核心财务表现 - 2024年全年收入186.754亿元人民币 同比增长9.6% 非新冠收益同比增长13.1% [3] - 全年纯利39.45亿元人民币 同比增长10.5% 公司拥有人应占纯利33.56亿元人民币 同比下降1.3% [3] - 公司拥有人应占经调整纯利47.84亿元人民币 同比增长1.8% 经调整纯利率25.6% 较上年27.6%下降2个百分点 [3][4] - 毛利率41.0% 较上年40.1%提升0.9个百分点 [4] 区域收入结构 - 北美地区收入106.958亿元人民币 同比增长32.5% 占比提升至57.3% [6] - 欧洲地区收入43.228亿元人民币 同比下降15.9% 占比降至23.1% [6] - 中国地区收入28.204亿元人民币 同比下降9.6% 占比降至15.1% [6] - 中国区收入下降主要因融资环境欠佳及项目授权海外导致收入重分类 若重新归类则呈低个位数增长 [6][7] 业务板块表现 - 生物药业务收入147.314亿元人民币 占比78.9% [8][9] - XDC业务收入39.44亿元人民币 实现翻倍增长 占比提升至21.1% [8][9] - IND前服务收入70.62亿元人民币 同比增长30.7% 占比37.8% [9] - 后期临床及商业化生产收入74.85亿元人民币 同比下降3.2% [9] 运营指标与订单 - 新增151个综合项目 总数达817个 超半数新增项目来自美国客户 [5] - 临床三期项目66个 非新冠商业化生产项目21个 [5] - 未完成订单总额185亿美元 其中服务订单105亿美元 里程碑付款订单80亿美元 [5] - 3年内未完成订单37亿美元 扣除默沙东协议影响后未完成订单总额同比增加约9亿美元 [5] 未来展望 - 预计2025年整体收入增长12%至15% 持续经营业务收入增长17%至20% [9] - R（研究）、D（开发）和M（生产）平台全链条呈现强劲增长动能 [9]

文章核心观点 公司公布2024年经审计年度业绩，各业务板块表现良好，财务指标增长，业务项目增加，未来有望加速盈利增长 [1][21] 财务亮点 - 2024年公司收入同比增长9.6%至186.754亿元人民币，非新冠业务收入同比增长13.1%，增长得益于战略执行、服务范围扩大等因素 [2] - IFRS毛利同比增长12.1%至76.508亿元人民币，调整后毛利同比增长9.8%至84.795亿元人民币，IFRS毛利率达41.0%，调整后毛利率为45.4%，增长源于效率提升和设施产能爬坡 [3] - 2024年EBITDA增长16.7%至65.478亿元人民币，调整后EBITDA同比增长14.4%至79.993亿元人民币，EBITDA利润率达35.1%，调整后EBITDA利润率为42.8% [4] - IFRS净利润同比增长10.5%至39.454亿元人民币，归属于公司所有者的净利润为33.561亿元人民币，同比略有下降1.3% [4] - 调整后净利润同比增长9.0%至53.969亿元人民币，调整后净利润率为28.9% [5] - 公司基本每股收益（EPS）保持在0.82元人民币，摊薄每股收益从0.77元人民币略增至0.78元人民币 [5] 业务亮点 综合项目中标 - 2024年公司新增151个综合项目，总数达817个，超半数新项目来自美国客户，支持66个三期项目和21个非新冠商业项目 [6] - 公司执行“Win - the - Molecule”战略，获得20个IND后项目，自2018年以来总数达89个 [7][8] 研究业务 - 公司研究业务凭借领先技术平台迎来转折点，开发了一系列免疫细胞衔接器（ICE）技术，与客户和合作伙伴合作推动创新疗法发展 [9][10] - 2024年公司助力7个全球分子发现项目，有望获得约1.4亿美元近期付款，潜在付款超23亿美元，研究服务已助力50多个项目有望获得里程碑付款和销售特许权使用费 [10] 开发业务 - 2024年公司新增148个开发项目，强化了复杂生物制剂组合，包括双特异性和多特异性抗体、ADC等多种类型 [11] - 公司推进多个前沿技术平台，缩短单克隆抗体项目从DNA到IND的开发时间至9个月，支持超600个IND申请 [11][13] 制造业务 - 2024年公司支持66个三期项目和21个非新冠商业制造项目，完成16个工艺性能验证（PPQ）项目，2025年计划完成24个，DS和DP PPQ成功率超98% [14] - 公司执行“Global Dual