投资评级 - 维持"买入"评级 [12][16] 核心观点 - 公司发布2024年限制性股票激励计划，授予激励对象不超过347人，拟授予股票期权数量不超过1290万股，约占公司总股本的0.76%，授予价格为18.2元/股，低于前一交易日股价 [2] - 股权激励计划分三期行权，解锁比例分别为34%/33%/33%，行权条件包括扣非归母净利润复合增长率、扣非净资产收益率和经济增加值改善值 [2] - 公司全资子公司北新涂料以2.1亿元收购大桥油漆51.4%股权，进一步丰富公司涂料产品体系，强化华东区域市场布局 [2] - 公司一体两翼战略下，石膏板主业稳健增长，防水业务增长势能显现，涂料板块外延并购扩张，叠加股权激励充分调动团队积极性，公司成长性与盈利性兼具 [16] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为40.14/46.15/53.47亿元 [16] - 2024-2026年营业收入预计为26,410/30,236/34,552百万元，同比增长17.77%/14.49%/14.27% [16] - 2024-2026年归母净利润增长率预计为13.90%/14.98%/15.87% [16] - 2024-2026年EPS预计为2.38/2.73/3.17元 [16] - 2024-2026年ROE（摊薄）预计为15.45%/15.92%/16.46% [16] 估值指标 - 2024-2026年P/E分别为13/11/10 [16] - 2024-2026年P/B分别为2.0/1.8/1.6 [16] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为8.4/7.1/5.8 [19]

行业投资评级 - 电子行业评级为买入 [30] 核心观点 - AI 眼镜是 AI 端侧最佳落地场景之一 爆款出现验证产品逻辑 科技巨头纷纷布局 为 AI 眼镜市场不断加码 [25] - 看好 AI 眼镜与日常需求相结合产生的巨大市场空间 [25] 公司与产品 - 闪极 AI 眼镜 5 万台首发售罄 成为 rayban meta 后全球第二个爆款产品 [30] - A1 搭载索尼旗舰级 1600 万像素摄像头 支持 1600 万全分辨率照片画质和低功耗视频防抖 [29] - A1 提供多款时尚磁吸太阳镜镜片 以及可遮挡摄像头的磁吸前框 满足全天候全场景佩戴需求 [33] - 中科创达 RUBIK AI Glass Lite 版已获得超过 3 个品牌客户的选型合作 预计 2025 年 Q1 实现量产并上市 [20] - RUBIK AI Glass Lite 版内置高精度离线语音识别算法 接入大语言模型 支持视觉多模态输入 实现语音助手 信息查询 实时翻译 物体识别等功能 [23] - 雷神科技宣布参加 CES 2025 将正式进军智能眼镜品类 [24] - 雷鸟创新与 TCL 将在 CES 2025 发布新品 包括拍摄眼镜 V3 和前沿光波导黑科技 [24] 行业动态 - Rokid 参与国务院总理李强浙江调研活动 展示了中国 AR 行业的技术实力和巨大发展潜力 [18] - CES 2025 AI 是主旋律 多个品牌将在展会上发布新品 [24] 投资建议 - 建议关注 ODM 及代工 SoC 零部件及其他相关公司 [25]

行业投资评级 - 银行业投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年银行理财规模在存款“脱媒”助推下高增，但受“股债跷跷板”扰动增势放缓 展望2025年，银行理财业务运行逻辑可能发生新的边际变化，主要从理财规模、产品布局、资产配置、产品收益及竞争格局等维度进行分析[1][4] 理财规模 - 中性预估2025年理财规模增量2-3万亿，存款“脱媒”是重要支撑 2024年理财规模增长3万亿左右，年末规模预计在29.5-30万亿之间[1][14][15] - 2025年理财规模可能落于31-34万亿区间，具体取决于债市利率下行幅度、股市表现及居民风险偏好变化[1][19] 产品布局 - 低波稳健产品仍是主要布局方向，含权理财等细分赛道或有结构性机会 理财产品投资性质、运作模式、业绩基准等划分将更加精细化[1][21][22] - 理财公司或渐进式开展权益投资，加大“固收+”产品创设力度[1][49] 资产配置 - 存款类资产占比可能面临波动，资产配置图谱更加丰富多元 理财大类资产配置将更趋多元，对公募基金配置仍有较强刚性[1][33][58] - 理财对其他资管产品的配置仍将保持较高强度[83] 产品收益 - 理财收益中枢整体承压下行，产品净值波动幅度或有所增大 2025年或有两次降准、两次降息，银行负债端成本管控举措同步推进[1][64][87] - 适时降低业绩基准有助于提升理财产品达基率[88] 竞争格局 - 理财公司市占率进一步提升，国股行市占率差异可能趋于收敛 理财公司市占率有望进一步扩围，沪农商行等存续理财规模较大的银行未来有望获批理财公司牌照[1][68][91] - 代销渠道日益成为影响理财公司产品规模增长及市占率的重要变量[71][93]

