投资评级 - 报告对劲仔食品维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司产品策略明晰，多渠道拓展积极 [4] - 25Q3收入端同比增速较25Q2明显改善，主要系鱼制品和零食量贩渠道拉动 [2] - 公司下半年加强渠道建设，深化与零食量贩渠道的合作，销售同比保持较快增速 [2] - 25Q3收入规模体量提升，费用使用效率增强，叠加规模效应，盈利能力环比改善 [3] 财务业绩总结 - 25Q1-Q3实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比减少19.51% [1] - 25Q3单季度实现营业收入6.85亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比减少14.77% [1] - 25Q1-Q3/25Q3公司毛利率分别为29.25%/28.93%；25Q3同比-1.14个百分点 [3] - 25Q1-Q3/25Q3销售费用率分别为13.81%/13.82%；25Q3同比+1.59个百分点 [3] - 25Q1-Q3/25Q3归母净利率分别为9.56%/8.89%；25Q3同比-2.22个百分点，环比+0.48个百分点 [3] 产品与渠道分析 - 产品端鱼制品表现良好，增长势头稳定 [2] - 鹌鹑蛋市场竞争情况缓解，25Q3收入体量环比25Q2有所改善，且已推进全面无抗 [2] - 公司加快新品研发速度，推出麻酱素毛肚、捞汁豆腐等系列新品，并将魔芋制品作为重点单品培育 [2] - 渠道端零食量贩渠道销售同比保持较快增速，海外市场收入实现稳健增长 [2] - 电商渠道整体流量下滑，公司主动改变经营策略，目前仍处于调整阶段 [2] - 传统流通渠道和现代商超渠道受零食量贩冲击影响，收入增速有所放缓 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、3.02亿元、3.59亿元 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.56元、0.67元、0.80元 [4][5] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为21倍、18倍、15倍 [4][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为24.59亿元、27.20亿元、30.81亿元 [5]

投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 公司25年前三季度业绩延续高增长，营业收入达168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润达37.61亿元，同比增长38.91% [4] - 公司“多品类+全国化”战略成效显著，核心产品东鹏特饮增长稳健，第二增长曲线“东鹏补水啦”电解质饮料高速放量，第三增长曲线如果之茶等新品表现亮眼 [5][8] - 全国化扩张步伐稳健，西南、华北等省外市场增速迅猛，广东成熟市场增速放缓，渠道精细化运营与单点卖力提升成为重点 [5][6] - 公司向综合性饮料集团迈进，并积极布局海外市场（如东南亚）和推动港股上市，以打开远期成长空间 [8] 财务业绩表现 - **收入与利润高增长**：25Q3单季度营业收入61.07亿元，同比增长30.36%，归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [4] - **产品收入结构**：25年前三季度，东鹏特饮收入125.63亿元（+19.4%），“东鹏补水啦”收入28.47亿元（+134.8%），其他饮料收入14.24亿元（+76.4%） [5] - **区域收入结构**：25年前三季度，西南区域营收同比增长48.9%，华北区域增长72.9%，华东区域增长32.8%，广东区域增长13.5% [5] - **盈利能力**：25年前三季度毛利率为45.2%（同比+0.1pcts），归母净利率为22.3%（同比+0.8pcts），费用管控良好，销售费用率降至15.5%（同比-0.9pcts） [7] 未来盈利预测与估值 - 报告小幅上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为45.84亿元、58.40亿元、70.46亿元 [9] - 对应25-27年EPS分别为8.81元、11.23元、13.55元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍、22倍 [9] - 预计公司25-27年营业收入将保持20%以上的增速，ROE（摊薄）将持续提升，从25年的47.39%升至27年的53.48% [10][15]

