财务数据和关键指标变化 - 2020年总交易规模达411亿美元，较2019年增长29%；Q4收入3.5亿美元，同比增长61%，全年总收入达11亿美元 [6] - 过去5年总营收复合年增长率达18%，债务融资额复合年增长率为17%，2020年达350亿美元；服务组合规模复合年增长率为16%，超两倍增长至1070亿美元 [6][7] - 2020年物业销售业务复合年增长率为32%，业务量达61亿美元，较2019年增长14% [8] - 2020年摊薄后每股收益为7.69美元，较2019年增长41%，过去5年复合年增长率达24% [8] - 2020年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.158亿美元，较2019年下降13%，主要因托管收益大幅减少 [24] - Q4运营利润率为34%，高于27% - 30%的目标范围，全年运营利润率为30%；Q4股本回报率为29%，全年为23%，高于18% - 20%的年度目标 [16] - Q4人员费用占收入的45%，与去年Q4持平，全年为43%，略高于2019年的42% [16] - 董事会将季度股息提高至每股0.5美元，增幅39%，当前年化股息为2美元，派息率在26% - 29%之间 [26] - 董事会授权了7500万美元的股票回购计划，将在未来12个月执行 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q4物业销售业务量达28亿美元，同比增长44%，创季度纪录 [17] - Q4债务融资业务中，代理融资表现突出，HUD贷款达8.44亿美元创季度纪录；债务经纪业务量为38亿美元，较Q4 '19下降3%，但较2020年二、三季度显著回升 [18] - 2020年服务组合规模增长近140亿美元，增幅15%，达1070亿美元；合同现金服务费用达2.36亿美元，较2019年增长10%，Q4服务费用同比增长15%至6300万美元 [19] - 2020年再融资业务中，66%为新贷款；总交易业务量中，23%来自新客户 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年GSE（政府支持企业）业务量接近1600亿美元，增长7%，其中Q1和Q3同比下降20% - 30%，Q4 Fannie Mae和Freddie Mac作为资本提供者业务量增长超70% [57] - 酒店入住率2020年底约为47%，2021年预计与2020年持平，约为50% [33] - 2020年疫情最严重时，美国零售销售额中仅16%为线上销售，84%仍通过实体店完成 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出“Drive to '25”五年战略计划，目标是将收入增长至20亿美元，债务融资额达650亿美元，服务组合规模超1600亿美元，物业销售业务量达250亿美元，基金管理业务资产管理规模超100亿美元，并发展小额贷款、评估业务和投资银行等新业务 [36] - 成为美国最大的多户住宅贷款机构，扩大债务经纪平台，为各类商业地产提供融资 [37][39] - 加强投资银行能力建设，帮助客户评估平台价值、筹集复杂股权资本、提供市场研究等，将资产管理业务规模扩大至100亿美元 [42] - 公司凭借人才、品牌和技术优势，在市场竞争中表现出色，过去5年增长速度超过竞争对手 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场在疫情和经济周期中表现优于其他商业地产资产类别，预计未来市场将保持健康，物业销售业务量将强劲增长 [17][32] - 随着其他资产类别复苏，办公室、零售和酒店等物业的资本需求将增加，债务经纪平台将满足客户需求 [48] - 公司对2021年实现每股收益和调整后EBITDA的两位数增长充满信心，预计运营利润率目标范围提高至29% - 32%，股本回报率目标范围提高至19% - 22% [27][28] 其他重要信息 - 公司决定继续使用现有服务技术供应商，终止向新服务系统的转换，产生580万美元的费用 [21] - Q4记录了550万美元的信贷损失拨备，全年拨备费用达3700万美元，较2019年增加3000万美元 [22] - 公司网站流量2020年增长80%，电子邮件列表增长超500%，公关媒体曝光量增长超400% [11][12] - 公司在环境、社会和治理（ESG）方面表现出色，已实现碳中和4年，设定了到2025年大幅减少碳排放的目标，员工多元化程度高，董事会治理表现优秀 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前估值较高，是否有并购机会，还是优先内部增长？ - 公司认为当前的高估值是合理的，与标准普尔金融500指数中的金融服务机构相比，仍有较大的估值提升空间；公司会根据收购情况灵活使用债务、现金和股权进行并购，但更倾向于内部增长，以实现超越竞争对手的目标 [53][54] 问题2: 2021年GSE业务量预计如何？ - 公司在GSE业务中排名靠前，与Fannie Mae和Freddie Mac合作良好，凭借品牌和声誉，有信心满足客户需求；虽然无法给出具体数字，但认为GSE有充足的资金用于2021年的贷款业务 [58][59] 问题3: 分析师应如何看待公司各业务线的增长轨迹？ - 公司过去的增长超出分析师预期，品牌、人才和技术形成的飞轮效应正在加速，预计将继续实现每股收益和盈利的两位数增长，运营指标也将提升 [61][63] 问题4: 非交易性业务（如投资业务、服务平台）的预期增长情况，以及服务业务能否拓展至GSE之外？ - 投资销售平台和债务经纪业务在过去表现出色，未来有望实现显著增长；服务组合规模和托管收益受利率影响，随着利率回升，托管收益将增加；公司正在发展的评估和小额贷款业务对五年增长计划很重要，但2021年的贡献相对较小 [66][67][69] 问题5: 拜登政府上台后，政府政策会有哪些变化？ - 公司对新财长Janet Yellen表示欢迎，她对住房政策有重要影响；关注最高法院对FHFA主任任期的裁决，若裁决结果改变，可能会影响FHFA的政策；认为刺激法案若通过，将有助于租金收入和公司业务 [70][71][73] 问题6: FHFA的贷款上限情况，以及800亿美元上限何时生效？ - 目前2021年每个GSE的贷款上限为700亿美元，800亿美元上限是一种限制，即不希望GSE超过该额度；若最高法院裁决FHFA主任由总统任免，新主任可能会重新审视和调整相关政策 [76][77][78] 问题7: 公司开展小额多户住宅贷款业务的设想和所需结构？ - 公司不打算采用传统的收购方式进入小额贷款市场，而是希望通过新的发起模式、营销模式和技术解决方案来改变小额贷款业务的运作方式，目前处于探索阶段 [80][81][82] 问题8: 多户住宅市场是否有私募股权进入的迹象？ - 虽然有新的竞争对手进入市场，但过去许多私募股权和投资银行尝试进入该领域都未成功；市场竞争激烈，但公司有信心凭借自身优势保持竞争力 [88][89][91] 问题9: 公司多户住宅服务组合中，Fannie Mae的信用表现优于Freddie Mac的原因是什么？ - Freddie Mac在过去几年中是较大的小额贷款机构，小额贷款的宽限申请比例较高；而大型物业在租户违约时具有更强的缓冲能力，因此Fannie Mae的信用表现更好 [95][96][97] 问题10: Fannie Mae的风险分担模式与证券化模式对信用表现的影响如何？ - 两种模式都有其优势，在市场状况良好时，Freddie Mac的证券化模式具有成本效益；在市场不佳时，Fannie Mae的风险保留模式有助于稳定信用表现；公司支持发起人保留贷款风险的模式 [99][100][101] 问题11: 公司生产者人数的增长情况和总数是多少？ - 2020年生产者人数增加了13人，目前总数约为203人 [102][103][104] 问题12: 公司如何在股息、股票回购和机会性资本储备之间分配资本？ - 股息分配可根据计算得出剩余资金；股票回购授权只是一种权限，不确定2021年是否会使用；公司董事会将优先考虑将资本投入到吸引人才、建设品牌和投资技术等业务发展领域 [105][106] 问题13: 公司决定继续使用现有服务提供商的原因，以及对技术努力、风险和收益的评估？ - 继续使用现有服务提供商降低了技术平台的风险，该提供商在得知公司计划离开后，加大了技术平台的投资；公司在过去一年中已将大部分业务内部化，有助于更好地控制成本结构 [108][109] 问题14: 公司是否提供2021年销售收益利润率的指导？ - 公司目前未提供销售收益利润率的指导，更关注运营利润率，因为它最终影响每股收益；销售收益利润率是业务组合的结果 [111] 问题15: 如果经纪和投资销售业务的增长超过Fannie Mae和Freddie Mac，销售收益利润率是否会下降？ - 从数学角度看，这种情况下销售收益利润率会下降，但这对公司的运营利润率和收益没有影响 [112][113] 问题16: 2021年调整后EBITDA是否会超过2019年的水平？ - 公司预计2021年每股收益和EBITDA将实现两位数增长，对公司的增长机会持乐观态度，具体结果可根据模型计算 [115] 问题17: 公司进入无担保债务、投资级市场的计划和关键水平是什么？ - 公司目前资产负债表上现金充足，不需要更多资本；如果进行重大收购（超过3 - 5亿美元），会考虑如何支付，包括使用现金、债务等；目前的业务发展投资规模较小，不需要进入资本市场 [117][118] 问题18: 公司是否会考虑进入单户住宅贷款市场？ - 公司不排除进入单户住宅租赁和建造出租市场的可能性，因为该市场与多户住宅市场有融合趋势；但单户住宅抵押贷款市场目前的高业务量是由于再融资需求，未来新业务量将大幅下降，而公司在商业地产市场有更大的再融资机会和技术优势 [119][120][122]

