报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2月中航证券商业航天行业指数跑赢军工（申万）行业指数，主要受近期发射任务、卫星互联网星座发射、长征八号甲运载火箭首飞等事件影响，市场对商业航天板块关注度和预期较高 [2] - 2025年卫星星座建设提速有望改善相关企业利润表，卫星制造板块或迎“戴维斯双击” [3] - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，长期看行业需求释放和市场预期兑现将推动商业航天板块走势震荡中重心上移 [11] 根据相关目录分别进行总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年2月，上证综指涨2.16%，深证成指涨4.48%，创业板指涨5.16%，国防军工（申万）指数涨3.66%，中航证券商业航天指数涨8.59%，跑赢军工（申万）行业4.93个百分点 [1][25][26] - 涨跌幅前三为星图测控（+36.35%）、铂力特（+31.11%）、航宇微（+20.00%）；涨跌幅后三为福光股份（-6.26%）、佳缘科技（-1.06%）、天奥电子（-0.40%） [1][27] 重要事件及公告 - 2月7日，垣信卫星与马来西亚MEASAT Global Berhad签署谅解备忘录，将在低轨卫星星座管理运营等多维度合作 [28] - 2月11日，长征八号甲运载火箭首飞成功，将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道 [28] - 2月15日，合众思壮拟对全资子公司合众智造增资1.00亿元 [28] - 2月17日，千帆星座2025年发射服务项目第二次招标失败，原因是供应商报名数量不足三家 [30] - 2月18日，海格通信全资子公司海格怡创成为“中国移动2025年至2026年通信工程施工服务（设备安装）集中采购项目”中标候选人之一，预计中标框架合同金额约7.31亿元（含税），占公司最近一个经审计会计年度总收入的11.34% [30] - 2月22日，长征三号乙运载火箭成功将中星10R卫星发射升空，卫星将交付中国卫通运营管理 [30] - 2月25日，中国电信卫星公司发布《2024年天通卫星终端产业发展年报》，截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台 [30] - 2月27日，长征二号丙运载火箭将四维高景一号03、04星送入预定轨道；小米发布Xiaomi 15 Ultra，成为首款支持天通卫星数据功能的大众智能手机 [31] 近期商业航天产业最新事件与展望 “两会”再度聚焦商业航天 - 2025年政府工作报告再次提及商业航天，与2024年相比，商业航天产业步入快速发展阶段，国家对其重视程度提升，强调“安全健康发展” [33][34] - 两会期间提及2025年我国将有多型可重复使用火箭首飞，在国家支持下，2025年商业航天产业有望快速发展 [35] 多颗高价值量卫星发射、卫星发射总数有望再创新高 - 2月我国三次航天发射成功，除卫星互联网卫星外，中星10R卫星和四维高景一号03、04星均为高价值量卫星，将在通信、遥感等领域发挥重要作用 [36] - 截至3月1日，2025年我国发射卫星数量较去年同期显著增长，全年卫星发射总数有望再创历史新高 [37] - 济钢集团卫星制造项目获批，规划三年后产能可达年产500公斤级卫星100颗，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段 [41] 星座发射招标受阻下，我国大运力火箭有望陆续首飞 - 千帆星座2025年发射服务项目两次招标失败，原因是供应商报名数量不足三家，符合招标条件的供应商有限 [42] - 我国仅有航天科技集团下属两家单位的7型现役火箭可满足招标条件，适用于千帆星座卫星发射的有长征六号甲、长征八号、长征八号甲以及长征十二号 [44][45] - 多个民营火箭公司正研制可满足条件的大运力火箭，有望在2025年首飞并挑战一子级回收复用，填补市场缺口，加速星座组网建设 [46] 手机直连卫星应用再添新功能 - 2月27日，小米发布Xiaomi 15 Ultra，支持天通卫星数据功能，用户可通过钉钉App在卫星网络下发送图片和即时消息 [47] - 截至2024年底，支持手机直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台，新兴应用有望促进卫星应用技术商业成果转化，扩容市场空间 [47] 商业航天上市公司财报数据前瞻 - 截至2025年3月12日，商业航天板块20家上市公司公布2024年业绩预告、快报或正式年报，10家预增，10家预减，发布报告的上市公司净利润增速下限中位数为-38.67%，增速上限中位数为-35.23% [48] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025年政府强调发展创业投资、壮大“耐心资本”，一级市场多家商业航天企业获近亿元融资，二级市场有企业上市或拟上市 [49] - 相关投融资政策有助于提振市场信心，2025年商业航天产业投融资规模有望提速 [50] 海外商业航天及资本市场发展现状 “星舰”第八飞再次失败 - 3月7日，SpaceX公司“星舰”第八次试飞，第一级由发射台“筷子”机械臂捕获回收，但第二级空中爆炸解体 [52] - “星舰”第一级技术状态相对成熟，第九次试飞可能使用回收的第一级或全新第一级，原计划尝试回收第二级，但具体时间和任务内容难以确定 [55] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 海外SpaceX与OneWeb公司低轨卫星互联网星座规模大、进度快，已进入应用组网阶段，其他多国星座建设处于早期阶段 [56][58] - 国外星链完成卫星视频通话实验，SpaceX计划提供D2D文本服务，并预计2025年扩展到语音、数据和物联网服务 [59] 欧洲通信卫星公司股价飙升，卫星互联网战略价值凸显 - 3月首周，欧洲通信卫星公司股价最大涨幅超600%，因外界猜测其可能取代“星链”为乌克兰提供服务 [60] - 卫星互联网在军事等领域战略价值凸显，相关公司有望长期受益 [61] 海外商业航天资本市场走势现状 - 2025年2月，海外商业航天上市公司中仅Iridium Communications股价正增长，主要因其公布2024年财报业绩，净收入和每股摊薄收益大幅增长 [63] 2025年投资建议 航天发射 - 可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 [69] - 建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的“军技民用”企业 [13][69][70] 卫星制造 - 卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，中长期收入与净利润规模增速有望提升 [15][76] - 建议关注通信及遥感小卫星制造产业链上具有批产能力的企业、在有效载荷等环节具有低成本及产业化能力或高技术水平的企业、在星间链路等新兴领域布局的企业 [15][77][81] 卫星通信 - 卫星通信产业中长期有望“换挡提速”，板块蕴含价值投资机会 [15][86][87] - 卫星制造方面，关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造产业链上有批生产能力的企业、地面终端领域有产业化能力和低成本优势或高技术壁垒的企业；卫星应用方面，关注传统应用领域、航空及海洋互联网市场、手机及汽车直连卫星、6G建设进展 [87][89][90] 卫星导航 - 卫星导航产业发展成熟，“十四五”末及“十五五”时期，应用市场增速有望保持年复合15%，高精度市场细分赛道复合增速有望超20% [94] - 建议关注北斗应用产业中上游有明确市场布局或大市占率的企业、传统和新兴导航应用终端集成的相关企业、“高精度北斗导航”以及在卫星导遥融合领域布局的企业 [95] 卫星遥感 - 卫星遥感产业短期调整，但下游市场加速修复，“十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右 [100] - 建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有稀缺遥感数据源的企业，“万亿国债”计划和“数据要素×”三年行动聚焦的细分领域以及与导航或通信有协同布局的企业 [100][101] 商业航天产业估值较１月有所提升 - 截至2025年2月末，中航证券商业航天行业指数市盈率为66.35倍，较1月底提高4.77，处于2018年以来的63.29%分位，整体估值水平有所提升 [102] 建议关注 - 短期关注中科星图、奥普光电、思科瑞 [17] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图、奥普光电、思科瑞、星图测控 [17]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 随着《关于印发紧密型县域医共体信息化功能指引的通知》出台，国内医共体信息化建设或迈入规范化时代，不同层级医院信息壁垒有望打通，利好医疗信息化前瞻性布局企业，如东软集团、嘉和美康等 [7][23][31] - 因《通知》多项信息化建设基于检验结果互认，基层医疗机构设备短缺，在需求和政策驱动下，未来两年县级医院医疗设备补齐采购需求有望释放 [8][24][32] - 县域医共体信息化建设中，医疗设备、试剂型号统一或成采购升级重要参考，基层医院采购倾向借鉴县龙头医院，医疗设备某些领域品牌集中度有望提升，有竞争力企业如迈瑞医疗、联影医疗等将受益 [9][25][33] - 