Sourcing”战略，爱尔兰、新加坡和美国的工厂有不同进展，以满足客户需求 [15] 资产优化 - 2025年1月公司与MSD International GmbH达成资产转让协议，转让爱尔兰邓多克的疫苗工厂，公司将专注于中国苏州的疫苗CDMO服务 [16] 积压订单 - 截至2024年12月31日，总积压订单达185亿美元，包括105亿美元服务积压和80亿美元潜在里程碑，3年内积压订单为37亿美元，调整资产交易后积压订单同比增长约9亿美元 [17] 质量 - 公司自2017年以来成功完成42次各国监管机构检查，包括22次欧盟EMA和美国FDA检查，无关键问题和数据完整性问题，2024年第四季度通过爱尔兰HPRA检查 [18] 人才 - 截至2024年12月31日，公司员工总数达12575人，包括4383名科学家，关键人才保留率为95.8% [18] WBS（药明生物业务系统） - 2024年公司执行超260次WBS改善活动，通过成本节约等实现毛利率1个百分点提升，ESG相关项目减少碳排放等 [19] 可持续发展 - 公司将可持续发展纳入核心战略，获得多家领先ESG评级机构和机构投资者认可，入选多个可持续发展指数 [19][20] 管理层评论 - 首席执行官陈智胜博士表示2024年公司收入同比增长9.6%，凭借独特业务模式和战略，有信心为客户提供支持，预计2025年及以后加速盈利增长 [21] - 董事长李革博士称公司坚守使命愿景，未来将为合作伙伴创造价值，巩固行业地位 [22] 关键财务比率 | 关键财务比率 | 2024 | 2023 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元人民币） | 18,675.4 | 17,034.3 | 9.6% | | 毛利（百万元人民币） | 7,650.8 | 6,827.9 | 12.1% | | 毛利率（%） | 41.0 | 40.1 | - | | 净利润（百万元人民币） | 3,945.4 | 3,570.6 | 10.5% | | 净利率（%） | 21.1 | 21.0 | - | | 归属于公司所有者的净利润（百万元人民币） | 3,356.1 | 3,399.7 | -1.3% | | 归属于公司所有者的净利率（%） | 18.0 | 20.0 | - | | 调整后净利润（百万元人民币） | 5,396.9 | 4,950.4 | 9.0% | | 调整后净利率（%） | 28.9 | 29.1 | - | | EBITDA（百万元人民币） | 6,547.8 | 5,613.2 | 16.7% | | EBITDA利润率（%） | 35.1 | 33.0 | - | | 调整后EBITDA（百万元人民币） | 7,999.3 | 6,993.0 | 14.4% | | 调整后EBITDA利润率（%） | 42.8 | 41.1 | - | | 调整后基本每股收益（人民币） | 1.17 | 1.13 | 3.5% | [23] 公司介绍 - 药明生物是全球领先的合同研究、开发和制造组织（CRDMO），提供端到端生物制剂解决方案，员工超12000人，支持817个综合客户项目 [24][25] - 公司将可持续发展作为长期业务增长基石，推动绿色技术创新，实现ESG卓越表现 [26]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年收益186.754亿元，同比增长9.6%；毛利76.508亿元，同比增长12.1%；纯利39.454亿元，同比增长10.5%[2][6] - 2024年公司拥有人应占纯利33.561亿元，同比下降1.3%；经调整纯利47.841亿元，同比增长1.8%[2] - 2024年基本每股盈利0.82元，摊薄每股盈利0.78元，同比增长1.3%；经调整基本每股盈利1.17元，同比增长3.5%；经调整摊薄每股盈利1.12元，同比增长5.7%[2] - 公司收益从2023年约17034.3百万元增长9.6%至2024年约18675.4百万元[35] - 销售成本从2023年约10206.4百万元增长8.0%至2024年约11024.6百万元[40] - 毛利从2023年约6827.9百万元增长12.1%至2024年约7650.8百万元，毛利率从40.1%增长至41.0%[42] - 其他收入从2023年约416.7百万元增长41.1%至2024年约588.1百万元[44] - 减值亏损从2023年约320.0百万元减少至2024年约151.8百万元[45] - 