公司重组进展 - 沃达丰公司长期处于重组模式并近期取得良好进展 [1] - 公司已出售其在西班牙和意大利表现不佳的业务单元 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为在纳斯达克上市的电信巨头，提供移动、固网和宽带等服务，业务遍及欧洲和非洲等多个地区 [1] - 公司在行业中与AT&T和Verizon等电信巨头竞争，通过战略性增长和创新维持市场地位 [1] 财务业绩表现 - 每股收益为0.79美元，显著超出市场预估的0.49美元 [2][6] - 营收约为226.4亿美元，大幅超出市场预估的102.5亿美元 [2][6] - 截至9月30日的半年度，剔除租赁费用后的基本收益为57.3亿欧元，同比增长5.9%，超出分析师平均预测的56.5亿欧元 [4] - 半年度营收增长7.3%至196.1亿欧元，符合预期 [4] - 第二季度服务营收增长8.1%至84.7亿欧元，超出预期 [4] 股价表现与未来展望 - 财报发布后股价飙升至94便士，为2022年8月以来最高点，较2024年低点大幅上涨67% [3] - 公司对未来指引表示乐观，预计将达到其全年收益和现金流预测区间的上限 [3] 区域业务驱动因素 - 强劲业绩主要受德国业务恢复增长以及非洲业务的稳健表现驱动 [2] - 第二季度德国市场增长显著，英国市场服务营收增长1.2% [4] 财务状况与杠杆水平 - 净债务下降至259.4亿欧元，上年同期为317.8亿欧元，低于分析师预测的271.9亿欧元 [5][6] - 市销率为0.72，企业价值与销售额比率为1.90 [5] - 流动比率为1.26，表明公司有合理的流动性水平覆盖短期负债 [5]

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财务数据和关键指标变化 - 集团服务收入增长在第二季度加速至5.8% [3] - 集团上半年EBITDA增长6.8% [3] - 公司预计全年业绩将处于5月设定的增长指引区间的上限 [3] - 公司在过去18个月通过回购和股息向股东返还超过50亿欧元，并计划在未来6个月进行额外的10亿欧元回购 [2] - 土耳其业务在过去两年中，以硬通货计算的EBITDA和现金流各增加了近3亿欧元 [58] - 土耳其业务上半年服务收入以硬通货计算增长超过20% [58] - 集团服务收入（不包括土耳其）在当季增长至3% [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在德国，5G独立网络覆盖超过90%的人口，服务超过4000万客户（包括1&1）以及近6000万个物联网SIM卡 [4] - 在德国，固定宽带可为四分之三的德国家庭提供千兆连接 [4] - OXG光纤目前正向100万户家庭进行营销 [4] - 在英国，公司是最大的移动运营商，服务近3000万移动客户，并且是增长最快的宽带提供商，拥有最大的千兆覆盖范围，可向约2200万英国家庭销售光纤 [6] - 在英国，固定无线接入（FWA）业务当季净增17,000用户 [67] - 数字服务收入现已超过B2B总收入的四分之一，并在各地保持两位数增长 [85] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国业务受MDU（多住户单元）拖累影响正在消散，批发业务带来益处 [14] - 德国批发业务（包括1&1的迁移和Lycamobile的流失）在当季整体贡献略高于8000万欧元 [28] - 预计下半年1&1的贡献也将达到约1亿欧元 [28] - 英国业务因合并后的收入协同效应、7亿英镑的成本和资本支出协同效应而呈现强劲增长轨迹 [7] - 非洲市场团队报告了强劲业绩，符合其中期两位数EBITDA增长指引 [7] - 新兴市场的增长贡献因通胀缓和而预计将下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括客户体验简化、业务增长以及超越传统连接，扩展数字和金融服务 [2] - 在德国，目标是成为客户体验的市场领导者、固定/移动/TV的一站式提供商以及值得信赖的B2B合作伙伴 [5] - 在英国，采用多品牌策略以充分利用市场需求机会，并利用合并后的资产扩展客户体验领导地位 [7][42] - 公司正在整个集团范围内推动运营转型，提升客户满意度，简化运营 [2] - 在B2B领域，公司专注于数字服务，如物联网、云和网络安全，并看到中小企业领域的巨大机遇 [86] - 公司宣布转向渐进式股息政策，预计股息将逐年增长，下一年度增长预期为2.5% [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对增长前景充满信心，原因包括德国的扭亏为盈、英国的整合以及在欧洲和非洲增长市场的强势地位 [8] - 德国的竞争环境和宏观经济状况将影响其未来表现 [17][29] - 德国的电信法草案旨在简化和加速高速网络建设，总体方向被认为是有利的 [47] - 土耳其的成功不仅源于成本管理和通胀环境，还得益于其强大的数字能力和独特的管理模式 [59] - 公司展望中期自由现金流增长 [63] - 集团重塑已完成，现在是实现股息增长雄心的合适时机 [8][79] 其他重要信息 - 公司已在客户服务中引入生成式AI，用于聊天机器人和座席辅助，并改善了所有呼叫中心KPI [4] - 在英国，网络整合进展迅速，目标到本周末完成8000个站点的多运营商核心网络升级 [41] - 独立测试已证实英国的网络速度和覆盖范围在不到六个月内得到显著改善 [6][41] - OXG光纤合资企业的股权注入金额很小，三年总计略高于7000万欧元 [50][54] - 关于德国拟议的电信法修改，管理层认为即使成为法律，对光纤建设的加速影响也是边际的，且将惠及所有市场参与者，包括OXG [48] - 共同职能（common functions）的EBITDA在结构上预计为负值，主要由于总部成本 [72][73] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年及下一财年EBITDA增长率的驱动因素 [10][11] - 回答: 上半年强劲表现得益于新兴市场、英国的良好表现以及德国MDU影响消散和批发业务的益处 [13][14] 预计下半年增长将放缓，原因包括新兴市场增长贡献因通胀缓和而下降，以及英国业务因去年同期B2B一次性收入、营销费用后置而增长减速 [15] 对于2027财年，英国预计将因合并协同效应开始显现而成为积极贡献者，德国将面临MDU益处完全消失等因素，新兴市场增长仍具挑战，但EBITDA贡献组合向欧洲倾斜有利于可预测性 [16][17][18] 问题: 德国业务扭亏为盈的举措及潜在时间线，以及下半年展望 [21] - 回答: 德国下半年预计将继续增长，批发业务是因素之一，B2B数字服务新合约将逐步贡献收入 [27][28] 剔除批发业务后， underlying 表现基本稳定，不应期待下半年有巨大提升 [29] 长期来看，客户体验改善（导致流失率下降）、ARPU提升举措（如固定业务前端ARPU上调）、B2B数字服务投资将支持业务健康发展和未来收入表现 [30][31] 问题: 英国整合的早期行动、协同效应交付以及第二季度收入超预期的原因 [35] - 回答: 收入超预期源于合并后团队积极行动，如将客户群管理实践推广至Three、网络质量早期改善（频谱共享、MOCN激活）、消费者表现强劲（特别是家庭宽带净增创Q2纪录）、初始交叉销售成功（如FWA）抵消了B2B传统托管服务的下滑 [38][39] 整合进展迅速，组织第三层级整合已完成，网络方面MOCN升级目标将提前达成，多品牌策略和交叉销售（向Three客户提供宽带，向Vodafone客户提供FWA）已有效实施 [40][42][43] 问题: 德国拟议的电信法修改对MDU光纤部署的影响及OXG合资企业的经济学 [46] - 回答: 电信法草案整体有利于简化加速网络建设，但关于楼内布线的讨论被认为不必要，因为光纤建设的瓶颈在于施工能力等其他因素 [47][48] 即使相关讨论成为法律，预计影响也是边际的，会惠及所有参与者包括OXG，且可能到2026年才生效，届时OXG已向大量MDU营销 [48] OXG股权注入需求很小，三年约7000多万欧元 [54] 关于批发成本/收入，需注意Vodafone电缆客户无强制迁移至OXG光纤的义务，20%的OXG覆盖范围在电缆区域外，渗透率将随时间逐步建立 [50][51] OXG进展良好，已建设35万户，向100万户营销，已连接首批客户和批发客户，300万户已下施工订单 [53] 问题: 土耳其业务的顶线趋势和成本管理计划 [57] - 回答: 土耳其是成功案例，过去两年硬通货EBITDA和现金流各增近3亿欧元 [58] 增长虽因通胀放缓而减速，但仍显著高于通胀，上半年服务收入硬通货增长超20%，当季为中双位数 [58] 成功不仅源于成本控制和通胀环境，更得益于强大的数字能力（高比例数字销售、敏捷的客户群管理、微细分定向营销）和独特管理模式（如忠诚度应用Happy App） [59] 随着通胀趋势减弱增长可能放缓，但竞争地位已增强，预计将持续 [60] 问题: 英国FWA业务的净增用户、长期雄心以及与固定宽带的平衡，FWA用户归类 [66] - 回答: FWA净增用户计入移动业务，当季为17,000户 [67] FWA是利用资产优势（最大光纤覆盖但尚未全覆盖）的机会，可在光纤到来前覆盖区域，或在偏远地区作为替代方案，视作将客户先引入FWA再迁移至光纤的机会 [68] 现在FWA向所有品牌（原Three和原Vodafone）客户开放 [68] 问题: 上半年共同职能（common functions）EBITDA为负的原因及未来展望 [70] - 回答: 共同职能EBITDA历史上多为负值，过去两年转正源于并购活动的一次性效应和去年较大的中心准备金释放 [72] 结构性展望，由于并购过渡期益处消散，预计未来将为负值，主要反映总部成本 [72][73] 不建议简单地将上半年数字翻倍作为全年代理，因该部分可能存在波动 [75] 问题: 未来股息政策和股票回购的考量 [78] - 回答: 公司已转向渐进式股息政策，预计股息将逐年增长，下一年度增长指导为2.5% [79] 此政策源于集团重塑后股息已调整，且中期自由现金流增长前景支持实现股息增长雄心 [79] 关于回购，40亿欧元回购计划中已完成30亿，未来6个月将进行10亿 [80] 之后的回购将根据公司状况、市场环境和资本分配政策（包括杠杆率，预计将处于指导区间2.25-2.75倍的下限）进行评估 [78][80] 问题: 数字服务（如AI、云服务）的收入贡献前景以及未来类似Skylink收购的可能性 [84] - 回答: 数字服务（物联网、云、安全）现已占B2B收入超四分之一，并保持两位数增长，是重要增长动力 [85] 公司评估需求、自身服务能力及回报，认为在物联网、云、安全（特别是中小企业领域）有巨大机遇 [86] 将继续投资构建能力，可能包括小型补强收购 [87] 对于更前沿领域（如大型数据中心、AI工厂），公司持谨慎态度，优先投资于已证明需求和回报的领域 [87] 问题: 集团重塑完成后，CEO未来关注重点及是否还有并购或资产负债表简化需求 [91] - 回答: 集团重塑已完成，未来重点将放在现有市场的严格运营执行和转型上，而非通过并购制造头条新闻 [92] 优先事项仍是客户体验简化（在15个市场中11个领先或并列领先，但仍有提升空间）和增长，利用AI等技术使运营更敏捷 [93] B2B是巨大增长机会，公司在此有强大竞争地位 [94] 资产负债表简化方面，集团简化（如裁员）已在推进，总有更多可做，但未来增长关键在于执行而非重大并购 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 集团服务收入增长在第二季度加速至5.8% [4] - 集团上半年EBITDA增长6.8% [4] - 公司预计全年增长将处于5月设定的指引范围的上限 [4] - 公司在过去18个月通过回购和股息向股东返还超过50亿欧元，并计划在未来6个月进行另外10亿欧元的回购 [3] - 公司宣布转向渐进式股息政策，预计第一年增长2.5% [9][77] - 土耳其业务在过去两年中，以硬通货计算的EBITDA和现金流各增加了近3亿欧元 [56] - 上半年集团共同功能（common functions）的调整后EBITDA为负1400万欧元 [67][70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在德国，移动业务中5G独立网络覆盖超过90%的人口，服务超过4000万客户以及近6000万个物联网SIM卡 [5] - 在德国，固定宽带业务可为四分之三的德国家庭提供千兆连接，千兆宽带覆盖范围在本季度继续扩大，目前正向100万户家庭营销OXG光纤 [5][51] - 在英国，公司是最大的移动运营商，服务近3000万移动客户，也是增长最快的宽带提供商，能够向约2200万户英国家庭销售光纤 [7] - 在英国，固定无线接入（FWA）业务本季度净增17,000户 [65] - 数字服务（包括云、物联网、安全）现在占企业业务（B2B）收入的四分之一以上，并保持两位数增长 [83][84] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国业务有所改善，多住户单元（MDU）拖累效应正在消散，批发业务带来收益 [15] - 英国业务整合进展迅速，团队已在组织第三层级完成整合，网络共享（MOCN）升级目标（8000个站点）即将提前完成 [38][39] - 新兴市场（包括非洲）增长强劲，但预计随着通胀缓和，其增长贡献将趋势性下降 [16][18] - 土耳其业务以硬通货计算的服务收入在上半年增长超过20%，上一季度仍保持两位数增长 [56][57] - 集团服务收入增长（不包括土耳其）在当季达到3% [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括改善客户体验、简化业务以及在2026财年及以后实现可持续现金流增长 [9] - 在德国，目标是成为客户体验的市场领导者，提供固定、移动和电视的一站式服务，以及值得信赖的企业合作伙伴 [6] - 在英国，采用多品牌策略以充分利用市场需求机会，并利用合并带来的收入协同效应（以及7亿英镑的成本和资本支出协同效应）实现强劲增长轨迹 [8][40][41] - 公司正投资扩大数字服务能力，例如通过收购云服务专家Skaylink，并关注中小企业（SME）领域的增长机会 [6][84][85] - 对于人工智能（AI）等领域，公司采取严谨态度，优先服务于已有强劲需求且回报明确的领域（如物联网、云、安全） [84][86][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对增长前景充满信心，原因包括德国的扭亏为盈、英国的整合以及在欧洲和非洲增长市场的强势地位 [9] - 德国的电信法案草案旨在简化和加速高速网络建设，总体方向受到欢迎，但对其中关于楼内布线的部分持保留意见，认为其对光纤建设的加速影响有限 [45][46] - 在英国，尽管面临企业托管服务终止等挑战，但商业势头良好，特别是家庭宽带和固定无线接入表现强劲 [36][37] - 新兴市场的增长预计将随着通胀缓和而放缓，集团EBITDA贡献的构成正向欧洲有利转变 [16][18] - 公司已完成集团重组，未来重点将放在 disciplined execution（纪律性执行）和运营卓越上，而非大规模并购 [90][91] 其他重要信息 - OXG光纤合资企业在德国的股权注入金额很小，三年总计略高于7000万欧元 [48][52] - 对于OXG，没有将Vodafone有线客户迁移至光纤的义务，且其20%覆盖范围在原有有线区域之外，渗透率将随时间逐步建立 [49][50] - 公司已完成其在5月宣布的重组，包括英国Vodafone与Three的合并以及收购Telekom Romania的资产 [2] - 公司正在其运营的所有市场改善客户体验，简化运营，并推动传统连接之外的数字和金融服务增长 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年及下一财年EBITDA增长率的驱动因素 [11][12] - 回答: 上半年增长强劲得益于新兴市场、英国表现优异以及德国改善（MDU影响消散、批发收益）[14][15] 下半年增长预计放缓原因包括：新兴市场增长贡献因通胀缓和而趋势性下降；英国业务因去年同期企业业务存在一次性正面因素导致同比基数高，且营销费用更多集中在下半年；德国预计将继续改善，因MDU影响归零且eins und eins批发迁移达到满负荷运行（约1100万）[15][16] 对于2027财年，英国预计因协同效应开始显现成为积极贡献者；德国将面临同比助力减少（MDU影响完全消除、批发迁移效应减弱）；新兴市场增长仍面临挑战；但EBITDA构成向欧洲有利转变将带来更好的可预测性 [17][18] 问题: 德国业务扭亏为盈举措的效果及下半年展望 [21] - 回答: 剔除批发业务后，德国基础业绩大致稳定，下半年不应预期大幅跃升 [28] 长期来看，改善客户体验（降低流失率、提升NPS）、关注ARPU价值（固定业务前端ARPU逐步提升、移动业务向上销售）以及投资数字服务和企业业务将是增长动力 [29][30] 关于eins und eins批发业务，本季度与Lyca（另一MVNO）流失的影响相抵后，净贡献略高于8000万欧元；下半年eins und eins贡献预计约1亿欧元，但第四季度将抵消去年Lyca流失的影响 [26][27] 问题: 英国整合早期行动、协同效应交付及收入超预期原因 [34] - 回答: 收入超预期原因包括：将基础管理实践扩展至Three客户、通过网络共享（频谱共享、MOCN激活）早期改善网络质量（特别是Three网络）、流失率趋势改善、消费者业务表现优异（特别是家庭宽带净增创Q2纪录）、初步交叉销售成功（如FWA）抵消了企业传统托管服务下滑的影响 [36][37] 整合行动迅速，组织第三层级整合已完成，MOCN站点升级目标（8000个）即将提前完成，网络覆盖盲区显著减少；多品牌策略由单一团队管理，交叉销售已开放（Vodafone宽带向Three客户开放，FWA向Vodafone客户开放）[38][39][40] 问题: 德国电信法案修订可能的影响及OXG光纤合资企业的经济性 [44] - 回答: 德国电信法案草案总体方向有利于简化加速高速网络建设，但其中关于楼内布线的讨论被认为不必要，因光纤建设的瓶颈在于施工能力等因素；即使相关讨论成为法律，对光纤建设的加速影响也有限，且OXG届时已向大量住宅协会营销 [45][46] OXG股权注入金额很小；关于批发成本/收入，需注意无迁移Vodafone有线客户的义务、20%覆盖在原有有线区域外、渗透率随 rollout（6年）及之后逐步建立 [48][49][50] OXG进展良好：已建成35万户家庭，向100万户家庭开放销售，已连接首批客户并开放批发，300万户家庭已下施工订单 [51] 问题: 土耳其业务的顶线趋势和成本管理 [55] - 回答: 土耳其业务成功不仅源于成本控制和通胀环境，更基于其强大的数字化能力（高比例数字销售、敏捷的基盘管理模型、针对性的微细分向上销售/迁移、忠诚度应用Happy App等）[57][58] 尽管通胀放缓下增长将回落，但其在硬通货下的服务收入增长仍显著超越通胀，上半年超20%，上一季度保持两位数 [56] 其相对竞争地位增强，预计将继续表现良好 [58] 问题: 英国FWA业务的净增、长期雄心及客户归类 [64] - 回答: FWA客户计入移动用户数，本季度净增17,000户 [65] FWA是利用资产优势（全国覆盖）弥补光纤尚未覆盖区域的机会，可作为向光纤迁移的桥梁；现已向所有品牌客户开放 [66] 公司视其为市场机会，并期待其支持增长 [66] 问题: 上半年共同功能（common functions）EBITDA为负的原因及未来展望 [67] - 回答: 历史上共同功能EBITDA通常为负，过去两年转正源于并购活动产生的一次性效应和去年大量中央准备金释放；结构性来看，未来应预期其为负，因上述一次性效应消散，且集团总部成本计入于此 [70][71] 该数字较小且可能有波动，不建议简单将上半年数字翻倍作为全年预估 [72][73] 问题: 明年及以后的现金回报（股息、回购）展望 [76] - 回答: 公司已转向渐进式股息政策，预计股息将逐年增长，首年增长2.5% [77] 关于回购，已完成40亿欧元计划中的30亿，未来6个月将执行最后10亿；之后将根据公司状况、市场环境及资本分配政策（包括杠杆率指引）进行评估 [78][79] 问题: 数字服务（如云、AI）的收入贡献潜力及未来收购 [82] - 回答: 数字服务已占企业业务收入超四分之一，且保持两位数增长，是重要增长动力 [83] 公司关注存在强劲需求、Vodafone有优势且回报明确的领域（如物联网、云、安全），尤其看好中小企业市场 [84][85] 对于AI等领域，采取严谨态度，优先服务低垂果实；未来可能继续通过小型补强并购构建能力 [86] 问题: 集团重组后的未来重点领域及进一步整合机会 [89] - 回答: 集团重组已完成，未来重点将是纪律性执行和运营卓越以把握现有增长机会，而非大规模并购 [90] 优先事项包括持续推动客户体验提升（目前在15个市场中11个领先或并列领先，但仍有提升空间）、集团简化（包括利用AI提升效率）、加速企业业务增长 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 集团服务收入增长在第二季度加速至5.8% [3] - 集团上半年EBITDA增长6.8% [3] - 公司预计全年业绩将处于5月份设定的增长指引区间的上限 [3] - 资本结构重置，在过去18个月通过回购和股息向股东返还超过50亿欧元，并在未来6个月将有另外10亿欧元的回购 [2] - 土耳其业务在过去两年中，以硬通货计算的EBITDA和现金流各增加了近3亿欧元 [59] - 土耳其业务上半年服务收入以硬通货计算增长超过20% [59] - 剔除土耳其业务后，集团服务收入在当季增长3% [62] - 共同职能（common functions）的调整后EBITDA在上半年为负1400万欧元，历史上该部分通常为负值 [70][72] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在德国，5G独立网络覆盖超过90%的人口，服务超过4000万客户以及近6000万个物联网SIM卡 [4] - 在德国，千兆宽带可覆盖四分之三的家庭，目前正向100万户家庭营销OXG光纤 [4] - 在英国，公司是最大的移动运营商，服务近3000万移动客户，也是增长最快的宽带提供商，光纤可销售给约2200万户家庭 [6] - 在英国，固定无线接入（FWA）业务当季净增17,000户，计入移动客户数 [66][67] - 数字服务（包括云、物联网、安全）目前占企业业务（B2B）收入的四分之一以上，并保持两位数增长 [86][87] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国市场：业务好转持续，客户满意度提升，但若剔除批发业务（如eins und eins和Lycamobile的影响），基础收入趋势大致稳定 [21][22][31] - 德国批发业务：eins