报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳增长，营业总收入、营业收入和归母净利润均同比增长，2025年锚定营收增速9%，作为高端白酒龙头业绩有望保持稳健增长 [1][10][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入1741.44亿元（YoY+15.66%），营业收入1708.99亿元（YoY+15.71%），归母净利润862.28亿元（YoY+15.38%）；2024Q4实现营业总收入510.22亿元（YoY+12.77%），营业收入501.23亿元（YoY+12.83%），归母净利润254.01亿元（YoY+16.21%） [1] - 2024年利润分配方案为每10股派发现金红利238.82元（含税） [1] 盈利能力 - 2024年销售毛利率/归母净利率分别为91.93%/49.52%，同减0.03pct/0.12pct，销售/管理费用率分别为3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct；2024Q4销售毛利率/归母净利率分别为92.9%/49.78%，同比+0.96pct/+0.27pct，销售/管理费用率分别为2.75%/6.95%，同比-0.49pcts/+1.60pct [2] 分产品情况 - 2024年茅台酒收入1459.28亿元，YoY+15.28%，系列酒收入246.83亿元，YoY+19.65%；2024Q4茅台酒收入和系列酒收入分别为448.02亿元和52.90亿元，同比增速分别为+13.94%和+5.05% [2] - 2024年茅台酒销量同比+10.22%，吨价同比+4.59%，系列酒销量同比+18.47%，吨价同比+1.00% [2] - 系列酒中茅台1935上市三年成千元产品价格带明星产品，2023年晋级营收百亿级大单品，公司形成千、百、十亿级大单品格局 [2] 分渠道情况 - 2024年加大批发代理渠道投入，直销/批发代理收入分别为748.43/957.69亿元，同增11.32%/19.73%，占比分比为43.87%/56.13%；2024Q4直销/批发代理实现营收228.54/272.40亿元，同比增长8.69%/16.76% [3][10] - “i茅台”App在2024年实现营收200.24亿元，同比-10.51% [10] 经营计划 - 2025年经营目标为营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元 [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润941.79/1027.69/1121.35亿元，同比增长9.22%/9.12%/9.11%，对应EPS为74.97/81.81/89.27元/股，4月8日收盘价对应PE为21/19/17倍 [11] 财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|174144|190135|207802|227033| |利润表|同比增速(%)|15.66|9.18|9.29|9.25| |利润表|归母净利润（百万元）|86228|94179|102769|112135| |利润表|同比增速(%)|15.38|9.22|9.12|9.11| |资产负债表|货币资金（百万元）|59296|88645|111742|138037| |资产负债表|存货（百万元）|54343|58433|64030|70101| |资产负债表|资产总计（百万元）|298945|335206|365813|400799| |资产负债表|负债合计（百万元）|56933|68184|69371|72266| |资产负债表|归属于母公司的所有者权益（百万元）|233106|254701|280393|308427| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|92464|107919|104679|115328| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1785|-5986|-4506|-4932| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-71068|-72583|-77076|-84101| |现金流量表|现金净流量（百万元）|19610|29349|23097|26295| [14][16] 