GDP - 一季度实际GDP增速5.4%、名义GDP增速4.6%与去年持平，平减指数-0.8%与去年四季度齐平[1][9] - 需求端开门红得益于外需延续较强态势和内需维持韧性[1][9] - 第二产业增速5.9%较去年四季度提升0.7pct，第三产业增速5.3%较去年四季度下降0.5%[9] 生产 - 3月工业增加值同比增速7.7%，一季度增速6.5%，3月环比增速0.4%强于季节性[11] - 一季度规上工业企业产能利用率74.1%处于较低分位水平[11] - 传统工业品产量增速低，高技术产品产量保持高增[12] 投资 - 一季度固定资产投资累计增速4.2%，较2024年全年上升1.0pct[19] - 广义基建累计增速11.5%，较去年上升2.3pct，狭义基建累计增速5.8%，较去年全年上升1.4pct[19] - 一季度制造业投资累计增速9.0%，地产投资端、资金端、销售端延续改善[19][20] 消费 - 一季度社零同比增速4.6%，较去年全年上升1.1个百分点[5][26] - 商品消费同比增速5.9%，上升2.0个百分点，餐饮消费增速5.6%[26] 展望与风险 - 美国4月对华加征145%关税，外需波动风险上升，四月政治局会议需重点关注[5][33] - 存在国内政策落地不及预期和海外政策变动超预期风险[6][34]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 果链及AI服务器产业链厂商短期有望获得估值修复空间，但长期风险仍存，需重点关注自主可控进度 [5] - 模拟、射频、功率等领域，国产厂商获得长期切入机会，国产半导体产业链有望实现内部良性循环 [5] 根据相关目录分别进行总结 关税豁免：短期起到修复作用，中长期关键在于摆脱被动 - 关税豁免政策于4月11日晚发布，对4月2日14257号政令征收的进口商品额外关税提供指导，4月5日后进入美国的备忘录列示商品可豁免关税，已支付的可退款 [10] - 豁免商品类型以半导体、集成电路及其制造设备为核心，涵盖全产业链条 [12] - 中国商品在此次关税豁免名单中未被区别对待，可获得关税豁免，美国对中国“放松管制”是因在这些商品领域对中国依赖度高，豁免商品占美国全部商品进口额13%左右，对中国整体依赖度超20% [14][18] - 短期来看，果链、AI服务器产业链厂商获得估值修复空间，长期来看，关税问题仍不明朗，豁免关税实行时间不确定，半导体是特朗普关注重点，企业需化解被动 [20][21] 芯片原产地规则发布，继续聚焦自主可控 - 4月11日半导体行业协会发布通知，“集成电路”原产地按流片地认定，该规则可助推产业链内循环，为自主可控提供助力 [24] - TI主要产能来自美国，中国市场占比约20%，考虑进口组装影响可能更甚 [25][29] - ADI产能供给地相对灵活，但未来欧美自有晶圆厂产能将大幅扩张，中国市场占比约20% [33][40] - NXP自有产能相对较少，对中国市场较为依赖，随着新加坡工厂落地或将减少美国制造 [43][48] - Qorvo生产制造高度依赖美国自有晶圆厂，中国市场收入有所萎缩但仍占比接近20% [51][55] - Skyworks晶圆制造依赖美国自有晶圆厂，中国地区收入大幅下滑，当前占比不足10% [59][63] - Intel先进产能集中于美国本土，中国市场占比不断提升，在关税反制中预计受较大影响，但高端逻辑国产替代需时间 [66][70] - 除上述企业外，英伟达、AMD等企业受影响可能较小，但产品在中国需求仍有不确定性，需重点观察 [75] - 国产芯片有望通过原产地规则实现反击，模拟、射频、功率、制造等领域有望最先获益，IC设计企业和晶圆制造企业可通过本地化部署提升市场份额 [78][79]

