核心观点 - 周二A股三大指数小幅调整，上证综指收报3369.98点与前一日持平，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，全市场成交额12875亿元较上日减少1869亿元，超2700只个股下跌，可控核聚变、化工、煤炭、电力板块涨幅居前，算力租赁、海工装备、机器人概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 3月25日商务部表示将协同推进提振消费专项行动，围绕扩消费开展四方面工作，随着政策发力今年消费市场将平稳发展 [3][8] - 2025年1 - 2月我国全行业对外直接投资1596.2亿元人民币同比下降3.1%（以美元计为222.4亿美元下降4.1%），境内投资者对全球142个国家和地区2799家境外企业非金融类直接投资累计1648.6亿元人民币增长10.2%（以美元计为229.7亿美元增长9.1%） [3][8] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3369.98|0.00%| |深证成指|10649.08|-0.43%| |沪深300|3932.30|-0.06%| |科创50|1031.70|-1.36%| |创业板指|2145.48|-0.33%| |上证50|2691.90|-0.05%| |上证180|8606.25|-0.07%| |上证基金|7015.87|-0.39%| |国债指数|222.59|0.08%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|42587.50|0.01%| |S&P500|5776.65|0.16%| |纳斯达克|18271.86|0.46%| |日经225|37780.54|0.46%| |恒生指数|23344.25|-2.35%| |美元指数|104.21|-0.09%| [4]

核心观点 - 周二A股三大指数小幅调整，上证综指收报3369.98点与前一日持平，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，全市场成交额12875亿元较上日减少1869亿元，超2700只个股下跌，可控核聚变、化工、煤炭、电力板块涨幅居前，算力租赁、海工装备、机器人概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 3月25日商务部表示将协同推进提振消费专项行动，围绕扩消费开展四方面工作，随着政策发力今年消费市场将平稳发展 [3][8] - 2025年1 - 2月我国全行业对外直接投资1596.2亿元人民币同比下降3.1%（以美元计为222.4亿美元下降4.1%），境内投资者对境外企业非金融类直接投资累计1648.6亿元人民币增长10.2%（以美元计为229.7亿美元增长9.1%） [3][8] 国内市场表现 - 上证指数收盘3369.98点，涨跌幅0.00%；深证成指收盘10649.08点，涨跌幅 - 0.43%；沪深300收盘3932.30点，涨跌幅 - 0.06%；科创50收盘1031.70点，涨跌幅 - 1.36%；创业板指收盘2145.48点，涨跌幅 - 0.33%；上证50收盘2691.90点，涨跌幅 - 0.05%；上证180收盘8606.25点，涨跌幅 - 0.07%；上证基金收盘7015.87点，涨跌幅 - 0.39%；国债指数收盘222.59点，涨跌幅0.08% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘42587.50点，涨跌幅0.01%；S&P500收盘5776.65点，涨跌幅0.16%；纳斯达克收盘18271.86点，涨跌幅0.46%；日经225收盘37780.54点，涨跌幅0.46%；恒生指数收盘23344.25点，涨跌幅 - 2.35%；美元指数收盘104.21点，涨跌幅 - 0.09% [4]

核心观点 - 周一 A 股主要指数小幅上涨，上证综指涨 0.15%，深成指涨 0.07%，创业板指涨 0.01%，北证 50 指数涨 0.94%；全市场成交额 14744 亿元，较上日减少 1053 亿元；全市场超 3800 只个股下跌；旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块涨幅居前，脑机接口、算力租赁、军工、机器人概念股跌幅居前 [2][6] 重要新闻 - 3 月 23 日中国发展高层论坛 2025 年年会在北京开幕，中央财经委员会办公室、工信部、财政部等部门相关负责人集中发声，释放综合施策扩大消费、加快发展新质生产力、有效防范化解重点领域风险等多重政策信号 [3][7] - 3 月 24 日财政部发布 2024 年中国财政政策执行情况报告，2025 年财政政策要更加积极，体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解重点领域风险、增加对地方转移支付五个方面 [3][7] 市场表现 国内市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,370.03 | 0.15% | | 深证成指 | 10,695.49 | 0.07% | | 沪深 300 | 3,934.85 | 0.51% | | 科创 50 | 1,045.94 | 0.29% | | 创业板指 | 2,152.55 | 0.01% | | 上证 50 | 2,693.33 | 0.67% | | 上证 180 | 8,611.85 | 0.53% | | 上证基金 | 7,043.25 | 0.25% | | 国债指数 | 222.40 | -0.02% | [4] 国际市场 | 指数名称 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 42583.32 | 1.42% | | S&P500 | 5767.57 | 1.76% | | 纳斯达克 | 18188.59 | 2.27% | | 日经 225 | 37608.49 | -0.18% | | 恒生指数 | 23905.56 | 0.91% | | 美元指数 | 104.31 | 0.15% | [4]