宏观与策略观点 - 二十届四中全会公报强化“产业科技+提振内需”双政策主线，现代产业体系建设重要性提升至第一位，高水平对外开放位次亦有所提前 [2] - 9月美国通胀数据表现温和不及预期，主要受住房和二手车价格回落影响，为美联储后续降息铺平道路，市场已提前锁定年内两次降息空间 [3] - 多重利好因素支持市场短期强势表现，包括“十五五”规划建议提振信心、中美经贸磋商举行以及美联储10月有望继续降息 [4] 债券市场表现 - 截至2025年9月末，债券市场托管量合计为175.46万亿元，环比净增加0.92万亿元，但增量为较8月少增0.58万亿元 [5] - 2025年10月20日至24日，公募REITs二级市场价格波动上涨，加权指数收于181.5，本周回报率为0.11%，表现逊于原油、A股及可转债等主流资产 [6] - 同期信用债发行规模总计5782.80亿元，环比大幅增加33.45%，各行业信用利差整体呈下行趋势 [7] - 可转债市场本周再次转涨，中证转债指数上涨1.5%，2025年开年以来累计上涨16.1%，但表现逊于上涨23.0%的中证全指 [8][9] A股市场与风格观察 - 主要宽基指数本周普遍上涨，创业板指领涨3.57%，上证综指、沪深300和深证成指分别上涨0.71%、1.18%和2.02% [8][10] - 市场风格方面，成长风格再度走强，动量效应占优，小市值风格延续，红利风格在波动控制方面或具优势 [10][11] - 股票型ETF整体呈现净流出，市场量能略有修复但情绪未达乐观，后市看好“红利+科技”投资主线 [10] 高端制造行业动态 - 9月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口销量表现亮眼，行业被给予买入评级 [12] - 9月机械行业出口数据亮眼，机床、挖掘机、拖拉机出口金额同比增速分别达43%、42%、51%，较8月显著提升 [13] 银行与金融行业观察 - 2025年前三季度新增人民币贷款14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，对公贷款在制造业、科技、绿色等重点领域维持高投放强度 [14] - 平安银行2025年1-3季度营收和归母净利润分别同比下降9.8%和3.5%，但降幅较上半年有所收窄，财富管理中收表现亮眼 [18] 环保与医药行业展望 - “十五五”规划有望推动氢能和核聚变能成为新经济增长点，技术进步推动氢能降本，核聚变技术频现突破，行业获买入评级 [16] - 医药生物行业2026年投资策略看好创新药及上游CXO、高端医疗器械等方向，国内政策结构性转向支持创新，行业评级为增持 [17] 公司业绩与表现 - 哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》销量超预期，公司上修2025-2027年经调整净利润预测至24.4/37.7/48.3亿元，评级增持 [19] - 汇聚科技作为“立讯系”线缆供应商，数据中心与汽车线束业务需求高增，预测2025-2027年归母净利润为6.58亿、11.12亿、14.12亿港元，评级买入 [20] - 伟思医疗2025年前三季度营收3.26亿元，同比增长11.58%，归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%，评级增持 [21] - 涪陵榨菜2025年第三季度营收6.9亿元，同比增长4.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长4.3%，评级买入 [22] - 天润乳业2025年前三季度营收20.74亿元，同比减少3.81%，出现净亏损0.11亿元，但第三季度实现净利润0.11亿元，评级买入 [23] - 洽洽食品2025年前三季度营收45.01亿元，同比减少5.38%，归母净利润1.68亿元，同比减少73.17%，评级买入 [24] - 五洲特纸因市场竞争加剧下调2025-2027年利润预测，预计归母净利润分别为2.5/3.0/4.1亿元，评级买入 [25] - 永新股份预计2025-2027年归母净利润为4.8/5.4/6.0亿元，当前动态股息率达7.9%，评级买入 [26]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级 [3] - 公司业绩稳步增长，2025年前三季度实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%，归母净利润1.02亿元，同比增长30.68% [1] - 公司坚持基石业务与新兴业务双轮驱动，聚焦精神、盆底及神经康复三大领域稳定增长，同时重点发力医美与泌尿领域 [2] 财务表现 - 