und eins的贡献在当季与Lycamobile的流失抵消后，整体贡献略高于8000万欧元；预计下半年eins und eins的贡献约为1亿欧元 [29][30] - 英国市场：合并后整合进展迅速，团队已在组织第三层级完成整合，网络共享（如MOCN）已升级约8000个站点，网络质量提升已获独立测试证实 [40][42][43] - 英国市场：合并带来收入协同效应以及7亿英镑的成本和资本支出协同效应 [8][44] - 非洲市场：业绩强劲，符合其中期两位数EBITDA增长指引 [8][62] - 土耳其市场：受益于高通胀环境下的成本管理和独特的数字化能力（如数字化销售、微细分客户管理），增长显著，但随通胀缓和，增长预计将放缓 [58][60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成集团重塑，包括英国Vodafone与Three的合并以及罗马尼亚电信资产的收购 [1] - 战略重点聚焦于客户体验简化（如简化客户旅程、引入生成式AI于客服）和增长（超越传统连接，扩展数字和金融服务） [2][4] - 在英国采用多品牌策略，以覆盖所有市场需求，并已组建单一团队管理所有消费者品牌 [43][44] - 在德国，通过收购云服务专家Skylink等举措，增强数字服务能力，目标是成为客户体验的市场领导者、固网移动电视的一站式提供商和值得信赖的企业合作伙伴 [5][33][85] - 对德国《电信法》草案持总体积极态度，认为其旨在简化和加速高速网络建设，但关于楼内布线的讨论可能影响有限，且OXG光纤合资企业的股权注入需求很小（三年总计略高于7000万欧元） [48][50][55] - 未来增长将侧重于现有市场的运营卓越和纪律执行，而非通过重大并购；将利用AI等技术使公司更简化、敏捷 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对增长前景充满信心，原因包括德国业务好转、英国整合以及在欧洲和非洲增长市场的强势地位 [9] - 预计下半年EBITDA增长将放缓，原因包括新兴市场增长贡献因通胀缓和而下降、英国业务面临艰难同比数据（特别是企业业务去年有一次性正面因素）以及营销费用更多集中在下半年 [14][15][16] - 对于2027财年，预计英国将因协同效应开始显现而成为积极贡献者，德国业务将面临同比助力减少（如MDU影响完全消失、批发迁移效应饱和），新兴市场增长继续面临挑战，但欧洲贡献比例增加将带来更好的可预测性 [17][18][19] - 非洲市场结合了从核心连接到金融服务再到企业业务的结构性机遇 [9] - 集团目标仍然是改善各市场客户体验、进一步简化业务，并在2026财年及以后实现可持续现金流增长 [9] 其他重要信息 - 公司宣布转向渐进式股息政策，预计股息将逐年增长，首年增长率为2.5% [9][80] - 股票回购计划方面，已完成的回购为30亿欧元（总额40亿欧元），未来6个月将完成另外10亿欧元的回购 [81] - 公司首席财务官Luca即将离任，本次为其最后一次参加财报电话会议 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年及下一财年EBITDA增长轨迹的驱动因素 [11][12] - 回答: 上半年强劲表现得益于新兴市场、英国业务良好以及德国业务改善（MDU影响消散、批发业务受益）[14] 下半年增长放缓因素包括新兴市场贡献因通胀缓和而下降、英国业务面临艰难同比（特别是企业业务去年有一次性的正面因素）以及营销费用更多集中在下半年 [15][16] 2027财年，英国将因协同效应开始显现而成为积极贡献者，德国将面临同比助力减少，新兴市场增长继续面临挑战，但欧洲贡献增加将改善可预测性 [17][18][19] 问题: 德国业务好转举措的效果及下半年展望 [22] - 回答: 剔除批发业务后，德国基础收入大致稳定，不应期待下半年有大幅跃升 [31] 长期来看，客户体验改善（导致流失率降低）、ARPU管理（如固网前端ARPU提升）、企业数字服务投资将支持业务健康 [32][33] 批发业务方面，eins und eins预计下半年贡献约1亿欧元，但需考虑同比抵消因素（如Lycamobile流失） [29][30] 问题: 英国整合早期行动、协同效应交付及收入表现优于预期的原因 [36] - 回答: 收入表现优于预期得益于将基础管理实践扩展至Three、网络质量早期改善（频谱共享、MOCN激活）、消费者业务表现强劲（特别是家庭宽带净增创Q2纪录）、初始交叉销售成功以及FWA表现积极 [39][40] 整合行动迅速，已完成组织第三层级整合，网络方面MOCN站点升级目标提前完成，多品牌策略有效，交叉销售已开启 [42][43][44] 问题: 德国拟议立法变更对光纤部署的影响及OXG光纤合资企业的经济学 [47] - 回答: 德国《电信法》草案总体有利于加速网络建设，但关于楼内布线的讨论可能影响有限，且OXG届时已向大量住房协会营销 [48][49] OXG合资企业股权注入需求很小（三年略超7000万欧元），关于批发成本/收入的计算需考虑无强制迁移义务、20%足迹在电缆区域外以及渗透率将随时间逐步建立等因素 [50][51][52][55] 问题: 土耳其业务的顶线趋势和成本管理 [58] - 回答: 土耳其业务成功不仅源于成本管理和通胀环境，更得益于强大的数字化能力（高比例数字销售、微细分客户管理、忠诚度应用等），这些能力正在向其他国家输出 [60][61] 尽管通胀缓和下增长将放缓，但其竞争地位已增强 [61] 问题: 英国FWA业务的细节和长期雄心 [66] - 回答: FWA客户计入移动业务，当季净增17,000户 [66][67] FWA被视为利用资产优势的机会，可在光纤尚未覆盖区域提供服务，并作为向光纤迁移的桥梁，现已向所有品牌客户开放 [67][68] 问题: 上半年共同职能EBITDA为负的原因及全年展望 [70] - 回答: 共同职能EBITDA历史上通常为负，近期转正得益于并购相关一次性效应和中央准备金释放，这些因素正在消散；结构性上，因公司总部成本计入此项目，预计未来仍为负值 [72][73][74] 问题: 股息政策和未来现金回报的思考 [79] - 回答: 公司已转向渐进式股息政策，预计股息逐年增长，首年增长2.5% [80] 关于回购，在完成未来6个月的10亿欧元回购后（总额40亿欧元中已完成30亿），将根据公司状况、市场环境和资本分配政策进行评估 [81] 问题: 数字服务（如Skylink收购）的收入贡献和未来收购预期 [85] - 回答: 数字服务已占B2B收入超四分之一，并保持两位数增长，是重要增长领域 [86] 未来将优先在需求明确、回报良好的领域（如物联网、云、安全，特别是在中小企业市场）发展，可能涉及小型补强并购 [87][88] 问题: 集团重塑后的未来重点和潜在整合机会 [91][92] - 回答: 集团重塑已完成，未来重点将是现有市场的纪律执行和运营卓越，而非重大并购 [93] 优先事项包括持续提升客户体验、集团简化（包括利用AI）以及加速企业业务增长 [94][95]

印度股市表现 - 标普BSE Sensex指数上涨0.4%，收于83,871.32点，上涨335.97点 [1][11] - NSE Nifty 50指数上涨0.47%，收于25,694.95点，上涨120.60点 [1][11] - 中型股上涨0.5%，而小型股下跌0.2% [4][11] 印度市场个股与板块 - HCL Technologies股价上涨1.2%，因美国政府可能重新开门提振了IT行业情绪 [2][11] - Vodafone Idea股价飙升7.8%，因其第二季度亏损低于预期，更多用户转向高利润率的4G和5G套餐 [5][11] - Bajaj Finance股价暴跌7.4%，因公司下调资产增长预期，理由是坏账增加及消费贷款领域竞争加剧 [5][11] 全球市场动态 - 全球股市周二小幅上涨，因美国政府结束停摆带来宽慰，但对科技股估值过高的担忧限制了涨幅 [6][11] - 欧洲市场走强，伦敦富时100指数创历史新高，因疲软的劳动力数据增强了英国央行下月降息的预期 [6][11] - 美国参议院批准结束政府停摆的协议，为可能引发市场波动的关键经济数据发布铺平道路 [7][11] 美国市场与科技股 - 标普500指数上涨1.54%，创下自10月中旬以来最大单日涨幅，纳斯达克指数飙升2.3%，为5月以来最强涨幅 [8][11] - 一篮子主要AI相关科技股上涨2.8%，但软银披露已在10月清空其58.3亿美元的英伟达持股后市场情绪降温 [8][11] 大宗商品与外汇 - 布伦特原油期货上涨27美分至每桶64.33美元，涨幅0.42%，美国西德克萨斯中质原油上涨26美分至每桶60.39美元，涨幅0.43% [9][11] - 印度卢比上涨16派士，收于1美元兑88.57卢比，受美国预算案进展和美印贸易协议乐观情绪推动 [10][11] - 美元指数微涨0.03%至99.61 [10][11]

