文章核心观点 - 自上次发布（第三季度业绩评论）以来，斯穆菲特西洛克（NYSE: SW）股价下跌近17% [1] 公司情况 - 分析师对纸业板块有深入了解，合并前覆盖全球发达市场各行业进行基本面、收益导向、长期分析的买方对冲专业人士 [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对SW、SMFTF、SMFKY股票持有长期实益头寸 [2]

文章核心观点 - 包装制造商Smurfit WestRock的股票是标普500指数中表现最佳的股票之一 [1][2] - 公司第三季度业绩低于预期,但反映了Smurfit Kappa和WestRock于7月完成合并的相关费用 [3][4] - WestRock的收购以及瓦楞包装业务的强劲销量帮助公司的净销售额同比翻番 [4] 分组1: 财务业绩 - 公司第三季度录得1.5亿美元的净亏损,净销售额约77亿美元,均低于分析师预期 [3] - 尽管业绩低于预期,但净销售额同比增长一倍多,得益于WestRock的并购贡献以及瓦楞包装业务的强劲销量 [4] - 公司将约5亿美元的季度亏损归因于与并购相关的费用和会计调整 [4] 分组2: 业务表现 - 公司在欧洲、中东、非洲和亚太地区的销售额基本持平,但北美业务受WestRock并购带动销售大幅增长,拉丁美洲业务销售额增长48% [5] - 公司CEO表示"这些业绩为未来发展奠定了坚实基础" [5]

文章核心观点 - 纸业周期处于复苏早期，斯墨菲西洛克公司（Smurfit WestRock）与同行相比存在估值差距，虽盈利可见度低，但仍维持买入评级 [3][8] 最新财报情况 - 斯墨菲西洛克公司将从2024年第三季度开始公布合并财务报表 [1] - 西洛克（WestRock）2024年第二季度EBITDA达6.69亿美元，环比增长超8%，但低于市场预期的7.3亿美元 [2] - 斯墨菲卡帕（Smurfit Kappa）2024年第二季度营业额降至29.6亿美元，减少1.07亿美元，EBITDA达4.8亿美元，调整后利润率为16.2%，较去年减少1.43亿美元，利息支出减少400万美元 [2] 看好斯墨菲卡帕的原因 - 首席执行官认为纸业处于周期低谷，预计价格改善将推动利润率扩张，产品价格和销量有望进一步上升 [3] - 因披露的协同效应，有进行增值投资的空间，西洛克的业务销售有望转移至斯墨菲卡帕工厂 [3] - 管理层设定的协同效应指引谨慎，且斯墨菲卡帕对部分西洛克资产有了解，管理团队有投资和整合经验 [3] - 目前处于周期底部，收购西洛克资产的价格有吸引力 [3] 调整预测和估值 - 斯墨菲西洛克2024年资本支出预计在22 - 25亿美元之间，预计销售额为317亿美元，调整后EBITDA为50.9亿美元，2024年净利润约15亿美元，每股收益为3.2美元 [4] - 斯墨菲西洛克市盈率为14.2倍，低于纸业平均的17倍，给予17倍市盈率后目标股价为每股54.4美元，较当前股价有20%的上涨空间 [4][5]

财务业绩整体情况 - 2024财年第二季度净销售额47亿美元，较2023财年第二季度减少5.509亿美元，降幅10.4%[97] - 2024财年第二季度归属于普通股股东的净利润为1550万美元，2023财年第二季度净亏损20亿美元[97] - 2024财年第二季度综合调整后EBITDA为6.183亿美元，较2023财年第二季度减少1.703亿美元，降幅21.6%[98] - 2024年3月31日止三个月摊薄后每股收益为0.06美元，2023年同期每股亏损7.85美元[98] - 2024年3月31日和2023年3月31日止六个月经营活动提供的净现金分别为3.121亿美元和5.5亿美元[98] - 2024财年第二季度净销售额为47.267亿美元，较2023财年同期减少5.509亿美元，降幅10.4%；2024年前六个月净销售额为93.467亿美元，较去年同期减少8.54亿美元，降幅8.4%[100] - 2024财年第二季度商品销售成本为39.466亿美元，较去年同期减少4.11亿美元；2024年前六个月商品销售成本为78.078亿美元，较去年同期减少7.069亿美元[101] - 2024财年第二季度不包括无形资产摊销的销售、一般和行政费用为4.995亿美元，与去年同期基本持平；2024年前六个月该费用为10.266亿美元，较去年同期增加4860万美元[102][103] - 2024财年第二季度和前六个月的无形资产摊销费用分别为7900万美元和1.61亿美元，2023年同期分别为8620万美元和1.728亿美元[104] - 2024财年第二季度和前六个月的重组及其他净成本分别为8120万美元和1.467亿美元，2023年同期分别为4.358亿美元和4.679亿美元[105] - 2023年3月31日止三个月和六个月，公司记录了18.93亿美元的商誉减值，其中全球纸张和瓦楞包装业务分别为13.787亿美元和5.143亿美元[107] - 2024财年第二季度净利息支出为1.008亿美元，较去年同期的1.084亿美元有所减少；2024年前六个月净利息支出为2.022亿美元，较去年同期的2.057亿美元有所减少[108] - 2024财年第二季度和前六个月的养老金及其他退休后非服务成本分别为60万美元和40万美元，2023年同期分别为600万美元和1100万美元[109] - 2024财年第二季度其他净支出为1350万美元，2023年同期为1780万美元；2024年前六个月其他净支出为1820万美元，2023年同期为收入740万美元[110] - 2024财年第二季度非合并实体权益收入为290万美元，2023年同期为450万美元；2024年前六个月非合并实体权益收入为710万美元，2023年同期为亏损3150万美元[112] - 2024年第一季度所得税收益为1000万美元，有效税率收益为156.3%；2023年同期收益为1.168亿美元，有效税率收益为5.5%；2024年前六个月所得税收益为430万美元，有效税率收益为40.6%；2023年同期收益为1.085亿美元，有效税率收益为5.3%[113] - 2024年第一季度和上半年摊薄后每股调整后收益分别为0.39美元和0.59美元，2023年同期分别为0.77美元和1.32美元[148] - 2024年第一季度调整后净收入为1.01亿美元，上半年为1.518亿美元；2023年第一季度调整后净收入为1.976亿美元，上半年为3.39亿美元[149] - 2024年第一季度合并调整后EBITDA为6.183亿美元，上半年为11.89亿美元；2023年第一季度为7.886亿美元，上半年为14.407亿美元[151] - 2024年第一季度报告税前利润640万美元，税后净亏损1640万美元；上半年税前亏损1060万美元，税后净亏损630万美元[149] - 