报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市(维持)” [5] 报告的核心观点 - 10月中国挖掘机销量同比增长15.1%，国内销量增长21.6%，出口量增长9.46% [4] - 10月中国装载机销量同比增长11.1%，出口量增长36% [4] - 化债政策逐步落地，工程机械市场有望筑底回升 [4] - 国内市场在设备更新和地方政府化债政策推动下，需求有望加速复苏 [5] - 出口方面，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 10月中国挖掘机销量为16791台，同比增长15.1% [2] - 10月中国装载机销量为8355台，同比增长11.1% [2] 投资要点 - 2024年10月中国挖掘机销量为16791台，同比增长15.1%，其中国内销量为8266台，同比增长21.6%，出口量为8525台，同比增长9.46% [4] - 2024年1-10月，中国挖掘机销量为16.42万台，同比增长0.47%，其中国内销量为8.22万台，同比增长9.8%，出口量为8.20万台，同比下降7.41% [4] - 2024年10月，中国地区小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3%，连续3月实现同比正增长 [4] - 2024年10月，中国装载机销量为8355台，同比增长11.1%，其中国内销量为4032台，同比下降7.08%，出口量为4323台，同比增长36% [4] - 2024年1-10月，中国装载机销量为9.02万台，同比增长5.29%，其中国内销量为4.54万台，同比下降0.68%，出口量为4.47万台，同比增长12.1% [4] - 化债政策逐步落地，工程机械市场有望筑底回升 [4] 投资建议 - 国内市场方面，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏 [5] - 出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升 [5] - 在国内外需求共振的情况下，工程机械行业需求有望不断改善，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质企业 [5]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 美国或实施新出口禁令，高尖端科技自主可 控迫在眉睫 [Table_ReportType] ——电子行业周观点(11.18-11.24) [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 25 日 [行业核心观点： Table_Summary] 本周沪深 300 指数下跌 2.60%，申万电子指数下跌 3.29%，在 31 个申万一 级行业中排第 27，跑输沪深 300 指数 0.69 个百分点。行业动态方面，美 方对华出口管制或进一步加剧，先进制程或仍是主要管控目标；同时首个 国产算力 PoC 平台正式开放，推动国产 AI 算力加速建设。从中长期看，我 们认为科技摩擦加剧背景下，有望推动我国芯片厂商技术升级，推动我国 AI 芯片等高尖端科技领域加速突破，此后若海外市场加大贸易出口管制力 度，国内半导体产业链相关厂商的市场份额有望进一步提升。 证 券 研 究 报 告 行业周观点 行业研究 3236 产业动态：（1）折叠屏手机：根据 CINNO Research 数据显示，2024 年第 三季度中国市场折叠屏手机销量 ...

市场表现 - A股上周五低开低走午后单边下挫大幅收跌上证指数跌3.06%报3267.19点深证成指跌3.52%创业板指跌3.98%两市A股成交额1.79万亿元约4700股下跌申万一级行业全部下跌非银金融行业领跌概念板块全部下跌科创次新股BC电池概念跌幅居前[2][7] - 港股方面香港恒生指数跌1.89%恒生科技指数跌2.57%[2][7] - 海外方面美国三大股指全线收涨道指涨0.97%标普500指数涨0.35%纳指涨0.16%欧洲及亚太股市全线上涨[2][7] - 国内市场各指数如上证指数深证成指沪深300等的收盘情况及涨跌幅[4] - 国际市场各指数如道琼斯S&P500等的收盘情况及涨跌幅[4] 重要新闻 - 