报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季度开局亮眼，营收和净利润大幅增长，得益于东鹏特饮稳健增长和电解质饮料持续放量，全国化扩张步伐稳健，产品矩阵与渠道布局持续完善，未来发展前景良好 [1][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营业收入48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55% [5] 点评 - 东鹏特饮增长稳健，电解质饮料延续高增态势，分产品看，核心产品东鹏特饮实现收入39.0亿元，同比+25.7%，营收占比80.5%，同比-8.7pcts；电解质饮料实现收入5.70亿元，同比+261.5%，营收占比11.8%，同比+7.2pcts；其他饮料实现收入3.75亿元，同比+72.6%，营收占比7.74%，同比+1.5pcts [6] - 分销售模式看，经销/重客/线上分别实现营收42.8/4.6/1.0亿元，分别同比+37.1%/+62.8%/+54.2%；经销/重客/线上的营收占比分别为88.4%/9.4%/2.1%，分别同比-1.4/+1.4/+0.2pcts，重客渠道表现亮眼 [6] - 分地区看，广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收11.3/6.6/6.8/3.8/6.2/7.5亿元，分别同比+21.6%/+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7%，大本营广东省表现稳健，西南、华北市场的拓展效果明显，营收增速较快 [6] - 25Q1合同负债为38.7亿元，同比+43.98%，发展后劲充足 [6] 原材料成本与费用 - 原材料成本下行推升毛利率，1Q25销售毛利率为44.5%，同比+1.7pcts，主要由于原材料价格下降 [7] - 期间费用管控严格，1Q25公司期间费用率为19.1%，同比持平，其中，销售费用率为16.7%，同比-0.4pcts，管理费用率2.5%，同比-0.5pcts [7] - 综合来看，主要受益于毛利率提升，1Q25公司实现归母净利率约20.2%，同比+1.1pcts [7] 全国化扩张 - 截至2025年第一季度末，公司已有3244家经销商，较24年末净增51家，其中华北经销商数量净增最多 [8] - 产品端方面，25年公司将推广大包装产品，探索罐装与小容量产品的细分市场，持续丰富产品规格，“果之茶”性价比优势明显，试销效果较好，有望逐步放量 [8] - 渠道方面，25年公司将进一步加大渠道下沉力度，加强对北方市场的覆盖，单点卖力有望持续提升，全国化扩张步伐稳健，综合型饮料集团逐步形成 [8] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为44.83/56.84/68.36亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.62/10.93/13.15元，当前股价对应25 - 27年PE分别为31x/24x/20x [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、净利润等指标 [12][13] 主要指标 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][58] 报告的核心观点 - 中自科技主业催化剂有望受益国七标准实施，战略布局高端复材业务，未来有望开启新增长 [1] - 碳纤维复材性能优势显著、应用前景广阔，高端复材业务有望成为公司新增长点 [2] 各部分总结 碳纤维复合材料应用前景广阔 - 航空复材性能优势显著，战略意义凸显：航空复材零部件主要用碳纤维增强树脂基复合材料，在飞机承力结构广泛应用，性能远超传统金属零部件，是新型军民两用材料，我国已实现技术突破且国产化率持续提高 [15][18][20] - 需求分析：军机有望长期放量，民机千亿赛道启航：我国军机与美国差距仍存，国防支出增长有望牵引放量；民机方面，国际民航飞机行业集中度高，我国近年出台多项政策促进大飞机产业链发展，C919扩产提速且复材用量占比达12%，预计C929达51% [24][35][37] - 低空经济成蓝海，eVTOL带来复材新的市场需求：国家与地方政策助推低空经济，eVTOL具有安全、环保、经济等优势，我国eVTOL产业覆盖全面但处于起步阶段，预计2030 - 2035年快速增长，国内企业在技术创新及适航认证方面不断取得进展 [39][44][47] 中自科技：碳纤维复材业务有望成为公司新的增长点 - 催化剂国内领军企业，有望迎国七标准实施的重大发展机遇：公司是尾气处理催化剂国产领军企业，实现国六汽车处理剂技术与产品国产化，近年催化剂业务在乘用车领域拓展成绩突出，未来国七标准实施将带来市场扩容机遇，且公司构建了“三位一体”业务矩阵，储能与储能+、高端复材有望成新成长点 [49][52][53] - 复材结构件产能有望于年底投入使用，下游以航空航天领域为主：2023年初启动复材结构件项目建设，总产能规划年产预浸料100万平米、航空复合材料80吨和航空复材零部件装配1万件，下游以航空航天领域为主，有望拓展至人形机器人领域，预计2025年底制造基地可使用 [55] 盈利预测 - 维持公司24 - 26年归母净利润预测为 - 0.27亿元、0.57亿元、2.38亿元 [3][58]

零售数据情况 - 3月美国零售销售环比为+1.4%，预期为+1.3%，前值+0.2%；核心零售销售环比为+0.5%，预期为+0.3%，前值由+0.3%修正至+0.7%[2] - 3月运动爱好、汽车、建筑材料消费表现较好，加油站消费环比增速回落，汽车消费环比增速升至+5.3%，运动爱好消费环比涨幅为+2.4%，建筑材料消费环比增速为+3.3%，加油站消费环比为-2.5%[7][8] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数收跌，分别较前一交易日收盘变动-1.73%、-2.24%和-3.07%；10年期美债收益率下行6BP至4.29%，2年期美债收益率下行7BP至3.77%[3] 数据原因及影响 - 4月初特朗普大规模关税落地，3月消费者大量采购致消费前置，后续零售数据或转弱，4月消费信心较3月下滑6.2个百分点至50.8[4][9] 美联储态度 - 基于贸易政策不确定性，短期内美联储或继续保持观望，鲍威尔强调美国处于可“等待更多清晰信号”位置，无需立即调整政策立场[5][10][13] 市场预期 - 零售数据公布后，市场预期最早于2025年6月降息25个BP，概率为61.1%，第二次降息时点为7月，概率为51.1%，全年累计降息4次[14] 风险提示 - 美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变[24]

报告行业投资评级 - 非金属类建材行业投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 建议战略性布局地产链投资机会，房地产是最大内需，现阶段可作为提振消费和经济的抓手，后续期待地产政策进一步发力，当前地产市场已现回暖迹象 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 “关税”交易阶段 - “关税”交易分三个阶段，第三阶段“以我为主”博弈政策有“提振消费”“一带一路”“政府投资”三大方向，基建投资偏结构性，地产是居民最大消费，目前地产相关指标较前期高点明显回落 [1] 地产长期问题思考 - 中国科技企业突围及国际影响力提升有望使中国资产价值重估；21 年后地产市场转冷，“高房价对居民消费是拉动还是挤出”问题有答案；现阶段我国住宅新开工面积已超跌 [1] 政策窗口期 - 4 月政治局会议前夕国家领导人密集出访调研或指明政策方向，总理北京调研提及外贸转内销提振消费和房地产仍有发展空间要释放潜力 [2] 地产作为经济抓手依据 - 2024 年我国房地产投资、新房销售、新开工面积较历史高点分别回落 32%、48%、67%，相较基建投资，房地产更适合提振经济 [2] 后续地产政策方向 - 后续政策或围绕收购存量商品房用作保障性住房、城市更新及城中村和危旧房改造、“好房子”供应、房贷利率和政策性金融工具等方面 [2] 地产市场现状 - 24H2 以来在政策呵护下地产市场回暖，24 年 10 月以来 70 大中城市二手住宅价格指数连续 6 个月同比下滑收窄，25 年 3 月成交土地溢价率自 21 年 7 月以来首次回到 10%以上，市场已“止跌回稳” [3] 投资建议 - 政策窗口临近，战略性布局地产链条企业，建议关注地产经纪龙头贝壳 - W、建筑工程龙头中国建筑、水泥及玻璃龙头如海螺水泥、旗滨集团等，以及三棵树、伟星新材等消费建材龙头企业 [3]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 苏试试验2024年年报显示营收和归母净利润同比下降 但24Q4营收同比增长 设备和环试服务业务受短期因素扰动 集成电路业务稳定增长 经营现金流表现良好 盈利能力有望改善 特殊行业需求和新兴产业布局将带来增长 [1][2][3] - 考虑市场竞争和价格下滑影响 下调25、26年归母净利润预测 新增27年预测 