行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为增持（维持）[58] 核心观点 - 钢铁/有色行业在2024年11月的PMI新订单指数为50.80%，环比上升0.8个百分点，显示出行业需求的回升[58] - 电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温，建议关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会[11] - 2024年11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，但中长期可能修复中国铝材出口量[11] 行业数据 钢铁/有色 - 2024年12月27日，螺纹钢价格为3350元/吨，环比持平，年内跌幅为15.4%[35] - 钢铁行业综合毛利为234元/吨，环比上升7.9%，年内跌幅为2106.3%[35] - 全国高炉产能利用率为86%，环比下降0.6个百分点，年内涨幅为4.0%[35] - 电解铝价格为19700元/吨，环比下降0.8%，测算利润为-1436元/吨，亏损环比扩大1.88%[35] 化工 - 钛白粉价格为14300元/吨，环比持平，毛利润为-733元/吨[82] - 平板玻璃价格为1346元/吨，环比下降0.37%，毛利润为50元/吨[82] 基建地产 - 2024年1-11月全国房地产新开工面积累计同比为-23.00%，较上个月累计值变动-0.4个百分点[65] - 全国商品房销售面积2024年1-11月累计同比为-14.30%，较上个月累计值变动+1.5个百分点[65] 工业品 - 全国半钢胎开工率为79.16%，环比上升0.10个百分点，维持5年同期最高[58] - 冷轧钢板价格为4273元/吨，环比下降0.12%[117] 细分品种 - 石墨电极价格：普通功率为15500元/吨，高功率为16500元/吨，超高功率为17500元/吨，环比均持平[120] - 电解铜价格为74310元/吨，环比上升0.55%，测算利润为-1689.42元/吨，亏损环比扩大4.06%[123] - 电解铝价格为19700元/吨，环比下降0.76%，测算利润为-1436元/吨，亏损环比扩大1.88%[123] 比价关系 - 上海区域冷轧与螺纹价差处于5年同期中位[58] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为170元/吨[58] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达690元/吨，环比上升150元/吨[58] 出口链条 - 2024年11月中国PMI新出口订单为48.10%，环比上升0.8个百分点[58] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1515.07点，环比上升1.59%[58]

投资评级 - 报告维持中材科技"买入"评级，认为其在LowDk电子布领域的前瞻布局有助于强化公司在高端产品领域的竞争优势 [14] 核心观点 - 中材科技在LowDk电子布领域布局已久，该产品具有低介电常数和低损耗特性，广泛应用于5G通信、人工智能、IC封装等领域 [12][22] - 2024年前三季度，公司营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为168/6.1/3.2亿元，同比分别下降8%/64%/78%，盈利能力持续下滑 [2] - 玻纤价格触底回升，风电新增装机同比增长，但风机价格维持低位，隔膜行业竞争加剧，盈利能力面临挑战 [2] 财务表现 - 2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为17.8%/4.5%，同比分别下降6.6pcts/6.5pcts [2] - 2024年预计归母净利润为9.55亿元，同比下降57%，2025年和2026年预计分别为12.46亿元和15.01亿元 [14] - 2024年动态市盈率为24x，PB为1.3x，EV/EBITDA为14.4x [25] 行业与产品 - LowDk电子布通过特殊原料和工艺技术，具有低介电常数和低损耗特性，满足高频基板需求，提升信号传输速度 [21] - 公司正在研发第2代低介电玻璃纤维，目标介电常数Dk≤4.3，介电损耗Df≤0.0022，预计将推动公司高端化、差异化发展 [12] 市场表现 - 中材科技近3月换手率为93.44%，一年股价最低/最高分别为9.28元/17.17元 [1] - 公司总市值为232.76亿元，总股本为16.78亿股 [1]

