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石化化工交运行业日报第1期:辉柏赫印度工厂着火颜料供给短期受影响,烧碱供需格局改善价格上涨
光大证券· 2025-01-07 14:15
行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持(维持)[5] 核心观点 - 辉柏赫印度工厂着火,导致其Roha工厂生产运营暂时中止,短期内可能对全球有机颜料行业供给端造成影响[1] - 环保政策趋严和经典有机颜料产能过剩背景下,高性能有机颜料凭借较高的技术壁垒,竞争格局向好,利好行业龙头发展[2] - 烧碱需求向好,价格攀升,2025年有望新增氧化铝产能1030万吨,显著带动烧碱需求增长[2] 行业动态 - 辉柏赫印度工厂火灾事故未造成人员伤亡,但仓库内储存的半成品颜料受损,工厂生产运营暂时中止[1] - 高性能有机颜料技术门槛较高,国际市场主要由巴斯夫、科莱恩、大日本油墨等少数几家全球化工龙头掌握,国内仅有七彩化学、百合花等少数企业掌握核心技术[2] - 烧碱价格持续上涨,截至2025年1月6日,32%烧碱市场价格为945.37元/吨,较2024年年初上涨12.1%[2] 产品价格动向 - 能源类产品:原油、燃料油、动力煤、汽柴油价格普遍上涨,国产LNG价格涨跌互现[3] - 化工类产品:顺丁橡胶、丁二烯、涤纶短纤、片碱、己内酰胺等价格普遍上涨[3] - 农化类产品:硫酸亚铁市场需求良好,合成氨价格震荡下行,尿素价格走跌[3] - 新材料类产品:锂电池电解液价格稳定,硅片价格涨势强劲,锰酸锂企业新单难成[3] 投资建议 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的"三桶油"及油服板块,建议关注中国石油、中国石化、中国海油等[4] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业,建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德等[4] - 看好农药化肥及民营大炼化板块,建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份等[4] - 看好维生素及蛋氨酸板块,建议关注安迪苏、浙江医药、新和成等[4] 行业数据 - 布伦特原油价格为77美元/桶,较近一月均价上涨7.9%[12] - WTI原油价格为74美元/桶,较近一月均价上涨10.3%[12] - 汽油(92国 VI)价格为8457元/吨,较近一月均价上涨5.1%[12] - 柴油(0国 VI)价格为7285元/吨,较近一月均价上涨0.5%[12] - 环渤海动力煤价格为705元/吨,较近一月均价下降0.7%[19] - 无烟煤价格为1020元/吨,较近一月均价下降8.1%[19] - 焦煤价格为1425元/吨,较近一月均价下降8.1%[19] - 焦炭价格为1710元/吨,较近一月均价下降5.5%[19] - 甲醇价格为2482元/吨,较近一月均价上涨3.8%[19] - 聚乙烯价格为8955元/吨,较近一月均价上涨2.0%[19] - 聚丙烯价格为7643元/吨,较近一月均价持平[19] - 复合肥价格为2960元/吨,较近一月均价上涨2.0%[21] - 尿素价格为1712元/吨,较近一月均价下降9.0%[21] - 合成氨价格为2361元/吨,较近一月均价下降9.7%[21] - 磷酸一铵价格为3090元/吨,较近一月均价下降3.4%[21] - 磷酸二铵价格为3877元/吨,较近一月均价持平[21] - 黄磷价格为23193元/吨,较近一月均价下降0.7%[21] - 硫磺价格为1654元/吨,较近一月均价下降3.1%[21] - 硫酸价格为443元/吨,较近一月均价上涨5.4%[21] - 氯化钾价格为2550元/吨,较近一月均价持平[21] - 草甘膦价格为23850元/吨,较近一月均价下降2.9%[22] - 草铵膦价格为48000元/吨,较近一月均价下降2.0%[22] - 2,4-D价格为13500元/吨,较近一月均价下降2.5%[22] - 麦草畏价格为58000元/吨,较近一月均价持平[22] - 烯草酮价格为75000元/吨,较近一月均价持平[22] - 氟磺胺草醚价格为132000元/吨,较近一月均价持平[22] - 联苯菊酯价格为128000元/吨,较近一月均价持平[22] - 高效氯氟氰菊酯价格为108000元/吨,较近一月均价持平[22] - 