李强11月22日主持召开国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作等包括壮大工业互联网平台体系支持消费互联网平台企业挖掘市场潜力等多方面内容[3][7] 社会服务行业 - 2024年三季度社会服务基金重仓比例为0.12%环比二季度基本持平在申万一级行业中排名上升3位当前重仓比例低于历史平均水平增配空间较大[8] - 分板块来看各子板块普遍遭遇减持专业服务仍为社服重仓比例占比最大的子板块[8] - 旅游市场持续回暖政策利好文旅产业链上的餐饮景区酒店免税等行业[8] - 投资建议关注免税龙头景区与演艺龙头酒店龙头教育企业等[8] - 社服重仓比例保持低位相关数据如重仓基金数量持股总市值等[8] - 分板块酒店餐饮重仓比例保持低位专业服务重仓比例小幅反弹等各板块情况[11] - 分个股华测检测稳居社服重仓股首位首旅酒店排名上升等情况[11]

核心观点 - A股主要股指下跌，申万一级行业跌多涨少，两市日均成交额较上周减少，多数行业估值仍低于历史50%分位数水平，海外市场有积极信号，国内政策积极向好，行业配置方面给出相关建议[2] 市场指标 市场涨跌幅 - 11月18 - 22日当周A股主要股指下跌，创业板指跌幅最大为 -3.03%，深证成指、沪深300跌幅分列二三位，申万一级行业跌多涨少，社会服务、食品饮料、通信行业跌幅较大，纺织服饰、商贸零售和综合行业涨幅居前[10] 市场成交额 - 11月18 - 22日周内两市日均交易额为17,064.38亿元，较上周减少21.79%，当周主要宽幅指数换手率下降，电子板块交投最活跃，当周成交额为11,588.53亿元位居第一[18] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至11月22日收盘，在A股主要指数中，科创50动态市盈率历史分位最高，处于2010年以来约82.39%分位数水平[28] 申万一级行业估值 - 截至11月22日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，综合、煤炭、电子等行业超过历史50%分位数，社会服务、农林牧渔、轻工制造行业低于历史10%分位数按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划分，煤炭、电子、汽车行业超过历史50%分位数，社会服务、农林牧渔等行业低于历史10%分位数[30] 一周财经要闻 - 包括财政部地方债务限额下达、证监会深化资本市场双向开放、发改委推动经济向好、商务部对外投资增长、央行稳定人民币汇率等事件[36] 投资建议 - 海外方面美国消费者预期指数走高、劳动力市场稳健、美股反弹，美联储官员对降息谨慎国内方面发改委培育新质生产力、宏观政策完善，国资委推进国有资本相关工作，商务部促进外贸增长行业配置建议关注三季报中业绩较好的中下游细分领域龙头和新质生产力相关成长板块中的电子、AI算力、低空经济等领域[38][41]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|社会服务 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

市场指数表现 - 周四A股三大股指窄幅整理上证指数涨0.07%报3370.4点深证成指跌0.07%创业板指跌0.09%两市A股成交额1.61万亿元超2300股上涨[1][2][4] - 申万行业计算机商贸零售行业涨幅居前通信石油石化行业跌幅居前概念板块可控核聚变超导概念板块涨幅居前[2][4] - 港股方面香港恒生指数跌0.53%恒生科技指数跌1.24%[2][4] - 海外方面美国三大股指全线收涨道指涨1.06%标普500指数涨0.53%纳指涨0.03%欧洲股市全线上涨亚太股市多数下跌[2][4] - 国债指数218.85涨0.06%[1] 重要新闻 - 商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》共9条包括扩大出口信用保险承保规模和覆盖面加大对外贸企业的融资支持力度等以促进外贸稳定增长巩固和增强经济回升向好态势[2][5]