报告公司投资评级 - 首次覆盖一汽解放，给予“增持”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2025 年国家以旧换新政策延续补贴力度且新增补贴范围，预计拉动报废和更新市场增长，同时预计出台拉动内需政策带来商用车市场增量需求 [9] - 一汽解放历史悠久，品牌和竞争力领先，多细分市场占龙头地位，较早布局新能源和智能网联技术，有望实现差异化竞争优势，提升国内市场份额 [9] - 公司在“一带一路”沿线国家布局早且覆盖广，本地化布局有助于提升全球市场份额 [9] - 看好公司中短期盈利能力提升，以及长期新能源和智能网联等产品多路线、多场景布局带来的市场规模和业绩弹性提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 行业地位：“解放”诞生标志中国现代汽车工业开始，历经七代产品更迭，连续 13 年领跑中国商用车卡车品牌，2024 年品牌价值 1318.45 亿元居商用车行业首位，在 9 个细分市场夺行业第一 [14][15] - 经营业绩：业绩趋势与国内宏观经济周期趋同，2020 年重组上市后营收和利润大幅增长，2021 - 2022 年受疫情等影响下滑，2023 年回升，2024 年延续弱复苏 [24] - 分红政策：重组上市后每年连续分红，2020 - 2024 年平均股利支付率 73.83%，累计现金分红 62.92 亿元 [28] - 定向增发：2024 年 10 月向 9 名特定对象发行 A 股股票，募集约 20 亿元用于研发和产线升级等项目 [32] - 2025 看点：2025 年商用车以旧换新补贴政策延续且力度增强，水泥焦化等行业超低排放要求助力新能源车型销量提升 [34] 国内市场占据领先地位 - 主要细分市场保持领先，2025 年进入新产品“大年”：2025 年销量目标 33 万辆，计划投放 18 款升级产品，多款全新平台换代车型加速落地 [36] - 重卡：传统优势赛道，市占率位于行业前列，近五年平均市占率 21.5%，2022 年后呈向上态势 [56] - 中卡：市占率行业榜首，2024 年销量 3.2 万辆，同比增长 53.9%，市占率超 25%，2025 年换代车型上市有望提升销量 [62] - 轻卡：后来者居上，形成四大平台，细分市场全覆盖，2024 年销量 3.65 万辆，同比增长 3.6% [66] - 微卡：青岛项目 2024 年 3 月开工建设，2025 年 10 月底试生产，投产后实现多产品平台车型共线生产 [70] 海外市场实现高速增长 - 我国重卡出口增长保持乐观，全球各区域仍有较大发展空间：“一带一路”推动下商用车出口潜力大，2024 年重卡出口 29.5 万辆，同比增长 37.2%，占比 32.7% [72][75] - 公司加速布局海外市场，全球份额有望不断提升：2024 年成立解放国际、收购一汽非洲投资公司，发布“SPRINT2030”战略，规划 2030 年全球销量超 50 万辆，海外销量 18 万辆 [80] 新能源市场再现龙头本色 - 多因素驱动新能源市场增长，2025 年新能源重卡渗透率有望达 20%：政策引导商用车新能源化，补贴侧重新能源车型，动力电池成本降低，新能源重卡近五年 CAGR 达 85%，2025 年渗透率或增至 20% [86][90][94] - 公司积极布局新能源战略，市占率快速提升至行业前三：2021 年发布“15333”新能源战略，布局三大技术路线，2025 年预计销售新能源整车 12 万辆，占总销量 20% [99] 智能网联技术多场景布局领先行业 - 智能网联技术可降低运营成本提高安全系数，示范项目有望继续落地：智能网联技术能降低运营成本、提高安全系数，政策支持下示范项目陆续开展 [5] - 公司有望实现多场景加速落地，“数据 + AI”云平台助力智能网联转型：公司 L2、L2 +、L4 级产品已在多场景应用，2025 年多个智驾新产品将落地，自主研发“车联网大数据云脑平台” [5] 盈利预测&投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 642.78 亿元、713.22 亿元、783.59 亿元，对应增速 +9.7%、+11.0%、+9.9%；实现归母净利润 7.33 亿元、11.68 亿元、14.57 亿元，对应增速 +17.7%、+59.3%、+24.8%，对应 EPS 分别为 0.15 元、0.24 元、0.30 元 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖“一汽解放”，给予“增持”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2025 年国家以旧换新政策延续补贴力度且新增补贴范围，预计拉动报废和更新市场增长，同时预计出台拉动内需政策带来商用车市场增量需求 [9] - 