报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至 28.19 元/股 [4][7] 报告的核心观点 - 公司主动调整经营策略，盈利质量明显改善，调整 2025 - 2026 年 EPS 预测值为 0.63/0.74 元（原值为 0.49/0.53 元），新增 2027 年 EPS 预测值为 0.89 元 [4][7] - 2024 年公司调整经营策略，盈利质量显著提升，毛利率提高 3.08pct，营收下降但归母净利润增长 [4][7] - 抓住银行 AI 转型机遇，深度挖潜 AI 应用，推出面向银行的 AI 一体机和数字化经营平台 [4][7] - 全系产品全面出海，海外 IT 市场空间可期，2024 年海外新签订单近亿元规模 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 52.04 亿、39.58 亿、43.48 亿、48.79 亿、54.29 亿元，增速分别为 21.4%、 - 23.9%、9.9%、12.2%、11.3% [3] - 2023 - 2027 年净利润（归母）分别为 3.26 亿、3.80 亿、4.41 亿、5.24 亿、6.29 亿元，增速分别为 28.8%、16.6%、16.1%、18.8%、20.1% [3] - 2023 - 2027 年每股净收益分别为 0.46、0.54、0.63、0.74、0.89 元 [3] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 7.9%、8.9%、9.8%、10.9%、12.3% [3] 可比公司估值表 - 选取长亮科技、神州信息、京北方、天阳科技等公司作为可比公司，给出 2024 - 2026 年 EPS 和 PE 数据 [5] 财务预测表 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及主要财务比率 [6] 经营情况分析 - 2024 年公司银行 IT 板块实现收入 34.61 亿元，同比 - 25.78%，毛利率同比 + 4.73pct；非银 IT 板块实现收入 3.71 亿元，同比 - 1.98% [4] - 2024 年公司率先推出面向银行业务场景的 AI 一体机，AI 智能营销一体机已落地某国有大型银行分行 [4] - 2024 年公司全系产品线进行面向海外客户的研发和升级，海外新签订单近亿元规模 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中办、国办发文强调市场化定电价，行业估值应提升，文件重点强调上网电价市场化，或改变“电价若涨，政府也会管”观点，去年四个现货电省现货电价两跌两平，今年三平一涨，若持续，明年长协电价或不跌甚至上涨 [2] - 电力股大涨或因机制电政策预期，机制电政策未来或有利新能源，尤其沿海新能源 [2] - 水电可拿绿证（新老项目皆可），有利水电公司 [3] - Q1煤价跌幅较大，电价逐渐改善，三峡来水同比 +12%，判断未来1个月煤价继续震荡，电价继续稳定，煤电价差扩大，25年Q1盈利上行可期，火电目前PE低于10倍，分红率还在提升，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策影响 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，强调市场化定电价，较以前发改和能源局级别更高，需重视 [2] - 能源局《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》（征求意见稿）规定，2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电机组上网电量，核发可交易绿证；对2023年1月1日（不含）之前投产的常规水电机组上网电量，核发不可交易绿证，绿证随结算电量划转 [3] 市场表现 - 上周华能涨4.6%，建投 +8%，长电 +2%，国投 +3.9%，华水3.4%，龙源H +8.5%，浙江新能 +12.6%，江苏新能 +32% [2] 电价情况 - 陕西1 - 2月市场化发电企业结算均价393元/兆瓦时（陕西基准电价是354元），火/风/光/水电分别为403/350/364/335元/兆瓦时 [3] - 《东北电力辅助服务市场运营规则（征求意见稿）》意见，各省(区)实时深度调峰报价上限为当地平价新能源的上网电价：辽宁375，吉林373，黑龙江374，蒙东304元/兆瓦时 [3] - Q1秦港5500KC煤价均价721元/吨，年同比 -20%，最新电价同比 -19.2%，广东电价年同比 -11%，但最新价 +4.4%，山东山西也是年同比下降而最新价上涨，主因电价1月跌幅较大，3月之后同比相对平稳 [4] 库存与日耗 - 沿海八省电厂库存目前 -1.2%，日耗 +0.9%，Q1日耗同比 -5.4% [4] 受益标的 - 火电弹性（华电国际、建投能源，皖能电力、大唐发电、浙能电力、华能国际、宝新能源） [4] - 火电转型（华润电力，中国电力） [4] - 水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，广西能源） [4] - 新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源） [4] - 水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力） [4] - 核电（中国核电，中国广核） [4]

