报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入107.88亿元（+7.25%），归母净利润29.77亿元（+6.42%）；2025年Q1总营业收入31.42亿元（-0.92%），归母净利润10.00亿元（+2.59%） [1] - 公司医药工业2024年和2025Q1收入分别为56.63亿元（+17.94%）和18.74亿元（+13.31%）；医药流通领域受医保政策变化、消费市场萎缩等叠加影响，2024年和2025Q1收入分别为40.84亿元（-2.87%）和10.14亿元（-19.11%）；化妆品2024年和2025Q1收入分别为7.52亿元（+6.41%）和1.97亿元（-1.17%） [2] - 公司核心产品片仔癀系列产品稳健增长，肝病用药2024年和2025Q1分别实现收入53.10亿元（+18.98%）和18.33亿元（+21.83%）；心脑血管用药2024年和2025Q1分别实现收入2.84亿元（+7.03%）和0.22亿元（-81.36%） [3] - 原材料价格上涨压缩利润空间，天然牛黄近期市场价维持在160万元/公斤，2025年4月福建被列入进口牛黄试点区域，公司核心产品原材料紧缺现状有望缓解，利于提升利润水平 [4] - 调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为32.80亿元/38.07亿元/42.48亿元（前预测值为38.25亿元/43.69亿元/-），对应EPS5.44元/股、6.31元/股、7.04元/股，对应PE为37.77/32.54/29.16（对应2025年4月30日收盘价205.33元） [10] 财务数据总结 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10788|12082|13458|14967| |同比增速(%)|7.25|12.00|11.38|11.22| |营业成本（百万元）|6178|6708|7260|7816| |毛利（百万元）|4610|5374|6198|7151| |税金及附加（百万元）|69|97|108|120| |销售费用（百万元）|518|725|848|958| |管理费用（百万元）|341|435|484|539| |研发费用（百万元）|270|290|350|404| |财务费用（百万元）|-4|33|10|25| |营业利润（百万元）|3572|3953|4581|5105| |利润总额（百万元）|3539|3908|4536|5060| |所得税费用（百万元）|543|595|690|769| |净利润（百万元）|2996|3313|3846|4290| |归属于母公司的净利润（百万元）|2977|3280|3807|4248| |少数股东损益（百万元）|19|33|38|43| |EPS（元/股）|4.93|5.44|6.31|7.04| [11] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1488|3822|3665|3682| |应收票据及应收账款（百万元）|862|1060|1165|1285| |存货（百万元）|4967|6712|7476|8315| |预付款项（百万元）|251|645|684|748| |流动资产合计（百万元）|11329|17033|18790|20845| |长期股权投资（百万元）|412|422|432|442| |固定资产（百万元）|1000|1402|1750|2045| |在建工程（百万元）|315|296|281|269| |无形资产（百万元）|273|281|288|294| |资产总计（百万元）|17540|20506|22591|24918| |短期借款（百万元）|893|1093|1293|1493| |应付票据及应付账款（百万元）|482|940|1047|1164| |合同负债（百万元）|271|355|363|411| |应付职工薪酬（百万元）|152|318|351|388| |应交税费（百万元）|93|146|159|170| |流动负债合计（百万元）|2374|3648|4094|4602| |长期借款（百万元）|58|88|118|148| |负债合计（百万元）|2701|4124|4650|5238| |归属于母公司的所有者权益（百万元）|14272|15782|17303|18999| |少数股东权益（百万元）|567|600|639|681| |股东权益（百万元）|14839|16382|17941|19680| |负债及股东权益（百万元）|17540|20506|22591|24918| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额（百万元）|1314|1280|2399|3012| |投资活动现金流净额（百万元）|1324|2600|-482|-642| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2241|-1628|-2079|-2356| |现金净流量（百万元）|406|2257|-157|18| [13] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS（元）|4.93|5.44|6.31|7.04| |BVPS（元）|23.66|26.16|28.68|31.49| |PE（倍）|41.61|37.77|32.54|29.16| |PEG|6.48|3.71|2.02|2.52| |PB（倍）|8.68|7.85|7.16|6.52| |EV/EBITDA|36.56|29.28|25.33|22.59| |ROE|20.86%|20.78%|22.00%|22.36%| |ROIC|18.14%|18.76%|19.62%|19.90%| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 公司是中药OTC领域龙头企业，在强大收购实力基础上不断丰富中药产业链布局，未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展 [3] - 调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为39.38/45.06/51.39亿元，对应EPS3.07元/股、3.51元/股、4.00元/股，对应PE为13.41/11.72/10.28（对应2025年4月30日收盘价41.12元） [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入276.17亿元（+11.63%）；归母净利润33.68亿元（+18.05%） [1] - 2025Q1，公司实现总营业收入68.54亿元（-6.04%）；归母净利润12.70亿元（-6.87%） [1] 业务板块情况 CHC业务 - 在去年流感高发高基数情况下，今年一季度感冒品类终端实际动销情况较弱，公司感冒药、胃药、皮肤药保持平稳发展态势 [2] - 今年新上市一个3.2类新药999益气清肺颗粒，作为呼吸品类重要补充，助力公司在呼吸感冒品类形成更有竞争壁垒的护城河 [2] 处方药业务 - 