基金业绩表现 - 2025年前九个月，基金净资产价值总回报率为8.1%，跑赢其由80%标普500能源板块和20%标普500材料板块构成的基准（回报率7.5%）[1] - 同期，基金市场价格的回报率为6.4%[1] - 从年化回报率看，基金净资产价值五年期回报率达25.2%，十年期回报率为8.8%[4] - 基金市场价格的五年期和十年期回报率分别为26.3%和9.3%，均高于其净资产价值回报率[4] 与市场基准对比 - 2025年前九个月，基金表现优于标普500能源板块（回报率7.0%），但不及标普500材料板块（回报率9.3%）[1] - 长期表现方面，基金五年期回报率（25.2%）低于标普500能源板块（29.6%），但远高于标普500材料板块（9.5%）[4] - 基金十年期回报率（8.8%）介于标普500能源板块（8.2%）和标普500材料板块（10.8%）之间[4] 资产净值与份额变化 - 截至2025年9月30日，基金净资产为662,649,222美元，较2024年同期的681,420,546美元有所下降[6] - 同期，基金已发行份额从25,728,942股增加至27,205,847股[6] - 每股净资产价值从2024年9月30日的26.48美元降至2025年9月30日的24.36美元[6] 投资组合集中度 - 基金前十大持股占净资产总额的65.8%，显示出较高的集中度[7] - 埃克森美孚和雪佛龙为前两大持仓，分别占净资产的22.1%和14.8%[7] - 康菲石油（6.4%）和林德公司（4.4%）分列第三和第四大持仓[7] 行业配置权重 - 基金资产主要配置于能源行业（占净资产79.6%），其中综合油气板块权重最大，为39.3%[9][10] - 勘探与生产板块占16.0%，储运板块占9.9%，炼化与营销板块占8.8%，设备与服务板块占5.6%[9][10] - 材料行业配置占19.9%，其中化学品板块占12.1%，金属与采矿板块占4.2%[10] 公司基本信息 - Adams Natural Resources Fund, Inc. 为一家封闭式基金，由Adams Funds管理，该公司旗下还包括Adams Diversified Equity Fund, Inc. [11] - 基金致力于按净资产价值的8%支付最低年度股息，并按季度平均分配[11] - 第三季度报告预计于2025年10月22日左右发布[2]

埃克森美孚上游业务韧性 - 公司作为全球领先的综合能源公司，其上游业务部门贡献了大部分收益，因此大宗商品价格环境对其整体财务表现至关重要 [1] - 公司超过50%的油气产量来自高回报的优势资产，包括圭亚那资产和二叠纪盆地资源，并计划到2030年将这些资产的产量份额提升至近60% [2] - 这些优势资产盈亏平衡成本较低，且公司计划到2030年将盈亏平衡成本降至每桶30美元，加之持续的结构性成本节约，使其上游业务在WTI现货价格低于每桶60美元的环境下仍可能保持盈利 [2][3] 埃克森美孚财务与估值表现 - 埃克森美孚股价在过去一年下跌了7.4%，而行业综合指数下跌了4.3% [7] - 公司当前基于过去12个月的企业价值与EBITDA之比为7.17倍，高于行业平均的4.40倍 [11] - 在过去七天内，市场对埃克森美孚2025年盈利的一致预期未出现修正 [9] 同业公司竞争优势 - 康菲石油和EOG资源是两家即使在低油价时期也能保持良好经营的全球能源公司 [4] - 康菲石油的资产组合包括美国多产页岩盆地、加拿大油砂以及亚洲、欧洲和中东的常规资产，支持低成本生产，其在美国Lower 48地区的优势库存位置可实现低至每桶40美元WTI的盈亏平衡成本 [5] - EOG资源是一家领先的独立勘探和生产公司，拥有高回报、低递减的资产基础，是美国低成本生产商中的佼佼者，其专注于维持稳健的资产负债表和降低生产成本，以应对油价波动 [6]

投资研究服务核心特点 - 投资研究服务提供可操作且明确的投资观点 [1] - 投资研究服务基于独立研究 [1] - 每周至少发布1篇深度文章阐述投资观点 [1] 投资研究服务历史表现 - 投资研究服务帮助其会员表现超越标普500指数 [1] - 投资研究服务帮助其会员在市场极端波动中避免大幅回撤 [1] - 所涉市场波动包括股票市场和债券市场 [1]

