报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持 [1] - 维持评级 [3] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨4.04%，跑赢沪深300指数2.06pct，跑赢上证综指2.41pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - “国泰+海通”“国联+民生”重组进入尾声，关注2024年年报业绩表现，券商行业排名或改变，头部券商梯队阵容或变化 [2] - 证监会制定《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，与券商有关的三点为优化新股发行承销机制、活跃并购重组市场、降低公募基金行业综合费率及完善投资顾问制度规则，将加大投资端改革力度 [2][6] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [6] 保险 - 本周保险板块上涨0.11%，跑输沪深300指数1.88pct，跑输上证综指1.53pct [7] - 金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1%，旨在拓宽资金运用渠道等 [7] - 保险资金投资黄金有风险分散等优势，未来或形成“黄金+”资产配置新模式，此次试点为保险业与黄金市场协同发展打开新空间 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.5 - 2025.2.7）A股日均成交额16157亿元，环比+43.28%；日均换手率3.96%，环比+0.99pct，市场活跃度上升 [14][18] 投行业务 - 截至2025年2月7日，25年股权融资规模达580.58亿元，其中IPO36亿元，再融资545亿元（增发537亿元）；2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [16] - 截至2025年2月7日，券商累计主承债券规模8980.71亿元；2025年1月债券承销规模达到8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [16] 保险周度数据跟踪 资产端 - 2月7日金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1% [7] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2月7日证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出18条政策举措 [31] - 2月6日多部门起草《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，强化业务规范管理 [31] 公司公告 - 2月8日国联证券名称变更为国联民生证券股份有限公司，注册资本由约28.3亿元增至约54.7亿元 [2][29] - 2月8日长江证券监事费敏华因工作调整辞职 [32] - 2月7日华安证券披露回购股份进展，截至1月末累计回购1780.37万股，占总股本0.38%，支付11025.88万元 [33] - 2月6日湘财股份披露回购股份进展，截至1月31日累计回购694.37万股，占总股本0.24%，支付4429.00万元 [34] - 2月6日中信证券为境外子公司发行600万美元中期票据提供担保 [34]

核心观点 - 内外部政策角力拉开序幕，当前行情无惧外部扰动，DeepSeek引发全球资本对中国科技股估值重估加速，带动市场活跃度提升，2月7日A股成交额接近两万亿，本轮春节行情有望迎来主升浪，中国自主可控政策或加速推出，科特估行情或将重现并成主线之一 [2][6] - 特朗普对华加征10%关税符合预期，中国出台反制措施，后续关注中美领导人通话情况，美国加征关税对中国整体出口影响有限 [2][7] - 市场对国内稳增长政策预期升温，DeepSeek - R1转变全球资本对中国科技股认知，外资回流，中国科技资产估值重塑 [2][11] 本周市场回顾 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.63%、深证成指涨4.13%、沪深300涨1.98%、科创50涨6.67%、创业板指涨5.36%、中证500涨4.38%、中证1000涨4.93% [5] - 行业风格上成长风格表现较强，上涨6.39%；申万一级行业中计算机、传媒、汽车表现较强，分别上涨13.47%、7.21%、6.93%；银行、煤炭、建筑材料表现较弱，分别下跌1.92%、0.86%、0.30% [5] - 市场活跃度上升，日均成交金额为16156.59亿元，较上周增加4880.65亿元；A股整体市盈率为18.58倍，较上周上涨2.40% [5] 关税情况 - 