不断提升处方药产品线学术价值和竞争力，并积极拥抱国药业务的集采 [2] - 一季度完成对天士力28%的股权的收购，持续提升行业整合优势 [2] - 随着集采推进，昆药集团有望获取更多空白市场新增空间，通过昆药渠道变革，三七产品赋能等强化精品国药行业定位，二季度有望进一步提升品牌和渠道的协同发力 [2] 费用率与毛利率情况 - 2025Q1销售/管理/财务费用率分别为21.86%/5.13%/ 0.02%，合计27.01%，同比增加1.28个百分点 [3] - 2025Q1实现毛利率53.28%，同比减少0.14个百分点 [3] 研发与转型情况 - 一季度研发投入稳健，重视大品种二次开发，药材资源优化与工艺提升，围绕核心产品开展药材资源优化、工艺改进和质量提升工作，提升产品品质和市场竞争力 [3] - 积极布局数字化与智能制造转型 ，推进数字化转型，通过AI技术和智能制造提升生产效率和产品质量，构建全产业链竞争优势 [3] 盈利预测数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27616.61|31171.90|34822.49|38588.52| |增长比率(%)|11.63|12.87|11.71|10.81| |归母净利润(百万元)|3367.89|3937.99|4505.89|5139.11| |增长比率(%)|18.05|16.93|14.42|14.05| |每股收益(元)|2.62|3.07|3.51|4.00| |市盈率(倍)|15.68|13.41|11.72|10.28| |市净率（倍）|2.65|2.42|2.19|1.98|[3] 财务报表预测数据 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|27617|31172|34822|38589| |同比增速(%)|11.63|12.87|11.71|10.81| |营业成本|13296|15296|16799|18337| |毛利|14321|15876|18024|20251| |营业收入(%)|51.86|50.93|51.76|52.48| |税金及附加|295|343|418|463| |营业收入(%)|1.07|1.10|1.20|1.20| |销售费用|7220|8416|9541|10728| |营业收入(%)|26.14|27.00|27.40|27.80| |管理费用|1658|1933|2142|2315| |营业收入(%)|6.00|6.20|6.15|6.00| |研发费用|802|935|1045|1158| |营业收入(%)|2.90|3.00|3.00|3.00| |财务费用|-24|-50|-55|-52| |营业收入(%)|-0.09|-0.16|-0.16|-0.13| |资产减值损失|-163|-6|-8|-4| |信用减值损失|-94|0|0|0| |其他收益|290|312|348|386| |投资收益|31|47|52|58| |净敞口套期收益|0|0|0|0| |公允价值变动收益|9|0|0|0| |资产处置收益|31|125|139|154| |营业利润|4475|4776|5465|6233| |营业收入(%)|16.20|15.32|15.69|16.15| |营业外收支|119|0|0|0| |利润总额|4594|4776|5465|6233| |营业收入(%)|16.63|15.32|15.69|16.15| |所得税费用|816|716|820|935| |净利润|3778|4060|4645|5298| |营业收入(%)|13.68|13.02|13.34|13.73| |归属于母公司的净利润|3368|3938|4506|5139| |同比增速(%)|18.05|16.93|14.42|14.05| |少数股东损益|410|122|139|159| |EPS（元/股）|2.62|3.07|3.51|4.00|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5017|5233|5086|7157| |交易性金融资产|1677|1677|1677|1677| |应收票据及应收账款|6690|7634|8614|9596| |存货|4933|5736|6300|6877| |预付款项|509|585|643|701| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|3050|3381|3714|4057| |流动资产合计|21876|24248|26033|30065| |长期股权投资|432|571|1129|1660| |固定资产|6137|7060|8248|8108| |在建工程|307|246|124|137| |无形资产|3378|3684|4133|3951| |商誉|5124|5124|5124|5124| |递延所得税资产|643|640|640|640| |其他非流动资产|2185|3644|3607|3544| |资产总计|40082|45217|49037|53229| |短期借款|856|856|856|856| |应付票据及应付账款|3149|3697|4060|4432| |预收账款|0|0|0|0| |合同负债|1861|2026|2263|2508| |应付职工薪酬|1525|1836|2016|2200| |应交税费|768|779|871|965| |其他流动负债|6303|8145|8716|9301| |流动负债合计|13605|16483|17925|19406| |长期借款|178|178|178|178| |应付债券|0|0|0|0| |递延所得税负债|343|342|342|342| |其他非流动负债|699|881|881|881| |负债合计|14826|17883|19326|20806| |归属于母公司的所有者权益|19903|21859|24097|26649| |少数股东权益|5353|5475|5614|5773| |股东权益|25256|27334|29711|32423| |负债及股东权益|40082|45217|49037|53229|[10] 现金流量表（百万元） |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS|2.62|3.07|3.51|4.00| |BVPS|15.50|17.02|18.76|20.75| |PE|15.68|13.41|11.72|10.28| |PEG|0.87|0.79|0.81|0.73| |PB|2.65|2.42|2.19|1.98| |EV/EBITDA|10.04|9.30|8.02|6.87| |ROE|16.92%|18.02%|18.70%|19.28%| |ROIC|13.63%|13.63%|14.44%|15.20%| |经营活动现金流净额|4402|4457|4832|5430| |投资|-324|-157|-576|-495| |资本性支出|-785|-3066|-2137|-285| |其他|-21|2|52|58| |投资活动现金流净额|-1130|-3221|-2661|-721| |债权融资|-20|830|0|0| |股权融资|82|0|0|0| |银行贷款增加（减少）|-1655|0|0|0| |筹资成本|-2960|-2032|-2318|-2637| |其他|-75|182|0|0| |筹资活动现金流净额|-4629|-1020|-2318|-2637| |现金净流量|-1354|217|-148|2072|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 