2025年第三季度营收1.15亿元，同比增长14.87%，归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61% [1] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长33.74%，销售费用率为20.94%，同比下降6.80个百分点 [2] - 盈利能力持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、1.51亿元、1.80亿元，对应市盈率分别为36倍、31倍、26倍 [3][4] 业务发展 - 研发投入持续，2025年第三季度研发费用0.11亿元，占营业收入的9.76% [2] - 2025年7月发布VisheeNEO物理因子工作站，进一步完善产品条线 [2] - 积极布局非侵入式脑机接口领域，拥有数十项相关专利，覆盖脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术 [3] 未来展望 - 公司积极构建“诊断—治疗—康复”全周期的闭环神经康复体系，包含四大应用场景，其中MagNeuroOne已取证上市，其余在研 [3] - 盈利预测显示增长态势，预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.90%、18.49%、16.07% [4] - 预计净资产收益率将逐步提升，2025-2027年分别为7.79%、8.69%、9.98% [4]

报告基本信息 - 行业投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年前三季度新增人民币贷款14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，截至3季度末人民币贷款余额同比增速为6.6%，较2季度末下降0.5个百分点 [3] - 对公贷款是信贷增长的“压舱石”，制造业、科技、绿色等重点领域维持较高投放强度，而房地产贷款延续负增长，居民贷款增长承压 [4][7][8] 对公贷款分析 - 三季度末金融机构对公贷款余额同比增长8.2%，增速较2季度末下降0.4个百分点，3季度单季新增对公贷款1.83万亿元，占全部新增贷款的100% [4] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.2%，高于各项贷款增速1.6个百分点，前三季度新增1.07万亿元，占新增对公中长期贷款的13.1% [5] - 高新技术企业贷款余额18.84万亿元，同比增速6.9%，科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，同比增速高达22.3%，高于各项贷款增速15.7个百分点 [5] - 绿色贷款余额同比增长21.7%，3季度单季新增1.12万亿元，占全部新增对公贷款的61%，基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保领域新增占比分别为44.3%、19.1%、11.5% [5] - 基础设施中长期贷款余额43.47万亿元，同比增长6.7%，3季度单季新增0.36万亿元，占对公中长期贷款比重32.7%，较上季末提升3个百分点 [5] 房地产贷款分析 - 三季度末房地产贷款余额52.8万亿元，同比负增长0.1%，增速较上季末下降0.5个百分点，前三季度房地产贷款余额下降800亿元 [7] - 三季度单季房地产贷款减少5000亿元，同比多减3000亿元，其中房地产开发贷款余额13.61万亿元，同比增速-1.3%，较上季末下降1.6个百分点 [7][8] - 三季度单季个人住房贷款余额减少2900亿元，同比多减600亿元，季末个人住房贷款余额同比下降0.3%，但按揭利率稳定在3.1%较低位置 [8] 居民贷款分析 - 三季度末住户贷款余额同比增长2.3%，增速较2季度末下降0.7个百分点，前三季度住户贷款累计增长1.1万亿元，同比少增8400亿元 [8] - 住户经营贷款同比增长4.8%，前三季度新增1.04万亿元，占新增住户贷款的94.5%，是支撑居民信用扩张的主要力量 [9] - 非房消费贷款同比增速下降至4.2%，前三季度累计增0.31万亿元，同比少增0.35万亿元，消费景气度相对偏低 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价在供给端扰动下短期有望抬升，钴类多品种价格上涨，钨价维持高位，氧化镨钕价格处于19个月高位 [4] 军工新材料 - 电解钴价格39.80万元/吨，环比上涨8.2% [1] - 电解钴和钴粉价格比值0.81，环比下降1.2%；电解钴和硫酸钴价格比值4.41，环比上升7.1% [1][10] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.38元/千克 [1] - 0级海绵钛和4级海绵钛价差0.85万元/吨，反映军品与民品钛材相对强弱 [15] - 国产99.99%铼粉价格31,480.00元/千克 [18] - 铍价格899.00万元/吨，环比持平 [20] - 电解钴库存3720吨，环比增加7吨；2025年4月电解钴产量4560金属吨，开工率77.3%，环比下降14.1个百分点 [11] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价795美元/吨，环比上涨8.16% [1] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.38、7.15和7.33万元/吨，环比分别持平、持平和上涨0.2% [1][29] - 电碳与工碳价差0.23万元/吨，为2024年11月以来新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱 [1][29] - 硫酸钴价格8.99万元/吨，环比上涨0.96% [1] - 磷酸铁锂价格3.34万元/吨，环比持平；523型正极材料价格14.77万元/吨，环比上涨8.6% [1] - 六氟磷酸锂价格9.50万元/吨，环比上涨23.4%，创近2年新高，毛利19081.9元/吨，毛利率20.6%，环比上升3.0个百分点 [8][44] - 氧化镨钕价格500.26元/公斤，环比下降1.4% [1] - 2025年9月中国新能源汽车产量161.69万辆，环比增长16.3%，渗透率49.4% [25] - 碳酸锂测算毛利0.4万元/吨，环比下降718元/吨，毛利率5.0%，环比下降1.11个百分点 [31] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.51美元/千克，环比下降0.3% [2] - EVA价格10,900元/吨，环比下降0.9%，处于2013年来较低位置 [2][58] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [2] - 光伏玻璃毛利86.14元/吨，环比上升1.2%，毛利率3.31%，环比持平 [53] - 2025年8月多晶硅产量125200吨，开工率45.78% [52] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [2][66] - 氧氯化锆毛利3732元/吨，毛利率27.1%，库存720吨，环比下降7.5% [64] - 2025年9月铀价62.88美元/磅，环比上涨6.6% [68] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格34.48万元/吨，环比上涨6.57%；钴酸锂价格376.0元/千克，环比上涨3.3% [3][71] - 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.84，环比上升5.56% [71] - 钴酸锂毛利48.45元/千克，毛利率12.9%，环比下降1.79个百分点 [74] - 碳化硅价格5,800.00元/吨，环比持平 [3] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,825.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比均持平 [3] - 二氧化锗价格8,950元/千克，环比下降2.2% [3] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为406.00、2,115.00、1,105.00元/克，环比分别持平、上涨0.5%、下降6.8% [3][93] 建议关注标的 - 锂矿板块建议关注盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等 [4] - 钴类建议关注华友钴业等 [4] - 钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等 [4] - 氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等 [4]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为“买入”（维持）[6] 报告核心观点 - “十五五”规划建议前瞻布局未来产业，明确将氢能和核聚变能列为新的经济增长点，标志着能源领域深度脱碳进入新阶段 [1] - 氢能与核聚变能可形成“终极能源+灵活载体”的关键组合，接力现有新能源产业，成为我国能源领域未来发展的新增长点 [2] - 在政策持续催化与技术进步推动下，氢能产业有望持续降本，绿色氢氨醇产业将迎来更广阔发展空间 [3] - 我国核聚变领域进入技术突破与产业布局的快速发展期，多技术路线并行推进，项目招标与工程建设将加速释放 [4] 氢能行业分析 - 近期产业政策频出，包括考核可再生能源非电消费、中央专项资金支持绿色甲醇项目等，持续加大对氢能领域的政策支持 [3] - 行业发展依赖持续性降本（技术进步、规模化、材料工艺优化）和产业/国家层面的补贴激励政策以支持下游应用场景 [3] - 在全球航运业及其他高碳排产业加快脱碳转型的背景下，我国绿色氢氨醇产业迎来新的发展契机 [3] 核聚变行业分析 - 2025年以来我国核聚变领域迈入快速发展期，技术突破频现，例如3月“中国环流三号”进入燃烧试验新阶段，7月中国聚变能源有限公司挂牌成立，10月BEST装置主机关键部件成功安装 [4] - 在“国企牵头+民企协同”的创新模式和政策引导下，国内核聚变领域加速发展 [4] - 环流四号、星火一号、激光聚变能电站等多技术路线并行推进，国内正逐步进入可控核聚变项目招标与工程建设的加速释放期 [4] 投资建议 - 氢能行业重点关注：提前布局绿色甲醇制造并通过相关认证的企业（如金风科技、中国天楹等）[5]；具备领先气化炉生产制造能力的设备企业（如航天工程、太原重工等）[5]；布局更高效制氢技术（PEM、AEM等）及相关设备制造的企业（如明阳智能、亿纬锂能等）[5] - 核聚变行业重点关注：直接参与项目建设、具备链主地位的公司（如合锻智能、联创光电等）[5]；供货高价值量、高技术壁垒环节的公司（如应流股份、永鼎股份等）[5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”，且为维持评级 [5] 报告核心观点 - “十五五”规划强调科技自立自强水平需大幅提高，并将“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”列为重点工作，为科技创新提供强大动能 [1] - 在科技自立自强战略背景下，新材料板块正处于需求扩张与国产替代的双重机遇期 [4] - 投资建议关注半导体材料、OLED材料、轻量化材料、AI算力材料四大领域中具备技术壁垒、客户优势及成本控制能力的头部企业 [4] 宏观政策与行业背景 - 二十届四中全会明确了“十五五”时期科技自立自强的目标，并提出加强原始创新、推动科技与产业创新深度融合等关键举措 [1] - 新一轮科技革命和产业变革是历史机遇，需统筹教育、科技、人才建设以提升国家创新体系效能 [1] 细分领域市场前景 - 半导体材料：全球半导体市场规模预计在2025年达7009亿美元，同比增长11.2% [2]；中国大陆光刻胶市场规模预计2025年达179亿元，同比增长6.8% [2]；IC用湿电子化学品需求量预计同比增长23.1%，市场规模达86亿元 [2]；电子特气市场规模预计达279亿元，同比增长6.33% [2] - OLED有机材料：2025年上半年全球智能手机柔性OLED渗透率升至27.4%，中国大陆厂商份额达62.3% [2]；2025年中国大陆OLED有机材料市场规模预计达74亿元，同比增长30%，2030年预计超160亿元 [2] - 轻量化材料：全球人形机器人市场规模预计从2024年20.2亿美元增长至2030年152.6亿美元，CAGR达39.2% [3]；PEEK材料全球市场规模2025年预计约70亿元 [3]；MXD6复合材料在成本方面具备优势，国产化将进一步提升其性价比 [3] - AI算力材料：2025年AI服务器市场价值预计达2980亿美元，同比增长45.4% [4]；全球PCB市场规模2025年预计提升12.8%至约830亿美元 [4]；全球电子级树脂市场规模2030年预计增长至140亿美元 [4]；中国智算中心液冷市场规模2029年预计达1300亿元 [4] 本周市场行情回顾 - 主要指数表现：过去5个交易日，上证指数涨跌幅为+11.6%，深证成指为+8.1%，沪深300指数为+4.8%，创业板指为+4.8% [9] - 板块表现：中信基础化工板块涨跌幅为+2.6%，在所有板块中排名第15位 [9]；子板块中电子化学品（+6.7%）、钾肥（+5.7%）、合成树脂（+5.5%）涨幅居前 [11] - 个股表现：涨幅前五个股为世龙实业（+49.32%）、天承科技（+30.99%）、农心科技（+27.25%）、蒙泰高新（+26.08%）、三孚新科（+25.50%） [15]；跌幅前五个股为新莱福（-17.76%）、善水科技（-17.22%）、澄星股份（-14.81%）等 [16] 重点产品价格动态 - 价格上涨品种：近一周涨幅靠前的品种包括硫酸（+14.06%）、柴油(10ppm):新加坡（+8.57%）、WTI原油（+8.42%）等 [18] - 价格下跌品种：近一周跌幅靠前的品种包括氟制冷剂(R22)（-39.71%）、辛醇（-9.38%）、维生素D3（-5.88%）等 [19] 子行业动态跟踪 - 化纤板块：涤纶长丝市场价格跌后回涨，成本支撑增强，交投气氛升温 [21] - 聚氨酯板块：国内聚合MDI市场跌后回弹，供应端利好支撑加强，出货情况好转 [21] - 钛白粉板块：成本与需求博弈，市场观望情绪浓，价格上行乏力 [21] - 化肥板块：国内复合肥市场交投活跃度修复，但冬储备肥推进一般 [21] - 维生素板块：维生素A、E厂家报价上调，维生素E价格上涨明显；维生素D3价格先降后稳 [22] - 氨基酸板块：98.5%赖氨酸市场行情弱势，下游签单谨慎 [22] - 制冷剂板块：主流制冷剂价格延续高位挺涨，供应收紧提供支撑 [22] - 有机硅板块：市场明稳暗跌，下游采购清淡，企业暗中让利以缓解库存压力 [22]