财务业绩：2020年第三季度及九个月期间收入与利润 - 公司2020年第三季度营业收入增长16%至2.47亿美元，净收入增长21%至5319万美元[190] - 公司九个月总营收增长22%至7.34亿美元，运营收入增长24%至2.13亿美元[193] - 贷款发起和债务经纪净费用增长26%至2.38亿美元，主要受债务融资量增长驱动[193][198] - 服务权公允价值收入（MSR Income）大幅增长78%至2.36亿美元，受房利美债务量增长及加权平均服务费率提升影响[193][203] - 服务费收入增长11%至6027万美元，服务相关净现金流公允价值大幅增长54%至7807万美元[190] - 服务费收入增长8%至1.73亿美元，主要因平均服务组合规模扩大至979亿美元[193][205] - 净仓库利息收入增长15%至2245万美元，因持有待售贷款利差扩大及平均余额增加[193][206] - 前三季度贷款发起费用增长26%至2.38亿美元，服务费增长8%至1.73亿美元[230] 财务业绩：2020年第三季度及九个月期间成本与费用 - 人事费用增长23%至1.15亿美元，占收入比例从44%上升至46%[190] - 人员费用增长25%至3.11亿美元，源于员工数量增加及绩效奖金提升[193][199] - 人员费用增长主要因佣金成本增加（三季度800万美元/前三季度2580万美元）及平均员工数增长（2020年887人 vs 2019年773人）[211][212] - 信用损失准备金激增1018%至3203万美元，主要因采用CECL会计准则调整计算方法[193][196] - 信用损失准备金因单笔贷款策略调整增加240万美元，CECL准备金从年初3470万美元增至6360万美元[214][216] - 公司债务利息支出下降39%至672万美元，因长期债务短期利率走低[193][199] - 差旅娱乐费用因疫情限制分别减少360万美元（三季度）和650万美元（前三季度）[218] - 所得税费用增长与经营收入增长17%（三季度）/24%（前三季度）相关，但被股票期权行权带来的税收优惠部分抵消[219][220] - 提前还款费用在三季度和前三季度分别减少130万美元和370万美元[210] - 权益法投资收入在三季度和前三季度分别减少110万美元和300万美元[210] 业务运营：债务融资量与结构 - 2020年第三季度总债务融资额达73.04亿美元，略高于2019年同期的72.91亿美元[186] - 房地美(Freddie Mac)债务融资额在2020年第三季度大幅增长至31.36亿美元，较2019年同期的17.47亿美元增长79%[186] - 经纪业务(Brokered)债务融资额在2020年第三季度下降至17.12亿美元，较2019年同期的31.01亿美元减少45%[186] - 三季度房利美债务融资占比27%，弗雷迪麦克占比43%，后者同比提升19个百分点[200] - HUD贷款占公司2020年第三季度和前三季度债务融资总额的比例分别为5%和6%，高于2019年同期的4%和3%[177] 业务运营：服务组合 - 公司服务组合规模从2019年的917.54亿美元增长至2020年的1033.78亿美元[186] - 房利美(Fannie Mae)服务组合规模从394.29亿美元增长至462.25亿美元[186] - 加权平均服务费率为23.4个基点，加权平均剩余服务组合期限为9.4年[187] - 平均服务组合规模增长10%至979亿美元，但加权平均服务费率下降2个基点至23.3基点[205][206] - 风险分担服务组合总额达462.369亿美元，其中房利美全额风险部分为370.188亿美元[279] - 非风险分担服务组合总额为568.670亿美元，其中房地美无风险部分为356.734亿美元[279] - 整体服务组合未偿还本金余额达1033.778亿美元[279] 业务运营：贷款投资与利差 - 贷款持有待售（LHFS）平均未偿余额同比增长55%至18.46亿美元，净利差扩大76个基点至106个基点[208] - 贷款持有投资（LHFI）平均未偿余额同比下降13%至3.30亿美元，净利差收窄232个基点至326个基点[208] 业务运营：贷款发起与风险管理 - 公司保留其发起和出售的几乎所有机构贷款产品的服务权利和资产管理责任[144] - 公司通常通过仓库设施融资为其机构贷款产品提供资金，并在60天内出售贷款[143] - 在房利美DUS计划下，公司对贷款承担首次损失，吸收损失的前5%，最高损失上限为贷款原始未偿还本金的20%[146] - 房利美DUS计划的全风险分担目前限于高达2亿美元的贷款，相当于每笔贷款最高损失4000万美元[146] - 公司风险分担义务的最大损失承担额度通常为贷款原始未偿还本金余额的20%[167] - 公司房利美风险分担上限为2亿美元，单笔贷款最大风险敞口为4000万美元[282] - 公司有义务在房利美贷款上垫付本金和利息付款及担保费四个月，如果借款人停止付款[144] - 在吉利美计划下，公司有义务垫付本金和利息付款及担保费，直到HUD贷款恢复正常、全额支付或转让给HUD[144] - 