公司核心产品片仔癀系列产品稳健增长，强化市场策划及拓展销售渠道使销售增加，未来进口牛黄试点政策或缓解原材料紧缺现状，提升利润水平，调整盈利预测后维持“买入”评级 [3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现总营业收入107.88亿元（+7.25%），归母净利润29.77亿元（+6.42%）；2025年Q1实现总营业收入31.42亿元（-0.92%），归母净利润10.00亿元（+2.59%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为120.82亿元、134.58亿元、149.67亿元，增长比率分别为12.00%、11.38%、11.22%；归母净利润分别为32.80亿元、38.07亿元、42.48亿元，增长比率分别为10.17%、16.08%、11.57% [5][11] 业务板块收入 - 医药工业2024年和2025Q1收入分别为56.63亿元（+17.94%）和18.74亿元（+13.31%）；医药流通领域2024年和2025Q1收入分别为40.84亿元（-2.87%）和10.14亿元（-19.11%）；化妆品2024年和2025Q1收入分别为7.52亿元（+6.41%）和1.97亿元（-1.17%） [2] 核心产品收入 - 肝病用药2024年和2025Q1分别实现收入53.10亿元（+18.98%）和18.33亿元（+21.83%）；心脑血管用药2024年和2025Q1分别实现收入2.84亿元（+7.03%）和0.22亿元（-81.36%） [3] 原材料情况 - 天然牛黄近期市场价维持在160万元/公斤，2025年4月福建被列入进口牛黄试点区域，有望缓解公司核心产品原材料紧缺现状 [4] 盈利预测与投资建议 - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.80亿元、38.07亿元、42.48亿元（前预测值为38.25亿元、43.69亿元、-），对应EPS5.44元/股、6.31元/股、7.04元/股，对应PE为37.77、32.54、29.16（对应2025年4月30日收盘价205.33元），维持“买入”评级 [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为175.40亿元、205.06亿元、225.91亿元、249.18亿元；负债合计分别为27.01亿元、41.24亿元、46.50亿元、52.38亿元；归属于母公司的所有者权益分别为142.72亿元、157.82亿元、173.03亿元、189.99亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为13.14亿元、12.80亿元、23.99亿元、30.12亿元；投资活动现金流净额分别为13.24亿元、26.00亿元、 - 4.82亿元、 - 6.42亿元；筹资活动现金流净额分别为 - 22.41亿元、 - 16.28亿元、 - 20.79亿元、 - 23.56亿元；现金净流量分别为4.06亿元、22.57亿元、 - 1.57亿元、0.18亿元 [13] 基本指标 - 2024 - 2027年EPS分别为4.93元、5.44元、6.31元、7.04元；BVPS分别为23.66元、26.16元、28.68元、31.49元；PE分别为41.61、37.77、32.54、29.16；PB分别为8.68、7.85、7.16、6.52；ROE分别为20.86%、20.78%、22.00%、22.36%；ROIC分别为18.14%、18.76%、19.62%、19.90% [13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月全国规模以上工业企业利润延续恢复态势，利润总额同比+0.8%，相比1 - 2月提升1.1个pct，3月当月利润有所改善；收入同比+3.4%，较1 - 2月提升0.6个pct，3月营收同比提升幅度更大 [1] - 消费品制造业细分行业中，5个行业利润同比增长，8个同比负增长，5个降速超10%；部分行业同比涨幅扩大或跌幅收窄；一季度部分行业在以旧换新政策支持下利润增长 [2] - 建议关注食品饮料、化妆品、黄金珠宝、家居家电等行业龙头企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 规模以上工业企业利润情况 - 2025年1 - 3月全国规模以上工业企业实现利润总额15,093.6亿元，同比+0.8%，相比1 - 2月提升1.1个pct；3月份同比+2.6%，较1 - 2月提升2.9个pct [1] - 2025年1 - 3月全国规模以上工业企业实现营业收入321,395.9亿元，同比+3.4%，较1 - 2月提升0.6个pct；3月份同比+4.2%，较1 - 2月提升1.4个pct [1] 消费品制造细分行业利润情况 - 13个消费品制造大类行业中，农副食品加工、酒饮料茶、烟草、纺织、化学纤维5个行业利润同比增长，农副食品加工利润同比+40.3%；其余8个行业同比负增长，家具、造纸等5个行业降速超10% [2] - 相比1 - 2月增速，农副食品加工、纺织同比涨幅扩大，皮革毛皮制品等同比跌幅收窄，服装业、家具同比跌幅扩大 [2] - 一季度可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7% [2] 投资建议 - 关注食品饮料板块龙头，食品饮料作为消费必选品韧性足、业绩稳健 [3] - 关注化妆品龙头企业，近期化妆品需求端疲软，品牌表现分化加剧，国货崛起 [3] - 中长期关注黄金珠宝龙头企业，短期金价上涨抑制部分消费需求，中长期注重产品设计、现金流稳定且股息率高的企业值得关注 [3] - 关注家居、家电企业，多地以旧换新补贴落地将刺激需求端 [3]

核心观点 - 上周三 A 股三大指数涨跌不一，沪指收跌 0.23%，深成指收涨 0.51%，创业板指收涨 0.83%，沪深两市成交额 11691.25 亿元，申万行业中计算机、汽车、传媒领涨，银行、钢铁、建筑材料领跌，概念板块中减速器、华为盘古、MLOps 概念涨幅居前，自由贸易港、染料、天津自贸区跌幅居前；5 月 2 日，港股恒生指数收涨 1.74%，恒生科技指数收涨 3.08%；5 月 5 日，美国三大指数集体收跌，道指收跌 0.24%，标普 500 收跌 0.64%，纳指收跌 0.74% [2][7] - “五一”假期全国消费市场繁荣活跃，重点零售和餐饮企业销售额同比增长 6.3%，假期前四天汽车以旧换新补贴申请量超 6 万份，带动新车销售 88 亿元，消费者购买 12 大类家电产品 356 万台，带动销售 119 亿元，购买手机等数码产品 242 万件，带动销售 64 亿元 [3][8] - 