2024年其他亏损净额约为1.816亿元，2023年其他收益净额约为3650万元[46] - 销售及营销开支从2023年的约2.94亿元增长61.1%至2024年的约4.736亿元，占收益百分比从1.7%增至2.5%[48] - 行政开支从2023年的约14.954亿元增长11.9%至2024年的约16.735亿元[49] - 研发开支从2023年的约7858万元减少2.5%至2024年的约7664万元[50] - 所得税开支从2023年的约6.032亿元增长47.4%至2024年的约8.89亿元，实际税率从23.6%改善至21.4%[54] - 纯利从2023年的约35.706亿元增长10.5%至2024年的约39.454亿元，纯利率基本一致[55] - 公司拥有人应占纯利从2023年的约33.997亿元轻微减少1.3%至2024年的约33.561亿元，应占纯利率从20.0%轻微减少至18.0%[55] - 每股基本盈利维持于0.82元，每股摊薄盈利从2023年的0.77元轻微增长1.3%至2024年的0.78元[56] - 物业、厂房及设备结余从2023年的约273.776亿元减少4.8%至2024年的约260.705亿元[58] - 无形资产从2023年的约5.118亿元减少13.6%至2024年的约4.424亿元[61] - 合约成本从2023年12月31日约1223.7百万元增长22.0%至2024年12月31日约1492.9百万元[66] - 贸易及其他应收款项从2023年12月31日约6292.7百万元轻微减少0.8%至2024年12月31日约6240.7百万元[67] - 合约资产从2023年12月31日约499.7百万元减少61.6%至2024年12月31日约191.9百万元[68] - 贸易及其他应付款项从2023年12月31日约2755.8百万元轻微增长0.8%至2024年12月31日约2778.2百万元[70] - 流动负债中的合约负债从2023年12月31日约3089.8百万元减少23.8%至2024年12月31日约2355.8百万元[71] - 非流动负债中的合约负债从2023年12月31日约711.2百万元减少79.9%至2024年12月31日约142.8百万元[71] - 租赁负债总额从2023年12月31日约2414.0百万元减少4.6%至2024年12月31日约2303.6百万元[72] - 借款总额从2023年12月31日约2147.4百万元增长22.8%至2024年12月31日约2636.2百万元[78] - 已抵押银行存款从2023年12月31日约18.0百万元减少22.8%至2024年12月31日约13.9百万元[82] - 资本负债比率从2023年12月31日的4.9%增长至2024年12月31日的5.8%[83] - 2024年经调整纯利为53.969亿人民币，经调整纯利率为28.9%；2023年经调整纯利为49.504亿人民币，经调整纯利率为29.1%[87] - 2024年公司拥有人应占经调整纯利为47.841亿人民币，应占经调整纯利率为25.6%；2023年分别为46.989亿人民币和27.6%[87] - 2024年经调整每股基本盈利为1.17元，摊薄盈利为1.12元；2023年分别为1.13元和1.06元[87] - 2024年税息折旧及摊销前利润为65.478亿人民币，利润率为35.1%；2023年分别为56.132亿人民币和33.0%[89] - 2024年经调整税息折旧及摊销前利润为79.993亿人民币，利润率为42.8%；2023年分别为69.930亿人民币和41.1%[89] - 2024年收益为18,675,371千元人民币，较2023年的17,034,255千元人民币增长9.64%[111] - 2024年年内溢利为3,945,371千元人民币，较2023年的3,570,624千元人民币增长10.49%[111] - 2024年每股基本盈利为0.82元人民币，摊薄后为0.78元人民币，与2023年基本持平[112] - 2024年非流动资产为33,404,244千元人民币，较2023年的35,377,477千元人民币下降5.57%[114] - 2024年流动资产为20,196,051千元人民币，较2023年的21,198,249千元人民币下降4.72%[114] - 2024年流动负债为8,621,251千元人民币，较2023年的7,636,020千元人民币增长12.90%[115] - 