报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 7月社零同比增速2.7%,弱于市场预期,整体需求依然处在缓慢复苏通道中。[14][15] 2. 政策方面,国务院发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,从特别国债中划出1500亿支持消费品以旧换新,预计可拉动7500亿左右的市场销售额。[14][15] 3. 国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》,提出6方面20项重点任务,支持服务消费长期稳步发展。[31] 4. 数字消费、绿色消费、健康消费成为新的消费趋势,带动相关品类销售增长。[32] 5. 免税市场整体销售下滑,但出入境免税门店销售较好,受益于国际航班和客流恢复。[25] 分类总结 消费数据分析 - 7月社零数据整体不及预期,但乡村消费复苏加快,增速领先于城镇。[16][18][20] - 线上消费保持较快增长,线下零售业态分化,传统零售业面临压力。[18][19][20] - 必选消费品需求稳健,部分可选消费品如体育娱乐用品表现亮眼。[21] 政策支持 - 国务院出台1500亿特别国债支持消费品以旧换新,预计可拉动7500亿销售额。[14][15] - 《关于促进服务消费高质量发展的意见》出台,支持服务消费长期发展。[31] 行业动态 - 免税市场整体销售下滑,但出入境免税门店销售较好。[25] - 数字消费、绿色消费、健康消费成为新的消费趋势。[32]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2024H1全球头部矿企产量同比增速表现靓眼但增量有结构性问题，全球铜精矿产量增速低于头部矿企凸显头部效应，2024H2铜矿供应仍偏紧，头部矿企下半年产量预计同比持平环比增加，部分企业现金流和成本表现分化，各企业有不同战略规划 [2][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 2024H1全球头部矿企产量是否满足预期 - 梳理24家全球头部铜企半年报及交流纪要，2024H1产量同比增量可观但有结构性问题 [7] - 2024H1全球头部铜企产量720.7万吨，同比增速5.2%，全球铜精矿产量增速3.6%，头部矿企市占率60%以上 [8] - 25家企业中8家产量同比增速下滑，增量主要来自洛阳钼业、必和必拓等，减量主要因矿山停产等 [8] - 头部矿企产量同比增加除矿山达产等原因，并购和去年低基数也需关注，刨除收购增量影响，同比增幅为3.7% [9] 2024H2全球头部铜企产量预计同比持平 - 头部铜企产量指引难言乐观，2024年产量指引同比+2.4%较年初下调，部分企业因品位下降等下调指引 [11] - 2024H1完成度49%基本符合预期，部分企业完成度超50%，部分低于45% [11] - 2024H2铜矿供应偏紧，头部矿企下半年产量预计740万吨，同比持平环比+20万吨，部分企业预期增速较快 [11] 2024H1全球头部矿企C1成本表现分化 - 15家铜企2024H1平均C1成本1.99美元/磅，较2023年上涨2%，南方铜业成本位于行业前列 [13] - 15家企业中9家成本上涨，主要因品位降低等；5家成本下滑，主要因副产品收益等；还有电力、政策等因素影响 [13] 2024H1全球上市公司财务情况一览 - 2024H1大部分企业净利率上涨，南方铜业涨幅最高 [14] - 大部分公司致力于优化资产负债率，8家公司下降，部分公司负债率较低，五矿资源预计负债率将降低 [14] - 海外矿企24H1资本开支大多较高，自由现金流小幅回落；中资企业资本开支较低，自由现金流大多上涨，部分企业自由现金流为负 [15] 2024H1全球头部铜企战略规划 2024年H1的主要任务 - 部分企业提及保证供电问题，如洛阳钼业等采取多种措施解决非洲电力紧缺 [16] - 部分企业打造“智慧矿山”，如洛阳钼业应用技术提升效率，西部矿业实施相关措施 [16][17] - 部分企业降本增效，如洛阳钼业定位“精益年”，紫金矿业“控本”使销售成本下降 [17] - 头部铜企并购热情高涨，必和必拓多次并购，五矿资源完成收购 [17] 未来展望及战略规划 - 南方铜业倾向并购大型项目或靠近业务地的小资产 [18] - 嘉能可表示TC低时可能关闭冶炼厂，自由港印尼冶炼厂预计8月加工精矿 [18] - 自由港规划通过创新浸出提升产量，已实现一定产量，未来计划扩大规模 [18]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2024H1全球头部矿企产量同比增速亮眼，但全球铜精矿产量增速低于头部矿企，头部效应凸显，且头部矿企产量增长受矿山达产、并购和低基数等因素影响 [2][10] - 2024年头部铜企产量指引难言乐观，2024H2铜矿供应仍然偏紧 [2][12] - 2024H1全球头部矿企C1成本表现分化，部分企业成本上涨，部分企业成本下滑 [15] - 2024H1大部分企业净利率上涨，多数公司致力于优化资产负债率，海外矿企资本开支高，自由现金流回落，中资企业相反 [17][18] - 2024年头部矿企战略规划包括保证供电、打造“智慧矿山”、降本增效和并购等 [23][24] 各部分总结 2024H1全球头部矿企产量情况 - 2024H1全球头部铜企产量720.7万吨，同比+35.3万吨，同比增速为5.2%，全球铜精矿产量增速为3.6% [2][9] - 25家铜矿企业中，8家产量同比增速下滑，减量原因包括矿山停产、品位下滑等；贡献主要增量的企业有洛阳钼业、必和必拓等 [2][9] - 刨除头部矿企收购带来的10万吨增量影响，2024H1头部矿企产量同比增幅为3.7% [2][10] 2024H2全球头部铜企产量预计 - 2024年头部铜企产量指引同比+2.4%，较年初的3.4%有所下调，下调原因包括品位下降、政策原因等 [12] - 2024H1产量完成度为49%，基本符合预期 [12] - 预计2024H2头部矿企产量合计740万吨，同比基本持平，环比+20万吨，部分企业产量预期同比增速较快 [12] 2024H1全球头部矿企C1成本表现 - 2024H1平均C1成本为1.99美元/磅，较2023年上涨2%，15家铜企中9家成本上涨，5家下滑 [3][15] - 成本上涨原因包括品位降低、运营成本上升等，成本下滑原因包括副产品收益、货币贬值等 [15] 2024H1全球上市公司财务情况 - 2024H1大部分企业净利率上涨，南方铜业涨幅最高 [17] - 15家公司中有8家资产负债率下降，南方铜业、自由港等公司资产负债率较低 [17] - 海外矿企24H1资本开支大多较高，自由现金流小幅回落，中资企业相反，部分企业自由现金流为负数 [18] 2024H1全球头部铜企战略规划 - 主要任务包括保证供电、打造“智慧矿山”、降本增效和头部铜企并购等 [23][24] - 未来展望包括南方铜业倾向并购大型项目，嘉能可考虑关闭不增值的冶炼厂，自由港规划通过创新浸出提升产量 [25]

