证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 08 月 27 日 地产周期仍在磨底，专项债发行或将提速 ——2024 年 7 月财政数据点评 2024 年 8 月 26 日，财政部公布了 7 月财政收支数据，1-7 月全国一般 公共预算收入达 135663 亿元，同比降幅录得-2.6%，扣除去年同期中小微 企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影 响后，可比增长 1.2%左右。其中税收收入达 111240 亿元，同比降幅收窄 0.2pct 至 5.4%；非税收入录得 24423 亿元，同比增速持续上升录得 12%。 四大税种中仍然只有消费税实现同比正增长，其他三大税种虽还是负增长， 但降幅均有所收窄，或是由于政策翘尾减收等因素影响逐步减弱。全国一 般公共预算支出达 155463 亿元，同比增长 2.5%。 广义财政收支方面，1-7 月全国政府性基金预算收入录得 23295 亿元， 同比降幅继续创年内新低，录得-18.5%。主要原因仍在国有土地使用权收 入，显示地产仍在磨底周期。1-7 月全国政府性基金预算支出 41228 亿元， 同比下降 16.1%，降幅连续三个月收窄。1-7 ...

生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月回落0.2个百分点[11] - 高技术制造业增加值同比增速上升1.2个百分点至10.0%[12] - 上游行业中煤炭开采和洗选业同比增速为4.7%，有色金属冶炼及压延加工业同比增速为9.4%[16,17] - 中游行业中电子设备制造业同比增速达14.3%[16] 消费 - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月上升0.7个百分点[19] - 乡村消费品零售同比增速为4.6%，较城镇消费品零售增速高2.2个百分点[21,22] - 1-7月实物商品网上零售额同比增长8.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%[19] 投资 - 1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较前值回落0.3个百分点[26] - 制造业投资增长9.3%，对投资增长贡献率为62.2%[27] - 房地产开发投资下降10.2%，是投资的主要拖累[26,28] - 基础设施投资同比增长4.9%，拉动全部投资增长1个百分点[29]

社融增速和结构变化 - 2024年7月社会融资规模增加7708亿元，低于市场预期[3] - 社融存量增速小幅上升0.1个百分点至8.2%[3] - 直接融资同比延续正增长，成为支撑社融的主要力量[3] - 政府债券发行继续加速，新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元[3] - 新增企业债券融资2028亿元，同比多增738亿元[3] - 新增企业境内股票融资231亿元，同比少增555亿元[3] 贷款需求回落 - 7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，创2009年11月以来新低[4] - 居民短期贷款连续六个月同比少增，反映居民消费仍然偏弱[4] - 企业新增短期贷款同比少增1715亿元，中长期贷款同比少增1412亿元[15] M1和M2"剪刀差"走阔 - 7月M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，"手工补息高息揽储"影响持续[5] - 企业对未来经济前景持保守态度，减少了短期投资和扩张[5] - 随着"手工补息"整改影响逐步消退，M1增速有望回归[21] 政策取向 - 央行将引导信贷合理增长、保持流动性合理充裕[26] - 保持社会融资规模、货币供应量与经济增长和价格水平相匹配[26] - 稳增长政策依然可期，经济企稳修复步伐或进一步加快[26]

A股市场行情回顾 - A股主要指数本周普遍下跌,上证指数下跌1.48%[17]、深证成指下跌1.87%[17]、创业板指下跌2.60%[17]、科创50下跌2.77%[17]、北证50下跌2.02%[17] - 价值风格类指数如上证50、中证100、沪深300分别下跌1.10%、1.59%、1.56%,成长风格类指数如中小100、中证500、中证1000、中证2000分别下跌1.88%、1.43%、2.23%、1.92%[18] A股主要指数市盈率分析 - 当前上证指数市盈率(TTM)为12.72,处于近十年的23.40%分位数[23] - 深证成指市盈率(TTM)为19.57,处于近十年的10.90%分位数[23] - 创业板指市盈率(TTM)为24.34,处于近十年的0.25%分位数[23] 市场成交领 - 本周A股日均成交额为6467.96亿元,上周日均成交额为7227.82亿元,环比减少10.51%[27] 行业涨跌幅分析 - 本周涨幅居前的行业为房地产、食品饮料、建筑材料、轻工制造、美容护理[30] - 跌幅居前的行业为计算机、国防军工、电子、通信、汽车[30] - 行业持续性指数回到0轴下方,呈现负相关,各类行业和主题赛道的上涨持续性较差[34] 港股市场行情回顾 - 本周恒生指数上涨0.85%[38]、恒生科技指数上涨1.51%[38]、恒生中国企业指数上涨0.72%[38]、恒生港股通中小型股下跌0.15%[38] 港股主要指数市盈率分析 - 当前恒生指数市盈率(TTM)为8.77,处于近十年的13.08%分位数[42] - 恒生科技指数市盈率(TTM)为22.17,处于近十年的13.48%分位数[42] - 恒生中国企业指数市盈率(TTM)为7.84,处于近十年的27.22%分位数[42] - 恒生港股通中小型股市盈率(TTM)为11.19,处于近十年的43.73%分位数[42] 沪港通数据统计 - 本周北向资金转为净流出,全周累计净流出147.60亿元[57] - 南向资金延续净流入趋势,全周累计净流入139.80亿元[58] 恒生AH股溢价指数变化 - 截至本周最后一个交易日,恒生沪深港通AH股溢价指数147.65,较上周收盘下跌0.65%[59]

