2025年第四季度及全年业绩总结 - 公司2025年第四季度调整后每股收益为1.70美元，低于市场预期的2.13美元，同比下滑21.7% [5] - 第四季度总营收为19.1亿美元，略低于市场预期的19.4亿美元，但同比增长3.2% [5] - 2025年全年总营收为79.4亿美元，高于2024年的74.2亿美元，全年调整后每股收益增至8.00美元 [12] 分业务板块表现 - 骨料业务：第四季度营收为15.2亿美元，同比增长3.2%；发货量增长2.2%至5510万吨；货运调整后平均售价同比上涨至每吨21.78美元 [6][7] - 沥青业务：第四季度营收为3.007亿美元，同比下降8.1%，低于预期；销量降至300万吨，毛利率承压 [8] - 混凝土业务：第四季度营收为2.114亿美元，同比增长29.3%，超出预期；销量增至110万立方码，平均售价同比上涨2.9%至每立方码188.38美元 [10] 盈利能力与运营效率 - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为5.18亿美元，同比下降5.8%，相应利润率收缩260个基点至27.1% [11] - 骨料业务毛利率收缩430个基点至28.7%，每吨现金毛利同比下降6.7%至10.73美元 [7] - 销售、行政及一般费用占总营收比例同比下降40个基点至7.1%，显示运营效率提升 [11] 财务状况与现金流 - 截至2025年底，公司现金及等价物为1.833亿美元，长期债务为43.6亿美元，较2024年底下降 [13] - 总债务与过去12个月调整后息税折旧摊销前利润之比为1.9倍，低于2024年底的2.6倍 [13] - 2025年经营活动产生的净现金为18.1亿美元，高于2024年的14.1亿美元 [13] 2026年业绩展望 - 骨料业务：预计发货量同比增长1%至3%，货运调整后价格预计上涨4%至6%，每吨现金毛利预计将高于2025年的11.33美元 [14] - 沥青与混凝土业务：预计现金毛利总额约为2.9亿美元，其中沥青业务贡献约85%，混凝土业务贡献约15% [15] - 公司预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润在24亿至26亿美元之间，归属于公司的净利润预计在11亿至13亿美元之间 [16][17] 行业动态与同行表现 - 公司股价在财报发布后的盘前交易中下跌8.7% [4] - 同行Masco公司2025年第四季度业绩喜忧参半，调整后收益超预期但净销售额未达预期 [18] - 同行Jacobs Solutions公司2026财年第一季度业绩强劲，调整后收益和营收均超预期并实现同比增长 [20] - 同行Weyerhaeuser公司2025年第四季度业绩同样喜忧参半，收益超预期但净销售额未达预期，且同比均下降 [22]

Adam Thalhimer - Director of Research Angel Castillo - Executive Director and Head of US Machinery and Construction Equity Research Asher Sohnen - Equity Research Senior Associate Brian Brophy - Director David MacGregor - President Garik Shmois - Managing Director Ivan Yi - Director Kathryn Thompson - Founding Partner and CEO Mark Warren - VP of Investor Relations Mary Andrews Carlisle - Senior VP and CFO Michael Dudas - Partner Ronnie Pruitt - SVP and COO Timna Tanners - Managing Director of Equity Researc ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年调整后EBITDA为23亿美元，同比增长13%，调整后EBITDA利润率扩大160个基点至29.3% [4] - 2025年营业现金流超过18亿美元，同比增长29% [5] - 2025年自由现金流同比增长超过40%，公司在运营和维护以及内部增长项目上再投资了6.78亿美元的总资本支出 [10] - 2025年骨料现金毛利率每吨增至11.33美元，达到先前设定的11-12美元目标，同比增长7% [5][8] - 2025年骨料单位销售成本全年增长不到2% [6] - 2025年销售、行政及一般费用为5.64亿美元，占收入比例为7.1%，较上年下降10个基点 [11] - 过去三年，公司调整后EBITDA利润率提高了超过700个基点，投资资本回报率提高了超过200个基点 [12] - 2025年底净债务与调整后EBITDA的杠杆率为1.8倍 [11] - 2026年业绩指引：预计调整后EBITDA在24亿至26亿美元之间，预计骨料现金毛利率每吨将实现至少高个位数的增长 [16][102] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务：2025年全年骨料发货量约为2.27亿吨，同比增长3%，增长主要由上年收购推动，同店骨料发货量略低于上年 [7] - 骨料业务：2025年全年骨料混合调整后价格上涨6%，第四季度上涨5% [8] - 骨料业务：2026年预计骨料发货量增长1%至3%，骨料运费调整后平均售价预计增长4%至6%，骨料单位销售成本预计增长低个位数百分比 [16] - 下游业务：预计2026年下游业务将贡献约2.9亿美元的现金毛利润，其中约85%的收益预计来自沥青板块 [18] - 预拌混凝土业务：待剥离的预拌混凝土资产已从2026年业绩指引中排除 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共需求：公共非高速公路基础设施投资持续增长，公司在供水、污水和其他基础设施项目的市场开工量在2025年实现两位数增长 [15] - 公共需求：截至2025年第四季度，高速公路开工量持续增长，公司在Vulcan市场的增长率是全美整体水平的3倍 [13] - 公共需求：《基础设施投资和就业法案》资金中超过50%尚未支出，将在未来几年继续流入 [14] - 私人非住宅需求：工业和非住宅类别预计将引领2026年Vulcan服务市场恢复温和增长，数据中心是最大催化剂，目前有超过1.5亿平方英尺在建，另有近4.5亿平方英尺已宣布 [15] - 私人非住宅需求：超过70%的数据中心活动发生在Vulcan骨料设施30英里范围内 [16] - 住宅需求：单户住宅活动弱于最初预期，负担能力问题尚未解决，预计2026年住宅活动将有限，但下半年可能改善 [6][15][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于持续改善基础业务，并在当前覆盖区域和新地理区域扩展行业领先的骨料特许经营权 [4] - 公司通过“Vulcan运营方式”和“Vulcan销售方式”等工具和纪律来管理业务，控制成本并实现定价最大化 [7][24] - 公司计划在2026年继续投资于特许经营权，运营和维护以及内部增长资本支出计划为7.5亿至8亿美元 [18] - 并购战略：2026年预计将是并购活动非常活跃的一年，重点仍将以骨料为主导，并在现有地理区域和新的地理区域进行有纪律的扩张 [72][73] - 行业竞争与定位：公司的覆盖范围、规模、可靠性和物流能力使其特别适合与客户合作并服务于快速推进的项目（如数据中心） [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：预计2026年需求环境将改善，公共需求持续增长，私人需求也将改善，带来整体温和增长 [13] - 未来前景：增长需求对定价和运营环境都是有利的背景 [13] - 政策环境：尽管《基础设施投资和就业法案》授权的高速公路资金计划持续到今年9月，但华盛顿已开始着手重新授权法案的工作 [14] - 成本控制：对2026年将成本控制在低个位数增长充满信心，主要得益于“Vulcan运营方式”和劳动力控制等措施 [47][99] - 定价前景：固定工厂价格上涨已基本被接受，私人方面可见度的提高将有助于年中提价 [24][42] 其他重要信息 - 股东回报：2025年通过稳定增长的股息向股东返还了2.6亿美元，通过股票回购返还了4.38亿美元 [11] - 债务管理：2025年第四季度发行了20亿美元新的长期票据后迅速去杠杆化，3月份按面值赎回了4亿美元的2025年票据，下半年偿还了5.5亿美元的商业票据余额以减少利息支出 [10][11] - 技术投资：对技术和人才的投资在业务中取得了良好成果 [11] - 待处置资产：预拌混凝土剥离交易待完成，预计将有助于利润率进一步扩张 [12] - 投资者日：公司计划在下个月的2026年投资者日分享持续改进和未来增长的计划 [126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩与2026年指引趋势的差异，以及对需求、定价和盈利能力的展望 [21] - 回答：业务执行良好，有能力利用需求增长和健康的定价环境。公共需求保持稳固，私人非住宅需求（尤其是数据中心和工业类别）呈现亮点，住宅需求环境预计在2026年将有所改善，但取决于利率和负担能力。改善的需求背景有助于成本控制和提供定价上行空间。“Vulcan销售方式”有助于高效管理项目线索和最大化定价。固定工厂价格上涨已被接受，私人需求可见度提高将有助于年中提价。“Vulcan运营方式”在工厂生产方面取得良好进展，加上销量增长，将成为2026年成本的顺风。公司处于有利位置以获取更多盈利能力并推动现金毛利润增长 [21][22][23][24][25] - 补充：第四季度EBITDA同比基本持平，主要受三个因素影响：住宅活动持续疲软、某些季节性市场提前入冬及南加州异常多雨天气、以及维修和保险成本的时间性影响。