中国人民银行行长潘功胜出席并主持东盟与中日韩财长和央行行长会，会议一致通过在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排，并明确清迈倡议机制化下一步讨论方向，引入该工具拓展了清迈倡议可用资源，凸显区域特色，标志着国际货币体系多元化在本地区的积极进展，具有突破性意义 [3][8] 研报精选 《政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场——2025 年 4 月策略月报》 - 4 月 A 股 主要指数先抑后扬，月初受美国对等关税政策影响下跌，后因我国宣布政策利好回升，截至 4 月 25 日收盘，上证综指较 3 月末下跌 1.22%，分结构看主要股指下跌，创业板指跌幅最大为 7.44%，中证 500 指数次之，下跌 3.94% [9] - 市场流动性较为平稳，截至 4 月 25 日，本月 A 股 限售解禁规模略有回升，新成立偏股型基金份额环比小幅减少，但 4 月 A 股 市场重要股东转为净增持，中央汇金等中长期资金入市力度加大 [9] - 市场风险偏好有所回落，4 月初受中美贸易摩擦扰动，投资者信心回落，风险偏好走弱，4 月 A 股 融资买入额、融资余额下降，交易趋于保守，随着政策出台，市场交投热度有所修复，科技成长板块修复弹性较大，后续关税政策不确定性或扰动投资者情绪 [10] - 大势研判及行业配置建议：外部环境上，美国加征对等关税损害全球贸易稳定，短期内或冲击我国出口，需政策支持经济增长；国内经济基本面，一季度主要经济指标改善，新质生产力发展加快带动经济结构升级，“两新两重”政策发力促进消费、投资增速回升；就业形势总体稳定，预计政策促进居民收入增长带动消费回暖；宏观调控政策基调积极，央行将实施适度宽松货币政策，适时降准降息；资本市场方面，政治局会议强调稳定和活跃资本市场，预计政策支持其长期健康发展，建议关注“两新两重”政策受益的机械设备、大消费产业链龙头公司，以及科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [10][11] 《3 月快递行业数据跟踪点评——交通运输行业快评报告》 - 行业核心观点：受益于“以旧换新”等政策，网上零售额稳定增长带动快递件量保持较高增速，快递企业市场份额扩张诉求强烈，价格竞争持续，短期内难改变，但提供更高服务质量的企业更具优势，当前行业主要个股估值处于历史相对低位，建议关注估值修复机会 [12] - “以旧换新”政策带动线上消费，快递件量增速维持 20%+，2025 年一季度实物商品网上零售额 3 万亿元，同比+5.7%，占社会消费品零售总额比重为 24%；一季度规上快递业务收入 3456.40 亿元，同比+10.90%，业务量 451.4 亿件，同比+21.60%，单件均价 7.66 元/件；3 月单月业务收入 1246.00 亿元，同比+10.4%，业务量 166.6 亿件，同比+20.30% [13] - 市场份额争夺激烈，价格端承压下降，3 月快递服务品牌集中度指数（CR8）为 86.90%，环比下降 0.2pct，上市企业中顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递 3 月业务量同比分别增长 25.4%、17.3%、22.5%、20.0%，件均价同比分别下降 11.7%、5.8%、7.6%、4.3% [13] 《五一档内容供给多元，<人生开门红>预测票房领跑 ——传媒行业跟踪报告》 - 行业核心观点：2025 年五一档共上映 10 部重点影片 [15] - 票房回顾：2024 年五一档市场维稳，票房稳步上升，自 2018 年起五一档票房从 10.05 亿元逐步攀升至 2021 年的 16.73 亿元，2022 年回落至 2.97 亿元，2023 年回升至 15.21 亿元，2024 年升至 15.28 亿元 [16] - 内部结构：2025 年五一档内容供给结构优化，上映影片涵盖多元类型，预售票房平淡，观众观影趋于理性，口碑和质量决定最终票房，预测票房前三名是《人生开门红》《水饺皇后》《雷霆特攻队》，总票房达 14.10 亿元，《人生开门红》预计贡献 4.06 亿元票房，《水饺皇后》预期票房 2.52 亿，《幽灵公主》市场预期票房 1.13 亿元 [17] - 投资建议：五一期间影片供给结构多元，排片空间充足，观影热情恢复，档期票房表现可期，建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [18] 《Q1 收入表现稳健，颐莲同比快速增长——福瑞达（600223）点评报告》 - 2025Q1 收入表现稳健，公司实现营收 8.76 亿元（同比 -1.63%），归母净利润 0.51 亿元（同比 -14.10%），扣非归母净利润 0.47 亿元（同比 -9.67%），经营活动产生的现金流净额为 -1.18 亿元，主因调整销售模式及结算方式、集中支付代言费、增加品牌专区服务等 [19] - 毛利率有所优化，研发和管理费用率提升，2025Q1 公司毛利率同比 +0.46pcts 至 51.30%，净利率同比 -1.0pcts 至 7.20%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 35.49%/4.72%/4.77%/-1.06%，分别同比 -0.77/+0.59/+1.08/-0.32pcts [19] - 颐莲 Q1 收入同比快速增长，原料及添加剂业务毛利率大幅提升，化妆品收入 5.26 亿元（同比 -3%），其中颐莲收入 2.50 亿元（同比 +25%），喷雾品线销量同比 +69%，瑷尔博士收入 2.36 亿元（同比 -19.7%）；医药收入 1.08 亿元（同比 -0.9%）；原料及添加剂收入 0.86 亿元（同比 +2.4%），毛利率 39.54%（+9.8pct） [20][21] - 盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康主业，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.83/3.17/3.60 亿元，对应 2025 年 4 月 30 日收盘价 PE 为 27/24/21 倍，维持“增持”评级 [21] 《公司业绩向好，奶油产品收入增速亮眼——立高食品（300973）点评报告》 - 2024 年公司实现营收 38.35 亿元（同比 +9.61%），归母净利润 2.68 亿元（同比 +266.94%），扣非归母净利润 2.54 亿元（同比 +108.22%）；2025Q1 单季度营收 10.46 亿元（同比 +14.13%），归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.88 亿元/0.86 亿元（同比 +15.11%/+27.30%） [22] - 2024 年度奶油收入增速超 60%，坚定推行流通大单品战略，2024 年冷冻烘焙食品营收 21.33 亿元，同比减少 3.53%，烘焙食品原料营收 16.75 亿元，同比增长 32.74%，其中奶油营收 10.58 亿元，同比 +61.75%；2025Q1 冷冻烘焙食品收入占比约 60%，同比增长约 12%，烘焙食品原料收入占比约 40%，同比增长约 17%，UHT 系列奶油产品和酱料类产品增长较好 [23] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道持续保持较快增长，2024 