行业投资评级 - 计算机行业评级为买入（维持） [3] 核心观点 - OpenAI 十二日发布会圆满结束 标志着 AI 产业将迎来全新浪潮 从视频生成到多模态 AI 的应用 这些技术将为各个行业带来颠覆性变化 [17] - OpenAI 发布了多项创新技术 包括 o1 推理模型 ChatGPT Pro 订阅服务 强化微调技术 Sora Canvas 功能的增强版本 ChatGPT 与苹果生态的集成 ChatGPT 的增强版高级语音模式 Projects in ChatGPT ChatGPT 的升级版搜索功能 o1 正式版 API 的全面上线 ChatGPT 的通话访问模式 ChatGPT 在 MacOS 上的更新以及最新的 o3 系列模型等 [17] 发布会内容总结 Apple Intelligence 深度整合 ChatGPT - Apple Intelligence 集成 ChatGPT 后主要有三点升级 1）与 Siri 的协同 当 Siri 判断某个任务可能需要 ChatGPT 的协助时 它可以将任务移交给 ChatGPT 处理 2）写作工具的增强 用户现在可以使用 ChatGPT 从头开始撰写文档 还能进行文档细化和总结 3）iPhone 16 的相机控制功能 它能够通过视觉智能让用户更深入地了解拍摄对象 [17] - 当开发者长按 iPhone 的相机控制按钮 ChatGPT 就能实时分析画面中的内容 在演示中 系统不仅能识别出每个人身上毛衣的特征 还能以一种近乎幽默的方式为这些节日装扮打分排名 [17] 语音和视觉功能（Advanced Voice with Vision）发布 - OpenAI 发布季第六天 5 月份预告的语音和视觉功能（Advanced Voice with Vision）终于发布 这意味着 ChatGPT 现在能够通过视觉和听觉与用户互动 提供实时的视觉互动体验 就像与真人视频聊天一样自在 [5] - 这种实时理解视觉的能力 对于 AI 来说无疑是一种前所未有的突破 OpenAI 进行了场景演示 让 ChatGPT 与在场人员互动 甚至能精准地记忆名字和细节 [6] Projects 功能上线 - Projects 功能允许用户在 ChatGPT 平台上创建和管理"Projects" 即对话项目 用户可以上传各类文件 包括文本 图片和视频等 同时设置个性化指令 以实现更高效的对话管理和项目协作 [10] - Projects 功能允许用户上传多种文件 包括 PDF 文档 数据电子表格 图片和音频文件 确保 ChatGPT 能够获取丰富的背景信息 进而生成更加深入和具体的见解 [12] ChatGPT Search 全面升级 - 此次 ChatGPT Search 的更新主要有三点 1）移动设备上的搜索功能得到优化 2）更新后 ChatGPT 聊天中能够显示网络搜索结果 用户可以切换按钮来决定是否使用网络搜索 3）语音模式与搜索功能集成 实现语音到语音的实时网络结果 [27] - 在旅行规划方面 ChatGPT 的搜索功能展现出了强大的实用性 以一位计划前往瑞士苏黎世度假的用户为例 在 ChatGPT 中输入"我正在前往瑞士度假 你能告诉我今年 12 月 23 日那一周的情况吗？" ChatGPT 迅速启动搜索功能 从众多网络资源中筛选出相关信息并给出了详细且准确的回答 [29] o1 系列向第三方开发者开放 - 完整的 o1 模型目前已通过 OpenAI 的 API 向开发者开放 [101] - OpenAI 正式宣布了其实时 API 的重大升级 此次升级旨在提供低延迟 流畅的交互体验 适用于语音助手 实时翻译工具或虚拟导师等多种应用场景 [31] ChatGPT 电话服务与 WhatsApp 集成 - OpenAI 第十天发布会上迎来了两项更新—ChatGPT 电话服务和 WhatsApp 集成 这两项新功能将使人工智能更加普及 让更多人能够轻松访问和使用 ChatGPT [35] - 除了电话服务 ChatGPT 也开始支持通过 WhatsApp 使用 用户可以选择将特定的号码（1-800-242-8478）加入到他们的 WhatsApp 联系人中 或者通过扫描官方分享的二维码 在 WhatsApp 平台上与 ChatGPT 展开对话 [36] ChatGPT 与 Mac 应用深度集成 - 目前 用户已能通过 MacOS 桌面应用程序来查看和自动化他们的 ChatGPT 工作 尽管 2025 年还将有更多类似版本问世 但在此之前 OpenAI 已率先推出了以下三大功能 