报告行业投资评级 - 维持计算机板块“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 美国关税政策加深全球产业链格局的不确定性，资本市场波动加剧，计算机板块整体境外收入占比不高，美国关税影响相对可控，国产化发展有望加速 [3] 板块层面 - 计算机板块境外收入约占 12%，整体占比不高 [3] - 申万计算机行业 362 家上市公司近年来整体营业收入稳步上升，从 2019 年 0.89 万亿元提升至 2023 年 1.21 万亿元；境外收入从 2019 年 1131 亿元提升至 2023 年 1459 亿元 [3] - 2019 - 2023 年计算机板块境外收入占营业收入比重呈波动上升趋势，分别占比 11.20%、11.96%、10.80%、11.49%、12.05% [3] 公司层面 - 2023 年计算机公司中境外收入超过 5 亿元有 36 家，境外收入占比超过 30%有 41 家 [3] - 境外收入金额排名前 5 公司分别为海康威视、纳思达、大华股份、神州数码、浪潮信息，境外收入分别为 290、168、153、130、95 亿元，占收入比 32%、70%、48%、11%、14% [3] - 境外收入占比排名前 5 公司分别为同为股份、安联锐视、万兴科技、福昕软件、*ST 有数，境外收入分别为 10、6、14、5、4 亿元，占收入比 96%、94%、91%、89%、88% [3] 地域层面 - “一带一路”等出海目的地为我国数字企业带来广大市场机遇 [3] - 全球 ICT 产品贸易加速发展，占全球贸易总量的比重波动提升，呈现“大国贸易多”、“近邻贸易多”的特点 [3] - 中美大国之间 ICT 产品贸易联系相对较强，中国出口 ICT 产品到美国占比为 16.05%，仍有广阔的出海目的地市场机遇 [3] - 我国《数字经济 2024 年工作要点》指出要主动拓展数字经济国际合作，加快贸易数字化发展，推动“数字丝绸之路”深入发展，积极构建良好国际合作环境 [3] 推荐标的 - 推荐标的为华大九天、达梦数据、金山办公、海光信息、寒武纪、纳思达、软通动力、新大陆、赛意信息、通行宝、润泽科技 [3] - 受益标的为中国软件、中科曙光、龙芯中科 [3]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价上调至 47.06 元（+6.79 元）[2] 报告的核心观点 - “对等关税”影响下，公司采取提高在美安全库存、加强美国本土生产力、在墨西哥开设工厂、适当调整销售价格、降低美国市场比重等策略应对关税新政，促进在美业务平稳、可持续发展[2] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 预测分别为 1.69(-0.09)/2.09(-0.06)/2.5 元，考虑充电桩业务全球拓展超预期，给予公司 2025 年 27.83 倍 PE，目标价 47.06 元，维持“优于大市”评级[2] 各部分总结 应对关税策略 - 提高在美安全库存，加强美国本土或周边生产力，目前在美库存可满足 6 个月以上产品需求，2023 年收购北卡罗来纳工厂生产新能源充电桩，2024 年完成墨西哥工厂选址，未来或将转移部分数字维修产品生产线到美国[3] - 经过多方协商，合理调整产品价格，预先和客户及经销商协商，获得共担关税表态，结合市场状况调整价格转移关税负担[3] - 通过全球化运营，降低美国市场比重，在欧洲、亚太、中东和南美等市场拓展业务，建立完整服务体系，各地区市场向上势头强劲[4] 财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,251|3,932|4,892|5,967|7,251| |(+/-)%|43.5%|20.9%|24.4%|22.0%|21.5%| |净利润（归母，百万元）|179|641|764|946|1,131| |(+/-)%|75.7%|257.6%|19.2%|23.9%|19.6%| |每股净收益（元）|0.40|1.42|1.69|2.09|2.50| |净资产收益率(%)|5.6%|18.0%|19.7%|22.4%|24.