核心观点 - 周一A股主要指数小幅上涨，上证综指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，北证50指数涨0.94% [2][6] - 全市场成交额14744亿元，较上日减少1053亿元，超3800只个股下跌 [2][6] - 旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块涨幅居前；脑机接口、算力租赁、军工、机器人概念股跌幅居前 [2][6] 重要新闻 - 3月23日中国发展高层论坛2025年年会在北京开幕，多部门负责人发声，释放综合施策扩大消费、加快发展新质生产力、有效防范化解重点领域风险等政策信号 [3][7] - 3月24日财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告，2025年财政政策更积极，体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解重点领域风险、增加对地方转移支付五个方面 [3][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,370.03|0.15%| |深证成指|10,695.49|0.07%| |沪深300|3,934.85|0.51%| |科创50|1,045.94|0.29%| |创业板指|2,152.55|0.01%| |上证50|2,693.33|0.67%| |上证180|8,611.85|0.53%| |上证基金|7,043.25|0.25%| |国债指数|222.40|-0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|42583.32|1.42%| |S&P500|5767.57|1.76%| |纳斯达克|18188.59|2.27%| |日经225|37608.49|-0.18%| |恒生指数|23905.56|0.91%| |美元指数|104.31|0.15%| [4]

核心观点 - 周四A股三大指数全线收跌，上证指数跌0.51%，报3408.95点，深证成指跌0.91%，创业板指跌1.00%，两市A股成交额约1.44万亿元，超2900股下跌，申万行业中石油石化、汽车行业领涨，概念板块中可燃冰、减速器、海工装备概念涨幅居前；港股恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数跌3.39%；美国三大股指全线收跌，道指跌0.03%，标普500指数跌0.22%，纳指跌0.33%；欧洲及亚太股市涨跌不一 [2][7] - 3月20日贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，目前企业和个人贷款利率处于低位，2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点 [3][8] 研报精选 《2025年1 - 2月社零数据跟踪报告》 - 1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，商品零售和餐饮收入增速、城镇和乡村社零增速均有所提升，乡村增速高于城镇 [9] - 必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼，部分商品零售额同比增速有不同变化 [10] - 1 - 2月线上零售额同比+7.3%，实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/-0.6%/5.4% [11] - 建议关注食品饮料（白酒、大众食品）、社会服务（旅游、免税等）、商贸零售（黄金珠宝、化妆品）、轻工制造（家居、家电）等行业 [12] 《电子行业快评报告》 - 英伟达推出全新旗舰芯片BlackwellUltraGPU，更新HBM配置，公布未来四年三代GPU架构路线图，我国国内厂商有望突破高端HBM技术 [15][16] - AI迈入大推理时代，英伟达推出相关产品和操作系统，未来训练成本下降、推理效率提升有望推动AI应用落地和算力市场规模提升 [17] - 英伟达在CPO、具身智能、自动驾驶、6G等领域推进泛AI前沿科技布局，完善软硬件应用生态 [18] - 建议关注AI算力（HBM、CPO等细分赛道及国产算力产业链）及应用领域的投资机遇 [19] 《东鹏饮料（605499）点评报告》 - 2024年公司全年业绩高增长，营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%） [21] - 多元化产品战略布局成效显著，分产品、区域、渠道营收均有增长，电解质饮料“东鹏补水啦”表现突出 [22] - 2024年公司毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率为21.00%，同比+2.89pcts，费用管控得当 [23] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，维持“增持”评级 [24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年公司全年业绩高增长，营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%） [2] - 紧抓消费复苏与健康化升级契机，多元化产品战略布局已见成效，各产品、区域、渠道营收均有增长 [3][9] - 毛利率上升叠加费用管控得当，带来利润释放，2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率21.00%，同比+2.89pcts [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，大概率能完成2025年营收和净利润增长20%以上的经营目标 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%）；2024Q4单季度营收/归母净利润分别同比+25.12%/+61.21%至32.81/6.19亿元，扣非归母净利润同比增加62.97%至5.99亿元 [2] 产品战略布局 - 分产品看，能量饮料收入133.04亿元，同比增长28.49%，占比83.99%；电解质饮料收入14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.44%；其他饮料收入合计10.23亿元，同比增长103.19%，占比6.46% [3] - 分区域看，广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，占比27.53%；全国区域营收90.10亿元，同比增长49.57%，占比56.94%，其中华北、西南区域收入增长迅猛，增长率分别达83.85%和54.65% [3][9] - 