长期来看，药品、耗材带量采购推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局好的企业将长周期受益，建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，挖掘二线蓝筹 [9][33] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.03.08 - 2025.03.15） - 本期上证指数收于3419.56，涨1.39%；沪深300指数收于4006.56，涨1.59%；中小100指数收于4006.56，涨1.22%；申万医药行业指数收于7510.75，涨1.77%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名第15位 [2] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械周涨跌幅分别为2.63%、6.44%、1.50%、1.63%、1.46%、0.83%、1.09% [2] - 本期个股涨幅前五为金城医药、无锡晶海、中科美菱、塞力医疗、*ST东洋，跌幅前五为双成药业、海创药业、艾力斯、热景生物、普洛药业 [17] - 本期科创板个股涨幅前五为麦澜德、博瑞医药、康众医疗、硕世生物、翔宇医疗，涨幅后五为海创药业、热景生物、首药控股、荣昌生物、欧林生物 [18][20] 三部门印发《紧密型县域医共体信息化功能指引》，县域医疗设备渗透率和集中度均有望提升 - 《通知》总体考虑是坚持数字健康创新等理念，依托区域全民健康信息平台，规范医共体信息化建设，整合资源，优化流程，强化数据共享，推进信息技术应用，提升数字治理能力，发挥体制和信息化效应 [5][21][30] - 《通知》主要功能包括区域医疗服务协同应用等5方面36项功能，建设模式包括强化省市统筹集成部署等4方面 [5][21][30] - 《通知》为医共体信息化标准化、规范化建设提供参考，到2025年底力争90%以上县基本建成县域医共体，2027年底基本全覆盖 [7][22][31] 行业重要新闻 - 英矽智能完成1.1亿美元E轮融资，由惠理集团旗下私募股权基金等联合领投，资金用于人工智能平台升级和药物研发管线创新，推进核心候选药物临床验证，探索其他药物管线 [2][26] - 3月12日国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合现行项目为82项，为脑机接口类技术产品单独立项，规范前沿科技价格，减少患者负担，利于新技术进院和临床推广 [4][27] 重要公告 - 本周多家医药公司发布公告，涉及签订战略合作协议、临床研究结果发布、产品获批上市、股份回购等事项 [28][29]

核心观点 - 量子计算作为下一个科技高地，将受中美高度关注，中国已在半导体、AI领域看到科技平权曙光，未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，其CEO称这一突破将在几年内创造出有意义的量子计算机，马约拉纳芯片是其六步走路线图的首个里程碑 [2][6] - AI算力巨头英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，加强与伙伴合作推进量子计算技术发展，黄仁勋将与多家量子技术企业高管对话 [2][13] - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技等领域取得新成果 [2][18] - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，供应链和技术完善需多方参与，建议关注国盾量子、志特新材、禾信仪器等相关上市公司 [2][19] DeepSeeK科技平权启示录 - DeepSeek让全球看到中国AI大步跨越，推动全球科技权力结构从“西方主导”转向“多极竞争”，中国未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年1月美国能源部拨款6.25亿美元支持国家量子信息科学研究中心，加拿大政府拨款7400万加元支持107个量子研究项目，欧盟将发布《量子战略》和《量子法案》 [3] 微软实现通往量子超算的第一个里程碑 - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，可实现新物质态，有望将开发实用量子计算机的时间缩短到数年 [6][8] - 微软量子超算路线图包括创造和控制马约拉纳、开发受硬件保护的量子比特等六步 [10] 英伟达抢滩登陆，设立首个“量子日” - 英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，加强与伙伴合作推进量子计算技术发展，黄仁勋将与爱丽丝与鲍勃公司等多家企业高管对话 [13] 两会高度关注量子计算 - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技等领域取得新成果 [18] - 十六个省市在政府工作报告中明确提及“量子信息”“量子科技”等关键词，将其视为重点领域布局 [18] - 受政策支持影响，截至2025年3月4日，我国现存8.56万家量子计算相关企业，较2020年增长超10倍 [18] 我国产业链持续探索 - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，供应链和技术完善需多方参与，国内上市公司参与产业链各环节 [19] - 建议关注全方位布局量子信息技术的国盾量子，以及延展业务至量子科技领域的志特新材、禾信仪器等 [19] - 报告还列出了中兴通讯、天奥电子等多家A股量子科技相关标的的量子技术/产品、PE(TTM)、流通市值等信息 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，意味着未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [1][21] 报告的核心观点 - 量子计算作为下一个科技高地，将受中美两国高度关注，DeepSeek推动全球科技权力结构从“西方主导”转向“多极竞争”，中国未来会在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，这是通往量子超算六步走路线图的第一个里程碑 [2][7] - AI算力巨头英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，其CEO将与多家量子技术企业高管探讨量子技术当下与未来 [2][11] - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技取得新成果 [2][16] - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，建议关注全方位布局量子信息技术的国盾量子，以及延展业务至量子科技领域的志特新材、禾信仪器等 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek科技平权启示录 - DeepSeek推动全球科技权力结构重组，中国已在半导体、AI领域看到科技平权曙光，未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [3] - 2025年1月美国能源部拨款6.25亿美元支持国家量子信息科学研究中心，加拿大政府拨款7400万加元支持107个量子研究项目，欧盟将发布《量子战略》和《量子法案》 [3] 微软实现通往量子超算的第一个里程碑 - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，可将开发实用量子计算机的时间线缩短到数年 [7] - 微软量子路线图六步走为创造和控制马约拉纳、开发受硬件保护的量子比特等，马约拉纳芯片是第一步 [7][8] 英伟达抢滩登陆，设立首个“量子日” - 英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，CEO黄仁勋将与爱丽丝与鲍勃公司等多家企业高管探讨量子技术 [11] 两会高度关注量子计算 - 2025年我国政府工作报告提及培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技取得新成果 [16] - 十六个省市在政府工作报告中明确提及“量子信息”“量子科技”等关键词 [16] - 截至2025年3月4日，我国现存8.56万家量子计算相关企业，较2020年增长超10倍 [16] 我国产业链持续探索 - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，国内上市公司参与产业链各环节 [17] - 建议关注国盾量子、志特新材、禾信仪器等公司 [17] - 列出中兴通讯、天奥电子等多家A股量子科技相关标的的量子技术/产品、PE(TTM)、流通市值等信息 [18]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 我国扩内需、促销费政策方向明确、空间充足，有望支持基本面改善，建议关注消费属性较强的细分宠物食品板块，宠物经济是重要趋势性机会，国产头部宠物食品企业具备成长性 [3] - 养殖产业方面，2月猪企销售有变化，养殖周期带动动保板块，饲料行业成本压力缓和且需求有望复苏，建议关注相关企业 [4][5][6] - 种植产业需重视全球粮食供需，关注种业振兴，生物育种商业化落地将重塑行业格局，建议关注相关企业 [7][9][10] - 宠物产业看好国产宠物食品企业长逻辑，建议关注相关企业 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.03.08 - 