报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年3月6日中国AI创业公司Monica发布全球首款通用AI Agent产品Manus，其具备自主执行、多智能体系统、持续学习与记忆、广泛应用场景、高效人机协作5方面优势和特点[1][2] - Manus性能测试结果超OpenAI Deep Research，有望成下一代人机协作范式[3] - DeepSeek R1、V3等开源模型能力升级，让各行业垂类AI模型和以AI Agent为代表的AI应用产品有望加速落地[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - Manus是通用AI Agent，能连接思想和行动，会思考且提供结果，相比其他AI产品有5方面优势和特点，包括自主执行能力、多智能体系统、持续学习与记忆、广泛应用场景、高效人机协作[2] 性能表现 - AI Agent是AI大模型产品主流趋势之一，自主性是最大特征，Manus在性能上有很大突破，在GAIA基准测试中所有三个难度级别都超越OpenAl Deep Research，有望成下一代人机协作范式[3] 投资建议 - 建议关注垂类AI大模型落地、AI Agent等AI应用产品商业化落地、AI大模型及AI Agent在端侧应用、以Manus为代表的AI Agent产品广泛应用场景对算力需求的提振[4]

证券研究报告|计算机 [Table_Title] 全球首款通用 AI Agent Manus 发布，关注 AI 应用的加速落地 [Table_ReportType] ——计算机行业快评报告[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 2025 年 3 月 6 日，中国的 AI 创业公司 Monica 发布了全球第一款通用 AI Agent 产品 Manus。 投资要点： 中国创业公司 Monica 发布全球首款通用 AI Agent Manus，具备 5 方面 主要优势和特点。中国 AI 创业公司 Monica 发布了其产品 Manus，根据 官方介绍，Manus 是一个通用的 AI Agent，可以连接思想和行动，它不 仅会思考，还会提供结果。相比其他 AI 产品，Manus 的主要优势和特 点主要包括 5 个方面：1）自主执行能力：Manus 能够在云端独立完成 任务，无需人工干预，直接交付完整的任务成果；2）多智能体系统： 由多种模型支持，具备强大的工具调用能力，可灵活编写代码、智能浏 览网页和操作各类应用；3）持续学习与记忆：Manus 具备记忆功能， 能够根据历史数据 ...

核心观点 - 周四A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.17%，报3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，两市A股成交额约1.91万亿元，超4200股上涨，计算机、传媒行业领涨；港股恒生指数收涨3.29%，恒生科技指数涨5.4%；美国三大股指全线收跌，欧洲及亚太股市多数上涨[2][8] - 十四届全国人大三次会议经济主题记者会召开，央行行长潘功胜表示今年将择机降准降息，创新推出债券市场的“科技板”，优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模从5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元；证监会主席吴清表示加快推进资本市场改革开放，增强战略性力量储备，健全针对科技企业支持机制，提高公募基金三年以上长周期考核比重[3][9] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.17%，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，两市A股成交额约1.91万亿元，超4200股上涨，申万行业中计算机、传媒行业领涨，概念板块中ERP、智谱AI、AI智能体概念涨幅居前[2][8] - 国内其他指数方面，沪深300涨1.38%，科创50涨3.48%，上证50涨1.61%，上证180涨1.52%，上证基金涨1.83%，国债指数跌0.05%[5] 国际市场 - 港股恒生指数收涨3.29%，恒生科技指数涨5.4%[2][8] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.99%，标普500指数跌1.78%，纳指跌2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨，日经225涨0.77%，美元指数跌1.59%[2][5][8] 重要新闻 十四届全国人大三次会议经济主题记者会 - 央行行长潘功胜称今年将根据情况择机降准降息，目前存款准备金率有下行空间；近期会同多部门创新推出债券市场的“科技板”，优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模从5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元[3][9] - 