报告研究的具体公司历史悠久、品牌和竞争力领先，多细分市场占龙头地位，较早布局新能源和智能网联技术，有望实现差异化竞争优势，提升国内市场份额 [9] - 公司在“一带一路”沿线国家布局早且覆盖广，本地化布局有助于提升全球市场份额 [9] - 看好公司中短期盈利能力提升，以及长期新能源和智能网联等产品多路线、多场景布局带来的市场规模和业绩弹性提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 行业地位：“解放”诞生标志中国现代汽车工业开始，历经七代产品更迭，连续 13 年领跑中国商用车卡车品牌，2024 年品牌价值 1318.45 亿元居商用车行业首位，在 9 个细分市场夺行业第一 [14][15] - 经营业绩：业绩趋势与国内宏观经济周期趋同，2020 年重组上市后营收和利润大幅增长，2021 - 2022 年受疫情等影响下滑，2023 年回升，2024 年延续弱复苏 [24] - 分红政策：重组上市后每年连续分红，2020 - 2024 年平均股利支付率 73.83%，累计现金分红 62.92 亿元 [28] - 定向增发：2024 年 10 月向 9 名特定对象发行 A 股股票，募集约 20 亿元用于研发和产线升级等项目 [32] - 2025 看点：2025 年商用车以旧换新补贴政策延续且力度增强，水泥焦化等行业超低排放要求助力新能源车型销量提升 [34] 国内市场占据领先地位 - 主要细分市场保持领先，2025 年进入新产品“大年”：2025 年销量目标 33 万辆，计划投放 18 款升级产品，多款全新平台换代车型加速落地 [36] - 重卡：传统优势赛道，市占率位于行业前列，近五年平均市占率 21.5%，2022 年后呈向上态势 [56] - 中卡：市占率行业榜首，2024 年销量 3.2 万辆，同比增长 53.9%，市占率超 25%，2025 年换代车型有望提升销量 [62] - 轻卡：后来者居上，形成四大平台，细分市场全覆盖，2024 年销量 3.65 万辆，同比增长 3.6% [66] - 微卡：青岛项目 2024 年 3 月开工建设，2025 年 10 月底试生产，规划年产 10 万辆 [70] 海外市场实现高速增长 - 我国重卡出口增长保持乐观，全球各区域仍有较大发展空间：“一带一路”推动下商用车出口潜力大，2024 年重卡出口 29.5 万辆，同比增长 37.2%，占比 32.7% [72][75] - 公司加速布局海外市场，全球份额有望不断提升：2024 年成立解放国际、收购一汽非洲投资公司，发布“SPRINT2030”战略，规划 2030 年全球销量超 50 万辆，海外销量 18 万辆 [80] 新能源市场再现龙头本色 - 多因素驱动新能源市场增长，2025 年新能源重卡渗透率有望达 20%：政策引导商用车新能源化，补贴侧重新能源车型，动力电池成本降低，2025 年新能源重卡渗透率或增至 20% [86][90][94] - 公司积极布局新能源战略，市占率快速提升至行业前三：2021 年发布“15333”新能源战略，布局三大技术路线，2024 年新能源车型销量行业排名升至第 3 [4][99] 智能网联技术多场景布局领先行业 - 智能网联技术可降低运营成本提高安全系数，示范项目有望继续落地：智能网联技术可降低运营成本、提高安全系数，政策支持下示范项目陆续开展 [5] - 公司有望实现多场景加速落地，“数据 + AI”云平台助力智能网联转型：公司 L2、L2 +、L4 级产品已在多场景应用，2025 年多个智驾新产品将落地，自主研发“车联网大数据云脑平台” [5] 盈利预测&投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 642.78 亿元、713.22 亿元、783.59 亿元，对应增速 +9.7%、+11.0%、+9.9%；实现归母净利润 7.33 亿元、11.68 亿元、14.57 亿元，对应增速 +17.7%、+59.3%、+24.8%，对应 EPS 分别为 0.15 元、0.24 元、0.30 元 [10]