1）借助"Work with Apps"功能 用户现在能够将 ChatGPT 接入更多编码应用程序 2）对于利用 ChatGPT 进行写作的用户 OpenAI 宣布 MacOS 桌面应用程序现已实现对 Apple Notes Quip 和 Notion 的支持 3）除了文本选择 复制粘贴的传统操作外 MacOS 桌面应用支持高级语音模式 同时能与其他应用程序协同工作 [65][66][67] o3 系列模型正式亮相 - 新一代 AI 模型 o3 及其 o3-mini 在 OpenAI 第 12 日的发布会上正式登场 o3 展现出了超越前代的惊人能力 在数学竞赛 AIEM 2024 中 o3 的准确率高达 96.7% 显著超越了 o1 的 83.3% 在博士级科学考试 GPQA Diamond 中 o3 的准确率亦达到 87.7% 相比之下 o1 的准确率为 78% [44] - 在 ARC-AGI 基准测试中 o3 的表现尤为突出 在低算力配置下 o3 得分为 75.7 在高计算设置下 o3 的得分达到 87.5% 超人类 85%阈值 [45]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为增持（维持）[53] 核心观点 - 欧洲天然气价格持续上行，关注供给事件扰动[18] - 本周港口、坑口煤价延续下跌[53] - 铁水产量、高炉产能利用率延续回落[53] - 秦皇岛港口煤炭库存处于同期最高水平[53] - 近期海外天然气价格持续上行，传统能源价格有望上涨，煤价也有望实现触底反弹，推荐中国神华、中煤能源[53] 行业供需跟踪 - 本周110家样本洗煤厂开工率为85.55%，环比+0.6pct，同比+2.80pct[53] - 本周247座高炉产能利用率为85.55%，环比-0.58pct，同比+3.0%[53] - 本周日均铁水产量为227.80万吨，环比-0.7%，同比-10.55%[53] 价格跟踪 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡）为761元/吨，环比-2.49%[53] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）为610元/吨，环比-6.01%[53] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡）为85美元/吨，环比-1.46%[53] - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为48欧元/兆瓦时，环比+8.16%[53] - 布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，环比+1.77%[53] 库存跟踪 - 截至12月27日，秦皇岛港口煤炭库存657万吨，环比-2.81%，同比+13.28%[53] - 环渤海港口煤炭库存2649.6万吨，环比-3.24%，同比-0.19%[53] - 独立焦化厂炼焦煤库存886.99万吨，环比-0.17%[53] - 样本钢厂炼焦煤库存775.71万吨，环比+2.20%[53] - 110家样本洗煤厂精煤库存210.76万吨，环比-1.66%，同比+52.24%[53] 重点公司股息率 - 中国神华2024年预期股息率为5.7%[36] - 中煤能源2024年预期股息率为4.1%[36] - 陕西煤业2024年预期股息率为5.9%[36] - 上海能源2024年预期股息率为2.5%[36] - 新集能源2024年预期股息率为2.3%[36] - 甘肃能化2024年预期股息率为3.3%[36] - 恒源煤电2024年预期股息率为6.7%[36] - 昊华能源2024年预期股息率为6.2%[36] - 兖矿能源2024年预期股息率为7.9%[36] - 山煤国际2024年预期股息率为3.8%[36] - 晋控煤业2024年预期股息率为5.4%[36] - 电投能源2024年预期股息率为4.2%[36] - 潞安环能2024年预期股息率为6.0%[36] - 平煤股份2024年预期股息率为7.0%[36] - 淮北矿业2024年预期股息率为6.2%[36] - 盘江股份2024年预期股息率为2.1%[36] - 山西焦煤2024年预期股息率为6.0%[36] - 冀中能源2024年预期股息率为4.8%[36] - 华阳股份2024年预期股息率为5.2%[36] - 兰花科创2024年预期股息率为4.9%[36]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持 [10] 核心观点 - 呼吸道疾病进入高发期，建议关注相关产业链投资机会，包括检测、疫苗、感冒药和抗感染等领域 [2][5] - 2025年年度投资策略从支付视角出发，看好院内政策支持、人民群众需求扩容和出海周期上行三大方向 [5] 行情回顾 - 上周A股医药生物指数下跌1.91%，跑输沪深300指数3.27pp，跑赢创业板综指0.35pp，在31个子行业中排名第23 [1][20] - H股恒生医疗健康指数上周收涨0.48%，跑输恒生国企指1.78pp [1][20] 重点公司盈利预测与估值 - 太极集团2024年预测市盈率为15倍，2025年为11倍，评级为买入 [3] - 恒瑞医药2024年预测市盈率为49倍，2025年为41倍，评级为增持 [3] - 迈瑞医疗2024年预测市盈率为23倍，2025年为19倍，评级为买入 [3] 上市公司研发进度 - 神州细胞的SCTB14注射液临床申请新进承办 [8] - 正大天晴的AL2846和甘李药业的博凡格鲁肽正在进行三期临床 [8] 重要数据库更新 - 2024年M1-M10基本医保收入为23065亿元，支出为19166亿元 [104] - 2024年M1-M10医药制造业收入同比+0.1%，营业成本同比+2.00%，利润总额同比-1.30% [55] 本周重要事项公告 - 新里程拟间接收购东营新里程老年医院有限公司60%的股权 [28] - 三诺生物血糖尿酸血脂仪取得医疗器械注册证 [28] - 九州通医药仓储物流基础设施公募REITs获得中国证监会核准 [28]

3,500 oses - 2007 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 さ 11 12 9 5 B 1 资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2024 年 12 月 27 日） 图 10： 玻璃期货主力合约结算价（元/吨） 3,500 ——期货结算价(活跃:成交量):玻璃 3,000 2,500 2,000 1,500 z 1,000 500 2021-05 2021-08 2022-02 2024-11 2021-11 2022-05 2024-05 2014-03 2022-0 2022-1 2023-0 2023-0 2023-0 2023-1 2024-1 资料来源：iFinD，光大证券研究所（截至 2024 年 12 月 27 日） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------|---------------|----------|--------------------------------- ...

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 欧洲天然气价格持续上行，截至12月27日，欧洲天然气期货结算价为48欧元/兆瓦时，较上周五上涨8%，接近年内最高水平[2] - 卡塔尔警告称，若欧盟依据《企业可持续发展尽职调查指令》对其实施罚款，将停止向欧盟供应天然气，2024年1-6月卡塔尔占欧盟液化天然气进口的份额为12%[2] - 俄罗斯过境乌克兰的天然气运输协议将于2024年底到期，2025年1月1日起将关闭过境运输[2] - 本周港口、坑口煤价延续下跌，秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为761元/吨，环比下跌2.49%；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为610元/吨，环比下跌6.01%[2] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为85美元/吨，环比下跌1.46%[2] - 布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，环比上涨1.77%[2] - 铁水产量、高炉产能利用率延续回落，本周日均铁水产量为227.80万吨，环比下降0.7%，同比上升3.0%[2] - 秦皇岛港口煤炭库存处于同期最高水平，截至12月27日，秦皇岛港口煤炭库存为657万吨，环比下降2.81%，同比上升13.28%[2] - 投资建议：近期海外天然气价格持续上行，在海外地缘政治扰动下，传统能源价格有望上涨，煤价也有望实现触底反弹，推荐中国神华、中煤能源[2] 动力煤价格 - 