财务数据和关键指标变化 - 第三季度总交易金额达185亿美元，较2020年第三季度增长120%，推动总收入同比增长40%至3.46亿美元，摊薄后每股收益为2.21美元，同比增长33% [8][9] - 调整后EBITDA达7240万美元，较2020年第三季度的4520万美元增长60%，现金收入占比从68%提升至74% [9][17] - 第三季度收入环比增长23%，摊薄后每股收益环比增长29%，调整后EBITDA环比增长9% [10] - 前三季度总收入达8.52亿美元，较2020年前三季度增长16%，调整后EBITDA达2亿美元，同比增长27% [28][29] - 第三季度人员费用占收入的49%，高于2020年第三季度的46%，但低于2021年第二季度的50%，年初至今人员费用占收入的48% [30] - 第三季度运营利润率为27%，年初至今运营利润率为28%，第三季度净资产收益率为22%，年初至今为20%，处于19% - 22%的年度目标范围内 [31] - 截至第三季度末，服务组合规模达1140亿美元，加权平均服务费率为24.6个基点，第三季度记录了130万美元的信贷损失拨备 [29][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务融资业务：第三季度债务融资额为130亿美元，较2020年第三季度增长82%，年初至今达310亿美元，较2020年前三季度增长32% [12] - 房产销售业务：第三季度多户房产销售规模达52亿美元，较2020年第三季度增长373%，较2019年第三季度增长224%，年初至今达99亿美元，较去年同期增长204%，较2019年前三季度增长192% [13][14] - 房利美、房地美和HUD业务：第三季度该业务发起额为64亿美元，MSR收入同比增加2800万美元，在总交易金额中的占比从2020年第三季度的65%降至2021年第三季度的34% [16] - 多户小额贷款业务：贷款规模从2020年第三季度的9600万美元增长至2021年的1.62亿美元，增幅为69% [18] - 评估业务：Apprise平台第三季度评估数量从去年的97次增长至665次，增幅达586% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年房利美和房地美多户贷款上限从2021年的1400亿美元提高至1560亿美元，增长11%，其中50%的额度必须用于经济适用房的任务驱动型融资 [40] - MBA预计2021年多户融资市场将从去年的3600亿美元增长至4090亿美元，2022年将达到4210亿美元，而Freddie Mac预计2022年该市场规模将达4760亿美元 [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了“Drive to '25”战略，目标是在5年内将收入从10亿美元翻倍至20亿美元，各业务板块均需大幅增长 [12] - 收购Alliant Capital，预计本月完成交易，公司将成为美国第六大低收入住房税收抵免联合发行人，在经济适用房行业占据领先地位 [20] - 持续投资于人员、品牌和技术，推动现有融资和服务业务以及新兴数字业务（小额贷款和评估）的发展 [11][54] - 公司最大的竞争对手是全球大型银行和服务机构，但凭借技术优势，公司将继续从大银行和大型服务公司手中夺取市场份额 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资者对商业房地产资产，尤其是多户住宅的需求持续旺盛，市场环境良好，公司有望继续受益于市场增长 [25] - 预计Alliant交易将在第四季度对摊薄后每股收益产生积极但不显著的影响，2022年Alliant预计将产生9000万 - 1亿美元的收入和0.45 - 0.60美元的摊薄后每股收益 [36][37] - 公司有望实现全年运营利润率和净资产收益率的目标，预计摊薄后每股收益将实现持平至5%的增长，调整后EBITDA将实现两位数增长 [38][39] 其他重要信息 - 公司在8月底宣布收购Alliant Capital及其附属公司，企业总价值为6.96亿美元，收购对价包括现金、承担部分债务、9000万美元的公司普通股以及未来4年最高1亿美元的或有现金支付 [33] - 公司已获得6亿美元的高级担保定期贷款再融资承诺，用于偿还现有2.92亿美元定期贷款和支付Alliant收购的现金部分 [34] - 董事会批准了每股0.50美元的季度股息，将于11月19日支付给在册股东，收购Alliant后，预计公司资产负债表上的现金将在2.75亿 - 3亿美元之间 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：Alliant交易中，具备税收相关投资和发起能力的“大型参与者”多吗？ - 市场上有少数具备这种能力的参与者，但公司认为Alliant与自身的结合将使市场竞争力大幅提升，该市场较为分散，Alliant作为第六大税收抵免联合发行人，市场份额仅为3%，公司计划提升其市场份额 [61][63] 问题：是否会有其他团队加入公司，就像多户贷款业务那样？ - 公司投资销售业务的成功得益于过去5年建立的团队，吸引了全国最优秀的多户投资销售经纪人，希望在该业务领域也能取得类似的成功 [64] 问题：经纪业务中，非核心多户业务和多户业务的占比分别是多少？ - 历史上，公司80% - 85%的债务融资额来自多户业务，本季度预计也在该范围内 [65] 问题：2022年住宅市场增长的驱动因素是什么，对公司2022年的前景有何影响？ - 多户市场基本面强劲，租金上涨，公寓空置率低，导致Apartments.com的房源减少，预计2022年市场将活跃，公司凭借与房利美、房地美和HUD的良好关系以及多元化的资本渠道，有望受益于市场增长 [66][70] 问题：多户市场资本回报率压缩的驱动因素是什么？ - 主要是资本流动，当前多户市场有大量股权资本寻求投资机会，推动了资本回报率的下降 [73][74] 问题：2022年市场交易金额是否会继续增长？ - 目前市场动态显示，2022年市场交易金额有望继续增长 [75] 问题：通货膨胀、劳动力限制和供应链问题对公司业务有何影响？ - 公司认为利率将在可预见的未来保持相对较低水平，商业房地产尤其是多户住宅仍是全球资本的安全避风港，预计交易金额将继续保持高位 [77][79] 问题：完成Zelman和Alliant交易后，公司利润率是否会保持稳定，是否存在潜在的运营杠杆？ - 短期内利润率预计不会有显著变化，Alliant的税收抵免联合发行业务利润率较高，长期来看，随着技术投资和效率提升，利润率有望扩大 [85][86] 问题：公司在过渡性贷款业务方面有哪些机会，是直接参与还是通过合资企业，或者将其作为经纪产品导向债务基金或其他银行？ - 公司与黑石的合资企业在多户过渡性贷款业务上表现出色，公司在该业务上保持严格的信贷标准，主要为大型机构借款人提供低杠杆贷款，资金来源更稳定 [90][93][95] 问题：FHFA提高GSE贷款上限后，是否会出现借款人需寻求其他融资渠道的情况，FHFA是否会在年中考虑进一步提高上限，这对市场有何影响？ - 公司有多元化的资本解决方案，且客户群体和业务重点与GSE的经济适用房贷款政策相契合，提高上限对公司有利，公司希望GSE有更大的灵活性以满足市场需求 [97][101] 问题：公司在追求经济适用房业务时，是否会探索单户租赁市场或建后出租市场，除了机构类型的执行方式？ - 公司有专门的团队负责单户租赁和建后出租市场，Zelman的研究对公司分析这两个市场有很大帮助，公司在该领域的业务和研究处于领先水平，同时也参与了该领域的投资销售业务 [102][104][105]

业绩总结 - 第三季度总交易量为18491百万美元，较去年同期增长[7] - 第三季度总收入为346290千美元，同比增长40%[11] - 第三季度调整后EBITDA为72430千美元[7] - 第三季度每股摊薄收益为2.21美元[7] - 2021年第三季度的净收入为71,721千美元，同比增长34.6%[32] - 2021年第三季度的调整后EBITDA为72,430千美元，同比增长60.4%[32] - 2021年截至9月30日的九个月净收入为185,831千美元，同比增长14%[32] - 2021年截至9月30日的九个月调整后EBITDA为199,611千美元，同比增长26.6%[32] 未来展望 - 2021年预计Alliant的总收入影响为9000万至1亿美元，调整后EBITDA约为6000万美元[18] - 2021年目标每股摊薄收益增长幅度为0%至5%[20] - 2021年调整后EBITDA目标为两位数增长[20] - 2021年运营利润率目标为29%至32%[20] - 预计2025年调整后EBITDA目标为575,000千美元[32] - 2022年Alliant的净收入估计范围为15,000千美元至20,000千美元[33] - 2022年Alliant的调整后EBITDA为60,000千美元[33] 成本与费用 - 2021年第三季度的所得税费用为22,953千美元，同比增长44%[32] - 2021年第三季度的摊销和折旧费用为53,498千美元，同比增长27.6%[32] - 2021年第三季度的利息费用为1,766千美元，同比持平[32] 服务组合 - 截至2021年9月30日，服务组合的加权平均剩余寿命为9.2年，服务费为24.6个基点[15] - 2021年第三季度的原始费用、物业销售经纪费用和服务费用为2.28亿美元，同比增长51%[15]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 公司九个月总收入为8.519亿美元，同比增长16%[194] - 2021年第三季度净收入为7172.1万美元，较2020年同期的5319万美元增长35%[192] - 公司九个月净收入为1.858亿美元，同比增长14%[194] - 2021年第三季度调整后EBITDA为7243万美元，同比增长60%，主要由于贷款发放和债务经纪费用增长3941万美元（47%），服务费增长1036万美元（17%）[230] - 九个月内调整后EBITDA为1.996亿美元，同比增长27%，主要由于贷款发放和债务经纪费用增长6849万美元（29%），服务费增长3309万美元（19%）[232][233] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 人员费用为4.078亿美元，同比增长31%[194] - 人员费用增加，主要由于佣金成本增加4090万美元，薪资和福利增加690万美元（平均员工人数增长22%），主观奖金计提增加360万美元，以及股票薪酬费用增加380万美元[214] - 九个月内佣金成本增加6600万美元，薪资和福利增加1840万美元（平均员工人数增长16%），股票薪酬费用增加870万美元[215] - 摊销和折旧增加，主要由于贷款发放活动增加，过去12个月净增加1.242亿美元的MSR（扣除摊销和提前还款注销）[216] - 其他运营费用增加，主要由于专业费用增加380万美元（其中290万美元为收购Alliant的尽职调查成本），差旅和娱乐费用增加140万美元，营销费用增加140万美元[221] 业务线表现（贷款和债务经纪） - 贷款发起和债务经纪费用净收入为3.065亿美元，同比增长29%[194] - 三季度Fannie Mae债务融资量同比增长65%，经纪债务融资量同比增长274%[202] - 2021年第三季度债务融资总额为132.6亿美元，同比增长81.6%（2020年同期为73.0亿美元）[184] - 2021年前九个月总交易量达到410.6亿美元，同比增长52.7%（2020年同期为268.9亿美元）[184] - 