出口情况 - 一季度出口增速5.8%，3月同比增速12.4%，远超预期增速3.5%，因去年同期基数低和“抢出口”效应[1][10] - 东盟、欧盟、美国对出口拉动大，3月东盟贡献率17.7%，拉动2.2个百分点；一季度三者贡献率合计46.4%，各拉动0.9个百分点[2][12] - 劳动密集型产品对出口贡献减弱，一季度贡献率-12%，拖累0.3个百分点；机电产品是最大贡献项，拉动1.7个百分点[15] 进口情况 - 3月进口同比负增，一季度累计增速-7.1%，低于全年1.1%，因农产品及部分资源品拖累[3][20] - 农产品拖累进口增速1.3个百分点，铁矿拖累1.9个百分点，煤、成品油、天然气共拖累1.1个百分点；机电和高技术产品拉动3.6个百分点[3][20] 未来趋势 - 关税政策反复，出口短期或呈结构性分化，东盟出口或阶段性提振，豁免清单消费电子类产品有望短期冲量[6][25] - 国内政策发力空间足，二季度降准、降息概率高，国债和专项债加速发行或抵消外需压力[6][25] 风险提示 - 海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期[7][26]

报告核心观点 - 2025年一季度铜价走势强势，板块表现亮眼，4月初特朗普“对等关税”事件冲击下铜价回调，短期利空源于全球经济衰退风险抬升致需求侧施压，后续关注错杀反弹行情；中期关税政策有反复可能，二季度对冲政策或出台修复风险资产，进口铜关税若下半年落地，跨洋价差将波动，套利需求支撑铜价，美国虹吸效应使其他地区精铜供应趋紧 [3][43] - 基本面看，铜精矿年内增量有限，供给缺口拉大，矿端话语权提升，2025年矿冶矛盾难解决，冶炼厂利润压缩或去产能；需求端地产低迷，电网建设和白色家电需求可期，下调全球年度消费量预期，2025年或延续过剩但过剩量收窄呈紧平衡 [4] 一季度复盘：铜价单边走强，板块表现亮眼 - 2025年一季度铜价走势强势，2024年四季度受特朗普逆全球化及贸易保护冲击，铜价回落，2025年中美经济数据回暖、关税预期缓和，铜价震荡上行，2月特朗普拟征25%关税刺激套利和囤货需求，LME现货铜价和沪铜指数季度涨幅可观 [10] - 权益市场中，铜板块一季度行情亮眼，有色行业申万指数季度涨幅11.96%排名第一，铜子版块涨幅15.02%，16支成分股15支正向涨幅 [13] 关税浪潮后，年内铜市影响几何？ - 2025年4月特朗普宣布“对等关税”政策，有色金属价格下跌，伦铜和沪铜主力合约价格跌幅明显，该政策冲击生产型经济体，加大全球经济衰退风险，削弱铜需求预期 [15] - 特朗普关税政策有个人主义特征，执行不确定，二季度政策博弈期风险资产价格或宽幅震荡；各国为稳经济二季度或出台对冲政策，中国进入消费旺季，美联储年中降息可能性上升，风险资产价格有望修复 [29] - 美国对进口铜关税政策下半年或落地，美铜与国际铜价差将继续存在并围绕特定区间波动，套利需求支撑铜价；美国虹吸效应使全球铜供应链调整，除美国外其他国家精炼铜供应或紧张 [35][37] - 美国对铜征税使废铜供给收缩，美国废铜出口意愿降低，冲击全球再生铜供应，加剧原料端供应紧张，支撑年内铜价 [39][41] 供给端：矿端持续收紧，炼厂检修周期开启 矿端：中长期供应将进入瓶颈期，年内供需缺口将持续扩大 - 中长期来看，全球铜精矿勘探开发挑战大，开发难度攀升，矿企资本开支滞后且使用保守，导致全球铜矿供应进入瓶颈期，未来产出增量主要来自现有主力矿山，增量空间有限 [43][45][48] - 2024年全球矿端供应稳定，月度产能和年产量维持增长，智利、刚果金、秘鲁是主要产区，大型矿企垄断供应市场，多数主要矿企产量正向增长 [53] - 2025年预计全球铜矿产量增长约50万吨，增量分散，中资企业是增量项目主要参与方，需考虑实际干扰 [77] 冶炼端：矿冶矛盾难解，减产或已提上日程 - 2024年国内矿冶矛盾激化，冶炼产能扩张与矿产增量不匹配，加工费走低，企业因长单价格稳定和副产品价格高维持生产 [79] - 2025年一季度国内冶炼铜产能高增，TC指数走低，长单价格大幅调整，压缩冶炼厂利润空间，企业盈利依赖副产品，产能去化或提上日程 [86] - 2025年国内冶炼厂尚未明显减产，海外炼厂已释放减产信号，国内炼厂或通过检修调节产量，二、三季度检修影响精铜供应，支撑铜价 [87][95] 库存：去库趋势难以逆转，但节奏有望边际放缓 - 2025年3月初国内电解铜现货库存达阶段性高点，3月中囤货需求转弱，4月初关税事件冲击后库存大幅去化，短期内去库趋势难逆转，二季度节奏有望放缓 [99]