2026年指引反映了业务持续复合改进的预期 [26][27] 问题: 关于第四季度定价混合影响的详细拆解，以及2026年定价走势的形态 [36] - 回答：第四季度300个基点的混合影响中，约三分之二来自上年同期高利润市场强劲发货带来的地理混合影响，另外三分之一中约一半来自收购的持续影响（第四季度影响小于全年），另一半来自产品混合影响（基于快速转换发货的大型项目）。预计2026年定价可能上半年处于区间低端，下半年向高端移动，这反映了预期的需求改善以及去年的基数效应。公司积压订单状况比去年同期好得多，大型项目（2.5万吨以上）占预订量的比例从历史约30%升至目前约45%，主要反映数据中心工作。这些项目初期主要是基岩填充，后期将转向清洁骨料，因此定价会随项目进展而提升。固定工厂提价已按预期被接受和执行。公共需求稳定增长、私人非住宅改善以及单户住宅潜在复苏，这些改善的需求背景将成为顺风，公司预计会推进年中提价，但未将其纳入指引 [37][38][39][40][41][42] 问题: 关于2026年将成本控制在低个位数增长的信心来源，以及基岩混合是否对成本有影响 [46] - 回答：信心主要来自“Vulcan运营方式”。2025年成本增长低于2%，预计这一趋势将持续。VWO在120多个工厂（占产量约75%）的应用已很成熟，重点关注工艺智能、劳动力调度工具和关键尺寸生产。劳动力成本控制是关键优势。在混合方面，对定价造成拖累的产品混合（如基岩）实际上有利于工厂运营，因为公司矿坑和工厂的产量和细粉控制处于良好状态。过去三年需求疲软期间公司未积累库存，这使公司在需求复苏时处于有利位置，成本将成为与价格一样的顺风 [47][48][49] 问题: 关于《基础设施投资和就业法案》到期及重新授权的不确定性如何纳入指引，以及州级融资动态，并确认剥离资产是否未计入指引 [53] - 回答：指引假设重新授权法案将会通过（可能以持续决议形式），且基于历史模式，新法案金额将高于旧法案。有利的是，IIJA资金中50%尚未支出，其影响将持续至2026年及2027年。在公司市场，过去十二个月开工金额同比增长24%，自IIJA启动以来增长80%。加州等市场表现突出。东南部地区预订量显著增长。其他公共工程（如海滩修复、港口翻新、机场项目）在公司大部分市场也呈现两位数增长。公共需求方面是可见度最高的。待剥离的预拌混凝土资产已从指引中排除，按中点计算，同店基础上2026年增长超过10% [54][55][56][57][58] 问题: 关于数据中心项目整体利润率与传统制造业项目的比较，以及数据中心增长对价格/利润率的阶段性影响和量化拖累 [62][63] - 回答：随着数据中心需求持续，公司将继续面临混合问题。平均而言，基岩价格比清洁骨料产品低8-10美元，但对利润率影响不大。成本方面，基岩发货将带来顺风。2025年发货的基岩将开始转向清洁骨料。2026年的机会仍将主要是基岩，这些项目非常适合公司的矿坑和工厂生产率。随着项目进入垂直建设阶段，清洁产品发货将增加，混凝土发货也将开始。预计随着清洁产品运往相同项目，混合将变得更加均匀 [64][65] 问题: 关于资产负债表强劲下的并购管道和机会，以及“新地理区域”的含义 [71] - 回答：2025年是整合上年收购的一年，且由于不确定性，买卖双方均出现停顿，并购活动不多。预计2026年将在战略和并购方面非常活跃。对Vulcan而言，并购将继续以骨料为主导，保持纪律性，并关注现有地理区域。所谓“新地理区域”是指需要扩大覆盖范围，为新的市场和地理区域打开局面。目前并购管道健康，正在进行一些良好对话，但会保持纪律，避免过度支付。预计2026年将是非常活跃的一年。公司资产负债表状况良好，业务的现金生成能力为长期追求有意义的并购机会提供了良好条件 [72][73][74][75] 问题: 关于私人需求中数据中心的具体占比，以及住房复苏在销量预测中的体现 [78] - 回答：预计单户住宅复苏将非常平缓，即使有利率帮助，公司业务也会滞后几个月。如果通过降息在负担能力方面获得帮助，那将是下半年的机会，且复苏将具有地域性，公司市场将表现优异。在私人非住宅复苏中，数据中心是非常大的一部分，预计将持续。此外，数据中心产生的能源需求也将带来能源项目机会，一些液化天然气项目重启，以及像阿拉巴马州60亿美元礼来项目等，都将推动私人非住宅需求。但年初仍严重偏向数据中心，其他类型的制造业将在年内跟进。公司预订速度强劲，前瞻性指标开始改善。公司未在积压订单中单独列出数据中心占比，因为混合差异会使数据复杂，但目前受数据中心影响很大 [78][79][80][82] 问题: 关于实施年中提价所需的需求条件 [86] - 回答：年中提价主要涉及业务的两方面：固定工厂方面（混凝土和沥青业务）。混凝土业务方面，需要看到单户住宅复苏的迹象，负担能力改善和利率缓解将带来顺风。沥青业务方面，更多依赖于公共和私人非住宅需求的持续。进入2026年，公司比2025年同期处于更有利的位置来成功实施年中提价。