年流通渠道收入占比约 57%，同比增长约 15%，商超渠道收入占比接近 25%，同比中个位数下滑，餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约 18%，合计同比增速约 20%；2025Q1 流通饼房渠道收入占比略超过 40%，同比下降中单位数，商超渠道收入占比略低于 40%，同比增长超过 40%，餐饮及新零售渠道收入占比近 20%，同比增长超过 20% [24] - 受渠道和产品结构变化及原料成本上升影响，2025Q1 毛利率有所下降，2024 年公司毛利率同比微增 0.08pcts 至 31.47%，2025Q1 公司毛利率为 29.99%，同比 -2.60pcts，净利率为 8.20%，同比 -0.10pcts [25] - 费用管控得当，销售费用率和管理费用率明显下降，2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 12.10%/6.68%/2.92%/0.39%，同比分别 -1.44/-2.88/-1.30/+0.05pcts；2025Q1 分别为 10.10%/5.41%/2.61%/0.61%，同比分别 -2.00/-1.16/-0.94/+0.42pcts [25][26] - 盈利预测与投资建议：预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 3.21/3.90/4.54 亿元，同比增长 19.70%/21.45%/16.56%，对应 EPS 为 1.89/2.30/2.68 元/股，4 月 30 日股价对应 PE 为 23/19/16 倍，维持“增持”评级 [27] 《产品力持续提升，2025Q1 归母净利润同比 +44% ——潮宏基（002345）点评报告》 - 2024 年净利润受商誉减值影响同比下滑，2025Q1 实现亮眼增长，2024 年公司实现营收 65.18 亿元（同比 +10.48%），归母净利润 1.94 亿元（同比 -41.91%），扣非归母净利润 1.87 亿元（同比 -38.72%），若剔除商誉减值影响，归母净利润同比 -5.11%；2025Q1 实现营收 22.52 亿元（同比 +25.36%），归母净利润 1.89 亿元（同比 +44.38%） [28] - 公司注重股东回报，近年分红比例高，2024 年度拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），2024 年累计分红总额占归母净利润的比例为 160.59%，2019 - 2023 年股息支付率分别为 109%/127%/51%/89%/67% [28] - 珠宝业务产品力持续提升，线下门店逆势扩张，珠宝首饰产品设计升级，围绕“非遗”“串珠”“流行 IP”打造产品差异化，2024 年时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为 29.70/29.49 亿元，同比分别 -0.63%/+30.21%，毛利率分别 -1.91/+0.37pcts 至 28.76%/9.10%，线下门店数逆势增长至 1511 家，直营/加盟店数分别为 239/1272 家，2024 年积极布局出海业务 [29] - 皮具业务承压，收入下滑 27%，2024 年公司皮具收入 2.70 亿元，同比 -27.38%，菲安妮商誉账面价值 5 亿元 [30] - 2025Q1 净利率同比提升，期间费用管控良好，2024 年公司毛利率/净利率分别为 23.60%/2.60%，同比分别 -2.47/-2.99pcts；2025Q1 毛利率/净利率分别为 22.93%/8.43%，分别同比 -1.99/+1.08pcts ，销售费用率和管理费用率进一步下降 [30] - 盈利预测与投资建议：预计公司 2025 - 2027 年的归母净利润分别为 4.28/4.93/5.81 亿元，对应 2025 年 4 月 28 日股价的 PE 分别为 20/17/15 倍，维持“买入”评级 [31] 《营收利润双增长，中高端及以上产品销量增速更高 ——青岛啤酒（600600）点评报告》 - 营收利润双增长，中高端及以上产品销量增速相对更高，2025 第一季度公司实现营业收入 104.46 亿元（YoY +2.91%），归母净利润 17.10 亿元（YoY +7.08%），扣非归母净利润 16.03 亿元（YoY +5.95%），产品总销量为 226.1 万千升，同比 +3.53pcts，产品吨价为 4616 元/千升，同比 -0.68pcts，主品牌青岛啤酒销量 137.5 万千升，同比 +4.01%，中高端以上产品销量 101.1 万千升，同比 +5.31% [33] - 利润率提升，费用管控平稳，2025 第一季度公司毛利率为 41.64%，同比 +1.20pcts，销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 12.53%/3.20%/0.17%/-1.02%，同比 -0.30pcts/-0.20pcts/-0.01pcts/+0.37pcts，净利率为 16.64%，同比 +0.65pcts [34] - 盈利预测与投资建议：预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 47.95/52.29/56.44 亿元，同比增长 10.35%/9.06%/7.95%，对应 EPS 为 3.51/3.8

报告核心观点 - 4月A股主要指数先抑后扬，市场流动性平稳但风险偏好回落，后续关税政策或扰动投资者情绪 [2] - 国内经济一季度开局良好，新质生产力发展带动结构升级，“两新两重”政策发力促进消费投资回升 [2][56] - 政治局会议强调稳定活跃资本市场，政策将支持其长期健康发展，建议关注机械设备、大消费产业链及科技成长板块 [2][3][57] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济有韧性，3月零售销售同比增4.91%，新建私人住宅开工数持平，4月通胀预期大幅提高，劳动力市场初请失业金人数略有回升 [7] - 4月初美国加征关税致贸易摩擦升级，下旬特朗普称关税将“大幅下降”，美股上扬，避险资产下跌，美联储官员表态偏鸽派 [7] - 4月主要国际指数涨跌互现，韩国综指涨幅最大为2.63%，纳斯达克综指涨0.48%，恒生指数、道琼斯工业平均指数跌幅较大 [7] A股市场 - 4月初受美国加征关税影响A股指数下行，后政策利好带动回升，科技成长、大消费等板块获资金关注，红利资产表现稳健 [9] - 截至4月25日，上证综指收报3295.06点，较3月末跌1.22%，创业板指跌幅最大为7.44%，中证500指数跌3.94% [2][11] - 分行业看，农林牧渔等8个行业上涨，农林牧渔涨幅最大为3.97%，电力设备、通信行业跌幅较大 [12] - 按风格划分，成长、周期风格跌幅较大，稳定风格指数上涨约2.18%，按规模划分，大、中、小盘指数下跌，大盘指数跌幅较小 [13] 盈利分析 - 2025年3月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.80%，较上月回升1.10pct，营业收入累计同比增长3.4%，较上月提升0.6pct，营业收入利润率提升0.17pct至4.7% [18] - 