1.本周专题研究:审计署建议谋划新一轮财税体制改革,财税数字化相关领域蕴含投资机会 - 审计署发布2023年度审计工作报告:建议谋划新一轮财税体制改革 [8] - 财税管理数字化升级、转型已成为社会发展趋势 [9][10][11][12][13][14] - 数智化在我国税务管理发展过程中承担重要的支撑作用 [15][16] - 企业财税管理涉及财务成本、税务成本等多方面,若企业的财税管理不当,可能会导致财务报表不准确,甚至会面临税务罚款、税务风险等问题 [18][19] 2.重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长 [20] - 光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配,同时刺激下游需求,有望引导整个产业链向好发展 [20] 锂电设备 - 从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司 [20][21] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展 [22][23][24] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求,随着光伏和风电快速发展,看好光伏制氢和风电制氢 [24] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散,且其通用属性较强,下游分散,行业集中度提高难度较大 [25][26] 工程机械 - 强者恒强,建议关注行业龙头 [28] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长,国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [29][30][31][32][33] 自动化 - 刀具是"工业牙齿",其性能直接影响工件质量和生产效率,存量的市场需求比较稳定,伴随行业集中度提高和进口环节替代,头部企业有望迎来高速成长机遇 [34] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成;全国碳交易系统上线在即,碳交易市场有望量价齐升 [35]

报告行业投资评级 增持 [8] 报告的核心观点 新政助力旅游景气度提升,暑期游数据竞眼 - 6月24日,文化和旅游部等部门联合印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》,提出多项措施促进文化和旅游消费 [24] - 暑期,文化和旅游部将指导各地顺应群众消费新变化新趋势,多措并举促进文化和旅游消费 [24] - 携程数据显示,今年暑期国内旅游市场保持稳步增长,境内酒店、机票搜索热度均同比上涨20%以上 [25][26][33] - 入出境旅游受政策红利影响,增长迅猛,赴欧洲、拉丁美洲等部分国家旅游订单增长8成以上,入境游整体订单同比增长1倍 [26] - 国内游方面,长线游占比超7成,传统热门的边疆长线游继续受追捧,五线城市及县城旅游订单增速高于一线及新一线城市 [25][27] - 出境游方面,在航班恢复、免签国家增多、居民出行意愿高涨的背景下,出境游有望在低基数下有亮眼表现 [27] OpenAI断供国内开发者,国产大模型争先抢占API空白 - 6月25日,OpenAI宣布自7月9日起阻止来自非支持国家和地区的API流量,中国大陆不在其支持范围内 [28][31] - 国内大模型公司迅速推出服务,为开发者提供替代方案,如智谱AI、百度智能云、阿里云等 [28] - 国产大模型在多个测试场景中排名靠前,能力已基本超越GPT-3.5且仍在持续精进,有望加速实现国产"平替"进程 [29][30] 分行业内容总结 旅游及景区 - 旅游景区经营状况呈现整体复苏态势,暑期游有望实现客流量和客单价的稳健增长 [6][27] - 建议关注有交通改善或项目扩容预期的景区,如九华旅游、峨眉山、长白山、三特索道 [27] 出境游 - 在航班恢复、免签国家增多、居民出行意愿高涨的背景下,出境游有望在低基数下有亮眼表现 [26][27] - 建议关注出境游产品提供商,如众信旅游 [27] 大模型 - OpenAI断供国内开发者,国产大模型有望受益,加速实现国产"平替"进程 [28][29][30] - 建议关注目前获得大模型备案的应用公司,如昆仑万维、万兴科技、值得买、华策影视、中文在线 [30] - 建议关注拥有优质视频素材、文字标注及合成数据的公司,如华策影视、中广天泽、捷成股份、上海电影、中文在线、中国科传、中信出版 [30]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩表现 - 公司2023年实现总营收600.68亿元,同比下降7.74%;实现净利润190.21亿元,同比下滑7.49% [4] - 公司2023年设立中型证券企业家办公室,香港服务品牌正式推出新加坡财富管理平台,境外财富管理业务转型稳步推进 [4] - 公司2023年资管子公司正式开业,资管业务转型稳步推进,经营业务净收入实现218.47亿元,同比增长227.87% [4] - 公司整体投资收益较为稳健,稳居行业龙头地位 [4] 行业政策环境 - 证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构,公司作为龙头央企券商有望更加受益于政策改革 [4] - 新国有条鼓励加大并购重组改革力度,打造一流投资银行券商,券商并购重组是2024年的投资主线 [3] - 监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组是实现外延式发展的有效手段,有助于提高行业集中度形成规模效应 [3] 公司未来发展 - 公司正积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型,加强数字化赋能 [4] - 预计公司2024-2026年基本每股收益分别为1.35、1.41、1.49美元,净资产分别为17.93、20.02、20.19元 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 券商并购重组对行业发展有什么影响? [3] **公司回答** 券商并购重组有助于提升行业整体竞争力,优化资源配置,促进市场健康发展。行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。 [3] 问题2 **投资者提问** 公司在财富管理、资管等业务转型方面有何举措? [4] **公司回答** 公司正积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型,加强数字化赋能,以提升公司整体竞争力。 [4] 问题3 **投资者提问** 公司未来3年的盈利预测如何? [4] **公司回答** 预计公司2024-2026年基本每股收益分别为1.35、1.41、1.49美元,净资产分别为17.93、20.02、20.19元,维持买入评级。 [4]

