行业趋势 - AI技术的快速发展正在成为加速网络安全创新的主要驱动力 企业需要充分利用其海量数据来建立主动的安全防御体系 [2] - 网络安全厂商的AI技术进展已成为其保持竞争优势的关键因素 [6] 公司产品与技术 - Zscaler推出首款数字体验监控助手ZDX Copilot 结合NVIDIA NeMo Guardrails技术 提供网络 设备和应用程序性能洞察 简化大规模IT支持和运营 [2] - Zscaler将利用NVIDIA Morpheus和NIM提供预测性和生成性AI解决方案 增强网络安全和IT运营能力 [3] - Zscaler Zero Trust Exchange™平台是全球最大的安全云 每天处理超过4000亿笔交易 利用先进的预测性和生成性AI技术 快速识别和应对威胁 [5] - Zscaler ZDX Copilot整合NVIDIA Morpheus框架 优化AI管道 实现实时威胁检测 [9] - Zscaler ZDX Copilot整合NVIDIA NIM微服务 支持多种大型语言模型 提供高效可扩展的生成性AI推理 增强数据保护能力 [9] 战略合作 - Zscaler与NVIDIA合作 加速AI驱动的copilot技术发展 利用NVIDIA NIM推理微服务 NeMo Guardrails和Morpheus框架 提升数据处理能力 增强企业网络威胁防御和IT运营简化能力 [4] 市场地位 - Zscaler Zero Trust Exchange™平台是全球最大的内联云安全平台 覆盖150多个数据中心 保护数千客户免受网络攻击和数据丢失 [3]

行业趋势 - AI技术的快速发展正在成为加速网络安全创新的主要驱动力 企业需要充分利用其海量数据来建立主动的安全防御体系 [1] 产品创新 - Zscaler推出首款数字体验监控助手ZDX Copilot 结合NVIDIA NeMo Guardrails技术 提供网络 设备和应用程序性能洞察 简化大规模IT支持和运营 [1] - ZDX Copilot整合NVIDIA Morpheus框架 利用GPU加速的端到端AI能力 优化处理海量流式网络安全数据 实现实时威胁检测 [2] - ZDX Copilot采用NVIDIA NIM微服务 加速生成式AI模型部署 支持多种大语言模型 为特定安全和数据保护场景提供高效可扩展的AI推理能力 [2] 技术合作 - Zscaler与NVIDIA达成合作 利用NVIDIA AI技术提升用户体验和安全导向的copilot服务 通过NIM推理微服务 NeMo Guardrails和Morpheus框架增强数据处理能力 提升主动防御网络威胁和简化IT网络运营的能力 [4] - 合作将推动Zscaler提供更多预测性和生成式AI解决方案 帮助开发者检测网络异常并加速IT安全 [5] 市场地位 - Zscaler Zero Trust Exchange平台是全球最大的安全云 每天处理超过4000亿笔交易 凭借先进的预测性和生成式AI技术 能够快速识别 捕获和处理以往难以检测的威胁和异常 [7] - Zscaler致力于用AI保护AI 通过与NVIDIA的合作进一步巩固其在网络安全市场的领先地位 [8] - Zscaler Zero Trust Exchange平台在全球150多个数据中心部署 是全球最大的内联云安全平台 为数以千计的客户提供网络安全和数据保护 [8]

网络安全现状与挑战 - 传统VPN安全方法存在巨大攻击面，56%的组织在过去一年中经历过一次或多次与VPN相关的网络攻击，91%的受访者对VPN可能破坏其IT安全环境表示担忧 [1] - 传统端点安全代理和虚拟桌面基础设施（VDI）产品成本高、复杂且用户体验差，而一些公司推广的专用浏览器增加了复杂性和用户挫败感 [12] Zscaler与Google的合作 - Zscaler与Google合作，通过Chrome Enterprise提供浏览器级别的威胁和数据保护，无需传统VPN或额外浏览器，帮助数百万企业用户简化并加强零信任方法 [6] - Zscaler与Google Workspace集成，通过数据丢失防护（DLP）功能防止敏感数据从Gmail、Google Drive、Sheets、Slides和Docs中泄露，并通过租户限制和细粒度实例控制分离工作和个人数据 [2] - Zscaler与Google Security Operations集成，提供可操作的数据，减少调查期间跨产品控制台切换的需求，帮助企业更有效地检测、调查、追踪和应对威胁 [13] 零信任安全模型 - Google在企业零信任访问方面处于领先地位，Zscaler与Google合作加速企业用户的零信任旅程，推动企业从传统VPN方法转向未来安全访问 [3] - Zscaler的零信任交换平台（Zero Trust