2024年资产净值为45,477,569千元人民币，较2023年的44,017,882千元人民币增长3.32%[115] - 2024年本公司拥有人应占溢利为3,356,081千元人民币，较2023年的3,399,729千元人民币下降1.28%[112] - 2024年非控股权益应占溢利为589,290千元人民币，较2023年的170,895千元人民币增长244.71%[112] - 2024年来自客户合约总收益为1.8675371亿元，2023年为1.7034255亿元，其中CRDMO服务收益2024年为1.8362739亿元，2023年为1.6749791亿元[123] - 2024年生物药外部销售收益为1.4731421亿元，XDC为3943.95万元；2023年生物药外部销售收益为1.5128154亿元，XDC为1906.101万元[126][128] - 2024年集团除税前溢利为4834.398万元，2023年为4173.803万元[126][128] - 2024年北美地区外部客户收益为1.0695807亿元，欧洲为4322.782万元，中国为2820.434万元，世界其他地区为836.348万元；2023年对应数据分别为8073.476万元、5140.787万元、3121.516万元、698.476万元[131] - 2024年客户A收益为2064.954万元，2023年客户B收益为1937.363万元，但相关收益占集团总收益比例均未超10%[134] - 2024年其他收入为588.078万元，2023年为416.657万元，其中银行及其他金融资产利息收入2024年为350.366万元，2023年为219.178万元[136] - 2024年其他收益及亏损净额为 - 181.576万元，2023年为36.464万元，其中外汇（亏损）收益净额2024年为 - 45.223万元，2023年为46.733万元[136] - 2024年财务成本为157,587千元，2023年为158,488千元，部分一般借款借款成本资本化利率为6.34% - 6.45%（2023年：1.27% - 6.46%）[137] - 2024年除税前溢利扣除项中，物业、厂房及设备折旧等为1,659,205千元，员工成本为6,742,831千元；2023年分别为1,385,662千元和6,330,454千元[138] - 2024年折旧、摊销及员工成本资本化于合约成本和物业、厂房及设备共1,274,107千元，2023年为1,329,351千元[140] - 2024年预期信用损失模型下减值亏损为151,779千元，2023年为319,970千元[140] - 2024年所得税开支为889,027千元，2023年为603,179千元，中国附属公司企业所得税税率为25%，部分附属公司有15%优惠税率[142] - 2024年用于计算每股基本盈利的盈利为3,356,081千元，2023年为3,399,729千元；用于计算每股摊薄盈利的盈利2024年为3,316,830千元，2023年为3,360,224千元[146][148] - 2024年和2023年均未向普通股股东派发现金股息[147] - 2024年贸易及其他应收款项总额为6,240,747千元，2023年为6,292,682千元[149] - 2024年贸易应收款项逾期总额为1,736,864,000元，其中逾期90天或以上且不视为违约的为899,294,000元；2023年分别为1,945,607,000元和1,107,602,000元[151] - 2024年合约资产为191,927千元，2023年为499,669千元[152] - 2024年12月31日，短期银行存款按0%至4.50%（2023年：0%至5.68%）的市场年利率计息，定期存款按2.60%至5.76%（2023年：1.7%至2.8%）的固定年利率计息[155] - 2024年12月31日，分类为持作出售的疫苗设施资产总额为人民币3377140千元，其中物业、厂房及设备为3343683千元，使用权资产为7125千元，存货为26332千元[158] - 2024年贸易应付款项关联方为人民币119156千元（2023年：105193千元），第三方为627991千元（2023年：728073千元）；其他应付款项及应计费用关联方为7998千元（2023年：10901千元），第三方为873186千元（2023年：596656千元）[158] - 