宏观政策与经济展望 - 2025年宏观政策将强势扩张，财政与货币政策将进一步宽松[7][17] - 货币政策预计保持适度宽松，强于2020年疫情冲击时的逆周期调整[6][14] - 2025年产业政策，特别是在科技领域上将进一步扩张[5][12] 房地产市场与资本市场 - 中央政策将“稳住楼市股市”作为2025年核心目标，房地产将逐步进入缓慢调整阶段[6][13] - 资本市场在人民银行多项结构性货币政策托底下，自10月以来走出下跌行情，主要指数保持稳定[6][13] 消费与投资 - 消费与投资将继续成为明年逆周期调控的重点，财政对“两新”的支持将在2025年继续延续[7][14] - 投资将以科技创新引领新质生产力发展，战略新兴产业将获得更多投资[7][17] 风险提示 - 国内货币政策可能受美联储货币政策影响，美国通胀回升不利于国内货币宽松[8] - 2025年宏观政策受全球地缘政治影响较大，存在较高不确定性[8]

行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 以旧换新政策有望延续，支撑新能源车快速渗透 [1] - 2025年以旧换新政策将延续，继续支撑新能源车快速渗透 [10] - 看好储能长期需求空间，增长斜率和持续性均有望超预期 [14] - 特高压直流产业链有望于2025年上半年迎来利润释放周期 [14] - 全国统一电力市场发展规划蓝皮书正式发布，提出2029年前全国绝大多数省份电力现货市场正式运行的目标 [15] 新能源产业趋势点评 能源金属 - 碳酸锂价格低位震荡，市场对2025年需求预期分歧较大 [7] - 钴价格稳定，需求未见明显回暖 [7] - 镍价格震荡，需求疲软 [7] 电池及材料 - 10月我国动力和其他电池销量为110.3GWh，环比增长6.2%，同比增长47.4% [8] - 锂电材料产业链或将处于底部区间，铁锂行业或将有较强的涨价动力 [8] 新能源汽车 - 以旧换新政策+年底旺季影响下行业景气度繁荣 [10] - 智能化相关公司陆续上市，行业发展进入快车道 [10] - 特斯拉北美11月平均接管里程63km [10] 光伏/风电 - 东南亚AD/CVD关税落地，基本符合预期 [11] - 硅料进入全行业减产，其他环节相继跟随 [11] - 风电零部件环节迎来涨价，行业招标量逐月提升 [11] 储能/电网 - COP29提出2030年全球储能累计装机目标1500GW [14] - 特高压4直1交预计将在2025年6月前投运 [14] 电力（新能源/传统能源） - 全国统一电力市场发展规划蓝皮书正式发布，提出2029年前全国绝大多数省份电力现货市场正式运行的目标 [15] 产业动态&数据跟踪 能源金属 公司动态 - Sigma Lithium第二阶段扩建项目稳步推进，预计将新增25万吨年产能，计划在2025年投产 [19] - 四川国城锂业有限公司20万吨/年锂盐项目一期工程开工仪式举行 [19] - SQM预计2024年锂产量接近21万吨，2025年将产出23万吨 [19] - Sayona Mining与Piedmont Lithium宣布合并，成立市值6.23亿美元的北美最大硬岩锂生产商 [19] - 芳源股份与中拓新能源签订1万吨碳酸锂供货合同，并与象屿新能源签订1.5万吨合同，预计合同总金额达21.73亿元 [19] - 玻利维亚与宁德时代签署了价值10亿美元的锂矿开发合同，在乌尤尼盐湖建设两座碳酸锂厂，年产能达3.5万吨 [19] - 宜春盛源锂业（天华新能全资孙公司）以25.1亿元竞得宜春陶瓷土（含锂）矿采矿权，溢价接近9000倍 [19] 行业动态 - 广期所新增多个碳酸锂期货交割厂库，涵盖青海、江苏、江西、广东、湖北和四川等地 [21] - 融捷投资的仓单最大量从300吨增至600吨，调整自即日起生效 [21] 电池及材料 行业动态 - 10月我国动力和其他电池销量为110.3GWh，环比增长6.2%，同比增长47.4% [8] - 五菱联合宁德时代发布全球首个商用车换电战略 [58] - 宁德时代第二代钠离子电池已经研发完成，有望在2025年推向市场 [58] - 