报告的核心观点 - 中国经济仍处于疫后恢复阶段,虽然结构上有亮点,但房地产拖累、地方财政紧平衡两大核心问题始终未得到有效解决,预期较差和信心不足仍是制约当前经济发展的核心问题所在 [3][16] - 5月主要经济指标走势分化,工业生产、投资同比增速放缓,消费、出口增速小幅回升 [3][15][16][17][18][19][20][21][22] - 央行本周净投放,MLF及LPR均未调整,监管再次发声指导,利率债整体小幅下行 [32][33][34][35][39] - 本周市场整体下跌,消费风格表现较强,科创板改革八条措施将助力新质生产力行稳致远 [47][48][49] - 虽然美国5月份零售数据不及预期,但美联储官员维持鹰派表态,美元指数本周上行 [53][54] 报告分类总结 经济数据分析 - 中国经济仍处于疫后恢复阶段,虽然结构上有亮点,但房地产拖累、地方财政紧平衡两大核心问题始终未得到有效解决,预期较差和信心不足仍是制约当前经济发展的核心问题所在 [3][16] - 5月主要经济指标走势分化,工业生产、投资同比增速放缓,消费、出口增速小幅回升 [3][15][16][17][18][19][20][21][22] 货币政策及利率债分析 - 央行本周净投放,MLF及LPR均未调整,监管再次发声指导,利率债整体小幅下行 [32][33][34][35][39] 权益市场分析 - 本周市场整体下跌,消费风格表现较强,科创板改革八条措施将助力新质生产力行稳致远 [47][48][49] 美元指数分析 - 虽然美国5月份零售数据不及预期,但美联储官员维持鹰派表态,美元指数本周上行 [53][54]

公司投资评级及基本情况 - 公司维持"买入"评级,目标价格为94.20元 [5] - 公司总市值为62,822.58百万元,流通市值为62,665.18百万元 [5] - 公司资产负债率为10.13%,每股净资产为23.00元 [5] 公司多产品线布局,助力穿越周期 - 公司主要产品线包括存储器、微控制器和传感器产品等,多产品线赛道布局可形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加 [2][22][28] - 公司在存储器、MCU和传感器领域均处于国内领先地位 [2][19][102][108] 存储市场进入上行周期,利基存储盈利能力有望修复 - 2024-2025年半导体产业将迎来强势复苏,存储市场规模有望分别同比增长76.8%和25.2% [48][49] - 存储产品价格自2023年8月下旬开始涨价,利基存储产品价格也将随之上涨 [52] - 公司部分亏损的产品线已实现扭亏,盈利能力有望修复 [52] 公司深耕车规级MCU市场 - 公司是中国品牌排名第一的32位Arm®通用型MCU供应商,全球排名第7 [102] - 公司车规级MCU产品已成功与国内外头部企业合作,并推出新一代高性能车规MCU产品 [105][106] - 车规级MCU市场规模有望在2024-2029年以8.92%的CAGR持续增长 [99][101] 收购思立微拓展传感器业务 - 2019年公司收购思立微,进入智能终端传感器SoC芯片及人机交互领域 [108] - 公司触控芯片和指纹识别芯片在多个应用领域广泛使用 [109][110]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级[2] 报告的核心观点 行业发展概况 - OpenAI断供国内开发者,国产大模型有机会抢占API市场[2] - 国产大模型正在追赶,国产"平替"正在路上[3] - 国产大模型在多个场景中表现出色,如"财经新闻创作"、"微博新作"、"文本纠错"等[3] - 国产大模型的能力已大幅提升,能够满足各类场景需求,完全有能力承担国内企业所需的模型能力[4] 投资建议 - 建议关注受益于国产大模型发展的相关公司,如昆仑方维、方兴科技、得头、华策影视、中兴企业[4] - 同时关注上游原材料供应商,如华策影视、中广人泽、地尔股份、上海电影[4] - 以及内容创作公司,如中文在线、中国科传、中信出版[4] 风险提示 - 未提及[无]