市场表现 - A股三大股指周三低开高走上证指数涨0.66%报3367.99点深证成指涨0.78%创业板指涨0.5%两市A股成交额1.61万亿元超4300股上涨申万行业中传媒综合行业涨幅居前仅银行行业下跌概念板块中DRG/DIP快手Sora概念板块涨幅居前[1][6] - 港股方面香港恒生指数涨0.21%恒生科技指数涨0.41%[1][6] - 海外方面美国三大股指涨跌不一道指涨0.32%标普500指数持平纳指跌0.11%欧洲股市全线小幅小跌亚太股市多数下跌[1][6] - 国内市场各指数收盘及涨跌幅上证指数3367.99涨0.66%深证成指10827.19涨0.78%沪深300 3985.77涨0.22%科创50 1002.54涨0.45%创业板指2267.85涨0.50%上证50 2676.21涨0.19%上证180 8693.15涨0.22%上证基金6920.53涨0.45%国债指数218.71涨0.09%[2] - 国际市场各指数收盘及涨跌幅道琼斯43408.47涨0.32%S&P500 5917.11持平纳斯达克18966.14跌0.11%日经225 38352.34跌0.16%恒生指数19705.01涨0.21%美元指数106.68涨0.45%[3] 重要新闻 - 中国工信部发布光伏制造行业新规修订发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》引导合理布局光伏制造项目鼓励集约化集群化发展引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目新建和改扩建光伏制造项目最低资本金比例为30%[3][6] 资本市场改革 - 香港国际金融领袖投资者峰会于2024年11月18 - 20日举行中国证监会主席吴清11月19日在峰会上发表演讲传递我国资本市场深化改革扩大开放强化监管和保护投资者权益的积极信号[7] - 深化资本市场改革支持科技创新发展证监会将健全投资和融资相协调的资本市场功能加快形成支持科技创新的多层次市场体系出台了科创十六条科创板八条并购六条等政策加大对科技企业并购重组的支持力度[7] - 强监管防风险保护投资者利益支持长钱长投完善强监管防风险的制度机制对股份减持量化交易融资融券等完善制度规则和监管措施强化投资者保护增强投资者信心促进市场长期稳定健康发展[7] - 深化资本市场双向开放促进跨境投资便利保持境外融资渠道畅通提升境外上市备案效率支持符合条件的境内企业赴境外上市拓展与境外市场的互联互通扩大沪深港通标的范围深化债券市场对外开放稳步扩大商品和金融期货市场对外开放开展证券期货跨境监管与执法合作提升中国资本市场国际化程度增强内地与香港市场内在平衡能力和韧性[7] - 随着资本市场深化改革推进我国资本市场长期向好基础更稳固更好服务中国式现代化发展大局有望吸引资金长期配置A股市场前期系列增量措施落地效果逐步显现提振投资者信心[7] 家电行业 - 2024年Q3家电行业公募基金持仓比重连续7个季度持续提升白电龙头标的扫地机家电零部件等细分领域主要个股均获增持黑电主要个股遭减持陆股通方面三季度核心个股减持居多厨卫电器/黑电部分个股获增持[11] - 内销方面以旧换新政策加速落地驱动行业9月内销回升预计四季度内销仍向好外销方面美国开启降息新兴市场贡献增量景气度有望延续维持行业强于大市评级建议关注白电龙头标的地产后周期标的估值修复机会以及具有第二增长曲线的相关个股[11] - 2024年Q3末公募基金重仓SW家用电器行业的总市值为1382.07亿元环比2024Q2上升31.0%占基金重仓A股市值规模4.38%高于标配比例2.15pct环比2024Q2末上升0.39pct 24Q3SW家用电器行业指数上涨16.85%实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）0.78%[11] - 白色家电行业个股中海尔智家H美的集团格力电器继续获得明显增持海尔智家和海信家电A/H均遭减持黑色家电行业海信视像持续遭减持兆驰股份TCL电子遭减持厨卫电器行业卫浴电器主要个股连续两个季度普遍获增持厨房电器老板电器遭减持华帝股份获增持小家电行业厨房小家电行业主要个股普遍获增持个护小家电行业飞科电器遭减持清洁小家电行业科沃斯石头科技持续获增持明显家电零部件行业个股普遍获增持照明设备行业个股中欧普照明民爆光电持续获得增持[11] - 陆股通持仓情况白色家电行业中空冰洗核心龙头标的普遍遭减持黑色家电行业彩电中四川长虹及其他黑色家电普遍获增持兆驰股份及海信视像遭减持厨卫电器行业老板电器和火星人获增持小家电行业清洁小家电普遍遭减持厨房小家电中新宝股份九阳股份遭减持家电零部件三花智控减持明显照明设备行业个股普遍遭减持[11]