中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会就锂电行业“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”发出倡议 [59] 公司动态 - 星源材质子公司英诺威（新加坡）有限公司与惠州亿纬锂能股份有限公司签订《全球战略合作框架协议》，约定2025-2030年期间，亿纬锂能将向新加坡英诺威下达电池隔膜采购订单不少于20亿平方米 [59] 新能源汽车 行业新闻 - 全国汽车报废更新补贴申请量突破200万份，将提前谋划明年接续政策 [84] - 中国汽车流通协会审议通过《行业反垄断自律规约》 [84] - 工信部等印发《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》 [84] 公司新闻 - 小鹏汽车披露三季度业绩，公司毛利率15.3% [85] - 小米集团披露三季度业绩，汽车业务营收97亿元 [85] - 比亚迪与深汕特别合作区签约，将建设深汕比亚迪汽车工业园四期 [88] - 李书福耗资3.16亿港元增持吉利汽车 [88] - 上汽大众合资协议延长至2040年 [88] - 小马智行正式登陆纳斯达克证券交易所 [89] - 小米产投等入股车规级SiC供应商芯联动力 [89] 光伏 事件 - 美国ITC发布对光伏连接器及其组件的337部分终裁 [120] - 部分光伏、电池出口退税率由13%下调至9% [120] - 国家能源局：1-10月光伏新增装机容量181.3GW [120] 公司动态 - TCL中环与控股子公司Maxeon Solar Technologies, Ltd.签署了Term Sheet，有意购买MAXN全资子公司SunPower Philippines Manufacturing Ltd.(Cayman)的100%股权 [123] - 林洋能源预中标国家电网有限公司2024年第八十一批采购（营销项目第三次计量设备招标采购），预计公司此次合计中标总金额约21,088.06万元 [124] 风电 事件 - 二十国峰会宣言：支持到2030年努力争取将全球可再生能源装机容量增至三倍 [127] 公司动态 - 亨通光电与工银资本、苏州国发股权投资基金管理有限公司等共同出资30,000万元设立苏州苏创工融股权投资基金合伙企业（有限合伙） [128] 储能/电网 事件 - COP29提出2030年全球储能累计装机目标1500GW [146] - 财政部下调锂电池出口退税率 [146] - 阳光电源签订英国4.4GWh储能项目 [146] - 国网收购希腊海缆岛屿柔直联网项目 [147] - 特高压4直1交预计将在2025年6月前投运 [147] 电力（新能源/传统能源） 事件 - 中国核电拟对旗下绿电子公司增资79亿元 [186] - 2025年长协煤政策允许不100%履约，签约量由80%下调至75% [186] - 特朗普提名石油大亨出任能源部长 [186] - 全国统一电力市场发展规划蓝皮书正式发布，提出2029年前全国绝大多数省份电力现货市场正式运行的目标 [187] 行业指数涨跌幅 - 本期（24年11月16日-11月29日）申万行业指数涨跌幅 [206] - 能源金属及锂电板块近三年行情对比 [211] - 电力设备板块近三年行情对比 [216]

报告行业投资评级 - 休闲服务行业评级为"看好" [5] 报告的核心观点 - 连锁酒店业是服务消费中一个较为重要的板块,本文意在解析连锁酒店业的周期逻辑及探寻连锁酒店业的投资观测指标 [1] - 连锁酒店行业为高标准化的强周期行业,需求周期与宏观经济波动周期有同步性,可同时观察供需"剪刀差"指标来判断 [4] - 目前国内连锁酒店业依旧处于酒店行业萧条期,未来消费者商旅需求恢复、出行频次提高、出游意愿增加,酒店行业有望迎来关键复苏期 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、国内酒店业发展历史 - 中国酒店业经历了萌芽时期、改革开放初期、快速成长时期、连锁扩张时期、整合优化时期和市场洗牌时期 [16] - 中国酒店业经过了高端酒店、奢华酒店、中端酒店、经济型酒店、精品民宿、中高端酒店和轻中端酒店等品牌发展周期 [16] 二、连锁酒店产业链解析及行业空间探寻 2.1 行业现状:客房总数占比约九成,住宿业内抗风险能力强 - 截至2023年底,中国住宿业设施总数61.2万家,中国酒店业设施总数32.3万家,占比52.9%;中国住宿业客房总数1804.9万间,中国酒店业客房总数1649.8万间,占比91.4% [2] - 酒店业相较其他住宿业抗风险性强、建设周期长 [26] 2.2 竞争格局:全国连锁酒店市场集中度较高,TOP3行业垄断地位明显 - 2023年我国连锁酒店业TOP10品牌合计份额为55.2%;TOP3品牌合计份额为38.3%,分别为锦江、华住、首旅酒店 [2] - 分市场看,中端连锁酒店>经济型连锁酒店>高端连锁酒店>豪华型连锁酒店 [2] 三、分析框架:行业周期波动的本质是供给时滞 3.1 行业周期观察指标:宏观看经济景气度+中观看行业供需"剪刀差" - 酒店业重要指标包括RevPAR(每间可售房收入)、OCC(入住率)与ADR(平均房价) [35] - 酒店业是高标准化的行业,需求周期与国家宏观经济波动的周期具有同步性 [3] - 酒店业的周期体现在两方面:5年左右的长期行业供需周期,和年内出行季度需求短周期 [39] 3.2 复盘中国酒店业周期:"牛短熊长",现处于新周期的起点 - 回顾酒店业发展历史,2015年前,酒店业因经济发展受限或酒店业供给一直处于上升阶段,又因13年打击三公消费,酒店业于12-16年处于供给大于需求的萧条期 [60] - 2016年后房屋竣工面积增速放缓,开始低于OCC反映的需求的增速,我国酒店业开始进入复苏期,并接着进入繁荣期 [60] - 在20-22年(自19年后均以19年为基期),因国际局势扰动,需求面下降,带来迅速的供给去化,供给与需求均急剧减少 [60] - 23年4-10月,因出行迅速发弹,入住率提高,酒店随行就市迅速提价,因此,市场景气度经历了很短阶段的反弹 [60] - 24年来,因地产政策扰动,房屋建筑竣工面积增速下降,叠加需求总体承压,行业依然处于萧条期 [60] 四、趋势与现状:行业周期轮动下,抵御性结构升级 4.1 趋势一:连锁化率节节新高,人口密度决定上限 - 截至2023年底,国内酒店连锁化率已提升至41%,而美国的酒店连锁化率为73%左右,因此中国的酒店连锁化市场与美国相比仍有30%左右的提升空间 [3] - 中国连锁酒店客房数增速高于非连锁酒店 [71] - 中国的人口密度147.4人/平方千米,剔除西北地区人口密度为201.5人/平方千米;美国为34.2人/平方千米,美国核心东部地区人口密度为114.5人/平方千米 [73] - 中国酒店连锁化率持续提升,仍有较大提升空间 [74] 4.2 趋势二:直营店面树立形象,轻资产化大势所趋 - 加盟占比提升将有效削弱酒店周期属性,为快速扩展且提高收益,同时增加抗风险能力,轻资产化运营是必选之路 [3] - 加盟模式优点在于:1)轻资产&扩张速度快;2)弱化风险承担需求 [89] - 加盟模式又分为:1)管理加盟模式;2)特许经营模式 [89] - 龙头酒店逐渐向轻资产化的加盟模式过渡,加盟店数稳步上升,直营店数缓慢下降 [91] 4.3 趋势三:经济型酒店规模稳定,持续扩张中高端酒店 - 经济型酒店伴随着城镇化进程而扩张,中高端酒店收入利润大 [96] - 2015年后,经济型酒店在一二线城市高速扩张,现已几乎饱和,但在三四线城市,经济型酒店仍有较大扩张空间 [96] - 中高端酒店市占率提升由成本和需求共同决定 [96] - 三家龙头酒店保持稳定的经济型酒店规模,持续扩张中高端酒店 [102]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - 并购仍是全球矿业成长的最主要路径，过去二十年，前十七大金属矿业企业中，只有4家公司更青睐通过自有矿山挖潜实现了成长，十家大型矿业公司并购获取资源占比40-90% [1] - 2024年全球固体勘探投资下滑3%，但铜锂等重点品种仍在增长，草根勘查占比大幅下滑至23%，而矿山勘探阶段提升至38% [1] - 地缘冲突降温，黄金价格呈震荡走势 [2] - 