这取决于单户住宅和公共需求的组合，单户住宅更侧重于混凝土业务，公共需求更侧重于沥青业务 [86][87] 问题: 关于2026年EBITDA的季度走势，是否预计第一季度再次下降 [94] - 回答：建议按正常季节性来分布2026年EBITDA，而非同比比较。因此，上半年和下半年的同比比较会有所不同，但按季节性考虑是最好的方式 [95] 问题: 关于成本指引中的不确定性来源 [98] - 回答：对低个位数增长有信心，2025年也是如此。在可控成本方面（如劳动力、能源、燃料）有较多可见度。其余部分与业务需求侧的持续表现相关。过去三年需求疲软，在通胀环境下，销量下降是推动成本降低的艰难逆风。总体来看，公司处于有利位置，“Vulcan运营方式”和团队对持续改进的专注提供了良好跑道。随着市场改善，需求将成为成本和价格的顺风。公司有信心实现这一目标，并预计将实现另一年的现金毛利率每吨高个位数增长 [99][100][101][102] 问题: 关于大型项目组合增加是否导致项目延迟，以及是否将进一步延迟纳入2026年指引 [106] - 回答：大型项目组合包括私人侧的数据中心工作和公共侧的高速公路项目。私人侧的数据中心项目实际上进展更快，从预订到发货的时间缩短。公共侧则因地理、天气和交通部门规划而异。随着IIJA更加成熟，资金正在投入使用，从预订到发货的时间已恢复到更正常的节奏（大约六个月），公共项目有时可能更长一些。进入2026年，预计这些项目的时间安排不会受到影响，将恢复常态流动 [107][108] 问题: 考虑到有利的地理位置，为何销量指引与行业水平相近 [112] - 回答：在经历了三年销量下滑以及预订转化为发货的情况后，公司积压订单状况良好，但积压订单仅占发货量的约40%-45%。其余部分在公共和私人需求之间各占一半，因此确实需要单户住宅复苏。在负担能力和利率出现缓解之前，公司不希望过于超前地认为需求会恢复得很好。单户住宅必须启动，因此在这方面将继续保持保守 [113][114] 问题: 关于第四季度提及的维修、保险成本和工厂重建的影响大小、性质及是否会持续至第一季度 [119] - 回答：2025年成本增长低于2%。由于天气影响，上半年季节性影响很大，项目工作支出被推后。成本可能呈现波动性。工厂重建是大型项目，但已计入2026年的成本和资本支出计划，可见度很高。第四季度的影响在收入和成本上大约各占一半，大部分成本与所述的时间性问题有关。2026年指引已包含了对今年的预期 [120][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为23亿美元，同比增长13% [3] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率扩大160个基点至29.3% [3] - 2025年全年运营现金流超过18亿美元，同比增长29% [4] - 2025年全年自由现金流增长超过40% [8] - 2025年全年销售、行政及一般费用为5.64亿美元，占收入比例为7.1%，较上年下降10个基点 [9] - 截至2025年底，净债务与调整后息税折旧摊销前利润的杠杆率为1.8倍 [9] - 过去三年，公司调整后息税折旧摊销前利润率提高了超过700个基点，投资资本回报率提高了超过200个基点 [10] - 2026年业绩指引：预计调整后息税折旧摊销前利润在24亿至26亿美元之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **骨料业务**：2025年全年骨料现金毛利率为每吨11.33美元，同比增长7%，达到公司先前设定的11-12美元目标区间 [3][4][6] - **骨料业务**：2025年全年骨料现金销售成本增长低于2% [4] - **骨料业务**：2025年全年骨料发货量约为2.27亿吨，同比增长3%，增长主要由上年收购驱动 [5] - **骨料业务**：2025年全年同店骨料发货量略低于上年 [5] - **骨料业务**：2025年第四季度骨料发货量同比增长2% [5] - **骨料业务**：2025年全年骨料混合调整后价格上涨6%，第四季度上涨5% [6] - **下游业务**：2026年，下游业务（主要是沥青和精简后的预拌混凝土业务）预计贡献约2.9亿美元的现金毛利，其中约85%来自沥青板块 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **公共需求**：高速公路开工量持续增长，在Vulcan服务的市场增速是全美平均水平的3倍 [11] - **公共需求**：非高速公路基础设施（如水利、污水等）项目开工量在2025年实现两位数增长 [12] - **私人需求**：数据中心是最大催化剂，有超过1.5亿平方英尺在建，另有近4.5亿平方英尺已宣布，其中超过70%的活动发生在Vulcan骨料设施30英里范围内 [12] - **私人需求**：单户住宅活动弱于预期，但预计2026年将有限改善 [12] - **私人需求**：非住宅活动（工业和商业）预计在2026年恢复温和增长 [12] - **区域市场**：加利福尼亚州高速公路开工量在2025年同比增长47% [52] - **区域市场**：东南部地区（阿拉巴马州、佐治亚州、南卡罗来纳州、田纳西州）的订单量显著增长 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于持续改善基础业务，并在现有和新的地理区域扩展其行业领先的骨料特许经营权 [3] - 公司通过“Vulcan运营方式”和“Vulcan销售方式”等工具和纪律来控制成本、管理项目线索和最大化定价 [5][20] - 公司计划通过剥离预拌混凝土资产来优化投资组合，预计将有助于利润率进一步扩张 [10] - 公司计划在2026年进行7.5亿至8亿美元的经营维护和内部增长资本支出，其中包括约5000万美元从上年度推迟的大型工厂重建项目支出 [15][16] - 并购战略：2026年预计将是并购活跃的一年，重点仍以骨料为主导，并可能在现有地理区域外进行审慎扩张 [69][70] - 公司拥有强大的资产负债表和现金流生成能力，为未来的增长机会和并购提供了良好条件 [8][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年需求环境将改善，公共需求持续增长，私人需求也将改善，带动整体需求实现温和增长 [11] - 基础设施投资和就业法案资金仍有超过50%尚未支出，将在未来几年持续流入，且预计新的授权法案金额将高于当前法案 [11][50] - 单户住宅的可负担性问题尚未解决，但似乎是政府的优先事项，预计2026年住宅活动有限，但下半年可能有机会改善 [12][19] - 数据中心建设速度快，项目能迅速转化为发货量，同时将带动发电等配套能源项目的需求增长 [19][76] - 基于需求预期，公司预计2026年骨料发货量增长1%-3%，骨料运费调整后平均售价上涨4%-6%，骨料单位现金销售成本增长低个位数百分比 [13] - 预计2026年骨料现金毛利率将再次实现至少高个位数百分比的增长 [13] - 预计2026年销售、行政及一般费用在5.8亿至5.9亿美元之间，折旧、损耗、摊销和增值费用约为7亿美元，利息费用约为2.25亿美元，有效税率在22%-23%之间 [15] 其他重要信息 - 2025年第四季度业绩受到三个主要因素影响：住宅活动持续疲软、异常天气（冬季提前和南加州异常多雨）以及维修和保险成本的时机问题 [22][23] - 2025年第四季度骨料价格增长受到三重负面影响：约三分之二来自上年飓风后重建导致的高价市场发货量带来的不利地理组合；其余三分之一中，一半来自收购影响，一半来自产品组合（如基础填料占比高）影响 [31][33] - 数据中心项目初期主要使用基础填料（价格比清洁骨料产品低8-10美元），但随着项目进入垂直建设阶段，将转向更高价值的清洁骨料和混凝土 [36][60][62] - 公司预计2026年定价增长可能在上半年处于指引低端，下半年向高端移动，这反映了预期的需求改善和上年同期的基数效应 [34][36] - 公司通常在1月实施固定工厂价格上涨，并可能在年中根据需求可见度（特别是单户住宅复苏和公共/非住宅活动势头）考虑实施年中涨价 [20][37][82][84] - 公司预计2026年调整后息税折旧摊销前利润的季节性将遵循正常模式，而非同比比较 [91] - 公司计划在2026年3月举行投资者日，分享持续改进和未来增长计划 [121] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩趋势与2026年展望的信心，以及终端市场需求、定价和盈利前景 [18] - **回答**: 业务执行良好，能够利用需求增长和健康的定价环境。公共需求保持稳固，非高速公路公共基础设施需求强劲。私人非住宅需求中，数据中心是亮点，项目转化快；仓库活动可能见底；住宅需求预计2026年有所改善，但需利率和可负担性帮助。需求改善有助于成本和定价。Vulcan销售方式有助于管理项目线索和最大化定价，固定工厂涨价已被接受。Vulcan运营方式在控制成本方面表现良好，加上销量增长，将成为2026年成本的顺风。公司处于有利位置以获取更多盈利 [18][19][20][21] - **补充**: 第四季度调整后息税折旧摊销前利润基本与上年持平（剔除上年飓风救援活动的影响），主要受住宅活动疲软、异常天气以及维修和保险成本时机三个因素影响。2026年指引反映了公司预期的持续复合式改进 [22][23] 问题: 关于第四季度定价混合影响的详细拆解，以及2026年定价走势的形态 [31] - **回答**: 第四季度300个基点的混合负面影响中，约三分之二来自上年飓风后高价市场发货带来的不利地理组合；其余三分之一中，一半来自收购影响（第四季度影响小于全年），一半来自产品组合（基础填料项目）影响。预计2026年定价增长可能在上半年处于指引低端，下半年向高端移动，这反映了需求改善预期和上年同期基数。公司订单和积压情况好于上年，积压订单约占未来发货量的40%-45%。