港口、坑口煤价延续下跌[4] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格延续下跌[7] 国际能源价格 - 海外原油价格、天然气价格上涨[7] 供需跟踪 - 铁水产量、高炉产能利用率延续回落[45] 库存跟踪 - 港口库存处于同期高位水平[26] 重点公司股息率 - 中国神华2024年预期股息率为5.7%，中煤能源为4.1%，陕西煤业为5.9%[27]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” [2] 核心观点 - 2024年中信基础化工指数年度涨幅为-1.0%，跑输沪深300和万得全A指数 [1] - 资源品维持高景气，龙头产业链完整、盈利韧性高 [30] - 半导体销售额修复，OLED快速放量，利好国产材料渗透率提升 [1] - 农药等行业拐点将至，建议左侧布局 [1] 行业表现 - 2024年中信基础化工指数全年涨幅为-1.0%，相较于沪深300指数的超额收益率为-18.5% [64] - 过去一年基础化工行业各子板块涨跌幅前五位的子板块为：磷肥及磷化工（+42.6%），粘胶（+36.3%），民爆用品（+26.5%），印染化学品（+25.3%），复合肥（+17.4%） [65] - 基础化工板块涨幅居前的个股有：正丹股份（+338.84%），南京化纤（+277.62%），百傲化学（+215.31%），川发龙蟒（+113.69%），建新股份（+90.19%） [66] 子行业动态 - 聚氨酯板块：本周国内聚合MDI市场暂稳运行，主力厂家检修集中，库存量偏紧 [103] - 维生素板块：本周维生素A市场价格继续下滑，维生素E、维生素D3、维生素K3市场行情小幅震荡 [104] - 制冷剂板块：本周制冷剂市场提涨情绪较浓，下游暂持观望态度 [105] - 化肥板块：本周复合肥新单成交有限，原料端市场价格波动收窄 [85] - 氨基酸板块：本周国内98.5%赖氨酸、70%赖氨酸价格下跌 [86] - 有机硅板块：本周有机硅市场区间波动整理，供需失衡的大环境下单体厂运行仍较艰难 [86] 重点产品价格及价差走势 - 本周涨幅靠前的品种：维生素B6（+2.82%），丙烯酸（+2.63%），甲醇（+2.58%） [26] - 本周跌幅较大的品种：顺酐（-8.39%），合成氨（-4.49%），辛醇（-3.85%） [37] - 磷矿石价格仍处于高位水平，利好资源丰富的头部企业 [47] - 磷酸一铵价格有所回落，磷酸二铵价格保持相对稳定 [49] - 国内钾肥价格上涨后小幅回落，国际钾肥价格相对稳定 [70] 投资建议 - 上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份 [1] - 低估值化工龙头白马建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工 [1] - 新材料板块建议关注半导体材料、OLED产业链、风电材料、锂电材料、光伏材料 [1] - 传统周期板块建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的 [1]

2024 年 12 月 29 日 呼吸道疾病进入高发期，关注产业链投资机会 行情回顾：上周， A 股医药生物指数下跌 1.91%，跑输沪深 300 指数 3.27pp， 跑赢创业板综指 0.35pp，在 31 个子行业中排名第 23，表现较差。H 股恒生医 疗健康指数上周收涨 0.48%，跑输恒生国企指 1.78pp。 疾控中心 2024 年第 51 周（12 月 16 日—12 月 22 日）的数据显示，目前急性 呼吸道传染病总体呈现持续上升趋势，不同病原体导致感染的走势存在差异。提 示布局相关产业链投资机会，建议关注：检测（英诺特、圣湘生物），疫苗（华 兰疫苗、金迪克），感冒药（华润三九、济川药业、葵花药业、太极集团、特一 药业、方盛制药），抗感染（福安药业、东亚药业）等。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|----------|---------------------|-------|-------|-------|-------|---------------------|------ ...

2024 年 12 月 30 日 电力设备新能源、公用事业、环保 广东电力中长期交易价格公布，电力供需是新能源投资关键 ——电新公用环保行业周报 20241229 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...