国内废铜贸易商暂停向美国进口，铜价偏弱运行 [2] - 氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升 [2] - 加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复 [2] - 佤邦供给恢复预期增强，锡价继续承压 [2] - 镍矿溢价回落，镍价表现弱势 [2] - 钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价 [2] - 内外价差有所修复，光伏需求或触底 [2] - 淡季招标需求下降，钼价小幅下跌 [2] - 四重因素看好稀土产业链价值回归 [2] - 钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 专题讨论：并购与勘探，谁是矿业公司资源增长的主力军？ - 资源是矿业企业可持续发展的基础，从矿业发展规律来看，金属资源的有限性和大型、低成本资源的稀缺性，决定矿业公司内生禀赋 [17] - 全球固体勘探投资下滑，但重点品种仍在增长 [1] - 并购仍是全球矿业成长的最主要路径 [1] - 当前形势下矿业公司资源接续的启示：并购 or 勘探？ [1] 主要观点更新 - 贵金属：地缘冲突降温，黄金价格呈震荡走势 [2] - 铜：国内废铜贸易商暂停向美国进口，铜价偏弱运行 [2] - 铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至700元/吨以上，铝价中枢长期抬升 [2] - 铅锌：加工费仍在亏损，锌锭产量持续下行，锌价震荡修复 [2] - 锡：佤邦供给恢复预期增强，锡价继续承压 [2] - 镍：镍矿溢价回落，镍价表现弱势 [2] - 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价 [2] - 锑：内外价差有所修复，光伏需求或触底 [2] - 钼：淡季招标需求下降，钼价小幅下跌 [2] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归 [2] - 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升 [2] 金属价格涨跌 - 贵金属周度涨跌幅：COMEX黄金（-2.3%），COMEX银（-2.0%），LME铂（-2.6%），LME钯（-3.7%） [3] - 工业金属周度涨跌幅：LME铜（+0.5%），LME铝（-1.2%），LME铅（+3.1%），LME锌（+4.6%），LME镍（+1.2%），LME锡（+0.3%） [3] - 战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-1.1%），钨精矿（-0.70%），钴（+1.8%），锑（+0%），氧化镨钕（+0.9%），氧化钇（+0%），氧化铽（-2.4%），氧化镝（-2.3%） [3] 宏观趋势及行业动态 - 全球宏观趋势方面，全球PMI走低，10月美国制造业PMI为46.5，创下15个月新低；受全球需求不佳等影响，亚洲制造业活动在10月也陷入停滞 [58] - 中国宏观趋势方面，11月制造业PMI为50.3，重回50枯荣线以上，反弹超预期；10月固定资产投资低位震荡;地产依然疲软,房地产开发投资、新开工施工面积、销售面积和竣工面积的累计同比表现不佳；汽车、家电出现修复 [66] - 俄罗斯临时禁止废旧贵金属出口 [74] - 沙特签署价值93亿美元的关键金属投资协议 [75] 金属价格及板块行情 - 贵金属价格及涨跌幅：COMEX黄金（2649美元/盎司，-2.3%），COMEX银（30.6美元/盎司，-2.0%），LME铂（940美元/盎司，-2.56%），LME钯（983美元/盎司，-3.7%） [77] - 工业金属价格及涨跌幅：LME铜（9015美元/吨，+0.5%），LME铝（2599美元/吨，-1.2%），LME铅（2082美元/吨，+3.1%），LME锌（3109美元/吨，+4.6%），LME镍（16000美元/吨，+1.2%），LME锡（29040美元/吨，+0.3%） [78] - 