季度数据显示76%的再融资量为新增贷款，27%的总交易量来自新客户[135] 业务线表现（服务费） - 服务费用净收入为2.056亿美元，同比增长19%[194] - 风险分担贷款的服务费高于无风险分担贷款，但修改风险分担条款会降低服务费[144] - 债务经纪业务的服务费显著低于机构贷款服务费[146] - 平均服务组合为1123亿美元，同比增长11%[208] 业务线表现（物业销售经纪） - 2021年第三季度财产销售经纪费用为3367.7万美元，同比增长398%（2020年同期为675.6万美元）[192] - 物业销售经纪费用为6517万美元，同比增长227%[194] 业务线表现（投资管理） - 投资管理子公司WDIP收取管理费，并在基金回报超过约定门槛时获得超额收益分成[150] - WDIP管理资产在2021年9月30日达到13.9亿美元，较2020年同期的12.9亿美元增长7.2%[186] - 公司管理的资产规模(AUM)达14亿美元，主要来自四只基金和保险公司的独立账户[150] 业务线表现（过渡性贷款） - 2021年第三季度，公司发放了3.149亿美元的过渡性贷款，而2020年同期为零发放[177] - 2021年第三季度，公司的过渡性贷款计划发放了1.572亿美元，较2020年同期的3700万美元大幅增长[177] - 公司通过合资企业提供过渡性贷款，持有15%的股权并承担相应比例风险[148] 业务线表现（小型贷款平台） - 小型贷款平台通过技术收购实现流程自动化，支持高交易量的小额贷款业务[145] 业务线表现（评估合资企业） - 公司持有Appraisal JV合资企业50%的股权，该合资企业利用技术和数据科学提升美国多户住宅物业评估的一致性、透明度和速度[152] 业务线表现（收购和扩张） - 公司在2021年第三季度收购了Zelman Holdings, LLC 75%的股权，以增强住房市场研究和投资银行服务[153] - 公司计划在2021年第四季度收购Alliant Capital, Ltd.，以加强其在经济适用房领域的地位[179] - 公司计划将现有定期贷款再融资并扩大至6亿美元，用于收购Alliant[283] 市场趋势和监管环境 - 2021年FHFA将Fannie Mae和Freddie Mac的2022年贷款发放上限设定为各780亿美元，较2021年增长11%[173] - 美国联邦住房金融局(FHFA)将GSEs的LIHTC投资上限从10亿美元提高到17亿美元，增幅达70%[180] - 30天LIBOR将于2023年6月30日停止发布，遗留LIBOR贷款将过渡至SOFR[304] 地区和多户住宅表现 - 2021年第三季度，Fannie Mae和Freddie Mac的多户住宅贷款发放量分别为163亿美元和177亿美元，同比分别增长6.5%和下降2.2%[173] - 2021年前九个月，Fannie Mae和Freddie Mac的多户住宅贷款发放量分别为487亿美元和448亿美元，同比分别下降0.6%和7.4%[173] - 2021年前九个月，HUD贷款量同比增长33%，其中第三季度同比增长40%[174] - 2021年9月，多户住宅的入住率达到97.3%，高于2019年12月的95.8%，住宅保留率达到58.0%的历史新高[168] 风险管理和信贷 - 风险分担服务组合总额从2020年的462.4亿美元增长至2021年的523.4亿美元[285] - 非风险分担服务组合总额从2020年的568.7亿美元增长至2021年的613.4亿美元[285] - 违约贷款占风险组合的比例从2020年的0.12%下降至2021年的0.10%[285] - 风险分担准备金占风险组合的比例从2020年的0.17%下降至2021年的0.13%[285] - 信贷损失准备金减少，主要由于2020年第三季度为2019年违约贷款计提的240万美元额外准备金在2021年无类似活动[217] - 预测失业率改善，CECL准备金计算的预测损失率从2020年1月1日的1个基点降至2021年6月30日的3个基点[218][219] 流动性和资本管理 - 公司2021年前九个月经营活动净现金流出1.969亿美元，较2020年同期的22.968亿美元改善91%[240] - 公司2021年前九个月贷款发放活动净现金流出3.019亿美元，较2020年同期的24.064亿美元减少87%[240] - 公司2021年前九个月投资活动净现金流入4930万美元，较2020年同期的1.476亿美元下降67%[240] - 公司2021年前九个月融资活动净现金流入1.943亿美元，较2020年同期的23.413亿美元下降92%[240] - 公司2021年9月30日总现金余额为4.046亿美元，较2020年同期增长23%[240] - 公司2021年每股季度股息为0.50美元，较2020年同期的0.36美元增长39%[247] - 公司2021年9月30日净资产为11亿美元，远高于Fannie Mae要求的2.502亿美元最低标准[246] - 公司2021年9月30日运营流动性为2.547亿美元，高于要求的4950万美元[246] - 公司预计未来48个月需要为DUS贷款组合增加6420万美元限制性流动性[254] 债务和融资 - 公司拥有7个总金额为41亿美元的仓库信贷额度，以及一个15亿美元的无承诺Fannie Mae设施，用于资助大部分贷款发放[259] - 截至2021年9月30日，公司总仓库设施金额为60.4481亿美元，其中承诺金额28.2981亿美元，未承诺金额32.15亿美元，未偿还余额28.49372亿美元[257] - Agency Warehouse Facility 2提供7亿美元的承诺额度和3亿美元的未承诺额度，利率为30天LIBOR加130个基点，到期日为2022年4月14日[262] - Agency Warehouse