报告概述 - 赫希商品报告是当前最全面的商品报告之一，由一位在商品、外汇和贵金属领域排名顶尖的作者提供 [1] - 该报告每周覆盖超过29种不同商品的市场动态 [1] - 报告提供看涨、看跌和中性观点，方向性交易建议以及为交易者和投资者提供的可操作思路 [1] 服务内容 - 该投资服务涵盖20种不同商品的市场动态 [2] - 服务内容包括看涨、看跌和中性观点，方向性交易建议以及为交易者提供的可操作思路 [2] 作者持仓 - 作者始终在商品市场持有期货、期权、ETF/ETN产品和商品股票的头寸 [3] - 这些多头和空头头寸通常在日内发生变化 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于公司股东的净利润为11亿美元，每股收益3.53美元，相比去年同期的3.64亿美元和每股1.14美元大幅增长 [8] - 调整后归属于公司股东的净利润为11亿美元，每股收益3.66美元，去年同期为3.71亿美元和每股1.16美元 [8] - 经营活动提供的净现金为19亿美元，其中营运资本产生3.25亿美元的有利影响，调整后的经营活动提供的净现金为16亿美元 [10] - 资本投资总额为4.09亿美元，其中3.64亿美元用于维持业务，其余用于业务增长 [10] - 公司向股东返还13亿美元，其中3.51亿美元为股息，9.31亿美元用于回购约570万股普通股，当季派息率为78% [11] - 截至季度末，总债务为84亿美元，总融资租赁义务为22亿美元，现金及现金等价物为48亿美元，净现金的债务资本化比率为18% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油板块第三季度营业利润为16亿美元，去年同期为5.65亿美元；调整后营业利润为17亿美元，去年同期为5.68亿美元 [8] - 炼油 throughput 量日均310万桶，产能利用率为97% [8] - 调整后炼油现金运营费用为每桶4.71美元 [8] - 可再生柴油板块营业亏损2800万美元，去年同期为营业利润3500万美元；销售量为日均270万加仑 [9] - 乙醇板块营业利润为1.83亿美元，去年同期为1.53亿美元；产量日均460万加仑，创下纪录 [9] - 第三季度管理费用为2.46亿美元，净利息费用为1.39亿美元，所得税费用为3.9亿美元 [9] - 折旧和摊销费用为8.36亿美元，其中约1亿美元与本尼西亚炼油厂明年停止运营的计划相关 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计第四季度各地区炼油 throughput 量范围：墨西哥湾沿岸178万至183万桶/天，中西部42万至44万桶/天，西海岸24万至26万桶/天，北大西洋48.5万至50.5万桶/天 [12] - 预计第四季度炼油现金运营费用约为每桶4.80美元 [13] - 预计可再生柴油板块第四季度销售量约为2.58亿加仑，运营费用为每加仑0.52美元 [14] - 预计乙醇板块第四季度产量为460万加仑/天，运营费用平均为每加仑0.40美元 [14] - 预计第四季度净利息费用约为1.35亿美元，折旧和摊销费用约为8.15亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在圣查尔斯炼油厂的FCC装置优化项目取得进展，预计投资2.3亿美元，2026年下半年投产，将提高高价值产品收率 [6][7] - 计划明年停止本尼西亚炼油厂的运营，相关增量折旧费用将影响未来两个季度的业绩 [10][14] - 行业基本面预计将保持强劲，原因是库存低、供应紧张、计划中的炼油厂关闭以及2025年后新增产能有限 [7] - 预计原油价差将随着OPEC+和加拿大产量的增加而扩大 [7] - 公司对使用人工智能和机器人技术持谨慎乐观态度，认为在拥有高质量数据的基础上，这些技术有助于进一步提升运营效率 [56][57][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 炼油利润率受到全球需求强劲和库存水平持续低位的良好支撑，尽管开工率很高 [5] - 供应限制由炼油厂合理化、新设施投产延迟以及持续的地缘政治中断所驱动 [5] - 尽管酸油贴水相对较窄，但市场动态仍支撑了利润率的强势 [5] - 展望未来，炼油基本面应继续受到低库存和持续供应紧张的支持 [7] - 乙醇需求强劲，国内和出口市场均表现良好，原料玉米价格低廉 [41] - 可再生柴油方面，脂肪价格开始走软，DGD利润率已恢复为正的EBITDA，但2026年政策变化（如PTC）将带来挑战 [42] 其他重要信息 - 公司截至季度末拥有53亿美元的可用流动性（不包括现金） [11] - 预计2025年归属于公司的资本投资约为19亿美元，其中约16亿美元用于维持业务 [12] - 预计2025年全年管理费用约为9.85亿美元 [15] - 与加利福尼亚州关于保持本尼西亚炼油厂运营的讨论未取得实质性进展，关闭计划仍在推进 [101] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于TMX管道投入使用后对原油价差的影响以及2026年的供应前景 [19] - TMX对西海岸原油价值的影响未达预期，大部分原油流向远东 [20] - 品质价差已显著变动，WCS相对布伦特的贴水为12%，玛雅原油为14%，中质酸油贴水也从年初的2.5%扩大至约8% [20] - 预计价差将继续扩大，OPEC+增产及加拿大产量增加是主要驱动因素，但俄罗斯制裁可能成为价差扩大的阻力，但对产品裂解价差利好 [20][23][24] 问题: 关于明年全球炼油产能增加对供需平衡的影响 [25] - 预计明年全球轻质产品需求增长约46万桶/天，净产能增加约41.5万桶/天，假设轻质产品收率约80%，明年供需平衡将比今年更紧张 [26] - 许多预测假设新产能能满负荷运行，但实际往往难以达到，俄罗斯产能的恢复也可能慢于预期 [26] 问题: 近期全球生产中断对产品市场和利润率的影响 [29] - 出口需求全年保持良好，美国库存无法重建对国内市场形成拉动 [30] - 汽油向拉丁美洲和南美洲的出口需求良好，柴油向南美洲的出口量增加，但运往欧洲的套利空间受运费波动影响 [30][31] 问题: 关于资本回报政策，特别是股票回购 [32] - 公司模式是将所有超额自由现金流用于股票回购，第三季度亦是如此，预计将继续保持这一模式 [33] 问题: 关于在途原油库存的规模、目的地及其对价差的影响 [37] - 观察到更多伊拉克原油流向美国，公司已在第四季度采购巴士拉和基尔库克原油，其他原油大多仍流向亚洲 [39] 问题: 关于乙醇和可再生柴油业务的可持续性及盈利前景 [40] - 乙醇前景乐观，得益于创纪录的玉米收成、强劲的国内外需求以及多国提高乙醇混合比例的趋势 [41] - 可再生柴油方面，脂肪价格走软使DGD利润率转正，但2026年政策变化是挑战，预计RVO设定将对行业整体有利 [42] 问题: 关于拟建产品管道对公司资产的影响及参与意愿 [45] - 