战略小金属价格及涨跌幅：碳酸锂（78180元/吨，-1.1%），钨精矿（143500元/吨，-0.7%），钴（177000元/吨，+1.8%），锑（139970元/吨，0.0%），镁锭（18080元/吨，+0.3%） [93] - 稀土价格及涨跌幅：氧化镨钕（413770元/吨，+0.9%），氧化钇（41480元/吨，0.0%），氧化铽（5760元/千克，-2.4%），氧化镝（1680元/千克，-2.3%） [94] - 指数变化方面，截至2024年11月29日，上证指数收于3326.46点，周跌幅为1.3%；有色（申万）收于4572.59点，周跌幅为3.19% [95] - 估值变化方面，有色（申万）的PE（TTM）为19.34，本周变动为-0.09；万得全A的PE（TTM）为18.5，本周变动为+0.37 [96] - 有色板块涨跌幅方面，上周有色板块整体下跌，其中铝跌幅最大，跌幅为4.1%，黄金板块跌幅3.9%，铜跌幅3.0%，铅锌跌幅1.9% [101]

行业研究 1. **铜价走势**：预计未来两到三年铜价将呈现上涨趋势，主要由于供应端趋紧，需求端增长[1][5]。 2. **供应端分析**：全球铜矿产量主要集中在智利、秘鲁、刚果金三国，产量占比接近[2]。过去十年到十五年资本开支高点出现在2011-2012年，之后新增铜矿项目减少，供应端趋紧[3]。 3. **需求端分析**：电力领域是主要需求端，去年电力领域用途需求占比47%，随着全球能源结构转型，总需求预计增长[4]。 公司研究 1. **公司并购**：五矿资源在2014年收购了帕马斯，提升了公司在同行业中的地位。今年收购了波特马纳[6]。 2. **资源储量增长**：公司资源储量大幅增长，一方面来自波特瓦那同框项目并购，另一方面来自邦巴斯项目的资源新增[7]。 3. **盈利能力**：过去几年邦巴斯项目因社区问题产量偏低，影响公司盈利。预计未来盈利改善空间较大[8]。 4. **产量增长**：邦巴斯项目产量预计恢复并增长，金赛维尔项目产量将增加，但成本可能上升，短期内可能不带来利润贡献[9][10]。 5. **其他项目**：杜亚尔河项目以现金矿为主，产量预计略有下降，但盈利贡献较大。澳大利亚罗斯科里项目产量稳定[11][12]。 6. **净利润预测**：预计24年净利润2.6亿美元，25年3.65亿美元，26年4.67亿美元[14]。 风险提示 1. 海外项目可能触发不可抗力因素，影响产量。 2. 海外安全环保风险和地缘政治风险可能影响产量[14]。

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - 弗迪电池发布三款工程机械电池新品，正式进入工程机械领域，产品亮点在于安全性、补能能力和极端工况应对能力 [1][2][9] - 工程机械电动化渗透率差异大，轻量级、作业场景固定的升降作业台、叉车电动化渗透率较高，高负载工况复杂的挖掘机等品类电动化渗透率不足1%，未来有提升空间 [3][11] - 国内主要锂电厂商在工程机械领域有所布局，弗迪电池与徐工集团深度合作 [3][19] 事件描述 - 2024年11月26日，弗迪电池在bauma CHINA2024上海宝马工程机械展发布三款工程机械电池新品，正式进入工程机械领域 [1] 事件点评 - 产品亮点在于安全性、补能能力和极端工况应对能力，已通过电芯28针热安全针刺试验，CTB技术下车体扭转刚度可达54000 Nm/deg，能抵御1200J冲击，抗挤压＞800kN，振动模态>80Hz [2] - 补能方面，主要通过快充技术提升补能效率，以纯超级快充版为例，可达全温域2C快充，最高耐压1500V [2] - 极限工况应对方面，弗迪工程机械刀片电池振动模态是老国标4~6倍，防腐性能高于行业2倍，可在-40~65℃、5500m最高海拔条件下工作 [2] - 产业化方面，预计后续也将供货徐工集团 [2] 工程机械电动化 - 2023年国内工程机械主要产品销量为177.4万辆，同比增速4%，其中工业车辆占比66.2% [3] - 