公司根据房利美和HUD服务协议的未偿还垫款分别为180万美元和320万美元，而2019年12月31日分别为20万美元和70万美元[173] 业务运营：其他贷款与投资产品 - 公司通过合资企业提供短期高级担保债务融资产品，提供浮动利率、只付利息的贷款，期限通常长达三年[149] - 公司使用自有资本和仓库债务融资的组合提供不符合临时计划合资企业标准的临时贷款[150] - 公司持有临时计划合资企业15%的所有权权益，负责为其采购、承销、服务和资产管理贷款[149] - 公司管理的资产规模(AUM)为13亿美元，主要包括基金III、IV、V以及为寿险公司管理的独立账户[152] 业务运营：抵押贷款服务权（MSR）与估值 - 公司OMSR（贷款销售获得的抵押贷款服务权）使用的贴现率在10%至15%之间，具体根据贷款类型有所不同[156] - 公司历史上从未记录过MSR（抵押贷款服务权）的减值损失[157] - 2020年第二季度，公司因实际提前还款与预期存在重大差异，将两个PMSR投资组合的预计寿命缩短了2.6年[159] 风险与信用表现 - 违约贷款金额从2019年的2098万美元上升至2020年的4848万美元，占风险组合比例从0.06%升至0.12%[279] - 风险分担义务拨备金从2019年的730万美元大幅增加至2020年的7050万美元[285] - 2020年三季度风险分担义务拨备为130万美元，而2019年同期为净收益80万美元[286] - 2020年九个月期间风险分担义务拨备达2890万美元，主要因COVID-19疫情导致预测损失增加[286] 融资与流动性：现金流 - 公司经营活动现金流净额从2019年9月30日止九个月的-9302.8万美元恶化至2020年同期的-22.97亿美元，同比扩大2369%[238] - 公司投资活动现金流净额从2019年同期的1679.5万美元增至2020年的1.48亿美元，同比增长779%[238] - 公司融资活动现金流净额从2019年同期的3602.5万美元大幅增长至2020年的23.41亿美元，同比激增6399%[238] - 期末现金及等价物总额从2019年9月30日的8014万美元增长至2020年同期的3.29亿美元，增幅310%[238] - 贷款发放活动净现金使用额从2019年同期的1.88亿美元扩大至2020年的24.06亿美元，增幅1179%[238] - 持有投资贷款净回收额从2019年同期的4601.3万美元增至2020年的1.99亿美元，增幅334%[238] - 仓库票据应付净借款额从2019年同期的5337.2万美元激增至2020年的24.98亿美元，增幅4580%[238] - 公司2020年前三季度现金股息支付总额达3398.4万美元，较2019年同期的2793.6万美元增长22%[238] 融资与流动性：资本与债务设施 - 截至2020年9月30日，公司净资本要求为2.216亿美元，实际净资本达9.355亿美元[246] - 2020年股票回购计划已执行2370万美元回购41.5万股，剩余额度2630万美元[248] - 截至2020年9月30日，公司机构仓库设施总额为52.656亿美元，未偿还余额为31.63亿美元[255][257] - 公司拥有5个银行机构仓库信贷额度，总额38亿美元，另含房利美15亿美元无承诺额度[257] - 机构仓库设施2未偿还余额10.74亿美元，超出10亿美元总额度，因临时增加5亿美元额度[255][260] - 临时仓库设施总额2.6367亿美元，未偿还余额1.656亿美元，利率为LIBOR加165-300基点[255][264] - 高级担保定期贷款协议提供3亿美元融资，利率为LIBOR加200基点，发行折扣0.5%[272] - 机构仓库设施4临时增加2.5亿美元额度，利率LIBOR加140基点，于2020年11月22日到期[262] - 临时仓库设施3余额886万美元，随着底层贷款清偿而逐步偿付[268] - 公司所有仓库协议均包含交叉违约条款，截至2020年9月30日均符合约定条款[271] - 定期贷款需按季度偿还70万美元本金，最终到期日为2025年11月7日[273] - 机构仓库设施5为10亿美元无承诺额度，利率LIBOR加145基点，新增债务偿付覆盖率约定[263] - 截至2020年9月30日，公司未偿还定期贷款本金余额为2.955亿美元[274] 市场与监管环境 - 过去两个财年，公司超过80%的交易量由美国多户住宅物业的融资和销售驱动[169] - CARES法案提供了近6000亿美元的援助，包括补充失业救济金，以帮助租客履行月度义务[170] - 美国联邦储备的汇率稳定基金（ESF）因CARES法案增加了超过4500亿美元[171] - 截至2020年第三季度，房利美和房地美在FHFA的多户贷款发放上限下剩余容量分别为330亿美元和340亿美元[176] - 在截至2020年9月30日的九个月内，公司在政府资助企业（GSE）中的市场份额增长至12.9%[176] - 2020年9月30日30天LIBOR为15个基点，较2019年同期的202个基点显著下降[291] - 