2023年第一季度报告税前亏损21.216亿美元，税后净亏损20.048亿美元；上半年税前亏损20.665亿美元，税后净亏损19.58亿美元[149] - 2024年第一季度调整后结果税前利润1.197亿美元，税后净收入1.019亿美元；上半年税前利润1.999亿美元，税后净收入1.524亿美元[149] - 2023年第一季度调整后结果税前利润2668万美元，税后净收入1989万美元；上半年税前利润4630万美元，税后净收入3418万美元[149] 业务收购与剥离 - 2022年12月1日完成墨西哥收购，现金支付9.698亿美元并承担债务[90] - 2023财年剥离多项业务，包括内饰隔板加工业务、查塔努加工厂等[91] - 2023财年宣布永久关闭华盛顿州塔科马和南卡罗来纳州北查尔斯顿的箱板纸厂[92] 业务系统转型项目 - 2022财年第四季度启动业务系统转型项目，预计成本0.5 - 0.6亿美元，2023财年投资1.38亿美元，2024财年预计投资约2亿美元[95][96] 未来业务预期 - 2024财年第三季度预计合并销量环比改善，成本节约计划将超3 - 4亿美元目标，预计第三季度和第四季度计划维护停机量分别达18.2万吨和12.5万吨[99] 各业务板块情况 - 2024年前六个月瓦楞包装业务发货量为342.15万吨，北美瓦楞包装发货量为440亿平方英尺，日均发货量为3.552亿平方英尺；2023年同期发货量分别为330.72万吨、454亿平方英尺和3.665亿平方英尺[114] - 2024年前六个月瓦楞包装业务净销售额为48.182亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6.457亿美元，利润率为13.4%；2023年同期净销售额为49.648亿美元，EBITDA为7.369亿美元，利润率为14.8%[115] - 2024年第二季度瓦楞包装业务净销售额较上年同期减少2.291亿美元，主要因售价/组合降低1.87亿美元和销量降低5160万美元，部分被外汇汇率利好2220万美元抵消[116] - 2024年前六个月消费包装业务发货量为61.69万吨；2023年同期为71.65万吨[117] - 2024年前六个月消费包装业务净销售额为21.728亿美元，调整后EBITDA为3.665亿美元，利润率为16.9%；2023年同期净销售额为24.801亿美元，EBITDA为4.019亿美元，利润率为16.2%[118] - 2024年第二季度消费包装业务净销售额较上年同期减少1.516亿美元，主要因销量降低9930万美元和上年剥离内部分隔业务减少5690万美元，部分被外汇汇率利好410万美元抵消[119] - 2024年前六个月全球纸业业务发货量为217.09万吨；2023年同期为227.06万吨[123] - 2024年前六个月全球纸业业务净销售额为19.345亿美元，调整后EBITDA为2.479亿美元，利润率为12.8%；2023年同期净销售额为22.918亿美元，EBITDA为3.444亿美元，利润率为15.0%[123] - 2024年第二季度全球纸业业务净销售额较上年同期减少1.52亿美元，主要因售价/组合降低1.252亿美元、上年工厂剥离减少2200万美元和销量降低500万美元[124] - 2024财年第二季度全球造纸业务调整后EBITDA较上年同期减少5760万美元，上半年减少9650万美元[126] - 2024财年第二季度分销业务发货量为3.12万吨，上半年为6.26万吨，较2023财年同期有所下降[127] - 2024财年第二季度分销业务净销售额较上年同期减少3530万美元，上半年减少6710万美元[128] - 2024财年第二季度分销业务调整后EBITDA较上年同期减少40万美元，上半年减少220万美元[129] 资金状况 - 2024年3月31日现金及现金等价物为4.947亿美元，9月30日为3.934亿美元[129] - 2024年3月31日总债务为90亿美元，9月30日为86亿美元，短期债务增加主要因6亿美元债券到期[130] - 2024年3月31日公司有30亿美元可用流动性，主要来自循环信贷和应收账款证券化工具[130] - 客户供应链融资项目涉及的应收账款约占年度净销售额的2%，供应商参与的供应链融资项目金额约占应付账款余额的19% - 21%[133][134] - 2024年上半年经营活动提供的净现金为3.121亿美元，较2023年同期减少2.379亿美元[135] - 2024年上半年投资活动提供的净现金为3.567亿美元，2023年同期使用13.435亿美元[135] - 2024财年预计资本支出12 - 15亿美元，用于安全、环保、维护等项目及战略投资[136] - 2024年3月31日止六个月，融资活动净现金使用5.697亿美元，主要为7.74亿美元担保融资负债支付和1.556亿美元股息支付，部分被3.722亿美元债务净增加抵消；2023年同期融资活动净现金流入9.076亿美元[136] 股息与税收 - 2024年4月董事会宣布季度股息每股0.3025美元，年化股息每股1.21美元，较上年增长10%[136] - 上一财年末美国联邦、州和外国净运营亏损及其他税收抵免约4100万美元，预计2024财年现金税率比预期所得税税率高约30个百分点[136] - 预计2025和2026财年现金税率比预期所得税税率高约5个百分点[137] 养老金相关 - 2024年3月31日止六个月向养老金计划缴款880万美元，预计2024财年总计缴款约2500万美元[137] - 2024财年预计支付约1100万美元多雇主养老金计划退出负债[138] - 2024年3月31日和2023年9月30日，记录的退出负债分别为2.072亿美元和2.032亿美元[138] 义务集团情况 - 2024年3月31日止六个月，义务集团净销售给非关联方7.425亿美元，净销售给非担保子公司6.054亿美元，净亏损9890万美元[144] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标“合并调整后EBITDA”评估整体业绩，认为其可比GAAP指标是“归属于普通股股东的净收入（亏损）”[150] 前瞻性陈述 - 前瞻性陈述基于公司当前预期等，涉及诸多风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异[153] - 前瞻性陈述面临的风险包括定价周期、宏观经济、供应链、竞争、收购、业务中断等方面[153] 市场风险敏感度 - 自2023年9月30日以来，公司市场风险敏感度无重大变化[155]