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|76.82|21.48|18.03|14.55|12.17|[6] 盈利预测与估值 收入和盈利预测 - 传统汽车后市场业务保持持续稳定增长，预计 2025 - 2027 年传统业务收入增速分别为 15.11%/13.81%/17.53%，公司在数字维修业务领域巩固全球领先地位，TPMS 产品有海量替换需求，ADAS 产品受益于汽车智能化提升，还推进数字维修业务 AI Agents 化[8] - 海外充电市场前景广阔，预计 2025 - 2027 年充电桩业务收入增速分别为 50%/40%/30%，公司坚持技术创新，构建端到端智能充电网络和一站式光储充能源管理解决方案，客户群体广泛，与头部客户建立战略合作关系[9] - 预计 2025 - 2027 年道通科技的收入分别为 48.92/59.67/72.51 亿元，归母净利润分别为 7.64/9.46/11.31 亿元，EPS 分别为 1.69/2.09/2.50 元[10] 估值 - PE 估值法：选取德赛西威、赛意信息、元征科技作为可比公司，预计 2025 - 2027 年道通科技归母净利润分别为 7.64/9.46/11.31 亿元，可比公司 2025 年平均 25.43 倍 PE，给予公司 27.83 倍 PE，对应合理市值为 212.64 亿元人民币[13] - PS 估值法：仍选取上述可比公司，预计 2025 - 2027 年道通科技的收入分别为 48.92/59.67/72.51 亿元，可比公司 2025 年平均 PS 为 2.75 倍，给予公司 4.5 倍 PS，对应市值为 220.14 亿人民币[14] - 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，认为公司合理市值为 212.64 亿元人民币，对应目标价 47.06 元[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国对美进口商品加征34%关税，产品有望加速国产替代进程、加速向中高端市场渗透 [3] - 重视国产替代有望加速的化工品，包括润滑油添加剂、成核剂、吸附分离树脂、纳米二氧化硅、催化剂等 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 我国将对美进口商品加征34%关税，受益品种包括润滑油添加剂（建议关注瑞丰新材、利安隆）、成核剂（受益公司呈和科技）、吸附分离树脂（建议关注蓝晓科技）、纳米二氧化硅（建议关注凌玮科技） [3] 对美反制情况 - 美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，中方坚决反对并采取反制措施，2025年4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税 [3] 化工品进出口情况 - 2024年我国化学工业及其相关工业产品出口累计约1.39万亿人民币，出口美国0.13万亿人民币，占总出口量的9.23%；进口累计约1.26万亿人民币，自美国进口0.15万亿人民币，占总进口金额的11.67% [3] - 我国化工品存在出口价格明显低于进口价格的情况，如2024年润滑油添加剂出口均价为2.00万元/吨，进口均价为2.84万元/吨，进口价高于出口价41.61% [3] 国产替代有望加速的化工品情况 - 润滑油添加剂：国际市场以路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿为主，2024年我国自美国进口3.88万吨，瑞丰新材、利安隆未来有望扩大国内市场份额 [3] - 成核剂：美利肯长期占据全球主导地位，呈和科技未来有望扩大国内市场份额 [3] - 吸附分离树脂：国际厂商主要为美国罗门哈斯、德国朗盛、日本三菱，蓝晓科技产品质量和应用领域持续提升，未来有望扩大市场份额 [3] - 纳米二氧化硅：格雷斯及赢创为全球主要玩家，凌玮科技正积极开拓业务 [3] - 催化剂：国际知名企业包括BASF、Johnson Matthey、UOP (Honeywell)、Albemarle、Grace等，top5企业市场份额占比79.72%，我国催化剂企业有望加速替代 [3] 基础化工重点公司估值情况 |代码|公司名称|2025/04/03收盘价|2023A EPS|2024A/2024E EPS|2025E EPS|2023A PE|2024A/2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300487.SZ|蓝晓科技|46.37|1.42|1.78|2.31|32.65|25.98|20.03| |300910.SZ|瑞丰新材|53.81|2.10|2.48|2.89|25.62|21.73|18.60| |301373.SZ|凌玮科技|29.50|1.15|1.53|1.95|25.65|19.28|15.17| |300596.SZ|利安隆|29.62|1.58|1.85|2.44|18.75|16.04|12.12|[4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，维持目标价 24.34 元，对应 2025 年 14.5 倍 PE，高于可比公司平均值 11.5 倍 [4][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年在草甘膦、有机硅等周期性板块业绩承压下仍实现整体业绩稳定增长，体现成长性和资源板块支柱作用 [4][9] - 因农化及有机硅板块未明显修复，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.68、1.93、2.19 元 [4][9] - 2024 年年报显示，公司实现营业收入 283.96 亿元，同比增长 