调整后EBITDA三季度下降17%至4517万美元，主要受托管利息收入下降85%及其他收入减少影响[224][228]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收2.47亿美元，同比增长16%，摊薄后每股收益1.66美元，同比增长19% [8] - 年初至今总营收增长22%，摊薄后每股收益增长24% [9] - 第三季度股本回报率为20%，高于去年的18%，营业利润率保持在28% [17] - 第三季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为4520万美元，低于去年同期的5450万美元 [17] - 服务组合过去一年增长13%，达到1030亿美元，加权平均服务费率增至23.4个基点 [18] - 第三季度获得6000万美元高利润率现金服务费用，同比增长10% [18] - 季度末资产负债表上现金接近3亿美元 [19] - 第三季度回购25.4万股，平均每股价格53.12美元，使用1350万美元回购授权，目前还有2600万美元回购授权可用 [19] - 董事会批准每股0.36美元股息，将于11月13日支付给在册股东 [19] - 第三季度拨备费用为350万美元，其中240万美元与去年第一季度违约的一笔过渡性贷款组合准备金增加有关，其余110万美元由第三季度风险组合增长推动 [21][22] - 过去12个月总营收达到9.51亿美元，过去两个季度年化营收达到10亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 债务融资业务 - 第一季度贷款57%来自机构，43%来自其他资金来源；第二季度机构贷款占比扩大到77%，银行、商业房地产抵押贷款支持证券（CMBS）和保险公司资金收缩至23%；第三季度75%的73亿美元债务融资来自机构，25%（18亿美元）来自银行、人寿保险公司和其他来源 [9][10] - 过去12个月债务融资达到314亿美元，预计2020年底将保持类似年度运行率 [25] - 过去五年年度贷款发放量复合年增长率为14% [26] 多户住宅物业销售业务 - 第一季度销售总额17亿美元，第二季度降至4.47亿美元，第三季度反弹至11亿美元，预计第四季度完成20 - 30亿美元销售，全年销售总额将超过50亿美元 [11] - 从2015年的15亿美元增长到截至2020年第三季度的过去12个月的53亿美元，复合年增长率为28% [27] 资产管理业务 - 自2018年收购JCR Capital进入该业务以来，资产管理规模（AUM）增长到19亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 与政府支持企业（GSEs）的市场份额从去年的10%提升至今年的13% [15] - 第三季度再融资的贷款中，69%是新客户或现有客户的新贷款，25%的总融资额来自新客户 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 未来五年战略计划将在12月10日投资者日推出，核心是扩大对美国社区的影响，继续扩大业务规模并实现强劲财务业绩 [29] - 成为美国排名第一的多户住宅贷款机构，投资技术解决方案扩大小额贷款业务，建立投资银行能力，招募投资销售经纪人并投资技术成为最大的多户住宅物业销售经纪商 [29][30][31] - 利用在多户住宅贷款的投资，拓展其他商业房地产资产类别的融资业务，增加债务经纪人，利用技术投资提供新的投资银行服务 [31] - 继续招聘多元化人才，设定长期目标增加女性和少数族裔在管理职位和高收入人群中的比例 [32] 行业竞争 - 与大型竞争对手相比，专注国内多户住宅业务带来强劲财务表现、现金流和投资平台的能力，具有竞争优势 [12] - 成功赢得2020年可能完成的最大多户住宅融资项目——24亿美元的Southern Management交易，提升了公司竞争力 [12] - 推出的Walker网络直播扩大了公司品牌影响力，总观看量超过20万次，电子邮件分发列表从疫情初期的1.9万个增加到超过12万个，社交媒体渠道视频片段观看量达50万次，竞争对手难以复制 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临信贷紧缩、房地产销售市场暂停、远程工作和利率下降等挑战，公司团队仍找到增长和扩大市场份额的方法 [8] - 失业率仍处于高位，经济远未恢复到疫情前水平，认为有意义的就业增长对稳定经济至关重要，目前准备金足以应对潜在损失 [22] - 第四季度业务势头良好，预计债务经纪业务和物业销售业务量将继续反弹，第四季度销售利润率预计在200 - 220个基点之间，有望实现连续第七年两位数盈利增长 [23] - 公司业务模式能够承受市场低迷，在经济好时也能表现出色，未来将继续利用优势取得成功 [24] 其他重要信息 - 公司为多户住宅行业提供信贷，向专注于医疗和住房的非营利组织捐款，在公司领导和治理方面进行招聘和变革，以推动种族和性别多样性及经济机会 [6] - 公司服务组合中，截至9月30日，5345笔房利美、房地美和住房与城市发展部（HUD）贷款中，只有9笔处于延期还款状态，占整个机构组合的0.2%，且只有一笔有信用风险 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：利率上升如何影响业务量和业务整体基调 - 目前很少有人预计利率会大幅变动，即使利率大幅上升，也不会影响公司整体业务量；由于商业抵押贷款的提前还款保护，即使利率极低，公司未来几年仍有机会继续进行贷款再融资 [39] 问题2：如果2021年经济疲软，担保业务中是否有特定领域令人担忧，是否存在问题或机会 - 公司服务组合中不承担非多户住宅贷款风险，多户住宅组合表现出色，预计2021年不会有潜在损失或风险；认为酒店和零售领域可能存在机会，但由于银行系统和人寿保险公司资本充足，商业地产的重组和止赎情况预计有限，主要受影响的可能是CMBS资产 [42][43] 问题3：如何看待并购格局，大型同等规模公司合并是否能为经纪业务创造价值，对公司是否是机会，文化和人员因素是否会抵消好处 - 公司一直寻求收购优质公司的机会，但文化契合非常重要，不会收购文化不匹配的公司；认为全球品牌如世邦魏理仕（CBRE）和仲量联行（JLL）的价值目前有所下降，公司专注多户住宅和美国市场的定位使其在当前表现出色，未来有机会更快增长；公司有资金进行并购，但需要合适的目标 [46][47][48][49] 问题4：公司招聘步伐是否持续，招聘人才机会如何，前台经纪人员同比增长情况如何 - 公司在过去五年招聘时强调专注多户住宅、规模和稳定资金来源的优势，在市场低迷时能够继续投资和招聘，具有竞争优势；截至9月底，公司有203名银行家和经纪人，较去年净增13人 [50][51][60] 问题5：多户住宅信贷方面，大型密集城市环境中的大型单元和多数低于20个单元的多户住宅在信贷表现上存在差异的原因，服务组合中不同规模多户住宅单元集中度是否有差异 - 大型城市中心的高层大型建筑存在信贷弱点，这些资产多由大型多户住宅房地产投资信托基金（REITs）拥有，他们通常不通过机构进行有担保融资，公司在这些“高端”资产上的信贷风险敞口不大；市场中间部分信贷表现良好；小额贷款领域目前存在明显弱点，公司目前小额贷款组合规模不大，这使公司避免了一些竞争对手面临的问题 [54][55][56][58] 问题6：公司费用收入（不包括非现金抵押贷款服务权收益）增长速度慢于人员费用，这如何影响未来收入情况 - 服务组合今年大幅增长，加权平均服务费率也有所上升，这将带来未来现金服务费用的增长；公司在机构业务上的成功使很多经纪人转向多户住宅和机构业务，随着市场正常化，他们将恢复为寿险公司和CMBS等进行更多经纪交易，从而产生更多现金收入，预计市场正常化后团队能达到今年第一季度近40亿美元的经纪业务量水平 [62][63][64]

业绩总结 - 2020年第三季度每股摊薄收益为1.66美元，较2019年第三季度的1.66美元持平[4] - 2020年第三季度总收入为247,016万美元，较2019年第三季度的600,029万美元增长了约41.2%[4][6] - 截至2020年9月30日，年初至今总收入为733,998万美元，较2019年同期的600,029万美元增长了22.2%[6][7] - 2020年年初至今每股摊薄收益为5.11美元，较2019年同期的4.11美元增长了约24.3%[7][8] - 2020年第三季度的服务组合总额为103,378万美元，较2019年同期的91,754万美元增长了12.5%[22] 用户数据 - 截至2020年9月30日，服务组合的加权平均剩余期限为9.4年，服务费的加权平均费率为23.4个基点[21] - 截至2020年9月30日，Fannie Mae贷款中仅有0.04%的贷款处于宽限状态，Freddie Mac为0.4%，HUD为0.2%[24] 市场表现 - 2020年年初至今，Walker & Dunlop的市场份额达到了历史新高，2020年迄今的市场份额为12.9%[19][20] - 2020年第三季度的债务融资量年增长率为14%[27] - 2020年第三季度的债务融资量中，机构融资占比为55%，其他资本来源占比为45%[16][17]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35000 Walker & Dunlop,Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) | Maryland | 80-0629925 | | ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35000 Walker & Dunlop,Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) | Maryland | 80-0629925 | | ...