7月CPI和PPI数据分析 - CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%[2]，环比录得0.5%[2] - 核心CPI同比回落0.2个百分点至0.4%[2]，环比录得0.3%[2] - 食品价格同比由降转增至0%[3]，环比由负转正至1.2%[3] - 非食品价格同比小幅回落至0.7%[3]，环比转正至0.4%[3] - PPI同环比均与上月持平，仍持续多月处于负增区间[4] - 中下游制造业及水电热仍是PPI拖累项，但大部分行业价格环比降幅有所收窄[42] 市场供需分析 - 7月PMI数据显示新订单指数连续三个月收缩并在荣枯线以下，有效内需不足仍是抑制工业价格回升的重要因素[45] - 市场供需关系需进一步调整[45] 风险提示 - 政策落地不及预期[45] - 消费者信心恢复不及预期[45]

7月进出口数据分析 - 7月出口金额为3005.60亿美元，同比增长7.00%，增速较6月回落1.6个百分点[2] - 7月进口金额为2159.10亿美元，同比增长7.20%，较上月有所改善[2] - 7月贸易顺差为846.50亿美元，较上月下降143.97亿美元[2] 主要贸易伙伴出口情况 - 对东盟出口同比增长12.16%，但增速较上月有所放缓[23] - 对美国和欧盟出口增速连续四个月扩大，分别为8.10%和8.00%[23] - 对英国、俄罗斯和日本出口增速由正转负[23] 主要出口商品情况 - 船舶出口同比增长54.80%，机电产品和高新技术产品出口保持较高增速[26] - 家用电器出口同比增长17.18%，但较上月有所下降[26] - 农产品、纺织品等大部分商品出口同比增速较上月有所下滑[26] 主要进口商品情况 - 原油、铁矿砂及精矿等大宗商品进口同比上升[36] - 钢材和大豆进口同比下降较多，拖累明显[36] - 集成电路进口同比增长14.93%，较上月有所改善[36]

市场行情及私募基金表现 - 国内市场各指数均出现不同程度下跌，恒生中国企业指数和恒生指数跌幅较小[14] - 行业方面，电子、通信、公用事业涨幅居前，综合、房地产和社会服务跌幅居前[16] - 海外市场中，印度和韩国指数涨幅居前，法国和意大利指数跌幅居前[20] 私募基金策略表现 - 2024年6月，宏观策略是唯一正收益的策略，股票多头和事件驱动策略收益率排名居后[24] - 近一年来，债券基金和管理期货相对价值策略累计收益率排名居前，事件驱动、股票多头和股票多空策略累计收益率排名居后[24] - 不同规模私募基金管理人收益率和正收益比例存在差异[28][29] 私募基金发行及备案情况 - 2024年6月，存量私募基金管理人、基金数量和规模均有所下降[36][39][40] - 2024年6月，通过备案的私募基金管理人数量、基金数量和规模均有所增加[42][43][44]