0.41%，归母净利润 16.01 亿元，同比增长 14.33% [4][9] - 草甘膦及有机硅价格低迷时公司利润仍同比增长，磷矿及特种化学品板块利润增量明显，体现产业链深耕带来的业绩韧性 [4][9] - 2025 年公司主要规划为磷矿石扩产及下游精细产品扩能，完善有机硅产业链条，加快磷硫产业提档升级，整合兴山县域矿产资源 [4][9] - 催化剂为草甘膦价格上涨、磷矿石价格上涨 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 282.81 亿、283.96 亿、307.14 亿、315.37 亿、335.08 亿元，增速分别为 -6.7%、0.4%、8.2%、2.7%、6.2% [3] - 归母净利润分别为 14.01 亿、16.01 亿、18.57 亿、21.32 亿、24.13 亿元，增速分别为 -76.1%、14.3%、15.9%、14.8%、13.2% [3] - 每股净收益分别为 1.27、1.45、1.68、1.93、2.19 元，净资产收益率分别为 6.7%、7.5%、8.4%、9.2%、10.0% [3] - 市盈率分别为 15.38、13.45、11.60、10.10、8.93 [3] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2027 年公司总资产从 448.11 亿元增长至 599.05 亿元，总负债从 226.87 亿元增长至 341.99 亿元，资产负债率从 50.6%升至 57.1% [5] - 利润表方面，营业总收入、营业成本、净利润等指标均呈现增长趋势，销售毛利率、净利率等指标也有所提升 [5] - 现金流量表方面，经营活动现金流在 2025 年有大幅增长，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有波动 [5] 可比公司估值表 - 选取扬农化工、润丰股份、川恒股份、云天化作为可比公司，2025 年可比公司平均 PE 为 11.5 倍，兴发集团为 11.6 倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，参考可比公司估值，给予公司2025年19倍PE（原为21x），下调目标价至23.31元 [3] 报告的核心观点 - 业绩受补税和商誉减值拖累，但盈利能力持续提升，长期看受益于支付行业集中度提升，且公司实现合规运营强化和经营策略调优，盈利能力不断改善 [3] - 国内收单流水逐渐企稳，跨境支付和AIGC打开盈利空间，海外收单市场规模和收单费率均显著高于国内，有望打开公司盈利增长空间，AIGC产品已初步实现商业化落地 [3] - 坚定推进硬件出海，欧美日等高端市场开始发力，2024年海外市场收入占比高，欧美日高端市场收入同比高增 [3] 主要财务数据及预测 营业收入 - 2023 - 2027年分别为38.01亿元、31.48亿元、33.43亿元、36.24亿元、39.79亿元，增速分别为 -11.9%、 -17.2%、6.2%、8.4%、9.8% [2] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为7.55亿元、2.34亿元、6.96亿元、7.76亿元、8.53亿元，增速分别为1588.4%、 -69.0%、197.1%、11.6%、9.9% [2] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为1.33、0.41、1.23、1.37、1.50 [2] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为17.5%、5.6%、15.3%、15.7%、15.9% [2] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为12.48、40.24、13.55、12.14、11.05 [2] 财务预测表 资产负债表（百万元） - 货币资金、应收账款及票据、存货等项目在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 利润表（百万元） - 营业总收入、营业成本、税金及附加等项目在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 现金流量表（百万元） - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 主要财务比率 - ROE、ROA、ROIC等指标在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 可比公司估值表 - 列出新大陆、拉卡拉、广电运通等可比公司2024 - 2026年的EPS、PE等数据及平均值 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，参考可比公司估值，给予公司2025年PE 75倍，上调目标价75.80元（原为52.80元，2024年55倍PE，+44%） [4] 报告的核心观点 - 经济环境影响收入端短期承压，下调公司2025 - 