氯氰菊酯价格为65000元/吨,较近一月均价持平[22] - 代森锰锌价格为24000元/吨,较近一月均价持平[22] - 百菌清价格为27500元/吨,较近一月均价持平[22] - 嘧菌酯价格为139000元/吨,较近一月均价下降0.7%[22] - 丙硫菌唑价格为135000元/吨,较近一月均价持平[23] - 纯MDI价格为18767元/吨,较近一月均价上涨0.8%[25] - 聚MDI价格为18233元/吨,较近一月均价下降0.3%[25] - TDI价格为12863元/吨,较近一月均价上涨2.0%[25] - 软泡聚醚价格为8450元/吨,较近一月均价下降3.2%[25] - 钛精矿价格为2217元/吨,较近一月均价持平[31] - 钛白粉价格为14900元/吨,较近一月均价下降0.8%[31] - 海绵钛价格为45元/千克,较近一月均价上涨2.3%[31] - 金属硅价格为11560元/吨,较近一月均价下降4.2%[43] - 有机硅DMC价格为13040元/吨,较近一月均价上涨1.6%[43] - 白炭黑价格为5883元/吨,较近一月均价持平[43] - 混炼胶价格为13050元/吨,较近一月均价上涨0.4%[43] - 碳化硅价格为5700元/吨,较近一月均价持平[43] - 多晶硅价格为42667元/吨,较近一月均价下降3.0%[43] - 维生素A价格为235元/吨,较近一月均价持平[49] - 维生素E价格为165元/吨,较近一月均价持平[49] - 维生素B6价格为183元/吨,较近一月均价上涨5.8%[49] - 维生素B12价格为98元/吨,较近一月均价下降2.0%[49] - 蛋氨酸价格为20元/吨,较近一月均价持平[49] - 赖氨酸价格为5000元/吨,较近一月均价上涨1.0%[49] - 碳酸锂价格为76400元/吨,较近一月均价下降2.6%[51] - 磷酸铁价格为10500元/吨,较近一月均价持平[51] - 磷酸铁锂价格为38500元/吨,较近一月均价上涨12.6%[51] - 电解液价格为18500元/吨,较近一月均价上涨1.1%[51] - 六氟磷酸锂价格为62500元/吨,较近一月均价上涨4.2%[51] - DMC溶剂价格为5050元/吨,较近一月均价下降1.9%[51] - VC溶剂价格为50元/吨,较近一月均价下降1.0%[51] - EMC溶剂价格为7915元/吨,较近一月均价下降1.1%[51] - 人造石墨负极价格为28350元/吨,较近一月均价持平[51] - 电子级双氧水价格为8000元/吨,较近一月均价持平[57] - 电子级硫酸价格为3000元/吨,较近一月均价下降14.3%[57] - 电子级氢氟酸价格为11000元/吨,较近一月均价持平[57] - 电子级氨水价格为4000元/吨,较近一月均价持平[57] - 电子级磷酸价格为7300元/吨,较近一月均价持平[57]
AI行业跟踪报告第51期:AEC成当前AI集群组网核心方案,重点关注瑞可达
光大证券· 2025-01-07 10:25
行业投资评级 - 通信行业评级为增持(维持)[1] 核心观点 - AEC(有源铜缆)成为当前 AI 集群组网的核心方案,重点关注瑞可达[1] - ASIC 以及以太网趋势将拉动 AEC 需求高增[3] - AEC 具有低功耗、轻量化、长寿命、弯曲半径小、速率转换/重定时、标准兼容性等六大核心特性[3][4] - 与传统的无源铜缆(DAC)相比,AEC 的重量和体积减少了 75%,功耗减少了一半,成本节省接近 65%[6] - AEC 在 800G 速率下,弯曲半径更小,传输距离更长,适合现代数据中心的高密度连接需求[6] - Credo Technology FY25Q2 收入达 7200 万美元,环比增长 21%,同比增长 64%,AEC 业务高增长引发市场关注[7] - 预计 2025 财年第三季度营收在 1.15 亿至 1.25 亿美元之间,NON-GAAP 毛利率在 61% - 63%之间[8] - 服务器到 TOR 层通信以及机柜内 XPU 间互联将推动 AEC 增长,高增长趋势有望持续 2-3 年[11] - 亚马逊 Trainium 2 Ultra Server 机柜内使用了 AEC,支持高达 800Gbps 的横向扩展带宽[16] 公司分析 - 瑞可达是一家专注于连接系统、微波组件等产品的国家高新技术企业,产品广泛应用于数据通信、新能源汽车、工业控制等领域[19] - 瑞可达在新能源汽车连接器市场开发了全系列高压大电流连接器及组件,成为新能源汽车连接器行业的优质供应商之一[21] - 