行业投资评级 - 电子行业评级为买入（维持）[13] 核心观点 - 存算一体技术通过将计算逻辑直接嵌入存储单元，显著降低数据传输延迟和功耗，提高系统整体性能[3] - 传统冯·诺伊曼架构存在数据传输瓶颈，存算一体技术通过减少数据移动提供新的解决方案[4][15] - 摩尔定律放缓，存算一体技术成为提升计算性能的新范式[8][18] - 存算一体技术在人工智能、边缘计算、数据中心等领域展现出广阔应用前景[26][54] 技术分类 - 近存计算（PNM）通过缩短数据传输距离减少延迟和能耗，适用于高频数据交换场景[11][21] - 存内处理（PIM）部分集成计算单元，减少数据传输，适用于大规模数据集和复杂计算任务[22][50] - 存内计算（CIM）完全集成计算和存储，消除数据移动延迟和能耗，适用于高性能计算和边缘计算[12][50] 应用领域 - 数据中心：提高计算性能，减少数据传输瓶颈，降低能耗[28] - 生物医学：加速基因测序和医疗影像分析，支持个性化医疗和远程医疗[28] - 汽车电子：提升自动驾驶实时数据处理能力，改善车载娱乐系统响应速度[28] 主要厂商进展 - 三星：开发基于HBM和MRAM的存算一体芯片，显著提升计算性能和能效[57] - SK海力士：推出基于PIM技术的GDDR6-AiM内存芯片，提升机器学习和高性能计算效率[59] - 台积电：研发基于SRAM和SOT-MRAM的存算一体技术，突破下一代MRAM存储器技术[33] - 国内厂商：知存科技、亿铸科技等聚焦PIM、CIM技术，应用于物联网、可穿戴设备等边缘计算场景[60] 投资建议 - 重点关注恒烁股份、炬芯科技、兆易创新、普冉股份等存算一体技术相关企业[40] - 恒烁股份深耕存储芯片及MCU，积极布局存算一体芯片，开发基于SRAM的数字存算一体技术[41][67][71] - 炬芯科技采用模数混合设计的SRAM存内计算技术，推出低功耗端侧AI音频芯片，显著提升能效比[75][77][104] 市场表现 - 电子行业与沪深300指数对比，2024年12月电子行业表现优于沪深300指数[14] - 恒烁股份总市值35.97亿元，炬芯科技总市值65.91亿元，兆易创新总市值743.55亿元，普冉股份总市值114.66亿元[91]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 电力市场化逐渐成熟，电价及电源投资收益率上限取决于区域经济情况及电力供需，下限则是可融资性[4] - 锂电和风电基于需求，依然是重点配置方向，重点关注锂电龙头及全固态新技术[4] - 光伏关注供给侧博弈和新技术方向，未来两年需求不确定的情况下，供给侧政策力度及行业出清节奏是关键[4] - 电网数字化作为消纳的重要手段，未来景气度较高[4] - 储能方面，欧洲、美国大储景气度高，国内电力市场化改革优化盈利模式[4] - 公用事业方面，基于无风险利率快速下降，红利股投资逻辑依然可靠，重点关注燃气、水电、水务等环节[4] 三元正极材料 - 1月三元材料头部企业排产预期维持较高量级，个别企业订单有上行趋势，但受春节放假及中小型企业减量影响，1月总产量预计较12月小幅下行[2] 碳酸锂 - 碳酸锂现货价格维稳运行，12月13日电池级碳酸锂均价为7.56万元/吨，预计后续价格仍有小幅下跌空间，并伴有区间震荡[5] 隔膜 - 隔膜价格整体稳定，但由于产能盈余及年末新谈单周期将至，后续价格或继续下行[6] 负极材料 - 负极价格处于低位，原料成本高企，某下游头部电芯企业招标时负极厂表现出涨价情绪，但预计对行业整体采购价格提振有限，后续人造石墨负极价格持稳[11] 电解液 - 电解液价格主要受碳酸锂和六氟磷酸锂价格影响，电芯对电解液价格存在压价行为，预计短期内价格将区间震荡[16] 磷酸铁锂正极 - 某电池厂磷酸铁锂招标流标，上下游暂未达成共识，头部及二线企业维持较高开工率，12月产量预计无明显减量[17] 风电 - 2023年陆风新增装机容量约69.1GW，同比增长110%，海风新增装机容量约6.8GW，同比增长68%[25] - 2024年前三季度国内风电新增装机量为39.12GW，同比增长16.85%，其中陆风36.65GW，海风2.47GW[25] 光伏 - 光伏产业链各环节价格基本企稳，多晶硅期货上市后企业对硅料价格后续走势持乐观态度，硅片环节库存消化至不足半个月，电池片需求和价格走势取决于组件企业1月排产情况，组件环节短期价格大概率平稳[32] 储能 - 欧洲、美国大储景气度高，国内电力市场化改革优化盈利模式，当前市场对储能板块预期较低，估值有修复可能性[4] - 国内重点招中标信息显示，储能项目规模较大，中标单价较高[38][61] 公用事业 - 近期各省长协电价陆续披露，2025年年度长协电价有所下行，广东成交均价0.392元/千瓦时，同比下降7.4分/千瓦时，江苏成交均价0.413元/千瓦时，同比下降4分/千瓦时[62] - 