公司投资评级 - 报告给予一汽解放"增持"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.6/11.6/14.2亿元，EPS分别为0.18/0.24/0.29元 [45][50] 核心观点 - 一汽解放重卡业务占据公司收入核心，2024-2026年商用车业务收入预计为595.6/739.7/830.3亿元，重卡收入占比超过96% [65][150] - 公司海外业务加速拓展，预计2024-2026年海外销量分别为6.0/7.3/8.5万辆，海外业务将成为重要增长极 [65][124] - 新能源重卡是公司未来重点布局方向，预计2025年新能源重卡销量同比+33.3%至10万辆，中长期渗透率有望达到35%+ [109][138] 产品与市场表现 - 一汽解放产品线覆盖全面，2024年前10月重卡、中卡、轻卡销量分别为15.1万、2.4万、3.6万辆，占比分别为71.5%/11.6%/17.0% [1] - 公司在重卡领域市场份额稳居前三，2024年前10月重卡销量为15.1万辆，市场份额为20.1% [6][8] - 公司加速布局新能源重卡，推出J6P纯电动自卸车、JH6纯电动牵引车等新能源产品，并在智能车领域发布量产级J6V_L2+和J6V超级中卡 [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司营业收入451.4亿元，同比-6.2%，归母净利润3.6亿元，同比-11.8% [11] - 2024年前三季度公司毛利率为6.7%，归母净利润率为0.8%，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.4%、2.5%、-1.2%、3.8% [12] 行业展望 - 重卡行业2025年预计处于平稳运行与恢复性增长阶段，国内淘汰更新+新能源快速发展、以及海外市场增量将驱动行业增长 [25][27] - 2025年重卡行业销量中枢预计为83万辆，2024年前10月重卡行业销量同比-4.9%至74.9万辆，2024年预计约90万辆 [27][28] - 新能源重卡渗透率持续提升，2024年前10月新能源重卡销量同比+144.0%至5.7万辆，渗透率同比+7.5pcts至11.9% [88][109] 公司战略与布局 - 公司通过定增募集资金20亿元，主要用于新能源智能网联领域、整车与动力总成产线升级，新能源智能网联开发投资占比27.9% [119] - 公司加速海外市场布局，2024年成立一汽解放国际，预计2025-2026年海外销量将提升至7.3、8.5万辆 [124][125] - 公司在智能化领域与华为深度合作，预计2025年年底量产L4低速场景自动驾驶产品 [141][143]

行业投资评级 - 增持（维持） [11] 核心观点 - 2024年1-11月，13家重点跟踪房企的全口径销售金额总和为18235亿元，累计同比-28.0% [23] - 2024年1-11月，13家重点跟踪房企的全口径销售面积总和为9409万㎡，累计同比-27.0% [24] - 2024年1-11月，10家重点跟踪房企的全口径拿地金额总和为2360.9亿元，累计同比-56.1% [51] - 2024年1-11月，10家重点跟踪房企的全口径拿地面积总和为1259.0万㎡，累计同比-63.7% [30] - 2024年1-11月，3家重点跟踪房企经营性业务收入合计780.1亿元，同比增长11.5% [5] 销售表现 - 2024年11月，13家重点跟踪房企的全口径销售金额总和为1826亿元，单月同比-10.0% [43] - 2024年11月，13家重点跟踪房企的全口径销售面积总和为921万㎡，单月同比-12.3% [45] - 2024年1-11月，13家重点跟踪房企的全口径销售价格均值为19380元/㎡，累计同比-1.4% [48] 拿地表现 - 2024年11月，10家重点跟踪房企的全口径拿地金额总和为545亿元，单月同比+64.6% [28] - 2024年11月，10家重点跟踪房企的全口径拿地面积总和为203.0万㎡，单月同比-4.2% [1] - 