TIM (TIMB) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsAlberto Griselli - CEOAndrea Palma Marques - CFOGustavo Farias - Associate DirectorVitor Tomita - VP - Equity ResearchConference Call ParticipantsMarcelo Peev Santos - Senior sell-side Equity Analyst - TMT & EducationNone - AnalystOperatorGood morning, ladies and gentlemen. Welcome to the GinSA twenty twenty five Second Quarter Results Video Conference Call. We would like to inform you that this event is being recorded. There wil ...

摩根士丹利：东盟电信 20250729 摘要 东南亚电信市场竞争激烈程度与运营商数量相关，少于三家的市场竞争 更理性，如泰国；而运营商数量较多的市场，如马来西亚，竞争更激烈。 技术迭代（3G 到 5G）、语音收入向数据收入转变等结构性变化影响市 场动态。监管机构在批准新进入者和推动行业整合方面发挥关键作用， 如印尼通过整合减少竞争。 各国电信公司资本支出趋势各异。泰国和印尼侧重网络建设和扩展，而 菲律宾新进入者面临高杠杆和再资本化挑战。 监管环境对电信企业战略影响重大。新加坡引入第四家运营商加剧价格 战，导致 ARPU 下降近 50%。 数据中心需求增长为亚洲电信公司带来机遇，新加坡作为枢纽地位稳固， 东南亚其他国家也积极布局数据中心业务。 东南亚电信运营商资本支出已达峰值并逐步回落，主要进行网络优化。 印尼和菲律宾仍在加密 4G 网络，新加坡已完成 5G 覆盖。 东南亚电信运营商在资本配置方面采取多种举措，包括股息分配、股票 回购以及关注杠杆比率等指标，为股东提供更好的资本回报。 Q&A 数据中心需求增长为亚洲电信公司提供了新的机遇。随着区域内数据中心需求 不断增加，各地电信公司纷纷投资建设数据中心，以满足 ...

报告核心观点 - 短期沪指3600点附近或震荡，之后或进入震荡整理周期，若有持续热点板块吸引资金、成交放大，指数有望突破3600点开启上行空间，反之或向下寻求支撑位；中期A股在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下呈“震荡慢牛”格局，结构性机会丰富 [1][2][10] - 操作上短期内避免追高涨幅大的题材股，可逢高减持，中期布局聚焦成长弹性领域 [2][11] 周一市场综述 - 沪指连续三日在3600点上方盘中回落，多空分歧加大，短期内指数以整理为主可能性大，不影响中期震荡上行趋势，应逢高减持涨幅大的题材股，逢低布局科技成长弹性领域 [4] - 周一早盘沪深三大指数高开后震荡上行，电子元件概念领涨，军工股活跃，医药板块走强，钢铁、煤炭等板块调整；午后三大指数震荡走强，尾盘红盘报收，创业板指数涨幅近1%，航天航空等军工股走强 [4] - 行业方面电子元件、保险等板块涨幅居前，煤炭、钢铁等板块跌幅居前；概念股方面PCB、复合集流体等概念股涨幅居前，低碳冶金、赛马等概念股跌幅居前；个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额17423亿元，各指数有不同涨幅和成交额 [5] 周一盘面点评 军工板块 - 2020 - 2025年多次推荐军工板块投资机会，各阶段有不同涨幅，2025年上半年涨幅25.46%跑赢大盘，下半年或高位震荡、个股分化 [6] - 看好下半年军工板块理由包括政策支持，2020 - 2025年中国国防预算平稳增长；地缘风险是潜在催化剂，全球可能进入军备扩张周期；国产大飞机赛道广阔，产业链附加值有望提升；多家军工央企集团看好资本市场，增强投资者信心 [6] 医药板块 - 周一化学制药板块上涨，创新药是医药行业增量领域，商业化环境向好，国产创新药进入健康新循环 [7][8] - 看好2025年下半年医药板块，因其调整四年跌幅大、市盈率处于低位、前期下跌已计价集采和反腐影响、老龄化进程加快需求旺盛，可关注创新药等领域 [8] 通信概念板块 - 周一6G、通信设备等板块大涨，政府工作报告指出培育6G等未来产业，5G与人工智能结合能提升智能化水平，AI赋能通信产业升级 [9] - 2025年下半年二级市场5G、5.5G、6G相关通信设备等上市公司投资机会值得关注 [9] 后市大势研判 - 短期3600点附近或震荡，之后或进入震荡整理周期，若有持续热点吸引资金、成交放大，指数有望突破3600点，反之或向下寻求支撑位 [10][12] - 中期A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判进程及结果、三季度政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [2][11] - 操作上短期内避免追高涨幅大的题材股，可逢高减持，中期布局聚焦成长弹性领域 [2][11]