分行业看，上游资源开采行业利润同比下跌3.10%，中游制造业利润同比增长7.60%，增速较上月回升2.80pct，专用设备制造业利润同比增长14.20%，电力热力供应业利润增速高位回落，同比增长6.10% [19][21] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 4月银行间市场流动性环比改善，央行资金回笼量减少，资金利率低位震荡，逆回购净回笼2220亿元，MLF操作投放6000亿元，单月净投放5000亿元 [23] - 央行副行长表示将适时降准降息，保持流动性充裕，创设新的结构性货币政策工具 [23] - 截至4月25日，R007和DR007利率月均值分别为1.66%、1.64%，利差约4.61bp，5年期LPR和1年期LPR与上月持平，银行间质押式回购日均成交额较3月上升9.74% [24][25][27] A股市场流动性指标 - 截至4月25日，A股限售解禁规模略有回升，新成立偏股型基金份额环比小幅减少，重要股东转为净增持，中央汇金等中长期资金入市力度加大，市场流动性平稳 [31] - 4月A股重要股东净增持市值为7.47亿元，全部A股解禁金额约为1581.87亿元，较上月小幅上升 [31] - 4月1日至25日，A股日均成交额为12578.94亿元，环比减少17.65%，新成立偏股型基金份额为426.49亿份，环比小幅减少 [34] 市场情绪指标 - 4月初受中美贸易摩擦扰动，投资者信心回落，风险偏好走弱，融资买入额、融资余额下降，后政策出台市场交投热度有所修复，科技成长板块修复弹性大 [38] - 截至4月25日，A股主要指数月平均换手率环比涨跌互现，科创50换手率提升幅度最大为0.15pct，中证500下降幅度最大为-0.51pct [38] - 截至4月25日，沪深京三市两融余额为18026.28亿元，4月融资买入额为993.14亿元，融资买入额占A股交易金额比重约为8.73%，月均值较3月有所下降 [42] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至4月25日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，处于历史70.48%分位数水平，上证50、科创50动态市盈率历史分位数环比上月末上升，沪深300、中证500、创业板指动态市盈率历史分位数环比上月末下降 [43] 申万一级行业估值 - 截至4月25日，多数申万一级行业估值下降，商贸零售等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔等行业低于历史10%分位数，通信、电子、电力设备行业市净率超过历史50%分位数 [48] 政策分析 - 4月9日国务院总理李强强调实施积极有为宏观政策，靠前发力推动既定政策落地，根据形势推出新的增量政策 [50] - 4月14日海关总署称一季度我国出口规模突破6万亿元，增长6.9%，展现强劲韧性 [50] - 4月16日商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条任务举措，涵盖多行业领域及新业态 [50][51] - 4月15日四部门联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》，对统计对象、指标等作出统一规定 [51] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 外部环境上，美国加征关税损害全球贸易稳定，短期内对我国出口有冲击，需加力支持经济增长 [2][56] - 国内经济基本面良好，一季度主要经济指标改善，新质生产力发展带动结构升级，“两新两重”政策促进消费投资回升 [2][56] - 就业形势总体稳定，预计政策降低居民负担，促进收入增长，带动消费回暖，宏观调控政策基调积极，将适时降准降息 [2][56] 行业配置建议 - 政治局会议强调稳定活跃资本市场，政策将支持其长期健康发展，有望改善市场风险偏好 [2][57] - 建议关注“两新两重”政策受益的机械设备、大消费产业链龙头公司，以及科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [3][57]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [3][5][15] 报告的核心观点 - 公司作为中国演艺行业龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母净利润10.32亿元，扭亏为盈；2025年一季度，公司实现营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润2.40亿元（同比-3.88%） [1] 项目表现 - 现场演艺项目中，新项目表现出色，2024年广东千古情收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%；杭州宋城旅游区2024年实现收入6.37亿元，同比-2.71% [2] - 轻资产业务表现出色，2024年实现收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开业的三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%；2025年公司落子青岛投资建设《丝路千古情》 [2] 费用情况 - 2024年公司毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct [3] - 2025Q1公司毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct，净利率同比微降0.44pct至45.10% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025 - 2026年为15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为21/19/17倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2417.27|2661.21|2912.63|3101.77| |增长比率(%)|25.49|10.09|9.45|6.49| |归母净利润(百万元)|1048.76|1163.17|1295.31|1417.10| |增长比率(%)|1054.18|10.91|11.36|9.40| |每股收益(元)|0.40|0.44|0.49|0.54| |市盈率(倍)|23.36|21.06|18.91|17.29| |市净率（倍）|3.02|3.01|2.79|2.58| [5] 基本指标预测 |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.40|0.44|0.49|0.54| |BVPS|3.09|3.10|3.35|3.62| |PE|23.36|21.06|18.91|17.29| |PEG|0.02|1.93|1.66|1.84| |PB|3.02|3.01|2.79|2.58| |EV/EBITDA|13.06|12.26|10.55|9.24| |ROE|12.93%|14.31%|14.76%|14.94%| |ROIC|11.80%|13.10%|13.51%|13.61%| [12] 现金流预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|1445|1936|1602|1875| |投资活动现金流净额|-1627|-148|152|32| |筹资活动现金流净额|-331|-623|-693|-752| |现金净流量|-513|1165|1061|1155| [12]