2024年合约负债关联方为0（2023年：1002千元），第三方为2498542千元（2023年：3799976千元）；非流动负债项下列示金额为142770千元（2023年：711216千元）[160] - 2024年借款总额为人民币2636200千元（2023年：2147374千元），其中有抵押银行贷款为48300千元（2023年：57500千元），无抵押银行贷款为2587900千元（2023年：2089874千元）[162] - 2024年固定利率借款为人民币506300千元（2023年：57500千元），实际利率为1.36%至3.85%（2023年：4.90%）；浮动利率借款为2129900千元（2023年：2089874千元），实际利率为2.40%至6.45%（2023年：2.71%至6.46%）[162][167] - 2024年末未提取借款额度为人民币1350446千元（2023年：936041千元），其中浮动利率一年内到期为1

文章核心观点 - 药明生物再次通过日本PMDA的GMP检查 彰显其质量体系符合全球监管标准且具备可持续发展能力 [1][2][3] 公司动态 - 药明生物宣布其位于无锡的原料药设施（MFG2和MFG5）再次通过日本药品和医疗器械管理局（PMDA）的GMP检查 [1] - 此次现场检查涵盖设施的质量流程和整个生产系统 且检查结论无问题 [2] 公司成绩 - 截至目前 药明生物已成功通过42次监管检查 并获得包括美国、欧洲、中国等多个国家和地区药品管理机构的97个许可批准 [3] 公司战略与理念 - 公司世界级的质量体系是保持强劲可持续增长的基石 并为全球网络支持客户奠定基础 [4] - 药明生物将环境、社会和治理（ESG）责任视为理念和业务战略的组成部分 目标是成为生物制药CRDMO领域的ESG领导者 [6] 公司规模与业务 - 药明生物在中国、美国、爱尔兰、德国和新加坡拥有超12000名熟练员工 利用技术和专业知识为客户提供生物药发现、开发和制造解决方案 [5] - 截至2024年12月31日 药明生物正在支持817个综合客户项目 其中21个为商业制造项目（不包括新冠CMO项目） [5]

文章核心观点 药明生物获EcoVadis可持续发展评级白金奖章，体现其提升可持续发展能力的成效，公司致力于在生物制药CRDMO领域成为ESG领导者 [1][3] 公司概况 - 药明生物是全球领先的合同研究、开发和制造组织，提供端到端解决方案，助力合作伙伴从概念到商业化开发和生产生物制剂 [4] - 公司在中国、美国、爱尔兰、德国和新加坡拥有超1.2万名员工，截至2024年12月31日，支持817个综合客户项目，含21个商业制造项目（不含新冠CMO项目） [5] 可持续发展评级情况 - EcoVadis是全球供应链领先的可持续发展情报平台，其评级涵盖环境、劳工与人权、道德和可持续采购四个主题下的七个管理指标和21项可持续发展标准 [2] - 药明生物在新发布的评级记分卡中，位列全球超15万家参评公司的前1%，连续第二年获EcoVadis可持续发展评级白金奖章 [1][2] 公司ESG战略与成果 - 公司将ESG责任视为理念和业务战略的组成部分，目标是成为生物制药CRDMO领域的ESG领导者 [6] - 公司设施采用下一代生物制造技术和清洁能源，由CEO领导ESG委员会，推动全面ESG战略及实施 [6] - 公司作为联合国全球契约（UNGC）和制药供应链倡议（PSCI）参与者，积极倡导可持续发展，获广泛认可，如入选UNGC可持续发展20年20个案例集、获MSCI AAA评级等多项荣誉 [3]

分组1 - Asia Value & Moat Stocks 是一个为价值投资者提供亚洲上市股票研究服务的平台 专注于寻找价格与内在价值之间存在巨大差距的股票 倾向于深度价值资产负债表交易（如以折扣价购买资产 如净现金股票 净净股票 低市净率股票 部分总和折扣）和宽护城河股票（如以折扣价购买优秀公司的盈利潜力 如“魔法公式”股票 高质量企业 隐形冠军和宽护城河复合者）[1] - 该平台特别关注香港市场 提供一系列观察清单 并每月更新 为价值投资者提供投资机会[1] 分组2 - 分析师披露 未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 且在未来72小时内无计划启动任何此类头寸 文章表达的是分析师个人观点 未从任何公司获得补偿[2] - Seeking Alpha 披露 过去的表现不能保证未来的结果 未提供任何投资建议 文章中的观点或意见可能不代表 Seeking Alpha 的整体观点 Seeking Alpha 不是持牌证券交易商 经纪人或美国投资顾问或投资银行 分析师包括专业投资者和个人投资者 可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证[3]