证监会主席吴清表示加快推进新一轮资本市场改革开放，打通中长期资金入市卡点堵点，增强战略性力量储备；健全针对科技企业支持机制，用好相关制度支持优质科技企业发行上市；在公募基金改革方案中提高三年以上长周期考核比重[3][9] 研报精选 低空经济 - 低空经济产业链长、带动能力强，是新兴产业，涉及多行业，应用广泛，产业规模空间广阔，2024年及2025年政府工作报告提及体现政策扶持，但短期内难在收入端体现，建议关注低空基础设施建设领域相关标的[10] - 2025年政府工作报告提到推动低空经济等新兴产业发展，《民航法》修订草案包含促进低空经济发展内容，体现政策持续支持，且发展向商业化落地转化[10][11] 具身智能与智能机器人 - 2025年政府工作报告首提培育具身智能产业、大力发展智能机器人，是应对全球科技竞争、推动经济高质量发展的战略部署，未来将有更多资金和政策资源倾斜，加速技术研发和产业化[12] - 人形机器人产业在政策、技术、需求催化下加速发展，市场空间广阔，目前处于蓝海，国内外企业技术迭代新品频发，建议关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业[13] 全国统一大市场与新能源基地 - 新能源行业2024年成果显著，新增装机3.7亿千瓦，非化石能源发电量占比接近40%[15] - 2025年要纵深推进全国统一大市场建设，相关政策有望落实，促进新能源等行业可持续发展；积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快新能源基地建设及统筹消纳，新能源装机规模增长将提升消纳需求，电网、储能等环节有望受益[15][16] - 建议关注光伏、风电装机量增长及配套设施建设，以及产业基本面改善、龙头企业盈利修复带来的投资机会[17] 文化惠民工程与新兴文化业态 - 2025年政府工作报告深化全民阅读与文化惠民工程，推动出版产业成为增强文化自信的战略支点，稳固阅读需求，扩大阅读群体，促进出版行业发展[19] - 报告提出发展新型文化业态，核心驱动力是“文化与科技融合”，传媒行业技术转型催生标杆作品，2025年有望推动文化产业迈向新阶段[20] - 建议关注具备优质IP储备或深耕能力的出版公司、布局相关技术应用的公司、游戏和影视行业头部公司[20] 金融“五篇大文章” - 2025年国务院办公厅发布《指导意见》，目标到2027年金融“五篇大文章”发展取得显著成效[21] - 科技金融推动硬科技产业发展，着力点包括提升金融服务科技创新能力、发挥资本市场枢纽作用、丰富金融政策工具、优化中小企业融资环境等，建议关注相关投资机遇[21][22] - 数字金融推动数字经济发展和金融行业数字化转型，着力点包括推进金融机构转型、创新数字金融、构建支付体系、推进数字人民币应用等，建议关注相关领域[23] - 建议聚焦信创、数字化和智能化投资主线，关注关键核心技术突破、企业并购重组、金融IT需求、数据资源开发、数字安全技术应用等投资机遇[24] 补资本 稳信用 - 拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，有助于保持规模增长稳定、提高风险抵御能力，对银行总资产增速影响相对中性，但会摊薄每股分红[25] - 预计2025年货币及社融增速目标略有下降，降准或先于降息；政府将分类化解地方中小金融机构风险，市场退出方式或积极推进[26][27] - 受政策性因素引导，信贷投放加快，实体部门融资需求恢复，财政发力促进经济回暖，银行板块资产质量预期改善，短期防御属性明显[27] 三医协同发展和治理 - 2025年政府工作报告围绕“促创新、保民生”促进医疗、医保、医药协同发展和治理[28] - 促创新方面，健全药品价格机制，支持创新药发展，完善中医药传承创新机制，培育新兴产业和创新型企业[28] - 保民生方面，深化公立医院改革，促进医疗资源均衡布局，推动医保省级统筹和支付方式改革，提高医保补助标准，建立药品耗材追溯机制，优化药品集采政策[29] - 建议关注创新药赛道领先企业和受医保政策影响小、深耕基层的中药及中医医疗企业[29] AI终端应用与核心技术攻关 - 2025年政府工作报告明确“人工智能+”行动落实到应用端，有望推动智能终端产业发展，AI终端应用渗透率有望快速提升[31] - 报告提及集成电路等领域取得新成果，新型举国体制优势有望推动核心技术攻关，突破“卡脖子”问题[32] - 建议关注AI消费终端新品发布和先进半导体制造核心环节投资机遇[33] 通信行业发展 - 2025年政府工作报告将扩大国内需求列为首要任务，要推动数字、绿色、智能等新型消费发展，关注地方政府专项债券“正面清单”行业投资建设需求[34][35] - 科技创新仍是发展领先力量，要发挥引领作用，聚焦新兴产业和未来产业，建议关注相关产业建设发展、端侧AI产品应用、算力基础设施建设、数据要素产业发展等[36][37] 杰克股份 - 