核心观点 - 周二A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，沪深两市成交额1.02万亿元；申万行业中美容护理、机械设备、传媒等领涨，公用事业、石油石化、煤炭等领跌；概念板块中PEEK材料、染料、减速器等上涨，超超临界发电、抽水蓄能、可控核聚变等领跌；港股恒生指数涨0.16%报22008.11点，恒生科技指数涨0.62%；海外美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘涨跌互现 [1][6] 重要新闻 旅游行业 - 2025年“五一”假期临近，中国入境旅游市场迎来强劲增长，全国口岸日均出入境客流预计达215万人次，同比增长27%，入境游订单量同比激增173%，中日游客“双向奔赴”成亮点；“反向旅游”趋势带火县域旅游市场，游客选择冷门“小城”游，“做减法”旅游模式成新趋势 [2][7] 电力行业 - 国家发改委、能源局发布通知，2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行；国家发改委印发电力辅助服务规则提出，在电力现货市场连续运行的地区，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能 [2][7] 研报精选（丸美生物） 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.70亿元（YoY+33.44%），归母净利润3.42亿元（YoY+31.69%），扣非归母净利润3.27亿元（YoY+73.86%）；2025年第一季度，公司实现营业收入8.47亿元（YoY+28.01%），归母净利润1.35亿元（YoY+22.07%），扣非归母净利润1.34亿元（YoY+28.57%），业绩表现基本符合预期 [8] 渠道情况 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，收入占比85.61%，丸美及恋火品牌线上快速发展，丸美天猫旗舰店、自播、达播GMV销售额同比分别增长28%、54%、82%；线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，收入占比14.39%，增长源于运营策略调整 [9] 产品情况 - 2024年度主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，主营收入占比69.24%，同比上升31.69%；第二品牌PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，主营收入占比30.51%，同比上升40.72%，系产品结构及成本控制优化所致；丸美深化大单品策略，胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，全年线上GMV销售额3.5亿元，同比增长96% [9][10] 财务指标 - 2024/2025Q1公司毛利率分别为73.70%/76.05%，同比+3.01pcts/+1.45pcts；净利率分别为11.53%/15.97%，同比-0.94pcts/-0.76pcts；2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为55.04%/3.65%/2.48%/-0.47%，同比+1.18pcts/-1.24pcts/-0.32pcts/+0.18pcts；2025Q1分别为52.17%/2.90%/1.88%/-0.84%，同比+1.88pcts/-0.25pcts/-0.58pcts/-0.30pcts；销售费用率增加因线上市场竞争激烈流量成本高涨且推进品牌建设和科学传播投入，研发费用率增加因推进研发建设研发耗材、委外等费用增加 [10] 战略转型 - 2024年公司股票简称更名“丸美生物”，标志从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型；公司聚焦关键技术与核心原料研究开发，开展42项原料类专项研究项目，涉及20余个技术平台；荣获“全国重组功能蛋白技术研究中心”认定，开展20项专项研究，突破多型别重组胶原蛋白开发及技术布局；完成“裂褶菌发酵产物滤液”新原料备案，申请10项发明专利；依托生产基地完成16款原料中试，保障核心原料规模化量产及稳定供应 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元（调整前2025 - 2026年归母净利润为4.12/4.86亿元），同比增长20.40%/15.75%/12.69%，对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股，4月28日收盘价对应PE为39/33/30倍，维持“增持”评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 公司业绩表现基本符合预期，线上渠道收入快速增长、线下渠道也出现增长，持续深化大单品策略使丸美和PL恋火营收亮眼增长，毛利率显著提升但净利率有所下降，正从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型 [1][2][3][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元，同比增长20.40%/15.75%/12.69%，对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股，4月28日收盘价对应PE为39/33/30倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.70亿元（YoY + 33.44%），归母净利润3.42亿元（YoY + 31.69%），扣非归母净利润3.27亿元（YoY + 73.86%）；2025年第一季度，实现营业收入8.47亿元（YoY + 28.01%），归母净利润1.35亿元（YoY + 22.07%），扣非归母净利润1.34亿元（YoY + 28.57%） [1] 渠道情况 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，收入占比85.61%；线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，收入占比14.39% [2] 品牌营收情况 - 