动力煤价格下降，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为766元/吨，较上周下降11元/吨[41]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业维持“增持”评级 [83] 核心观点 - 2024年油气产业链股价表现优异，2025年继续看好“三桶油”及油服板块的长期价值 [78][79][80] - 弱复苏背景下，炼化-化纤产业链和煤化工板块股价走势偏弱，静待行业景气度修复 [81] - 中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，预计2024年油价维持相对高位 [82] 油气产业链 - 2024年“三桶油”股价表现优异，中国石油、中国石化、中国海油A股分别上涨32.9%、25.9%、43.6% [79] - 油服行业景气持续，2024年海油发展、中油工程、石化油服涨幅分别为54.4%、23.7%、14.8% [80] - 2025年全球上游资本开支有望持续回升，油服市场维持景气，“三桶油”下属油服企业有望充分受益 [82] 炼化-化纤产业链 - 2024年炼化-化纤产业链上市公司股价整体偏弱，除恒力石化实现20.4%的涨幅外，其他公司表现不佳 [81] - 民营大炼化龙头企业估值处于历史底部区间，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹PB-MRQ分别为1.75、2.11、1.73倍 [120] 煤化工板块 - 2024年煤化工上市公司股价表现较弱，宝丰能源、鲁西化工全年股价涨幅分别为12.2%、14.3% [81] - 2024年煤价中枢下行，主焦煤、动力煤、无烟煤均价较2023年分别下降33%、22%、27%，煤化工企业盈利能力提升 [124] 原油市场 - 美国页岩油边际成本约为64美元/桶，预计2025年油价在OPEC+和美国页岩油共同支撑下趋于平衡 [104] - 2024年全球上游勘探开发投资预计达到5810亿美元，同比增长2.1%，其中海上资本开支同比增长13.6% [113] 其他 - 2024年“三桶油”油气产量保持高增长，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比增长2.0%、2.6%、8.5% [109] - 中国海油2024年资本开支预算为1250-1350亿元，较2023年有所增长，重点投向勘探和开发领域 [115]

投资评级 - 报告对寒武纪-U的评级为"增持"，并维持该评级 [32] 核心观点 - 寒武纪是我国稀缺的AI算力芯片厂商，随着自主可控升级以及国产算力需求景气度持续向上，互联网大厂等下游厂商的国产算力采购需求有望进一步增加，公司营收有望迎来快速放量，业绩有望扭亏为盈 [12] - 预付账款与存货大幅增长展现公司供应链逐渐好转，预期未来公司交付能力有望持续提升，带来业绩持续向好 [12] - 上调公司24-26年营收预测至19/44/58亿元，较上次预测+4%/+65%/+75%；上调公司24-26年归母净利润预测至-1.97/-0.02/3.76亿元，较上次预测亏损缩窄/亏损缩窄/+59% [12] 财务数据与预测 - 2024年Q3单季度营收高速增长，实现营业收入1.21亿元，同比增长285%，实现归母净利润-1.94亿元，亏损同比收窄26% [21] - 2024年Q3末公司预付账款和存货均创公司上市以来历史新高，预付款项为8.54亿元，环比增长3.04亿元，存货为10.15亿元，环比增长约7.80亿元 [21] - 2024年Q3单季度研发投入占营收的比例同比减少了574个百分点，2024年前三季度，研发投入占营收的比例同比减少136个百分点 [21] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,872/4,437/5,804百万元，同比增长163.83%/137.05%/30.81% [28] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-197/-2/376百万元，2026年归母净利润同比增长18900% [28] 行业背景 - 美国半导体出口管制继续升级，新增140个实体清单企业，利好自主可控 [19] - 互联网、运营商、智算中心驱动国产算力需求加速成长 [12] 公司业务 - 寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片 [21] - 公司主营业务是各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品为云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP以及上述产品的配套软件开发平台 [21]