公司参与了相关项目的讨论，但最终关税需具竞争力，公司更倾向于水运的灵活性，因此可能不会参与这些管道项目 [46][47] - 若管道项目建成，预计将巩固墨西哥湾沿岸的炼油利润率 [48] 问题: 关于国内需求状况 [49] - 汽油需求同比持平至略有下降，出口需求良好，跨大西洋汽油套利至纽约港关闭 [50] - 航空煤油需求强劲，柴油需求在公司系统内同比增长8%，但更广泛的市场增长约2%，农业和取暖油需求提供支撑 [51] 问题: 关于高开工率是否可持续以及AI/机器学习的影响 [54] - 公司长期致力于提高可靠性，行业整体也有所改善，技术如AI和更好的维护计划有助于提升可用性 [66][67] - 夏季温和天气和缺乏飓风活动也是今年高开工率的有利因素 [68][69] 问题: 关于第四季度利润率捕获的改善趋势 [71] - 第四季度初一些因素转向有利，但石脑油和丙烯等二次产品仍然疲软，冬季混入更多丁烷通常对利润率捕获有提升作用 [72] 问题: 关于第三季度辛烷值下降的原因及趋势 [82] - 辛烷值与石脑油价格呈反向关系，石脑油走强导致辛烷值价差收窄，但这有助于建立更强劲的汽油基本面 [84] 问题: 关于柴油收率保持高位的可持续性及原油 slate 变轻的影响 [90] - 柴油收率38%-39%接近历史高位，反映了最大化柴油/馏分油生产的操作模式，预计在当前硬件下可维持 [91] - 原油 slate 变轻对馏分油收率的影响不大，增产更多体现在航空煤油方面 [92] 问题: 关于D4 RINs价格的展望及边际生产商的激励水平 [93] - RIN价格可能需要上涨0.25-0.30美元才能使生物柴油生产商达到盈亏平衡，但RVOs的最终设定、SRE重新分配等因素存在不确定性 [94][95] 问题: 关于墨西哥湾沿岸重质酸油供应格局的变化及燃料油经济性 [98] - 墨西哥产量下降正被加拿大产量增加所抵消，委内瑞拉和OPEC+原油（如巴士拉、基尔库克）将增加第四季度的重质原油加工量 [99] - 高硫燃料油价格强劲，目前将其送入焦化装置的经济性不强 [100] 问题: 关于本尼西亚炼油厂关闭的"不归点" [101] - 与加州的讨论未取得成果，关闭计划仍在按原计划推进 [101] 问题: 关于DGD在第四季度的表现 [104] - 第四季度盈利改善主要得益于原料价格下降和强劲的SAF收益，但2026年的盈利持续性将取决于SAF溢价能否弥补PTC损失以及RVO的最终影响 [106] 问题: 关于新建产品管道对威尔明顿炼油厂前景的影响 [107] - 预计管道关税与水运进口平价差异不大，因此加州市场格局不会因管道而发生显著变化 [108] 问题: 关于俄罗斯炼油中断对产品出口的实际影响及价格中的风险溢价 [111] - 无人机袭击效果显著，主要针对高复杂度炼油能力，导致俄罗斯燃料油出口增加等；当前价格飙升更多是对未来潜在中断的预期而非已发生的 disruption [112] 问题: 关于本尼西亚关闭后的产品供应计划 [111] - 公司计划通过水运进口（来源地具有灵活性）来继续履行其批发业务的合同义务 [114][115] 问题: 关于中期原油价差展望及最可能被淘汰的油种 [118] - 当前品质价差仍低于公司认为的中期水平，预计将继续扩大 [119] - 拉丁美洲品级通常是调节供需的边际油种，可能最先因其他地区供应增加而退出市场 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于公司股东的净利润为11亿美元或每股3.53美元，相比2024年同期的3.64亿美元或每股1.14美元大幅增长 [8] - 调整后归属于公司股东的净利润为11亿美元或每股3.66美元，相比2024年同期的3.71亿美元或每股1.16美元大幅增长 [8] - 经营活动产生的净现金为19亿美元，其中营运资本产生3.25亿美元的有利影响 [10] - 调整后经营活动提供的净现金为16亿美元 [10] - 资本投资为4.09亿美元，其中3.64亿美元用于维持业务 [10] - 公司向股东返还13亿美元，其中3.51亿美元为股息，9.31亿美元用于回购约570万股普通股，支付率为78% [11] - 年初至今通过股息和股票回购返还超过26亿美元，支付率为68% [11] - 期末总债务84亿美元，总融资租赁义务22亿美元，现金及现金等价物48亿美元，净现金债务与资本化比率为18% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油板块第三季度营业利润为16亿美元，相比2024年同期的5.65亿美元显著增长 [8] - 调整后炼油板块营业利润为17亿美元，相比2024年同期的5.68亿美元显著增长 [8] - 炼油吞吐量日均310万桶，吞吐能力利用率为97% [8] - 调整后炼油现金运营费用为每桶4.71美元 [8] - 可再生柴油板块第三季度营业亏损2800万美元，相比2024年同期营业利润3500万美元转亏 [9] - 可再生柴油板块销售量为日均270万加仑 [9] - 乙醇板块第三季度营业利润为1.83亿美元，相比2024年同期的1.53亿美元增长 [9] - 乙醇产量日均460万加仑，创下纪录 [9] - 第三季度管理费支出2.46亿美元，净利息支出1.39亿美元，所得税支出3.9亿美元 [9] - 折旧和摊销费用为8.36亿美元，其中约1亿美元增量折旧与Benicia炼油厂计划停产相关 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 炼油厂吞吐利用率达到97%，墨西哥湾沿岸和北大西洋地区吞吐量创历史新高 [5] - 第四季度炼油吞吐量指引：墨西哥湾沿岸178-183万桶/天，中西部42-44万桶/天，西海岸24-26万桶/天，北大西洋48.5-50.5万桶/天 [13] - 第四季度炼油现金运营费用预计约为每桶4.80美元 [13] - 可再生柴油板块第四季度销售量预计约为2.58亿加仑，运营费用为每加仑0.52美元 [14] - 乙醇板块第四季度产量预计为日均460万加仑，运营费用平均为每加仑0.40美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在St Charles炼油厂的FCC装置优化项目取得进展，该项目价值2.3亿美元，预计2026年下半年投产，将提高高价值产品收率 [6] - 计划明年停止Benicia炼油厂的炼油运营，相关增量折旧将影响未来两个季度的业绩，每股影响约0.25美元 [10][14][15] - 公司专注于商业和运营卓越，强劲的资产负债表支持股东回报 [7] - 公司对利用人工智能和机器学习技术持谨慎乐观态度，认为有潜力进一步提高设备可用性和运营效率 [57][58] - 公司已使用机器人进行储罐清洁和无人机进行设备检查等技术 [89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 炼油利润率受到全球需求强劲和库存水平持续较低的支撑，供应紧张源于炼油厂合理化、新设施投产延迟以及持续的地缘政治干扰 [5][6] - 展望未来，炼油基本面应继续受到低库存和持续供应紧张的支持，计划中的炼油厂关闭和2025年后有限的产能增加将维持此局面 [7] - 随着OPEC+和加拿大产量的增加，原油价差预计将扩大 [7] - 乙醇板块前景乐观，得益于创纪录的玉米收成、强劲的国内外需求以及多国提高乙醇混合比例的趋势 [42] - 可再生柴油板块方面，随着脂肪价格的软化和产量的合理化，DGD利润率已恢复为正EBITDA，但2026年政策变化（如PTC）将带来挑战 [43][109] 其他重要信息 - 2025年资本投资指引约为19亿美元，其中约16亿美元用于维持业务 [12] - 第四季度净利息支出预计约为1.35亿美元 [14] - 第四季度总折旧和摊销费用预计约为8.15亿美元，其中约1亿美元与Benicia炼油厂计划相关 [14] - 2025年管理费支出预计仍约为9.85亿美元 [15] - 公司期末可用流动性为53亿美元（不含现金） [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于TMX管道对原油价差和供应格局的影响 [19] - 管理层对TMX未能如预期影响西海岸原油价值感到失望，大部分原油流向远东 [20] - 品质价差已显著变动，WCS相对布伦特贴水12%，Maya贴水14%，中质含硫原油贴水从2.5%扩大至约8% [20] - 预计价差将继续扩大，OPEC+增产、加拿大产量增加以及亚洲对拉美油种的排斥均对价差构成压力 [21][22][23] - 俄罗斯制裁是潜在变数，若成功可能导致部分俄油退出市场，虽利好产品裂解价差，但可能抑制品质价差 [24] 问题: 关于明年全球炼油产能增加对供需平衡的影响 [25] - 预计明年全球轻质产品需求增长约46万桶/天，净产能增加约41.5万桶/天，即使考虑收率，供需平衡仍将比今年更紧 [26] - 许多预测假设新产能能满负荷运行，但实际难以达到，俄罗斯产能恢复也可能慢于预期 [26][27] 问题: 近期全球生产中断对产品市场和利润率的影响 [30] - 出口需求全年保持良好，美国无法补充库存对国内市场形成拉动 [31] - 汽油向拉美和南美出口需求良好，柴油向南美出口需求增加，运往欧洲的套利空间受运费波动影响，目前边际开放 [32] 问题: 关于资本回报政策和股东回报的可持续性 [33] - 公司模式是将所有超额自由现金流用于股票回购，本季度亦是如此，预计将继续维持此模式 [34] 问题: 关于在途原油的数量、目的地及其对价差的影响 [38] - 观察到更多伊拉克原油流向美国，公司已采购Basra和Kirkuk原油，将在第四季度及以后作为原料 [40] - 其他原油大多仍流向亚洲 [40] 问题: 关于非炼油业务（乙醇和可再生柴油）的业绩可持续性 [41] - 乙醇前景积极，受益于廉价原料和强劲需求，以及多国提高乙醇混合比例的趋势 [42] - 可再生柴油方面，脂肪价格软化使DGD恢复正EBITDA，但2026年政策变化是挑战，预计RVO设定可能对行业有利 [43] 问题: 关于拟建产品管道对公司资产的影响以及公司是否会参与 [46] - 公司评估了相关项目，但认为水运更具竞争力且灵活性更高，因此预计不会参与这些管道项目 [47][48] - 若项目推进，预计将巩固墨西哥湾沿岸的价差，因部分原油将西运 [49] 问题: 关于国内需求情况和与DOE数据的对比 [50] - 汽油需求同比持平至略有下降，与DOE数据相似，汽车行驶里程增加但被更高能效车队抵消 [51] - 汽油基本面看好，因出口需求好且跨大西洋套利至纽约港关闭 [51] - 航空煤油需求与DOE显示的4%增幅一致，柴油需求在公司系统内增8%，但DOE显示的2%增幅可能更接近整体市场情况 [52] 问题: 关于高炼油利用率是否可持续以及AI/机器学习的影响 [55] - 行业在可靠性和维护执行方面持续改进，技术如AI有助于优化周转和维护，提高可用性 [57][58][68][69] - 夏季天气良好、无飓风活动也对高利用率有贡献 [71][72] 问题: 关于第四季度利润率捕获的驱动因素趋势 [74] - 10月初一些因素转向有利，如冬季汽油规格允许掺入更多丁烷，可能提升利润率捕获 [75] - 但石脑油和丙烯等二次产品仍显疲弱 [75] 问题: 关于第三季度辛烷值变化的原因和趋势，以及新技术（机器人/AI）的影响 [84] - 辛烷值通常与石脑油价呈反向关系，石脑油走强导致辛烷值价差收窄，但有助于汽油基本面 [86] - 公司长期使用机器人、无人机等技术进行设备检查和维护，并持续探索AI等新技术以提高效率 [87][89][90] 问题: 关于柴油收率的可持续性以及原油 slate 变轻但柴油收率提高的原因 [93] - 38%-39%的柴油收率接近历史高位，反映了最大化柴油/馏分油生产的运营模式，在当前硬件下可持续 [94] - 原油 slate 变轻的影响可能被航空煤油收率增加所抵消，对总馏分油收率影响不大 [95] 问题: 关于D4 RINs价格的路径和激励边际生产者的水平 [96] - RINs价格可能需要上涨0.25-0.30美元才能使生物柴油生产达到盈亏平衡，这取决于RVO设定、SRE重新分配等政策组合 [97] - 2025年D4 RINs产量下降，若低于目标将消耗库存，设定RVO目标需平衡激励与对柴油价格的潜在影响 [98] 问题: 关于墨西哥湾沿岸重质含硫原油混合物的影响因素和重质燃料油经济性 [101] - 墨西哥产量下降被加拿大产量增加所抵消，委内瑞拉和OPEC+原油（如伊拉克）将增加第四季度重质原油加工量 [102] - 重质燃料油价格强劲，目前注入焦化装置的经济性不强 [103] 问题: 关于Benicia炼油厂关闭计划与加州政府的互动 [104] - 与加州的讨论未产生实质性结果，关闭计划仍在推进，未改变 [104] 问题: 关于第四季度DGD业绩表现及影响因素 [107] - 业绩改善主要得益于原料价格下降和SAF优势，第四季度生产和PTC捕获情况良好 [109] - 2026年盈利能力将取决于SAF溢价能否弥补PTC损失以及RVO的最终影响 [109] 问题: 关于拟建西向管道对Wilmington炼油厂前景的影响 [110] - 管道关税与水运进口平价差异不大，预计加州市场价格不会因管道而发生显著变化 [111] 问题: 关于俄罗斯炼油中断的实际影响和Benicia关闭后的市场供应计划 [114] - 无人机袭击有效打击了俄罗斯高复杂度炼油能力，导致其低复杂度产能增产，燃料油出口增加 [115] - 近期价格飙升更多源于对未来中断的担忧而非已发生的供应减少 [116] - Benicia关闭后，公司计划通过水运进口（来源具有灵活性）来履行批发合同义务 [117][118] 问题: 关于原油价差的中期展望以及可能被淘汰的油种 [121] - 当前品质价差仍低于公司认为的中期水平，预计将继续扩大 [122] - 拉丁美洲油种通常是调节供需的摇摆供应方，可能首先因其他供应增加而退出市场 [123]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度归属于公司股东的净利润为11亿美元，每股收益3.53美元，相比2024年同期的3.64亿美元和每股1.16美元有显著增长 [8] - 