Table of Contents | Graphic | | | --- | --- | | UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE | COMMISSION | | Washington, D.C. 20549 | | | FORM 10-K | | | ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the fiscal year ended December 31, 2019 | | | OR | | | ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the transition period from | to | | Commission File Number: 001-35000 | | | Walker & Dunlop, Inc. | | | (Exact ...

财务数据关键指标变化（同比/环比） - 2019年第三季度总交易量达89.07亿美元，同比增长16.4%[159] - 抵押银行业务量在2019年第三季度达72.91亿美元，同比增长7.7%[159] - 2019年第三季度房地产销售经纪费达957.5万美元，同比增长62%[164] - 2019年前九个月净仓库利息收入达1960.4万美元，同比大幅增长141%[167] - 截至2019年9月30日，公司服务组合总额达917.54亿美元，同比增长14%[159] - 2019年第三季度营业利润率为28%，较2018年同期提升1个百分点[159] - 2019年第三季度调整后EBITDA为5453.9万美元[159] - 2019年第三季度人员费用占收入比例达44%，同比增长1个百分点[159] - 2019年第三季度抵押银行活动收益达1.16亿美元，同比增长17%[164] - 截至2019年9月30日九个月贷款发放费达1.885亿美元同比增长15%[174] - 截至2019年9月30日九个月MSR收入达1.33亿美元同比增长11%[174] - 截至2019年9月30日九个月平均服务组合达887亿美元同比增长15%[180] - 截至2019年9月30日九个月LHFI平均未偿余额达3.927亿美元同比增长346%[182] - 截至2019年9月30日九个月薪资福利费用增加1290万美元平均员工人数从658人增至750人同比增长14%[187] - 截至2019年9月30日九个月佣金成本增加2380万美元[187] - 截至2019年9月30日九个月主观奖金支出增加550万美元[187] - 2019年九个月有效税率24.4%较2018年同期21.7%上升[192] - 公司调整后EBITDA在2019年第三季度为5453.9万美元，同比下降6%，而2018年同期为5832.3万美元[201] - 2019年前九个月调整后EBITDA为1.838亿美元，同比增长15%，相比2018年同期的1.604亿美元[202] - 2019年前九个月发起费收入为1.886亿美元，同比增长15%，相比2018年同期的1.636亿美元[202] - 2019年前九个月服务费收入为1.594亿美元，同比增长8%，相比2018年同期的1.481亿美元[202] - 2019年前九个月净仓库利息收入为1960.4万美元，同比增长141%，相比2018年同期的812.9万美元[202] - 2019年前九个月人员费用为2.317亿美元，同比增长23%，相比2018年同期的1.881亿美元[202] - 2019年前九个月经营活动现金流为-9302.8万美元，同比改善92%，相比2018年同期的-10.975亿美元[211] - 2019年前九个月投资活动现金流为1679.5万美元，同比改善108%，相比2018年同期的-2.060亿美元[211] - 2019年前九个月融资活动现金流为3602.5万美元，同比下降97%，相比2018年同期的12.384亿美元[211] - 2019年前九个月贷款发起活动净使用现金1.882亿美元，同比改善84%，相比2018年同期的11.905亿美元[211] - 风险分担义务拨备在2019年前九个月为220万美元，2018年同期为80万美元[259] - 贷款损失拨备在2019年前九个月为70.6万美元，较2018年同期的6.9万美元大幅增加[260] 业务线表现 - 公司管理的JCR资产规模达10亿美元[126] - 公司自2018年初以来新增了23名物业销售经纪人[127] - 公司要求借款人在利率锁定时支付通常高于潜在配对费金额的保证金[119] - 公司通过仓库融资持有待售贷款通常60天内完成销售[117] - 公司风险分担贷款的服务费高于无风险分担贷款[121] - 公司2019年前九个月过渡贷款发放量3.048亿美元，较2018年同期4.027亿美元下降24.3%[154] - 过渡计划合资企业在2019年前九个月发放贷款1.98亿美元，较2018年同期1.722亿美元增长15%[154] - HUD在2019年第三季度贷款发放量同比增长42%，但2019年前九个月同比下跌17%[153] - 截至2019年9月30日，JCR资产管理规模达10.13亿美元[161] - 过去12个月公司新增MSR净值5020万美元[188] - 风险分担服务组合总额从2018年的347.2亿美元增长至2019年的394.12亿美元[252] - 截至2019年9月30日，风险服务组合中仅存在一笔违约贷款[259] - 