公司有望受益于下游需求回暖及新兴产业布局 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入20.26亿元 同比-4.31%；归母净利润2.29亿元 同比-27%；扣非归母后净利润2.08亿元 同比-25.89%；24Q4营收6.19亿元 同比+4.93%；归母净利润0.83亿元 同比-11.64% [1] - 分业务板块 试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务业务2024年收入分别为6.23、10.09、2.88亿元 同比-17.25%、+0.64%、+12.33%；毛利率分别为29.38%、56.96%、39.67% 同比-2.71pcts、-1.84pcts、-3.60pcts [2] - 2024年经营活动现金流净流入4.85亿元 同比提升31.10%；毛利率、净利润率分别为44.54%、13.40% 同比下降1.06pcts、4.02pcts [3] 盈利预测与估值 - 下调25、26年归母净利润预测33%、30%至3.04、3.81亿元 新增27年预测4.62亿元 25 - 27年EPS分别为0.60、0.75、0.91元 当前股价对应PE分别为28x、22x、18x [4] 其他数据表格 - 盈利预测与估值简表展示了2023 - 2027E营业收入、增长率、归母净利润、净利润增长率、EPS、ROE、P/E、P/B等指标 [5] - 利润表、现金流量表、资产负债表分别展示了2023 - 2027E相关财务数据 [10][11] - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标表格展示了2023 - 2027E相关数据 [12][13]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - IEA大幅下调2025年全球原油需求增长预期至73万桶/日，预计2026年需求增量放缓至69万桶/日，需求下调主因贸易紧张局势负面影响，供给端非OPEC+产油国供应增量强劲，全球原油供需前景存在不确定性 [1] - OPEC下调2025、2026年全球原油需求增长预期，预计2025、2026年非OPEC+供应增长下调，OPEC+3月产量环比下降3.7万桶/日，IEA认为OPEC+增产计划实际增幅小于目标 [2] - 近期油价快速下行，“三桶油”在油价波动期业绩韧性凸显，2025年三桶油上游业务加强增储上产、维持成本优势、加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长 [3] - 投资建议持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品中，布伦特原油、WTI原油等多数产品价格近一月均价、2025年均价较2024年均价有不同程度下跌，如布伦特原油2025年均价较2024年均价下跌13.3% [9] 基础化工 - 煤化工相关产品中，环渤海动力煤、焦煤等部分产品价格近一月均价、2025年均价较2024年均价下跌，无烟煤价格近一月均价较2024年均价上涨 [14] - 化肥相关产品中，复合肥、尿素等多数产品价格2025年均价较2024年均价上涨，如复合肥2025年均价较2024年均价上涨8.0% [16] - 农药相关产品中，草甘膦、草铵膦等部分产品价格2025年均价较2024年均价下跌，烯草酮、氯氰菊酯等产品价格2025年均价较2024年均价上涨 [17] - 聚氨酯相关产品中，纯MDI、聚MDI等产品价格近一月均价、2025年均价较2024年均价下跌，如聚MDI 2025年均价较2024年均价下跌19.2% [19] - 钛白粉相关产品中，钛精矿价格近一月均价、2025年均价较2024年均价基本持平，钛白粉、海绵钛价格2025年均价较2024年均价上涨 [26] - 硅相关产品中，金属硅、有机硅DMC等部分产品价格近一月均价、2025年均价较2024年均价下跌，多晶硅价格2025年均价较2024年均价上涨10.9% [38] - 饲料及添加剂相关产品中，维生素A、维生素E等部分产品价格2025年均价较2024年均价下跌，蛋氨酸、赖氨酸价格2025年均价较2024年均价上涨 [43] 新材料 - 新能源材料相关产品中，碳酸锂、磷酸铁锂等部分产品价格近一月均价、2025年均价较2024年均价下跌，磷酸铁价格2025年均价较2024年均价上涨1.0% [45] - 