投资评级 - 报告对WuXi Biologics的投资评级为**买入** 目标价为HK$24 24 较当前价格有36 6%的上涨空间 [1][3][8] 核心观点 - WuXi Biologics在2024年新增151个项目 创历史新高 其中超过一半来自美国 显示出其全球竞争力 [1][8] - 公司预计2024年收入和调整后利润将增长5-10% 并预计2025年收入增长将加速 [1] - 公司在2024年完成了77个PPQ项目 同比增长26% 预计2025年将增长31%至101个项目 这将推动其CMO收入的增长 [8] - 公司通过其独特的CRDMO业务模式 在2024年获得了1 4亿美元的里程碑付款 预计未来将有更多高利润的里程碑收入 [8] - 爱尔兰工厂预计在2025年实现盈亏平衡 同时公司正在美国建设新的36k升DS产能 计划将总DS产能扩展至491k升 其中49%位于海外 [8] 财务表现 - 2024E/2025E/2026E收入预计分别为182 36亿/206 87亿/239 19亿人民币 同比增长7 1%/13 4%/15 6% [2][8] - 2024E/2025E/2026E调整后净利润预计分别为47 39亿/53 58亿/61 95亿人民币 同比增长0 9%/13 0%/15 6% [2][8] - 2024E/2025E/2026E调整后EPS预计分别为1 15/1 30/1 51人民币 [2][8] - 2024E/2025E/2026E毛利率预计分别为40 89%/41 39%/41 89% 运营利润率预计分别为27 41%/26 47%/27 29% [9][10] 估值 - 基于10年DCF模型 WACC为9 64% 终值增长率为2 0% 得出目标价为HK$24 24 [8][12] - 当前市盈率(调整后)为14 3倍 预计2025E/2026E将降至12 7倍/11 0倍 [2][20] 股东结构 - WuXi Biologics Holdings持有14 1%的股份 BlackRock持有4 5%的股份 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价从港币22 88上调至港币24 24 [4] 核心观点 - 2024年新增151个新项目 创历史最高纪录 其中超过一半来自美国 [1][2] - 2024年通过为7个全球项目提供发现服务 有资格获得1 4亿美元的近期内部支付 [1] - 2025年预计收入增长加速 2024E 2025E和2026E年收入分别增长7 1% 13 4% 15 6% [4] - 2024年完成77个PPQ项目 同比增长26% 预计2025年将增加31%至101个项目 [2] - 2024年调整后净利润预计增长0 9% 2025E和2026E年分别增长13 0%和15 6% [4] 业务进展 - 爱尔兰站点目标在2025年实现盈亏平衡 已完成多个16 000升PPQ批次生产 [3] - 正在美国建设新的36 000升DS产能工厂 计划将总DS产能扩大至491 000升 其中约49%位于海外 [3] - 未来2-3年内保持每年5-6亿人民币的资本支出以支持扩张 [3] 财务表现 - 2024E 2025E和2026E年收入预计分别为18 236 20 687和23 919百万元人民币 [5] - 2024E 2025E和2026E年调整后净利润预计分别为4 739 5 358和6 195百万元人民币 [5] - 2024E 2025E和2026E年毛利率预计分别为40 89% 41 39%和41 89% [12] - 2024E 2025E和2026E年营业利润率预计分别为27 41% 26 47%和27 29% [12] 估值分析 - 基于DCF模型 采用WACC为9 64%和终端增长率为2 0%的假设 目标价上调至港币24 24 [4] - 2024E 2025E和2026E年调整后每股收益预计分别为1 15 1 30和1 51人民币 [5] - 2024E 2025E和2026E年市盈率(调整后)预计分别为14 3x 12 7x和11 0x [5]