报告的核心观点 - 5月17日央行推出四项地产组合拳后,本周地产链震荡回调,部分原因在于地产预期和美联储降息节奏预期波动的干扰[2] - 本次政策组合拳是430政治局会议精神中关于地产"去库存"的落地,再次确认了政策已经转向,中央层面将"去库存"定为了地产政策下一阶段的新主线[3][17] - 政府收购存量房并推进保租房建设的模式在中央层面正式确定,可阶段性消化存量房地产库存,通过外力打破房地产市场此前的负反馈预期,预计未来房价有望企稳[17] - 但仍需注意地产相关表述依旧在430政治局会议的防风险部分,"我国房地产市场供求关系迎来新变化"再次确认,因此本次政策目的或在于打破此前负反馈,并非2016年的涨价去库存,更不是扩大需求拉动地产投资[18] - 观察权益市场表现,当地产政策转向宽松后,一周内地产链、金融领涨全市场,并拉动指数快速上涨,地产链结构上地产及物业>地产后周期>地产前端,1月至3月后,地产链依旧涨幅靠前但逐步退出领涨行业,消费行业尤其是白酒后来居上[19] 行业和公司研究总结 地产行业 - 本次政策组合拳是430政治局会议精神中关于地产"去库存"的落地,再次确认了政策已经转向,中央层面将"去库存"定为了地产政策下一阶段的新主线[3][17] - 政府收购存量房并推进保租房建设的模式在中央层面正式确定,可阶段性消化存量房地产库存,通过外力打破房地产市场此前的负反馈预期,预计未来房价有望企稳[17] - 但仍需注意地产相关表述依旧在430政治局会议的防风险部分,"我国房地产市场供求关系迎来新变化"再次确认,因此本次政策目的或在于打破此前负反馈,并非2016年的涨价去库存,更不是扩大需求拉动地产投资[18] 权益市场表现 - 观察权益市场表现,当地产政策转向宽松后,一周内地产链、金融领涨全市场,并拉动指数快速上涨,地产链结构上地产及物业>地产后周期>地产前端[19] - 1月至3月后,地产链依旧涨幅靠前但逐步退出领涨行业,消费行业尤其是白酒后来居上[19] 投资建议 - 关注核心资产、顺周期板块,此外地产组合拳逐步落地仍将推动短期地产后周期和白酒的修复行情[28] - 此后重点跟踪:1)地产政策;2)政府债发行速度;3)基建项目开工情况[28] 风险提示 1. 国内政策推行不及预期[28] 2. 地缘政治事件超预期[28] 3. 海外流动性收紧超预期[28]

券商行业投资评级及核心观点 券商行业投资评级 - 券商行业投资评级为增持 [2] - 目前券商板块PB估值为1.026倍,位于历史低位 [4] 券商行业核心观点 1. 市场层面 - 本周券商板块下跌1.58%,跑输沪深300指数0.58个百分点,跑输上证综指0.66个百分点 [4] - 券商板块估值处于历史低位,为进一步提升行业整体竞争力创造条件 [4] 2. 行业动态 - 证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,鼓励证券公司积极开展并购重组业务 [5][37] - 西部证券正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权,有利于提升公司财富管理和投行业务能力 [5][42] - 预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注重组标的券商如浙商证券、国联证券等 [12] 保险行业投资评级及核心观点 保险行业投资评级 - 保险行业投资评级为中性 [44] 保险行业核心观点 1. 保险资产端 - 债券收益率有所上升,10年期国债收益率为3.2835% [30][31] - 保险公司总资产规模持续增长,人身险公司资产占比较高 [31][32] 2. 保险负债端 - 前5个月保费收入整体呈现增长态势,财险业务保费收入增速领先人身险 [14][35] - 人身险行业面临成本压力,部分险企拟下架预定利率为4.5%的增额终身寿险产品 [14] 3. 行业动态 - 在长期利率低位背景下,需关注各险企负债端成本压力和经营稳定性 [14] - 建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强的险企,如中国平安 [14]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级,表示未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [2][10] 报告的核心观点 - OpenAI 将终止对中国提供 API 服务,这给了国内大模型公司"自我营销"的机会,能够倒逼国内大模型迭代加速发展,驱动中企加速自主研发 [3] - 国产大模型在多个测试场景中排名靠前,能力已基本超越 GPT-3.5 且仍在持续精进,有望加速实现国产"平替"进程 [7] 行业投资机会 - 目前获得大模型备案的应用公司,如【昆仑万维、万兴科技、值得买、华策影视、中文在线】有望受益 [8] - 大模型进化需优质视频素材、文字标注及合成数据的持续投喂,有版权的视频内容/文本素材库如【华策影视、中广天泽、捷成股份、上海电影,中文在线、中国科传、中信出版】有望实现价值兑现 [8]

券商行业投资评级及核心观点 券商行业投资评级 - 券商行业投资评级为"增持"[2] - 目前券商板块PB估值为1.026倍,位于历史低位[4] 券商行业核心观点 1. 市场层面:本周券商板块下跌1.58%,跑输沪深300指数0.58个百分点,跑输上证综指0.66个百分点[4] 2. 消息层面: - 西部证券正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权[42] - 证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,提出加大力度支持并购重组,鼓励证券公司积极开展并购重组业务[37] 3. 综合来看,监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组有利于提升行业整体竞争力、优化资源配置,建议关注重组标的券商[11] 保险行业投资评级及核心观点 1. 保险行业投资评级为"中性"[44] 2. 本周保险板块下跌0.78%,跑赢沪深300指数0.58个百分点,跑赢上证综指0.51个百分点[12] 3. 前5个月保险公司共实现保费收入约1.4万亿元,同比增长5.14%[13] 4. 保险资金配置方面,银行存款占比为8.74%,债券占比为42.91%,股票和证券投资基金占比为12.02%[35] 5. 保险板块当前面临资产端压力,后续估值修复情况需关注债券市场、权益市场和房地产市场表现[13]