工业缝纫机行业历经周期性调整后处于向上周期，2024年行业呈现复苏迹象，需求有望拉动[38][39] - 杰克股份是国内工业缝纫机龙头，产品多元，产业链布局完善，股权结构稳定[40] - 公司2024年营收拐点已现，盈利能力持续提升，传统业务优势稳固，市场份额上升，推出爆品；顺应智能化趋势布局智能成套业务，开启新增长曲线[41][42] - 预计公司2024至2026年归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价38.41元/股[43]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [3][20] 报告的核心观点 - 2025年2月共4款重点新手游上线，《龙之谷世界》表现亮眼，成功移植手游凸显IP市场价值，行业产品储备释放，新游表现可期，建议关注具备IP深耕与创新能力的优质游戏厂商 [1][2][8][17] 根据相关目录分别进行总结 新游发行 - 2025年2月共4款重点新手游上线，分别是恺英网络《彩虹橙》（2月14日）、中手游《仙剑世界》（2月19日）、盛趣游戏《龙之谷世界》（2月20日）、儒意景秀《荒野国度》（2月27日） [1][8] - 2月还有多款游戏进行不同阶段测试，如趣糖工作室《米姆米姆哈》限量删档测试等 [9] 新游表现 - 《龙之谷世界》作为《龙之谷》端游移植手游，凭借端游积累的大量忠实用户，复刻策略聚焦核心玩家需求，吸引端游存量用户下载、弃坑玩家回流并扩大用户渗透，2月24日单日最高下载量达113,451次 [2][12] - 截至3月4日，《龙之谷世界》iOS手机端游戏收入总计5,475,847美元，2月27日单日最高收入达568,528美元，日均流水2月尾小幅下降后保持稳定，评分4.2分 [2][13][16] - 从2月重点新游上线首日至3月4日平均收入和下载量看，《龙之谷世界》日均收入421,219美元、日均下载量63,823次，均位居上线新游第一 [9] - 《荒野国度》上线6天，App Store评分3.1分，下载量242,393次，收入337,477美元，日均下载量40,399次，日均收入56,246美元；《仙剑世界》上线14天，App Store评分2.9分，下载量460,399次，收入177,658美元，日均下载量32,886次，日均收入12,690美元 [10] - 《龙之谷世界》存在游戏优化不足（掉帧、卡顿）和创新不足（玩法与内容更新力度有限）问题，需持续优化和开发创新内容增强长期吸引力 [16] 投资建议 - 2025年游戏版号维持高位稳定发放，行业产品储备持续释放，市场环境趋稳，新游表现可期，建议关注具备IP深耕与创新能力的优质游戏厂商 [17]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 低空经济是新兴产业，产业链长、带动能力强，涉及多行业多业态，是资金、技术与高端人才密集型产业，规模空间广阔，从航空器制造到低空基础设施建设蕴藏较大市场潜力 [1] - 2024年及2025年政府工作报告提及低空经济，体现政策扶持，但短期内难在收入端体现，建议关注相关事件驱动带来的板块机会，短期关注低空基础设施建设领域相关标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月5日政府工作报告提到推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [2] 点评 - 2025年政府工作报告再次提及“低空经济”，且表述由2024年“积极培育”转为“培育壮大”，体现低空经济从初级发展向商业化落地转化 [3] - 《民航法》修订草案包含“促进通用航空和低空经济发展”，草案明确国家鼓励发展通用航空，构建基础设施网络，拓展业务范围，促进通用机场发展，保障低空经济空域利用需求 [3]

核心观点 - 周三A股三大指数震荡走高，上证指数收涨0.53%，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.01%，两市A股成交额约1.49万亿元，超2100股上涨，通信行业领涨，房地产行业跌幅居前，6G、F5G、人形机器人概念涨幅居前；港股恒生指数收涨2.84%，恒生科技指数涨4.02%；美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][8] - 十四届全国人大三次会议开幕，李强作政府工作报告，今年是“十四五”规划收官之年，发展主要预期目标包括国内生产总值增长5%左右等多项内容 [3][9] - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，明确重点领域和着力点，并从三方面提出政策措施 [3][10] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3341.96点，涨0.53%；深证成指收盘10709.46点，涨0.28%；沪深300收盘3902.57点，涨0.45%；科创50收盘1083.82点，涨0.29%；创业板指收盘2190.36点，涨0.01%；上证50收盘2641.45点，涨0.77%；上证180收盘8542.94点，涨0.50%；上证基金收盘7033.21点，涨0.55%；国债指数收盘223.50点，涨0.04% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘43840.91点，涨1.14%；S&P500收盘5954.50点，涨1.12%；纳斯达克收盘18847.28点，涨1.46%；日经225收盘37418.24点，涨0.23%；恒生指数收盘23594.21点，涨2.84%；美元指数收盘105.74点，涨0.00% [5] 重要新闻 政府工作报告 - 2025年发展主要预期目标为国内生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支保持基本平衡，粮食产量1.4万亿斤左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善 [3][9] 金融“五篇大文章” - 科技金融加强对国家重大科技任务和科技型中小企业金融支持；绿色金融统筹对绿色发展和低碳转型支持；普惠金融完善体系，优化重点领域产品服务供给；养老金融强化银发经济金融支持；数字金融加快金融机构数字化转型，健全治理体系 [3][10] - 政策措施包括提升金融机构服务能力和支持强度，强化金融市场和基础设施服务功能，加强政策引导和配套支撑 [3][10] 研报精选 资本市场 - 两会提出更大力度促进资本市场健康发展，实施适度宽松货币政策，适时降准降息，深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强稳市机制建设，改革优化股票发行上市和并购重组制度，加快多层次债券市场发展 [11] - 已有政策工具扩面增量，或出台创新性工具，促进资本市场长期健康发展 [11] - 后续政策落实坚持稳字当头，投资端推动中长期资金建立长周期考核机制，深化公募基金改革；融资端研究支持新质生产力政策，扩大上市包容性，完善多层次资本市场体系建设 [12] - 投资建议关注指数化投资机遇、蓝筹股、科技创新和高端制造等新兴产业优质成长股 [13] 消费行业 - 2025年以提振消费为核心扩大内需为首要工作任务，政府工作报告对“提消费、扩内需”部署有亮点，包括提升工作任务优先级、提高消费要求、明确消费税改革 [15] - 实施提振消费专项行动围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境展开 [16] - 提升消费能力强调推动中低收入群体增收减负，完善工资增长机制，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [16] - 增加优质供给扩大重点领域，包括服务消费、新型消费、文旅消费、入境消费 [16][17] - 改善消费环境举措集中在深化国际消费中心城市建设和健全县域商业体系 [18] - 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造行业相关企业 [19] 房地产行业 - 9月政治局会议以来房地产成交量回暖，核心城市房价初现止跌回稳迹象，但整体市场仍处低位，两会延续政策基调，预计2025年政策维持宽松 [21][22] - 宏观经济目标和政策有利于改善市场信心，推动房地产需求修复 [23] - 延续新增用地供应管控政策，存量商品房收购核心要素有望优化，加速政策落地 [23] - 房地产融资支持政策有望加力延续，防范行业信用风险扩散 [24] - 城中村和危旧房改造有望加力推进，提高居民住房品质 [24][25] - 二级市场投资建议关注优质央国企背景房企、受益于收储政策个股、有困境反转预期个股交易性机会 [21] 人形机器人行业 - 北京市、深圳市相继发布人形机器人相关政策，产业上升至国家战略性新兴产业高度，政策支持力度升级 [26][27] - 北京到2027年要突破关键技术、实现产业链国产化、扩大产业规模、优化产业生态 [28] - 深圳到2027年要在关键核心零部件等方面取得突破，培育企业、实现应用场景落地、形成产业集群 [29] - 投资建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [29]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司2024年23X估值，对应目标价38.41元/股 [12][76] 报告的核心观点 - 工业缝纫机行业历经周期性调整后处于向上周期，报告研究的具体公司作为龙头受益，2024年营收拐点已现且盈利能力持续提升 [1] - 公司传统业务优势稳固，推出高毛利爆品，国内市场份额上升，还顺应智能化趋势布局智能成套探索第二成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温 - 我国工业缝纫机行业发展历史悠久，已成为全球最大生产国，20世纪90年代初产业向中国转移，21世纪步入高质量发展阶段 [16] - 工业缝纫机3 - 