基本指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS（元/股）|68.64|74.97|81.81|89.27| |BVPS（元/股）|185.56|202.76|223.21|245.52| |PE（倍）|22.51|20.61|18.89|17.31| |PEG|1.46|2.23|2.07|1.90| |PB（倍）|8.33|7.62|6.92|6.29| |EV/EBITDA|15.43|13.91|12.60|11.38| |ROE|36.99%|36.98%|36.65%|36.36%| |ROIC|36.39%|36.49%|35.87%|35.32%| [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳增长，营业总收入、营业收入和归母净利润均实现同比增长，2025年锚定营收增速9%，作为高端白酒龙头，业绩有望保持稳健增长 [1][10][11] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率/归母净利率分别为91.93%/49.52%，同减0.03pct/0.12pct，销售/管理费用率分别为3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct；2024Q4销售毛利率/归母净利率分别为92.9%/49.78%，同比+0.96pct/+0.27pct，销售/管理费用率分别为2.75%/6.95%，同比-0.49pcts/+1.60pct [2] 分产品 - 2024年茅台酒收入1459.28亿元，YoY+15.28%，系列酒收入246.83亿元，YoY+19.65%；2024Q4茅台酒收入和系列酒收入分别为448.02亿元和52.90亿元，同比增速分别为+13.94%和+5.05% [2] - 2024年茅台酒销量同比+10.22%，吨价同比+4.59%，系列酒销量同比+18.47%，吨价同比+1.00%，系列酒中的茅台1935已成为千元产品价格带的茅台明星产品，2023年晋级营收百亿级大单品 [2] 分渠道 - 2024年公司加大批发代理渠道投入，直销/批发代理收入分别为748.43/957.69亿元，同增11.32%/19.73%，占比分比为43.87%/56.13%；2024Q4直销/批发代理实现营收228.54/272.40亿元，同比增长8.69%/16.76% [3][10] - “i茅台”App在2024年实现营收200.24亿元，同比-10.51% [10] 经营计划 - 2025年公司经营目标为营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润941.79/1027.69/1121.35亿元，同比增长9.22%/9.12%/9.11%，对应EPS为74.97/81.81/89.27元/股，4月8日收盘价对应PE为21/19/17倍，维持“增持”评级 [11] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|174144.07|190135.32|207802.01|227033.30| |增长比率（%）|15.66|9.18|9.29|9.25| |归母净利润（百万元）|86228.15|94179.08|102768.61|112134.56| |增长比率（%）|15.38|9.22|9.12|9.11| |每股收益（元）|68.64|74.97|81.81|89.27| |市盈率（倍）|22.51|20.61|18.89|17.31| |市净率（倍）|8.33|7.62|6.92|6.29|[3] |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS|68.64|74.97|81.81|89.27| |BVPS|185.56|202.76|223.21|245.52| |PE|22.51|20.61|18.89|17.31| |PEG|1.46|2.23|2.07|1.90| |PB|8.33|7.62|6.92|6.29| |EV/EBITDA|15.43|13.91|12.60|11.38| |ROE|36.99%|36.98%|36.65%|36.36%| |ROIC|36.39%|36.49%|35.87%|35.32%|[16] |现金流指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额|92464|107919|104679|115328| |投资活动现金流净额|-1785|-5986|-4506|-4932| |筹资活动现金流净额|-71068|-72583|-77076|-84101| |现金净流量|19610|29349|23097|26295|[16]