投资评级 - 报告对涪陵榨菜维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩在高基数背景下实现同比改善，营业收入和归母净利润均实现增长 [1] - 公司通过“双轮驱动，夯基拓新”战略，在夯实榨菜主业的同时，发力新品类与新渠道，以推动业务发展 [3] - 尽管因推广新品和应对竞争而加大费用投入导致盈利预测小幅下调，但报告认为公司作为行业龙头，具备较强的品牌和渠道优势 [4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入20亿元，同比增长1.8%；归母净利润6.7亿元，同比增长0.3% [1] - 2025年第三季度实现营业收入6.9亿元，同比增长4.5%；归母净利润2.3亿元，同比增长4.3% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2亿元，同比下降5.6% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度/第三季度毛利率分别为53.73%/52.93%，同比分别+1.1/-3.24个百分点 [2] - 2025年前三季度/第三季度销售费用率分别为15.98%/18.08%，同比分别+2.12/+0.85个百分点，主要系公司加大对新品和重点市场的推广 [2] - 2025年前三季度/第三季度管理费用率分别为3.07%/2.81%，同比基本保持稳定 [2] - 2025年前三季度/第三季度投资收益收入占比分别为2.97%/6.00%，同比显著增加，主要系理财产品固定收益增加 [2] - 2025年前三季度/第三季度销售净利率分别为33.67%/33.86%，同比小幅下滑 [2] 公司战略与业务进展 - 产品端：通过推出60g两元价格带产品及80g产品加赠10%等措施，传递“加量不加价”主张，巩固榨菜基本盘；同时加快萝卜、豇豆等下饭菜系列新品的研发推广，并推出“只有乌江”高端系列 [3] - 渠道端：持续优化经销商网络，并将餐饮渠道作为重要增长点，增加泡椒、酸菜等餐饮专供产品；成立大客户运营中心，对接山姆、盒马等新渠道，采用“定制化产品+价格区隔”策略 [3] - 外延发展：公司已终止收购四川味滋美食品科技有限公司51%股权的交易，预计短期内将资金重新聚焦于内生发展 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.05/8.52/8.99亿元（分别下调2%/3%/3%） [4] - 预计2025-2027年EPS为0.70/0.74/0.78元，当前股价对应PE分别为18x/17x/17x [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为24.46/25.85/27.02亿元，增长率分别为2.47%/5.69%/4.51% [5] - 预测2025-2027年毛利率分别为52.1%/52.2%/52.4% [13]

通胀数据表现 - 9月美国CPI同比+3.0%，低于市场预期的+3.1%，前值为+2.9%[2] - 季调后CPI环比+0.3%，低于市场预期的+0.4%，前值为+0.4%[2] - 核心CPI同比+3.0%，低于市场预期的+3.1%，前值为+3.1%[2] - 季调后核心CPI环比+0.2%，低于市场预期的+0.3%，前值为+0.3%[2] 价格变动驱动因素 - 住房价格环比增速从+0.4%降至+0.2%，二手车和卡车价格环比增速从+1.0%降至-0.4%，是CPI环比放缓主因[4][5] - 关税传导持续，家具价格环比从+0.3%升至+0.9%，家电价格环比从+0.4%升至+0.8%[5] - 食品价格环比增速从+0.5%降至+0.2%，其中牛肉价格环比涨幅从+2.7%回落至+1.2%[4] - 能源价格环比增速从+0.7%升至+1.5%，受地缘局势和降息预期影响[4] 市场影响与政策预期 - 通胀数据温和降低了美联储因政府“关门”导致非农数据缺失而“盲飞”的决策风险[3][7] - 市场预期年内降息两次，10月和12月各降息25个基点的概率分别达到96.7%和94.4%[7] - 剔除住房租金的服务通胀最近三个月环比均值为+0.2%，低于二季度的+0.3%，显示服务通胀放缓与劳动力市场降温一致[6]