2024财年第二季度财务数据 - 2024财年第二季度净销售额47.3亿美元，净利润1600万美元，调整后净利润1.01亿美元[2] - 摊薄后每股收益0.06美元，调整后每股收益0.39美元，综合调整后息税折旧及摊销前利润6.18亿美元[2] - 消费者包装调整后息税折旧及摊销前利润率提高70个基点至18.0%[2] - 2024财年第二季度经营活动净现金流3700万美元，上年同期为2.84亿美元[6] - 截至2024年3月31日，总债务90亿美元，调整后净债务84亿美元，可用流动性约30亿美元[7] - 2024财年第二季度资本支出3.01亿美元，向股东支付股息7800万美元[8] 成本节约情况 - 已实现超1.6亿美元成本节约，预计大幅超过2024财年3 - 4亿美元目标[2] 业务销售变化 - 与2023财年第二季度相比，净销售额下降，主要因瓦楞包装、全球纸张和消费者包装业务板块销售减少[2] 综合调整后息税折旧及摊销前利润变化 - 综合调整后息税折旧及摊销前利润下降1.7亿美元，降幅21.6%，各业务板块均有下降[4] 合并相关情况 - 因拟与Smurfit Kappa Group合并，不提供后续财务指引，预计交易7月初完成[17][18] 2024年第一季度和上半年财务数据对比 - 2024年第一季度和上半年净销售额分别为47.267亿美元和93.467亿美元，2023年同期分别为52.776亿美元和102.007亿美元[23] - 2024年第一季度和上半年调整后EBITDA分别为6.566亿美元和12.78亿美元，2023年同期分别为8.225亿美元和15.033亿美元[23] - 2024年第一季度和上半年所得税前收益（亏损）分别为640万美元和亏损1060万美元，2023年同期分别为亏损21.216亿美元和亏损20.665亿美元[23] - 2024年第一季度和上半年经营活动提供的净现金分别为3710万美元和3.121亿美元，2023年同期分别为2.841亿美元和5.5亿美元[24] - 2024年第一季度和上半年投资活动使用（提供）的净现金分别为2.687亿美元和提供3.567亿美元，2023年同期分别为2.633亿美元和使用13.435亿美元[24] - 2024年第一季度和上半年融资活动提供（使用）的净现金分别为2.343亿美元和使用5.697亿美元，2023年同期分别为使用7530万美元和提供9.076亿美元[24] 资产负债情况 - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物和受限现金为4.947亿美元，截至2023年9月30日为3.934亿美元[25] - 截至2024年3月31日，总资产为268.84亿美元，截至2023年9月30日为274.437亿美元[25] - 截至2024年3月31日，总负债和权益为268.84亿美元，截至2023年9月30日为274.437亿美元[25] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用非GAAP财务指标评估整体和各业务板块的业绩，认为这些指标能提供额外有意义的财务信息[27][29] - 公司使用非GAAP财务指标调整后净收入和调整后摊薄每股收益评估业绩，排除了重组等成本[33] - 公司使用非GAAP财务指标调整后净债务评估债务偿还情况，调整了现金及现金等价物等项目[34] 2024年3月31日结束的三个月财务数据对比 - 2024年3月31日结束的三个月，合并调整后EBITDA为6.183亿美元，2023年同期为7.886亿美元[36] - 2024年3月31日结束的三个月，调整后净收入为1.01亿美元，2023年同期为1.976亿美元[37] - 2024年3月31日结束的三个月，调整后摊薄每股收益为0.39美元，2023年同期为0.77美元[38] - 瓦楞包装业务板块2024年3月31日结束的三个月调整后EBITDA利润率为13.3%，2023年同期为15.5%[38] - 瓦楞包装业务板块2024年3月31日结束的三个月调整后EBITDA利润率（不包括贸易销售）为13.7%，2023年同期为16.0%[38] - 2024年3月31日，总债务为90.357亿美元，调整后净债务为83.934亿美元[38] 调整后EBITDA利润率计算方式 - 调整后EBITDA利润率（不包括贸易销售）通过该板块调整后EBITDA除以调整后板块销售额计算得出[32] - 调整后EBITDA利润率通过该板块调整后EBITDA除以板块销售额计算得出[32]

财务业绩整体情况 - 2024财年第一季度净销售额46亿美元，较2023财年第一季度减少3.031亿美元，降幅6.2%[170][179] - 2024财年第一季度归属于普通股股东的净亏损为2240万美元，2023财年第一季度为净收入4530万美元，减少6770万美元[171] - 2024财年第一季度调整后EBITDA为5.707亿美元，较2023财年第一季度的6.521亿美元减少8140万美元，降幅12.5%[172] - 2023年和2022年12月31日止三个月，摊薄后每股亏损分别为0.09美元和摊薄后每股收益0.18美元，调整后摊薄每股收益分别为0.20美元和0.55美元[173] - 2023年和2022年12月31日止三个月，经营活动提供的净现金分别为2.75亿美元和2.659亿美元，增加910万美元[174] - 2023年12月31日止三个月所得税费用为570万美元，有效税率为 - 33.5%；2022年同期为830万美元，有效税率为15.1%[195] - 2023年第四季度摊薄后每股亏损0.09美元，2022年同期每股收益0.18美元；调整后摊薄每股收益为0.20美元，2022年同期为0.55美元[254] - 2023年第四季度税前亏损1700万美元，税后净亏损2270万美元；2022年税前收益5510万美元，税后净收益4680万美元；调整后2023年税前收益8020万美元，税后净收益5050万美元；2022年税前收益1.962亿美元，税后净收益1.429亿美元[254] - 2023年第四季度归属于普通股股东的净亏损为2240万美元，2022年同期净收益为4530万美元[258] - 2023年第四季度合并调整后EBITDA为5.707亿美元，2022年同期为6.521亿美元[258] 业务收购与剥离 - 2022年12月1日，公司完成墨西哥收购，现金支付9.698亿美元并承担债务[156] - 2023财年，公司剥离多项业务，包括室内隔断转换业务、多家纸厂等[157] - 2023财年，公司宣布永久关闭华盛顿州塔科马和南卡罗来纳州北查尔斯顿的箱板纸厂[158] 业务系统转型项目 - 2022财年第四季度，公司启动业务系统转型项目，预计成本0.5 - 