投资评级 - 报告对海螺水泥的A股和H股均维持"买入"评级 [11][18][21] 核心观点 - 2024年前三季度华东水泥价格持续下行，导致区域内多家企业盈利水平承压，但24Q4提价成功后预计单季度利润将出现明显改善 [5][21] - 预计2025年华东水泥企业挺价意愿强烈，全年均价同比将出现较大幅度提升，公司利润将迎来显著改善 [5][21] - 上调2024-2026年归母净利润预测分别至85亿元、102亿元、111亿元 [21] 收益表现 - 1个月相对收益为-8.25%，绝对收益为-6.35% [2] - 3个月相对收益为-8.19%，绝对收益为-0.70% [2] - 1年相对收益为-6.52%，绝对收益为12.80% [2] 市场数据 - 总股本为52.99亿股，总市值为1273.42亿元 [6] - 一年最低/最高股价分别为19.53元和28.75元 [6] - 近3月换手率为27.42% [6] 财务数据 - 2024E营业收入为1021.81亿元，归母净利润为85.48亿元 [7][12] - 2025E营业收入为1096.07亿元，归母净利润为101.98亿元 [7][12] - 2026E营业收入为1154.05亿元，归母净利润为110.86亿元 [7][12] - 2024E毛利率为17.5%，EBITDA率为18.7% [7] - 2025E毛利率为18.7%，EBITDA率为19.7% [7] - 2026E毛利率为19.3%，EBITDA率为20.2% [7] 行业动态 - 2024年四季度华东水泥价格总体保持稳定，行业自律初见成效 [4][5] - 2024年9月末提价后，华东区域水泥价格基本稳定在高位，仅在12月出现小幅回调 [5] - 2024年12月全国水泥市场价格环比回落1.0%，部分地区价格下调10-40元/吨 [11][17]

行业投资评级 - 买入评级：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 [1] - 增持评级：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% [1] - 中性评级：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% [1] - 减持评级：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% [1] - 卖出评级：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 [1] - 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件 [1] 行业核心观点 - 本周猪价上涨，12月27日生猪价格为15.66元/kg，周环比上涨1.62% [2] - 15kg仔猪价格为28.07元/kg，周环比下跌1.85% [2] - 本周出栏均重为127.76kg，周环比下跌2.92kg [2] - 屠宰场冻品库容率为12.62%，周环比上涨0.06pct [2] - 养殖端出栏压力减轻，市场存在扛价情绪 [2] - 受元旦节假日消费提振，短期价格有望维持上涨 [2] 投资建议 - 生猪养殖板块：全国降温启动，旺季消费回升与猪价反弹稳步兑现，支撑价格高位维持，推荐牧原股份、温氏股份、神农集团 [9] - 后周期板块：猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团 [9] - 禽板块：停苗期将至，上游苗价有望维持强势，肉鸡价格季节性回升，Q4盈利依然可期 [9] - 种植链：玉米价格仍受新粮抛售压制，但春节前后有望筑底并逐步进入右侧，种植业基本面将迎来好转，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [9] - 宠物板块：宠食行业是长坡厚雪的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [9] 行业数据追踪 - 本周毛鸡价格为7.61元/公斤，环比上涨0.93% [63] - 黄鸡价格上涨，截至12月27日，中速鸡价格为5.69元/斤，环比上涨0.18% [66] - 本周玉米现货均价为2114.71元/吨，环比下跌0.29% [68] - 豆粕现货均价为2951.43元/吨，环比上涨1.96% [68] - 小麦现货均价为2407.5元/吨，环比下跌0.70% [68] 行业表现 - 本周上证综指收于3400.14，周上涨0.95% [54] - 沪深300指数收于3981.03，周上涨1.36% [54] - 申万农林牧渔指数收于2602.01，周下跌0.32%，跑输上证综指1.27个百分点，跑输沪深300指数1.68个百分点 [54] - 本周种植业/畜禽养殖/饲料/农产品加工/动物保健/渔业涨跌幅分别为0.71%/0.21%/0.20%/-1.78%/-1.90%/-5.57% [54]