瑞可达在储能连接器领域提供储能连接器、手动维护开关、电子母排等产品,服务于宁德时代、阳光电源等客户[25] - 瑞可达在通信连接器领域研发了 5G 系统 MASSIVE MIMO 板对板射频盲插连接器,成功实现全球主要通信设备制造商的配套[25] - 瑞可达 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 15.89 亿元,同比增长 52.75%;实现归母净利润 1.06 亿元,同比增长 10.6%[30] 投资建议 - 建议关注 AEC 方案整合商:新易盛、中际旭创、瑞可达、博创科技[34] - 建议关注铜缆/线材提供商:沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、精达股份[34]
医药生物行业跨市场周报:全面深化监管改革,加快创新药械审批上市
光大证券· 2025-01-07 08:24
行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”(维持)[6] 核心观点 - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》,提出到2027年,药品医疗器械监管法律法规制度更加完善,创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升,全生命周期监管显著加强,质量安全水平全面提高 [3] - 到2035年,药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障,医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力,基本实现监管现代化 [3] - 建议关注具有真正创新能力的医药企业,如恒瑞医药、信达生物(H)、迈瑞医疗、联影医疗等 [3] 行情回顾 - 上周A股医药生物指数下跌5.56%,跑输沪深300指数0.39个百分点,跑赢创业板综指3.92个百分点,在31个子行业中排名第10,表现一般 [2] - 港股恒生医疗健康指数上周收跌2.77%,跑输恒生国企指数0.77个百分点 [2] - A股医药生物板块中,奥翔药业涨幅最大,上涨15.49%;*ST吉药跌幅最大,下跌43.03% [21] - H股医药板块中,汇安智能涨幅最大,达35.94%;中国卫生集团跌幅最大,下跌18.92% [21] 上市公司研发进度 - 信达生物的IBI363、正大天晴的注射用TQB2101的临床申请新进承办 [2] - 苑东生物的EP-0186片的IND申请新进承办 [2] - 复宏汉霖的HLX43正在进行二期临床;恒瑞医药的SHR-4375进行一期临床 [2] 年度投资策略 - 从支付视角,基于医药产业内的三种付费渠道:院内支付、自费支付、海外支付,分别进行梳理 [4] - 看好院内政策支持(创新药械、设备更新)、人民群众需求扩容(血制品、家用医疗器械、减肥药产业链)、出海周期上行(肝素、呼吸道联检)三大方向 [4] - 重点推荐:恒瑞医药、信达生物(H)、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团 [4] 重点公司盈利预测与估值 - 太极集团:2025年EPS预测为2.33元,PE为10倍,评级为“买入” [5] - 恒瑞医药:2025年EPS预测为1.13元,PE为39倍,评级为“增持” [5] - 鱼跃医疗:2025年EPS预测为2.32元,PE为15倍,评级为“买入” [5] - 千红制药:2025年EPS预测为0.29元,PE为21倍,评级为“买入” [5] - 信达生物:2025年EPS预测为0.19元,PE为172倍,评级为“买入” [5] - 迈瑞医疗:2025年EPS预测为13.89元,PE为18倍,评级为“买入” [5] - 天坛生物:2025年EPS预测为0.85元,PE为23倍,评级为“增持” [5] - 派林生物:2025年EPS预测为1.28元,PE为17倍,评级为“买入” [5] - 联影医疗:2025年EPS预测为3.61元,PE为35倍,评级为“买入” [5] 重要数据库更新 - 2023年1-11月医院累计总诊疗人次数38.61亿人,同比增长7.08%,其中三级医院23.29亿人,同比增加12.11% [36] - 2024年1-10月基本医保收入为23065亿元,基本医保支出为19166亿元 [44] - 