0.6亿美元，2023财年投资1.38亿美元，2024财年预计投资约2亿美元[161][166][167] 未来业务预期 - 预计2024财年第二季度合并销量将逐步改善，能源和再生纤维成本将逐步上升，且受1月冬季天气影响[175] 各项费用情况 - 2024财年第一季度SG&A（不含无形资产摊销）较上年同期增加4800万美元，主要因墨西哥收购合并、业务系统转型成本和专业费用增加[185] - 2024财年第一季度SG&A无形资产摊销费用为8200万美元，2023财年同期为8660万美元[186] - 2024财年第一季度净利息费用为1.014亿美元，较上年同期的9730万美元增加，主要因利率上升和债务增加[189] - 2024财年第一季度养老金和其他退休后非服务收入为20万美元，2023财年同期成本为500万美元，主要因2023年精算收益[190] - 2024财年第一季度其他（费用）收入净额为费用470万美元，2023财年同期为收入2520万美元，主要因非运营成本增加[192] 各业务板块情况 - 2024财年第一季度瓦楞包装发货量为171.73万吨，2023财年同期为155.62万吨；净销售额为24.199亿美元，较上年同期增加8250万美元[200][201][202] - 2024财年第一季度消费包装发货量为29.81万吨，2023财年同期为36.02万吨；净销售额为10.593亿美元，较上年同期减少1.557亿美元[205][206][207] - 2024财年第一季度瓦楞包装调整后EBITDA为3.278亿美元，较上年同期减少160万美元；消费包装调整后EBITDA为1.662亿美元[201][203][206] - 2024财年第一季度消费者包装业务调整后EBITDA较上年同期减少1710万美元，主要因销量降低、经济停工时间增加和成本通胀上升[208] - 2024财年第一季度全球纸业发货量为100.85万吨，低于2023财年第一季度的109.19万吨；净销售额为9.183亿美元，较上年同期减少2.053亿美元；调整后EBITDA为1.184亿美元，较上年同期减少3890万美元[210][211][212] - 2024财年第一季度分销业务发货量为3.14万吨，低于2023财年第一季度的3.41万吨；净销售额为2.897亿美元，较上年同期减少3180万美元；调整后EBITDA为900万美元，较上年同期减少180万美元[214][215][218] - 2023年4月分销业务一大型客户通知将业务转移至第三方，预计该业务净销售额和调整后EBITDA将减少直至销售被替代[217] 资金与债务情况 - 2023年12月31日现金及现金等价物为4.881亿美元，高于9月30日的3.934亿美元；总债务为87亿美元，高于9月30日的86亿美元[222] - 2023年12月31日公司在长期承诺信贷安排下约有34亿美元可用流动性，可用于营运资金需求、收购和分红等[223] - 截至2023年12月31日有8000万美元未提取的信用证[225] - 客户供应链融资计划涉及的应收账款约占公司年度净销售额的2%；供应商参与供应链融资计划的金额一般平均约占应付账款余额的19% - 21%[226][227] - 2023年第四季度经营活动提供的净现金为2.75亿美元，较2022年同期增加910万美元；投资活动提供的净现金为6.254亿美元，2022年同期使用净现金10.802亿美元；融资活动使用净现金8.04亿美元，2022年同期提供净现金9.829亿美元[229] - 2024财年公司预计资本支出约为12 - 15亿美元，用于安全、环保、维护等项目及支持业务增长[231] - 2023年第四季度，融资活动净现金使用量为8.04亿美元，主要包括7.74亿美元有担保融资负债还款和7760万美元股东现金股息，部分被4910万美元债务净增加额抵消；2022年同期融资活动提供净现金9.829亿美元，主要是10.509亿美元债务净增加，部分被7000万美元股东现金股息抵消[232] - 公司发行多笔债务证券，包括6亿美元3.750% 2025年3月到期债券等，各系列债券均由母公司和担保子公司联合及个别担保[242] - 公司预计未来通过运营产生的现金、信贷安排借款、应收账款货币化协议收益、债务证券发行收益等为资本支出、债务偿还、股息等提供资金，因交易暂不预计在交易预计完成日期前对6亿美元2025年3月到期3.750%债券进行再融资[240] 股息情况 - 2024年1月董事会宣布每股0.3025美元季度股息；2023年11月支付每股0.3025美元季度股息，年化股息每股1.21美元，较上一年增长10%；2022年11月支付每股0.275美元季度股息[234] 税务与养老金情况 - 截至上一财年末，公司美国联邦、州和外国净运营亏损及其他美国联邦和州税收抵免约4100万美元，预计2024财年现金税率比预期所得税税率高约15个百分点，2025和2026财年高约5个百分点[236] - 2023年第四季度向合格和补充定额福利养老金计划缴款430万美元，预计2024财年缴款约2500万美元；截至2023年12月31日，美国养老金计划资金过剩，合并资产负债表上有6.295亿美元养老金资产[237] - 预计2024财年支付约1100万美元多雇主养老金计划（MEPPs）退出负债（不包括累计资金不足要求）；2023年12月31日和9月30日，记录的退出负债分别为2.037亿美元和2.032亿美元[238][239] 义务方集团情况 - 2023年第四季度，义务方集团向非关联方净销售额3.575亿美元，向非担保子公司净销售额2.679亿美元，毛利润2.665亿美元，净亏损5170万美元[245] - 截至2023年12月31日，义务方集团总资产22.142亿美元，总负债15.3032亿美元；截至9月30日，总资产20.625亿美元，总负债15.0628亿美元[247] 财务指标使用情况 - 公司计算成本节约为制造、采购、物流和SG&A某些成本的同比变化，排除经济停工和通胀影响；使用非GAAP财务指标“调整后净收入”和“调整后摊薄每股收益”评估业绩[250][252] - 公司使用非GAAP财务指标“合并调整后EBITDA”评估整体业绩，认为其可比GAAP指标是“归属于普通股股东的净（亏损）收入”[255][256] 前瞻性陈述与市场风险 - 前瞻性陈述基于公司当前预期等，涉及诸多风险和不确定性，如定价、经济、竞争、市场条件等[259][260] - 2024财年公司经历了商品价格和某些投入成本的变化，但自2023年9月30日以来市场风险敏感度无重大变化[262]