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 11.98 万元的小鹏 MONA M03，切入 比亚迪"统治区" 事件描述 2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车举办了 10 周年热爱之夜暨 MONA M03 上市发 布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代 AI 鹰眼视觉方案，小鹏 MONA M03 正式上市，售价 11.98、12.98、15.58 万元，其中 11.98 和 12.98 万元版本将于 9 月开启交付，15.58 万元版本将于春节后开启交付。 事件点评 小鹏 MONA M03 定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小 鹏 MONA M03 是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期的消费 者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏 MONA M03 具有同价位较高的性价 比。11.98 万元版本具有同价位车型不具备的 360 度倒车影像和全速自适应 巡航功能，12.98 万元版本具有 620km 的超长续航，同价位车型基本在 500km 左右，15.58 万元版本搭载 2 颗英伟达 Orin 芯片，具备 20 万元级别车型配 置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 国家发改委、国家能源局推动能源重点 领域大规模设备更新 报告要点 国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通 知。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》， 目标到 2027 年，能源重点领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，重点 推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、 风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 工信部、自然资源部：下达 2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。 据工信部网站消息，工信部、自然资源部向中国稀土、北方稀土发布通知，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 135000 吨（其中岩矿型稀 土 125990 吨，离子型稀土 9010 吨）、127000 吨。2024 年前两批合计稀土 开采、冶炼分离总量控制指标分别为 270000 吨、254000 吨。 飞凯材料发布新品牌 TMO：不懈创新，擘画未来。近日，上海飞凯材料科技 股份有限公司发布了新品牌 TMO，并在宜昌举办的 2024 第二十五届辐射固化 年会上 ...

锑系列深度一：三问光伏玻璃需求 报告要点 锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26 年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年， 预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求将逐步 交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求 驱动存在三个问题。 1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？ 去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖 板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产环节铁 元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄清剂 对降低产品气泡起着关键作用。 2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？ 目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本 占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明显。 3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？ 综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价 ...

TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术-不锈钢的新机遇 - 特斯拉自研30X高强度马氏体不锈钢制造Cybertruck外骨骼车身 [14][15][16] - 特斯拉不锈钢车身的制造工艺-气弯成型 [17][18] - Tesla不锈钢外骨骼车身在中国市场面临的限制 [19][20] - 不锈钢有可能会改变目前的车身制造工艺和相应的供应链格局 [21] 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用 - 新能源车电机的冷却方式正从水冷向油冷方案转变,并采用更高电压平台 [22][23][24][25] - 新能源车驱动电机涉及的原材料更新包括无取向电工钢、绝缘材料和轻量化电机壳体 [23] 成本更优的绝缘材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳纶绝缘材料 - 液晶高分子(LCP)材料具有高流动性和绝缘性,有可能取代芳纶纸应用于电机绝缘 [26][27][28][29][30] - LCP材料价格优势明显,且绝缘性能优于芳纶纸 [29][30] 风险提示 - 不锈钢车身零件加工成型相关产业链尚未成熟,可能会阻碍其实际应用进展 [31] - LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例,实际效果有待观察 [31]

TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术-不锈钢的新机遇 1. TESLA Cybertruck 采用自研的30X高强度马氏体不锈钢制造外骨骼车身 [14][15] 2. 特斯拉采用气弯冷成型工艺解决了不锈钢加工难度的问题 [17][18] 3. 不锈钢车身可以减少结构件使用量,有利于轻量化,同时省去涂装工序可以降低成本 [19][20] 4. 不锈钢车身技术有可能颠覆现有的车身制造工艺和供应链格局 [21] 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用 1. 新能源车电机正朝着更高功率和更高电压平台发展,逐步由水冷向油冷方式转变 [22] 2. 低端车型可能会继续沿用风冷或水冷方案以降低成本 [22] 3. 新能源电机涉及无取向电工钢、绝缘材料等原材料的更新迭代 [23] 成本更优的绝缘材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳纶绝缘材料 1. 液晶高分子(LCP)材料具有高流动性和绝缘性,有可能取代芳纶纸应用于电机绝缘 [26] 2. LCP材料价格较芳纶纸低40%-75%,且绝缘性能更优 [28][29][30] 3. LCP材料在低端车型上的成本优势更加明显,部分车企已在调研替代可行性 [30] [风险提示] 1. 不锈钢车身零件加工成型相关产业链尚未成熟,可能会阻碍其实际应用进展 [31] 2. LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例,实际效果有待观察 [31]

报告行业投资评级 - 报告给出电气设备行业的投资评级为"看好"。[6] 报告的核心观点 国内大储市场占比高增速快，是储能行业主战场 - 2023年中国表前储能新增装机42.9GWh,同比增长339%,占全球新增装机容量的45%。[2] - 谁能在竞争激烈的国内大储市场站稳脚跟,谁就有望赢家通吃,在全球市场中占据更大份额。[2] - 和短期快速扩张的国内市场不同,海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势。储能企业出海虽然需要较长培育期,但盈利水平大幅高于国内。[19] 独立储能是大趋势,24年或是行业洗牌关键年 - 随着容量租赁机制推出,大储应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确,23年新型储能新增装机中约54%为电网侧独立储能,24年上半年完成设备采招的独立储能规模达到了37.4GWh,占比55%。[21][22] - 当储能真正用起来,业主对系统设备要求会不断提高,行业或将告别过去只"卷价格"的状态。有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出,24年或是储能行业洗牌关键年。[23] 重点关注3大环节:系统集成、储能电芯、PCS - 系统集成是储能产业链的核心环节,向上需要对接上游设备商,向下需要服务下游业主,并对项目运维、售后和安全负责。[29] - 储能电芯是系统成本占比最高的部件,价值量占比约54%,并直接影响储能电站的安全性和经济性。[30] - 储能PCS是连接储能系统和电网的桥梁,价值量占比虽然只有16%,但对于整个系统的运行效率、安全稳定、电能输出质量起着关键作用。[31] 根据目录分别进行总结 国内定格局,利润看海外 - 国内大储市场占比高增速快,是储能行业主战场。[2] - 和短期快速扩张的国内市场不同,海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势,储能企业出海虽然需要较长培育期,但盈利水平大幅高于国内。[19] 独立储能是大趋势,24年或是行业洗牌关键年 - 随着容量租赁机制推出,大储应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确。[21][22] - 当储能真正用起来,业主对系统设备要求会不断提高,行业或将告别过去只"卷价格"的状态,有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出,24年或是储能行业洗牌关键年。[23] 重点关注3大环节 - 系统集成是储能产业链的核心环节,储能电芯是系统成本占比最高的部件,储能PCS是连接储能系统和电网的桥梁。[29][30][31]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. SEMI 预测全球半导体制造业在 2024 年第二季度继续显示出改善的迹象,IC 销售大幅增长,资本支出趋于稳定,晶圆厂装机容量增加。[53] 2. TrendForce 预测 2030 年 AR 装置出货量将达 2,550 万台,LEDoS 技术将成为主流。[51][52] 3. 韩国 21 家整车厂商公开了 69 款电动车所搭载的电池品牌信息,其中62.3%采用了韩系电池品牌。[55][58][59] 行业重点公司总结 1. 东睦股份上半年实现营收 23.53 亿元,同比增长 33.50%,净利润 1.90 亿元,同比增长 431.53%,公司在粉末冶金等领域积累了丰富的客户资源。[45] 2. 翔楼新材上半年实现营收 7.08 亿元,同比增长 23.11%,净利润 0.94 亿元,同比增长 16.40%,公司已进入多家知名汽车零部件供应商的产业链。[46] 3. 华友钴业上半年实现营收 300.50 亿元,同比下降 9.88%,净利润 16.71 亿元,同比下降 19.87%,公司在镍资源开发领域持续技术创新。[47] 4. 宝钛股份上半年实现营收 37.30 亿元,同比增长 0.57%,净利润 4.03 亿元,同比增长 5.85%,公司产业结构持续完善。[48] 5. 璞泰来上半年实现营收 63.32 亿元,同比下降 18.89%,净利润 8.58 亿元,同比下降 34.24%,公司持续提升供应链管理、运营效率和成本管控。[49]