不同种类电动化渗透率差异大，轻量级、作业场景固定的升降作业台、叉车电动化渗透率较高，高负载工况复杂的挖掘机等品类电动化渗透率不足1% [3] - 后续随着降本+电池性能提升+补能技术及配套设施的完善，工程机械电动化渗透率有进一步提升空间 [3] 国内锂电厂商布局 - 在弗迪电池此次正式进军工程机械电池领域前，比亚迪就在叉车等工程机械领域有布局，且与徐工集团深度合作 [19] - 宁德时代、中创新航、亿纬锂能等锂电企业也在工程机械领域合作及布局 [19] 产品性能与参数 - 本次主要发布三款工程机械刀片电池：超级混动版、纯电超级快充版、超级集成版 [9] - 超级混动版：4C充电倍率，120Wh/kg能量密度，单包电量17.3kWh，20%~80%SOC充电10分钟 [9] - 超级快充版（纯电）：400A充放电流，密度160Wh/kg，单包电量37.7kWh，最高电压1500V，循环寿命≥7000次；全温域2C快充 [9] - 超级集成版：采用CTB电池技术，400A充放电流，体积能量密度320Wh/L，单包电量97.7kWh [9] 产品亮点 - 安全性：热安全性方面，刀片电池采用磷酸铁锂材料+电芯叠片结构+"陶瓷电池"技术降低了热安全风险，已通过电芯28针针刺试验 [10] - 结构强度方面，刀片电芯本身既是能量体也是结构体，上下两面各加一块高强度蜂窝铝板提升了电池包整体强度，在CTB技术下，车体扭转刚度可达54000 Nm/deg，能抵御1200J冲击，抗挤压＞800kN，振动模态>80Hz，实现整车强度和刚度的提升 [10] - 补能能力：弗迪电池主要通过快充技术提升补能效率，以纯超级快充版为例，可达全温域2C快充，最高耐压1500V [10] - 工程机械极端工况应对能力：弗迪工程机械刀片电池振动模态是老国标4~6倍，防腐性能高于行业2倍，可在-40~65℃、5500m最高海拔条件下工作 [10] - 产业化方面，本次三款产品为与徐工集团的联合发布，发布即量产，预计后续也将供货徐工集团 [10]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为"看好" [2] 报告的核心观点 - 地缘冲突升级导致金价反弹 [1] - 美元偏强压制铜价，但需求呈现淡季不淡 [1] - 铝高盈利有望持续，绿电铝可能分化 [1] - 铅锌价格震荡，关注冶炼减产进展 [1] - 锡价仍然承压，佤邦复产预期增强 [1] - 镍价格底部震荡，纯镍供应短期偏紧 [1] - 钨市场价格稳定上行，持货商让利意愿弱 [1] - 氧化锑出口大幅下降，政策落地后或有改善 [1] - 钼价格横盘震荡，钢招相对稳定 [1] - 四重因素看好稀土产业链价值回归 [1] - 钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：观点更新（2024年11月18日-11月22日） - 贵金属：地缘冲突升级，金价反弹 [14] - 工业金属： - 铜：美元偏强压制铜价，需求呈现淡季不淡 [15] - 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化 [16][17] - 铅锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡 [18][19] - 锡：佤邦复产预期增强，锡价仍然承压 [20] - 镍：价格底部震荡，纯镍供应短期偏紧 [21][22] - 战略小金属： - 钨：钨市场价格稳定上行，持货商让利意愿弱 [24] - 锑：氧化锑出口大幅下降，政策落地后或有改善 [27] - 钼：价格横盘震荡，钢招相对稳定 [28] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归 [29][30][31] - 钛：钛材市场需求稳定，海绵钛价格小幅回升 [33] 第二部分：宏观趋势及行业动态（2024年11月18日-11月22日） - 宏观趋势： - 全球PMI走低，美国制造业PMI为46.5，创下15个月新低 [34] - 美国和欧洲CPI指数同比分别2.6%、2%，通胀水平回归合理区间 [34] - 美国M1同比+1.16%，M2同比+3.14%，美国流动性有所回升 [34] - 中国制造业PMI为50.1，重回50枯荣线以上 [37] - 中国固定资产投资低位震荡，地产依然疲软，汽车、家电出现修复 [37] - 行业动态： - 中国铝业拟收购中国铝业集团高端制造股份有限公司部分扁锭资产 [38] - 湖南平江县万古金矿田探矿获重大突破，预测地下3000米以上远景黄金储量超1000吨 [39] 第三部分：金属价格及板块行情（2024年11月18日-11月22日） - 贵金属： - COMEX黄金上涨5.21%至2710.5美元/盎司，同比涨幅36.14% [44] - COMEX银上涨3.36%至31.26美元/盎司，同比涨幅31.54% [44] - LME铂上涨2.12%至964美元/盎司，同比涨幅6.17% [44] - LME钯上涨7.36%至1021美元/盎司，同比涨幅5.80% [44] - 工业金属： - LME铜上涨0.02%至8972.5美元/吨，同比涨幅7.12% [49] - LME铝下跌1.00%至2630美元/吨，同比涨幅18.39% [49] - LME铅上涨3.43%至2018美元/吨，同比跌幅8.96% [49] - LME锌上涨0.63%至2972美元/吨，同比涨幅18.93% [49] - LME镍上涨2.20%至15815美元/吨，同比跌幅4.18% [49] - LME锡上涨1.47%至28950美元/吨，同比涨幅17.02% [49] - 战略小金属： - 碳酸锂上涨0.46%至7.90万元/吨，同比跌幅44.31% [55] - 海绵钛下跌2.22%至44元/千克，同比跌幅20.86% [55] - 钨精矿上涨0.70%至14.45万元/吨，同比涨幅20.21% [55] - 镁锭下跌2.73%至1.82万元/吨，同比跌幅19.59% [55] - 氧化镨钕下跌2.28%至41.02万元/吨，同比下跌16.72% [58] - 氧化铽上涨1.72%至5900元/千克，同比跌幅21.96% [58] - 氧化镝上涨4.24%至1720元/千克，同比跌幅34.10% [58] - 板块行情： - 上证指数收于3330.73点，周跌幅为4.03% [59] - 有色（申万）收于4614.97点，周跌幅为6.53% [59] - 有色（申万）的PE（TTM）为19.49，本周变动为-1.21 [60] - 万得全A的PE（TTM）为18.49，本周变动为-0.66 [60] - 有色板块除黄金外整体下跌，其中非金属材料跌幅最大，跌幅为7.10% [61]

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为“看好” [4] 报告的核心观点 - 弗迪电池发布三款工程机械电池新品，正式进入工程机械领域，产品亮点在于安全性、补能能力和极端工况应对能力 [1][2][9] - 工程机械电动化渗透率差异大，轻量级、作业场景固定的升降作业台、叉车电动化渗透率较高，高负载工况复杂的挖掘机等品类电动化渗透率不足1%，未来有提升空间 [3] - 国内主要锂电厂商在工程机械领域有所布局，弗迪电池与徐工集团深度合作 [3][19] 事件描述 - 2024年11月26日，弗迪电池在bauma CHINA2024上海宝马工程机械展发布三款工程机械电池新品，正式进入工程机械领域 [1] 事件点评 - 产品亮点在于安全性、补能能力和极端工况应对能力，已通过电芯28针热安全针刺试验，CTB技术下车体扭转刚度可达54000 Nm/deg，能抵御1200J冲击，抗挤压＞800kN，振动模态>80Hz [2] - 补能方面，主要通过快充技术提升补能效率，以纯超级快充版为例，可达全温域2C快充，最高耐压1500V [2] - 极限工况应对方面，弗迪工程机械刀片电池振动模态是老国标4~6倍，防腐性能高于行业2倍，可在-40~65℃、5500m最高海拔条件下工作 [2] 工程机械电动化 - 2023年国内工程机械主要产品销量为177.4万辆，同比增速4%，其中工业车辆占比66.2% [3] - 不同种类电动化渗透率差异大，轻量级、作业场景固定的升降作业台、叉车电动化渗透率较高，高负载工况复杂的挖掘机等品类电动化渗透率不足1% [3] - 