2025.03.14） - 本期上证综指收于3419.56，涨1.39%；沪深300指数收于4006.56，涨1.59%；申万农林牧渔行业指数收于2556.61，涨2.84%，在申万31个一级行业板块中排名第8，二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工周涨跌幅分别为4.19%、3.07%、1.23%、8.52%、1.27%、3.47% [11] - 涨幅前五的公司为雪榕生物（44.0%）、平潭发展（16.8%）、欧福蛋业（16.3%）、驱动力（14.3%）、路斯股份（14.2%）；跌幅前五的公司为正虹科技（ - 3.7%）、华资实业（ - 3.6%）、万辰集团（ - 2.8%）、华英农业（ - 2.4%）、登海种业（ - 1.7%） [1] 行业资讯 - 国务院关税税则委员会自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税，对水产品、猪肉加征25%关税 [14] - 3月12日国内豆粕现货延续下跌，均价3490元/吨，跌破3500关口，较2月21日高点累计下跌306元/吨，因巴西大豆收割加速，远期供应宽松预期兑现 [15] - 美国农业部2025年3月预测，2024/25年度中国小麦进口量预计为650万吨，较之前调低150万吨，比上年减少714万吨（降幅52.3%）；玉米进口量预计为800万吨，较上年度减少1540万吨 [16] - 国内主产区小麦现货稳中偏弱，价格零星上调，后期供应或增加，但在最低收购价和采购行情支撑下，麦价下调空间有限；菜粕加税、玉米增储提振麦市信心 [17] 公司资讯 - 牧原股份2024年预计净利润180 - 190亿元，归母净利润170 - 180亿元，2025年1月生猪养殖完全成本约13.1元/kg，希望今年阶段性达到12元/kg成本目标，公司养殖成本有挖潜空间 [17][18] - 温氏股份将按既定规划推进养禽业务转型升级，探索鲜品和预制菜业务，完善禽业市场布局 [20] - 神农集团出栏规划稳定增长，2025年出栏目标为320 - 350万头，2027年预计出栏生猪500万头以上 [21] - 天康生物2025年2月生猪养殖成本为13.12元/kg [21] - 华统股份2月生猪销售数量21.94万头，销售收入3.51亿元，同比增长15.45%；鸡销售数量46.92万只，销售收入691.42万元 [22] 农业产业动态 粮食种植产业 - 玉米现货平均价周环比涨1.50%，期货价格周环比跌0.05% [23] - 小麦现货平均价周环比涨0.20% [23] - 大豆现货平均价与上周持平，CBOT大豆期货价格周环比跌0.80% [23] - 豆粕现货平均价周环比跌3.93%，期货价格周环比涨0.55% [23] 生猪产业 - 二元母猪均价与上周持平 [29] - 育肥猪配合饲料均价与上周持平 [29] - 自繁自养利润周环比跌18.41%，外购仔猪养殖利润周环比跌446.69% [29]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2月中航证券商业航天行业指数跑赢军工（申万）行业指数，主要受近期发射任务、卫星互联网星座发射、长征八号甲运载火箭首飞等事件影响，市场对商业航天板块关注度和预期较高 [2] - 2025年卫星星座建设提速有望改善相关企业利润表，卫星制造板块或迎“戴维斯双击” [3] - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，长期看行业需求释放和市场预期兑现将推动商业航天板块走势震荡中重心上移 [11] 各部分总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年2月，上证综指涨2.16%，深证成指涨4.48%，创业板指涨5.16%，国防军工（申万）指数涨3.66%，中航证券商业航天指数涨8.59%，跑赢军工（申万）行业4.93个百分点 [25][26] - 涨跌幅前三为星图测控（+36.35%）、铂力特（+31.11%）、航宇微（+20.00%）；涨跌幅后三为福光股份（-6.26%）、佳缘科技（-1.06%）、天奥电子（-0.40%） [27] 重要事件及公告 - 2月7日，垣信卫星与马来西亚MEASAT Global Berhad签署谅解备忘录，将在低轨卫星星座管理运营等多维度合作 [28] - 2月11日，长征八号甲运载火箭首飞成功，将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道 [28] - 2月15日，合众思壮拟对全资子公司合众智造增资1.00亿元 [28] - 2月17日，千帆星座2025年发射服务项目第二次招标失败，原因是供应商报名数量不足三家 [30] - 2月18日，海格通信全资子公司海格怡创成为“中国移动2025年至2026年通信工程施工服务（设备安装）集中采购项目”中标候选人之一，预计中标框架合同金额约7.31亿元（含税），占公司最近一个经审计会计年度总收入的11.34% [30] - 