美东时间2月1日特朗普签署行政令，对进口自中国商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大征收25%关税，对华关税2月4日生效，对墨加关税推迟一月；2月4日中方宣布反制措施，对美国部分商品征收10% - 15%关税 [7] - 本次关税措施是此前政策主张落地，基本符合市场预期，特朗普警告加征关税或更高，中方反制后其表示将适时与习主席通话，后续关注沟通情况 [7] 关税对中国出口影响 - 上一轮中美贸易摩擦、关税升级以来，中国占国际市场份额震荡上行，对美出口占比下滑，但对东盟等新兴市场出口占比持续提升，对冲关税影响 [2][8] - 2018年中美贸易摩擦开启后，中国出口国际市场份额受影响小，2022 - 2023年维持在14.2%较高水平；2019年中美进出口金额占比下滑至11.8%后延续收缩，2023年中国与东盟进出口金额占比达15.6% [8] 国内政策预期 - 李强提出因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规，在重点领域实现新突破，市场对国内稳增长政策预期升温 [2][11] DeepSeek - R1情况 - 2025年1月20日幻方发布国产推理模型DeepSeek - R1，性能对标OpenAI o1 - mini，降低训练和推理成本，服务定价大幅降低 [2][11] - DeepSeek为业界开辟大模型降本路径，加速AI模型在硬件终端渗透，创新技术路线获全球科技巨头认可，中国科技资产定价重塑 [11] - 细分行业建议关注AI软件、AI服务、soc芯片、端侧模组、机器人、智能驾驶、消费电子等 [11] 市场表现 - DeepSeek - R1发布至春节后三天，港股及美股中概股跑赢全球市场，科技板块领跑，恒生科技累计涨幅12.08%，纳斯达克中国科技股累计涨幅14.16% [12] - 春节假期后三天，科创50领跑，涨幅达6.67%；外资看多中国资产，价值修复进程有望加速 [12] 军工材料发展趋势 - 基础材料供应能力基本具备，未来发展重心转向解决规模化生产的高效率问题 [15] - 增材制造、特种加工等材料制造新工艺迎来快速发展，新的材料特种加工工艺有望更多应用 [15] - 高端材料新增“民用”市场带来第二曲线动力，2025年军工行业或重回上行周期 [15] 投资建议 - 春节行情有望迎来主升浪，科特估行情或重现并成主线之一；中期看，内需板块和自主可控有望成市场中期主线 [16]

美国经济与美联储政策 - 1月非农就业人口增长14.3万人，不及预期17.5万人，失业率4%低于预期和前值4.1%，劳动力市场坚韧使美联储维持稳健降息步伐[2] - 市场预期美联储5月再次降息，下次降息要等到2026年10月[2] - 特朗普计划公布“对等关税”措施，或使美联储货币政策陷入两难，带动全球贸易和经济波动风险上升[3] REITs市场表现 - 近一周中证REITs指数+1.45%，全收益+1.48%，不及上证指数+2.28%和南华商品指数1.91%，优于中证全债+0.39%[3] - 近一周8个板块REITs均上涨，消费基础设施板块7只产品平均涨幅3.29%居首，园区基础设施板块平均涨幅2.97%，仓储物流板块平均涨幅2.51%[4] - 单只产品中华泰南京建邺REIT上涨11.42%，是唯一涨幅超10%的产品[4] REITs市场流动性与一级市场 - 近5个交易日市场流动性稳中有升，仓储物流、交通基础设施和园区基础设施板块改善幅度较大[4] - 2025年1月6日中银中外运仓储物流REIT获受理，1月14日南方顺丰仓储物流REIT处于已问询状态[4] - 另有汇添富上海地产租赁住房REIT等处于已反馈状态，国家支持基础设施REITs市场扩容[7]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 短期军工行业有三方面积极因素，包括行业指数本周涨幅居前、新修订《军队装备科研条例》将施行、军事智能化成发展趋势 [3] - 2025年作为“十四五”收官之年，延迟订单有望恢复补偿式增长，两会国防开支预算或难降，低空经济等新兴产业受关注 [5] - 军事人工智能发展成必然，我国需积极研发抢占高地 [6] - 军工产业订单延期等利空使部分企业业绩承压，但近期大额订单释放积极信号，延迟订单或在收官之年补偿 [7] - 从体系对抗视角看武器装备发展，应关注作战、供应链、综合成本三方面体系 [10] - 军工领域新质生产力是保障领先战斗力的基础，行业有望边际改善，新兴产业推动形成“双循环”格局 [12] - “十五五”军工产业呈现低成本化、无人化与智能化、全球化、“大军工”化趋势 [14] - 军工行业资本市场“十五五”将迎来理性并购潮、市值管理推动高质量发展、长期资本促进长期发展 [23] - 2025年军工行业信心和关注度提升，估值体系重塑，投资节奏有填洼地、塑权重等，关注新质新域、“大军工”等投资机会 [27] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数涨5.10%，行业排名第6，上证综指涨1.63%，深证成指涨4.13%，创业板指涨5.36% [37] - 涨幅前五为航锦科技、西测测试、新研股份、日发精机、迈信林；涨幅后五为应流股份、神宇股份、大立科技、通合科技、建设工业 [37] 重要事件及公告 - 2月3 - 7日解放军南部战区开展海空兵力演训、巡航等活动 [38] - 2月5日科德数控获补助资金6909万元，新修订《军队装备科研条例》将施行 [38] - 2月6 - 7日航宇科技、光启技术等公司有订单、合作、融资等重要公告 [39] 军事智能化：今天的“两弹一星” 军事人工智能就是今天的“两弹一星” - 国内外重视军事人工智能，美国投入多，我国虽处跟随地位但重视发展，军事人工智能是武器装备升级重要方向 [40] - 军事人工智能发展有争议，但各国已大量投入并应用，我国需像搞“两弹一星”一样积极研发 [41] - 军事智能化发展渐进，“弱人工智能”将长期是主要科研和应用领域，其是多种技术组合，产业链分三层级 [42][44][47] - 算力层AI芯片是“神经元”，算法是“灵魂”，能力模块是业务与人工智能结合最小单元 [50][51][52] 军事智能化发展趋势与判断 - 价值量及占比不断提升，深度参与国防军工各环节，带动新一代军工电子产业发展 [54] - 优先提升“算力”基础，算法及模块能力“百花齐放” [55] 低空经济：新主题、新动能、大赛道 反无人机系统：低空经济繁荣的基础，低空安全防御的屏障 - 低空领域开放使无人机威胁增大，反无人机系统装备发展滞后，存在巨大发展空间 [56] - 反无人机系统是低空经济繁荣和低空防御的关键，是未来防空作战重要内容 [57][58] - 产业链分上、中、下游，中游主导，行业集中度低，我国军、民需求扩张，市场前景好 [58][61][62] 低空经济是长主题、大主题、确定性主题 - 低空经济受国家支持，是新主题、新动能、大赛道，2023年市场规模5059.5亿元，预计2026年破万亿元 [63] - 我国低空经济有政策、基础、能力，飞行器制造及基础设施先行发力，场景将拓展 [63][65] 军工行业业绩预告分析 - 截至2025年2月8日，154家企业公布2024年业绩预告，54家预增，100家预减，净利润增速下限中位数 - 64.93%，上限中位数 - 49.51% [66] 本周市场数据 估值分位 - 文档未提及相关内容 军工板块成交额及ETF份额变化 - 文档未提及相关内容 融资余额变化 - 文档未提及相关内容 军工三大赛道投资全景图 - 文档未提及相关内容 建议关注的细分领域及个股 - 关注军机等航空装备、低空经济、航天装备、船舶、信息化 + 国产替代、军事智能化、军工材料等产业链相关标的 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宠物经济是行业重要趋势性机会，细分宠物食品消费规模大且有望保持较高速增长，国产头部宠物食品企业具备较好成长性，建议关注宠物细分配置机会 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内动保企业市场空间潜力较大，建议关注相关企业 [5] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，产业趋势增添新看点，建议关注相关企业 [6] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，种业振兴政策推进和生物育种产业化落地将加速行业扩容和格局重塑，建议关注相关企业 [7][9][10] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费趋势不改，国产企业品牌战略推进，竞争格局有望不断演绎，建议关注相关企业 [11] 各行业总结 市场行情回顾（2025.02.04 - 2025.02.07） - 本期上证综指收于3303.67，涨1.63%；沪深300指数收于3892.70，涨1.98%；申万农林牧渔行业指数收于2466.61，涨0.46%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名24位 [12] - 申万农林牧渔二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为 - 0.70%、0.19%、2.61%、2.50%、 - 1.63%、1.89% [12] 养殖产业 - 12月猪企销售增加，13家猪企生猪销量共计1676.57万头，环比增22.45%，月出栏环比均增加，部分企业增幅较高；全国生猪均价呈 “W” 型走势，整体价格重心震荡下滑，出栏均价15.71元/公斤，月环比跌幅5.30%，年同比涨幅9.55%；出栏均重先增后降，12月为129.26公斤，月环比增幅2.09%；截至01月10日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为202.56元/头、 - 33.62元/头 [4] - 建议关注优秀规模养殖集团牧原股份、温氏股份，具有养殖扩张优化、成长潜力的巨星农牧、神农集团、华统股份等 [5] 动保行业 - 