产品销售占比 - 2023、2022、2021财年，瓦楞包装产品对外销售分别占公司净销售额的48.1%、42.3%和43.2%[11] - 2023、2022和2021财年，非美国业务销售额分别占公司净销售额的24.4%、18.3%和18.3%[48] 原材料与成本 - 公司整体纤维采购约60%为原生纤维，40%为再生纤维，2023财年再生纤维成本低于2022财年，原生纤维成本与2022财年基本持平[16] - 2023财年公司能源成本较2022财年下降，运输成本较2022财年上升[17][18] - 2023财年能源成本较2022财年下降，运输成本较2022财年持续增加[17][18] 产品流向 - 2023财年，公司约三分之二的涂布天然牛皮纸、约五分之三的涂布再生纸板和约五分之一的漂白纸板运往加工业务部门，约五分之四的箱纸板运往加工业务部门[20] - 2023财年约三分之二的涂布天然牛皮纸、约五分之三的涂布再生纸板、约五分之一的漂白纸板运往转换业务，约五分之四的箱纸板运往转换业务[20] 环境合规投资 - 公司预计2024财年将投资约1.03亿美元用于环境合规相关的资本支出[24] - 公司预计2024财年在环境合规方面的资本支出约为1.03亿美元[24] 能源与回收 - 公司综合牛皮纸厂目前燃烧可再生生物质满足约70%的能源需求[25] - 2023财年，公司回收业务帮助转移约600万吨可能进入垃圾填埋场的纸张和包装[25] - 公司综合牛皮纸厂目前燃烧可再生生物质满足约70%的能源需求[25] - 2023财年回收业务使约600万吨纸张和包装避免进入垃圾填埋场[25] 温室气体减排目标 - 2022年，公司验证了基于科学的温室气体减排目标，到2030年将范围1和2的绝对温室气体排放量较2019年基准年减少27.5%，同时在同一时期将范围3的绝对温室气体排放量减少27.5%[27] - 公司2022年设定基于科学的温室气体减排目标，到2030年将范围1和2的绝对温室气体排放量从2019年基线减少27.5%，范围3也减少27.5%[27] 业务季节性与盈利 - 公司业务受季节性影响较小，但各季度需求存在一定波动，通常财年第一季度净销售额最低，预计财年下半年盈利和现金流多于上半年[13] 客户销售占比 - 2023财年，公司没有单个外部客户的销售额占合并净销售额的比例超过10%[19] - 2023财年无外部客户的销售额占合并净销售额超10%[19] 员工构成 - 截至2023年9月30日，公司约有56100名员工，约90%从事销售和运营，约10%从事一般管理[40] - 约65%的员工位于美国和加拿大，35%位于欧洲、南美、墨西哥和亚太地区；约71%为小时工，29%为 salaried 员工[41] - 美国和加拿大约54%的小时工受集体谈判协议覆盖，其中约25%的员工所在的地方协议将在一年内到期，约11%的员工受过期地方合同约束[42] - 截至2023年9月30日，公司约有56100名员工，约90%从事销售和运营，约10%从事行政管理[40] - 约65%的员工位于美国和加拿大，35%位于欧洲、南美、墨西哥和亚太地区；约71%为小时工，29%为 salaried 员工[41] - 美国和加拿大约54%的小时工受集体谈判协议覆盖，其中约25%的员工协议将在一年内到期，约11%的员工受过期协议约束[42] 员工调查与敬业度 - 2023年，89%的团队成员参与了敬业度调查，全球团队成员参与2022年脉搏调查的比例为77%；2023年敬业度调查显示敬业度从2021年的75%略升至77%[45] - 2023年公司员工敬业度调查参与率为89%，敬业度从2021年的75%增至77%；2022年脉搏调查参与率为77%[45] 员工多元化与培训 - 截至2023年9月30日，全球员工中女性占24%，美国员工中有色人种占36%；董事会中女性占33%，有色人种占17%[46] - 2023财年，为美国77%的小时工、全球63%的小时工、美国82%的 salaried 员工和全球71%的 salaried 员工提供了无意识偏见培训[46] - 2023财年，为美国75%的 salaried 员工提供了包容性领导培训[46] - 截至2023年9月30日，全球员工中女性占24%，美国员工中有色人种占36%；董事会中女性占33%，有色人种占17%[46] - 2023财年，公司为77%的美国小时工、63%的全球小时工、82%的美国 salaried 员工和71%的全球 salaried 员工提供无意识偏见培训[46] - 2023财年，公司为75%的美国 salaried 员工提供包容性领导培训[46] 员工学习与发展 - 在线学习库有超过8500门课程和200个播放列表[47] - 公司在线学习库有超8500门课程和200个播放列表[47] - 2022财年公司开始在各地点部署通用设备和可靠性运营/技术培训，重点针对新员工[47] - 2023财年公司继续投资人力、项目和系统以满足动态市场中不断增长的人才需求[47] 员工福利与合作 - 2022年秋季公司宣布自2023年1月起为每周工作20小时及以上的员工提供兼职工作和福利机会[47] - 公司总奖励计划旨在提供有竞争力的薪酬、全面福利和其他项目以支持员工成长[47] - 员工福利套餐可能包括401(k)计划、养老金计划等多种福利[47] - 公司与历史悠久的黑人学院和大学、全国制造商协会等扩大了合作关系[47] - 公司与制造研究所和技能桥梁合作，为早期职业人才和新入职军人提供入职和过渡支持[47] 气候相关机会与风险 - 公司气候相关机会包括增加纤维包装销售、扩大包装机械解决方案装机量等；风险包括生产损失、供应链中断、合规成本增加等[28][31] 市场竞争 - 公司在竞争激烈的全球市场运营，包装产品与塑料等其他材料包装竞争[22] 可持续发展计划 - 公司可持续发展计划有支持人员和社区、改善地球、为客户及其客户创新三个支柱[25] 认证情况 - 公司北美原生纤维采购地区获SFI® 2022纤维采购标准认证，巴西林地获多项认证[25] 可持续发展监督 - 董事会提名与公司治理委员会负责气候和其他可持续发展事项的监督[25] 安全绩效 - 2023财年，公司在减少严重伤害事件和可记录事故率方面取得同比改善，但损失工作日数较上年增加[46] 知识产权 - 公司持有大量国内外商标、专利等知识产权，对整体运营很重要[39] 公司网站与文件提供 - 公司网站为https://www.ir.westrock.com，会免费提供大部分美国证券交易委员会（SEC）文件[49]