2024年1-11月，10家重点跟踪房企的全口径拿地楼面价格均值为18752元/㎡，累计同比+20.9% [64] 经营性业务表现 - 2024年11月，3家重点跟踪房企经营性业务收入合计73.5亿元，同比增长20.6% [56] - 2024年1-11月，华润置地实现经营性收入427.9亿元，同比+13.0% [5] - 2024年1-11月，龙湖集团实现经营性收入243.6亿元，同比+8.0% [5] - 2024年1-11月，新城控股实现经营性收入108.6亿元，同比+14.2% [5] 投资建议 - 建议关注具备片区综合开发能力，有机会参与超特大城市更新，市占率持续提升的龙头房企，如招商蛇口、保利发展、中国金茂、中国海外发展、越秀地产、滨江集团 [39] - 建议关注消费类商业公募REIT积极推进，先发布局，存量商业资产资源丰富，商业运营具备核心竞争力的华润置地、龙湖集团、新城控股 [39] - 建议关注专项债支持商品房收储，相对高能级城市的地方国有房企，如华发股份、城建发展、中华企业等 [39]

市场数据 - 报告公司总股本为9亿股，总市值为185.67亿元 [1] - 报告公司股价一年最低为16.11元，最高为31.14元 [1] - 报告公司近3月换手率为22.14% [1] 股价相对走势 - 报告公司股价相对沪深300指数走势为-46% [2] 收益表现 - 报告公司1月相对收益为-4.08%，3月为-7.23%，1年为-50.40% [3] - 报告公司1月绝对收益为-2.78%，3月为-7.70%，1年为-32.30% [3] 财务数据 - 报告公司2022年营业收入为19.95亿元，2023年为22.59亿元，2024E为15.22亿元，2025E为15.62亿元，2026E为17.57亿元 [5] - 报告公司2022年归母净利润为6.05亿元，2023年为3.18亿元，2024E为-0.41亿元，2025E为-0.66亿元，2026E为0.39亿元 [5] - 报告公司2022年EPS为0.67元，2023年为0.35元，2024E为-0.05元，2025E为-0.07元，2026E为0.04元 [5] 盈利能力 - 报告公司2022年毛利率为48.1%，2023年为30.6%，2024E为21.9%，2025E为21.9%，2026E为27.8% [5] - 报告公司2022年EBITDA率为42.2%，2023年为26.7%，2024E为25.9%，2025E为33.4%，2026E为43.1% [5] - 报告公司2022年归母净利润率为30.3%，2023年为14.1%，2024E为-2.7%，2025E为-4.2%，2026E为2.2% [5] 估值指标 - 报告公司2022年PE为31，2023年为58，2024E为na，2025E为na，2026E为479 [5] - 报告公司2022年PB为4.0，2023年为3.8，2024E为3.9，2025E为4.0，2026E为4.0 [5] 行业及公司评级 - 报告公司将公司投资评级下调至"增持"评级 [14] 行业动态 - 2024年12月碳纤维价格小幅回落，主流型号产品月均价为83.98元/千克，环比下跌1.20% [12] - 2024年前三季度报告公司实现营业总收入11.2亿元，归母净利润-0.1亿元，扣非净利润-0.8亿元，同比分别下降30%、103%、129% [13] - 报告公司连云港3万吨新产能建设进行中，最早将于2025年年末部分投产 [13] 投资建议 - 报告公司2024年归母净利润预测下调至-0.41亿元，2025年为-0.66亿元，2026年为0.39亿元 [14]

公司投资评级 - 报告对新洋丰（000902.SZ）的投资评级为"买入"，并维持该评级 [11][8] 核心观点 - 新洋丰2024年三季度业绩创同期历史新高，复合肥销量稳步增长，毛利率改善 [1] - 公司拟投资96亿元建设磷系新材料循环经济项目，进一步巩固其在磷复肥行业的龙头地位 [6][7] - 2024年前三季度公司复合肥销量同比增长8.8%，24Q3单季度销量创历史同期新高 [16] - 公司整体毛利率为16.1%，同比提升1.4个百分点 [16] 市场数据 - 新洋丰总股本为12.55亿股，总市值为163.87亿元 [2] - 近3月换手率为54.50% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.54亿元、16.86亿元和18.90亿元 [8] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为17,106百万元、18,832百万元和21,020百万元 [9] - 2024-2026年公司净利润增长率分别为20.47%、15.99%和12.08% [9] 产能与项目进展 - 截至2024年中，公司拥有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年，上游布局有90万吨/年磷矿石、310万吨/年硫酸和30万吨/年合成氨产能 [7] - 磷系新材料循环经济产业园项目将分两期建设，一期计划投资52亿元，二期计划投资44亿元 [15] 盈利能力 - 2024年公司毛利率预计为14.9%，2025年和2026年分别提升至15.5%和15.6% [12] - 2024年公司归母净利润率预计为8.5%，2025年和2026年分别提升至9.0% [12] 估值指标 - 2024年公司PE为11倍，2025年和2026年分别降至10倍和9倍 [12] - 2024年公司PB为1.5倍，2025年和2026年分别降至1.4倍和1.2倍 [12]

行业投资评级 - 交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 2024年中信交通运输指数年度涨幅为19.5%，跑赢沪深300指数 [1] - 2025年继续看好海运、高股息长期投资价值 [1] - 国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显 [1] - 地缘政治重塑贸易格局，供需趋于均衡有望提振集运景气度 [1] - 中长期供给短缺确定性强，看好油运长周期景气 [1] 行业表现 - 2024年中信交通运输指数全年涨幅为19.5%，超额收益率为+2.0% [1] - 2024年交运行业三类子板块跑赢沪深300指数：公路、铁路、港口板块；航运板块；公交板块 [1] - 过去5个交易日，中信交通运输板块涨跌幅为+1.2%，位居所有板块第4位 [10] - 涨跌幅前三位的子板块为：航运（+3.39%），公路（+3.36%），铁路（+1.91%） [13] - 涨跌幅后三位的子板块为：公交（-7.70%），物流综合（-1.82%），航空（+0.34%） [13] 投资建议 - 关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等 [1] - 看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油 [1] - 航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场 [1] - 快递业务量有所回暖，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递 [1] 行业基本面 - 2024Q3以来，欧线、美西的运力投放持续加速，集运现货运价快速下行，但仍高于2023年同期水平 [1] - 2024年全球集装箱船队运力同比增速将达到10.2%，25-26年集装箱船运力投放有望放缓 [1] - 2025年随宏观经济向好，中国原油需求有望贡献一定增量，且OPEC+即将进入增产周期 [1] - 2024年11月，全球原油轮总运力为462.60百万DWT，同比+0.15% [49] - 2024年11月，全国规模以上快递业务量为172.1亿件，同比+26.1%；全国规模以上快递收入为1429.9亿元，同比+15.2% [81] 重点公司表现 - 过去5个交易日，交通运输板块涨幅居前的个股有：皖通高速（+7.42%），山西高速（+7.23%），招商公路（+6.51%），中远海能（+6.45%），粤高速A（+5.74%） [16] - 过去5个交易日，交通运输板块跌幅居前的个股有：凤凰航运（-15.74%），普路通（-15.40%），原尚股份（-11.01%），长江投资（-10.94%），天顺股份（-10.47%） [21]

公司投资评级 - 青松建化的投资评级被下调至"增持"评级 [23] 核心观点 - 中吉乌铁路项目正式启动，预计2025年7月正式开工建设，未来南疆区域水泥需求有望直接受益 [5][6][12][20][21] - 青松建化是新疆水泥区域龙头，2024年前11月新疆水泥产量4498万吨，同比-4.5%，区域水泥需求下滑或将导致公司2024年收入利润不及预期 [23] - 2024年前三季度公司实现营业总收入35亿元，同比-3%，归母净利润4.1亿元，同比-20%，扣非净利润3.5亿元，同比-31% [7][13] 财务数据 - 2024年预计营业收入43.36亿元，同比-3.44%，归属净利润4.14亿元，同比-10.67% [24] - 