Facility 5提供10亿美元的未承诺额度，利率为30天LIBOR加145个基点，到期日为2022年9月15日[265] - Fannie Mae的无承诺设施提供15亿美元的额度，无到期日，可提前99%的贷款余额[269] - Interim Warehouse Facility 3提供2亿美元的承诺额度，利率为30天LIBOR加175至325个基点，到期日为2022年9月29日[274] - Interim Warehouse Facility 4提供1981万美元的承诺额度，利率为30天LIBOR加300个基点，到期日为2022年10月1日[275] - 公司于2018年11月7日签订了一项3亿美元的定期贷款，利率为30天LIBOR加200个基点，到期日为2025年11月7日[278] - 截至2021年9月30日，公司遵守了所有仓库信贷协议的条款[276] - 公司认为其资本和仓库设施组合足以满足贷款发放需求[277] - 公司需按季度偿还定期贷款，每季度末支付70万美元本金[279] - 截至2021年9月30日，定期贷款未偿还本金余额为2.925亿美元[280] 利率敏感性 - 2021年9月30日，30天LIBOR为8个基点，较2020年同期的15个基点下降[300] - 100个基点的LIBOR上升将使公司年度净仓库利息收入减少2621万美元[302] - 100个基点的LIBOR上升将使公司年度运营收入减少292.5万美元[303] - 30天LIBOR每增加100个基点，2021年年度托管收益增加2982.4万美元，2020年增加2752.1万美元[301] - 30天LIBOR每减少100个基点，2021年年度托管收益减少235.7万美元，2020年减少350万美元[301] - 30天LIBOR每增加100个基点，2021年年度净仓库利息收入减少2621.2万美元，2020年减少2953万美元[302] - 30天LIBOR每减少100个基点，2021年年度净仓库利息收入增加168.4万美元，2020年增加369.5万美元[302] - 30天LIBOR每增加100个基点，2021年年度运营收入减少292.5万美元，2020年减少295.5万美元[303] - 30天LIBOR每减少100个基点，2021年年度运营收入增加23.5万美元，2020年增加43.3万美元[303] - 加权平均贴现率每增加100个基点，2021年9月30日MSR公允价值减少3720万美元，2020年同期减少2910万美元[305] 抵押贷款服务权（MSRs） - 抵押贷款服务权（MSRs）的折现率在2021年为8-14%，2020年为10-15%，具体取决于贷款类型[157] - 截至2021年9月30日，89%的服务费通过预付条款免受预付风险，而2020年同期为87%[306]

业绩总结 - 2021年第二季度总收入为281,411千美元，相较于2020年第二季度的252,825千美元增长了11.3%[8] - 调整后的EBITDA为66,514千美元，较2020年第二季度的48,394千美元增长了37.5%[18] - 2021年第二季度的稀释每股收益为3.52美元，较2020年同期的3.44美元增长了2.3%[31] - 2021年上半年总收入为127,181千美元，较2020年同期的112,522千美元增长了13.1%[31] 用户数据 - 2021年第二季度的交易总量为22,572百万美元，其中22%的交易量来自新客户[14] - 2021年第二季度的债务经纪交易量为6,281百万美元，较2019年和2020年的水平显著上升[15] 未来展望 - 2021年目标为稀释每股收益增长平稳至5%，调整后的EBITDA实现双位数增长[39] 新产品和新技术研发 - 2021年第二季度现金收入占总收入的64%，非现金收入占36%[19] 市场扩张 - 2021年第二季度的贷款发放量超过60亿美元，服务组合达到1600亿美元[13] - 2021年第二季度的市场份额为12.3%，保持领先的GSE市场份额[34]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总交易金额增长90%至135亿美元，总收入2.81亿美元，同比增长11%，摊薄后每股收益1.73美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）6700万美元，同比增长37% [6] - 上半年总收入5.06亿美元，同比增长4%，摊薄后每股收益3.52美元，同比增长2% [23] - 上半年总交易金额226亿美元，现金发起和房产销售收入合计同比增长28%至2.15亿美元，服务组合产生的现金服务费用为1.35亿美元，同比增长20% [24] - 上半年调整后EBITDA为1.27亿美元，同比增长13% [25] - 人员费用在本季度增长32%，其中批量佣金费用增长59%，固定人员相关费用增长19%，人员费用占总收入的比例在上半年达到47% [30][31] - 第二季度营业利润率为26%，上半年营业利润率为29%，处于29% - 32%的年度目标范围内；第二季度净资产收益率为18%，上半年为19%，处于19% - 22%的年度目标范围内 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 债务经纪业务 - 第二季度债务经纪业务量为63亿美元，较2019年第二季度的19亿美元大幅增长，较去年第二季度的15亿美元增长320% [10] - 过去五年债务经纪业务的复合年增长率为22% [16] 小额贷款业务 - 2021年上半年小额贷款业务量较2020年增长45% [10] 多户住宅投资销售业务 - 第二季度销售业务量为33亿美元，较2020年第二季度增长648%，较2019年第二季度增长203% [11] - 过去五年多户住宅投资销售业务的复合年增长率为32% [16] 评估业务 - 2020年第一季度完成50次评估，2021年第一季度增长5倍至250次，第二季度季度业务量又增长了48% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年商业房地产金融市场预计为4860亿美元 [9] - 全球商业房地产评估业务的收入市场规模为98亿美元，利润率约为14% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了名为“Drive to '25”的五年战略计划，目标是到2025年将收入从10亿美元翻倍至20亿美元，包括增加年度债务融资量至650亿美元、多户住宅房产销售量至250亿美元、服务组合至超过1600亿美元、基金管理业务的资产管理规模至100亿美元，并开展小额贷款、评估和投资银行三项新业务 [8] - 公司通过招聘行业内优秀的银行家和经纪人、投资技术等方式来实现增长目标，如第二季度总交易金额的22%来自新客户，55%的再融资贷款来自竞争对手的投资组合 [8] - 公司在多户住宅投资销售业务上增长迅速，超过了竞争对手CBRE的全球房地产销售平台的增长速度 [11] - 公司的评估业务通过技术驱动，有望从竞争对手手中夺取市场份额 [13][14] - 公司计划利用自身相对较小的规模、品牌以及人员和技术的结合，在创新方面更快地取得进展，击败大型竞争对手，如在经济适用房市场、其他商业房地产资产类别和研究及投资银行领域 [19][20][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济趋势有利于多户住宅行业的持续表现，包括GDP的持续增长、房地产价值的上升、低利率和失业率的下降 [32] - 公司对商业房地产行业和自身的前景感到非常乐观，认为随着交易金额和收入的增长，公司已成为客户信赖的顾问，能够满足客户更多的需求 [38] - 公司预计2021年每股收益将实现持平至5%的增长，并有能力再次实现两位数的收益增长 [29] - 公司预计随着下半年机构业务量的增加，人员成本占收入的比例将在未来两个季度下降 [31] - 公司认为随着投资的业务逐渐发展壮大并达到规模，整体公司的利润率有望在未来实现扩张 [70] 其他重要信息 - 公司在第二季度完成了对TapCap的收购，并继续寻求与“Drive to '25”战略直接一致的收购机会 [33] - 公司董事会批准了每股0.50美元的季度股息，将于2021年8月19日支付给在册股东 [33] - 公司的Walker网络直播吸引了大量观众，每周重播观看次数在6万至10万次之间，总观看次数接近200万次，有助于扩大公司品牌 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：人员费用占收入比例未来趋势如何？ - 公司预计下半年会有更多的抵押贷款服务权入账，由于不直接对其支付佣金，这将使人员费用占收入的比例在未来两个季度下降1 - 2个百分点 [48] 问题2：GSE业务量在5、6、7月加速的原因是什么，是GSE内部政策还是市场需求驱动？ - 业务量的增加主要是由于定价因素，债务基金在第二季度非常活跃，定价具有竞争力，赢得了大量业务；当机构重新进入市场并给出有竞争力的报价时，债务基金可能会转向其他商业房地产资产类别 [50][51][54] 问题3：以现金收益为基础，公司今年的现金收益是否会实现两位数增长？ - 是的，这与公司对调整后EBITDA实现两位数增长的预期一致 [56][57] 问题4：债务基金在经纪业务中的增长是否可持续？ - 债务基金有大量资本，关键在于它们是否会在机构重新进入市场后继续专注于多户住宅领域，还是转向其他资产类别；公司有能力部署这些资本，希望机构和债务基金在不同领域都保持活跃 [58][59] 问题5：投资销售和经纪业务是否达到了可持续的新生产基线，是否需要在建模时保持保守？ - 市场由投资销售驱动，公司的投资销售业务规模扩大后，客户对公司的看法更加战略化，这有助于推动融资决策；公司给出了投资销售业务的管道情况，建议保持一定的保守态度 [61][62][64] 问题6：随着其他业务领域的发展，利润率是否会下降，是否存在经营杠杆使利润率维持或扩大？ - 公司投资新业务会对利润率产生稀释作用，但会使公司成为更具规模和多元化的公司；从长期来看，随着投资的业务发展壮大并达到规模，整体公司的利润率有望实现扩张 [66][67][70] 问题7：如何看待EPS下降和EBITDA增长的情况？ - 公司重视EPS，年初预计实现两位数的EPS增长，目前有实现0 - 5%增长的可见性，并在努力实现两位数增长；本季度凸显了公司业务的现金生成能力，同时对机构重新进入市场有信心，FHFA领导层的变化也令人对2022年的情况感到乐观 [75][76][79] 问题8：FHFA领导层变化后，是否看到市场在经济适用房相关领域（如制造住房、建造出租等）的机会变化？ - FHFA仍专注于服务义务和经济适用房，公司在经济适用房领域有出色的团队和业务，如在单户租赁领域有业务，发布了相关专有数据并获得了大量客户咨询；公司还关注税收抵免联合投资领域 [83][84][85] 问题9：如何跟踪Fannie、Freddie的定价？ - 建议与大型多户住宅机构投资者的首席财务官保持联系，询问市场上最具竞争力的资本来源 [89]