财务业绩整体情况 - 2023财年第三季度净销售额为51亿美元，较2022财年第三季度减少3.986亿美元，降幅7.2% [95] - 2023财年第三季度归属于普通股股东的净利润为2.02亿美元，2022财年同期为3.779亿美元，减少1.759亿美元 [95] - 2023财年第三季度调整后EBITDA为8.019亿美元，较2022财年第三季度的10亿美元减少2.036亿美元，降幅20.2% [95] 业务项目与资产交易 - 2022财年第四季度启动业务系统转型项目，预计成本0.5 - 0.6亿美元，2023财年预计投资1.5亿美元 [92][95] - 2023年6月16日出售非合并展示合资企业股权，获现金4380万美元，税前收益1920万美元 [91] - 2022年12月1日完成墨西哥收购，确认4680万美元非现金税前损失，部分被2220万美元递延税冲销 [91] - 2022年12月1日出售造纸厂，税前收益1110万美元 [91] 2023年第四季度业务预计 - 2023年第四季度预计平衡供需，价格下降与成本节约相抵，销量逐步改善 [98] - 2023年第四季度预计回收纤维成本上升，能源成本略升，原生纤维和化学品成本略降 [98] - 2023年第四季度预计维护停机3.2万吨，远低于2023财年第三季度的14万吨 [98] 成本与费用情况 - 2023财年第三季度商品销售成本较上年同期减少2.607亿美元，主要因销量降低、成本节约及净成本通缩；截至2023年6月30日的九个月，商品销售成本较上年同期减少2.795亿美元，主要因销量降低和成本节约[104] - 2023财年第三季度，不包括无形资产摊销的销售、一般和行政费用较上年同期增加3720万美元；截至2023年6月30日的九个月，该费用较上年同期增加6920万美元[105] - 2023财年和2022财年第三季度，销售、一般和行政无形资产摊销费用分别为8480万美元和8750万美元；截至2023年6月30日和2022年6月30日的九个月，该费用分别为2.576亿美元和2.636亿美元[106] - 2023财年第三季度，净利息费用为1.081亿美元，上年同期为7850万美元；截至2023年6月30日的九个月，净利息费用为3.138亿美元，上年同期为2.377亿美元[112] - 2023财年第三季度，养老金和其他退休后非服务成本为530万美元，上年同期为收入3870万美元；截至2023年6月30日的九个月，该成本为1630万美元，上年同期为收入1.183亿美元[114] - 2023财年第三季度，其他收入（费用）净额为收入140万美元，上年同期为费用720万美元；截至2023年6月30日的九个月，该净额为收入880万美元，上年同期为费用70万美元[115] 其他收支情况 - 2023年截至6月30日的三个月和九个月，公司分别录得多雇主养老金退出收入1220万美元；2022年截至6月30日的九个月，该收入为330万美元[107][108] - 2023年截至6月30日的三个月和九个月，公司分别录得资产处置损失100万美元和资产处置收益930万美元；2022年同期分别为资产处置收益20万美元和资产处置收益1160万美元[109] - 2023财年和2022财年第三季度，公司分别录得税前重组及其他成本4770万美元和60万美元；截至2023年6月30日和2022年6月30日的九个月，该成本分别为5.254亿美元和3.663亿美元[110] - 截至2023年6月30日的九个月，公司录得税前非现金商誉减值19亿美元，其中全球纸业和瓦楞包装可报告板块分别为14亿美元和5亿美元[111] 所得税情况 - 2023年第二季度所得税费用为6730万美元，有效税率为24.9%；2022年同期费用为1.327亿美元，有效税率为25.9%；2023年前九个月所得税收益为4120万美元，有效税率为2.3%；2022年同期费用为1.931亿美元，有效税率为24.2%[118] 各业务板块发货量与销售额 - 2023年前九个月瓦楞包装业务发货量为503.9万吨，北美地区发货量为667亿平方英尺，日均发货量为3.569亿平方英尺；2022年全年发货量为647.11万吨，北美地区发货量为971亿平方英尺，日均发货量为3.852亿平方英尺[118] - 2023年前九个月瓦楞包装业务净销售额为7.5305亿美元，调整后EBITDA为1.1666亿美元，利润率为15.5%；2022年全年净销售额为9.3076亿美元，调整后EBITDA为1.3867亿美元，利润率为14.9%[119] - 2023财年第三季度瓦楞包装业务净销售额较上年同期增加1.832亿美元，前九个月增加6.09亿美元[120] - 2023年前九个月消费包装业务发货量为106.3万吨；2022年全年发货量为156.62万吨[123] - 2023年前九个月消费包装业务净销售额为3.7307亿美元，调整后EBITDA为6319万美元，利润率为16.9%；2022年全年净销售额为4.9652亿美元，调整后EBITDA为8292万美元，利润率为16.7%[123] - 2023财年第三季度消费包装业务净销售额较上年同期减少1960万美元，前九个月增加7120万美元[124] - 2023年前九个月全球纸业发货量为339.75万吨；2022年全年发货量为618.43万吨[125] - 2023年前九个月全球纸业净销售额为3.3575亿美元，调整后EBITDA为5214万美元，利润率为15.5%；2022年全年净销售额为5.9302亿美元，调整后EBITDA为1.2464亿美元，利润率为21.0%[125] - 2023财年第三季度全球纸业净销售额较上年同期减少5.446亿美元，前九个月减少11.435亿美元[126] - 2023财年第三季度全球造纸业务调整后EBITDA较上年同期减少2.22亿美元，主要因销量降低、经济停工和工厂关闭及售价/组合影响；前九个月减少4.186亿美元[127] - 2023财年第一至三季度分销业务发货量分别为3.41、4.54、4.08万吨，前九个月共12.02万吨，低于2022年同期[127] - 2023财年第三季度分销业务净销售额较上年同期减少3990万美元，前九个月减少9820万美元，主要因销量降低[129] - 2023财年第三季度分销业务调整后EBITDA较上年同期减少1320万美元，前九个月减少2760万美元，主要因销量降低和成本通胀[130] 资金与债务情况 - 2023年6月30日现金及现金等价物为3.148亿美元，高于2022年9月30日的2.602亿美元；总债务为90亿美元，高于2022年9月30日的78亿美元[131][132] - 2023年6月30日公司有35亿美元可用流动性，包括长期承诺信贷额度和现金及现金等价物[132] - 2023年前九个月经营活动提供的净现金为12.436亿美元，较2022年同期减少2.365亿美元，主要因收益降低[137] - 2023年前九个月投资活动使用的净现金为15.22亿美元，主要用于收购业务和资本支出；2022年同期为5.142亿美元[137] - 公司预计2023财年资本支出约为10亿美元，未来每年可能在战略资本项目上投资至多5亿美元[137] - 