2026年EPS至1.01/1.27元（原1.12/1.33元），新增2027年EPS预测为1.57元 [4] - 收入短期承压，降本增效下利润稳健增长，2024年实现营业收入23.62亿元（-1.31%），归母净利润2.03亿元（+13.58%），经营性净现金流2.93亿元（+21.62%），毛利率保持相对稳定为93.25%（-0.69pct） [4] - 党政信创在2025年有望加速，带动OA协同软件需求释放，25年3月公司联合华为发布解决方案，有望打开收入新增长空间 [4] - AI带来变革性机遇，公司产品、市场端齐发力，产品上发布企业数智大脑，销售端新增服务团队并填补空白城市，数据与经验将成AI应用竞争关键优势 [4] 财务数据总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为23.93亿、23.62亿、25.50亿、28.14亿、31.78亿元，增速分别为2.6%、-1.3%、8.0%、10.3%、12.9% [3] - 2023 - 2027年净利润（归母）分别为1.79亿、2.03亿、2.63亿、3.32亿、4.10亿元，增速分别为-20.0%、13.6%、29.8%、25.9%、23.7% [3] - 2023 - 2027年每股净收益分别为0.69、0.78、1.01、1.27、1.57元 [3] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为8.6%、9.4%、11.1%、12.5%、13.8% [3] - 2023 - 2027年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为83.67、73.67、56.76、45.10、36.45倍 [3] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2027年总资产分别为39.04亿、39.23亿、42.45亿、46.87亿、52.08亿元，总负债分别为18.24亿、17.63亿、18.71亿、20.45亿、22.34亿元 [5] - 利润表方面，2023 - 2027年营业总收入分别为23.93亿、23.62亿、25.50亿、28.14亿、31.78亿元，净利润分别为1.79亿、2.03亿、2.63亿、3.32亿、4.10亿元 [5] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为2.41亿、2.93亿、4.18亿、5.08亿、5.80亿元，投资活动现金流分别为-6.46亿、-0.27亿、-0.73亿、-0.79亿、-0.86亿元，筹资活动现金流分别为1.13亿、-3.18亿、-0.51亿、-0.64亿、-0.78亿元 [5] 可比公司PE估值总结 | 证券简称 | 2024年EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2024年PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 致远互联 | -1.46 | 0.29 | 0.58 | - | 90 | 45 | | 用友网络 | -0.62 | -0.03 | 0.10 | - | - | 128 | | 金蝶国际 | -0.04 | 0.04 | 0.10 | - | 266 | 105 | | 远光软件 | 0.15 | 0.20 | 0.22 | 35 | 28 | 24 | | 平均 | | | | 35 | 128 | 76 | | 泛微网络 | 0.78 | 1.01 | 1.27 | 74 | 57 | 45 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌发布第七代张量处理单元TPU v7（代号Ironwood），性能与能效较前代提升两倍，专为大模型推理任务深度优化 [1][6] - 谷歌通过Ironwood强化AI芯片布局，借推理优势提升云服务吸引力，采用“硬件 + 云服务”绑定策略抢占推理领域先机 [2][8][9] - TPU v7专注推理，与NVIDIA的Blackwell架构存在本质差异，TPU v7集群像“AI推理工厂”，Blackwell架构像“高端AI工厂” [3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月9日，谷歌在Cloud Next大会上正式发布TPU v7（Ironwood），相比前代Trillium，性能与能效提升达两倍，针对大模型推理任务深度优化 [1][6] 点评 - Ironwood集群跻身全球最快推理平台，最多支持9,216颗TPU芯片组成集群，峰值算力达42.5 ExaFLOPS，延续并加强SparseCore、HBM高带宽内存及芯片间光互联（ICI）设计，专为运行大型语言模型（LLM）与专家混合模型（MoE）优化 [1][7] - 谷歌推出AI芯片Ironwood，持续加码与NVIDIA等竞争对手的芯片竞赛，Ironwood仅用于Google内部或通过其云服务对客户开放，未向市场直接销售，当前行业发展趋势向推理侧倾斜，谷歌通过“硬件 + 云服务”绑定策略增强云服务吸引力，带动云业务增长 [2][8][9] Google TPU与NVIDIA Blackwell架构对比分析 | 算力维度 | Google TPU v7 (Ironwood ) | NVIDIA Blackwell ( B200 / GB200 ) | | --- | --- | --- | | 单颗算力 | 理论均摊值约为5PFLOPS | B200: 20 PFLOPS（FP4 AI算力） | | 集群规模 | 9,216颗TPU构建一个完整的Ironwood集群 | NVL72: 72颗GB200组成一机架集群 | | 集群算力 | 42.5 ExaFLOPS | 1.44 ExaFLOPS ( GB200 NVL72系统 ) | | Al推理 | 支持bfloat16、INT8高性能低精度推理 | 支持FP4 / FP8的低精度推理，Al加速模块专为Transformer优化 | | Al训练 | 可用于部分训练任务，但主要优化为推理用途 | 完整支持训练与推理，尤其擅长大模型训练(如GPT - 5、XAI等) | - TPU v7以推理为核心任务，仅在Google Cloud内部部署，支持Gemini等大模型的商业化运行；Blackwell架构提供从FP4到FP64的完整精度支持，兼顾训练与推理，面向通用AI应用，可广泛部署于AWS、Azure等商用云平台 [3][10] - TPU v7集群可提供高达42.5 ExaFLOPS的峰值推理性能，折算单颗TPU约为4.61 PFLOPS；NVIDIA GB200单卡推理算力达到20 PFLOPS（FP4），其NVL72整机架系统最高可实现1.44 ExaFLOPS。TPU在总算力上有优势，但NVIDIA在精度灵活性、商业可获得性、开发者生态方面领先，具备更广泛的应用适配性 [4][11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税摩擦带来全球科技产业断链风险，将推进信创发展，建议关注达梦数据、华大九天等标的，受益标的有中国软件、中国长城等 [3] - 信创产业呈现加速、深化、出海的发展态势，有望构建自主生态、提升产品国产化率并重构全球第二技术底座 [3] 根据相关目录分别进行总结 加速发展 - 2025年4月2日特朗普宣布对全球进口商品加征10%基准关税，对中国等国家分别加征不同比例关税，将刺激国内信创产业推进 [3] - 2027年央国企要100%完成信息化系统的信创改造工作，有望成为信创引领者 [3] - 截至2025年3月14日，广东省2025年第一期出货超85000套，超过去年Q2 - Q3总量，预计刺激全国其他省份加速推进党政信创 [3] - 除金融、运营商外，教育、医疗领域信创有望加速推进，如举办教育信息技术应用创新大赛、成立卫生健康行业信创工作组 [3] 深化发展 - 2025年3月14日第四期国测发布，加上前三期共有42款国产CPU、18款操作系统、28款数据库产品入围，将提升信创产品采购比例 [3] - 从广东省2025年第一期复印机招标采购看，打印机国产化率有望提升 [3] - 在政策推动下，GPU芯片信创替代由党政信创向各行各业渗透，国产化率将随技术进步逐步提升 [3] 出海发展 - 2025年政府工作报告提出推动高质量共建“一带一路”，有助于国内信创企业走出国门 [3] - 通过“数字丝绸之路”建设，中国信创企业参与“一带一路”沿线国家5G网络、数据中心项目，如华为云覆盖全球170多个国家和地区 [3] - 国产数据库和操作系统通过兼容性认证进入东南亚、中东市场，如阿里云PolarDB数据库在印尼金融系统部署 [3] 建议关注标的盈利预测 | 公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（元/股）（2024A/E） | EPS（元/股）（2025E） | EPS（元/股）（2026E） | PE（2024A/E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 达梦数据 | 343.88 | 261 | 4.76 | 5.63 | 6.77 | 72.24 | 61.08 | 50.79 | | 华大九天 | 111.69 | 606 | 0.25 | 0.39 | 0.61 | 446.76 | 286.38 | 183.10 | | 海光信息 | 142.02 | 3301 | 0.83 | 1.18 | 1.59 | 171.11 | 120.36 | 89.32 | | 软通动力 | 56.91 | 542 | 0.69 | 0.83 | 0.97 | 82.48 | 68.57 | 58.67 | | 中国软件国际 | 5.04 | 138 | 0.2 | 0.26 | 0.32 | 25.20 | 19.38 | 15.75 | | 纳思达 | 24.23 | 345 | 0.54 | 1.17 | 1.47 | 44.87 | 20.71 | 16.48 | | 海量数据 | 14.55 | 43 | -0.06 | 0.33 | 0.83 | | 44.09 | 17.53 | | 安孚科技 | 29.30 | 62 | 0.8 | 1.84 | 2.25 | 36.63 | 15.92 | 13.02 | [4]