财务数据关键指标变化 - 2021年第二季度总债务融资额为101.866亿美元，同比增长52%（2020年同期为66.813亿美元）[167] - 2021年第二季度运营利润率为26%，同比下降7个百分点（2020年同期为33%）[167] - 2021年第二季度人员费用占总收入比例升至50%（2020年同期为42%）[167] - 2021年第二季度调整后EBITDA为6651万美元，同比增长37%（2020年为4839万美元）[167] - 公司2021年上半年总收入为505,699千美元，同比增长4%，其中贷款发起和债务经纪费用净额增长19%至183,351千美元[177] - 服务费用净额同比下降24%至119,784千美元，主要因机构债务融资量减少44%[177][190] - 服务费用增长20%至135,030千美元，平均服务组合增长14%至1097.37亿美元[177][193] - 物业销售经纪费用同比激增139%至31,496千美元，受物业销售量大幅增长驱动[177][193] - 净仓储利息收入下降38%至9,185千美元，主要因贷款持有待售平均余额减少25%[177][194] - 人员费用增长21%至237,636千美元，源于交易量增加和平均员工人数上升[177][179] - 信贷损失准备金从2020年的28,546千美元转为2021年的15,646千美元收益，因失业率预测改善[177][179] - 2021年第二季度经纪债务融资量同比增长320%，推动贷款发起费用增长38%至107,472千美元[186] - 2021年第二季度贷款发起和债务经纪费净收入为1.0747亿美元，同比增长38%[175] - 2021年第二季度物业销售经纪费达2245万美元，同比激增531%[175] - 2021年第二季度股票补偿费用增加220万美元，因2020年第四季度向非高管员工发放股票奖励[198] - 2021年上半年有效税率从23.7%降至22.6%，主要由于可实现的超额税收优惠增加200万美元[207][208] - 公司预计2021年全年有效税率在25.5%-26.5%之间，与第二季度的26.2%相近[208] 业务线表现 - 公司55%的再融资量来自新贷款，22%的总交易量来自新客户[118] - 公司的小额贷款业务通过技术平台提升效率，专注于高交易量的小额贷款[128] - 公司的投资管理平台WDIP管理资产规模为12亿美元，主要包括四只基金和保险公司的独立账户[133] - 公司通过合资企业提供短期浮动利率贷款，持有15%的股权并承担相应风险[131] - 公司通过自有资本和债务融资提供过渡性贷款，并计划将其转为永久性机构融资[132] - 公司通过子公司WDIS提供多户住宅销售经纪服务，并计划继续扩大业务覆盖范围[134] - 公司持有50%股权的合资企业Appraisal JV在2021年6月30日季度的运营规模尚小，但业务量快速增长[135][136] - 公司在2021年第三季度收购了Zelman Holdings 75%的股权，以增强住房市场研究和投资银行服务[137] - 2021年第二季度临时计划合资企业贷款发放额为2.065亿美元，而2020年同期为零发放[163] 市场环境与行业趋势 - 2021年6月美国失业率从2020年12月的6.7%降至5.9%[149] - 联邦基金利率在2021年前六个月维持在0%至0.25%的目标区间[150] - 2021年6月多户住宅入住率上升至96.5%，高于2019年12月的95.8%[154] - 2021年第二季度租金年化增长率为6.3%[154] - 2021年Fannie Mae和Freddie Mac的多户住宅贷款发放上限均为700亿美元[158] - 2021年前六个月HUD贷款量同比增长30%[159] 风险管理与信贷状况 - 公司通过Fannie Mae DUS计划承担风险分担义务，最大损失上限为贷款原始未偿还本金的20%，单笔贷款最高风险敞口为5000万美元[126] - 公司在Fannie Mae和Freddie Mac的贷款服务中享有预付保护，但在其他贷款服务中通常没有类似保护[124] - 公司的贷款承诺和持有待售贷款目前未暴露于未对冲的利率风险中[125] - 风险分担服务组合总额从2020年的45,171,119千美元增长至2021年的51,098,483千美元，同比增长13.1%[267] - 非风险分担服务组合总额从2020年的54,480,492千美元增长至2021年的60,901,361千美元，同比增长11.8%[267] - 总贷款服务余额从2020年的99,988,084千美元增长至2021年的112,276,582千美元，同比增长12.3%[267] - 违约贷款占风险组合比例从2020年的0.12%下降至2021年的0.10%[267] - 风险分担准备金占风险组合比例从2020年的0.17%下降至2021年的0.13%[267] - 2021年6月30日风险分担准备金为60.3百万美元，较2020年12月31日的75.3百万美元下降19.9%[277] 利率敏感性分析 - 30天LIBOR利率从2020年的16个基点下降至2021年的10个基点[283] - 100个基点的LIBOR上升将使2021年年度托管收益增加30,204千美元[284] - 100个基点的LIBOR上升将使2021年年度净仓库利息收入减少15,928千美元[285] - MSR公允价值对贴现率敏感，100个基点变化将导致2021年公允价值波动约36.9百万美元[288] - 30天LIBOR每增加100个基点，公司年度托管收益增加3020.4万美元（2021年）和2293.9万美元（2020年）[284] - 30天LIBOR每减少100个基点，公司年度净仓库利息收入增加114.7万美元（2021年）和186.4万美元（2020年）[285] - 30天LIBOR每增加100个基点，公司年度运营收入减少293.3万美元（2021年）和296.3万美元（2020年）[286] - 30天LIBOR每减少100个基点，公司年度运营收入增加29.5万美元（2021年）和47.4万美元（2020年）[286] - 30天LIBOR将于2023年6月30日停止发布，公司正在评估过渡至SOFR的影响[287] - 加权平均贴现率每变动100个基点，公司MSRs公允价值变动3690万美元（2021年）和2860万美元（2020年）[288] 现金流与资本状况 - 