大型项目（2.5万吨以上）订单占比从历史约30%升至当前约45%，主要受数据中心驱动。这些项目初期为基础填料，后期将转向清洁骨料。固定工厂涨价已按预期实施和接受。公共需求稳步增长、私人非住宅改善以及单户住宅潜在复苏，为定价提供顺风，公司预计将实施年中涨价 [33][34][35][36][37][38] 问题: 关于2026年将成本控制在低个位数增长的信心来源，以及基础填料是否对成本有混合影响 [43] - **回答**: 信心主要来自Vulcan运营方式。2025年成本增长低于2%，预计将持续。公司专注于120多家工厂（占产量75%），在流程智能化、劳动力调度工具和关键尺寸生产方面已很成熟。劳动力成本控制是关键优势。基础填料等产品组合对定价有拖累，但对运营成本有利，因为公司矿场和工厂的产量和效率处于良好状态。过去三年需求疲软期间，公司有效管理了库存，为需求复苏时的成本控制奠定了良好基础 [44][45][46] 问题: 关于基础设施投资和就业法案到期及重新授权的影响，各州自主融资动态，以及剥离资产是否包含在指引中 [49] - **回答**: 指引假设将会通过新的授权法案（可能延期），且金额会高于当前法案。重要的是，基础设施投资和就业法案剩余超过50%的资金尚未支出，其影响将持续至2026年及以后。在Vulcan服务的市场，过去12个月开工金额同比增长24%，自基础设施投资和就业法案启动以来增长80%。加州高速公路开工量2025年增长47%。东南部各州订单量显著增长。其他公共工程（海滩修复、港口、机场）在三分之二的总经理辖区实现两位数增长。公共需求是能见度最高的领域。剥离的预拌混凝土资产已从2026年指引中排除，按指引中值计算，同店增长超过10% [50][51][52][53][54][55] 问题: 关于数据中心项目整体利润率与传统制造业项目的比较，以及数据中心增长对价格/利润率的阶段性影响 [59] - **回答**: 数据中心需求持续将带来混合问题。基础填料平均售价比清洁骨料产品低8-10美元，但对利润率影响不大，且成本方面有顺风。2025年发货的基础填料项目将开始转向清洁骨料。2026年的机会仍将主要是基础填料，这是公司希望抓住的好项目，符合矿场和工厂的生产特性。随着项目进入垂直建设阶段，产品组合将更均匀，并带动混凝土发货 [60][61][62] 问题: 关于资产负债表改善后的并购管道和机会，包括新地理区域的考虑 [68] - **回答**: 2025年重点是整合2024年底完成的大型收购，且由于不确定性（关税、利率），买卖双方均暂停活动，导致并购不活跃。预计2026年将是战略和并购非常活跃的一年。Vulcan的并购将继续以骨料为主导，保持纪律性，既关注现有地理区域，也考虑扩展到新区域以扩大市场机会。目前并购管道健康，正在进行一些良好对话，但会保持纪律，避免过度支付。公司资产负债表和现金流状况良好，有利于长期进行有意义的并购活动 [69][70][71][72] 问题: 关于私人需求中数据中心的具体占比，以及住房复苏在销量预测中的体现 [75] - **回答**: 预计单户住宅复苏将非常平缓，即使有利率帮助，公司业务也会滞后几个月，机会可能在下半年出现，且具有地域性。数据中心是私人非住宅复苏中非常大的一部分，预计将持续。此外，数据中心带来的能源需求（如配套发电设施）以及液化天然气项目、大型制药项目（如阿拉巴马州60亿美元的礼来公司项目）等其他制造业项目也将陆续启动。公司订单节奏强劲，前瞻性指标改善，这增强了信心。公司不具体拆分数据中心在订单中的占比，但其影响很大 [75][76][77][78] 问题: 关于实施年中涨价所需的需求条件 [82] - **回答**: 年中涨价主要涉及固定工厂业务（混凝土和沥青）。混凝土方面需要看到单户住宅复苏的能见度，即 affordability 改善和利率放松。沥青方面则依赖于公共和私人非住宅活动的持续势头。与2025年相比，公司对2026年年中涨价成功的把握更大 [83][84] 问题: 关于2026年调整后息税折旧摊销前利润的季度走势，第一季度是否会再次同比下降 [90] - **回答**: 建议按正常季节性来考虑2026年调整后息税折旧摊销前利润的分布，而非同比比较。上半年和下半年的同比比较会有所不同，但按季节性考虑是最好的方式 [91] 问题: 关于成本指引中的不确定性来源 [95] - **回答**: 公司对成本低个位数增长有信心，2025年情况类似。劳动力、能源、燃料等可控部分有较好能见度。其余部分与业务需求侧的持续表现相关。过去三年需求疲软环境下，公司仍能在通胀中控制成本。Vulcan运营方式和员工的持续改进努力使公司处于有利位置。需求改善将对成本和价格都形成顺风 [95][96][97][98] 问题: 关于大型项目在积压订单中占比提高，以及项目延迟风险和2026年指引中的考虑 [101] - **回答**: 大型项目包括私人数据中心和公共高速公路项目。数据中心项目转化速度实际上在加快。公共项目则因天气和交通部门规划等因素存在地域差异。