 年 Medicare Advantage 会员增长 65 万人，ACA 交换业务有超 6 亿美元不利影响 [52] - 商业业务会员增长低于预期，Medicaid 业务受州费率更新滞后影响 [53] Optum OptumHealth - 第二季度营收 252 亿美元，同比下降 18 亿美元，预计新增 30 万价值医疗护理患者 [54] - 长期目标利润率调整为 6% - 8%，2025 年收益低于预期 66 亿美元 [31][55] OptumInsight - 第二季度营收 48 亿美元，同比增长 2.85 亿美元，合同收入积压为 321 亿美元 [55] OptumRx - 第二季度营收增长 60 亿美元至 385 亿美元，调整后脚本为 4.14 亿 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - Medicare 市场，医疗成本趋势加速，预计 2025 年 Medicare Advantage 医疗成本趋势约 7.5%，Medicare Supplement 超 11% [17] - 商业市场，医疗成本增加，团体完全保险趋势接近 11% [19] - Medicaid 市场，成本趋势上升，行为健康趋势达 20% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行文化转变，与监管机构和外部利益相关者积极合作，追求现代化、可靠、友好的企业定位 [7][8] - UnitedHealthcare 2026 年定价策略聚焦利润率恢复，退出部分计划，与州合作伙伴合作更新费率 [21][23] - Optum 启动变革议程，改进 OptumHealth 执行，发展 OptumInsight 技术产品，推动 OptumRx 增长 [27][45] - 行业面临 Medicare 资金减少、医疗成本上升、市场收缩等挑战，公司需应对竞争并推动行业改善 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025 年是充满挑战的一年，公司面临定价、医疗成本趋势等问题，但团队有信心克服挑战 [60] - 2026 年及以后，公司预计通过努力稳步改善业绩，实现适度盈利增长，长期盈利增长前景将加强 [61][62] 其他重要信息 - 公司对关键流程进行独立审查，每年报告，有偏差及时纠正 [10] - 2025 年更新展望去除 10 亿美元原计划投资组合行动，反映 8.5 亿美元其他项目 [14] - 6 月公司股息增加 5%，将平衡资本使用，考虑资本优先事项 [59] 问答环节所有提问和回答 问题: OptumHealth 是否受益于 UnitedHealthcare 定价调整，与外部计划的讨论情况如何？ - 定价调整会流入 OptumHealth 的人头费率，是积极因素，公司与支付方合作进行福利削减，预计缓解 50% V28 逆风 [66][67] 问题: 2025 年下半年到 2026 年的盈利运行率及 EPS 增长驱动因素，Medicare Advantage 利润率情况？ - 下半年盈利运行率评估基本正确，大部分保费收入 1 月 1 日重新定价，2025 年 Medicare Advantage 利润率在 2% - 2.5%，2026 年将扩大到 2.5% - 3% [72][75] 问题: 公司长期 EPS 增长率和各业务目标利润率是否更新？ - 预计公司将稳步恢复到低两位数增长范围，长期增长框架不变，UHC 目标利润率范围基本不变，Optum 各业务有增长潜力 [79][84] 问题: 公司推迟的投资组合行动是什么，是否会执行及对盈利的影响？ - 公司去年对业务组合进行重新评估，现停止相关活动，专注现有业务表现，未来再考虑组合评估 [89][90] 问题: 公司的管理和战略审查流程情况及未来计划？ - 公司加强业务审查强度，每月进行业务会议，关注六个方向，未来将深入细化业务规划 [97][98] 问题: 2026 年公司的投资方向及回报预期？ - 公司在 OptumInsight、AI、金融科技等领域有投资机会，预计 2026 年有贡献，2027 - 2028 年加速增长 [103][106] 问题: 价值医疗护理的旧目标利润率及 2026 年后利润率驱动因素？ - 长期目标利润率为 5%，利润率驱动因素包括会员队列转变、服务业务增长、优化投资和运营等 [115][117] 问题: 管理审查流程中承保假设和保守性的变化，独立审查是否涉及承保流程？ - 公司在承保时更尊重环境动态，加强企业层面承保预测，利用数据分析和 AI 适应市场变化 [125][127] 问题: Medicare Advantage 不同患者群体的利润率和恢复路径？ - 2025 年整体利润率 2% - 2.5%，2026 年扩大到 2.5% - 3%，团体业务压力较大，零售和 SNP 业务表现良好 [136][137] 问题: Medicaid 目标利润率和 2026 年预期，2026 年保费复合增长预期？ - 2025 年非双重 Medicaid 业务预计盈亏平衡，2026 年利润率为 - 1% 至 - 1.7%，不同业务保费增长有不同预期 [143][150] 问题: 离散项目中结算的性质，是否主要与价值医疗护理合同和 OptumHealth 相关？ - 结算项目涉及多个业务，包括应收账款可收回性问题和争议项目，OptumHealth 约占 5 亿美元 [152][155] 问题: Medicare 利润率恢复中 MLR 改善和运营杠杆的拆分和时间，MA 利润率目标是否考虑 AI 效率？ - 公司通过优化计划设计和运营成本效率来恢复利润率，AI 将支持 2027 年及以后的利润率增长 [160][161] 问题: 业务线审查和重新定位对支持价值医疗护理的护理能力广度和规模的影响，对 Amedisys 收购的看法？ - 公司致力于 Amedisys 收购，价值医疗护理需要多种临床资产，公司将稳定业务并推动增长 [166][170]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度，公司营收近1120亿美元，较去年同期增长13%，调整后每股收益为4.08美元，低于去年同期，主要受联合健康医疗和OptumHealth的定价与医疗成本趋势因素影响 [52] - 2025年全年展望，调整后每股收益至少16美元，营收接近4480亿美元，较2024年增长11%，预计全年医疗护理比率为89.25% ± 25个基点，高于去年底提供的初始中点86.5% [57][58] - 2025年税收率预计约18.5%，下半年税率略超20%，全年运营现金流预计约160亿美元，是净利润的1.1倍 [59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 联合健康医疗 - 第二季度营收增长超120亿美元，达861亿美元，但运营收益下降19亿美元，至21亿美元，主要受医疗趋势因素影响 [54] - 医疗保险业务，年初至今，医疗保险优势计划新增65万人，ACA交易所业务带来超6亿美元不利影响，包括预期下半年亏损加速及建立保费不足准备金 [54] - 商业保险业务，成员增长低于预期，ACA交易所业务导致约三分之一的商业风险成员增长预期降低 [55] - 医疗补助业务，持续面临州费率更新滞后的压力，与州合作伙伴密切沟通费率调整事宜 [55] OptumHealth - 第二季度营收252亿美元，较去年下降18亿美元，受合同调整和医疗保险资金削减影响 [56] - 预计今年新增30万基于价值的医疗患者，低于初始预期的65万，长期目标利润率调整至6% - 8% [56] OptumInsight - 第二季度营收4.8亿美元，同比增长6%，自去年网络事件后，客户恢复进展缓慢，影响全年展望 [56] - 第二季度末合同收入积压为321亿美元 [56] OptumRx - 第二季度营收增长60亿美元，达385亿美元，受新客户增加和专科产品贡献推动，总调整处方量达4.14亿，高于去年同期的3.99亿 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保险市场，预计2025年医疗保险优势医疗成本趋势约7.5%，高于投标时假设的略超5%，医疗保险补充计划成本趋势预计超11%，高于近年的8% - 9% [16][18] - 商业保险市场，医疗成本增长高于预期，特别是门诊护理和住院护理，团体全额保险趋势接近11%，比初始预期高约100个基点 [18][19] - 医疗补助市场，医疗成本趋势升高，行为健康成本加速增长，趋势达20%，预计现有费率与 acuity不匹配问题将持续到明年 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于推动医疗体系改革，重新承诺帮助人们过上更健康生活的使命，与所有利益相关者建立更积极、建设性和响应性的合作关系 [5][7] - 对业务进行全面评估和调整，包括调整定价策略、加强审核和支付诚信工具、转向更窄的网络、扩大人工智能应用等，以恢复运营能力和执行严谨性 [21][22] - 2026年定价策略重点关注利润率恢复和重回盈利增长目标，在医疗保险业务中，目标运营利润率范围调整为2% - 4%，并采取措施改善商业保险和医疗补助业务的利润率 [22][23] - 加强对OptumInsight和人工智能领域的投资，以提升产品竞争力和服务体验，推动长期增长 [108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临具有挑战性的经营环境，包括医疗保险资金减少、医疗成本上升、市场竞争加剧等，但认为这些问题是可解决的，有信心克服挑战 [7][8][62] - 预计2026年及以后，公司的业绩将逐步改善，实现稳健但适度的盈利增长，并在2027年及以后加速增长 [64][65] 其他重要信息 - 公司对关键流程进行独立专家审查，确保合规性和透明度，并及时纠正与规定做法不符的问题 [10] - 6月将股息提高5%，并在近期平衡资本使用，维持强大的资产负债表和信用评级 [61] - 公司更新了股份数量预期，为9.12亿 - 9.14亿股，仅考虑今年早些时候完成的股份回购 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: OptumHealth是否能从联合健康医疗的重新定价中受益，以及与外部计划的讨论情况 - 公司表示联合健康医疗和其他支付方调整定价会影响OptumHealth的人头费率，是积极因素，同时与支付方合作进行福利削减，预计可缓解50%的V28逆风，另外通过运营成本降低和与患者群体的深度合作缓解另外50% [69][70] 问题2: 2025年下半年至2026年的盈利运行率及每股收益增长的驱动因素，以及医疗保险优势利润率的变化 - 公司认为提问者对下半年的评估基本正确，80%的保费收入在1月1日重新定价，对下一年有重大影响，预计2025年医疗保险优势利润率在2% - 2.5%，2026年扩大到2.5% - 3%，2027年达到中点并继续提升 [75][78] 问题3: 公司长期每股收益增长率和各业务目标利润率的更新情况 - 公司预计将稳步回到低两位数的增长范围，长期增长框架保持不变，联合健康医疗的目标利润率范围基本不变，OptumInsight和OptumFinancial有较大增长机会 [81][87] 问题4: 公司提到的投资组合行动是什么，是否会执行以及对未来盈利的影响 - 公司表示去年对业务组合进行了重新评估，目前停止了相关活动，专注于现有业务的绩效，未来会在适当时候重新考虑投资组合评估 [91][92] 问题5: 公司的管理流程和战略审查过程的变化及进展 - 公司在过去70多天里加强了对业务的深度审查，包括财务杠杆、运营指标、与外部利益相关者的关系等，每月进行业务绩效审查，推动决策速度和人员调整 [100][101] 问题6: 2026年公司需要进行的投资及其回报和时间线 - 公司认为企业内部有成本优化机会，但也存在一些投资不足的领域，如OptumInsight、人工智能和金融科技等，预计这些投资在2026年开始有贡献，2027 - 2028年加速增长 [108][110] 问题7: 基于价值的医疗业务的旧目标利润率以及2026年后恢复到5%利润率的驱动因素 - 公司表示OptumHealth整体利润率目标为6% - 8%，基于价值的医疗业务目标利润率约5%，主要受V28影响，通过优化风险承担市场和产品、提升服务业务和护理交付业务的利润率，可实现目标利润率 [121][122] 问题8: 公司在承保假设和保守性方面的管理审查流程变化，以及独立方审查是否涉及承保流程 - 公司表示承保流程和人员基本不变，但会更尊重当前环境的动态性，在定价时考虑更多因素，并利用数据分析与州合作伙伴沟通费率调整，同时加强企业层面的预测流程和精算资源 [130][132] 问题9: 医疗保险优势不同患者群体的利润率概况和恢复路径 - 公司预计2025年整体利润率为2% - 2.5%，2026年扩大到2.5% - 3%，团体业务医疗压力较大，但有机会每年重新定价，零售和特殊需求计划表现基本符合预期，公司将继续关注这些领域 [138][140] 问题10: 医疗补助业务的目标利润率和2026年预期，以及保费增长的复合率 - 公司预计2025年非双重或核心医疗补助业务盈亏平衡，2026年利润率为 - 1%至 - 1.7%，长期目标利润率约2%，商业保险业务预计2026年保费两位数增长，医疗补助业务预计增长6%，医疗保险业务将随CMS调整 [146][153] 问题11: 离散项目中结算的性质和范围，以及对OptumHealth展望的影响 - 公司表示结算项目涉及多个业务，包括应收账款可收回性问题、争议项目等，OptumHealth涉及约5亿美元，但并非主要部分 [155][156][158] 问题12: 医疗保险利润率恢复的拆分和时间安排，以及更新的医疗保险优势利润率目标是否考虑了人工智能效率的好处 - 公司通过优化计划设计、调整福利和提高运营成本效率来恢复利润率，与Optum合作利用人工智能提高效率和决策速度，支持2027年及以后的利润率增长 [164][165] 问题13: 公司对基于价值的医疗业务的护理能力广度和规模的思考变化，以及对Amedisys收购的预期 - 公司认为基于价值的医疗业务需要多种临床资产，Amedisys收购将增强家庭护理能力，对业务增长和医疗体系改善有重要意义，目前正在推进收购流程 [173][174][176]

联合健康(UNH.N)高管：公司及其他公司都犯了定价和运营方面的错误。 ...

业绩表现 - 公司季度每股收益为4 08美元 低于市场预期的4 84美元 同比去年同期的6 8美元大幅下降 [1] - 本季度业绩意外率为-15 7% 上一季度为-0 96% [1] - 季度营收达1116 2亿美元 略超市场预期0 06% 同比增长13% [2] 市场反应 - 公司股价年初至今下跌44 2% 同期标普500指数上涨8 6% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于大盘 [6] 行业状况 - 所属医疗HMO行业在Zacks行业排名中处于后4%位置 [8] - 同行Cigna预计季度每股收益7 14美元 同比增长6 3% 营收预期626 9亿美元 同比增长3 7% [9][10] 未来展望 - 下季度EPS预期为4 93美元 营收预期1131 3亿美元 本财年EPS预期21 15美元 营收预期4485 3亿美元 [7] - 业绩电话会中管理层评论将影响股价短期走势 [3] - 盈利预期修订趋势目前呈不利态势 [6]