调整后归属于公司股东的净利润为11亿美元，每股收益3.66美元，2024年同期为3.71亿美元，每股1.16美元 [8] - 2025年第三季度经营活动提供的净现金为19亿美元，其中包括营运资本带来的3.25亿美元有利影响，调整后经营活动提供的净现金为16亿美元 [11] - 公司在本季度通过股息和股票回购向股东返还了13亿美元，其中股息3.51亿美元，回购约570万股普通股票9.31亿美元，当季派息率为78% [12] - 截至2025年9月30日，公司总债务为84亿美元，总融资租赁义务为22亿美元，现金及现金等价物为48亿美元，净现金的债务资本化比率为18% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油业务2025年第三季度营业利润为16亿美元，2024年同期为5.65亿美元，调整后营业利润为17亿美元，2024年同期为5.68亿美元 [9] - 炼油业务 throughput 量在2025年第三季度平均为310万桶/天，产能利用率为97%，调整后炼油现金运营费用为每桶4.71美元 [9][10] - 可再生柴油业务2025年第三季度营业亏损2800万美元，2024年同期为营业利润3500万美元，销售量为平均每天270万加仑 [10] - 乙醇业务2025年第三季度营业利润为1.83亿美元，2024年同期为1.53亿美元，产量达到创纪录的每天460万加仑 [10][11] - 2025年第三季度G&A费用为2.46亿美元，净利息费用为1.39亿美元，所得税费用为3.9亿美元，折旧及摊销费用为8.36亿美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 海湾地区和北大西洋地区的炼油 throughput 利用率创下历史新高，公司整体利用率达到97% [4] - 预计第四季度各地区炼油 throughput 量范围为：海湾海岸178万至183万桶/天，中大陆42万至44万桶/天，西海岸24万至26万桶/天，北大西洋48.5万至50.5万桶/天 [14] - 公司系统内第三季度柴油年销售量同比增长8%，但认为美国能源信息署数据显示的约2%的柴油需求增长更接近整体市场情况 [56] - 汽油需求同比持平至略有下降，喷气燃料需求持续良好，航空公司提名强劲 [53][55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在圣查尔斯炼油厂的FCC装置优化项目继续取得进展，这个2.3亿美元的项目预计将于2026年开始运营，将提高高价值产品（包括高辛烷值产品）的收率 [5][6] - 计划于明年停止在贝尼西亚炼油厂的炼油运营，相关的增量折旧费用约为1亿美元，预计在未来两个季度将继续影响折旧及摊销，基于当前流通股数，对每股收益的影响约为0.25美元 [11][15] - 公司评估人工智能和机器人技术等新技术的应用，以进一步提高运营效率和设备检查能力，但强调需要高质量的运营数据作为基础 [62][63][96][97] - 对于提议的将产品从美国海湾海岸和中大陆输送到西海岸的新建管道项目，公司持谨慎态度，倾向于保持水运的灵活性，而非长期管道承诺 [49][50][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 炼油利润率受到全球需求强劲和库存水平持续低位的良好支撑，供应紧张源于炼油厂合理化、新设施投产延迟以及持续的地缘政治干扰 [4] - 尽管欧佩克+从4月开始逐步取消减产，但夏季发电需求增加抵消了部分产量，直到9月才看到欧佩克出口量有意义的增长，预计增量欧佩克原油将主要流向亚洲，但也看到对美国市场的报价增加 [23][24] - 对俄罗斯的新一轮制裁可能比以往更有效，导致部分俄罗斯石油退出市场，这虽然可能对原油质量价差构成阻力，但对产品裂解价差非常利好 [26][27] - 展望2026年，预计全球轻质产品需求增长约为每天46万桶，净产能增加约为每天41.5万桶，考虑到新产能难以达到铭牌产能以及俄罗斯产能的不确定性，预计供需平衡将比今年更紧张 [30][31] - 乙醇业务前景乐观，得益于创纪录的玉米收成、强劲的国内外需求以及多国提高乙醇混合比例的趋势 [43][44] - 可再生柴油业务方面，随着脂肪价格的软化和生产合理化，DGD的利润率在第四季度已恢复为正的EBITDA，但2026年政策变化（如PTC调整）仍是挑战 [45][46][120][121] 其他重要信息 - 2025年全年资本投资指引约为19亿美元，其中约16亿美元用于维持业务，其余用于增长 [13] - 第四季度指引：炼油现金运营费用预计约为每桶4.8美元，可再生柴油销售量预计约为每天250万加仑（反映经济性导致的产量降低），运营费用为每加仑0.52美元，乙醇产量预计维持每天460万加仑，运营费用平均为每加仑0.4美元 [14][15] - 第四季度净利息费用预计约为1.35亿美元，总折旧及摊销费用预计约为8.15亿美元（含贝尼西亚炼油厂相关的约1亿美元增量折旧） [15] - 2025年全年G&A费用指引仍为约9.85亿美元 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于TMX管道对原油价差的影响以及未来供应前景的见解 [20] - 回答指出TMX对西海岸原油价值的影响低于预期，大部分原油流向远东 [21] - 原油质量价差已显著变动，WCS相对布伦特贴水达12%，玛雅原油贴水14%，中质酸原油贴水从2.5%扩大至约8%，预计价差将继续扩大 [21][22] - 欧佩克增产、加拿大重质原油增产以及中国战略石油储备填充需求是影响因素，俄罗斯制裁是潜在变数 [23][24][25][26] 问题: 关于明年全球炼油产能增加计划及其对市场平衡的影响 [28][29] - 回答预计2026年供需平衡将比今年更紧张，因为新产能难以达到铭牌产能，且俄罗斯产能恢复需要时间 [30][31] 问题: 近期全球炼油装置停产对产品市场和利润率的影响 [33] - 回答指出出口需求全年良好，汽油出口至拉丁美洲和南美洲需求强劲，柴油向南美洲的拉动增加，运费的波动影响向欧洲的出口套利 [33][34] 问题: 关于资本回报政策和资本纪律 [35] - 回答确认公司模式是将所有超额自由现金流用于股票回购，预计将继续保持这一模式 [35][36] 问题: 关于在途原油库存的可见度及其对价差的影响，特别是伊拉克原油 [40] - 回答指出看到更多伊拉克原油流向美国，公司将在第四季度加工巴士拉和基尔库克原油，其他品级原油大多流向亚洲 [42] 问题: 关于乙醇和可再生柴油业务的可持续性 [43] - 回答指出乙醇前景积极，得益于廉价原料和强劲需求；可再生柴油方面，脂肪价格软化使DGD利润率转正，但2026年政策变化是挑战，预计RVO设定将对行业有支持作用 [44][45][46][47] 问题: 关于新建产品管道项目对公司海湾海岸和中大陆资产的影响以及公司参与意向 [48] - 回答表示公司已与项目方沟通，但倾向于水运的灵活性，预计不会参与这些管道项目，但管道投运可能巩固海湾海岸的价差 [49][50][51] 问题: 