投资研究服务核心特点 - 投资风格为提供基于独立研究的、可操作且明确的投资观点 [1] - 每周至少发布一篇深入分析文章 [1] 历史业绩表现 - 服务帮助会员投资表现超越标普500指数 [1] - 在股票和债券市场极端波动期间帮助会员避免了重大回撤 [1]

滑板运动与城市发展 - 滑板运动在中国正演变为“竞技引领、街头为本”的新潮流运动，越来越多的城市在培育队伍、建造公园和举办赛事 [1] - 惠州长期参与轮滑运动人口近20万人，参与滑板运动人口近2万人，并借广东省滑板基地落户之势打造“滑板之城” [1] - 滑板运动完美充当了惠州向海而兴、包容进取精神的放大器，是城市寻求转型、善抓机遇性格的体现 [1] 惠州滑板制造业优势 - 惠州占据了全球滑板高端市场35%～40%的制造份额 [1] - 惠州市杰诚运动器材有限公司是奥运选手崔宸曦所用滑板的生产商，其每块滑板单板正负公差不超过0.3毫米以确保品质 [2] - 杰诚运动与国内外约70%的一线品牌合作，企业营收每年保持10%以上的稳定增长 [2] - 2007年企业从福建迁至惠州并邀请配套工厂同来，奠定了惠州最早的滑板制造产业基础 [2] 产业融合与升级模式 - 惠州依托制造优势，以赛事为纽带，串联“制造+文旅”的融合发展模式 [1] - 城市鼓励企业引入大数据、人工智能等技术，推动传统制造向“生产+服务”的高附加值模式转型 [3] - 惠州正构建长达1100公里的“慢行系统”并开发山地户外运动项目，为滑板制造提供更多户外场景 [3] - 企业如杰诚运动正积极推进滑板公园运营和滑板运动培训等新业务 [3] 赛事机遇与城市品牌 - 今年11月，全国滑板精英将齐聚惠州角逐第十五届全运会金牌 [1] - 过去2年，惠州已成功承办全国轮滑锦标赛、粤港澳大湾区速度轮滑比赛等大型赛事 [4] - 惠州采用“省市共建”模式组建广东省轮滑（滑板）队，培育出曾文蕙、陈烨等顶尖选手 [4] - 城市计划以承办十五运会为契机，继续申办省级乃至国家级赛事，完善场地网络，让滑板成为全球高端制造名片和城市文化符号 [4] 城市经济背景与转型 - 惠州是粤港澳大湾区传统的电子信息和石化重镇，但一直在寻求转型升级，构建“2+1”现代产业集群 [5] - 埃克森美孚惠州乙烯项目是美国企业在华独资建设的首个重大石化项目，投资达100亿美元 [5] - 大亚湾石化区拥有13家世界500强企业，炼油能力达2200万吨/年，乙烯产能达380万吨/年，炼化一体化规模居全国前列 [6] - 今年上半年惠州市地区生产总值2910.06亿元，同比增长5.1% [6] - 国庆假期惠州累计接待游客396.5万人次，同比增长5.4%，实现旅游收入35.35亿元，同比增长7.8% [6] 区域协同与未来定位 - 作为深圳都市圈重要城市，惠州的城市格局离不开融入深圳和粤港澳大湾区建设 [7] - 惠州将踩着“产业创新”的滑板，抓住“双区”建设机遇，积极融入广深港科技走廊，找到自己的生态定位 [7][8]