半导体材料相关产品中，电子级双氧水G5级、电子级氢氟酸UPSSS级等产品价格近一月均价、2025年均价较2024年均价基本持平，电子级硫酸G5级价格2025年均价较2024年均价下跌14.3% [51]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩稳健增长，创新业务发展值得期待，虽创新产品业务收入增幅不及预期下调盈利预测，但凭借核心能力在功率预测领域居龙头地位，新能源装机增长背景下服务规模有望快速增长，且在电力交易等领域有突破，成长空间大 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 5.5 亿元，同比+20.5%，归母净利润 0.94 亿元，同比+11.09%；2024Q4 营业收入 1.85 亿元，同比+25.42%，归母净利润 0.4 亿元，同比+24.52%，环比+118.09% [1] 功率预测业务 - 2024 年功率预测服务电站规模净增 755 家，年底达 4345 家，在南方电网竞赛中综合评分近 20 个月居首获年度冠军特等奖；功率预测服务费收入同比增 20.37%至 1.93 亿元，带动产品收入同比增 15.55%至 3.09 亿元，毛利率同比降 0.14 个 pct 至 69.34% [1] 分布式融合终端产品业务 - 分布式光伏“四可”管理要求下，公司“分布式并网融合终端”产品升级推广，带动并网智能控制产品 2024 年营业收入同比增 28.01%至 1.24 亿元；电网新能源管理系统和新能源电站智能运营系统收入规模稳定提升，2024 年分别同比增 17.75%/15.41%至 5249.29/514.83 万元 [2] 创新类业务 - 2024 年公司完善创新类业务布局，电力交易产品多省份布局、预研用户侧产品、升级系统；控股子公司拓展可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场、开展分布式光伏或工商业储能示范项目；创新产品营业收入同比增 23.93%至 3080.98 万元 [3] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年归母净利润 1.24/1.54/1.94 亿元（下调 28%/下调 32%/新增），当前股价对应 25 年 PE 为 47 倍 [4] 财务报表情况 - 利润表：2023 - 2027E 年营业收入、营业成本等指标有相应变化 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E 年经营活动现金流、投资活动现金流等指标有相应变化 [11] - 资产负债表：2023 - 2027E 年总资产、总负债、股东权益等指标有相应变化 [12] 公司指标情况 - 盈利能力：2023 - 2027E 年毛利率、EBITDA 率等指标有相应变化 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E 年资产负债率、流动比率等指标有相应变化 [13] - 费用率：2023 - 2027E 年销售费用率、管理费用率等指标有相应变化 [14] - 每股指标：2023 - 2027E 年每股红利、每股经营现金流等指标有相应变化 [14] - 估值指标：2023 - 2027E 年 PE、PB、EV/EBITDA 等指标有相应变化 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收增长但归母净利润下降，受网络可视化业务运营商项目验收慢、行业下行及客户资金回收不利等因素影响 [1] - 网络可视化业务市场空间广阔，2024年公司该业务收入增长且竞争优势显现 [2] - 智能系统平台业务快速发展，2024年受益于智算行业发展实现高速增长 [3] - 公司坚持技术创新，2024年加大研发投入并注重知识产权保护 [4] - 下调25/26年归母净利润预测，新增2027年预测，看好公司长期成长空间 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入11.17亿元，同比增长44.83%；归母净利润0.27亿元，同比下降65.92% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为14.30亿元、18.02亿元、22.34亿元，增长率分别为27.98%、26.01%、23.99%；净利润分别为1.41亿元、1.84亿元、2.41亿元，增长率分别为425.13%、30.69%、30.93% [5] 业务情况 - 网络可视化业务：2024年收入3.78亿元，同比增长0.71%，毛利率为64.36% [2] - 智能系统平台业务：2024年收入7.38亿元，同比增长88.26%，毛利率为15.83% [3] 技术创新 - 2024年投入研发资金1.42亿元，占当年销售收入的12.73% [4] - 截至2024年底，拥有软件著作权189项，专利62项（其中发明专利49项），分别比上一年度增加18.13%和29.17% [4] 财务报表预测 - 利润表：预测2025 - 2027年营业收入、营业成本等各项指标变化 [9] - 现金流量表：预测2025 - 2027年经营、投资、融资活动现金流及净现金流情况 [9] - 资产负债表：预测2025 - 2027年总资产、总负债、股东权益等各项指标变化 [10] 主要指标 - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率、ROE等指标变化 [11] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率、流动比率等指标变化 [11] - 费用率：2024 - 2027年销售、管理、财务、研发费用率及所得税率变化 [12] - 每股指标：2024 - 2027年每股红利、每股经营现金流等指标变化 [12] - 估值指标：2024 - 2027年PE、PB等指标变化 [12]

总量研究 - 随政策显效，“两新”带动消费、制造业投资改善，“两重”带动基建投资上行，2025年一季度GDP同比增速达5.4%超预期，但美对华关税影响二季度或落地，从拖累出口、冲击企业盈利、压低居民收入和消费预期三角度扰动经济 [1] - 若还原地方政府隐性债务置换影响，今年3月信贷数据会更好 [2] 行业研究 建材行业 - 我国发现多个4N8等级高纯石英矿脉，石英企业矿源制约或缓解，半导体及光伏行业供应链安全风险有望解决，未来矿源切换，石英相关企业或进入“平权”阶段，建议关注石英股份、菲利华等；合成石英砂或补足产业链短板，建议关注凯盛科技等 [3] 互联网传媒行业 - 长期看特朗普可能推出的美国企业减税政策利好企业利润释放，AI推理端负载需求提升确定性强，美国科技公司未表现出削弱资本开支和放缓AI投资意愿，但短期特朗普关税政策或带来业绩压力，预计使美股科技公司25Q2业绩指引保守，压制估值，关注英伟达、Meta、台积电 [4] 零售行业 - 2025年3月社消零售总额4.09万亿元，同增5.9%超预期，限上商品零售额1.59万亿元，同增8.6%，必选品中粮油食品品类双位数增速，1Q25便利店业态零售额同比增9.9%，可选品中金银珠宝类增长环比加速，国补相关品类延续高增，体育娱乐用品等品类同比增速超20% [6] 基化行业 - 持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，建议关注中国石油、晶瑞电材、万华化学、安迪苏等 [7] 公司研究 新和成 - 因维生素价格上涨，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为65.65（上调18%）/72.67（上调15%）/83.26亿元，折合EPS分别为2.14/2.36/2.71元，维持“买入”评级 [8] 建发股份 - 2024年营收7013亿元，同比减少8.17%，归母净利润29.46亿元，同比减少77.52%，业绩符合预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.02/48.67/55.70亿元，维持“增持”评级 [9] 百合花 - 因高性能有机颜料价格上涨不及预期，下调24 - 26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.75（下调14%）/2.23（下调14%）/2.86（下调9%）亿元，折合EPS分别为0.42/0.54/0.69元，维持“增持”评级 [10] 许继电气 - 24年营收同比+0.17%至170.89亿元，归母净利润同比+11.09%至11.17亿元；25Q1营收同比-16.42%至23.48亿元，归母净利润同比-12.47%至2.08亿元，预计25 - 27年归母净利润为14.18/17.28/20.18亿元，当前股价对应25年PE为17倍，维持“买入”评级 [11] 闻泰科技 - 下调2024年归母净利润预测为-33.06亿元，下调2025年归母净利润预测为15.78亿元（下调52.63%），新增2026年归母净利润预测为25.18亿元，看好未来发展，维持“买入”评级 [12] 恒玄科技 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.60、6.38、8.34亿元，当前市值对应PE为96/69/53倍，维持“买入”评级 [13] 绝味食品 - 