4年为一轮周期，2021年为周期性高点，2023年为低点，2024年上半年呈现复苏迹象，处于向上周期 [2][19] - 2024年下游纺织服饰经营好转，带动工业缝纫机内需企稳回升，上半年国内主要厂商内销增速亮眼 [20][22][28] - 2024年海外需求回暖复苏，印度、越南等市场需求呈复苏趋势，美国补库需求增加，5月起我国缝制机出口金额同比高增 [32][33][34] 国内工业缝纫机龙头，经营业绩向好 - 公司通过系列战略性收购实现产业链扩张，产品涵盖缝前、缝中、缝后设备及关键零部件，工业缝纫机为核心业务 [37][39] - 公司为家族控制企业，实控人直接或间接持有公司股份63.72%，股权结构稳定 [3][45] - 2022 - 2023年公司营收增速转负，2024年营收端边际修复，Q1 - 3营收同比增14.79%，归母净利润表现亮眼，毛利率、净利率稳步提升 [3][47][48] 传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线 - 全球工业缝纫机市场竞争激烈，公司产品具备全球竞争力，国内市占率呈上升趋势，毛利率、净利率和研发费用率高于同行 [52][54][56] - 公司精准把握客户需求痛点，2023年6月推出平缝机爆品“快反王”，2024年6月推出包缝机爆品“过梗王” [11][61] - 公司顺应服装制造行业智能化趋势，推出成套智联解决方案，涵盖智能裁剪、智能吊挂及智能仓储物流等 [63][65] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年工业缝纫机收入增速分别为15%、20%、16%，毛利率分别为31.5%、32%、32% [73] - 预计公司2024 - 2026年裁床收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率分别为41%、42%、42% [73] - 预计公司2024 - 2026年衬衫及牛仔自动缝制设备收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率维持在38% [74] - 预计公司2024 - 2026年销售费用率分别为6.00%、5.90%、5.80%，管理费用率分别为5.60%、5.20%、5.10% [74] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为60.95、73.13、85.02亿元，归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，对应PE分别为19X、15X、13X [74]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年新能源产业成果显著，全国可再生能源新增装机3.7亿千瓦，非化石能源发电量占比接近40% [2] - 2025年要纵深推进全国统一大市场建设，相关政策有望持续落实，促进新能源等行业可持续发展 [3] - 2025年要积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快新能源基地建设及统筹消纳，新能源行业发展进入新台阶，电网、储能等环节有望受益 [3] - 随着新能源大基地建设加速，光伏、风电装机量有望稳定增长，配套设施建设将推进，建议关注电网、储能等环节 [10] - 加强市场机制改革利于供需格局优化，促进行业可持续发展，建议关注产业基本面改善和龙头企业盈利修复带来的投资机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 新能源行业发展现状 - 2024年全国可再生能源新增装机3.7亿千瓦，非化石能源发电量占总发电量比重接近40% [2] - 截至2024年底，累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%，风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%，风光发电装机提前6年实现2030年目标 [3] 2025年工作任务 推进全国统一大市场建设 - 《政府工作报告》强调建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，整治“内卷式”竞争，制定公平竞争合规指引，改革招标投标体制机制 [3] - 近年电力市场改革加速，2024年12月国家发改委发布能源市场建设指引，2025年2月发布新能源上网电价改革通知和新型储能发展行动方案，两会提及有望推动政策落地 [3] 推进碳达峰碳中和 - 开展国家碳达峰第二批试点，建立零碳园区、工厂，加快“沙戈荒”新能源基地建设，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设 [3] 投资建议 - 关注电网、储能等重点环节，因新能源装机规模增长，消纳需求提升，配套设施建设将推进 [10] - 关注产业基本面改善和龙头企业盈利修复带来的投资机会，因加强市场机制改革利于供需格局优化 