分渠道看，经销/重客/线上渠道分别实现营收136.07/17.44/4.45亿元，同增37.28%/57.59%/116.95%；截至2024年末，经销商数量为3193个，较2023年末增长7.11% [9] 利润情况 - 2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts，净利率21.00%，同比+2.89pcts；销售费用同比增长37.09%，管理费用同比增长15.48%，但销售费用率和管理费用率分别下降0.43pcts/0.58pcts；财务费用率下降1.22pcts至 - 1.20%，研发费用率下降0.08pcts至0.40% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元（调整前为2025 - 2026年归母净利润为44.38/59.07亿元），每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级 [11] 财务报表预测 - 利润表预测了2024 - 2027年营业收入、营业成本、毛利等多项指标及同比增速 [13] - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、交易性金融资产等多项资产和负债项目 [13] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等指标 [15] 基本指标预测 - 预测了2024 - 2027年EPS、BVPS、PE、PEG、PB、EV/EBITDA、ROE、ROIC等基本指标 [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司全年业绩高增长，紧抓消费复苏与健康化升级契机，多元化产品战略布局已见成效，毛利率上升叠加费用管控得当带来利润释放，预计大概率能完成2025年经营目标 [2][3][10][11] 各部分总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%）；2024Q4单季度营收/归母净利润分别同比+25.12%/+61.21%至32.81/6.19亿元，扣非归母净利润同比增加62.97%至5.99亿元 [2] 产品战略 - 实行全渠道精耕策略，开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长，500ml瓶装东鹏特饮在尼尔森中国饮料单品排行中稳居前三 [3] - 2024年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9% [3] - 分产品看，能量饮料收入133.04亿元，同比增长28.49%，占比83.99%；电解质饮料收入14.95亿元，同比增长280.37%，占比9.44%；其他饮料收入合计10.23亿元，同比增长103.19%，占比6.46% [3] - 分区域看，广东区域营收43.60亿元，同比增长15.93%，营收占比27.53%；全国区域合计营收90.10亿元，同比增长49.57%，营收占比56.94%，其中华北、西南区域收入增长迅猛，增长率分别达83.85%和54.65% [3][9] - 分渠道看，经销/重客/线上渠道分别实现营收136.07/17.44/4.45亿元，同增37.28%/57.59%/116.95%；截至2024年末，经销商数量为3193个，较2023年末增长7.11% [9] 利润情况 - 2024年毛利率44.81%，同比+1.74pcts；净利率为21.00%，同比+2.89pcts [10] - 销售费用同比增长37.09%，管理费用同比增长15.48%，但销售费用率和管理费用率分别为16.93%/2.69%，较上年分别下降0.43pcts/0.58pcts；财务费用率下降1.22pcts至-1.20%，研发费用率下降0.08pcts至0.40% [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元/股，对应2025年3月19日收盘价的PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类同比增速亮眼，与春节及前后居民出行娱乐需求增长、商业活动活跃有关；当前国内消费需求仍显弱势，扩内需是2025年头号重点工作任务，政府出台系列提振消费政策，利好顺周期消费行业 [2][4][41] 根据相关目录分别进行总结 总体：1 - 2月社零同比+4.0%，增速环比有所回升 - 1 - 2月我国社会消费品零售总额83,731亿元，同比增长4.0%，较2024年12月同比增速回升0.3pcts；2月我国CPI同比 - 0.7%，较1月的0.5%由正转负 [2][15] - 按消费类型分类，1 - 2月商品零售同比+3.9%，较2024年12月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较2024年12月增速+0.4pcts；限上企业商品零售额同比+4.4%，较2024年12月增速+0.2pcts [2][16] - 按地区分类，1 - 2月城镇消费品零售额同比+3.8%，较2024年12月增速提升0.1pcts；乡村消费品零售额同比+4.6%，较2024年12月增速提升0.8pcts [2][18] 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 - 1 - 2月限额以上单位16类商品中，2类（饮料类、汽车类）负增长，其余正增长，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼；较24年12月增速，4类（日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类）零售额同比增速回落，6类（粮油食品类、化妆品类、文化办公类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类）保持正增长且增幅扩大，1类（饮料类）负增长但跌幅收窄，4类（中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类）由负转正增长，1类（汽车类）由正转负增长 [3][20] - 必选消费中，粮油食品类（+11.5%）、日用品类（+5.7%）、中西药品类（+2.5%），其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升 [3][20] - 可选消费中，烟酒类（+5.5%）、家用电器类（+10.9%）、建筑类（+0.1%）增速回落，化妆品类（+4.4%）、文化办公类（+21.8%）、家具类（+11.7%）、通讯器材类（+26.2%）、体育娱乐类（+25.0%）正增长且增幅扩大，饮料类（ - 2.6%）负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类（+3.3%）、金银珠宝类（+5.4%）、石油及制品类（+0.9%）由负转正增长，汽车类（ - 4.4%）增速由正转负 [3][23] 网上：1 - 2月线上零售额同比+7.3% - 2025年1 - 2月，全国网上零售额22,763亿元，同比+7.3%，较2024年同期 - 8.