2024年全年营收62.57亿元，同比-13.84%，归母净利润2.27亿元，同比-34.04%；25Q1营收15.01亿元，同比-11.47%，归母净利润1.20亿元，同比-27.29%，预测2025 - 2027年EPS为0.82/0.94/1.04元，当前股价对应P/E分别为22/19/17倍，维持“买入”评级 [14] 澳优 - 24年营收74亿元，同比+0.3%，归母净利润2.4亿元，同比+35.3%，佳贝艾特海外营收强劲增长，牛奶粉承压，折扣减少及结构升级使毛利率同比提升，25年国内市场有望企稳，羊奶粉海外业务收入有望高增，预测25 - 27年归母净利润分别为2.99/3.57/4.10亿元，对应PE分别为11x/9x/8x，维持“增持”评级 [15] 行动教育 - 24年营收7.8亿元，同比+16.5%，归母净利润2.7亿元，同比+22.4%，管理咨询业务收入增长快，新客户开发顺利，产品结构变化致毛利率下降，维持高分红比例，AI加持提升效率，“百校计划”加快扩张，预测25 - 27年归母净利润分别为3.07/3.44/3.83亿元，对应PE分别为15x/13x/12x，维持“增持”评级 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比大增，2025年Q1业绩增幅亮眼，主要受益于维生素、蛋氨酸价格上涨及产能释放 [4][5] - 在建项目稳步推进，新品种放量有望增厚公司业绩 [6] - 公司坚持分红与回购，体现对投资者回报的重视和中长期发展的信心 [7] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件总结 - 2024年公司实现营业收入216亿元，同比+43%，归母净利润58.7亿元，同比+117%；Q4单季度营收58.3亿元，同比+42%，环比-1.8%，归母净利润18.8亿元，同比+212%，环比+5% [4] - 2025年Q1预计实现归母净利润18 - 19亿元，同比+107%~+118% [4] 价格分析 - 2024年国内VA、VE、固体蛋氨酸市场均价同比分别+65%、+44%、+14%，2%生物素市场均价同比-14% [5] - 2025年Q1国内VA、VE市场均价同比分别+47%、+107%，固体蛋氨酸、2%生物素市场均价同比分别-5%、-6% [5] 项目进展 - 营养品板块蛋氨酸项目产能释放，18万吨/年液体蛋氨酸项目基本建成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利 [6] - 香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [6] - 新材料板块PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目产品正常产销 [6] - 原料药板块氟烷、植物醇整合项目有序进展 [6] 分红与回购 - 公司坚持现金分红，上市以来累计现金分红155亿元，是募集资金总额的240.34% [7] - 2024年回购注销17,485,676股，金额5亿元；2025年推出3 - 6亿元回购计划 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为65.65（上调18%）/72.67（上调15%）/83.26亿元，折合EPS分别为2.14/2.36/2.71元 [8] 财务报表预测 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|15,117|21,610|25,506|27,943|30,389|[9][10]| |利润表|归母净利润（百万元）|2,704|5,869|6,565|7,267|8,326|[9][10]| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|5119|7073|7622|8859|10103|[10]| |资产负债表|总资产（百万元）|39,156|42,989|47,960|54,348|61,527|[11]| 主要指标预测 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|毛利率（%）|33.0|41.8|39.6|39.8|41.4|[12]| |偿债能力|资产负债率（%）|36|32|28|26|24|[12]| |费用率|销售费用率（%）|1.05|0.88|0.88|0.88|0.88|[13]| |每股指标|每股红利（元）|0.45|0.50|0.56|0.62|0.71|[13]| |估值指标|PE|25|11|10|9|8|[9][13]|