报告行业投资评级 - 评级：增持 [1][2] 报告的核心观点 - TikTok商业化拐点或即将到来，其2029年整体收入规模有望达到2682 - 4534亿美元，与TikTok紧密合作的公司有望受益，行业发展前景广阔 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 抖音相关情况 - 抖音是国内TOP1短视频平台，广告第一、电商第四，商业版图持续扩大，2023年整体收入超5500亿元，字节国内整体广告收入达4000亿元，在13家大厂中市占率达31.6%，抖音电商GMV约2.7万亿元，仅次于阿里/拼多多/京东 [1][3][6] - 抖音发展历程包括2016 - 2017年上线凭借潮酷标签迅速出圈，2018 - 2020年通过大规模投流超越快手，2021年至今多元业务变现起量并积极探索AI等新兴技术 [4][5][11] - 抖音商业化在广告、游戏、电商、本地生活等多方向发展，广告收入居国内第一且保持较高增速，游戏方面休闲游戏乘流量之风发展，电商GMV规模居国内第四且直播电商优势显著，本地生活业务发展前景广阔，到餐业务占比超50% [13][16][22][23][24] 2. TikTok相关情况 - TikTok是全球化新星，用户数、商业化均处高增阶段，2023年收入约180亿美元，2029年望达2682 - 4534亿美元 [1][3] - TikTok发展历程可分为2015 - 2016年海外版今日头条初步试水，2017 - 2019年收购Musical.ly正式面向全球发力，2020年至今疫情加速崛起同时应对国际摩擦 [25][27][28][29][31] - TikTok用户增长迅速，MAU数量达15.8亿人，未来5年MAU望超30亿，在全球（除中国外）的渗透率为41.6%，较抖音在国内63.2%的渗透率有较大提升空间 [3][35][39] - TikTok商业化起步时间晚于抖音2 - 3年，仍处于高速增长阶段，2023年创收约180亿美元，其中广告132亿美元，电商48亿美元，未来广告和电商收入空间广阔，2029年广告收入望达1177 - 2224亿美元，电商收入望达1506 - 2310亿美元 [3][48][57][70] 3. 投资建议相关情况 - 基于TikTok用户数及商业化有望持续高增，建议关注四类投资机会，包括广告方面与TikTok保持长期紧密合作关系的广告代理商，电商方面积极组建TikTok直播运营团队的公司，出海内容投放公司，官方工具或内容供应商 [3]

股 票 研 究 [table_Authors] 丁丹(分析师) 甘坛焕(分析师) 赵峻峰(分析师) 0755-23976735 021-38675855 0755-23976629 dingdan@gtjas.com gantanhuan028803@gtjas.com zhaojunfeng@gtjas.com 登记编号 S0880514030001 S0880523080007 S0880519080017 证 券 研 究 报 告 板块分化，把握创新与复苏主线 [Table_Industry] 医药 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——医药板块 2024 三季报总结 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.08 本报告导读： 2024Q1-3 多数医药子版块业绩承压，有望环比改善，化药、生物药稳定增长，降本 增效下有望持续驱动增长。 投资要点： [Table_Summary] CXO/API 板块：Q3 经营趋势好转，Q4 有望进一步延续。2024Q1- Q3，海外投融资持续好转，国内投融资有所承压，CXO 扣除大订单 基数常规业务恢复增长，新签/在手订单趋势好 ...