2021年上半年经营活动产生的净现金流入为7.593亿美元，相比2020年同期的净现金流出8.226亿美元，变化幅度达192%[225] - 2021年上半年投资活动产生的净现金流入为7541万美元，同比增长2%[225] - 2021年上半年融资活动产生的净现金流出为8.03亿美元，相比2020年同期的净现金流入9.04亿美元，变化幅度达189%[225] - 截至2021年6月30日，公司总现金及现金等价物为3.898亿美元，同比增长34%[225] - 2021年上半年贷款发放活动净现金流入7.318亿美元，相比2020年同期的净现金流出9.002亿美元，变化幅度达181%[225] - 2021年公司季度股息为每股0.50美元，较2020年同期增长39%[231] - 截至2021年6月30日，公司净资本要求为2.454亿美元，实际净资本达11亿美元[230] - 截至2021年6月30日，公司需维持4870万美元的流动性资产要求，实际流动性资产为3.593亿美元[230] - 根据2021年股票回购计划，公司剩余回购额度为7500万美元[233] 融资与信贷设施 - 公司拥有六项总金额为39亿美元的仓库信贷额度，以及一项15亿美元的非承诺性Fannie Mae融资设施，用于资助大部分贷款发放[241] - 截至2021年6月30日，公司总仓库设施金额为57.9481亿美元，其中承诺性额度25.5481亿美元，非承诺性额度32.4亿美元，未偿还余额18.24412亿美元[240] - Agency Warehouse Facility 2提供7亿美元承诺性额度和3亿美元非承诺性额度，利率为30天LIBOR加130个基点，到期日为2022年4月14日[245] - Agency Warehouse Facility 5提供10亿美元非承诺性额度，利率为30天LIBOR加145个基点，到期日为2021年8月23日[248] - 公司拥有四项临时仓库设施，总金额为4.0481亿美元，用于资助投资性贷款，其中Interim Warehouse Facility 1利率为30天LIBOR加190个基点[253][254] - 截至2021年6月30日，公司未偿还的Term Loan本金余额为2.933亿美元，利率为30天LIBOR加200个基点，到期日为2025年11月7日[263] - Fannie Mae的非承诺性融资设施提供99%的贷款余额预付款，无到期日且无特定负面或财务契约[251] - Agency Warehouse Facility 3在2021年第二季度将借款利率从30天LIBOR加115个基点提高到130个基点，并将LIBOR下限从50个基点降至零[246] - Interim Warehouse Facility 4利率为30天LIBOR加300个基点，下限为450个基点，专门用于资助特定贷款[257] - 公司所有仓库协议包含交叉违约条款，截至2021年6月30日，公司遵守了所有仓库和信贷协议条款[258][264]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.24亿美元，摊薄后每股收益1.79美元，同比增长20% [6][14] - 第一季度人员费用占总营收的43%，因近期人员投资而高于典型第一季度 [14] - 运营利润率含储备释放为33%，不含为28%，处于28% - 30%的典型区间 [16] - 第一季度股权回报率为19%，与去年持平，处于18% - 20%的预期区间 [16] - 第一季度调整后EBITDA为6100万美元，较去年第一季度略有下降，但为疫情以来最高季度 [20] - 第一季度降低风险分担义务损失预测，收回信贷损失拨备1130万美元，而2020年第一季度为支出2.26亿美元 [21] - 截至季度末，现金及贷款待售资金总计3.39亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 债务经纪业务量第一季度为43亿美元，同比增长8%，72%为多户住宅业务，低于去年同期的94% [17] - HUD业务量第一季度为6.22亿美元，较2020年第一季度增长75% [18] - 第一季度通过与黑石的合资企业和自有资产负债表发放了1.78亿美元的多户住宅过桥贷款 [18] - 投资销售业务量第一季度为14亿美元，较去年第一季度下降19%，但第二季度交易管道强劲 [19] - 第一季度新贷款占服务组合的比例从2020年的66%增至79% [12] - 服务组合季度末达到1100亿美元，加权平均服务费率为24.3个基点，较去年第一季度提高1个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Preqin数据，2021年初专注于商业房地产投资的基金拥有创纪录的3240亿美元干粉资金 [12] - 未来五年内超过3200亿美元的多户住宅贷款到期 [12] - 2021年房利美和房地美还有1050亿美元的贷款额度待发放 [12][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2020年底制定五年增长计划“Drive to '25”，目标是到2025年将收入从2020年的10亿美元增长到20亿美元，通过投资人员、品牌和技术发展核心业务，并建立小额贷款、评估和投资银行三项新业务 [28] - 公司计划利用品牌、技术和人员优势进入小额贷款市场，收购技术公司以降低贷款承销成本，改造小额贷款发起团队 [29] - 公司通过Apprise评估业务建立了全国性的评估师团队，今年第一季度评估量是去年同期的5倍，并计划继续增长 [30] - 公司宣布收购Zelman & Associates 75%的股权，预计第三季度完成交易，该公司的研究和投资银行能力将助力公司投资银行业务发展 [25][31] - 公司认为技术应用将加速，自身通过技术提升竞争力，而大型竞争对手将面临技术对员工和业务的冲击 