2024年11月抗生素价格环比回落,7-ACA价格下降至490元/kg,6-APA价格下降至320元/kg [51] - 2024年1-11月医药制造业收入22633.70亿元,同比持平;营业成本和利润总额分别同比+2.2%、-2.7% [60] 公司公告更新 - 片仔癀收到《肠激安胶囊IIb期临床试验总结报告》,试验组相比安慰剂对照组显示出较好的疗效趋势 [32] - 天坛生物的“注射用重组人凝血因子VIIa”完成III期临床试验并取得临床试验总结报告 [32] - 新产业的补体C4测定试剂盒(免疫透射比浊法)获得医疗器械注册证 [32] - 新诺威的SYS6010(抗人EGFR人源化单抗-JS-1偶联注射剂)被纳入突破性治疗品种名单 [32] - 华东医药的注射用重组A型肉毒毒素(研发代码:YY001)用于改善中度至重度眉间纹的上市许可申请获受理 [32]
汽车和汽车零部件行业周报:武汉、北京即将正式实施自动驾驶法规,多地宣布以旧换新政策延续
光大证券· 2025-01-07 08:24
行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为“买入”(维持)[5] 核心观点 - 武汉和北京即将正式实施自动驾驶法规,标志着国内L3级以上自动驾驶上路将有序放开,并有望从地方标准逐步推广至全国[2] - 多地宣布以旧换新政策延续,预计2025年以旧换新政策将顺利过渡,春节前购车优惠或将陆续开启[3] - 2025年智能化将持续成为行业竞争高地,建议关注智能化主题投资机会[3] 销量与市场表现 - 12月国内乘用车零售销量同比+25%/环比+14%至169.2万辆,新能源乘用车零售销量同比+60%/环比+4%至81.7万辆,新能源渗透率约48.29%[1] - 12月国内乘用车批发销量同比+30%/环比+1%至177.0万辆,新能源乘用车批发销量同比+56%/环比+1%至91.3万辆,新能源渗透率约51.58%[1] - 本周A股中信汽车一级行业下跌7.5%,跑输沪深300指数(-5.2%),在30个中信一级行业中排名第18位[21] 自动驾驶法规 - 武汉《智能网联汽车发展促进条例》将于2025年3月1日实施,首次明确提出构建全方位安全保障体系[2] - 北京《自动驾驶汽车条例》将于2025年4月1日实施,支持场景从2B端拓宽至2C端,新增个人乘用车出行场景[2] 以旧换新政策 - 截至2025年1月2日,13个省份已宣布2025年延续以旧换新政策,维持补贴品类范围和标准[3] - 预计2025年以旧换新政策将顺利过渡,春节前购车优惠或将陆续开启[3] 重点公司表现 - 比亚迪12月产量466,441台,1-12月累计产量4,304,073台,同比+41.34%;12月销量514,809台,1-12月累计销量4,272,145台,同比+41.26%[59] - 长城汽车12月销量135,286台,同比+20.25%;1-12月累计销量1,233,292台,同比+0.21%[54] - 上汽集团12月销量483,030台,同比-24.17%;1-12月累计销量4,013,023台,同比-20.07%[55] 行业动态 - 工信部征求意见,2026、2027年新能源汽车积分比例要求分别提升至48%和58%[74] - 特斯拉2024年全球交付178.9万辆,Model 3/Y车型交付1,704,093辆[72] - 小鹏汽车MONA M03累计交付突破5万辆,12月交付36,695辆,同比增长82%[72] 原材料价格 - 中信期货钢铁指数本周下降5.85%,沪铝指数上升0.25%,沪胶指数下降4.52%[77][78][79] - 纽约原油价格本周上升4.34美元/桶,布伦特原油价格上升3.66美元/桶[80] 投资建议 - 整车推荐比亚迪,建议关注特斯拉、小鹏汽车、蔚来、吉利汽车[3] - 零部件推荐福耀玻璃,建议关注继峰股份[3]
电新公用环保行业周报:发改委发声25年整治“内卷”,“大厂”资本开支利好AI电源
光大证券· 2025-01-06 18:01