随着基础设施投资和就业法案推进，资金正在投入使用，从签约到发货的时间已恢复到正常节奏（约6个月）。进入2026年，公司预计这些项目的时间安排不会受到额外影响，将恢复正常流程 [102][103][104] 问题: 关于考虑到有利的地理位置，为何销量指引与行业一致（2%）而非更高 [108] - **回答**: 在经历了三年销量下滑后，尽管积压订单状况良好，但积压订单仅占发货量的40%-45%。剩余部分公私需求各占一半，因此仍需单户住宅复苏。在 affordability 和利率出现缓解之前，公司对此持保守态度，不希望过度乐观 [109][110] 问题: 关于第四季度维修、保险成本和工厂重建影响的规模、性质以及是否会持续至第一季度 [114] - **回答**: 2025年成本增长低于2%，但受天气影响，支出时间分布不均，具有波动性。2026年已规划了这些支出，包括工厂重建，并体现在成本和资本支出计划中，有较好的能见度。第四季度业绩与预期的差异中，约一半来自收入影响，一半来自成本影响，而成本影响主要与上述时间安排问题有关 [115][116][117]

业绩总结 - 2025年总收入为79.41亿美元，同比增长7%[7] - 调整后的EBITDA为23.24亿美元，同比增长13%[7] - 2025年调整后的EBITDA利润率为29.3%，较2024年提高160个基点[26] - 2025年净现金提供的经营活动为18.13亿美元[8] - 2025年总债务与调整后EBITDA的比率为1.9倍，较2024年下降[32] 用户数据与市场展望 - 2026年预计Aggregates销量增长1%至3%[20] - 2026年调整后的EBITDA预计在24亿至26亿美元之间[20] 投资与资本回报 - 2025年投资于维护和增长项目的资金为6.78亿美元[8] - 2025年投资资本回报率为15.7%[30] 现金流与盈利能力 - Aggregates部门的现金毛利每吨为11.33美元，同比增长6.77%[28]

核心财务表现 - 季度每股收益为1.7美元，低于市场预期的2.13美元，同比去年的2.17美元下降[1] - 季度营收为19.1亿美元，低于市场预期1.6%，但同比去年的18.5亿美元有所增长[2] - 本季度业绩带来-20.02%的每股收益意外，而上一季度为+5.97%的正面意外[1] - 过去四个季度中，公司两次超过每股收益预期，仅一次超过营收预期[2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨约14.9%，同期标普500指数下跌0.1%[3] - 当前股价走势的可持续性将很大程度上取决于管理层在财报电话会中的评论[3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.34美元，营收16.9亿美元[7] - 当前财年的共识预期为每股收益9.04美元，营收82.9亿美元[7] - 在本次财报发布前，业绩预期修正趋势好坏参半，公司股票当前获Zacks评级为3（持有），预计近期表现将与市场同步[6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的Zacks建筑产品-混凝土与骨料行业，在250多个Zacks行业中排名处于后7%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同属Zacks建筑领域的另一家公司Gibraltar Industries预计将于2月26日公布截至2025年12月的季度业绩[9] - Gibraltar Industries预计季度每股收益为0.74美元，同比下降26.7%，且过去30天内该预期被下调了12.2%[9] - Gibraltar Industries预计季度营收为2.6513亿美元，同比下降12.2%[10]

Exhibit 99.1 February 17, 2026 FOR IMMEDIATE RELEASE Investor Contact: Mark Warren (205) 298-3220 Media Contact: Jack Bonnikson (205) 298-3220 VULCAN REPORTS FOURTH QUARTER AND FULL YEAR 2025 RESULTS Full Year Earnings Growth and Margin Expansion Operating Cash Flow Increased 29 Percent to $1.8 Billion Anticipated Aggregates Demand Growth and Attractive Price Environment Support Continued Earnings Growth in 2026 Birmingham, Alabama – February 17, 2026 – Vulcan Materials Company (NYSE: VMC), the nation's lar ...