2023年7月28日董事会宣布每股0.275美元的季度股息，较上年增长10%[137] - 2023年前9个月公司无股票回购，2022年前9个月回购约1260万股普通股，总成本5.975亿美元，截至2023年6月30日约2900万股可回购[138] - 上一财年末公司美国联邦、州和外国净运营亏损及其他美国联邦和州税收抵免约5100万美元，预计2024财年现金税率高于所得税税率[138] - 截至2023年6月30日公司美国养老金计划资金过剩，养老金资产4.741亿美元，2023年前9个月已缴款1980万美元，预计2023财年缴款约2500万美元[138] - 2023财年公司预计支付约1100万美元多雇主养老金计划退出负债，2023年6月30日和2022年9月30日已记录退出负债分别为2.031亿美元和2.147亿美元[138][139] - 公司子公司WRKCo发行多笔债务证券，本金总额从5亿美元到7.5亿美元不等，票面利率从3.000%到4.900%不等，到期日从2024年9月到2033年6月[140] 义务集团财务情况 - 2023年前9个月，义务集团向非关联方净销售额12.123亿美元，向非担保子公司净销售额9.817亿美元，毛利润8.23亿美元，净亏损2780万美元[141] - 2023年6月30日和2022年9月30日，义务集团总资产分别为21.417亿美元和24.103亿美元，总负债分别为12.6887亿美元和12.3682亿美元[142] 财务指标计算与使用 - 公司计算成本节约为制造、采购、物流和SG&A成本的同比变化，不包括经济停工和通胀影响[144] - 公司使用非GAAP财务指标“调整后净收入”和“调整后摊薄每股收益”，以评估持续经营业绩[145][146] - 2023年第二季度和前9个月，调整后摊薄每股收益分别为0.89美元和2.21美元，而GAAP摊薄每股收益分别为0.79美元和 - 6.88美元[147] - 2023年第二季度调整后净收入为2.287亿美元，前九个月为5.677亿美元；2022年同期分别为3.962亿美元和8.791亿美元[148] - 2023年第二季度合并调整后EBITDA为8.019亿美元，前九个月为22.426亿美元；2022年同期分别为10.055亿美元和25.397亿美元[150] 风险与不确定性 - 前瞻性陈述受定价周期、经济环境、供应链、竞争等多种风险和不确定性影响[152] 产能与市场影响 - 墨西哥收购增加约100万吨工厂产能，收购前产能约1520万吨，2023财年宣布的工厂关闭基本抵消了产能增加[154] - 截至2023年6月30日，若市场利率平均上升100个基点，公司年利息费用将增加约2100万美元[154] - 截至2023年6月30日，天然气商品衍生品名义金额为2220万MMBtu，除7月已定价外，每MMBtu价格变动10%将影响销货成本约600万美元[154]

WestRock Company (WRK) Q3 2023 Earnings Call August 03, 2023 08:30 AM ET Company Participants Robert Quartaro - SVP - Investor RelationsDavid Sewell - CEOAlexander Pease - Executive VP & CFOMichael Roxland - MD - Equity ResearchGeorge Staphos - Managing Director Conference Call Participants Gabe Hajde - AnalystMark Weintraub - Senior Analyst and Head of Business DevelopmentCleveland Rueckert - ED - Equity Research AnalystNone - Analyst Operator Good morning, and welcome to the WestRock Third Fiscal Quarter ...

整体财务业绩 - 2023财年第二季度净销售额为52.776亿美元，较2022财年同期减少1.045亿美元，降幅1.9%；六个月净销售额为102.007亿美元，较上年同期减少1.336亿美元，降幅1.3%[98][104] - 2023财年第二季度归属于普通股股东的净亏损为20.061亿美元，2022财年同期为净利润3990万美元；六个月净亏损为19.608亿美元，2022财年同期为净利润2.222亿美元[98][104] - 2023财年第二季度调整后EBITDA为7.886亿美元，较2022财年同期减少6530万美元，降幅7.6%[98] - 2023年第一季度和前六个月，调整后摊薄每股收益分别为0.77美元和1.32美元；2022年同期分别为1.17美元和1.81美元[155] - 2023年第一季度和前六个月，调整后净收入分别为1.976亿美元和3.39亿美元；2022年同期分别为3.094亿美元和4.829亿美元[155][156] - 2023年第一季度和前六个月，合并调整后EBITDA分别为7.886亿美元和14.407亿美元；2022年同期分别为8.539亿美元和15.342亿美元[157] 现金流与资本情况 - 2023年3月31日止六个月经营活动提供的净现金为5.5亿美元，2022年同期为6.427亿美元；资本支出为5.637亿美元，向股东支付股息1.403亿美元；债务增加17.184亿美元[99] - 截至2023年3月31日的六个月，经营活动提供的净现金为5.5亿美元，较2022年同期减少9270万美元，主要因收益降低，营运资金减少1.542亿美元部分抵消了该影响[140] - 截至2023年3月31日的六个月，投资活动使用的净现金为13.435亿美元，主要包括收购业务支付的8.535亿美元和资本支出5.637亿美元；2022年同期为3.066亿美元[140][141] - 公司预计2023财年资本支出约为10亿美元，此前预期为10 - 11亿美元[141] - 2023年3月31日现金及现金等价物为3.634亿美元，2022年9月30日为2.602亿美元；2023年3月31日和2022年9月30日总债务分别为95.056亿美元和77.872亿美元，短期债务分别为5016万美元和2122万美元[134][135] 业务收购与出售 - 2022年12月1日，公司完成收购Grupo Gondi剩余67.7%股权，现金支付9.698亿美元并承担债务，确认4680万美元非现金税前损失，部分被2220万美元递延税冲销[95] - 2022年12月1日，公司出售伊顿和奥罗拉未涂布再生纸板厂，录得税前收益1110万美元[95] 