2019年第三季度就一项违约贷款达成资本重组计划，预计第四季度完成重组[261] 市场与行业趋势 - 商业和多户抵押贷款未偿债务总额在2019年第二季度达到3.5万亿美元，环比增长519亿美元（1.5%）[143] - 多户抵押贷款未偿债务在2019年第二季度末增至1.5万亿美元，环比增长244亿美元（1.7%）[143] - 2019年第三季度多户房产平均入住率达96.3%，租金年增长率为3.0%[144] - 房利美和房地美2019年前九个月合计发放贷款1128亿美元，较2018年同期907亿美元增长24%[149] - 房利美2019年前九个月贷款发放量同比增长18%，房地美同期增长30%[149] - 联邦住房金融局将房利美和房地美2019年第四季度至2020年第四季度的多户贷款发放上限分别设定为1000亿美元[148] - 美联储在2019年第三季度降息50个基点，将目标利率区间调整为1.75%-2.00%[146] - 2019年9月30日30天LIBOR为202个基点，较2018年同期的226个基点下降24个基点[266] 公司治理与资本管理 - 公司持有临时计划合资企业15%的所有权权益[123] - 公司临时计划贷款的最大损失敞口为每笔贷款4000万美元[120] - 公司对房利美DUS贷款承担最高20%原始未偿还本金余额的损失风险[120] - 公司历史上从未记录过抵押服务权减值[132] - 抵押服务权估值使用的贴现率范围为10%-15%[131] - 2019年绩效股票奖励归属48.9万股，2018年无归属[218] - 每股现金股息同比增长20%[218][223] - 2019年员工股票期权行权数量较2018年的34.8万股减少[218] - 公司净资本要求为1.914亿美元，实际净资本为6.894亿美元[220] - 运营流动性要求为3780万美元，实际运营流动性为2.285亿美元[220][222] - 过去三年通过股票回购（170万股，成本7960万美元）和股息支付（5930万美元）向投资者返还1.389亿美元[223] - 公司动用1.351亿美元自有资金全额投资持有至投资的贷款，1.36亿美元用于持有待售贷款[223] - 2019年股票回购计划下回购8万股，成本420万美元，剩余额度4580万美元[223] 融资与债务结构 - 机构仓库设施总额48.9亿美元，未偿余额10.866亿美元[229] - 临时仓库设施总额4.85亿美元，未偿余额1.767亿美元[229] - 公司拥有2.5亿美元承诺额度的机构仓库信贷额度，利率为LIBOR加120个基点，将于2020年1月31日到期[238] - 第三季度一个3000万美元额度的机构仓库信贷额度已到期[239] - 公司有四笔总额为4.85亿美元的临时仓库信贷额度用于投资贷款融资[240] - 临时仓库信贷额度1金额为1.35亿美元，利率为30天LIBOR加190个基点，2020年4月30日到期[241] - 临时仓库信贷额度2金额为1亿美元，利率为30天LIBOR加200个基点，2019年12月13日到期[242] - 临时仓库信贷额度3金额为7500万美元，利率为30天LIBOR加190个基点，2020年5月18日到期[243] - 临时仓库信贷额度4金额为1亿美元，利率为30天LIBOR加175个基点，2020年4月30日到期[244] - 公司拥有3亿美元高级担保定期贷款，利率为30天LIBOR加225个基点，2025年11月7日到期[246] - 截至2019年9月30日，定期贷款未偿还本金余额为2.978亿美元[248] 风险与敏感性分析 - 30天LIBOR上升100个基点将使2019年年度托管收益增加2465.9万美元，2018年增加2163.6万美元[267] - 30天LIBOR上升100个基点将使2019年年度净仓库利息收入减少974.6万美元，2018年减少1047.2万美元[268] - 30天LIBOR上升100个基点将使2019年年度运营收入减少297.8万美元，2018年减少165.4万美元[270] - 加权平均贴现率变动100个基点将使2019年MSR公允价值变动约2750万美元，2018年变动约2670万美元[271] - 2019年9月30日86%的服务费通过提前还款补偿要求获得保护，较2018年同期的87%略有下降[271] 成本与费用结构（同比/环比） - 截至2019年9月30日的九个月总费用增长主要源于平均员工人数增加导致薪资福利费用及其他运营费用上升、贷款发放费及房产销售经纪费增加导致佣金成本上升、平均员工数增加及财务表现改善导致主观奖金支出增加、平均MSR余额同比增长导致摊销折旧费用上升以及长期债务余额增加导致公司债务利息支出增加[172]

☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) Commission File Number: 001-35000 Walker & Dunlop, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) | Maryland | 80-0629925 | ( ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35000 Walker & Dunlop, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) | Maryland 80-0629925 | | ...