关于国内需求趋势的评论 [52] - 回答指出汽油需求同比持平至略降，喷气燃料需求强劲，柴油需求适度增长，农业和取暖油需求提供支持 [53][54][55][56][57] 问题: 关于高炼油利用率是否可持续以及AI/机器学习的影响 [60][61] - 回答指出公司长期致力于提高可靠性，行业整体有所改善，AI技术有潜力进一步改善运营，但需要高质量数据 [62][63][76][77] 问题: 关于第四季度利润率捕获的潜在趋势 [81] - 回答指出早期迹象显示一些因素转向有利，如冬季汽油可掺入更多丁烷，但石脑油和丙烯等二次产品仍疲软 [82][83] 问题: 关于第三季度辛烷值下降的原因以及新技术的影响 [91][92] - 回答指出辛烷值与石脑油价差相关，石脑油走强导致辛烷值需求下降；在技术方面，公司持续使用自动化和AI提高效率 [93][94][96][97][98][99] 问题: 关于柴油收率的可持续性以及原油 slate 变轻但柴油收率上升的原因 [102] - 回答指出高柴油收率反映了最大化馏分油生产的运营模式，是可持续的；原油 slate 变轻的影响可能被调整到石脑油和喷气燃料，对柴油收率影响不大 [103][104] 问题: 关于D4 RINs价格的路径和激励边际生产者的水平 [105] - 回答指出需要RINs价格上涨约0.25至0.30美元才能使生物柴油生产商达到盈亏平衡，但最终结果取决于RVO设定、SRE重新分配等多种因素 [106][107][108][109] 问题: 关于海湾海岸重质酸原油混合的影响因素和焦化装置利润率 [112] - 回答指出墨西哥产量下降被加拿大产量增加所抵消，委内瑞拉原油回归，预计第四季度原油 diet 将更重；高硫燃料油经济性不强，焦化装置利润率未显著受益 [113][114] 问题: 关于贝尼西亚炼油厂关闭计划的进展 [115] - 回答指出与加州政府的讨论未取得实质性成果，关闭计划仍在推进中 [116] 问题: 关于DGD在第四季度的表现 [119] - 回答指出第四季度盈利能力改善主要得益于原料价格下降和强劲的SAF效益，但2026年盈利能力将取决于SAF溢价和RVO政策 [120][121][122] 问题: 关于新建管道对洛杉矶市场威尔明顿炼油厂前景的影响 [123] - 回答认为管道关税与水运进口平价差异不大，预计对加州市场影响较小 [125] 问题: 关于俄罗斯炼油中断的程度以及贝尼西亚关闭后的产品供应计划 [128][129] - 回答指出无人机袭击对俄罗斯复杂炼油能力有效，产品出口下降；贝尼西亚关闭后，公司计划通过全球水运套利来履行合同供应义务 [130][131][132][133] 问题: 关于未来12个月原油价差的中期展望以及可能被淘汰的原油品级 [137] - 回答认为当前质量价差仍低于中期水平，预计将继续扩大；拉丁美洲品级原油通常是调节供需的摇摆供应方，可能最先被挤出市场 [138][139]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于Valero股东的净利润为11亿美元，每股收益3.53美元，相比2024年同期的3.64亿美元和每股1.14美元大幅增长 [6] - 调整后归属于Valero股东的净利润为11亿美元，每股收益3.66美元，相比2024年同期的3.71亿美元和每股1.16美元大幅增长 [6] - 第三季度经营活动产生的净现金为19亿美元，其中营运资本带来3.25亿美元的有利影响 [9] - 调整后经营活动提供的净现金为16亿美元 [9] - 第三季度资本投资为4.09亿美元，其中3.64亿美元用于维持业务 [9] - 第三季度向股东返还13亿美元，其中3.51亿美元为股息，9.31亿美元用于回购约570万股普通股，当季派息率为78% [10] - 截至季度末，总债务为84亿美元，总融资租赁义务为22亿美元，现金及现金等价物为48亿美元，净现金的债务与资本化比率为18% [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 炼油板块第三季度营业利润为16亿美元，2024年同期为5.65亿美元；调整后营业利润为17亿美元，2024年同期为5.68亿美元 [6] - 炼油吞吐量平均为310万桶/天，吞吐能力利用率为97% [7] - 调整后炼油现金运营费用为每桶4.71美元 [8] - 可再生柴油板块第三季度营业亏损2800万美元，2024年同期为营业利润3500万美元 [8] - 可再生柴油板块销售量平均为270万加仑/天 [8] - 乙醇板块第三季度营业利润为1.83亿美元，2024年同期为1.53亿美元 [8] - 乙醇产量平均为460万加仑/天，创下纪录 [8] - 第三季度G&A费用为2.46亿美元，净利息支出为1.39亿美元，所得税费用为3.9亿美元 [8] - 折旧和摊销费用为8.36亿美元，其中包含约1亿美元与计划明年停止Benicia炼油厂运营相关的增量折旧费用 [9][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 海湾地区和北大西洋地区的炼油吞吐量创下历史新高，整体炼油厂吞吐量利用率为97% [4] - 西海岸原油价值未如预期受到TMX管道的影响，大部分原油流向远东 [18] - 重质原油价差已扩大，WCS相对布伦特原油的贴水为12%，Maya贴水为14%，此前曾收窄至7% [18] - 中质高硫原油贴水从年初的2.5%扩大至约8% [18] - 预计第四季度炼油吞吐量范围：海湾海岸178-183万桶/天，中陆地区42-44万桶/天，西海岸24-26万桶/天，北大西洋地区48.5-50.5万桶/天 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在St Charles炼油厂的FCC装置优化项目上取得进展，该2.3亿美元项目预计2026年下半年投产，将提高高价值产品收率 [4][5] - 计划于明年停止Benicia炼油厂的运营 [9][12] - 行业基本面预计将受到低库存和持续供应紧张的支持，计划中的炼油厂关闭和2025年后有限的产能增加是原因 [5] - 随着OPEC+和加拿大产量的增加，原油价差预计将扩大 [5] - 评估AI和机器人技术等新技术的应用，以进一步提高运营效率和设备检查能力 [50][51][52][74][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 炼油利润率受到全球需求强劲和库存水平持续低位的良好支撑，尽管利用率很高 [4] - 供应限制由炼油厂合理化、新设施投产延迟以及持续的地缘政治动荡驱动 [4] - 展望未来，炼油基本面应继续受到低库存和持续供应紧张的支持 [5] - 乙醇需求强劲，国内和出口市场均表现良好，多个国家正在提高乙醇混合比例 [36] - 可再生柴油方面，由于脂肪价格开始软化，DGD利润率已恢复为正EBITDA [36][37] - 预计2025年全球轻质石油产品需求增长约46万桶/天，净产能增加约41.5万桶/天，但新产能难以达到铭牌产能，俄罗斯产能是未知数，预计明年供需平衡将更紧张 [23][24] 其他重要信息 - 公司期末拥有53亿美元的可用流动性（不包括现金） [11] - 预计2025年归属于Valero的资本投资约为19亿美元，其中约16亿美元用于维持业务 [11] - 预计第四季度可再生柴油销售量约为2.58亿加仑，反映因经济性导致的产量降低，运营费用为每加仑0.52美元 [12] - 预计第四季度乙醇产量为460万加仑/天，运营费用平均为每加仑0.40美元 [12] - 预计第四季度净利息支出约为1.35亿美元，总折旧和摊销费用约为8.15亿美元（含Benicia炼油厂相关的约1亿美元增量折旧） [12] - 与Benicia炼油厂相关的增量折旧将在未来两个季度计入G&A，基于当前流通股数，对每股收益的影响约为0.25美元 [13] - 2025年全年G&A费用预计仍约为9.85亿美元 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于TMX管道对原油价差和2026年供应前景的见解 - TMX管道对西海岸原油价值的影响未达预期，大部分原油流向远东 [18] - 重质和中质高硫原油价差已显著扩大，预计将继续扩大 [18] - OPEC+从4月开始逐步取消减产，但增量体积大部分被夏季发电需求增加所抵消，直到9月才看到OPEC出口量有意义的增加 [19] - 加拿大重质产量以及墨西哥湾深水中质高硫产量持续增加，中国为填充战略石油储备对中质和重质原油需求很高，但预计最终会放缓 [20] - 新的俄罗斯制裁可能导致部分俄罗斯石油退出市场，这对品质价差可能是逆风，但对产品裂解价差非常利好 [21] 问题: 关于明年全球炼油产能增加计划及其对平衡的影响 - 预计2025年全球轻质产品需求增长约46万桶/天，净产能增加约41.5万桶/天，假设轻质产品收率约为80%，明年的供需平衡将比今年更紧张 [23] - 许多预测假设新投产的产能将以铭牌产能运行，但实际尚未达到，预计其中很多产能明年也达不到铭牌产能 [23] - 约150万桶/天的俄罗斯产能离线，许多预测假设俄罗斯产能将在明年初恢复运行，但预计恢复需要更长时间 [24] 问题: 近期全球停产事故对产品市场和利润率的影响 - 出口需求全年良好，美国无法补充库存的情况在一定程度上拉动国内市场 [26] - 汽油出口到拉丁美洲和南美洲的需求很好，柴油向南美洲的出口量增加 [26] - 运往欧洲的出口套利空间因运费波动而起伏，目前边际开放，预计将看到更多柴油从美国墨西哥湾流向欧洲 [26] 问题: 资本回报政策，特别是股票回购 - 公司一直处于将所有超额自由现金流用于股票回购的模式，本季度也是如此，预计将继续保持这种模式 [28] 问题: 关于在途原油库存及其对价差的影响，特别是伊拉克原油 - 主要变化是更多伊拉克原油流向美国，公司已购买Basra和Kirkuk原油，将在第四季度及以后成为其原料的一部分，其他原油似乎主要流向亚洲 [35] 问题: 乙醇和可再生柴油（DGD）业务的可持续性 - 乙醇前景积极，创纪录的玉米收成，国内外乙醇需求强劲，多个国家提高乙醇混合比例 [36] - 可再生柴油方面，随着脂肪价格软化，DGD利润率已恢复为正EBITDA [36][37] - 2026年1月1日所有外国原料及SAF的PTC变动将带来挑战，但普遍预期RVO对可再生能源将是净利好 [37] 问题: 关于拟议的新产品管道对公司资产的影响 - 公司已与两个可能推进的项目进行沟通，但最终关税尚不确定 [41] - 管道关税设定需与Jones Act运往西海岸的成本竞争，但公司认为与外国旗船的水运相比更具竞争力 [41] - 偏好水运因其灵活性和可利用国际套利空间，且公司已具备通过McKee连接到El Paso和Phoenix的连通性，以及从休斯顿到El Paso的管道空间，预计不会参与这些项目 [41][42] - 如果项目通过，预计将巩固墨西哥湾地区的价差，因为原油将被承诺并西运 [43] 问题: 国内需求状况 - 汽油需求同比持平至略有下降，车辆行驶里程增加但不足以抵消汽车队效率提升 [44] - 汽油基本面具有建设性，出口需求良好，从欧洲到纽约港的跨大西洋套利空间关闭 [44] - 航空燃油需求继续看到航空公司的良好提名，与DOE显示的约4%增长一致 [45] - 柴油需求方面，公司系统内第三季度销售额同比增长8%，但DOE数据显示约2%的同比增长可能更接近整体市场，农业需求良好，随后将进入取暖油季节 [45] 问题: 高吞吐量绩效的可持续性以及AI/机器学习的影响 - 行业在可靠性方面持续改进，系统优化、更好的维护和预测能力提高了可用性 [60] - 今年夏季没有极端天气和飓风活动，有利于炼油厂高负荷运行 [63] - 公司在AI和机器学习应用上持谨慎乐观态度，强调高质量数据是关键，公司多年来致力于改进数据收集和实践，为利用AI进一步改进奠定了基础 [50][51][52] 问题: 第四季度利润率捕获的潜在趋势 - 第四季度初一些因素转向有利，例如冬季规格汽油可掺入更多丁烷，这往往会对利润率捕获产生提振作用 [67] - 但石脑油走弱，丙烯仍然疲软，一些二次产品仍然相当疲软 [67] 问题: 第三季度辛烷值表现及新技术（机器人、AI）的影响 - 辛烷值往往与石脑油价格呈反向关系，上一季度石脑油走强导致辛烷值价差收窄，但这可能有助于建立更强的汽油基本面 [73] - 公司持续使用并扩展机器人自动化（如储罐清洁、无人机检查）和AI技术，以提高效率和设备检查能力，预计这些新技术将带来进一步改进 [74][76] 问题: 柴油收率维持能力和原油 slate 变轻的影响 - 柴油收率38%-39%接近历史水平，反映了最大化柴油/馏分油生产 over 汽油的模式，在当前硬件下可持续 [81] - 尽管原油 slate 略有变轻，但增长更多体现在航空燃油方面，仍能生产馏分油产品，原料变化对总馏分油收率影响不大 [82] 问题: 可再生柴油（RD）的D4 RINs路径 - RVO最终数字、SRE重新分配等因素组合不确定，但锚定在使生物柴油生产商实现收支平衡所需水平上，当前D4 RIN价格仍需上涨约0.25-0.30美元 [83] - 挑战在于2025年D4 RIN产量同比下降，若未达到当前33亿的目标，将在明年初消耗库存，设定目标需平衡对柴油价格的潜在影响 [84] 问题: 墨西哥湾重质高硫原油混合情况 - 墨西哥产量下降正被加拿大产量增加所抵消，委内瑞拉原油回归，OPEC+增产（如Basra、Kirkuk）将使第四季度原料 diet 比第三季度更重 [88][89] - 高硫燃料油价格强劲，缺乏将其送入焦化装置的强烈经济诱因 [90] 问题: Benicia炼油厂关闭计划与加州政府的互动 - 与加州政府的讨论未有实质性结果，计划按原定进行，未发生变化 [91] 问题: 第四季度DGD业绩表现 - 盈利能力改善主要与原料价格下降有关，SAF效益在美、欧、英市场依然强劲 [95] - 第四季度业绩看好，但2026年能否持续取决于SAF溢价能否弥补PTC收益损失，以及RVO的最终影响 [95] 问题: 拟议西向产品管道对Wilmington炼油厂前景的影响 - 加州市场目前由进口平价设定，通过管道的进口平价与水运进口平价无显著差异，预计管道对加州市场影响不大 [98] 问题: 俄罗斯炼油中断的影响和Benicia关闭后的产品供应计划 - 无人机袭击有效针对了较高复杂性的炼油产能，俄罗斯随后提升较低复杂性产能运行，导致燃料油出口增加 [102] - 当前价格飙升更多是对未来可能中断的市场炒作，而非实际中断导致 [102] - Benicia关闭后，公司计划继续通过水运从全球各地采购来履行批发业务合同义务 [103][104] 问题: 原油价差的中期展望及可能被淘汰的原油品种 - 当前品质价差略低于公司认为的中期水平，预计将继续扩大 [108] - 拉丁美洲等级的原油通常是摇摆供应商，可能最先因新供应进入而退出市场 [109]