Exchange™）是全球最大的在线云安全平台，分布在150多个数据中心，保护数千客户免受网络攻击和数据丢失 [5] 技术集成与优势 - Zscaler将摄取来自Chrome Enterprise的信号，包括设备状态、用户身份和设备属性，帮助企业增强安全态势、改进威胁检测并做出明智的访问控制决策 [7] - Zscaler与Google的合作通过Chrome Enterprise提供全面的零信任安全解决方案，无需VPN或新企业浏览器，同时为Google Workspace提供无缝数据保护 [8] 行业影响与未来展望 - Zscaler与Google的合作进一步强化了Zscaler的零信任交换平台，通过云提供强大的安全操作和丰富的安全遥测数据共享 [6] - 该集成减少了企业对VDI的依赖，同时避免了用户采用新浏览器的需求，简化了企业安全架构 [12]

文章核心观点 - 云安全公司Zscaler虽然仍在持续增长,但面临近期挑战 [1] - Zscaler的销售增长放缓,估值也受到利率上升的压力 [2] - Zscaler的毛利率和营业利润率正在提升,但仍未实现GAAP盈利 [6][7][9] - Zscaler的估值较高,未来12个月内其股价可能维持横盘或下跌 [10][11][12] 公司概况 - Zscaler提供基于云的"零信任"安全服务,无需任何现场设备 [3][4] - 这种创新方式使Zscaler在上市后快速增长,从2018财年到2023财年,计算账单和收入复合年增长率分别达到51%和53% [5] 业绩表现 - 过去一年,Zscaler的收入增长有所放缓,主要是在获取新客户和签订更高价值合同方面遇到挑战 [5] - 2024财年,Zscaler预计计算账单和收入分别增长28%和32% [5] - 2025财年,分析师预计Zscaler收入增长23% [5] 盈利能力 - Zscaler的毛利率保持在81%,营业利润率扩大7个百分点至20% [6] - 2024财年,Zscaler预计调整后每股收益增长67%-68% [7] - 2025财年,分析师预计Zscaler调整后每股收益增长仅13% [7] 估值分析 - Zscaler自IPO以来一直未实现GAAP盈利,分析师预计要到2026财年才能实现 [9] - Zscaler当前股价对应52倍前瞻调整后收益和10倍次年销售,估值较高 [10] - 在利率高企和收入增长放缓的情况下,Zscaler股价未来12个月可能维持横盘或下跌 [11][12]

财务表现 - 公司截至2024年4月30日的九个月收入为15.749亿美元，同比增长35.6%[128] - 公司截至2024年4月30日的九个月净亏损为4280万美元，较去年同期的1.717亿美元大幅收窄[128] - 公司2024年4月30日的非GAAP毛利率为81%，与去年同期持平[144] - 公司2024年4月30日的非GAAP运营利润率为20%，高于去年同期的13%[146] - 自由现金流在截至2024年4月30日的三个月内为12.31亿美元，同比增长66.7%，自由现金流利润率为22%[150] - 计算账单在截至2024年4月30日的三个月内为6.28亿美元，同比增长30%[151][152] - 公司2024年第一季度收入同比增长32%，达到5.532亿美元，主要由于用户增长和现有客户订阅增加，贡献了9140万美元的额外收入[175] - 2024年第一季度毛利率从77%提升至79%，主要由于服务器和网络设备的预计使用寿命从4年延长至5年[177] - 2024年第一季度净收入为1912万美元，相比2023年同期的净亏损4604万美元大幅改善[172] - 公司2024年前九个月收入同比增长36%，达到15.749亿美元，主要由于用户增长和现有客户订阅增加，贡献了3.185亿美元的收入增长[191] - 2024年前九个月的成本收入增加了8680万美元，同比增长33%，主要由于云平台使用扩展导致数据中心和设备相关成本增加5170万美元[192] - 2024年前九个月的研发费用增加了1.073亿美元，同比增长42%，主要用于云平台功能开发和增强[196] - 2024年前九个月的销售和营销费用增加了1.05亿美元，同比增长15%，主要由于员工相关费用增加7400万美元[194] - 2024年前九个月的利息收入增加了4280万美元，同比增长109%，主要由于利率上升和现金等价物及短期投资余额增加[200] - 2024年前九个月，公司经营活动产生的净现金流为5.76289亿美元，较2023年同期的3.26407亿美元增长显著[214] - 2024年前九个月，公司投资活动使用的净现金流为6.08992亿美元，主要用于短期投资购买（10.04亿美元）和资本支出（1.277亿美元）[218] - 