总体运行情况 - 电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1% [2] - 按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.3% [2] 电信用户发展情况 - 固定互联网宽带接入用户总数达6.84亿，比上年末净增1426万户 [3] - 100Mbps及以上接入速率的用户达6.51亿户，占总用户数的95.1% [3] - 1000Mbps及以上接入速率的用户达2.26亿户，比上年末净增1915万户，占总用户数的33%，占比较上年末提升2.1个百分点 [3] - 移动电话用户总数达18.1亿，比上年末净增1993万户 [3] - 5G移动电话用户达11.18亿户，比上年末净增1.04亿户，占移动电话用户的61.8% [3] - 移动物联网终端用户达28.31亿户，比上年末净增1.75亿户 [3] - 互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.11亿户，比上年末净增344万户 [3] 电信业务使用情况 - 移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4% [4] - 移动互联网用户数达15.92亿，比上年末净增2141万户 [4] - 6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.75GB/户·月，同比增长14.4%，比上年底高1.05GB/户·月 [4] - 移动电话去话通话时长完成1万亿分钟，同比下降5.6% [4] - 固定电话主叫通话时长完成351亿分钟，同比下降7.6% [4] - 全国移动短信业务量同比增长22.3%，移动短信业务收入同比增长2.2% [4] 通信能力情况 - 全国光缆线路总长度达7377万公里，同比增长9.9% [5] - 接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路占比分别为59.9%、38.5%和1.6% [5] - 全国互联网宽带接入端口数量达12.34亿，比上年末净增3244万个 [5] - 光纤接入（FTTH/O）端口达11.93亿个，比上年末净增3264万个，占互联网宽带接入端口的96.6% [5] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3022万，比上年末净增201.9万个 [5] - 5G基站总数达454.9万，比上年末净增29.8万个，占移动基站总数的35.7%，占比较一季度提高1.3个百分点 [5] 地区发展情况 - 东、中、西部和东北地区1000Mbps及以上固定宽带接入用户渗透率分别为33.2%、33.3%、34%和26.4%，较上年末分别提升2个、2.2个、2.3个和2.8个百分点 [6] - 5G移动电话用户渗透率分别为61.5%、62.6%、61.5%、61.9%，较上年末分别提升4.8个、5.4个、5.1个和5.7个百分点 [6] - 东、中、西部和东北地区移动互联网接入流量分别达780.4亿GB、441.8亿GB、534.3亿GB和110.3亿GB，同比分别增长15.7%、16.7%、15.4%和25.8% [7]

财务表现 - 公司2026财年第一季度总营收增长3.9%至94亿欧元，调整后EBITDA增至27亿欧元，利润率略高于分析师预期 [1] - 第一季度德国有机服务营收下降3.2%至27亿欧元，优于分析师预期的4.6%降幅 [1] - 有机服务总营收增长5.5%，高于市场预期的4.9% [1] - 公司维持全年利润和调整后自由现金流指引为24亿至26亿欧元 [1] 德国市场表现 - 德国市场营收占公司总营收约三分之一，此前因竞争和监管变化损失数百万客户 [1][2] - 德国住宅小区电视用户数量因新法规禁止捆绑销售减少近一半 [2] - 排除电视捆绑法影响后，第一季度德国营收"基本稳定"，移动服务营收同比增长 [2] 战略转型与投资 - 公司出售西班牙和意大利业务，完成与长江和记旗下Three UK价值150亿英镑的合并交易 [1] - 合并后新公司VodafoneThree成为英国最大运营商，拥有2880万客户 [2] - 计划未来十年投资110亿英镑开发5G网络 [2] - 完成20亿欧元股票回购后，启动新一轮5亿欧元股票回购计划 [2] 股价表现 - 公司股价年内已上涨22% [2]