行业投资评级 - 报告对行业维持“增持”评级 [54] 核心观点 - 碳纤维是一种兼具碳材料强抗拉力和纤维柔软可加工性的新材料，具有强度大、模量高、密度低、线膨胀系数小等优点 [1] - 新能源车新材料中，锂矿价格上涨但碳酸锂价格下滑 [2][94] - 光伏新材料中，EVA价格上涨 [24][94] - 军工新材料中，电解钴价格下跌 [94] - 核电新材料中，铀价下跌 [94] - 消费电子新材料中，二氧化锗价格下跌 [94] 新能源车新材料 - 本周Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达到789美元/吨，环比+8.23% [94] - 本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.56、7.29和6.93万元/吨，环比-1.1%、-0.19%和+0.3% [94] - 本周硫酸钴价格2.73万元/吨，环比+0% [94] - 本周磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.37、9.43万元/吨，环比+0%、-0.1% [94] - 本周氧化镨钕价格397.78元/公斤，环比+1.4% [94] 光伏新材料 - 本周光伏级多晶硅价格4.42美元/千克，环比+0% [94] - 本周EVA价格10,100元/吨，环比+0.5%，保持2013年来较高位置 [94] - 本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比+0% [94] 军工新材料 - 本周电解钴价格17.60万元/吨，环比-1.1% [94] - 本周碳纤维价格83.8元/千克，环比+0%，毛利-20.99元/千克 [94] - 铍价格持平 [94] 核电新材料 - 本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别15750元/吨、167.5元/千克、9500元/千克、14875元/吨、14012.5元/吨，环比+0% [94] - 2024年11月铀价为63.16美元/磅，环比-5.0% [94] 消费电子新材料 - 本周四氧化三钴价格11.40万元/吨，环比-0.87% [94] - 本周钴酸锂价格175.0元/千克，环比+0% [94] - 本周碳化硅价格5,500.00元/吨，环比-6.8% [94] - 本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为2,250.00、2,375.00、2,475.00元/千克，环比-5.3%、+0%、+0% [94] - 本周二氧化锗价格12,750元/千克，环比-5.2% [94] 其他材料 - 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为228.00、1,155.00、1,080.00元/克，环比+0.4%、+0%、-1.8% [94]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][2] 核心观点 - 麦加芯彩是风电叶片涂料和集装箱涂料领域的龙头企业，看好其在两个领域的竞争优势及份额提升 [1] - 公司有望借助已有的客户资源及研发实力在新领域打开市场，未来成长确定性得以提升 [1] - 2024年初至今，国内集装箱行业景气度显著回升，有望直接带动公司24年收入高增 [1] - 预测公司24-26年归母净利润分别为2.1/2.7/3.0亿元，对应PE倍数分别为18x/14x/13x [1] 关键假设 - 预测2024-2026年公司集装箱涂料业务收入分别为17.2/18.4/19.0亿元，同比+194%/+7%/+3% [3] - 预测2024-2026年公司集装箱涂料业务毛利率分别为17.0%/19.0%/20.0% [3] - 预测2024-2026年公司风电涂料业务收入为3.9/4.0/4.1亿元，同比-24%/+3%/+3% [137] - 预测2024-2026年公司其他工业涂料业务收入分别为0.2/0.3/0.4亿元，同比-55%/+33%/+33% [158] 股价上涨的催化因素 - 2025年风电新增装机容量同比增速超预期，带动风电涂料需求超预期增长 [5] 公司概况 - 麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业，已成为国内风电叶片领域、集装箱领域领先的涂料供应商 [45] - 公司自2012年起连续被评为高新技术企业，2022年获得"国家知识产权优势企业"、工信部专精特新"小巨人"企业等称号 [46] - 公司2022、2023连续两年获得中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军 [46] 业务拓展 - 公司正在向风电塔筒涂料、船舶涂料、港口设备涂料、储能设备涂料等相关工业涂料领域进行开拓 [109] - 公司未来业务扩展方向主要包括远洋船舶涂料和风电塔筒涂料等方向 [153] - 公司已进入国内最大终端风电整机厂金风科技的塔筒涂料认可供应商名录，未来将持续在风电塔筒涂料领域深耕 [155] 市场空间 - 预测2028年全球及中国风电叶片涂料市场空间分别为38/20亿元 [130] - 预测2026年新造集装箱涂料市场空间约44-52亿元 [139]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [99] 核心观点 - 蛋氨酸景气度显著回暖 公司盈利能力上行 [99] - 蛋氨酸行业新增产能大幅减少 看好蛋氨酸未来价格中枢抬升 [99] - 中国中化持续推进国企改革行动 公司有望充分受益于产业协同 [99] 公司概况 - 安迪苏是全球蛋氨酸龙头企业 业务遍及全球 [37] - 公司实施"双支柱"战略 巩固蛋氨酸领导地位并加速发展特种产品 [37] - 公司向全球逾110多个国家约4200名客户提供服务 [37] 财务状况 - 24Q3公司实现营业收入41.15亿元 同比+25.23% 环比+9.28% [6] - 24Q3实现归母净利润3.96亿元 同比增加4.63亿元 环比+19.65% [6] - 24年前三季度实现营业收入113.76亿元 同比+18.32% [6] - 24年前三季度实现归母净利润10.03亿元 同比增加10.37亿元 [6] 蛋氨酸行业 - 蛋氨酸多采用化学法合成 下游主要用于养殖业 [3] - 饲料占蛋氨酸下游需求量的90% [3] - 蛋氨酸供给侧呈现寡头垄断格局 主要生产企业为赢创 安迪苏 诺伟斯 住友等 [66] - 未来大产能投放主要集中在国内 安迪苏福建泉州15万吨/年DL-蛋氨酸工厂预计2027年建成运行 [66] 产能建设 - 公司南京工厂二期年产能18万吨液体蛋氨酸工厂于2022年9月建成投产 [80] - 公司决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂 年产能15万吨 预计2027年投产 [81] - 随着新产能逐步投放 2012年至2023年 公司蛋氨酸的市场占有率从23%提升至28% [80] 国企改革 - 中国中化扎实推进国企改革深化提升行动 连续三年在中央企业改革深化提升行动重点任务考核中获评A级 [90] - 中化集团已推动下属五大事业部（能源 化工 农业 地产 金融）全部实现混合所有制 [93] - 安迪苏作为央企海外并购项目实现境内资本市场证券化的首个成功案例 坚决贯彻"引进来"战略 加大对中国市场的投资 [94]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司主营业务经营稳健，战略规划明晰坚定，25年继续按照五年战略规划方向推进 [1] - 东部子公司低温业务增势良好，西部地区常温业务占比更高，25年经营表现有望修复 [1] - 核心业务依托低温鲜奶和低温特色酸奶，D2C渠道可加强与消费者的联系，增厚竞争壁垒 [1] - 结构优化带来毛利率提升，24Q3公司毛利率同比提升2.4pct [1] - 公司整合并购及投后管理能力强，多品牌运作保留原有品牌，逐步统一产品/包装 [1] - 低温品类运作能力和研发创新能力突出，24Q3公司新品维持双位数以上收入占比 [1] 盈利预测与估值 - 上调2024-2026年归母净利润至5.64/6.71/7.68亿元，较前次分别上调2.47%/1.25%/3.44% [1] - 2024-2026年对应EPS分别为0.65/0.78/0.89元，当前股价对应PE分别为22X/19X/16X [1] - 2024-2026年营业收入预计为11,077/11,668/12,305百万元，增长率分别为0.82%/5.34%/5.46% [10] - 2024-2026年净利润预计为564/671/768百万元，增长率分别为30.82%/19.11%/14.34% [10] - 2024-2026年ROE（归属母公司）预计为15.22%/15.98%/16.14% [10] 市场数据 - 总股本8.61亿股，总市值126.60亿元 [3] - 一年最低/最高股价为7.88/16.38元，近3月换手率69.83% [3] 财务数据 - 2024E毛利率预计为28.9%，EBITDA率预计为12.9% [5] - 2024E销售费用率预计为15.98%，管理费用率预计为4.63% [5] - 2024E资产负债率预计为62%，流动比率预计为0.65 [5] - 2024E每股红利预计为0.20元，每股经营现金流预计为1.41元 [5] 股价表现 - 1M/3M/1Y相对收益分别为10.15%/23.44%/14.86%，绝对收益分别为12.20%/31.11%/34.37% [12]