市场指数ETF规模 - 截至2024年10月底沪深300等四种指数ETF整体规模相比2021年底增长409% 2024年增长219%[3] 指数成分股调整规则 - 中证指数成分股每年调整两次沪深300调整筛选标准最严格[70] - 沪深300历次调样预测准确率与覆盖率均值分别为89%、91%[3] 核心指数成分股调整预测 - 沪深300预计调整14只股票[4] - 中证500预计调整50只股票[4] - 中证1000预计调整100只股票[4] 指数调样事件收益 - 沪深300单次调样绝对收益14.19%多空收益17.02%年度调样绝对收益30.39%多空收益35.97%[2][5][9] - 中证500单次调样绝对收益9.63%多空收益14.08%年度调样绝对收益20.18%多空收益28.89%[2][5][9]

研究 / 2024.11.08 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|-----------------------------| | | | | | | | | | 大力实施可再生能源替代行动 | | 方奥(分析师) | | | | 021-38031658 | | 一国内"双碳"每周快讯 | | fangyi020833@gtjas.com | | | | S0880520120005 | | 本报告导读: | | | | 《关于大力实施可再生能深替代行动的指导意见》提出:"十四五"重点领域可导生 | | 郭俊佼(分析师) | | 能源替代取得积极进展,2025全国可再生能源消费量达到 11 亿吨标煤以上;"十五 | | 021-38031042 | | 五"各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成,2030年全国 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 抖音在国内市场已取得广告第一、电商第四、2023 年整体收入超 5500 亿元的商业化成绩 以此为鉴，TikTok 广告、电商高增可期，预计 2029 年 TikTok 整体收入规模有望达到 2682 - 4534 亿美元，与 TikTok 紧密合作的公司有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 抖音：2020 年前积累用户，2020 年后商业化加速 - 抖音以 7.8 亿 MAU 问鼎国内最大的短视频平台，2023 年字节整体广告收入约 4000 亿元居国内第一，抖音电商 GMV 约 2.7 万亿元居国内第四，且持续探索新兴技术领域 [7][8] - 发展历程：2016 - 2017 年抖音上线，凭借潮酷标签迅速出圈；2018 - 2020 年通过大规模投流超越快手，疫情进一步催化增长；2021 年至今多元业务变现起量，积极探索 AI、VR 等新兴技术 [11][13][15] - 商业化：形成广告、电商、游戏、本地生活四大商业化方向，成熟速度依次是广告>游戏发行>电商>本地生活，目前广告、电商创收能力远强于本地生活、游戏 [18] - 广告：2023 年字节广告收入规模超过阿里居业内第一，同比增速超 40% [21] - 游戏：休闲游戏发行乘流量之风，2019 - 2020 年迎来休闲游戏爆发潮，2023 - 2024 年迎来小游戏热潮；自研游戏业务短期受控，朝夕光年重整待发 [24][25] - 电商：2018 - 2019 年与淘宝等外部电商合作积累经验，2020 年发力站内电商业务，2022 年升级为“全域兴趣电商”，2023 年抖音电商 GMV 约 2.7 万亿元，2024 年目标是 4 万亿元 [27][28] - 本地生活：2023 年抖音本地生活 GMV 约 3100 亿元，2024 年有望达到 6000 亿元，到餐业务占比超 50% [30] 2. TikTok：全球化新星，用户数、商业化均处高增阶段 - 发展历程：2015 - 2016 年初步试水海外市场；2017 - 2019 年收购 Musical.ly 后以欧美市场为据点辐射全球；2020 年至今疫情催化用户增长，同时面临地缘政治风险，全面启动本土化管理与运营 [35] - 用户增长：截至 2024 年 4 月，TikTok MAU 达 15.8 亿人，在全球（除中国外）的渗透率为 41.6%，较抖音在国内 63.2%的渗透率有较大提升空间；对标抖音，在乐观/中性/谨慎假设下，2029 年 TikTok MAU 有望达到 38.1/32.7/30.1 亿人 [51][53][56] - 商业化：TikTok 起步时间晚于抖音 2 - 3 年，仍处于高速增长阶段；2023 年创收约 180 亿美元，其中广告 132 亿美元，电商 48 亿美元 [59][62] - 广告：2023 年 TikTok 全球广告收入体量约 132 亿美元，约为 Meta 的 1/10，广告 ARPU 约为 Meta 的 