市场指数表现 - 上证综指上涨0.00%，收于2869.90点[3] - 深证成指下跌0.04%，收于8446.21点[3] - 创业板指下跌0.54%，收于1611.51点[3] - 科创50上涨0.19%，收于708.92点[3] - 北证50下跌0.45%，收于688.44点[3] - 两市A股成交金额为6230.04亿元[3] 北向资金流向 - 沪股通成交净买入8.00亿元[4] - 深股通成交净买入3.04亿元[4] - 北向资金合计成交净买入11.04亿元[4] 行业板块表现 - 农林牧渔行业上涨1.60%[23] - 食品饮料行业上涨1.53%[23] - 纺织服饰行业上涨1.46%[23] - 国防军工行业下跌3.47%[23] - 社会服务行业下跌1.68%[23] - 汽车行业下跌1.25%[23] 热门概念表现 - 维生素指数上涨7.17%[27] - 白酒指数上涨2.06%[27] - 猪产业指数上涨1.79%[27] - 农业指数上涨1.35%[27] - 房地产指数上涨1.34%[27] 风险提示 - 分析结论基于历史统计,若市场环境发生变化,存在失效风险[38]

报告的核心观点 - 2024年7月末,我国外汇储备规模为32564亿美元,较6月末上升340亿美元,升幅为1.06%。这主要是受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响,导致美元指数下跌,全球金融资产价格总体上涨,从而促使当月外汇储备规模上升。[2] - 今日A股重要市场指数表现:上证综指上涨0.00%,收于2869.90点;深证成指下跌0.04%,收于8446.21点;创业板指下跌0.54%,收于1611.51点;科创50上涨0.19%,收于708.92点;北证50下跌0.45%,收于688.44点。两市A股成交金额为6230.04亿元。[3][13] - 北向资金合计成交净买入金额为11.04亿元,其中沪股通净买入8.00亿元,深股通净买入3.04亿元。[4][14] 市场规模风向标 - 万得全A下跌0.06%,收于4095.67点;上证50上涨0.26%,收于2320.42点;沪深300上涨0.04%,收于3342.94点;中证500上涨0.08%,收于4755.81点;中证1000下跌0.08%,收于4739.49点;中证2000下跌0.62%,收于1795.96点;万得微盘股指数上涨0.21%,收于221980.36点。[5][18][19] 市场情绪 - 申万一级行业中,涨幅靠前的行业为农林牧渔(1.60%)、食品饮料(1.53%)和纺织服饰(1.46%),跌幅靠前的行业为国防军工(-3.47%)、社会服务(-1.68%)和汽车(-1.25%)。[20][21][22] - 热门概念方面,当日收益率前五的分别为:维生素指数(7.17%)、白酒指数(2.06%)、猪产业指数(1.79%)、农业指数(1.35%)、房地产指数(1.34%)。[23] 其他指数表现 - 今日恒生指数上涨0.08%,恒生中国企业指数上涨0.14%,恒生科技指数下跌0.47%。[29][30][31] - 美股方面,前一交易日道琼斯工业指数下跌0.60%,纳斯达克指数下跌1.05%,标普500下跌0.77%。欧洲股市方面,德国DAX上涨1.50%,法国CAC40上涨1.91%,英国富时100上涨1.75%,俄罗斯MOEX上涨1.56%。日本日经225指数下跌0.74%,韩国综合指数下跌0.45%。[29][30][31]

证券研究报告—每日市场简报 撰写日期：2024 年 08 月 07 日 麦高研究之每日市场观察（2024.08.07） 摘要 重要新闻：据中国证券报消息，在经历全球股市"黑色星期一" 、全 球债市大涨后，8 月 6 日，全球股债市场出现新的轮动，债券市场普遍有所 调整。全球金融市场避险情绪依旧浓厚，债市可能成为"避风港"。展望未 来，在美国降息预期影响下，美债收益率或趋于波动下行。 对中国债市而 言，当前内外环境较为友好，但仍需注意央行对于长期限债券收益率偏低的 持续关注。 今日 A 股重要市场指数简报：上证综指上涨 0.09%，收于 2869.83 点， 深证成指下跌 0.17%，收于 8449.58 点，创业板指下跌 0.43%，收于 1620.33 点，科创 50 下跌 0.88%，收于 707.59 点，北证 50 下跌 0.14%，收于 691.53 点，两市 A 股成交金额为 5945.58 亿元。 今日规模风向标简报：万得全 A 下跌 0.01%，收于 4098.21 点，上证 50 上涨 0.05%，收于 2314.43 点，沪深 300 下跌 0.04%，收于 3341.49 点， 中证 5 ...