2月22日，长征三号乙运载火箭成功发射中星10R卫星，卫星将交付中国卫通集团运营管理 [30] - 2月25日，中国电信卫星公司发布《2024年天通卫星终端产业发展年报》，2024年联合厂商推出21款支持直连天通卫星功能手机，截至2024年底，支持该功能手机款型达25款，累计销量超1600万台 [30] - 2月27日，长征二号丙运载火箭成功发射四维高景一号03、04星；小米发布Xiaomi 15 Ultra，成为首款支持天通卫星数据功能的大众智能手机 [31] 近期商业航天产业最新事件与展望 “两会”再度聚焦商业航天 - 2025年政府工作报告再次提及商业航天，与2024年相比，商业航天产业步入快速发展阶段，国家对其重视程度提升，强调“安全健康发展” [33][34] - 两会期间提及2025年我国将有多型可重复使用火箭首飞，在国家支持下，2025年商业航天产业有望快速发展 [35] 多颗高价值量卫星发射、卫星发射总数有望再创新高 - 2月我国三次航天发射成功，除卫星互联网卫星外，中星10R卫星和四维高景一号03、04星均为高价值量卫星，将在通信、遥感等领域发挥重要作用 [36] - 截至3月1日，2025年我国发射卫星数量较去年同期显著增长，全年卫星发射总数有望再创历史新高 [37] - 济钢集团卫星制造项目获批，规划三年后产能可达年产500公斤级卫星100颗，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段 [41] 星座发射招标受阻下，我国大运力火箭有望陆续首飞 - 千帆星座2025年发射服务项目两次招标失败，原因是供应商报名数量不足三家，符合招标条件的供应商有限 [42] - 我国符合千帆星座卫星发射条件的现役火箭有7型，适用于其发射的有长征六号甲、长征八号、长征八号甲以及长征十二号 [44][45] - 多个民营火箭公司正研制可满足条件的大运力火箭，有望在2025年首飞并挑战一子级回收复用 [46] 手机直连卫星应用再添新功能 - 2月27日，小米发布Xiaomi 15 Ultra，支持天通卫星数据功能，用户可通过钉钉App在卫星网络下发送图片和即时消息 [47] - 截至2024年底，支持手机直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台，新兴应用有望促进卫星应用技术商业成果转化，扩容市场空间 [47] 商业航天上市公司财报数据前瞻 - 截至2025年3月12日，商业航天板块20家上市公司公布2024年业绩预告、快报或正式年报，10家预增，10家预减，发布报告的上市公司净利润增速下限中位数为-38.67%，增速上限中位数为-35.23% [48] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025年政府强调发展创业投资、壮大“耐心资本”，一级市场多家商业航天企业获近亿元融资，二级市场中科星图子公司星图测控登陆北交所，国星宇航递交招股书拟于港交所上市 [49] - 相关投融资政策有助于提振市场信心，2025年商业航天产业投融资规模有望提速 [50] 海外商业航天及资本市场发展现状 “星舰”第八飞再次失败 - 3月7日，SpaceX公司“星舰”第八次试飞，第一级由发射台“筷子”机械臂捕获回收，但第二级空中爆炸解体 [52] - “星舰”第一级技术状态相对成熟，第九次试飞可能使用回收的第一级或全新第一级，原计划尝试回收第二级，但具体时间和任务内容难以确定 [55] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 海外SpaceX与OneWeb公司低轨卫星互联网星座计划规模大、进度快，已进入应用组网阶段，其他多国星座建设仍处早期阶段 [56][58] - 国外星链完成卫星视频通话实验，SpaceX计划提供D2D文本服务，并预计2025年扩展到语音、数据和物联网服务 [59] 欧洲通信卫星公司股价飙升，卫星互联网战略价值凸显 - 3月首周，欧洲通信卫星公司股价最大涨幅超600%，因外界猜测其可能取代“星链”为乌克兰提供服务 [60] - 卫星互联网在军事等领域战略价值凸显，相关公司有望长期受益 [61] 海外商业航天资本市场走势现状 - 2025年2月，海外商业航天上市公司中仅Iridium Communications股价实现正涨幅，主要因其公布2024年财报业绩，净收入和每股摊薄收益大幅增长 [63] 2025年投资建议 航天发射 - 我国航天发射产业链各环节孕育出代表性民营企业，可复用火箭等低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点 [67][69] - 建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的“军技民用”企业 [69][70][72] 卫星制造 - 卫星制造产业是卫星应用产业基础，我国卫星发射数量未来有望快速增长，产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，中长期收入与净利润规模增速有望提升 [73][76] - 建议关注通信及遥感小卫星制造产业链上具有批产能力的企业、在有效载荷等环节具有低成本及产业化能力或高技术水平的企业、在星间链路等新兴领域布局的企业 [77][78][81] 卫星通信 - 卫星通信产业中长期有望提速发展，板块蕴含价值投资机会 [86][87] - 卫星制造方面，关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造产业链上有批生产能力的企业、地面终端领域有产业化能力和低成本优势或高技术壁垒的企业 [87][88] - 卫星应用方面，关注传统应用领域稳定增长、航空及海洋互联网市场拓展、手机及汽车直连卫星对市场渗透率的加速作用、6G建设对产业需求空间的影响 [89][90] 卫星导航 - 卫星导航产业发展相对成熟，“十四五”末及“十五五”时期，应用市场增速有望保持年复合15%，高精度市场细分赛道复合增速有望超20% [91][94] - 建议关注北斗应用产业中上游有明确市场布局或较大市占率的企业、传统导航应用终端集成头部企业和新兴导航应用终端集成商业模式清晰的企业、“高精度北斗导航”以及在卫星导遥融合领域布局的企业 [95][96] 卫星遥感 - 卫星遥感产业短期调整，但下游市场加速修复，“十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右 [97][100] - 建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有稀缺遥感数据源的企业，“万亿国债”计划和“数据要素×”三年行动聚焦的细分领域以及与导航或通信有协同布局的企业 [100][101] 商业航天产业估值较1月有所提升 - 截至2025年2月末，中航证券商业航天行业指数市盈率为66.35倍，较1月底提高4.77，处于2018年以来的63.29%分位，整体估值水平有所提升 [102] 建议关注 - 短期关注中科星图、奥普光电、思科瑞 [17] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图、奥普光电、思科瑞、星图测控 [17]

2025年03月10 F 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 国防军工 军工材料月报:需求有望由下向上释放 报告摘要 ◆ 军工材料行情回顾: 2 份中航证券军工材料指数(+4.72%),军工(申万)指数(+3.66%), 跑赢行业 1.05 个百分点。 上证综指（+2.16%）,深证成指（+4.48%）, 创业板指（+5.16%）; 1、军工材料产业重要事件解读: (1) 先进热端材料,陶瓷基复合材料发展或将提速 四川省科学技术厅拟组建的陶瓷基复合材料、晶硅光伏技术创新中心。 其中，由航空工业成都飞机工业 (集团)有限责任公司牵头组建四川省陶瓷 基复合材料技术创新中心。 陶瓷基复合材料是一种全新的结构材料,具有耐高温、轻量化、优异的 高温抗氧化性能以及优异的力学性能。相较于高温合金,陶瓷基复合材料在 耐高温性能上实现了进一步的突破,为航空发动机和燃机效率升级提供了 条件;轻量化方面,陶瓷基复合材料较高温合金部件减重 30%到 50%。因 此,陶瓷基复合材料在高温材料领域具有全面的性能优势,是热端新材料的 开发首选。 (2) 3D 打印在民用 3C、机器人领域应用进一步拓展 OPPO 发布了年度折叠屏旗舰 ...

2025年03月12 日 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 民机产业月报:国产民机产能提速在即,"出海"获得 新进展 报告摘要 一、国内:中国商飞启动大飞机规模化区域动员会,推进产能提速 随着大飞机规模化系列化活动的开展,以及产能提升项目的逐步建设, 2025 年国产大飞机 C919 的交付量将稳步提升,交付节奏有望保持在一个 比较高的水平。 从 2024 年底到 2025 年初，中国商飞以地域划分的产业集群为基础, 联合各省市人民政府,举办了一系列大飞机规模化区域动员会,成立了各个 地区的大飞机规模化区域推进办公室。中国商飞和中国航发依托主-供模式, 建立大飞机规模化区域推进机制,这有助于主制造商拓展与航空产业链上 下游企业的合作的广度和深度,帮助地区企业更好地融入大飞机产业链,实 现国产大飞机的规模化和系列化。 上海是中国大飞机产业的核心、多个产能建设项目为 C919 的产能保驾 护航。根据上海市人民政府在２月公布的 2025 上海重大工程清单和 2025 上海重大工程预备项目清单，目前上海地区共有 6 个处于在建/新开工的状 态的正式项目和 1 个预备项目跟大飞机产业相关。 随着产能建设项 ...