文章核心观点 - 油价跌破每桶60美元至2025年低点 为投资者提供了买入支付高额股息的能源巨头股票的机会 [2][3][4] 油价市场状况 - 油价近期跌破每桶60美元 原因是供应过剩和需求疲软 全球石油库存上升对价格造成下行压力 [2] - OPEC+和美国产量均在增加 而全球石油需求相对稳定 一些银行预计西德克萨斯中质原油价格在2025年剩余时间将低于60美元 [2] - 美国能源信息署预计原油价格到年底将跌破当前每桶60美元的水平 并在2026年前平均接近每桶50美元 因更多供应进入本已供应充足的市场 [2] - 对全球经济增长和潜在衰退的担忧影响了需求预期 但部分担忧已消退 关税相关的不确定性也曾导致价格波动 但这些担忧也已减弱 [3] - 这些因素共同推动油价跌至2020年以来的最低水平 [3] 投资建议 - 在基准油价触及2025年低点和5月以来最低水平之际 投资者考虑买入一些规模最大、最优秀的综合能源巨头是合理的 [4] - 当前有五只股票值得关注 均支付可靠的股息 且均被主要华尔街公司评为买入级别 [4] 推荐公司分析：BP - 该公司是欧洲主要的综合石油巨头之一 为股东提供高达5.96%的丰厚股息 [5] - 业务遍及全球 通过以下部分开展能源业务：生产交易天然气 提供生物燃料 运营陆上及海上风能和太阳能发电设施 提供脱碳解决方案和服务（如氢能和碳捕集、利用与封存） [5] - 业务还涉及便利与出行领域 包括向批发和零售客户销售燃料、便利产品、航空燃料和Castrol润滑油 炼油、供应和交易石油产品 运营电动汽车充电设施 [6] - 公司还生产炼炼石油和天然气 并投资于上游、下游和替代能源公司 投资领域包括先进出行、生物及低碳产品、碳管理、数字化转型以及电力和存储 [7] - Berenberg给予买入评级 [7] 推荐公司分析：Chevron - 这家美国跨国能源公司主要专注于石油和天然气 为寻求布局能源行业的投资者提供了一个更安全的选择 支付4.31%的丰厚股息 且今年早些时候将股息提高了5% [11] - 通过子公司在全球开展综合能源和化工业务 为投资者提供非常强劲的信用评级（AA）、多元化运营、良好利润率以及每年支付和提高股息的悠久历史 [11] - 公司运营分为两个部分：上游部分和下游部分 还涉及现金管理、债务融资、保险业务、房地产和科技业务 [11][12][13] - 2023年底宣布以全股票交易方式收购赫斯公司所有流通股 交易价值为530亿美元（基于2023年10月20日收盘价每股171美元） 赫斯股东将以每1股赫斯股票换取1.0250股雪佛龙股票 包括债务在内的总企业价值为600亿美元 [14] - 美国联邦贸易委员会已于去年10月批准该交易 预计将于今年秋季完成 UBS给予买入评级 目标价高达197美元 [14][15] 推荐公司分析：ConocoPhillips - 公司去年此时完成了以225亿美元收购Marathon Oil的交易 为公司投资组合增加了高质量资产 特别是在Eagle Ford和Bakken页岩区 [16] - 是一家勘探和生产公司 提供3.39%的丰厚股息 [16] - 业务按地域划分：阿拉斯加段主要在美国阿拉斯加勘探、生产、运输和销售原油、天然气和天然气液体 美国本土48州段包括美国本土48个州和墨西哥湾的业务 加拿大业务包括阿尔伯塔省的Surmont油砂开发等 欧洲、中东和北非段业务主要位于北海挪威区域、挪威海、卡塔尔、利比亚、赤道几内亚以及英国的商业和终端运营 亚太段在中国、马来西亚和澳大利亚有勘探和生产业务 其他国际段包括在哥伦比亚的权益等 [16][17][18][19] - Jefferies给予买入评级 目标价120美元 [19] 推荐公司分析：Exxon Mobil - 公司管理着行业领先的资源组合 是全球最大的综合燃料、润滑油和化工公司之一 交易价格较公允价值低18% 股息收益率为3.46% [20] - 油价下跌为投资者提供了绝佳的入场点 埃克森美孚在美国、加拿大/南美、欧洲、非洲、亚洲和澳大利亚/大洋洲勘探和生产原油和天然气 [20] - 公司还制造和销售大宗石化产品 以及运输和销售原油、天然气和石油产品 [21] - 顶级华尔街分析师预计该公司在油价更高的环境中将保持主要受益者地位 并对公司资本配置策略的显著积极转变持非常乐观态度 埃克森美孚相比同行拥有更大的下游/化工业务敞口 [21][22] - 2024年完成了以595亿美元全股票交易收购页岩油巨头Pioneer Natural Resources 此举创造了美国最大的油田生产商 并保证了十年的低成本生产 UBS给予买入评级 目标价143美元 [22] 推荐公司分析：TotalEnergies - 这家综合能源和石油公司成立于1924年 是七大石油超级巨头之一 是投资者从欧洲方面参与能源行业的另一个绝佳途径 提供高达7.02%的巨额股息 [23] - 是一家全球性石油和天然气公司 通过四个部门运营：勘探与生产部门在大约50个国家从事石油和天然气勘探与生产活动 综合天然气、可再生能源与电力部门从事液化天然气生产等活动 炼油与化工部门炼制石化产品等 营销与服务部门生产销售润滑油等 还运营约15,500个服务站 [23][24][25][26] - 加拿大皇家银行给出的欧元目标价相当于80.95美元 [27]