公司业绩表现 - 第三季度非GAAP每股收益为3.66美元，超出预期0.61美元 [1] - 营收为321.7亿美元，同比略有下降 [1] - 美股周四早盘股价上涨6.4% [1] 业绩驱动因素 - 公司受益于裂解价差的改善 [1] - 强劲的可再生柴油市场支撑了其财务表现 [1]

核心业绩表现 - 季度每股收益为3.66美元 远超市场预期的2.95美元 同比大幅增长221% [1] - 季度营收为321.7亿美元 超出市场预期8.05% 但较去年同期328.8亿美元略有下降 [2] - 公司已连续四个季度在每股收益和营收上均超越市场预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨约32% 显著跑赢同期标普500指数13.9%的涨幅 [3] - 上一季度每股收益为2.28美元 亦超出预期的1.73美元 带来31.79%的惊喜 [1] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益2.27美元 营收287.4亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益8.49美元 营收1186.6亿美元 [7] - 公司获得Zacks Rank 2（买入）评级 预计短期内将继续跑赢市场 [6] 行业前景与比较 - 所属的石油和天然气-炼油与营销行业在Zacks行业排名中位列前10% [8] - 同行业公司RGC Resources Inc (RGCO) 预计季度每股亏损0.05美元 同比恶化600% 营收预期为1400万美元 同比增长6.9% [9]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第三季度归属于股东的净利润为11亿美元，每股收益3.53美元，而2024年同期为3.64亿美元，每股1.14美元[2] - 公司2025年第三季度调整后归属于股东的净利润为11亿美元，每股收益3.66美元，而2024年同期为3.71亿美元，每股1.16美元[2] - 2025年第三季度总营业收入为32.168亿美元，同比下降2.2%（2024年同期为32.876亿美元）[25] - 2025年前九个月总营业收入为92.315亿美元，同比下降6.9%（2024年同期为99.125亿美元）[27] - 2025年第三季度归属于公司的净利润为10.95亿美元，同比增长200.8%（2024年同期为3.64亿美元）[29] - 2025年第三季度调整后每股收益为3.66美元，同比增长215.8%（2024年同期为1.16美元）[29] - 2025年前九个月归属于公司的净利润为12.14亿美元，同比下降51.2%（2024年同期为24.89亿美元）[29] 炼油板块表现 - 炼油板块2025年第三季度营业利润为16亿美元，调整后为17亿美元，而2024年同期分别为5.65亿美元和5.68亿美元[3] - 炼油板块2025年第三季度吞吐量平均为310万桶/天，利用率达97%[3][4] - 2025年第三季度炼油板块营业利润为16.1亿美元，同比大幅增长185.0%（2024年同期为5.65亿美元）[25] - 2025年前九个月炼油板块营业利润为23.46亿美元，同比下降33.6%（2024年同期为35.34亿美元），其中包含11.31亿美元资产减值损失[27] - 炼油板块第三季度营业利润为16.1亿美元，同比增长185.0%（上年同期为5.65亿美元）[32] - 炼油板块第三季度调整后营业利润为16.65亿美元，同比增长193.1%（上年同期为5.68亿美元）[32] - 总加工量第三季度为308.7万桶/天，同比增长7.0%（上年同期为288.4万桶/天）[39] - 第三季度炼油毛利为每桶13.14美元，同比增长44.6%（上年同期为每桶9.09美元）[39] - 第三季度调整后炼油营业利润为每桶5.86美元，同比增长173.8%（上年同期为每桶2.14美元）[39] - 汽油及调和组分产量第三季度为151.7万桶/天，同比增长8.4%（上年同期为140.0万桶/天）[39] 可再生柴油板块表现 - 可再生柴油板块（DGD）2025年第三季度营业亏损2800万美元，而2024年同期营业利润为3500万美元；销量平均为270万加仑/天[4][6] - 2025年第三季度可再生柴油板块营业亏损2800万美元，而2024年同期为营业利润3500万美元[25] - 2025年前九个月可再生柴油板块营业亏损2.48亿美元，而2024年同期为营业利润3.37亿美元[27] - 可再生柴油板块第三季度营业亏损2800万美元，上年同期为营业利润3500万美元[32] - 可再生柴油部门第三季度营业亏损2800万美元，而去年同期为营业利润3500万美元，每加仑销售营业亏损0.11美元，去年同期为盈利0.11美元[42] - 可再生柴油第三季度销售量为271.7万加仑/天，同比下降23.3%（去年同期为354.4万加仑/天）[42] 乙醇板块表现 - 乙醇板块2025年第三季度营业利润为1.83亿美元，产量平均为460万加仑/天，创下纪录[7] - 2025年第三季度乙醇板块营业利润为1.83亿美元，同比增长19.6%（2024年同期为1.53亿美元）[25] - 乙醇板块第三季度营业利润为1.83亿美元，同比增长19.6%（上年同期为1.53亿美元）[32] - 乙醇部门第三季度调整后营业利润为1.83亿美元，同比增长19.6%（去年同期为1.53亿美元），每加仑生产营业利润为0.43美元[45] 各地区表现 - 美国海湾地区第三季度炼油毛利为20.73亿美元，同比增长38.6%（上年同期为14.96亿美元）[34] - 美国西海岸地区第三季度炼油营业亏损5000万美元，上年同期为亏损9900万美元；调整后营业利润为0，上年同期为亏损9900万美元[37] - 美国海湾地区炼油部门第三季度调整后营业利润为9.42亿美元，同比大幅增长123.8%（去年同期为4.21亿美元），每桶吞吐量营业利润为5.55美元[48] - 美国海湾地区第三季度炼油毛利为20.73亿美元，每桶吞吐量毛利为12.21美元，同比分别增长38.6%和35.2%[48] - 北大西洋地区第三季度调整后营业利润为5.32亿美元，同比增长158.3%（去年同期为2.06亿美元），每桶吞吐量营业利润为11.20美元[51] - 