核心观点 - 周二A股三大指数集体收涨，沪指涨1.58%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.83%，沪深两市成交额16252.86亿元；申万行业中农林牧渔、商贸零售、食品饮料领涨，电子、汽车、通信领跌；概念板块里玉米、转基因、粮食概念涨幅居前，同花顺果指数、一体化压铸、共享单车跌幅居前；港股恒生指数涨1.51%，恒生科技指数涨3.79%；海外美国三大指数集体收跌，道指跌0.84%，标普500跌1.57%，纳指跌2.15% [1][6] - 中央汇金将加大增持ETF规模和力度并提出类“平准基金”定位，央行提供资金支持，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，国务院国资委支持央企增持回购，全国社会保障基金理事会增持国内股票 [1][7] - 商务部、外交部反对美方威胁升级对华关税，若措施落地中方将反制 [2][7] 市场表现 国内市场 - 上证指数收盘3145.55，涨1.58%；深证成指收盘9424.68，涨0.64%；沪深300收盘3650.76，涨1.71%；科创50收盘940.09，涨1.72%；创业板指收盘1840.31，涨1.83%；上证50收盘2574.35，涨2.28%；上证180收盘8115.60，涨2.11%；上证基金收盘6465.91，涨0.76%；国债指数收盘224.20，跌0.02% [4] 国际市场 - 道琼斯收盘37645.59，跌0.84%；S&P500收盘4982.77，跌1.57%；纳斯达克收盘15267.91，跌2.15%；日经225收盘33012.58，涨6.03%；恒生指数收盘20127.68，涨1.51%；美元指数收盘102.78，跌0.17% [4] 策略快评报告 投资要点 - 4月7日中央汇金增持ETF并将继续增持，4月8日央行支持汇金并必要时提供再贷款，国家金融监督管理总局优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限 [8] - 新“国九条”后政策推动资本市场高质量发展，中长期资金入市平抑市场波动，当前A股配置价值高，后续关税政策不确定但政策有望提振信心，结合估值看配置性价比突出，大消费产业链与投资板块、科技成长板块机会增多 [9] 投资建议 - 关税冲击不改变资本市场高质量发展趋势，政策应对风险，中长期资金入市平抑波动，关注业绩稳定、盈利能力强、股息率高的蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [10] 特朗普政府加征关税对消费行业影响快评 事件 - 4月2日特朗普宣布美国设10%“最低基准关税”4月5日生效，拟对中国加征34%关税4月9日生效，4月4日中国对原产美国商品加征34%关税4月10日生效 [11] 投资要点 - 特朗普政府对中国大部分商品加征关税高达54% - 79% [11] - 2024年中国对美国出口占出口总额14.67%，较2017年下降4.32个pcts，对美国市场依赖度下降 [12] - 美国关税对消费行业中纺织服装和轻工制造行业出口影响大，中国反制关税对消费行业中农林牧渔行业进口影响大 [13][14] - 关税政策促使我国提振内需，内需市场庞大，政府出台政策扩大内需，有望形成以消费为主导的国内经济新格局 [16] 投资建议 - 关注受益于提振内需且对美出口占比小的消费行业和受益于关税反制的农林牧渔行业 [17] 医药生物行业快评报告 行业事件 - 4月7日北京、深圳发布创新药械全链条支持措施 [18] 投资要点 - 北京措施要点：提升效能，压缩临床试验启动和审评审批时限，增加新获批创新药械数量；扩大创新药械流通；提升创新药械可及性；推动人工智能+医药；鼓励医药投融资 [19][20] - 深圳措施要点：创新药提高基础研究支持，实施合成生物核心技术，构建成果转化“深圳模式”，布局人工智能生物制造平台；创新器械支持二、三类医疗器械和宠物医疗器械，开展前沿技术开发；创新药械推荐列入重点项目清单，推动企业拓展海外市场 [21] 投资建议 - 关注具备差异化创新、商业化能力及全球化潜力的创新药企，有国产替代红利的医疗设备领域，人工智能在医药领域应用方向 [22]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 特朗普政府对中国大部分商品加征关税已高达54% - 79%，中国对美国市场依赖度逐步下降，2024年对美国出口占出口总额的14.67% [2] - 