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年《政府工作报告》强调文化惠民工程及新兴文化业态，深化全民阅读与文化惠民工程带动出版产业成为增强文化自信的战略支点，科技技术迭代叠加文化IP潜力释放有望推动文化产业迈向新阶段 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 深化全民阅读与文化惠民工程 - 《政府工作报告》持续推进“深化全民阅读活动”，着重强调文化惠民工程，从2023年到2025年对文化惠民工程的部署不断深化，标志着我国公共文化服务体系建设进入更高层次的系统化推进阶段 [1] - 政策稳固阅读需求基本盘，扩大阅读群体覆盖范围，促进出版行业输出差异化及优质化产品，释放阅读消费潜力，驱动内容创新及质量双提升，带动出版产业成为增强文化自信的战略支点 [1] 科技技术迭代叠加文化IP潜力释放 - 《政府工作报告》提出健全文化产业体系和市场体系，加快发展新型文化业态，其核心驱动力是“文化与科技融合” [2] - 传媒行业依托人工智能等技术加速数字化、智能化转型，重构内容生产与传播模式，催生标杆作品，2025年有望推动文化产业迈向高质量发展新阶段 [2] 投资建议 - 建议关注具备优质IP储备或垂直领域深耕能力的出版行业公司、布局AI等技术应用的相关公司、游戏储备丰富且研发能力较强的游戏行业头部公司、IP储备丰富且运营能力较强的影视行业头部公司 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司2024年23X估值，对应目标价38.41元/股 [12][76] 报告的核心观点 - 工业缝纫机行业历经周期性调整后处于向上周期，报告研究的具体公司作为龙头受益，2024年营收拐点已现且盈利能力提升，传统业务优势稳固，还积极布局智能成套探索第二成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温 - 我国工业缝纫机行业发展历史悠久，已成为全球最大生产国，20世纪90年代初向中国全面转移，现步入高质量发展时期 [16] - 工业缝纫机3 - 4年为一轮周期，当前处于向上周期，2021年为高点，2023年为低点，2024年上半年呈现复苏迹象 [2][19] - 2024年下游纺织服饰经营好转带动内需企稳回升，2022 - 2023年内需疲软，2024年营收/利润、规模以上工业增加值、固定资产投资增速回正，上半年主要厂商内销增速亮眼 [20][22][28] - 2024年海外需求回暖复苏，出口金额同比高增，2023年海外市场受负面影响，2024年印度、越南需求复苏，美国补库需求增加，5月起我国缝制机出口金额同比高增 [30][32][34] 国内工业缝纫机龙头，经营业绩向好 - 公司聚焦工业缝纫机，通过系列战略性收购实现产业链扩张，产品涵盖缝前、缝中、缝后设备及零部件，工业缝纫机为核心业务，营收占比超85%，国内外市场营收并重 [3][37][39] - 公司为家族控制企业，实控人直接或间接持股63.72%，股权结构稳定 [3][45] - 2022年以来公司营收承压，2024年拐点已现，Q1 - 3营收同比增14.79%；归母净利润表现亮眼，2024Q1 - 3同比增长50.2%，毛利率、净利率稳步提升，工业缝纫机单价呈上升趋势 [47][48][51] 传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线 - 全球工业缝纫机市场竞争激烈，公司产品具备全球竞争力，国内市占率呈上升趋势，2022年全球份额占比约18%，2023年国内产量占比32.09%，毛利率、净利率高于同行，研发费用率位居前列 [52][54][59] - 公司精准把握客户需求痛点，2023年6月推出平缝机爆品“快反王”，2024年6月推出包缝机爆品“过梗王” [11][61] - 公司顺应服装制造行业智能化趋势，推出成套智联解决方案，涵盖智能裁剪、智能吊挂及系统智能仓储物流等，助力行业数字化转型 [11][63][65] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年工业缝纫机收入增速分别为15%、20%、16%，毛利率分别为31.5%、32%、32%；裁床收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率分别为41%、42%、42%；衬衫及牛仔自动缝制设备收入增速分别为16%、20%、18%，毛利率维持在38% [73][74] - 预计公司2024 - 2026年销售费用率分别为6.00%、5.90%、5.80%，管理费用率分别为5.60%、5.20%、5.10% [74] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为60.95、73.13、85.02亿元，归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，对应当前PE分别为19X、15X、13X [74]