2025年预计营业收入46.96亿元，同比8.30%，归属净利润5.72亿元，同比38.23% [24] - 2026年预计营业收入49.77亿元，同比5.99%，归属净利润6.99亿元，同比22.09% [24] - 2024年预计EPS为0.26元，2025年为0.36元，2026年为0.44元 [24] - 2024年预计ROE为6.40%，2025年为8.30%，2026年为9.45% [24] 行业影响 - 中吉乌铁路建成后将成为惠及三国和三国人民、助力地区经济社会发展的战略通道，对促进沿线各国基础设施互联互通和经贸往来、推动共建"一带一路"高质量发展具有重大意义 [6] - 中吉乌铁路将是从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程将缩短900公里，时间节省7-8天，将有效降低南疆区域的货运成本 [10]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持）[21] 核心观点 - 白酒板块临近旺季品牌分化，关注年底动销备货，五粮液等流通性高的品牌表现较优，部分大众价位段产品受益于价格带红利和渠道利润优势[20][42] - 休闲食品板块中盐津铺子经营稳健，24Q4动销表现良好，25年经营规划稳健，电商和零食量贩渠道有望带来增量[20][42] - 乳制品板块上游持续调整，生鲜乳价格处于低点，小规模牧场基本出清，中大型牧业集团的出清有望推动乳业上游拐点加速到来[20][42] 重点数据跟踪 - 截至2024年12月27日，食品饮料板块估值水平（PE TTM，剔除负值）为21倍，较年初下跌约11.0%[43] - 飞天茅台散装批价2210元，整箱批价2290元，八代五粮液批价950元，高度国窖1573批价860元[47] - 白条鸡平均批发价为17.86元/公斤，同比+3.30%；白鲢鱼平均批发价为10.12元/公斤，同比+8.93%[51] - 大豆现货平均价为3964.21元/吨，同比-18.44%；豆粕平均价为3.26元/公斤，同比-35.32%；玉米平均价为2.31元/公斤，同比-24.01%；生鲜乳平均价为3.11元/公斤，同比-15.26%[52] 重要公司公告 - 贵州茅台计划以集中竞价交易方式回购不低于人民币30亿元且不超过人民币60亿元，用于注销并减少公司注册资本[5] - 得利斯获得生猪调出大县奖励资金共计358.8094万元，占公司最近一个归母净利润的10.55%[5] 重点公司盈利预测、估值及评级 - 贵州茅台2024年净利润预测为863.47亿元，EPS为68.74元，P/E为22倍[7] - 五粮液2024年净利润预测为331.73亿元，EPS为8.55元，P/E为17倍[7] - 泸州老窖2024年净利润预测为145.17亿元，EPS为9.86元，P/E为13倍[7] - 山西汾酒2024年净利润预测为125.50亿元，EPS为10.29元，P/E为18倍[7] - 伊利股份2024年净利润预测为120.19亿元，EPS为1.89元，P/E为16倍[9] 重点报告汇总 - 2024年11月10日发布食品饮料行业2025年投资策略报告[11] - 2024年11月04日发布伊利股份2024年三季报点评[11] - 2024年11月04日发布天润乳业2024年三季报点评[11] - 2024年11月04日发布口子窖2024年三季报点评[11] - 2024年11月04日发布洋河股份2024年三季报点评[11] - 2024年11月04日发布水井坊2024年三季报点评[11] - 2024年11月02日发布古井贡酒2024年三季报点评[11] - 2024年11月02日发布山西汾酒2024年三季报点评[11] - 2024年11月02日发布今世缘2024年三季报点评[11] - 2024年10月31日发布泸州老窖2024年三季报点评[11] - 2024年10月31日发布五粮液2024年三季报点评[11] - 2024年10月30日发布迎驾贡酒2024年三季报点评[11] - 2024年10月28日发布深圳秋糖会渠道反馈[11] - 2024年10月28日发布贵州茅台2024年三季报点评[11] - 2024年09月24日发布今世缘跟踪报告[11] 投资建议 - 坚守基本面逻辑相对较顺的乳制品和零食赛道，主推伊利股份和盐津铺子[12] - 灵活交易超跌板块中基本面大概率见底的公司，如立高食品、舍得酒业、良品铺子等[12] - 白酒板块维持产业下行周期中布局竞争格局更优的公司的思路，主推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒[12]