美国关税政策对消费行业中的纺织服装和轻工制造行业出口影响较大，中国对美国实施关税反制手段，对消费行业中的农林牧渔行业进口影响较大 [3][4] - 预计关税政策将促使中国加大力度提振内需，以国内经济结构调整应对外部环境挑战 [10] - 特朗普政府加征关税短期内或对中国出口有负面影响，但中国经济抗压能力强，可通过拓展海外市场和提振内需抵消影响，建议关注受益于提振内需且对美出口占比小的消费行业，以及受益于关税反制的农林牧渔行业 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 4月2日特朗普宣布美国对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，4月5日生效，拟对中国加征34%关税，4月9日生效；4月4日中国对原产美国的所有商品加征34%关税，4月10日生效 [1] 关税情况 - 特朗普两届任期对中国大部分商品加征关税高达54% - 79% [2] 出口情况 - 2024年中国商品出口总额35772.22亿美元，对美国出口总额5246.56亿美元，占比14.67%，较2017年下降4.32个pcts [2] - 2024年出口美国商品中占比大的行业有机电、音像设备及零附件（42%）等，与消费相关细分品类集中在纺织服装和轻工制造行业 [3] 进口情况 - 2024年中国从美国进口商品总额11640.61亿人民币，从美国进口商品中占比大的行业有机电、音像设备及其零件、附件（23%）等，与消费相关细分品类集中在农林牧渔行业 [4][9] 内需情况 - 2024年中国社会消费品零售总额达487895亿人民币，政府出台政策扩大内需，供需两端协同发力推动消费增长 [10] 投资建议 - 关注受益于提振内需政策且对美出口占比较小的消费行业，如餐饮旅游、商贸零售、食品饮料等；关注受益于关税反制的农林牧渔行业 [11]

核心观点 - 政策多措并举维护资本市场平稳运行，中长期资金入市力度加大有望增强资本市场长期健康发展动能并推动市场信心修复，当前A股配置价值高，建议关注蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [3] 政策动态 - 4月7日中央汇金公司再次增持交易型开放式指数基金(ETF)并将继续增持，4月8日央行表示坚定支持其加大力度增持股指基金并必要时提供再贷款支持 [3] - 国家金融监督管理总局印发《通知》，上调保险资金权益资产配置比例上限，部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，拓宽权益投资空间 [3] - 自2024年9月以来多项政策推动中长期资金入市，发挥资本市场“稳定器”作用 [3] 市场分析 - 后续关税政策变动不确定，全球金融市场波动或传导避险情绪，但政策出台有望提振市场信心 [3] - 结合估值水平，A股配置性价比突出，中长期市场表现有望向好 [3] - 大消费产业链与投资板块受益于扩大内需政策，配置机会增多；硬科技领域持续突破与国产替代进程加快，科技成长板块值得关注 [3] 投资建议 - 关税冲击等扰动不改变资本市场高质量发展趋势，我国有政策储备应对风险，中长期资金入市将平抑市场短期波动 [3] - 关注业绩稳定、盈利能力强、股息率较高的蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [3]

证券研究报告|医药生物 [Table_Title] 北京、深圳相继发布创新药械全链条支持措 施，关注差异化创新等 [Table_ReportType] ——医药生物行业快评报告[Table_ReportDate] [行业Table_Summary] 事件： 4 月 7 日，北京市医保局、市卫生健康委等九部门发布《北京市支持创 新医药高质量发展若干措施 （2025 年）》，深圳市发改委、卫健委等联 合发布《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，加强对创 新药械研、产、审、用全链条政策支持。 投资要点： 1、提升效能：将临床试验项目启动整体用时进一步压缩至 20 周以 内；建设肿瘤、心脑血管、神经退行性疾病全自动化生物样本库；创 新药临床试验审评审批时限从 60 个工作日压缩至 30 个，2025 年新获 批创新药械数量不少于 15 个；推动全国首个疫苗检验中心投入，压缩 检验时限；2、扩大创新药械流通：继续进口药械"一次批复，多次通 关"，不再实施进出境特殊物品卫生检疫审批；3、推动创新药械可及 性提升：国家医保谈判药品直接纳入医疗机构药品目录，绿色通道快 速挂网；干细胞等创新药专家共识不少于 5 个； ...