2024年前九个月，公司融资活动产生的净现金流为2969.4万美元，主要来自员工股票购买计划和股票期权行权[220] 客户与市场 - 公司截至2023年7月31日的客户总数超过7700家，其中包括640家福布斯全球2000强企业[127] - 公司截至2024年4月30日的12个月美元净留存率为116%，低于去年同期的125%以上[137] - 公司客户基础从2023年4月30日到2024年4月30日增长了14%[175] - 公司客户基础从2023年4月30日到2024年4月30日增长了14%[191] 未来展望与战略 - 公司预计未来将继续出现净亏损，主要由于销售和营销、研发以及合规成本的持续投入[128] - 公司计划继续投资研发，推出新的云平台解决方案，并升级现有产品[133] - 公司预计未来销售和营销费用将增加，以扩大客户基础和品牌知名度[134] - 公司预计随着客户增加对云平台的使用，收入成本将增加，但规模经济效应将带来成本效益[158] - 公司预计长期内毛利润将增加，毛利率将略有上升，但可能因多种因素波动[159] - 销售和营销费用预计将继续增加，但长期内占收入的比例将下降[162] - 研发费用预计将继续增加，但长期内占收入的比例将下降[163] - 一般和行政费用预计将继续增加，但长期内占收入的比例将下降[164] - 公司预计将维持对递延税项资产的全额估值准备，因历史亏损可能无法实现这些资产[170] - 公司预计未来将继续产生运营亏损，并可能因业务扩展、潜在收购和其他战略交易而产生负现金流[209] - 公司预计现有现金、现金等价物和短期投资将足以支持未来12个月的运营和资本需求[210] 现金流与资本管理 - 公司截至2024年4月30日的现金、现金等价物和短期投资总额为22.4亿美元，用于营运资金和一般公司用途[207] - 截至2024年4月30日，公司递延收入为15.77亿美元，其中13.767亿美元为流动负债，预计在未来12个月内确认为收入[212] - 公司现金、现金等价物和短期投资总额为22.4亿美元，主要用于营运资本[228] - 公司使用利率互换工具将部分固定利率票据转换为浮动利率，以匹配其现金和短期投资的浮动利率性质[229] - 公司于2020年6月发行了总额为11.5亿美元的可转换优先票据，并签订了上限期权交易以抵消潜在稀释效应[230] 外汇与风险管理 - 公司大部分销售合同以美元计价，部分运营费用以外币计价，受汇率波动影响[232] - 公司使用外汇远期合约对冲部分外币计价费用的汇率风险，合约期限不超过24个月[234] - 公司大部分销售合同以美元计价，少数合同以外币计价[232] - 部分运营费用以外币计价，受英镑、印度卢比、欧元、日元、加元和澳元汇率波动影响[232] - 外汇汇率波动可能导致公司在合并财务报表中确认交易损益[232] - 假设外汇汇率发生10%的变动，对公司截至2024年4月30日和2023年4月30日的九个月未经审计的合并财务报表不会产生重大影响[233] - 公司实施了外汇风险管理计划，使用外汇远期合约对冲部分预计的外币计价费用[234] - 外汇衍生品合约期限不超过24个月，被指定为现金流量套期保值，以保护受外汇风险影响的收益[234] - 公司还使用外汇远期合约来减少某些外币计价的货币资产和负债重估产生的损益波动[234] 费用与成本 - 销售和营销费用同比增长11%，达到2.624亿美元，主要由于员工相关费用增加，包括830万美元的销售佣金费用增加[178] - 研发费用同比增长35%，达到1.249亿美元，主要由于员工相关费用增加，包括1330万美元的股票薪酬费用增加[180] - 2024年第一季度利息收入同比增长48%，达到2757万美元，主要由于利率上升和现金等价物及短期投资余额增加[183] - 2024年第一季度利息费用同比增长100%，达到276万美元，主要由于与公司票据相关的公允价值对冲调整[184] - 2024年第一季度所得税费用同比下降74%，减少494万美元，主要由于业务收购产生的递延税负债减少了估值准备[186] - 2024年第一季度其他费用净额同比增长15%，达到92.7万美元，主要由于外汇交易损益波动[185]