关税政策动态 - 4月2日特朗普宣布对185个贸易伙伴加征10%-50%不等关税，4月9日暂停部分定制对等关税，保留10%基准关税，中国除外，当前美国对华关税达145%[3] - 4月11日美国豁免20余类电子产品对等关税，4月13日威胁1 - 2个月内推出新半导体关税方案[4] 政策反转原因 - 4月2日对等关税落地后美国市场股债汇同步下跌，4月8日3年期国债拍卖惨淡，4月11日10年期美债收益率较4月4日上行47bps，美债关键买主抛售美债[5] - 美国国债超36万亿美元，占GDP的125%，每年国债利息支出占财政收入30%，2025年6月约6万亿美元美债到期[5] 已生效关税政策 - 对等关税方面，中国面临125%对等关税，其他国家调整为10%，原10%-50%对等关税延期90天执行[7] - 重点商品关税方面，钢铁和铝、汽车已落地25%全面关税，铜、半导体等特定商品关税实施方案推进中[7] - 芬太尼关税方面，美国对中国20%、对墨西哥和加拿大各25%的芬太尼关税持续生效[7] 政策展望 - 中长期不宜低估特朗普关税政策变化空间及对华关税影响上限，当前拟定的一系列对华关税政策未实施，特定商品关税中期或落地[8] - 短期内特朗普再次高举关税大棒风险或放缓，但仍有升级或反复的不确定性[8]

报告核心观点 - 2024年食品饮料行业需求总量承压、结构分化，内需不足，需政策发力提振；2025年食饮内外兼修、稳中有进，行情支撑在于消费补贴、估值修复潜力和行业创新加速，细分行业中大众品优于白酒或将持续 [3][4] 2024年复盘 社零消费 - 内需不足，消费总量承压，2024年社零总额同比增长3.5%，增速较2023年放缓3.7个百分点，消费对经济拉动减少 [12] - 社零消费结构呈现必选韧性、可选分化态势，居民消费倾向趋于谨慎，必选消费当月同比增速相对稳定，可选消费波动较大 [12] - CPI持续低位运行，2024年仅上涨0.2%，2025年实现温和上涨预期较强，食品烟酒CPI增速有望打开上行空间 [17] - 内需偏弱根本原因是收入压力，人均收入总量与结构亟待优化，消费增长放缓受收入增速下降、家庭财富效应减少、经济预期不高影响 [18] - 消费提振或需从量增向接续升级转变，未来国内消费增长较难靠量增实现，应靠结构升级，因人口数减少是长期问题 [19] 指数表现 - 2024年食饮板块深度调整后快速修复，全年累计跌幅8%，在申万一级行业排名倒数第四，一季度短暂行情，二、三季度加速下跌，四季度快速修复 [23] - 2025年“春季躁动”先弱后强，先弱因春节食饮线下销售额减少、市场资金流向科创板块，后强因增量政策出台和估值高切低 [24] - 食饮行业增长放缓但经营稳健，2020 - 2023年上市公司总营收3年CAGR为8.71%，扣非归母净利3年CAGR为13.59%，24年前三季度营收和净利同比增长但增速下滑 [30] - 细分行业业绩表现差距大，大众品强于白酒，行情涨跌与基本面对应，2024年软饮料涨幅32.17%居首，预加工食品跌幅21.24%垫底 [31] 2025年展望 外部环境 - 投资方面，制造业和基建投资增长空间受限，房地产处于下行周期，2024年开发投资减少10.6%；进出口方面，特朗普关税政策使25年对美贸易顺差进一步缩小 [36] - 消费有较大增长潜力，我国人口基数大、消费需求升级，食饮境外营收占比不高，受外部风险冲击有限 [37] - 消费刺激政策逐步加码，3月16日印发《提振消费专项行动方案》，将推动食饮消费预期优先修复 [45] - 《方案》预期提振多于实质改善，消费提振方式转向需求补贴，以旧换新补贴短期有效但长期可能透支需求，消费环境优化，外需引入成新突破点，后续刺激政策仍可期待 [46][47][48] 消费趋势 - 消费价格分层深化、品类以“新”代“旧”，原因包括消费人群分层，各年龄段人口分布趋于均衡，多元化需求增加；消费能力分层，房地产下行、经济预期偏弱导致消费分层；消费领域分层，食饮需从性价比消费转型 [51][54][60] 行情展望 - 我国消费增长和估值修复空间大，食饮板块配置价值显现，居民消费占GDP比重低，公募基金持仓近五年最低，板块估值处近十年10%分位数以下，后续有望补涨 [65] 细分表现 白酒 - 2024 - 2025年白酒内忧外患，战略资产投资属性减少，营收利润增速放缓，库存压力加大，高端白酒价格下跌 [71] - 