跨境收支与外汇市场 - 2025年上半年非银行部门跨境收入和支出合计7.6万亿美元，规模创历史同期新高，同比增长10.4% [3][11] - 跨境资金净流入1273亿美元，延续2024年下半年以来的净流入态势 [3] - 境内外汇市场交易量总计21万亿美元，同比增长10.2% [3] - 人民币在跨境收支的比重达到53% [11] - 6月末外汇储备余额为33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元 [11] 资本市场与融资 - 科创板6年累计支持589家公司上市，IPO募集资金9257亿元，再融资募集资金1867亿元，总市值超过7万亿元 [11] - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元，金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平 [23] - 本外币绿色贷款增加5.35万亿元，科技型中小企业贷款余额同比增长22.9%，高新技术企业贷款余额同比增长8.2% [25] - 普惠小微贷款余额35.57万亿元，同比增长12.3%，助学贷款余额2677亿元，同比增长28.4% [27] - 房地产贷款余额同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点 [29] 民航与运输 - 2025年上半年民航全行业完成运输总周转量783.5亿吨公里、旅客运输量3.7亿人次、货邮运输量478.4万吨，同比分别增长11.4%、6%、14.6% [12] - 飞机日利用率9小时，同比提高0.2小时，全国航班正常率91.7%，千万级机场近机位靠桥率85.5%，同比分别提高5.3、1.7个百分点 [14] - 实名登记无人机总数突破272.6万架，累计飞行2447万小时，同比增长149% [16] - 国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，国内、国际货邮运输量同比分别增长8.9%、23.4% [16] 批发零售与服务业 - 2025年上半年批发和零售业增加值达6.8万亿元，同比增长5.9%，占GDP比重为10.3% [5] - 服务贸易收入同比增长13%，跨境旅行收入增长42%，服务贸易逆差下降14% [19] 通信与交通 - 上半年电信业务收入9055亿元，同比增长1%，电信业务总量同比增长9.3% [37] - 截至6月末5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数35.7%，5G移动电话用户达11.18亿户，占移动电话用户61.8% [39] - 移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4% [39] - 固定互联网宽带接入用户总数达6.84亿户，千兆及以上用户占比33% [39] - 日均跨区域出行1.8亿人次，日均运送货物1.6亿吨，日均揽收快递4.78亿件 [42] - 城市轨道交通运营里程约1.1万公里，居世界首位，城市公交运营线路总长度达175万公里 [43]

旅游景点推广 - 火炬八街凭借2023年大雪后的山海雪景迅速走红，成为网红打卡地，其800米长的街道因夏日海天一色和动漫风格路牌吸引大量摄影爱好者和年轻游客[1] - 必打卡点包括街尾海景视角、复古咖啡厅夕阳观景点以及直径6米的人造月亮夜景，同时推荐本地特色美食如鲅鱼饺子、海菜包子和绵绵冰[3] - 周边旅游资源丰富，包括环海路自驾路线、刘公岛历史景点和成山头日出观景点，形成历史与现代交织的旅游体验[3] 通信服务保障 - 威海联通在旅游旺季前启动景区网络优化专项行动，通过参数优化和新建基站提升网络质量[5] - 采用精准滴灌式扩容和多频分层立体组网技术，确保客流集中区域的网络全覆盖，支持直播、导航、支付等场景无卡顿[6] - 公司强调5G网络24小时在线和景区联通服务站随时待命，以技术和服务提升游客体验[6]