行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”(维持)[1] 核心观点 - 国家发改委表示2025年将综合整治“内卷式”竞争,供给侧优化是电新行业投资主线之一,投资优先级排序为风电、锂电、储能、光伏[3] - 固态电池和AI电源是成长性高、催化明确的细分领域,固态电池受益于锂电技术进步和政策支持,AI电源受益于AI技术革命和“大厂”资本开支增加[3] - 2025年电改与公用事业涨价趋势明显,公用事业涨价在财政扩张和化债背景下是趋势,燃气、水务、水电、核电板块较优[3] 锂电行业 - 碳酸锂现货价格成交重心下移,1月产量预计环比减少9%,供需双降导致价格区间震荡[7] - 磷酸铁锂正极加工费可能小幅上升,行业开工率较高,下游电芯厂排产景气度保持高位[7] - 三元正极市场头部集中度增加,1月大部分厂家产量小幅减量[7] - 负极价格处于低位,原料成本高企,企业涨价欲望强烈但受限于下游压价[7] - 电解液价格受碳酸锂和六氟磷酸锂价格影响,短期内价格区间震荡[8] - 隔膜价格稳定,但产能盈余可能导致价格下行[8] 风电行业 - 2024年国内风电整机商中标项目总规模达220.64GW,CR5约74.36%,远景能源、金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能占据主要份额[20] - 2024年国内整机商中标国际项目约28.06GW,远景能源、金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能为主要中标方[20] - 2024年国内海风项目中标约13.66GW,远景能源、金风科技、明阳智能为主要中标方[21] - 2023年我国陆风新增装机容量约69.1GW,同比增长110%,海风新增装机容量约6.8GW,同比增长68%[21] - 2024年前三季度国内风电新增装机量为39.12GW,同比增长16.85%,其中陆风36.65GW,海风2.47GW[21] 光伏行业 - 光伏产业链各环节价格基本企稳,硅料环节多晶硅期货上市后市场活跃度增加,硅片环节价格持续上涨,电池环节价格企稳,组件环节价格平稳[31] - 截至2024年12月25日,光伏产业链各环节仍无经营利润,行业面临严峻经营压力[31] 储能行业 - 2024年12月29日至2025年1月3日,国内重点储能招中标项目规模达2534MWh,主要项目包括天顺风能477MW/954MWh储能系统设备、新疆甘泉堡400MW/1600MWh混合电化学共享储能项目等[39] - 中标项目规模达1390MWh,中标金额达15.32亿元,中标单价为1.10元/Wh[39] 公用事业 - 2025年1月代理购电价格出炉,部分区域电价反映动力煤价格水平,建议关注电价韧性较强的电力偏紧区域火电运营商[41] - 无风险利率下降,红利股投资逻辑可靠,水电优先,核电次之,建议关注长江电力、国投电力、川投能源等[41] - 截至2025年1月3日,秦皇岛港5500大卡动力煤价格为771元/吨,较上周上涨5元/吨,进口动力煤价格也有所上涨[42] 图表数据 - 碳酸锂现货均价为7.49万元/吨,动力型磷酸铁锂均价为3.38万元/吨[9] - 三元材料8系811型市场价为14.25万元/吨,6系常规622型市场价为11.45万元/吨[12] - 磷酸铁锂动力电芯价格为0.38元/Wh,三元动力电芯价格为0.42元/Wh[17] - 国内中厚板价格为3594元/吨,螺纹钢价格为3490元/吨,铁矿石价格为700元/吨[25] - 轴承钢价格为4952元/吨,齿轮钢价格为4246元/吨[25]
建材、建筑及基建公募REITs周报:六部门发文促进数据产业高质量发展,水利投资持续高增
光大证券· 2025-01-06 11:02
行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为增持(维持)[6] - 非金属类建材行业评级为买入(维持)[6] 核心观点 - 六部门发文促进数据产业高质量发展,提出到2029年数据产业规模年均复合增长率超过15%,建筑企业有望通过数字化转型和数据资源入表增厚资产和收益[1][20] - 2024年水利投资完成1.35万亿元,同比增长12.5%,2025年水利投资有望保持高增长,铁路投资将维持一定强度,力争完成基建投资5900亿元,投产新线2600公里[2][22][23] 市场表现 - 本周中信建材指数下跌6.00%,其他装饰材料指数跌幅最小(-3.94%),其他结构材料指数跌幅最大(-10.34%)[3] - 本周中信建筑指数下跌6.95%,园林工程指数涨幅最大(+0.71%),建筑装修Ⅱ指数跌幅最大(-9.58%)[3] - 本周基建公募REITs板块平均涨幅3.38%,嘉实京东仓储基础设施REIT涨幅最大(+14.93%),招商科创REIT跌幅最大(-0.71%)[3] 高频数据跟踪 - 水泥:全国PO42.5水泥均价为417.67元/吨,环比下降0.99%;全国水泥企业出货率41.53%,环比下降1.47%[4] - 