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为随着利率稳定、房利美和房地美增加贷款发放、投资销售市场活跃以及资本回流到其他资产类别，业务量将加速增长 [42][43][44] - 公司对实现2021年每股收益和调整后EBITDA两位数增长的目标充满信心 [26] - 公司认为当前信贷指标良好，预计未来将持续，现有拨备足以覆盖未来损失 [23] 其他重要信息 - 公司推出了与行业巨头合作的多元化倡议“CRE United”，内部也设定了DE&I目标，并将与高管薪酬挂钩 [35] - 公司的Walker Webcast和数字营销战略平均每周有近5万次观看，自去年3月开播以来总观看量已达100万次，为公司带来新业务和新客户 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 未来业务量加速增长的驱动因素及业务组合情况 - 利率稳定在150 - 170个基点区间，促进交易流程加速；房利美和房地美年初业务量结转，仍有1050亿美元的贷款额度待发放，公司作为其重要合作伙伴将受益；投资销售业务管道强劲，利率稳定后交易加速；资本将回流到办公、酒店和零售等资产类别，增加公司资本市场团队的业务流量 [42][43][44] 问题: 收购Zelman后，公司在单户住宅业务方面是否有新机会 - 公司认为单户住宅和多户住宅在租赁市场的融合是一个令人兴奋的趋势，Zelman在单户住宅领域的见解将使公司在单户住宅租赁和建造出租市场更具相关性，但公司目前无意进入单户住宅贷款市场 [46][47] 问题: 公司是否会在单户住宅租赁空间提供服务 - 公司认为在建造出租和单户住宅租赁领域有很多机会，公司正在与银行和保险公司合作提供资金，并且公司银行家有过大型证券化池业务经验，适合该领域业务 [49] 问题: 公司是否会进行大规模并购交易 - 公司资产负债表上有超过3亿美元现金，借款能力充足，有很多公司希望加入公司，但公司会谨慎选择符合公司文化、有优秀领导团队且能增加收益的收购目标 [53][56] 问题: 公司服务组合的历史留存率是多少 - 公司历史上未披露该数据，但排除资产出售情况，公司在贷款再融资方面的留存率显著较高，从新再融资贷款数量和服务组合净增长可以推断出公司现有贷款留存率较高 [58] 问题: GSE多户住宅业务第一季度交付量与收入确认时间差异的原因 - 这是由于业务利率锁定和交付时间的差异导致的，1 - 2月的交付量高是因为2020年利率锁定的业务结转至第一季度交付 [60] 问题: 如何看待Fannie Mae第一季度突破贷款额度上限以及FHFA的应对措施 - Fannie Mae 1月的100亿美元业务是2020年结转的，公司在2020年第四季度确认收入，而Fannie Mae在2021年计入其额度分析；目前房利美和房地美有1050亿美元的贷款额度，公司有信心获得相应市场份额；最高法院可能对FHFA局长任期案做出裁决，新局长可能更支持GSE在市场中的作用，公司将与新监管机构沟通 [66][67][68] 问题: 公司是否可以增加CMBS管道贷款和私人CMBS业务能力 - 公司有多种渠道为借款人提供多户住宅融资，预计今年经纪融资业务量将加速增长，公司在多户住宅领域的数据库投资将扩展到更广泛的商业领域，有助于在其他资产类别中获取业务 [72][73] 问题: 10 - 31免税交换政策对公司多户住宅交易的影响以及资本利得税变化的影响 - 10 - 31交换政策对公司影响不大，2010 - 2020年只有7%的商业房地产销售交易涉及该政策，且平均销售价格为50万美元，而公司2020年投资销售团队销售的房产平均价格为4600万美元；资本利得税变化可能会根据是否追溯调整影响交易，公司正在考虑创建基金以应对追溯调整的情况 [75][76][79]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q | (Mark One) | | | | --- | --- | --- | | ☒ | QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the quarterly period ended March 31, 2021 | | | | OR | | | | ☐ | TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the transition period from | to | | | Commission File Number: 001-35000 | | | | Walker | & Dunlop,Inc. | ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-35000 Walker & Dunlop, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland 80-0629925 (State or other jurisd ...

业绩总结 - 2020年总收入为1,084百万美元，同比增长33%[36] - 2020年每股稀释收益为7.69美元，同比增长41%[36] - 2020年总交易量为41,084百万美元，同比增长24%[36] - 2020年运营利润率为29%，较2019年的27%有所提升[39] - 2020年股本回报率为18%，较2019年的17%有所提升[46] 用户数据 - 2020年服务组合达到107,212百万美元，年均增长率为16%[17] - 2020年物业销售总量为6,130百万美元，同比增长14%[21] 未来展望 - 2021年目标为每股稀释收益实现双位数增长[54] - 2021年目标运营利润率为29%至32%[54] 财务状况 - 2020年债务融资总量超过30,000百万美元，年均增长率为17%[12]