美国经济与政策 - 2025年2月美国CPI同比+2.8%，低于预期+2.9%；环比+0.2%，低于预期+0.3%；核心CPI同比+3.1%，低于预期+3.2%；环比+0.2%，低于预期+0.3%[1] - 截止3月14日，美国5年期和10年期盈亏平衡通胀利率分别为2.48%和2.30%，恢复至年初水平[2] - 市场主流预期美联储今年仍有三次降息，3月14日维持联邦基金目标利率不变成市场一致预期[3] 中国金融数据 - 1 - 2月社会融资规模增量累计9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元，政府债券净融资2.39万亿元，同比多1.49万亿元[3] - 2月末社会融资存量同比8.2%，较前值回升0.2个百分点；金融机构各项贷款月同比下滑至7.3%[3][4] - 2月金融机构新增贷款1.01万亿元，同比多增548亿元；2月末M2同比7%，M1同比0.1%[7] 美股与REITs市场 - 2月中旬以来美股持续回调，3月14日因市场担忧缓解出现反弹，短期内或延续宽幅震荡态势[3] - 截止3月14日，中证REITs指数+0.12%，中证REITs全收益+0.12%，表现差于上证指数+1.39%和南华商品指数+1.35%，优于中证全债 - 0.30%[8] - 近一周REITs市场8个板块平均涨跌幅4负4正，消费基础设施板块周度平均涨幅2.01%居首，保租房板块平均跌幅1.10%最大[9] - 近一周REITs市场流动性有所上升，日均成交额达8.48亿元，较上周上行7.72%；日均换手率1.03%，较上周均值1.28%边际下行[9]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年国产大飞机C919交付量将稳步提升，产能有望提速，海外市场拓展取得新进展，EASA对C919符合性验证活动稳步进行 [1][2][6] - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年空客业绩大幅超越波音，2025年空客交付量预计增长，波音交付或“先抑后扬” [7][9] - 国产大飞机市场空间广阔，中国或成全球最大航空客运市场，亚太和欧洲&独联体地区是重要增长点 [52] 根据相关目录分别进行总结 民机行业国内产业情况分析 2024年度总结和2025年大飞机产能展望 - 2024年国产大飞机C919订单量、交付量、航线开拓数量取得突破，订单超千架，累计交付16架，开通国内航线15条 [22][23] - 2025年C919产能将达50架，预计出厂30架，交付量有望大幅提升 [2][27] - 中国商飞联合各省市举办大飞机规模化区域动员会，建立推进机制，拓展产业链合作，实现规模化和系列化 [1][28] - 上海是大飞机产业核心，多个产能建设项目保驾护航，现有6个正式项目和1个预备项目与大飞机产业相关 [1][33] C919海外认证获得新进展 - 取得EASA的型号认可证（VTC）是C919获欧盟适航认证重点难点，需通过欧盟技术认可 [38] - 技术认可是中欧适航协定规定的三种认可方式之一，是C919出口欧盟必须获得的认可，CAAC颁发的大部分证件需欧盟技术认可 [39][45] - EASA对C919技术认可大致进入第四阶段，2024年7月实地检查给出“积极反馈”，2月27日完成首次符合性试飞 [51] 国产大飞机的市场空间广阔 - 中国或将成为全球最大航空客运市场，截至2043年接收客机价值约1.4万亿美元 [52] - 亚太地区和欧洲&独联体是除中国外重要增长点，东南亚或成国产大飞机最先出口市场，获EASA认证后出口欧洲&独联体更易 [52][53] 海外民机市场情况分析 2024年波音&空客的订单和交付情况 - 2022 - 2024年空客总订单量和交付数据连续三年超波音，2024年波音获569架订单、交付348架，空客获878架订单、交付766架 [7] 2024年波音&空客的经营业绩 - 2024年空客民机板块营收约548亿美元，超波音2倍多，波音民机板块营收约229亿美元 [8] - 2024年波音毛利率、营业利润率和净利率为负，分别为 - 2.99%、 - 16.10%和 - 17.77%，空客三大指标保持正值 [8] 2025年波音、空客的交付和生产预测 - 空客2025年交付目标820架，同比增长7%，对A220系列/A320Family/A330Neo系列/A350XWB系列月产量目标分别为14/75/4/12架 [9] - 波音2025年交付或“先抑后扬”，目标将737MAX系列/787系列月产量分别提至42架/7架 [9] - 通用预测2025年LEAP发动机交付量增长15 - 20% [9] 民机产业资本市场情况 - 2025年2月华证商飞高端制造产业主题指数跑输军工（申万）指数4.83个百分点 [82] - 大飞机板块多家龙头股为指数成分股，对应指数ETF产品有望受益于政策带来的增量资金，大飞机领域被动投资已初见规模 [82][83]