核心观点 - 周一A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌7.34%、9.66%、12.5%，沪深两市成交额15870.8亿元，申万行业中农林牧渔、食品饮料、银行领涨，计算机、机械设备、传媒领跌；港股恒生指数收跌13.22%，恒生科技指数收跌17.16%；海外美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.91%，标普500收跌0.23%，纳指收涨0.1% [1][6] - 人民日报评论称面对美滥施关税，我国货币政策、财政政策有调整空间，将提振消费、稳住资本市场；商务部召开美资企业圆桌会，强调中方反制措施意义，希望美资企业维护全球产供链稳定 [1][7] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数集体收跌，沪指3096.58点，跌7.34%；深成指9364.50点，跌9.66%；创业板指1807.21点，跌12.5%；沪深300、科创50、上证50等指数也多数下跌，仅国债指数涨0.27% [1][4][6] 国际市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指37965.60点，跌0.91%；标普500指数5062.25点，跌0.23%；纳斯达克指数15603.26点，涨0.1%；日经225指数跌7.83%，恒生指数跌13.22%，美元指数涨0.08% [1][4][6] 重要新闻 政策应对 - 人民日报评论指出我国货币政策降准、降息有调整余地，财政政策将加大支出强度、扩张赤字等，将提振消费、稳住资本市场 [1][7] 贸易沟通 - 商务部召开美资企业圆桌会，强调中方反制措施维护企业权益，促使美国回归多边贸易体制，希望美资企业维护全球产供链稳定 [2][7] 研报精选 《独立自主，积极应对关税冲击——策略快评报告》 - 2025年4月2日美国宣布对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，拟对中国加征34%关税，对部分贸易伙伴征20% - 49%关税；4月4日我国对原产美国商品加征34%进口关税反制 [8] - 加征关税提升美国国内通胀风险，美国经济衰退风险上升，美股主要指数大幅收跌，截至4月4日，标普500指数当日跌5.97%、全周跌9.08%，纳指跌5.82% [9] - 我国内需市场大、产业制造强、贸易伙伴多，关税加征短期或影响出口，但难改经济发展和外贸合作趋势，我国对美出口占比从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，2024年对“一带一路”国家和东盟出口增速高于美国 [9][11] - 2024年9月以来我国推出利好政策，经济增长动能回升，1 - 2月社零和固定资产投资增速回升 [11] - 建议关注业绩稳定、主要在国内市场的蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [11] 《清明旅游稳步增长，政策落地成效显现——社会服务行业快评报告》 - 4月7日文旅部数据显示清明假期3天全国国内出游1.26亿人次，同比增长6.3%；国内出游总花费575.49亿元，同比增长6.7% [12] - 景区旅游市场稳步复苏，清明小长假旅游人次及收入同比增速与春节黄金周基本持平，山岳类景区热度大涨 [13] - 国内游“年假+清明”拼假潮兴起，小长假长线游客近四成，政策推动短假长线游趋势，三亚、北京等成热门目的地 [13] - 跨境游祭祖文化推动客流增长，清明假期3天共621.2万人次中外人员出入境，较去年同期增长19.7%，港澳台居民返乡祭祖、日韩文旅融合撬动需求 [14] - 建议关注经营业绩稳定、满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司 [14]

核心观点 - 美国加征关税短期或影响我国出口，但我国经济大国地位、内需市场潜力、产业制造能力及持续扩大的外贸合作，使关税影响难以改变我国经济发展壮大趋势，建议关注蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [2][3] 事件背景 - 2025年4月2日，美国总统特朗普签署行政令，美国对贸易伙伴设10%“最低基准关税”，拟对中国加征34%关税，对欧盟等贸易伙伴征20% - 49%不等关税；4月4日，我国对原产美国商品加征34%进口关税反制 [2] 对美国影响 - 加征关税或提升美国国内通胀，美联储预计2025年美国通胀和失业率或抬升，经济衰退风险上升；美股主要指数大幅收跌，截至4月4日收盘，标普500指数跌5.97%，全周收跌9.08%，纳指跌5.82%，较历史最高收盘价下跌超20% [2] 对我国影响 - 我国内需市场潜力大、产业制造能力强、外贸合作国家扩容，关税加征短期或影响出口，但难改经济发展和外贸合作扩大趋势；我国对美出口占比从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，2024年对共建“一带一路”国家出口同比增长9.6%、对东盟出口增长13.4% [2] 