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为27.19% [4][38] - 实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/ - 0.6%/5.4% [4][38] 投资建议 - 食品饮料方面，白酒行业处于库存去化阶段，2025年商务和宴席需求有望回暖缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大；大众食品需求回暖和成本下降，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [8][42] - 社会服务方面，社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [9][42] - 商贸零售方面，黄金珠宝因全球贸易和美元信用体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货品牌重研发、产品力强，年轻一代接受度提高，建议关注国货化妆品龙头公司 [10][44] - 轻工制造方面，2025年各地促进房地产止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求端有望提振，建议关注家居和家电企业 [10][44]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 英伟达 2025 GTC 大会展示 AI 大推理时代前沿科技布局，指引产业发展方向，有望推动算力需求提升及应用加速落地，建议关注 AI 算力及应用产业链投资机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 英伟达 GTC 2025 大会于当地时间 3 月 17 日至 21 日在美国加州圣何塞举办，北京时间 3 月 19 日凌晨，英伟达 CEO 黄仁勋发表主题演讲，内容涵盖 AI 科技演进、芯片产品规划以及多领域合作进展等 [1] 投资要点 - 英伟达高端 AI 芯片布局持续推进，HBM 重要性凸显，推出全新旗舰芯片 Blackwell Ultra GPU，更新 HBM 配置，显存提升至 288GB，FP4 精度算力达 15PetaFLOPS，比 Hopper 架构芯片提升 2.5 倍，还公布未来四年三代 GPU 架构路线图，我国获取高端 HBM 受限，国内厂商有望突破技术推动产业链自主可控 [2] - AI 迈入大推理时代，算力需求高景气，2024 年美国前四大云服务提供商采购 130 万颗 Hopper 架构芯片，2025 年购买 360 万颗 Blackwell 架构芯片，预计到 2028 年数据中心建设支出达 1 万亿美元，推出 Blackwell Ultra NVL72 机柜和“AI 工厂操作系统”Dynamo，未来训练成本下降、推理效率提升是 AI 算力重要发展方向，有望推动应用落地和算力市场规模提升 [3] - 英伟达持续推进泛 AI 前沿科技布局，完善软硬件应用生态，在 CPO 领域推出相关芯片及交换机产品，性能和部署效率提升；具身智能领域公布基础模型升级版并微调训练专用模型，结合数据要素提高性能；自动驾驶领域与通用汽车合作并发布安全系统；6G 领域与电信龙头合作开发 AI 原生无线网络 [4][8] 投资建议 - 关注 AI 算力及应用产业链投资机遇，AI 算力领域关注 HBM、CPO 等细分优质赛道龙头厂商和国产算力产业链龙头公司，AI 应用领域关注前瞻布局 AI 应用领域的优质公司 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 比亚迪发布超级 e 平台和“闪充电池”，实现动力电池在超高电压和超大电流方面的突破，兆瓦闪充可实现“油电同速”，还计划建设 4000 多座闪充站推动充电站升级[1][2] - 超快充技术普及加速，有望解决“里程焦虑”，带动新能源汽车销量增长和负极材料升级[3] - 建议关注锂电材料环节的龙头个股和新兴技术催化带动的投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3 月 17 日，比亚迪召开超级 e 平台技术发布会，发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级，电动化布局不断提速[1] 投资要点 - 超级 e 平台是首个量产的乘用车“全域千伏高压架构”，把电池、电机、电源、空调等都做到了 1000V；“闪充电池”全方位构建超高速离子通道，将电池内阻降低 50%，充电电流做到 1000A，充电倍率达到 10C，可实现全球量产最大充电功率 1 兆瓦（1000kW），实际应用中兆瓦闪充可实现“1 秒 2 公里”的充电速度，闪充 5 分钟畅行 400 公里[2] - 比亚迪发布全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出能力可达 1360kW，并规划未来在全国各地建设 4000 多座“兆瓦闪充站”[2] 行业发展情况 - 2024 年 9 月，上汽通用携手宁德时代推出行业首个 6C 超快充磷酸铁锂电池；2025 年 3 月，比亚迪发布“闪充电池”，超快充渗透率提升加速[3] 投资建议 - 产业盈利修复：在以旧换新政策驱动下，新能源电动车销量稳定增长，2025 年一季度锂电行业整体排产活跃，部分材料价格企稳回暖，锂电产业链盈利水平有望修复，建议关注锂电材料环节的龙头个股[3] - 新兴技术突破：当前锂电行业技术创新加速，超快充、固态电池等技术持续突破，有望带动产业链升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会[3]