核心观点 - 香港国际金融领袖投资者峰会期间中国证监会主席吴清发表演讲传递资本市场深化改革等积极信号这将巩固资本市场长期向好基础并有望吸引资金长期配置A股市场前期增量措施效果逐步显现有助于提振投资者信心[2] 投资要点相关内容 - 香港国际金融领袖投资者峰会于2024年11月18 - 20日举行中国证监会主席吴清11月19日演讲传递资本市场深化改革等信号[2] - 深化资本市场改革支持科技创新发展证监会健全投资和融资相协调功能加快形成支持科技创新多层次市场体系出台多项政策支持科技企业并购重组力度加大[2] - 强监管防风险保护投资者利益证监会支持长钱长投完善制度机制对股份减持等完善制度规则和监管措施多举措强化投资者保护促进市场长期稳定健康发展[2] - 深化资本市场双向开放促进跨境投资便利证监会将保持境外融资渠道畅通提升备案效率支持境内企业赴境外上市拓展互联互通扩大标的范围深化债券市场对外开放扩大期货市场对外开放开展跨境监管与执法合作[2]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|家用电器 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

市场表现 - A股三大股指回弹上证指数涨0.67%报3346.01点深证成指涨1.9%创业板指涨3%两市A股成交额1.56万亿元人民币近4500股上涨 [1][7] - 申万行业中有色金属电子行业涨幅居前建筑装饰煤炭行业跌幅居前概念板块中华为手机华为盘古概念板块涨幅居前 [1][7] - 港股方面香港恒生指数涨0.44%恒生科技指数涨1.23%海外方面美国三大股指涨跌不一道指跌0.28%标普500指数涨0.40%纳指涨1.04%欧洲股市全线下跌亚太股市多数上涨 [1][7] - 2024年10月工业增加值累计同比增速回落0.1个百分点至5.3%环比上涨0.41%固投累计同比持平于3.4% [9] 政策相关 - 证监会主席吴清表示将坚持以改革促发展促稳定着力健全投资和融资相协调的资本市场功能加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持长钱长投的政策体系抓紧健全强监管防风险的制度机制多举措强化投资者保护实效不断提升市场的吸引力竞争力和内在稳定性积极支持符合条件的境内企业赴境外上市继续拓展与境外市场互联互通深化债券市场对外开放稳步扩大商品和金融期货市场对外开放 [2][8] 行业数据 - 2024年10月社零总额同比+4.8%增速环比回升 [3][9][13][16] - 2024年10月我国社会消费品零售总额45396亿元同比增长4.8%较2024年9月同比增速+1.6pcts较2023年同期增速-2.8pcts其中商品零售和餐饮收入分别同比+5.0%/+3.2% [13][16] - 2024年10月印度钻石出口数据有所回暖印度培育钻石毛坯进口额同比跌幅进一步扩大裸钻出口额同比由负转正印度培育钻石出口端渗透率下降进口端渗透率提升印度天然钻石毛坯进口额同比跌幅较上月进一步扩大裸钻出口额同比由负转正价格方面10月份国际成品钻石价格指数进一步下跌 [21] - 2024Q3大消费板块重仓比例回落超配比例回升 [25] 投资建议 - 食品饮料作为消费必选品韧性十足业绩稳健建议关注零食白酒啤酒乳制品调味品等板块龙头社会服务受益于扩大服务消费政策支持建议关注餐饮旅游景区酒店等板块化妆品近期化妆品需求有所回暖建议关注双十一活动中销售情况表现较好的化妆品龙头企业 [16] - 近期化妆品需求端恢复呈现向好态势双11销售数据与10月份化妆品零售额数据表现超预期理性消费背景下行业竞争加剧明显建议关注产品力强注重研发多渠道的优质化妆品龙头企业 [20] - 短期来看10月印度培育钻石和天然钻石裸钻出口额同比均由负转正显示10月份钻石行业下游需求端景气度有所提升价格方面10月天然钻石价格指数仍进一步下探中长期来看随着宏观经济的逐步修复悦己消费观念的进一步普及等钻石下游消费需求有望逐渐修复而培育钻石由于其成分和结构与天然钻石相同且在价格上相较天然钻石有较大的优势叠加近年来媒体与品牌商对下游消费者的教育未来培育钻石渗透率有望进一步提高 [21] - 24Q3大消费板块重仓比例继续回落目前于历史低位分板块看除家用电器环比增配其余大消费子板块均为环比减配食品饮料家电农林牧渔处于超配水平可重点关注食品饮料社会服务美容护理相关板块 [25]