公司定位与投资亮点 - 公司被列为长期投资者的前15大成长股之一 [1] - 公司是全球领先的能源公司之一，有望在未来几年实现稳健的盈利和现金流增长 [3] - 公司已连续42年增加股息，是优质股息贵族股票 [5] 行业前景与市场需求 - 全球能源需求正达到创纪录水平并持续上升，预计石油需求在2030年前将持续增长，天然气消费到2040年将增长超过20% [2] - 经济增长和人工智能等新兴驱动力是需求增长的关键因素，同时向清洁能源的转型正在加速 [2] 公司战略与资本支出 - 公司到2030年的路线图包括未来五年约1400亿美元的资本支出，重点集中在主要开发项目和二叠纪盆地的运营 [4] - 这些投资预计将产生超过30%的终身回报 [4] - 在当前油价下，公司目标到2030年将年盈利能力和现金流分别提升200亿美元和300亿美元，对应复合年增长率分别为10%和8% [4] 财务表现与股东回报 - 公司扩大对低碳项目的投资，增强了其满足不断变化的能源需求的能力 [3] - 盈利和现金流的持续扩张将产生大量超额现金，支持其维持和增长股息的能力 [5] - 公司提供每股0.99美元的季度股息，股息收益率为3.58%（截至10月12日） [5]

财务业绩发布安排 - 埃克森美孚公司将于2025年10月31日星期五发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司业绩新闻稿将于中部时间早上5点30分在投资者关系网站 investor.exxonmobil.com 上发布 [1] 业绩电话会议详情 - 公司管理层将于中部时间早上8点30分召开实时电话会议回顾业绩 参会人员包括董事长兼首席执行官Darren Woods 高级副总裁兼首席财务官Kathy Mikells 以及副总裁兼投资者关系主管Jim Chapman [2] - 会议可通过网络直播或电话接入 电话号码为(888) 572-7032（免费）或(720) 543-0311（本地） 接入码为9032214 [2] - 电话会议的重播存档及附带补充财务数据的演示文稿副本将在投资者关系网站提供 [2]

埃克森美孚重返伊拉克的背景与意义 - 埃克森美孚与伊拉克石油部签署协议是其重返伊拉克的最重要标志性事件，此前该公司曾高调退出[2] - 该公司之前的退出涉及伊拉克两个关键项目：基础石油设施项目（CSSP）和西古尔纳1号超大油田，其退出原因也代表了困扰伊拉克油气行业数十年的更深层次问题[2] - 埃克森美孚的回归被解读为西方意图重新在伊拉克乃至整个中东地区施加影响力的明确信号[2] 埃克森美孚最初退出伊拉克的根本原因 - 官方公布的退出原因是关于CSSP项目招标过程的争议，但真实原因是公司与伊拉克石油部之间就项目风险与回报平衡的信任出现严重破裂[1] - 信任破裂的核心与伊拉克普遍存在的“佣金”支付行为有关，这在西方国家可能被视为贿赂和腐败，这些支付涉及项目相关的大小合同[1] - 同样的因素也促使埃克森美孚后来退出了西古尔纳1号油田[1] 谈判与合作的三大基础要素 - 根据消息来源，埃克森美孚与伊拉克石油部的谈判基于三个关键要素：“凝聚力”、“安全性”和“流程简化”[1] - “凝聚力”指确保项目相关设施能够完整有序地建成；“安全性”涵盖人员实地安全及协议中商业与法律实践的健全性；“流程简化”要求协议必须持续执行，不受伊拉克未来政府更迭影响[1] - 鉴于项目中存在的可疑佣金行为和极度的法律不透明性，埃克森美孚（及美国）认为其声誉可能遭受的损害过大[1] 美国公司重返伊拉克的保障措施 - 在美国政府介入下，美国公司决定，在伊拉克签署的重大协议须经美国律师全面同意，所有账目须由美国会计师事务所核查，工作流程须经美国项目咨询公司检查，安全问题须与美国安全机构持续处理与监控[1] - 埃克森美孚此次回归必然获得了伊拉克石油部及政府最高层级的保证，确保其此前要求的三大要素现已到位，这些保证也经过了美国顶尖律师和会计师的彻底核查[2] - 美国政府已向伊拉克方面表明，不希望看到这些参与条件出现任何倒退，否则将对伊拉克产生超越美国公司再次撤出的更广泛政治经济影响[2] 伊拉克的腐败与治理问题 - 透明国际在其腐败感知指数中描述伊拉克是腐败最严重的国家之一，存在大规模盗用公款、采购欺诈、洗钱、石油走私和普遍官僚贿赂等问题，这些问题使该国在国际腐败排名中垫底[2] - 该组织指出，政治对反腐机构的干预、腐败问题的政治化、公民社会薄弱、不安全、资源缺乏和法律条款不完善，严重限制了政府有效遏制腐败高企的能力[2] 埃克森美孚的新起点：马吉努恩油田 - 埃克森美孚在伊拉克的新起点是开发超大型的马吉努恩油田，该油田位于巴士拉主要南部出口终端东北约60公里处，地质储量估计为380亿桶[4][5] - 选择该油田具有战略意义：它是伊拉克为达到长期日产700万桶石油产量目标而优先开发的“四大油田”之一，并且是与伊朗共享的油田，埃克森美孚作为开发商入驻可明显阻止伊朗利用该油田规避制裁[4] - 马吉努恩油田也是法国道达尔能源四方协议中天然气收集项目涉及的五个南部油田之一，这意味着埃克森美孚与道达尔能源存在进一步合作机会[4] 马吉努恩油田的开发历史与潜力 - 该油田自1975年发现以来，经历了影响伊拉克石油业的种种困境，包括两次美国领导的战争、与伊朗的战争、持续国内安全问题和普遍腐败，导致过去约30年间多个与国际石油公司的交易被取消[5] - 2009年12月，开发许可证授予由壳牌伊拉克石油开发公司和马来西亚国家石油公司组成的财团，该财团在短期内将产量提升至首期商业生产目标17.5万桶/日，并在2014年第一季度末使油田平均产量达到21万桶/日[5] - 目前产量徘徊在24.5万桶/日左右，但增产空间巨大，因为壳牌财团原定的该油田稳定产量承诺为180万桶/日[5]