2024年度主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，主营收入占比69.24%，同比上升31.69%；第二品牌PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，主营收入占比30.51%，同比上升40.72% [2] 产品情况 - 胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，全年线上GMV销售额3.5亿元，同比增长96% [2] 盈利指标情况 - 2024/2025Q1公司毛利率分别为73.70%/76.05%，同比 + 3.01pcts/+1.45pcts；净利率分别为11.53%/15.97%，同比 - 0.94pcts/-0.76pcts [3][9] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别55.04%/3.65%/2.48%/-0.47%，同比 + 1.18pcts/-1.24pcts/-0.32pcts/+0.18pcts；2025Q1分别为52.17%/2.90%/1.88%/-0.84%，同比 + 1.88pcts/-0.25pcts/-0.58pcts/-0.30pcts [9] 战略转型情况 - 2024年公司股票简称更名“丸美生物”，向生物科技美妆公司战略转型，开展42项原料类专项研究项目，荣获“全国重组功能蛋白技术研究中心”认定，完成“裂褶菌发酵产物滤液”新原料备案，申请10项发明专利，完成16款原料中试 [10] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为36.12/41.99/48.13亿元，同比增长21.62%/16.26%/14.64%；归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元，同比增长20.40%/15.75%/12.69% [11][12] 财务指标情况 - 2024 - 2027年预计EPS为0.85/1.03/1.19/1.34元，BVPS为8.43/9.03/9.73/10.51元，PE为46.53/38.65/33.39/29.63倍，PB为4.70/4.39/4.07/3.77倍等 [14] - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额为301/518/834/546百万元，投资活动现金流净额为432/-284/-373/-326百万元，筹资活动现金流净额为 - 193/139/98/171百万元，现金净流量为540/372/559/391百万元 [14]

核心观点 - 周一 A 股三大指数集体调整，上证指数跌 0.2%报 3288.41 点，深证成指跌 0.62%，创业板指跌 0.65%，北证 50 跌 1.78%，沪深两市成交额 1.06 万亿元；港股恒生指数跌 0.04%，恒生科技指数涨 0.12%；海外美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指小幅上涨，亚太主要股指多数上涨 [1][6] - 我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，涵盖支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大有效投资、营造良好环境等方面，成熟一项出台一项 [1][7] - 中国人民银行行长潘功胜强调基金组织应加快推动并实现份额占比调整，增加新兴市场和发展中国家代表性 [2][7] 市场表现 国内市场 - 上证指数收盘 3288.41 点，跌 0.20%；深证成指收盘 9855.20 点，跌 0.62%；沪深 300 收盘 3781.62 点，跌 0.14%等 [4] - 申万行业中银行、钢铁等领涨，房地产、社会服务、汽车等领跌；概念板块中 PEEK 材料、可燃冰等领涨，租售同权、乳业等领跌 [1][6] 国际市场 - 道琼斯指数收盘 40227.59 点，涨 0.28%；S&P500 收盘 5528.75 点，涨 0.06%；纳斯达克收盘 17366.13 点，跌 0.1%等 [4] 研报精选 科技、医药、消费板块基金关注度较高 - 2025 年一季度股票型与混合型基金净值提升，债券型与货币市场型基金净值下降 [8] - 各类型公募基金收益率表现不一，QDII、混合型和股票型基金表现出色，货币型基金业绩稳健 [9] - 科技、医药、消费板块获基金关注，前 20 大重仓股集中在电子等行业，前 20 大加仓股集中在电子、医药生物行业 [9][10] - 投资建议关注基金持仓仓位回升，政策推动中长期资金入市，多只规模指数型 ETF 基金份额增长 [10] 预计理财市场或先抑后扬 - 截至 1Q25 末，理财存续规模 29.14 万亿元，同比增长 9.41% [13] - 1Q25 风险偏好保持低位，固收类产品存续规模占比高，对现金及存款继续减配 [14] - 预计 2025 年全年理财规模有望稳健增长，关注监管政策推进方向及节奏 [14][15] 业绩同比大幅增长，驱蚊和婴童护理类产品表现出色（润本股份） - 2024 年公司营收 13.18 亿元，同比+27.61%，归母净利润 3.00 亿元，同比+32.80%；2025Q1 营收同比+44.00%，归母净利润同比+24.60% [17] - 2024 年公司毛利率、净利率同比提升，销售费用率增加；2025Q1 毛利率同比+1.98pcts，净利率同比 -2.87pcts [18] - 2024 年驱蚊、婴童护理、精油系列产品收入增长，推出 90 余款新产品，线上销售驱动，开发线下渠道 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.93/1.17/1.45 元/股，维持“买入”评级 [20] 2025 年平稳开局，渠道优化助力发展（五粮液） - 2024 年公司营收 891.75 亿元，同比+7.09%，归母净利润 318.53 亿元，同比+5.44%；2025 年一季度营收 369.40 亿元，同比+6.05%，归母净利润 148.60 亿元，同比+5.80% [23] - 白酒销量增速下滑，直销渠道表现更优，五粮液和其他酒产品毛利率提升 [24] - 2024 年公司毛利率提升，销售费用大幅提升；2025Q1 毛利率下滑，销售费用率下滑 [25] - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 336.06/358.92/385.54 亿元，维持“增持”评级 [26] 25Q1 利润维持亮眼增长，上新美白和油皮产品线（珀莱雅） - 2024 年公司营收 107.78 亿元，同比+21.04%，归母净利润 15.52 亿元，同比+30.00%；2025Q1 营收同比+8.13%，归母净利润同比+28.87% [28] - 主品牌珀莱雅推出油皮和美白产品线，多个子品牌体量提升 [29] - 2024 年线上渠道收入增长，占比提升，线下渠道优化门店结构，营收下降 [30] - 2024 年公司毛利率、净利率同比提升，销售费用率增加；2025Q1 毛利率、净利率同比提升 [31] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.53/21.71/25.16 亿元，维持“增持”评级 [32]