公司业绩预告与预期 - Vulcan Materials Company (VMC) 计划于2月17日盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 上一季度公司调整后每股收益和总收入分别超出Zacks一致预期6%和1.7%，两项指标同比分别增长27.9%和14.4% [1] - 在过去四个季度中，公司有三次盈利超出预期，一次未达预期，平均超出幅度为13% [1] 第四季度业绩预期 - 过去30天内，第四季度每股收益的一致预期从2.16美元下调至2.13美元，意味着同比将下降1.8% [2] - 总收入的一致预期为19.4亿美元，意味着同比增长4.9% [2] - 骨料业务收入预期为15.5亿美元，同比增长5.2%；混凝土业务收入预期为1.98亿美元，同比增长20.7%；沥青混合料业务收入预期为3.17亿美元，同比下降3.1% [5] 影响业绩的关键因素 - 总收入增长得益于骨料价格上涨和销量增长，反映了公共建筑和私人非住宅活动的健康态势，同时有利的天气条件和沿海地区的收购也促进了增长 [3] - 公司专注于“Vulcan销售方式”和“Vulcan运营方式”两大战略，预计为第四季度业绩提供了额外支持 [4] - 骨料和混凝土的发货量预计同比分别增至55,521吨和1,125吨，而沥青混合料的发货量预计同比下降至3,332吨 [6] - 盈利可能受到成本通胀、持续的关税不确定性、其他宏观逆风以及单户住宅等终端市场压力的负面影响 [7] 盈利预测模型与同行表现 - 根据Zacks模型，Vulcan Materials此次不太可能实现盈利超预期，因其盈利ESP为-1.58%，尽管其Zacks评级为3（持有）[8][10] - 同行公司Masco Corporation (MAS) 2025年第四季度业绩喜忧参半，调整后盈利超预期但净销售额未达预期，两项指标同比均下滑 [11] - 同行公司Jacobs Solutions Inc. (J) 2026财年第一季度业绩出色，调整后盈利和收入均超预期并实现同比增长，主要受生命科学、数据中心、半导体、水务和交通领域强劲表现以及数字咨询服务需求增长推动 [13][14] - 同行公司Weyerhaeuser Company (WY) 2025年第四季度业绩同样喜忧参半，盈利超预期但净销售额未达预期，两项指标同比均下降，主要受关键市场持续逆风、价格疲软和需求波动影响 [15][16]

Vulcan Materials (NYSE: VMC) may need to crush its fourth-quarter earnings to keep investors happy. The company produces aggregates -- the building blocks of road infrastructure and construction -- such as crushed stone, sand, gravel, and other aggregate-based materials, like ready-mix concrete and asphalt. The company is scheduled to report fourth-quarter earnings on Feb. 17. Let's see whether it makes sense to buy the stock before then. Where to invest $1,000 right now? Our analyst team just revealed wh ...

公司业务与行业关联 - 公司是美国最大的建筑骨料生产商 [1] - 公司的业务表现与宏观经济环境、建筑业景气度以及公共基建政策密切相关 [1] - 影响美国建筑业及基建投资的市场动态和政策变化值得关注 [1] 最新财务报告信息 - 公司最近公布的财报是2025财年第三季度报告 [2] - 该报告于2025年10月30日发布 [2] - 报告涵盖的业绩期间为2025年1月1日至9月30日 [2] - 市场通常关注公司后续的2025财年第四季度及全年业绩报告的发布日程 [2]