报告公司投资评级 报告未提及对洪汇新材的具体投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 - 洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业领先企业，也是全球能将特种氯乙烯共聚物水性化并推广应用的少数企业之一 [2][3] - 特种氯乙烯共聚物行业发展迅速，产品销往欧美等发达国家和地区，下游行业发展带动了该行业发展 [2][4] - 水性乳液（树脂）系列产品是公司未来重点发展方向，水性工业涂料应用范围广，水性涂料业有望迎来更广阔发展空间 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司主要从事氯乙烯 - 醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳液的研发、生产和销售，依托研发和生产管理能力形成多种产品系列 [2][3] - 氯醋树脂是油墨、涂料等产品的主要树脂和基材之一，其发展与下游行业息息相关 [2][3] 行业发展 - 随着日用品和房地产等行业发展，我国油墨、涂料等行业发展迅速，对特种氯乙烯产品性能认知度和认可度提高，带动了特种氯乙烯共聚物行业发展 [2][4] - 公司是国内能将特种氯乙烯共聚物产品直接销往欧美等发达国家和地区的少数企业之一，已进入多家全球性油墨、涂料知名制造商采购体系 [2][4] 公司未来发展方向 - 水性乳液（树脂）系列产品是公司未来重点发展方向，水性工业涂料目前应用范围较广 [2][5] - 过去建筑涂料初步完成水性对溶剂型的替代，但汽车漆、木器漆和工业漆等领域占比仍较低，未来涂料将走向水性化道路，水性涂料业有望迎来更广阔发展空间 [2][5] - 根据公司 2023 年年报，水性乳液（树脂）设计产能 6 万吨/年，其系列产品已获“德威涂料”公司等认可和使用 [2][5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 厦门象屿拟提升24年度分红率，彰显对股东回报的重视，且未来将保持利润分配政策的持续性和稳定性，探索一年多次分红机制 [1][2] - 公司主业基本盘稳固，25 - 26年在内外因素合力下业绩有望持续改善 [3] - 公司长期分红稳定可持续，提升分红率后高分红高股息具备投资吸引力，作为大宗供应链领军企业，长期价值被看好 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 厦门象屿拟将2024年度现金分红金额占2024年度归属于上市公司股东的净利润（扣除永续债利息）的比例提升至不低于65%，较2023年度的50%提升至少15% [1][6] 点评 - 公司自2011年重组上市以来累计分红超51亿元，2019年后分红率保持在40%以上，按归母净利润扣除永续债利息口径则保持在50%以上 [2] - 公司将保持利润分配政策的持续性和稳定性，探索一年多次分红机制，为股东带来长期、稳定且可持续的价值回报 [2] 业绩预期 - 近两年大宗商品市场下行压力下公司业绩增长乏力，但24年上半年经营货量稳定，市占率稳中有增，且主动优化业务结构、扩大客户规模，主业基本盘稳固 [3] - 25 - 26年外部经营环境有望改善，国内宏观政策支撑需求，黑色系价格有望企稳，公司调整产品结构、推动模式转型，盈利结构和利润率有望优化，造船板块处于景气周期有望增厚利润 [3]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 14 Mar 2025 全球 AI 工业+能源 Global AI Industrials & Energy 国际 AI 工业+能源周报(03/10-03/16) ：美国拟携多国投资 440 亿美元建 800 英里 阿拉斯加天然气管道，欧洲拟寻求约 8000 亿欧元国防投资 Global Al industrials + Energy Updates: U.S. and Allies to Invest $44B in 800-Mile Alaska Gas Pipeline; Europe Seeks €800B Investment 随着航空航天行业的稳健复苏和国防支出增加，建议关注高性能结构部件制造商 Howmet Aerospace，其先进材料技 术和航空发动机零部件业务有望受益于长期行业增长；随着航空制造业需求回暖和国防预算增长，建议关注航空航 天零部件专业制造商 Loar Holdings，其在高精密机械部件和系统方面的专业能力，以及与主要航空制造商的深度合 作关系，有望带来持续增长；随着全球地缘政治局势紧张和军事现代化需求上升 ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价22.78港币，现价12.44港币（2025年03月13日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 金斯瑞生物科技2024年年报显示持续经营业务收入增长、利润扭亏，各业务板块2025年趋势向好，细胞治疗业务解除并表带来重大利润增长，采用分部估值法得出股权估值，维持优于大市评级 [1][3][7] 各业务板块情况总结 生命科学板块 - 2024年收入约4.55亿美元，同比增长10.2%；经调整毛利约2.38亿美元，同比增长5.9%；经调整毛利率略降至52.2%；经调整经营利润约9040万美元，同比增长15.5% [3][15] - 坚持全球化本土策略，多地产能扩张并提升运营效率，未来在多领域加速创新有望带动收入长期增长 [3] 生物制剂开发服务板块 - 2024年收入约9500万美元，同比减少13.2%；经调整毛利约1440万美元，同比减少27.3%；经调整毛利率降至15.1%；经调整经营亏损约4340万美元 [3][15] - 24H2收入增速约38%，增长回暖明显，收益和经调整毛利减少因市场环境、产能利用率及行政成本等因素 [3] - 预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19% [5][14] 工业合成生物产品板块 - 2024年收入约5370万美元，同比增长24.6%；经调整毛利约2260万美元，同比增长36.1%；经调整毛利率增至42.1%；经调整经营利润约210万美元 [3][15] - 成功拓展关键客户群，大客户收入同比增长40%，核心酶制剂业务与合成生物学产品将驱动持续增长 [3] - 预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25% [5][15] 传奇生物 - 细胞治疗板块解除并表，采用股权市场公允价值估值，截止2025年3月12日收盘，传奇生物市值68亿美元，公司持股47.51%，对应股权价值32.31亿美元 [5][16] 盈利预测及估值建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为9.38、8.24、9.59亿美元，同比增速58%、 - 12%、16%，剔除礼新医药合作分成影响，2025 - 2026年收入同比增速分别为18%、17% [8] - 预计归母净利润分别为0.77、0.11、1.79亿美元 [8] 估值建议 - 采用分部估值法：生命科学板块预计2025年收入5.23亿美元，同比增速15%，经调整经营利润1.04亿美元，同比增速15%，给予20倍PE，对应估值20.79亿美元 [7][13] - 生物制剂开发服务板块预计2025年Fee - for - Service收入1.13亿美元，同比增长19%，给予6倍PS，考虑合作分成现金价值，对应股权价值6.54亿美元 [5][14] - 工业合成生物产品板块预计2025年收入0.67亿美元，同比增速25%，给予6倍PS，对应股权价值3.33亿美元 [5][15] - 传奇生物对应股权价值32.31亿美元 [5][16] - 股权估值合计62.96亿美元，折合489亿港币，对应目标价22.78港币（原为25.61港币， - 11%） [6][17] 财务报表预测 资产负债表 - 预计2024 - 2027年流动资产分别为8.35亿、11.1亿、10.23亿、12.54亿美元；非流动资产分别为44.43亿、44.77亿、45.08亿、45.35亿美元等 [11] 现金流量表 - 预计2024 - 2027年经营活动现金流分别为7600万、3.39亿、1.12亿、1.86亿美元；投资活动现金流分别为 - 1.456亿、 - 3230万、 - 2140万、 - 670万美元等 [12]

报告公司投资评级 - 继续给予东鹏饮料“优于大市”评级，2025年目标价309.05元/股 [7] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年年报显示营收和归母净利润高增长，2025年计划营收和净利润增长均不低于20% [2] - 公司收入和盈利能力持续高增长，得益于全渠道精耕策略和新品销量增长，以及原材料价格下降和费用率降低 [2] - 特饮和“东鹏补水啦”快速成长，公司发展“双引擎+多品类”多元化产品矩阵，多品类协同效应显著 [2][3] - 全国化布局持续发力，全区域和全渠道均快速起量，公司构建全渠道触达体系并完善全国产能布局 [5][6] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，结合可比公司估值给予“优于大市”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年，公司营业收入从112.63亿元增长至314.69亿元，净利润从20.40亿元增长至76.04亿元，毛利率从43.1%提升至48.4% [2] 事件及业绩表现 - 3月8日公司披露2024年年报，营收158.39亿元（YOY 40.63%），归母净利润33.27亿元（YOY 63.09%） [2] - 2024年公司营收和归母净利润率同比增长，24Q4营收和归母净利润也同比增长 [2] 产品情况 - 2024年东鹏特饮营收133.04亿元（YOY28.49%），能量饮料市场份额提升 [2] - “东鹏补水啦”2024年营收近15亿，迈进“十亿级单品”行列，市场竞争地位巩固 [3] - 2024年其他饮料营收10.23亿元（YOY103.19%），茶、咖啡、植物蛋白、预调制酒饮料均有新品推出 [4] 区域及渠道情况 - 2024年广东区域营收43.60亿元（YOY15.93%），华东、华中、华北、西南区域收入均增长 [5] - 2024年线上渠道营收4.45亿元（YOY116.95%），重客营收17.44亿元（YOY57.59%） [5] - 2024年末公司拥有超3000家经销商和近400万家终端门店，累计投放冰柜超30万台 [6] 产能布局 - 公司在全国建立十三大生产基地，2024年末投产基地设计产能超480万吨/年 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为206.50/258.13/314.69亿元，归母净利润分别为45.94/60.76/76.04亿元 [7] - 结合可比公司估值，给予公司2025年35倍PE估值，目标价309.05元/股，评级“优于大市” [7] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年公司盈利能力、偿债能力、经营效率等指标呈现不同变化趋势 [10]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Mar 2025 东南亚可选消费必需消费 Southeast Asia Discretionary Staples 泰国调研反馈：以自由开放为主基调，以创新驱动为总纲领 Thailand Research Feedback: Freedom and Openness as the Keynote, Innovation-driven as the Principle 胡佳璐 Rebecca Hu 李一腾 Yiteng Li 汪立亭 Liting Wang 李宏科 Hongke Li rebecca.jl.hu@htisec.com yt.li@htisec.com liting.wang@htisec.com hongke.li@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本次泰国调研为期 4 天，共调研 11 家公司，其中包括 9 家消费公司和 1 家工业园区开发运营 ...