Zacks Premium 服务 - Zacks Premium 提供多种工具帮助投资者充分利用股市并自信投资 [1] - 该服务包括 Zacks Style Scores 和 Zacks Rank 等指标，帮助投资者选择未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [2][4] - Zacks Style Scores 分为四个类别：Growth Score、Momentum Score、VGM Score [3] Zacks Rank 和 Style Scores 的关系 - Zacks Rank 是一种专有的股票评级模型，利用盈利预测修正来帮助投资者构建成功的投资组合 [4] - 超过800只顶级评级股票可供选择，选择适合投资目标的股票可能令人感到压力 [5] - 选择股票时，盈利预测修正的方向应作为关键因素 [6] - 拥有更多1或2评级且得分为A或B的股票，投资组合表现越好 [7] Zscaler (ZS) 公司分析 - Zscaler 是全球领先的基于云的安全解决方案提供商 [8] - 过去60天内，12位分析师上调了2024财年的盈利预测，Zacks Consensus Estimate 增加了0.24美元至每股2.97美元，平均盈利惊喜为33.4% [9] - ZS 的 Momentum Style Score 为A，过去四周股价上涨2.1% [17] - ZS 在 Zacks Rank 中为3（持有），VGM Score 为B [20] Zacks Style Scores 详解 - 每只股票根据其价值、增长和动量特征被赋予A、B、C、D或F的评级，得分越高，股票表现越好的可能性越大 [11] - Growth Style Score 分析预测和历史盈利、销售额和现金流等特征，以寻找具有可持续增长潜力的股票 [12] - Momentum Style Score 利用一周价格变化和月度盈利预测变化等因素，指示在高动量股票中建仓的有利时机 [13] - VGM Score 是三种 Style Scores 的综合指标，帮助筛选出最具吸引力价值、最佳增长预测和最强劲动量的公司 [19] 投资策略建议 - 自1988年以来，1（强力买入）股票的平均年回报率为+25.41%，超过标普500指数的两倍 [14] - 任何一天都有超过200家公司被评为强力买入，另有600家公司被评为2（买入） [14] - 对于4（卖出）或5（强力卖出）评级的股票，即使得分为A或B，其盈利预测仍可能下降，股价也可能下跌 [16] - 价值投资者应关注市盈率、PEG、市销率、市现率等比率，以挑选最具吸引力和折扣的股票 [21] - 选择具有Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票，以确保最高成功概率 [22]

公司活动 - Zscaler将于2024年6月12日在拉斯维加斯举办投资者创新简报会 简报会将在公司Zenith Live 2024活动期间举行 [3] - 简报会将于太平洋时间下午1:00前结束 即东部时间下午4:00前结束 [4] - 简报会的网络直播和回放将在Zscaler投资者关系网站上提供 [1] 公司业务 - Zscaler致力于加速客户数字化转型 使客户更具敏捷性、效率、弹性和安全性 [2] - Zscaler Zero Trust Exchange™平台是全球最大的在线云安全平台 分布在150多个全球数据中心 [2] - Zscaler Zero Trust Exchange™平台保护数千客户免受网络攻击和数据丢失 安全连接用户、设备和应用程序 [2] 公司信息 - Zscaler是云安全领域的领导者 [3] - Zscaler™及其列出的其他商标是Zscaler公司在美国和/或其他国家的注册商标或服务标志 或商标或服务标志 [5]

公司表现与市场定位 - 公司在第三季度表现优异 账单收入增长30% 超出市场预期的21% [3][4] - 公司在全球2000强企业中的渗透率超过30% 在财富500强企业中的渗透率达到40% [4] - 公司正在经历市场转型 新领导团队已组建完成 并在第四季度初招聘了与第三季度相当数量的销售代表 [5][6] - 公司预计2025财年账单收入增长将受到2%至3%的负面影响 主要由于第三季度的高员工流失率 [7][8] 市场机会与竞争格局 - 公司目标客户为员工超过2000人的企业 全球约有2万家此类企业 公司目前的渗透率不到20% [9] - 公司在现有客户中有6倍的向上销售机会 特别是在用户端 [9] - 公司正在模仿ServiceNow的销售模式 从机会型销售转向账户型销售 以深入挖掘客户需求 [10] - 公司在零信任架构方面具有竞争优势 其平台不暴露任何资产 避免了零日漏洞的风险 [12][14] 产品与技术优势 - 公司通过收购Airgap和Avalor扩展了其零信任架构 覆盖了从用户到工作负载再到分支机构的全面保护 [11][25] - 公司的零信任SASE架构与传统的防火墙VPN架构不同 通过云端的身份验证和授权 确保用户不会直接连接到网络 [13][14] - 公司推出了零信任SD-WAN 与竞争对手的SD-WAN不同 其架构不仅关注连接性 还确保分支机构的零信任安全 [18][20] - 公司通过Avalor收购获得了数据安全平台 能够提供业务洞察和安全评分等新功能 进一步扩展了其产品线 [26][39] 