国内政策与经济情况 - 2024年9月以来我国推出系列利好政策，12月中央经济工作会议将扩大国内需求列为2025年重点任务之首；1 - 2月国内经济运行平稳起步，社零增速与固定资产投资增速回升 [2] 投资建议 - 关注业绩稳定、盈利能力强、主要在国内市场、股息率较高的蓝筹股和受益于国产替代的科技行业 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 清明小长假旅游市场持续复苏，国内游与跨境游各有亮点，2025年社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度落实与优化带动旅游市场，推动扩大入境消费为免税行业带来新增长点，建议关注经营业绩稳定、能满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月7日文旅部公布今年清明小长假旅游市场数据，假期3天全国国内出游1.26亿人次，同比增长6.3%；国内出游总花费575.49亿元，同比增长6.7% [1] 景区 - 今年清明小长假旅游人次及收入同比增速与春节黄金周基本持平，在去年高基数下保持平稳增长，踏青赏花需求催化下，山岳类景区热度大涨，多个山岳类景区发布限流提示 [2] 国内游 - “年假 + 清明”拼假潮兴起，小长假长线游客近四成，今年清明节前后机票预订量明显上涨，政策落地推动短假长线游趋势，3天假期有37%的游客选择长线游，三亚、北京等成为热门目的地 [2] 跨境游 - 清明节假期3天共621.2万人次中外人员出入境，较去年同期增长19.7%，港澳台居民返乡祭祖需求释放形成跨境流动高峰，日韩等邻国依托特色文化资源吸引短途出境游客 [3]

核心观点 - 清明假期前最后一个交易日A股三大指数集体收跌，沪深两市成交额1.14万亿元，申万行业和概念板块有涨跌表现，港股和海外市场指数也多数收跌 [2][7] - 国务院关税税则委员会将对原产于美国的所有进口商品加征34%关税 [2][8] - 今年一季度我国消费市场持续升温，消费潜力加速释放 [3][9] - 2025年清明档票房表现有望稳中向好，福瑞达核心业务表现稳健、毛利率提升明显 [4] 市场回顾 - A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.24%，深成指收跌1.4%，创业板指收跌1.86%，沪深两市成交额1.14万亿元，农林牧渔等行业领涨，家用电器等行业领跌，中韩自贸区等概念领涨，同花顺果指数等领跌 [2][7] - 港股恒生指数收跌1.52%，恒生科技指数收跌2.09% [2][7] - 海外市场上周五美国三大指数集体收跌，道指收跌5.5%，标普500收跌5.97%，纳指收跌5.82% [2][7] 重要新闻 - 2025年4月2日美国宣布对中国输美商品征“对等关税”，4月10日12时01分起国务院关税税则委员会对原产美国进口商品加征34%关税，现行保税等政策不变，特定时间内启运并进口的不加征 [2][8] - 今年一季度我国消费市场在促消费政策带动下持续升温，线下消费热度指数同比增14.2%，小商品市场经营热度指数一季度同比增16.3%，生活服务消费热度指数同比增18.3%，休闲娱乐业、餐饮业同比分别增长67.6%、14.5% [3][9] 传媒行业（清明档电影） - 2025年清明档共上映7部重点影片 [10] - 多部影片定档，清明档票房有望稳中向好，历年清明档票房有波动，2025年现实题材影片和动画电影有望注入活力 [11][12] - 影片结构丰富满足不同需求，预测2025年清明档票房前三为《向阳·花》《不说话的爱》《我的世界大电影》，总票房达7.14亿元，《向阳·花》预计票房2.7亿元 [12] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [12] 福瑞达（600223） - 2024年公司营收39.83亿元（同比-13.02%），归母净利润2.44亿元（同比-19.73%），扣非归母净利润2.15亿元（同比+54.54%），Q4营收11.80亿元（同比-0.33%），归母净利润0.72亿元（同比+10.72%），剔除地产业务后核心业务收入基本持平 [14] - 2024年公司毛利率同比+6.19pct至52.68%，净利率同比-0.56pct至7.44%，销售费用率同比+5.14pct至36.73%，管理费用率同比-0.28pct至4.59%，研发费用率同比+0.84pct至4.19% [15] - 化妆品2024年收入24.75亿元（同比+2.46%），颐莲收入9.63亿元（同比+12.36%），瑷尔博士收入13.01亿元（同比-3.48%），珂谧品牌胶原品线加速孵化；医药收入5.12亿元（同比-1.41%），加速渠道拓展；原料及添加剂收入3.43亿元（同比-2.43%），加快向高端化转型 [16] - 预计2025 - 2027年EPS为0.28/0.31/0.35元，对应2025年4月2日收盘价PE为28/25/22倍，维持“增持”评级 [17]