玻璃:本周玻璃现货价格1330元/吨,环比下降1.19%;玻璃库存4419.3万重箱,环比下降2.28%[4] - 玻纤:本周缠绕直接纱价格4250元/吨,环比持平;G75电子纱价格9000元/吨,环比持平[4] - 碳纤维:本周碳纤维市场均价为83.75元/千克,环比持平;碳纤维大丝束国内均价为72.5元/千克,环比持平;碳纤维小丝束国内均价为95元/千克,环比持平[4] 投资建议 - 建议关注濮耐股份、华铁应急、北新建材、鸿路钢构、中国化学、中国建筑等公司[4] 行业与沪深300指数对比 - 建筑和工程行业与沪深300指数对比显示,建筑和工程行业表现相对较弱[7] - 非金属类建材行业与沪深300指数对比显示,非金属类建材行业表现相对较弱[7]
建材、建筑及基建公募REITs周报(2024年12月28日-2025年1月3日):六部门发文促进数据产业高质量发展,水利投资持续高增
光大证券· 2025-01-06 10:00
行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为增持(维持)[6] - 非金属类建材行业评级为买入(维持)[6] 核心观点 - 六部门发文促进数据产业高质量发展,建筑企业数字化转型有望推动数据资源入表,增厚资产和收益[1][21][22] - 2024年水利投资完成1.35万亿元,同比增长12.5%,2025年水利投资有望保持高增长[2][23][24] - 2025年铁路投资将维持一定强度,力争完成基建投资5900亿元,投产新线2600公里[2][23] 市场表现 - 本周中信建材指数下跌6.00%,其他装饰材料指数跌幅最小(-3.94%),其他结构材料指数跌幅最大(-10.34%)[3] - 本周中信建筑指数下跌6.95%,园林工程指数涨幅最大(+0.71%),建筑装修Ⅱ指数跌幅最大(-9.58%)[3] - 本周基建公募REITs板块平均涨幅3.38%,嘉实京东仓储基础设施REIT涨幅最大(+14.93%),招商科创REIT跌幅最大(-0.71%)[3] 高频数据跟踪 - 全国PO42.5水泥均价为417.67元/吨,环比下降0.99%;全国水泥企业出货率为41.53%,环比下降1.47%[4] - 玻璃现货价格为1330元/吨,环比下降1.19%;玻璃库存为4419.3万重箱,环比下降2.28%[4] - 碳纤维市场均价为83.75元/千克,环比持平;大丝束国内均价为72.5元/千克,小丝束国内均价为95元/千克,环比持平[4] 投资建议 - 建议关注濮耐股份、华铁应急、北新建材、鸿路钢构、中国化学、中国建筑等公司[4] 行业与沪深300指数对比 - 建筑和工程行业指数与沪深300指数对比显示,建筑和工程行业表现相对较弱[7] - 非金属类建材行业指数与沪深300指数对比显示,非金属类建材行业表现相对较弱[7]
贵州茅台:2024年度生产经营情况点评:顺利收官,积极转型
光大证券· 2025-01-06 09:35
投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 贵州茅台2024年实现营业总收入约1738亿元,同比增长15.44%,归母净利润约857亿元,同比增长14.67% [1] - 2024年公司全年营收实现15%的同比增幅,顺利完成既定目标 [2] - 公司积极应对行业挑战,强化消费者触达与转化,挖掘新消费需求,特别聚焦"新商务"人群 [3] - 公司2024-26年现金分红比例不低于75%,且每年度分两次实施,24年中期分红约300亿元 [4] 财务表现 - 2024年茅台酒/系列酒分别实现营收1458/246亿元,同比增加15.17%/19.24% [2] - 2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨,较23年减少1.58%,系列酒基酒约4.81万吨,较23年增加12.0% [2] - 2024年归母净利率49.08%,同比提升0.77pct [2] - 2024-26年归母净利润预测为856.7/944.9/1041.2亿元,折合EPS为68.2/75.2/82.9元 [4] 市场策略 - 茅台酒25年投放量相较24年将略有增长,更加聚焦核心大单品 [3] - 系列酒打造以茅台1935为核心、以茅台王子酒和汉酱酒为"两翼"的酱香酒大单品矩阵 [3] - 市场费用投入、营销队伍数量将配合增加 [3] 估值与预测 - 当前股价对应P/E为22/20/18倍 [4] - 