业务系统转型项目 - 2022财年第四季度，公司启动多年期业务系统转型项目，预计成本0.5 - 0.6亿美元，2023财年预计投资约1.6亿美元[96][98] 未来财季预测 - 预计2023财年第三季度销量环比改善，但受前期降价影响；计划安排工厂维护停机，约12.1万吨；预计非现金养老金费用约4000万美元；天然气价格环比下降约30%[100] 成本节约计划 - 公司计划在2023财年通过转型举措实现超2.5亿美元成本节约，不包括经济停机和通胀影响[100] 勒索软件事件赔偿 - 2022财年第一和第二季度，公司因勒索软件事件分别获得500万美元业务中断赔偿[103] 各项成本与费用 - 2023财年第二季度商品销售成本为41.579亿美元，较上年同期减少2110万美元；截至2023年3月31日的六个月为85.152亿美元，较上年同期减少1880万美元[105] - 2023财年第二季度不包括无形资产摊销的销售、一般和行政费用为4.989亿美元，较上年同期增加580万美元；截至2023年3月31日的六个月为9.78亿美元，较上年同期增加3200万美元[106] - 2023财年第二季度和截至3月31日的六个月，SG&A无形资产摊销费用分别为8620万美元和1.728亿美元，上年同期分别为8810万美元和1.761亿美元[107] - 2023财年第二季度和截至3月31日的六个月，重组和其他成本分别为4.447亿美元和4.777亿美元，上年同期分别为3.634亿美元和3.657亿美元[110] - 2023年3月31日止三个月和六个月，公司记录了18.93亿美元的税前、非现金商誉减值[111] - 2023财年第二季度和截至3月31日的六个月，净利息支出分别为1.084亿美元和2.057亿美元，上年同期分别为7250万美元和1.592亿美元[112] - 2023财年第二季度和截至3月31日的六个月，养老金和其他退休后非服务成本分别为600万美元和1100万美元，上年同期分别为收入3970万美元和收入7960万美元[114] 各业务板块情况 - 2023财年第二季度和截至3月31日的六个月，波纹包装业务发货量分别为174.82万吨和329.69万吨，上年同期分别为164.63万吨和326.74万吨[119] - 2023财年第二季度和截至3月31日的六个月，波纹包装业务净销售额分别为26.274亿美元和49.648亿美元，调整后息税折旧摊销前利润分别为4.075亿美元和7.369亿美元[120] - 2023财年第二季度瓦楞包装业务净销售额增加3.084亿美元，六个月内增加4.258亿美元[121] - 2023财年第二季度瓦楞包装业务调整后EBITDA增加7880万美元，六个月内增加1.193亿美元[123] - 2023财年第一、二季度消费包装业务发货量分别为36.02万吨、35.63万吨，六个月内为71.65万吨[123] - 2023财年第二季度消费包装业务净销售额增加1450万美元，六个月内增加9080万美元[125] - 2023财年第二季度消费包装业务调整后EBITDA增加1280万美元，六个月内增加2680万美元[126] - 2023财年第一、二季度全球纸业业务发货量分别为109.19万吨、117.87万吨，六个月内为227.06万吨[127] - 2023财年第二季度全球纸业业务净销售额减少3.699亿美元，六个月内减少5.989亿美元[128] - 2023财年第二季度全球纸业业务调整后EBITDA减少1.215亿美元，六个月内减少1.966亿美元[129][130] - 2023财年第一、二季度分销业务发货量分别为3.41万吨、4.54万吨，六个月内为7.94万吨[131] - 2023财年第二季度分销业务净销售额减少5500万美元，六个月内减少5830万美元[132] - 2023财年第二季度分销部门调整后EBITDA较上年同期减少1870万美元，主要因销量降低约2410万美元，成本节约约480万美元部分抵消了该影响[134] - 截至2023年3月31日的六个月，分销部门调整后EBITDA较上年同期减少1440万美元，主要因销量降低2160万美元和成本通胀增加约1600万美元，较低售价/组合带来的约1660万美元利润率影响和550万美元成本节约部分抵消了该影响[134] 股息与股票回购 - 2023年4月28日，董事会宣布每股0.275美元的季度股息，2023年2月和2022年11月支付的季度股息为每股0.275美元，较上年增长10%[142] - 截至2023年3月31日，公司有2900万股普通股可用于回购计划，2023年上半年无股票回购，2022年上半年回购约720万股，总成本3.321亿美元[142][143] 养老金计划缴款 - 公司预计2023财年向合格和补充定额福利养老金计划缴款约2800万美元，2023年上半年已缴款1500万美元[143] - 公司预计2023财年每年支付约1200万美元的多雇主养老金计划退出负债，不包括累计资金不足要求[143] 债务发行 - 公司子公司WRKCo发行多笔债务证券，本金金额从5亿美元到7.5亿美元不等，票面利率在3.000% - 4.900%之间，到期日从2024年9月至2033年6月[146] - 各系列债务证券由母公司和担保子公司联合及个别无条件担保[148] 子公司财务情况 - 2023年3月31日止六个月，公司向非关联方净销售额为8.335亿美元，向非担保子公司净销售额为6.6亿美元，毛利润为5.462亿美元，净亏损8870万美元[149] - 2023年3月31日，公司总资产为21.795亿美元，总负债为12.7489亿美元；2022年9月30日，总资产为24.103亿美元，总负债为12.3682亿美元[150] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标“调整后净收入”“调整后摊薄每股收益”和“合并调整后EBITDA”评估业绩[153][157] - 非GAAP财务指标排除了重组及其他成本、商誉减值、业务系统转型成本等项目[154][157] - 公司认为非GAAP财务指标能提供额外有意义的财务信息，应与GAAP结果结合查看[152][153] 收购影响与风险因素 - 收购Grupo Gondi使公司的工厂产能在收购前约1520万吨的基础上增加了约100万吨[160] - 基于2023年3月31日公司固定和浮动利率债务的金额和组合，若市场利率平均上升100个基点，公司的年度利息费用将增加约2600万美元[160] - 2023年3月31日，公司天然气商品衍生品的名义金额为2130万MMBtu[160] - 基于2023年3月31日的未平仓合约，除已定价的2023年4月外，每MMBtu价格变动10%将使公司销售成本变动约500万美元[160]