投资评级 - 药明生物的投资评级为“买入”，目标价为26.12港币，当前股价为17.60港币，上行空间为48% [1] - 重申买入评级，DCF目标价为26.12港币，对应2025年市盈率为26x [5][8] 核心观点 - 药明生物在高端市场竞争力强，2024年新签151个项目，其中超过一半来自美国，新获取的20个“赢得分子”项目中包括13个临床三期和商业化项目 [3] - 公司在生产和质量保障方面表现出色，北美的单抗项目从DNA到IND仅需9个月，自免项目交付周期缩至6个月，远超行业标准 [3] - 2024年完成16个PPQ项目，2025年预计达到24个，且成功率超过98% [3] - 药明生物在自身免疫、ADC和双抗领域有8个项目年收入超过2亿美元，10个项目年收入超过1亿美元，8个项目年收入超过5000万美元 [4] - 公司在全球布局与合作上表现出色，于中美欧等地设有多个中心与基地，提供一站式服务，2024年在使用CDMO的中国创新药出海项目中市场份额达70% [4] - 2025年公司预计实现收入加速，R端新签项目带来可观付款，D端交付时间缩短，M端PPQ数量可观，多渠道增长可期 [4] 财务数据 - 2022年营业收入为15,269百万人民币，2023年为17,034百万人民币，2024年预计为18,045百万人民币，2025年预计为21,185百万人民币，2026年预计为23,611百万人民币 [6] - 2022年毛利润为6,724百万人民币，2023年为6,828百万人民币，2024年预计为7,030百万人民币，2025年预计为8,882百万人民币，2026年预计为9,336百万人民币 [6] - 2022年归母净利润为4,420百万人民币，2023年为3,400百万人民币，2024年预计为3,220百万人民币，2025年预计为3,905百万人民币，2026年预计为4,188百万人民币 [6] - 2022年每股收益为1.01人民币，2023年为0.78人民币，2024年预计为0.74人民币，2025年预计为0.90人民币，2026年预计为0.96人民币 [6] - 2022年市盈率为55.6x，2023年为55.0x，2024年预计为19.1x，2025年预计为17.8x，2026年预计为16.6x [6] 行业前景 - 医药行业评级为“超配”，预计2023-2026年期间药明生物营收/归母净利润的年复合增长率为12%/7% [1][8] - 药明生物在高端市场和全球布局方面具有显著优势，未来增长动力充足 [4][8]

行业与公司 - 公司涉及疫苗、生物药、CDMO（合同研发生产组织）等领域，主要业务包括疫苗生产、大分子药物（如双抗、ADC）等[2][3][4] - 行业背景为全球疫苗和生物药市场，特别是新冠疫情期间的疫苗需求推动了相关业务的发展[3][6] 核心观点与论据 - **战略调整**：公司决定聚焦核心业务，包括蛋白药物、双抗、ADC，并计划用中国的疫苗基地服务全球市场，原因是海外疫苗业务的成本竞争力较低[2][4] - **爱尔兰疫苗工厂出售**：公司将爱尔兰疫苗工厂出售给摩沙东，原因是该工厂的投资回报率低于预期，运营成本较高，且公司希望将资金用于更高回报的业务或股票回购[3][4][6] - **合作增强**：与摩沙东的合作并未因工厂出售而减弱，反而在生物药领域有更紧密的战略合作[4][5] - **成本与回报**：爱尔兰疫苗工厂的建设和运营成本因新冠疫情上升，导致投资回报率低于预期[6][13] - **未来布局**：公司将继续在海外（如爱尔兰、新加坡、美国）投资，但会优先选择投资回报率高于17%-18%的项目[14][21] 其他重要内容 - **订单与收入**：爱尔兰疫苗工厂的订单为20年30亿美元，年均1.5亿美元，但该工厂仅服务于摩沙东一个客户[7][8][9] - **新项目进展**：公司在苏州的疫苗基地有望承接新的全球项目，且疫苗新建模式在行业内具有领先优势[8][17] - **R端业务**：2024年R端业务（如耳端转让）预计带来1.4亿美元的年收入，7个全球项目平均每个贡献2000万美元[12] - **地缘政治风险**：公司强调出售爱尔兰工厂并非因地缘政治，而是基于投资回报率的战略决策，且公司不在美国国防部（DOD）的生物技术公司清单上[14][22] 数据与百分比 - 爱尔兰疫苗工厂订单：20年30亿美元，年均1.5亿美元[7][8] - R端业务收入：7个全球项目预计带来1.4亿美元年收入，平均每个项目2000万美元[12] - 海外投资回报率目标：17%-18%以上[14]