2024年三季度财报显示，大众价格带白酒利润增长领先，苏徽地方酒受影响小，全国性中高端酒分化大，高端白酒业绩稳定，如山西汾酒玻汾单品营收突破百亿 [76] - 2025年业绩增长亮点少，但估值修复机会仍存，行业处于供给端控量和渠道库存去化阶段，预计多数酒企保持10%左右增长 [77] - 白酒二次成长可期，需求培育是关键，需在高端巩固品牌、低端打造性价比，做好腰部产品需求培育，积极迎合Z世代饮酒口味 [78][79] 调味品 - 2024年市场规模增速边际放缓，预计成本小幅上涨，餐饮复苏不及预期影响需求，复合性、功能性调味品支撑市场规模增长，传统企业营收利润增长承压 [87] - 品类分化大，复合化趋势持续，传统基础调味品增速放缓，复合调味料、健康化产品及地域特色品类成增长引擎 [91] - 伴随餐饮复苏和连锁化率提升，复合调味品有望与餐饮供应链共繁荣，技术和消费需求驱动将重塑行业价值 [92][96] 乳制品 - 生鲜乳价格下行，乳企成本可控，2024年原奶价格跌幅达15.57%，预计仍延续低位，成本下行增厚利润安全 [98] - 常温液奶之外，品类需求扩容但竞争加剧，B端茶饮需求旺盛，C端区域低温鲜奶渗透提升，乳企抢占市场加速 [100] - 干乳制品海外品牌占比多，但国产替代与出口有加速迹象，需关注东南亚国家关税政策影响 [102]

2024年A股并购市场整体特征 - A股并购交易数量5774起，较2023年下滑8.71%，交易金额2.35万亿元与2023年相当[9] - 重大资产收购交易95起，披露金额的32起合计2617.06亿元，较上年增长约135%[15] - 监管审核重组交易15起，较2023年下滑42.31%，通过率93.33%[17] - 借壳上市仅2起且属国资体系内整合，市场化借壳无成功案例[20] - “A吃A”交易8起，较2023年的2起有所回温[21] 924并购新政影响 - 新政后并购交易2044起，占全年总数35.4%，重组预案披露量激增[36] - 产业并购占披露重组预案交易的73.33%，跨界并购聚焦新质生产力[39] - 2024年34起并购IPO撤回/被否企业交易中，新政后有21起[42] 上市公司控制权交易特征 - 2024年140家上市公司完成控制权变更，协议收购数量降至34家创近5年新低[55][56] - 协议收购平均溢价率17.15%，中位数13.36%，较2023年有所提高[57][59] 上市公司破产重整问题 - 2024年37家公司申请重整，受理率32.43%，较2023年的60%大幅下滑[93] - 破产重整多用于挽救面临退市风险公司，集中在12月底执行完毕[96] - 债权人以股抵债溢价率平均114.62%，重整投资人收益丰厚[102][106] 退市公司情况 - 2024年51家公司被强制退市，38家为面值退市，占比74.51%[120] - 2023 - 2024年58家面值退市公司中，51家实控人为民营[124] - 2024年5家非ST股因面值退市被“错杀”[125]

制造业 - 3月制造业PMI为50.5%，较上月提高0.3个百分点，连续位于荣枯线以上但稍弱于季节性[1][7][8] - 新订单指数51.8%，较前值上升0.7个百分点；在手订单指数45.6%，较前值降低0.4个百分点[12] - 生产指数52.6%，较前值提高0.1个百分点；从业人员指数48.2%，较前值降低0.4个百分点[14] - 原材料库存指数47.2%，较前值提高0.2个百分点；产成品库存指数48%，较前值降低0.3个百分点[16] - 原材料购进价格指数49.8%，较前值降低1个百分点；出厂价格指数47.9%，较前值降低0.6个百分点[16] - 进口指数47.5%，较前值下降2个百分点；新出口订单指数49%，较前值提高0.4个百分点[19] 服务业 - 3月服务业指数50.3%，较前值提高0.3个百分点，景气度边际提升[22] - 新订单指数47.1%，位于荣枯线以下；从业人员指数46.5%，较前值降低0.2个百分点[22][25] 建筑业 - 3月建筑业指数53.4%，较前值提高0.7个百分点，连续位于荣枯线以上[29] - 新订单指数43.6%，景气度有待提升；从业人员指数41.4%，用工景气度不足[29] 总结与风险 - 制造业、服务业和建筑业PMI均位于荣枯线以上，两会政策预计利好PMI进一步回升[34] - 存在基本面修复偏离预期、宏观政策超预期、地缘政治风险[3][35]