业绩总结 - 集团第二季度服务收入增长5.8%[3] - 欧洲第二季度服务收入增长0.5%[3] - 调整后EBITDAaL在H1 FY26增长6.8%，达到54亿欧元[17] - FY26调整后EBITDAaL预期在113亿至116亿欧元之间[3] - FY26调整后自由现金流预期在24亿至26亿欧元之间[3] - H1 FY26的收入为196.09亿欧元，较2024年的182.76亿欧元增长[170] - H1 FY26的基本每股收益为3.38美分，较H1 FY25的3.92美分下降[170] 用户数据 - 非洲市场的金融服务客户达到9400万[3] - 德国市场已覆盖35万户家庭，目标为700万户[146] - IoT平台连接数达到2.23亿，同比增长14.8%[76] - 数字服务占总B2B服务收入的25.7%，同比增加2.1个百分点[76] 市场表现 - 德国市场在经历五个季度的下滑后，服务收入实现增长[28] - 英国市场第二季度服务收入增长1.2%，H1调整后EBITDAaL增长5.4%[38] - 土耳其市场第二季度服务收入增长48.4%[46] - 南非Q2收入同比增长2.7%，得益于强劲的数字服务表现[76] - 德国Q2收入同比下降1.6%，主要由于移动合同续约的ARPU压力[76] - 英国Q2收入同比下降1.7%，受计划中的管理服务合同终止影响[76] 财务状况 - H1 FY26的净债务与调整后EBITDAaL比率为2.3倍[172] - 2026财年上半年，债券总额为34,059百万欧元，较2025财年上半年的36,402百万欧元减少6.4%[174] - 2026财年上半年，银行贷款为1,315百万欧元，较2025财年上半年的1,213百万欧元增加8.4%[174] - 2026财年上半年，其他借款（包括频谱）为2,431百万欧元，较2025财年上半年的2,345百万欧元增加3.7%[174] - 2026财年上半年，现金及现金等价物为7,087百万欧元，较2025财年上半年的11,001百万欧元减少35.7%[174] - 2026财年上半年，净债务为25,939百万欧元，较2025财年上半年的22,397百万欧元增加15.4%[174] - 2026财年上半年，调整后EBITDAaL为11,453百万欧元，较2025财年上半年的10,932百万欧元增长4.8%[174] - 2026财年上半年，租赁负债为12,335百万欧元，较2025财年上半年的10,826百万欧元增加13.9%[174] - 2026财年上半年，融资义务总额为36,049百万欧元，较2025财年上半年的30,808百万欧元增加16.9%[174] 股东回购 - 自2024年5月以来，已向股东回购30亿欧元的股份，剩余10亿欧元的回购计划仍在进行中[26]

核心业绩表现 - 第二财季德国市场内生服务业务营收同比增长0.5%至27.4亿欧元，超出华尔街预期的0.4% [1] - 2026财年第二财季整体服务业务营收同比增长5.8%，超出市场普遍预期 [2] - 2026财年上半年总营收同比增长7.3%至196.1亿欧元，服务业务整体营收同比增长8.1%至163.3亿欧元 [2] - 第二财季调整后EBITDAaL同比增长5.9%至57.3亿欧元 [2] 德国市场复苏 - 德国市场在多年下滑后重回增长轨迹，主要得益于将本土电信企业1&1 AG纳入为大型批发客户 [1] - 1&1 AG是德国第四张自建5G移动网络的新玩家，也是沃达丰在德国至关重要的批发与全国漫游客户 [1] - 随着约1200万名1&1客户迁移至其网络，德国市场的批发业务已显著改善 [3] - 此前导致数百万客户流失的电信行业监管变更影响已全面结束 [3] 战略举措与资产重组 - 首席执行官Margherita Della Valle推进一项为期逾两年的扭转计划，重点在于简化经营模式及出售冗余资产 [2] - 公司已剥离在意大利和西班牙市场的电信服务业务 [2] - 在英国市场与长江和记旗下的Three完成大规模合并，将英国电信运营商数量从四家减少至三家 [2][4] - 沃达丰与Three承诺在未来十年向英国投资约110亿英镑，并表示整合工作已"快速起步" [4] 财务展望与股东回报 - 管理层预计2026财年调整后EBITDAaL和调整后自由现金流将处于业绩指引区间最高端 [3] - 调整后EBITDAaL指引区间为113亿欧元至116亿欧元，调整后自由现金流指引区间为24亿欧元至26亿欧元 [3] - 公司推出新的"渐进式"股息政策，本财年股息将提高约2.5% [3] 其他市场表现 - 非洲市场业务Vodacom Group Ltd.报告了十多年来最大规模的利润跳升 [4] - 非洲市场电信服务业务持续强劲增长 [4] 市场反应 - 强劲的超预期财报推动股价在伦敦早盘交易中一度上涨约5.5% [2] - 在美股盘前交易中，股价涨幅一度高达3% [2]

股价表现 - 公司股价上涨并达到自2022年8月以来的最高水平 [1] - 股价飙升至94便士的高点 较两年低点上涨约67% [1] 业务表现 - 德国业务恢复增长是股价上涨的关键驱动因素 [1]