1/4；在乐观/中性/谨慎假设下，2029 年 TikTok 广告收入规模有望达到 2224/1537/1177 亿美元 [63][67][71] - 电商：2023 年全球电商 GMV 规模达 4.65 万亿美元，同比增长 9.2%；东南亚市场为 TikTok 电商业务贡献超 80%收入，TikTok Shop 现已成长为东南亚第三大电商平台；对标抖音，TikTok 电商 ARPU 提升空间广阔；2024 年以来，TikTok 电商在美国市场迅速起量，与 Amazon 的合作有望进一步加速其拓展美国市场；在乐观/中性/谨慎假设下，2029 年 TikTok 电商收入望达 1506 - 2310 亿美元 [74][75][79] 3. “卖水人”：广告、电商、游戏、工具等多方望受益 - 基于 TikTok 用户数及商业化有望持续高增，建议关注四类投资机会：广告领域与 TikTok 保持长期紧密合作关系的广告代理商；电商领域积极组建 TikTok 直播运营团队的公司；出海内容投放公司；官方工具或内容供应商 [5] 4. 投资建议 - 推荐关注与 TikTok 相关的四类投资机会，包括广告代理商、电商直播运营公司、出海内容投放公司、官方工具或内容供应商 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持[1] 报告核心观点 - 国家发展改革委等部门印发可再生能源替代行动指导意见设定分阶段目标2025年全国可再生能源消费量达11亿吨标煤以上2030年达15亿吨标煤以上可再生能源消费替代二氧化碳排放量2025年目标为28.6亿吨以上2030年为39亿吨以上新能源并网增加负荷出力随机性需提升系统调节能力绿证交易与全国碳市场加速衔接完善绿色产品标准认证机制[3][8] - 推荐多类环保相关公司如具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保受益标的龙源技术配套烟气监测设备龙头雪迪龙垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境再生资源板块相关受益标的等[3][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度投资观点 - 国家发展改革委等部门印发可再生能源替代行动指导意见设定分阶段目标包括2025年全国可再生能源消费量达11亿吨标煤以上2030年达15亿吨标煤以上可再生能源消费替代二氧化碳排放量2025年目标为28.6亿吨以上2030年为39亿吨以上新能源并网增加负荷出力随机性需提升系统调节能力绿证交易与全国碳市场加速衔接完善绿色产品标准认证机制并给出投资建议[3][8] 2. 环保板块上周涨跌幅 - 上周环保、燃气、水务、电力(申万指数)分别上涨0.22%、0.29%、0.38%、0.31%创业板指、上证综指、深证成指分别下跌4.47%、0.84%、1.55%环保个股涨幅前五名分别为新动力(+87.31%)、远达环保(+60.37%)、海南瑞泽(+22.37%)、宝馨科技(+19.87%)、国中水务(+15.99%)跌幅前五名分别为中创环保(-23.09%)、蓝盾光电(-21.22%)、青达环保(-11.74%)、津膜科技(-9.67%)、卓越新能(-8.82%)[3][11] 3. 碳中和板块跟踪 - 上周全国碳市场碳排放配额(CEA)成交88.59万吨较前一周下降71%周成交均价103.86元/吨较前一周增长2%地方交易所碳配额上周成交68.10万吨较前一周下降17%周成交均价51.95元/吨较前一周增长6%各地方交易所中碳配额成交均价最高为北京碳配额110.88元/吨最低为福建碳排放配额29.84元/吨上周地方交易所CCER成交46.75万吨较前一周增长69%[3][12] 4. 环保行业上周重要事件回顾 - 第三轮第三批中央生态环境保护督察全面进入下沉工作阶段查实一批问题解决一批群众身边生态环境问题查处整改不到位等问题纠正生态环境违法行为三部门联合印发《办理污染环境犯罪案件证据指引》明确证据收集审查等相关要求[15] 5. 环保上市公司上周大事公告 - 业绩快报方面多家公司如瀚蓝环境、三联虹普等公布2024年前三季度营收和净利润情况股权收购与转让方面重庆水务拟吸收合并全资子公司水质检测公司增持与减持方面德林海股东拟减持回购方面旺能环境进行回购其他方面大禹节水等公司有项目签约等情况[16][17][18][19][20][21]