卡塔尔在数字技术方面也处于领先地位，卡塔尔投资促进局在报告中强调，2023年该国因其数字基础设施和人工智能就绪度在中东和北非（MENA）地区排 名第一而获得认可。报告还指出，卡塔尔是首个启动商业 5G 网络的国家。卡塔尔的先进 5G 基础设施确保了全球最快的互联网速度。这种快速的互联网能 够支持智能城市的发展，并且能够最大化 AI 相关产业的发展。 像微软和谷歌云这样的科技巨头也在卡塔尔投资，推动了 AI 和云计算基础设施的发展，并扩大了该国的光纤网络、数据中心和云计算服务。此外，卡塔尔 投资局（QIA）正在加强海底和陆地电缆网络，提升全球数据流量和 AI 驱动的服务。电信公司 Ooredoo 主导了海合会有史以来建造的最大区域海底电缆网 络以及全球最大的海底电缆系统。 在强大的交通基础设施和港口能力方面，卡塔尔投资促进局在报告中表示，卡塔尔政府已经建设了顶尖的系统，包含哈马德港、哈马德国际机场（HIA）和 卡塔尔铁路。哈马德港是中东地区最大且最环保的港口之一，能够处理750万个集装箱，确保通过现代化的码头设施实现无缝国际贸易。另一方面，哈马德 国际机场被誉为全球航空和货运枢纽。2023年，该机场连接了超过1 ...

中国与东盟合作进展 - 中越边境友谊关智慧口岸进入联调联试阶段，中企承建的马来西亚东海岸铁路云顶隧道顺利贯通 [1] - 中国与东盟确认完成自贸区3.0版磋商，高质量实施《区域全面经济伙伴关系协定》 [1] - 中国跨境电商与东南亚本土电商联手，加强优势产品与消费市场对接 [1] 产业与技术合作 - 中国企业在东南亚国家建设5G网络、推进光纤到户，助力数字化转型 [1] - 中国以完备的制造业产业链保障全球产供链稳定，降低当地经济社会生活成本 [2] - 通过产业合作带动东南亚技术进步和产业升级 [2] 市场与内需潜力 - 中国超大规模市场正实施扩大内需战略和提振消费专项行动，将释放巨大内需潜能 [2] - 中国-东盟外长会上东盟国家评价合作"最具活力、最富成果" [2] 人员往来便利化 - "澜湄签证""东盟签证"相继落地，人员往来更加便捷 [1]

5G基础设施建设进展 - 截至2025年3月底中国5G基站总数达4395万座实现县县通千兆、乡乡通5G、村村通宽带目标 [8] - 行政村5G通达率达90%提前完成"十四五"规划中2025年80%的目标 [8] - 5G网络向基层延伸推动农村互联网普及率稳步提升 [8] 5G+智慧农业应用 - 四川蒲江县130亩柑橘基地实现5G全覆盖配备植保无人机、智能水肥系统等设备管理人数从传统10-15人降至3-5人 [9][10] - 5G低延迟特性使无人机植保作业效率达200亩/小时较人工作业5亩/天提升40倍 [10] - 青海龙羊峡水库通过5G实现三文鱼养殖数据实时回传河南兰考县利用5G+平台实现农田精准管理 [11] 乡村数字化生活场景 - 浙江乐清市西滩村5G基站建成后实现远程诊疗、云课堂等应用解决此前支付、教育等痛点 [12] - 黄华村数智生活馆通过5G提供31项服务包括政务办理、健康监测等村民办事时间从半天缩短至15分钟 [13] - 智能烟感、水质监测等设备接入5G平台实现乡村安全实时预警 [14] 5G助力农产品电商 - 湖南九市村通过5G直播半年销售额达270万元纯收入超100万元带动1100余名村民就业 [17] - 直播峰值在线5870人单场销售额突破10万元高清画面展示农产品加工全过程 [16] - 广州增城区利用5G直播实现荔枝"云采摘"运营商推出专属套餐保障直播流畅度 [17]