2024-26年营业收入预测为1738.44/1912.93/2103.31亿元 [5] - 2024-26年净利润预测为856.68/944.89/1041.16亿元 [5] - 2024-26年EPS预测为68.20/75.22/82.88元 [5] 盈利能力 - 2024年毛利率为92.1%,EBITDA率为69.3%,EBIT率为67.9% [13] - 2024年归母净利润率为49.3%,ROE为32.8% [13] - 2024年经营性ROIC为54.4% [13] 偿债能力 - 2024年资产负债率为17%,流动比率为5.19,速动比率为4.34 [13] - 2024年归母权益/有息债务为2614.89,有形资产/有息债务为3205.99 [13] 费用率 - 2024年销售费用率为2.60%,管理费用率为6.90%,财务费用率为-0.03% [14] - 2024年研发费用率为0.10%,所得税率为25% [14] 每股指标 - 2024年每股红利为34.55元,每股经营现金流为80.28元 [14] - 2024年每股净资产为208.16元,每股销售收入为138.39元 [14] 估值指标 - 2024年PE为22倍,PB为7.1倍,EV/EBITDA为14.8倍 [14] - 2024年股息率为2.3% [14]
钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报:螺纹钢周产量、总库存处于5年同期最低水平
光大证券· 2025-01-06 09:34
行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为增持(维持)[5] 核心观点 - 螺纹钢周产量、总库存处于5年同期最低水平,基建和地产链条相关商品价格波动较小,钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位[1] - 12月PMI新订单指数为51.00%,环比+0.2pct,工业品链条表现平稳[2] - 上海区域冷轧与螺纹价差处于5年同期中位,出口链条中PMI新出口订单为48.30%,环比+0.2pct[3] - 沪深300指数本周下跌5.17%,周期板块中工业金属表现最佳,普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位分别为31.34%、62.45%[4] 流动性 - 12月BCI中小企业融资环境指数值为46.89,环比上月-5.44%[1] - M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性,2024年11月M1和M2增速差为10.8个百分点,环比+2.8个百分点[1] - 美联储总负债本周为6.81万亿美元,环比-0.49%,伦敦金现价格为2638美元/盎司,环比+0.65%[12] 基建和地产链条 - 螺纹钢周产量为206.01万吨,周度总库存为408.49万吨,处于5年同期最低水平[1] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别下降1.58pct、0.78pct、3.6pct、3.13pct[1] - 2024年1-11月全国房地产新开工面积累计同比为-23.00%,商品房销售面积累计同比为-14.30%[25] 地产竣工链条 - 钛白粉价格为14300元/吨,毛利润为-743元/吨,平板玻璃毛利润为47元/吨[1] - 2024年1-11月全国商品房竣工面积累计同比为-26.20%,较上个月累计值变动-2.3pct[71] 工业品链条 - 12月PMI新订单指数为51.00%,环比+0.2pct,工业产能利用率为75.10%,通用设备制造业产能利用率为78.70%[84] - 半钢胎开工率为78.60%,环比-0.56pct,冷轧钢板价格为4265元/吨,环比-0.18%[86] 细分品种 - 石墨电极综合毛利润为1855.35元/吨,环比+9.90%,电解铝价格为19840元/吨,环比+0.71%,测算利润为-1249元/吨[90] - 氧化铝现货价格连续第3周回落,电解铝产能利用率为97.74%,环比+0.29pct[108] 比价关系 - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为630元/吨,环比-60元/吨,热卷和螺纹钢的价差为120元/吨[141] - 螺纹和铁矿的价格比值为4.20,焦炭和焦煤的价格比值为1.12[142] 出口链条 - 2024年12月中国PMI新出口订单为48.30%,环比+0.2pct,CCFI综合指数为1547.74点,环比+2.16%[3] - 美国粗钢产能利用率为74.70%,环比-1.40pct[168] 股票投资 - 本周沪深300指数下跌5.17%,周期板块中工业金属表现最佳,跌幅为1.26%[174] - 有色金属板块中涨幅前五为神火股份(+9.00%)、银泰黄金(+5.84%)、云铝股份(+5.67%)、山东黄金(+4.15%)、赤峰黄金(+3.37%)[174] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.50,2013年以来的最高值为0.82[177]
石油化工行业周报第385期:我国天然气景气有望持续,俄乌线断气造成欧洲短期能源扰动
光大证券· 2025-01-06 09:33
行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”(维持)[5] 核心观点 - 我国天然气供需有望长期双增,天然气市场景气有望维持 2024年1-11月天然气表观消费量为3862亿方,同比增长9.3% IEA预测2025年我国天然气需求将增长7.8%,为全世界天然气需求增长最快的地区之一 2024年1-11月我国生产天然气2246亿方,同比增长7.2% 中国石油、中国石化、中国海油分别生产天然气1078、297、197亿方,分别同比增长4.0%、5.6%、8.9% 中俄东线天然气管道全线贯通,年输气能力增至380亿立方米[1][11][15] - 俄罗斯停止通过乌克兰向欧洲供应天然气,造成欧洲短期能源价格扰动 2024年全年,俄罗斯累计对欧出口管道天然气330亿方,较2021年下降78% 通过乌克兰管道出口天然气164亿方,较2021年下降59% 俄气断供后,欧洲进口天然气将面临约160亿方的缺口 24Q4以来TTF天然气价格持续上涨,至1月2日涨至50.27欧元/MWh,为2024年以来最高水平[2][16][21] - 北美LNG出口有望长期增加,欧亚天然气价格有望趋于宽松 北美LNG出口能力有望在2024年至2028年间翻倍,从2023年的11.4Bcf/d增至2028年的24.4 Bcf/d EIA预计2024年至2028年间墨西哥、加拿大和美国的液化天然气出口能力将分别增长0.8 Bcf/d、2.5 Bcf/d和9.7 Bcf/d[3][24] 投资建议 - 中东地缘政治局势紧张,OPEC+主导下原油供需有望趋紧,看好24年油价维持相对高位 “三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性,盈利中枢有望进一步上行 全球上游资本开支有望持续回升,油服市场有望维持景气,“三桶油”下属油服有望充分受益 建议关注中国石油(A+H)、中国石化(A+H)、中国海油(A+H)、中海油服(A+H)、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程(H股)[4] 行业数据库 - 国际原油及天然气期货价格与持仓:包括WTI、布伦特、迪拜现货价及持仓数据[29][30][32][33][34][35][36][37] - 中国原油期货价格及持仓:包括原油期货主力合约结算价、总持仓量、成交量等数据[39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 原油及石油制品库存情况:包括美国原油、汽油、馏分油库存及OECD整体库存数据[51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] - 石油需求情况:包括全球原油需求及预测、美国汽油消费及预测、炼厂开工率等数据[66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 石油供给情况:包括全球原油供给、钻机数、OPEC总产量及沙特产量、美国原油产量等数据[83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] - 炼油及石化产品情况:包括石脑油、PDH、MTO价差及新加坡汽油、柴油、煤油与原油价差数据[97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109] - 其他金融变量:包括WTI与标普500指数、美元指数、原油运输指数等数据[110][111][112][113][114][115]