报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 海外各国大选尘埃落定后中国出口企业受到何种影响及蕴含哪些投资机会是本次研究的核心内容 其中包含多个行业如电力设备机械制造家电等不同专家从各自行业角度进行分析但未给出明确统一的核心观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 09:00 - 10:00海国图智研究院创始人兼院长陈定定相关内容未提及具体观点 [1] - 10:00 - 10:30跨境电商专家Alex进行出海平台对比与展望但未给出具体内容 [1] - 10:30 - 11:00国外某电力设备龙头市场渠道总监对电力设备海外格局与需求展望未给出具体内容 [1] - 11:00 - 11:30徐工机械国际事业总部运营总监以工程机械行业为例阐述中国机械制造业装备全球未给出具体内容 [1] - 11:30 - 12:00家电海外经营专家对2024年中国家电机遇挑战与案例分析未给出具体内容 [1] - 13:30 - 13:50国泰君安宏观联席首席分析师黄汝南阐述从GDP到GNP中国资本出海新机遇未给出具体内容 [1] - 13:50 - 14:10国泰君安电子首席分析师舒迪阐述终端品牌出海策略与电子制造海外建厂经营情况未给出具体内容 [1] - 14:10 - 14:30国泰君安新能源/环保首席分析师徐强阐述电力设备&海风电源正进入高毛利长景气蓝海未给出具体内容 [1] - 14:30 - 14:50国泰君安汽车首席分析师吴晓飞阐述从直接出口走向海外建厂未给出具体内容 [1] - 14:50 - 15:10国泰君安家电首席分析师蔡雯娟阐述家电跨境电商出海现状及展望未给出具体内容 [1] - 15:10 - 15:30国泰君安社服零售首席分析师刘越男阐述平价需求强势出海成本分化未给出具体内容 [1] - 15:30 - 15:50国泰君安轻工首席分析师刘佳昆阐述品牌&供应链出海提速产业链价值增厚可期未给出具体内容 [1] - 15:50 - 16:10国泰君安机械联席首席分析师徐乔威相关内容未提及具体观点 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为 6.08 元 [4][6] 报告的核心观点 - 受原材料及汇兑等因素影响，公司 24Q3 业绩承压；2024 - 2026 年将迎来产能释放期，智能化生产提质增效，发力品牌建设，助力公司价值提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 受原材料及汇率波动影响，下调公司 2024 年 EPS 至 0.34/0.52/0.61 元（原为 0.44/0.64/0.76 元）；给予公司 2025 年 11.69 倍 PE，维持目标价 6.08 元 [6] - 24 前三季度营收 49.88 亿元，同比 +35.56%；归母净利润 3.80 亿元，同比 +139.49%；扣非净利润 3.64 亿元，同比 +162.53%；24Q3 营收 19.20 亿元，同比 +33.45%，环比 +18.17%；归母净利润 0.93 亿元，同比 -7.16%，环比 -30.21%；24Q3 受天然橡胶涨价以及汇率波动等因素影响，业绩承压 [6] - 半钢订单稳中带增，泰国、柬埔寨工厂产能加速放量，泰国二期项目 1000 万条半钢已完成 30%，柬埔寨二期项目于 8 月 28 日开始投产；24Q3 轮胎产量 570.3 万条，同比 +68.56%，环比 +21.75%；销量 551.8 万条，同比 +55.02%，环比 +27.38%，Q3 轮胎产品价格环比下降约 3% [6] - 截至 11 月 5 日，天然橡胶市场价格 17150 元/吨，月涨幅 -0.29%，季涨幅 +22.06%，半年涨幅 +25.57%；炭黑 8116 元/吨，月涨幅 -6.55%，季涨幅 +4.05%，半年涨幅 -3.38%；公司决定 11 月 10 日起对部分半钢产品开票价格上调 2% - 3%，缓解成本端压力 [6] - 公司践行“5X”战略，无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，多项目进展顺利，产能有序释放；2024 - 2026 年将迎来产能释放期，成长性较强；持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效，硫化“黑灯车间”提高生产效率、节约能耗；注重品牌建设，“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达国际先进水平，获市场广泛认可 [6] 交易数据 - 52 周内股价区间 3.82 - 6.76 元，总市值 80.91 亿元，总股本 15.89 亿股，流通 A 股 15.77 亿股，流通 B 股和 H 股均为 0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 59.31 亿元，每股净资产 3.73 元，市净率 1.4，净负债率 60.68% [8] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4120|5064|7320|10598|11588| |(+/-)%|-3.2%|22.9%|44.5%|44.8%|9.3%| |净利润（归母，百万元）|17|216|540|819|977| |(+/-)%|46.1%|1175.5%|149.8%|51.5%|19.3%| |每股净收益（元）|0.01|0.14|0.34|0.52|0.61| |净资产收益率 (%)|0.4%|3.9%|9.0%|12.3%|13.1%| |市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）|476.98|37.40|14.97|9.88|8.28| [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2024E 营业总收入 73.2 亿元，营业成本 59.82 亿元等 [13] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(24/11/06)|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023A PE|2024E PE|2025E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601058.SH|赛轮轮胎|14.56|0.44|1.01|1.30|1.45|33.09|14.42|11.20|10.04| |002984.SZ|森麒麟|26.27|0.78|2.01|2.29|2.59|33.68|13.07|11.47|10.14| |601966.SH|玲珑轮胎|19.70|0.20|0.95|1.47|1.77|98.50|20.74|13.40|11.13| |均值| - | - | - | - | - | - |55.09|16.07|12.02|10.44| |601500.SH|通用股份|5.09|0.01|0.14|0.34|0.51| - | - | - | - | [14]

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------|---------------------------------------------------------| | [Table_Invest] 评级： | 股票研究 /[ | Table_Date] 2024.11.07 \n[Table_Industry] 农业 \n增持 | | | 上次评级 : | 增持 | 美国大选落定，种植产业链有望持续发力 | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|----------------------------| | | | | | | [table_Authors] 林逸丹 ( 分析师 ) | 王艳君 ( 分析师 ) | | | 021-38038436 | 021-38674 ...

行业投资评级 - 评级：增持[2] 报告核心观点 - 内需改善预期升温白酒弹性凸显，虽2024Q3受库存周期影响处于业绩调整阶段，但强复苏预期有望支撑估值，股价或先于基本面改善，当前申万白酒指数估值位于历史20%左右分位类似2014年情况[3] - 2024年10月起产业以稳固价盘消化库存为核心，龙头企业采取控货措施应对外部冲击，预计2024年底开门红动销启动后恢复放量，2025年份额逻辑将取代价格逻辑，春节是观测点，强品牌强渠道企业有望提升市占率[3] - 短期维度预期先行首选需求修复弹性标的，如舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等，中期维度重视业绩份额逻辑优先，如贵州茅台、五粮液等业绩确定性凸显的企业[3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 短期维度建议增持水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、港股珍酒李渡、华致酒行；中期维度建议增持五粮液、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台等[3] 行业现状与趋势 - 内需改善预期持续升温，白酒作为高端消费和顺周期行业需求修复弹性显著，当前处于业绩调整期但强复苏预期可支撑估值[3] - 2024年10月至今产业以稳固价盘消化库存为主，龙头企业控货，预计2024年底恢复放量，2025年份额逻辑取代价格逻辑，强品牌强渠道企业有望提升市占率[3] 企业情况 - 短期中小市值标的交易结构优化明显，舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等可能展现相对收益；中期具备强品牌强渠道的各价位带龙头有望率先走出调整或逆势提升份额，如贵州茅台、五粮液等业绩确定性凸显[3] - 给出了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等众多企业的总市值、EPS、CAGR、PE、PEG、PS等估值数据并给予增持评级[10][12]