未来增长与战略 - 公司计划通过向现有客户销售更多模块来提升净收入留存率 包括工作负载保护、零信任SD-WAN和LAN保护等 [38][39] - 公司在云保护领域提供了多种解决方案 包括工作负载通信保护和数据安全态势管理 进一步扩展了其云安全产品线 [40][41] - 公司认为市场仍处于早期阶段 其云原生架构和平台能力将继续推动长期增长 [49][51] 竞争与市场接受度 - 公司在大型企业中具有较高的市场接受度 这些企业更理解零信任的价值 并愿意投资于相关技术 [29][30] - 公司通过合作伙伴和集成商覆盖中小型企业市场 这些客户通常对零信任的理解较为有限 [30] - 公司在与防火墙厂商的竞争中 强调其零信任架构的优势 特别是在大型企业中 防火墙厂商的解决方案通常不被视为主要竞争对手 [17][34]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在上一个季度的业绩表现出色,超出预期,体现了公司在市场上的竞争优势 [4][5][6][7] - 公司正在进行销售团队的转型,引进了新的领导层,这对短期业绩会产生一定影响,但长期来看有利于公司深入客户账户,提升销售能力 [6][7][9][11] - 公司的Zero Trust SASE解决方案与传统防火墙和VPN方案相比具有架构上的优势,能更好地满足客户的安全需求 [15][16][20][21][23][24] - 公司正在不断拓展产品线,从最初的网关和远程接入,扩展到工作负载保护、分支机构Zero Trust、数据安全等多个领域,持续扩大市场机会 [26][27][28][29][30] - 公司面临的一个挑战是,市场上仍有一些客户对Zero Trust概念理解不足,公司需要加强教育和推广 [31][32][33][34] - 公司在云安全和数据安全等新兴领域也有较强的技术实力和产品布局,与一些新兴厂商形成差异化竞争 [43][44][46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tal Liani 提问** Fortinet等厂商在价格上相比Zscaler有优势,公司如何应对这种价格竞争? [19] **Steven House 回答** 公司的Zero Trust SASE架构与传统防火墙和VPN方案有本质差异,能更好地满足大型企业客户的安全需求,因此价格不是最关键的因素,客户更看重技术架构的优势 [20][21] 问题2 **Tal Liani 提问** 公司之前只提供SSE,后来增加了SD-WAN,这对公司来说有多重要? [22] **Steven House 回答** 长期来看,客户更倾向于采用单一供应商的SASE解决方案,公司的Zero Trust SD-WAN能与SSE形成一体化,满足客户需求,这对公司来说非常重要 [23][24] 问题3 **Tal Liani 提问** 公司在云安全和数据安全等新兴领域的布局如何,与竞争对手相比的优势在哪里? [42][45] **Steven House 回答** 公司在云工作负载保护、数据安全管理等方面有自己的独特方法,能与CNAPP等传统厂商形成差异化竞争,更好地满足客户需求 [46][47]

公司表现 - Zscaler 在最新财报中表现优异 非GAAP每股收益为0 88美元 超出市场预期35% 营收同比增长32% [1] - 公司对未来季度的营收预期为5 65亿至5 67亿美元 符合市场共识 同时管理层对非GAAP每股净收入的指引也较为乐观 [4] - Zscaler 股价在财报发布后一度上涨15% 但随后回落 目前仅略高于财报发布前的水平 [1] 分析师观点 - 多家华尔街分析师对Zscaler持乐观态度 Barclays重申买入评级并将目标价上调至210美元 皇家加拿大银行将目标价设为230美元 JMP Securities则给出270美元的目标价 [5] - 尽管部分分析师如Loop Capital和JPMorgan保持中性评级 但他们的目标价分别为180美元和205美元 均高于当前股价 [7] - Needham & Co将目标价上调至290美元 暗示有70%的上涨空间 [8] 公司战略 - Zscaler CEO Jay Chaudhry表示 公司正在加速创新 扩展平台 并建立强大的市场团队 以实现ARR达到50亿美元及以上的目标 [5] - 公司独特的云代理安全架构被认为将在日益数字化的世界中蓬勃发展 并有望在未来几年维持20%以上的增长和利润率扩张 [8] 市场反应 - Zscaler股价从2月峰值下跌了40% 尽管财报表现强劲 但股价未能持续上涨 [6] - 当前股价在170美元左右 若能稳定在这一水平 未来可能有较大上涨空间 相对强弱指数(RSI)为44 显示股价有较大上涨潜力 [9]