投资评级 - 报告对攜程集團的投资评级为"增持"，目标价为597.7港元，较现价555.5港元有7.60%的上涨空间 [4][13] 核心观点 - 攜程集團3Q24业绩超预期，总营收159亿元，同比增长15.5%，主要得益于国内和出境旅游业务的需求增长 [2] - 3Q24经调整后EBITDA为57亿元，同比增长23.9%，Non-GAAP净利润为60亿元，同比增长21.8% [2] - 出境旅游市场酒店和机票预订已反弹至2019年120%的水平，Trip.com酒店和机票预订同比增长超过60% [2] - 国内旅游市场线上渗透率逐年攀升，2023年线上旅行预订用户规模达5亿人，占整体网民的46.6% [3] - 2024年出境游人次预计达1.3亿，同比增长49.0%，恢复至2019年的84.0% [10] - Trip.com 3Q24总收入同比增长60.0%-70.0%，对总收入的贡献约为9.0%，其中亚太市场收入同比增长超过70.0% [11] 业务表现 - 3Q24住宿预订收入68亿元，同比增长21.7%，主要由于酒店ADR降幅缩小带来国内和出境酒店业务的强劲增长 [2] - 3Q24交通票务收入57亿元，同比增长5.3%，旅游度假收入16亿元，同比增长17.3%，商旅管理收入7亿元，同比增长11.0% [2] - 2024年前三季度旅游总消费同比增长17.9%，服务消费增长延续，补偿性出行需求持续释放 [3] - 2024年第三季度国内出游人次同比增长15.3%，出境游恢复提速带来部分分流趋势 [3] 财务数据 - 2024E预计营收553.11亿元，同比增长24.27%，2025E预计营收628.95亿元，同比增长13.71% [7] - 2024E预计Non-GAAP净利润170.52亿元，同比增长30.45%，2025E预计Non-GAAP净利润189.39亿元，同比增长11.07% [7] - 2024E预计EPS为25.02元，2025E预计EPS为27.79元 [7] - 2024E预计P/E ratio为20.6x，2025E预计P/E ratio为18.6x [7] 行业展望 - 线上旅行预订平台消费者洞察和供应链资源整合能力较强，契合旅游供需变化趋势，有望推动旅游产品预定的线上化渗透率持续提升 [3] - 出境游业务有望受益于航班运力的修复以及签证办理的便利提升，形成正向影响 [10] - Trip.com处于增量市场快速发展阶段，具有广阔的成长空间和清晰的发

投资评级 - 报告给予中国银行(3988 HK)的评级为"增持"，目标价为4 43港元，较现价有12 7%的上涨空间 [5][11] 核心观点 - 中国银行2024年前三季度业绩表现稳健，营业收入4791亿元，同比增长1 74%，归母净利润1758亿元，同比增长0 52% [2] - 非利息收入增长强劲，前三季度达1431亿元，同比增长21 32%，其中其他非利息收入824亿元，同比大增50 43% [3] - 资产负债规模稳步增长，截至2024年9月底总资产34 07万亿元，较上年末增长5 05%，贷款总额21 44万亿元，增长7 38% [4] - 资产质量保持稳健，不良贷款率1 26%，较上年末下降0 01个百分点，拨备覆盖率198 86%，接近200%的较好水平 [4] 财务表现 - 2024年前三季度净利息收入3360亿元，同比下降4 81%，主要受净息差收窄至1 41%影响 [3] - 营业费用1727亿元，同比增长10 13%，资产减值损失858亿元，同比下降5 78% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2368 2408 2494亿元，EPS分别为0 75 0 77 0 80元 [11] 估值与分红 - 当前股价对应2024年PB为0 44倍，预计2024-2026年PB分别为0 44 0 41 0 38倍 [11] - 近12个月股息率为6 84%，具有高分紅特征 [11]