美国西海岸地区第三季度调整后营业利润为0美元，实现盈亏平衡，去年同期为亏损9900万美元，每桶吞吐量亏损0.01美元[51] 成本和费用（同比环比） - 炼油板块调整后运营费用（不含折旧摊销）第三季度为13.38亿美元，去年同期为12.56亿美元；前九个月为39.36亿美元，去年同期为36.59亿美元[66] - 美国西海岸地区调整后运营费用（不含折旧摊销）第三季度为1.89亿美元，去年同期为1.91亿美元；前九个月为5.81亿美元，去年同期为5.46亿美元[66] - 炼油板块第三季度运营费用（不含折旧摊销）为13.88亿美元，去年同期为12.56亿美元；前九个月为39.86亿美元，去年同期为36.59亿美元[66] - 美国西海岸地区第三季度运营费用（不含折旧摊销）为2.39亿美元，去年同期为1.91亿美元；前九个月为6.31亿美元，去年同期为5.46亿美元[66] - 第三季度员工保留与遣散成本调整金额为0.5亿美元[66] 现金流与资本分配 - 公司2025年第三季度通过股息和股票回购向股东返还13亿美元，其中股息3.51亿美元，回购股票约570万股，支出9.31亿美元[11] - 公司2025年第三季度经营活动提供的净现金为19亿美元，调整后为16亿美元；资本投资总额为4.09亿美元，其中归属于公司的为3.82亿美元[9][10] - 经营活动现金流调整后下降：第三季度调整后经营活动现金流为16.42亿美元，低于去年同期的10.82亿美元[56] - 资本投资同比略降：第三季度归属于Valero的资本投资为3.82亿美元，较去年同期的3.94亿美元减少1200万美元[58] - 每股股息增加：第三季度每股普通股股息为1.13美元，较去年同期的1.07美元增长5.6%[58] - DGD（Diamond Green Diesel）第三季度运营现金流为净使用2.63亿美元，去年同期为净流入0.92亿美元；前九个月为净使用3.64亿美元，去年同期为净流入5.37亿美元[69] - DGD调整后运营现金流（剔除营运资本变动）第三季度为净使用1.73亿美元，去年同期为净流入0.95亿美元；前九个月为净使用4.79亿美元，去年同期为净流入5.05亿美元[69] - 归属于另一合资方的DGD调整后运营现金流份额第三季度为0.86亿美元，去年同期为0.47亿美元；前九个月为2.39亿美元，去年同期为2.52亿美元[69] - DGD第三季度营运资本变动（流动资产与流动负债）为0.9亿美元，去年同期为0.03亿美元[69] 其他财务数据 - 截至2025年第三季度末，公司总债务84亿美元，现金及现金等价物48亿美元，净债务与资本化比率为18%[13] - 公司总债务增加：截至2025年9月30日，公司总债务（含VIE）为83.66亿美元，较2024年底的80.85亿美元增加2.81亿美元[56] 管理层讨论和指引 - 圣查尔斯炼油厂FCC装置优化项目预计投资2.3亿美元，将于2026年下半年投产[5][14] 其他重要事项 - 公司确认重大资产减值损失：在截至2025年9月30日的九个月内，因Benicia和Wilmington炼油厂资产减值确认了11亿美元损失[62] - 公司获得第二代生物燃料税收抵免：2024年12月，因2020年至2024年在美国生产和销售的纤维素乙醇，公司确认了7900万美元的当期所得税收益[62] - Benicia炼油厂相关成本：第三季度运营费用（不含折旧摊销）中包含了与Benicia炼油厂相关的5000万美元员工保留和离职成本[62] - 折旧费用因资产寿命调整增加：第三季度折旧和摊销费用中包含了与Benicia炼油厂相关的约1亿美元增量折旧费用[62] - 公司对DGD的持股比例为50%[69] 市场与价格环境 - 第三季度布伦特原油平均价格为68.14美元/桶，同比下降13.1%（去年同期为78.37美元/桶）[53] - 第三季度美国海湾地区超低硫柴油与布伦特原油价差为21.05美元/桶，同比大幅增长77.0%（去年同期为11.89美元/桶）[53] - 第三季度可再生燃料义务（RVO）价格为6.38美元/桶，同比增长64.0%（去年同期为3.89美元/桶）[53] - 可再生柴油生物质原料价格同比上涨：美国墨西哥湾岸区（USGC）废弃食用油（UCO）价格在第三季度为每磅0.62美元，较去年同期的0.46美元上涨34.8%[54] - 可再生柴油RIN价格同比大幅上涨：第三季度生物柴油可再生识别码（RIN）价格为每RIN 1.13美元，较去年同期的0.60美元上涨88.3%[54]

公司业绩 - 美国炼油商Valero Energy第三季度利润增长 [1] - 利润增长得益于炼油利润率的反弹 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度归属于公司股东的净利润为11亿美元，每股收益3.53美元，相比2024年同期的3.64亿美元和每股1.14美元，实现显著增长 [1] - 经调整后归属于公司股东的净利润为11亿美元，每股收益3.66美元，相比2024年同期的3.71亿美元和每股1.16美元，同样大幅提升 [1] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金为19亿美元，经调整后为16亿美元 [6] - 公司在本季度通过股息和股票回购向股东返还了13亿美元，年初至今累计返还超过26亿美元 [7][9] 各业务板块业绩 炼油板块 - 炼油板块2025年第三季度营业利润为16亿美元，经调整后为17亿美元，远超2024年同期的5.65亿美元和5.68亿美元 [2] - 炼油吞吐量平均为每日310万桶， refinery throughput utilization达到97% [2][3] - 炼油毛利为每桶13.14美元，较2024年同期的每桶9.09美元有显著改善 [27] 可再生柴油板块 - 可再生柴油板块（Diamond Green Diesel合资企业）2025年第三季度营业亏损2800万美元，而2024年同期为营业利润3500万美元 [3] - 板块销售量为平均每日270万加仑 [3] - 可再生柴油毛利为每加仑0.50美元，低于2024年同期的每加仑0.60美元 [27] 乙醇板块 - 乙醇板块2025年第三季度营业利润为1.83亿美元，高于2024年同期的1.53亿美元 [4] - 乙醇产量平均为每日460万加仑，创下纪录 [4] - 乙醇毛利为每加仑0.83美元，高于2024年同期的每加仑0.72美元 [29] 资本配置与战略更新 - 2025年第三季度资本投资总额为4.09亿美元，其中3.64亿美元用于维持业务，包括周转、催化剂和合规成本 [8] - 归属于公司的资本投资为3.82亿美元 [8] - St. Charles炼油厂的FCC装置优化项目（投资2.3亿美元）预计将于2026年下半年投产，旨在提升高价值产品生产能力 [7][12] 流动性及财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司总债务为84亿美元，总融资租赁义务为22亿美元，现金及现金等价物为48亿美元 [11] - 净现金后的债务与资本化比率为18% [11] - 公司有效税率为27% [5]