公司概况与筛选标准 - 雪佛龙公司是全球最大的能源公司之一，业务涵盖石油勘探、开采、炼化及销售，并已开始投资清洁能源 [1] - 筛选标准包括：分析师评级为适度买入至强力买入（4-5分）、5年价格变化超过30%、60个月贝塔值在0-1之间以显示稳定性、且为至少连续25年增加股息的股息贵族 [3][4] - 筛选结果中排名前三的股息贵族公司为雪佛龙、埃克森美孚和可口可乐，它们具有最高的远期股息收益率和显著的资本增值潜力 [2] 雪佛龙公司财务与股息分析 - 2024年雪佛龙年收入增长近1%至2027.8亿美元，但净收入下降17.35%至176.6亿美元，导致每股基本收益降至9.76美元 [7] - 公司股票交易价格为每股148.90美元，年内迄今上涨近3%，5年涨幅达104.28%，其60个月贝塔值为0.84，表明股价稳定 [7] - 雪佛龙的远期年度股息为每股6.84美元，远期股息收益率为4.51%，派息比率为其总收益的78.51% [8] - 26位分析师给予雪佛龙股票平均4.12分的适度买入评级，最高目标价197美元暗示有32%的上涨潜力 [9] 埃克森美孚公司财务与股息分析 - 埃克森美孚是另一家能源巨头，业务与雪佛龙类似，同样致力于低碳创新和碳减排计划 [11] - 2024年公司年收入增长近1.5%至3495.8亿美元，但净收入下降6.47%至336.8亿美元，当前股价为每股110.73美元，年内迄今上涨近3%，5年涨幅约225% [12] - 公司60个月贝塔值仅为0.51，显示出极高的稳定性，其远期股息为每股3.96美元，远期股息收益率为3.51%，派息比率为55.24% [12][13] - 25位分析师给予埃克森美孚股票平均4.08分的适度买入评级，最高目标价143美元暗示约30%的上涨潜力 [14] 可口可乐公司财务与股息分析 - 可口可乐是全球最大的饮料公司，拥有超过500个品牌，产品包括苏打水、水、运动饮料、茶和咖啡 [16] - 2024年公司收入增长2.8%至470.6亿美元，净收入保持相对平稳约106亿美元，每股基本收益为2.47美元，当前股价为每股67.04美元 [17] - 公司60个月贝塔值为0.43，年内迄今股价上涨7.68%，5年涨幅约34%，其远期股息为每股2.04美元，远期股息收益率为3.07%，派息比率为67.87% [17][18] - 25位分析师给予可口可乐股票平均4.76分的强力买入评级，最高目标价85美元暗示有27%的上涨潜力 [18]