投资评级 - 报告给予新奧能源"增持"评级 目标价为58.81港元 较现价有7.9%的上涨空间 [3][13] 核心观点 - 新奧能源是中国最大的清洁能源分销商之一 运营260个城市燃气项目 覆盖人口1.4亿 [1] - 2024年上半年公司收入545.9亿元 同比增长0.9% 核心利润32.6亿元 其中国内基础业务30.8亿元 同比增长9.5% [2] - 公司债务结构不断优化 有息负债减少至198.3亿元 综合融资成本3.4% 资本性支出同比减少20% [2] - 2024年前三季度零售气量188.2亿方 同比增长4.8% 泛能销售量296.68亿千瓦时 同比增长21.4% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为1180.86亿元、1271.38亿元和1369.83亿元 EPS为6.16/6.44/6.91元 [13] 财务表现 - 2024年上半年股东应占溢利25.7亿元 同比减少22.8% 每股基本盈利2.29元 同比下降22.4% [2] - 2024年上半年营运现金流入32.7亿元 自由现金流6.3亿元 每股中期派息0.65港元 [2] - 2024年上半年天然气销售、泛能及智家等持续性业务毛利占比87.3% 同比提升8.6个百分点 [2] - 预计2024-2026年净利润分别为78.93亿元、82.52亿元和88.56亿元 对应市盈率8.3x/8.0x/7.4x [13][16] 业务发展 - 公司拥有347个投运规模泛能项目及59个在建泛能项目 最大用能规模超过634.71亿千瓦时 [8] - 2024年前三季度新增开口气量1113.3万方/日 新增家庭用户110.2万户 [8] - 2024年前三季度e城上门服务订单数量506万单 同比增长8.6% 烟热灶采产品销售量26.85万台 同比增长23.4% [8] - 公司预计2024年天然气零售气量增长5% 泛能销售量增长20%-30% 智家业务毛利增长20%-30% [11] 行业前景 - 2024年1-11月全国天然气表观消费量3885.7亿立方米 同比增长8.9% 预计2035年中国天然气需求将达6100亿立方米 [11] - 国家发改委出台《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》 推动居民调价 截至2024年7月底累计实现居民气量调价比例59% [11]

投资评级 - 报告对上海機場的投资评级为"增持"，目标价为人民币37.85元，较现价33.1元有14.35%的上涨空间 [4][9] 核心观点 - 上海機場2024年前三季度营收91.9亿元，同比增长16%，归母净利润12亿元，同比增长142%，营收恢复至疫情前112%，但净利润仅恢复30% [1] - 国际航线快速恢复，浦东机场飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量分别恢复至疫情前103%/99.6%/105%，其中国际航线恢复至88.6%/81.6%/106.7% [2] - 非航空性收入受免税收入大幅下降拖累，2024Q3免税收入2.67亿元，同比-49.62%，主要因与中免的免税协议修订导致提成比例下调 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.8/24.4/29.12亿元，EPS分别为0.72/0.98/1.17元 [9] 经营数据 - 2024年前三季度两机场合计旅客吞吐量9343万人次，国际航线旅客占比22.3%，浦东机场和虹桥机场占比分别为34.7%和6.5% [2] - 2024Q3浦东和虹桥机场合计飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量同比分别+8.0%/+18.7%/+6.8% [3] - 2024年冬春新航季浦东机场国际、港澳台客运航班将同比增长约5.2%，计划通航35个洲际客运航点 [9] 财务表现 - 2024Q3销售毛利率22.44%，同比+0.7个百分点，较2019年同期51.68%仍有较大差距 [8] - 2024Q3投资收益2.1亿元，同比+28%，主要因部分控股参股公司经营效益增加 [8] - 2024年10月将收到6.89亿元房屋征收补偿款 [8] 估值与预测 - 预计2024-2026年营收分别为126.01/141.67/156.63亿元，净利润分别为17.8/24.4/29.12亿元 [6][9] - 2024-2026年EPS分别为0.72/0.98/1.17元，P/E分别为46.3/33.8/28.3倍 [6][9] - 2024-2026年每股EBITDA分别为2.36/2.71/2.96元，目标价对应16/14/12.8倍P/EBITDA [9]