后续随着降本+电池性能提升+补能技术及配套设施的完善，工程机械电动化渗透率有进一步提升空间 [3] 国内锂电厂商布局 - 在弗迪电池正式进军工程机械电池领域前，比亚迪就在叉车等工程机械领域有布局，且与徐工集团深度合作 [19] - 宁德时代、中创新航、亿纬锂能等锂电企业也在工程机械领域合作及布局 [19] 产品性能与参数 - 超级混动版：4C充电倍率，120Wh/kg能量密度，单包电量17.3kWh，20%~80%SOC充电10分钟 [9] - 超级快充版（纯电）：400A充放电流，密度160Wh/kg，单包电量37.7kWh，最高电压1500V，循环寿命≥7000次；全温域2C快充 [9] - 超级集成版：采用CTB电池技术，400A充放电流，体积能量密度320Wh/L，单包电量97.7kWh [9]

报告行业投资评级 - 休闲服务 评级：看好 日期：2024.11.26 [序号]1 报告的核心观点 - 政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期 [序号]1 - 消费增速有所回升，政策驱动效果明显 [序号]1 - 长期消费动能仍依赖于内生增长动力的持续提升 [序号]1 根据相关目录分别进行总结 月度消费宏观总结 - 10月社零同比增长4.8%，"双十一"大促再创历史新高 [序号]9 - 商品消费年内首次超越服务消费 [序号]10 - 宏观基本面的挑战依旧 [序号]11 本月行业观点 社零 - 10月社零同比增长4.8%，"双十一"大促再创历史新高 [序号]16 - "双十一"前置与电商热潮推动线上消费回升，线下表现继续强势增长 [序号]19 - 餐饮行业增速回暖，商品零售持续利好 [序号]25 - 必选品市场总体持续走强，日用品类需求强劲 [序号]29 - 可选消费品增长显著增强，"双十一"推动需求集中爆发 [序号]30 出行 - 旅客周转量持续回升，出行需求稳步增长 [序号]36 - 公路水运恢复乏力，铁路民航持续走强 [序号]37 免税 - 10月旅游购物人气回暖，人均消费增速回落 [序号]46 - 自贸港建设背景下利好频出，营商环境不断优化 [序号]48

报告行业投资评级 - 休闲服务行业评级为“看好” [序号][序号] 报告的核心观点 - 消费市场迎来回暖黄金期，政策红利深度释放 [序号] - 消费增速有所回升，政策驱动效果明显 [序号] - 长期消费动能仍依赖于内生增长动力的持续提升 [序号] 月度消费宏观总结 - 10月社零同比增长4.8%，环比增长1.6个百分点，高于市场一致预期 [序号] - 10月社零总额45396亿元，环比增长4283.7亿元 [序号] - 1-10月社零总额累计39.9万亿元，环比增长13520.3亿元 [序号] - 全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8% [序号] - 实物商品网上零售额103330亿元，同比增长8.3%，占社零总额的25.9% [序号] 本月行业观点 社零 - 10月社零同比增长4.8%，“双十一”大促再创历史新高 [序号] - 10月社零总额45396亿元，同比+4.8% [序号] - 1-10月社零总额39.90万亿元，同比+3.5% [序号] - 10月线上零售额1.26万亿元，环比+18.9% [序号] - 1-10月线上实物商品零售总额10330亿元，同比+8.3% [序号] - “双十一”购物节期间全网销售总额14418亿元，同比+26.6% [序号] 出行 - 10月旅客周转量1303.52亿人/公里，同比+9.0%，恢复至2019年同期95% [序号] - 公路/铁路/民航/水运旅客周转量同比+3.8%/+2.8%/+19.3%/-0.8% [序号] - 铁路出行恢复度保持在100%以上，民航出行增速同比保持在17%以上 [序号] 免税 - 10月海南离岛免税购物金额21.44亿元，同比-35.40% [序号] - 购物人次38.7万人，同比-28.6% [序号] - 人均消费金额5533.28元，同比-9.5% [序号] - 预计2025年海南离岛免税消费市场规模将突破1600亿元 [序号]