有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内动保企业市场空间潜力较大，宠物兽药领域有望加速国产替代，非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [5] - 建议关注国内动保头部优势企业中牧股份、生物股份，非瘟疫苗等多线研发创新进展的普莱柯、金河生物等 [6] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，饲料产业 “综合服务”、“养殖延伸” 趋势增添新看点 [6] - 建议关注国内饲料头部优质标的海大集团、饲料和鳗鱼养殖优势企业天马科技等 [6] 种植产业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，2024/25年度全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加；水稻供应、消费、贸易和期末库存均减少；玉米产量、出口和期末库存均下降；大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调 [7][8][9] - 种植板块重点关注种业振兴，种业振兴系列政策持续推进，生物育种产业化落地加速行业扩容和格局重塑，建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [9][10] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎 [11] - 建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [12] 重要资讯 行业资讯 - 豆粕连涨数日，高价突破3500元/吨，特朗普2.0时代关税担忧、巴西大豆收割初期多雨天气等因素支撑美盘大豆期价，期货主力2505合约收2902元/吨，跌0.14%，现货均价3390元/吨，上涨50元 [15] - 中国小麦进口调整，60万吨澳麦推迟进口，因国内供应充足进口需求放慢，以及国家调控措施，2024/25年度中国小麦进口量可能降至1050万吨，同比减少约四分之一 [16] - 2024年粮油作物大面积单产提升显成效，全国粮食亩产394.7公斤，比上年提高5.1公斤，单产提升对粮食增产贡献超八成，农业农村部将推进粮食稳产增产 [17] - 2024年12月我国肉类进口总量为61万吨，较上月增长3万吨，猪肉进口均价15725元/吨，再度刷新全年纪录，国内猪肉生产基本可保证市场供应，进口起调剂作用 [18] 公司资讯 - 华统股份2024年预盈1.35亿扭亏为盈，拟募16亿推进生猪全产业链一体化，募集资金用于生猪养殖、饲料加工等 [19] - 温氏股份目前能繁母猪约174万头，2025年计划出栏3300 - 3500万头，第四季度猪苗生产成本控制在300元/头以内，肉猪上市率提升至93%以上 [20] - st天邦计划2025年上市育肥猪500万头，断奶仔猪210万头，育肥完全成本目标降至12.8元/公斤以下 [21] - 金新农2025年1月生猪销量11.89万头，销售收入12534.50万元，商品猪销售均价15.36元/公斤 [22] - 乖宝宠物新建产能预计2025年中期正式投产，泰国生产基地扩充产能以满足市场需求 [23]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025年人形机器人进入量产元年，开年利好不断，软件端进化、产能规划清晰，建议关注国内外头部人形机器人产业链 [6] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化市场规模约400亿，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电发展为制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周专题研究 - 特斯拉招聘Optimus工程师，量产大幕将拉开，2025年内制造数千台自用，2026年年中推二代版本，下半年对外销售，27年产量目标50 - 100万台有望提前实现，上半年或加速步入量产阶段；灵巧手是人形机器人重点迭代方向 [10] - Figure自研端到端模型，30天内将有重大更新，已与第二个大客户签约，计划未来四年交付10万台；英伟达发布ASAP框架，应用于宇树G1机器人后运动能力惊艳提升 [14] - 宇树H1亮相春晚，运控能力持续进化，2024年4月开始在蔚来工厂试点，已销售数百台 [15] - 2025年人形机器人进入量产元年，产业百家争鸣，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链相关企业 [18] 重点跟踪行业 - 光伏设备N型渗透率加速提升，龙头企业竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [20] - 锂电设备从新技术、扩产、拓展主业、出口链等角度筛选公司，推荐关注东城科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [20] - 储能发电侧和用户侧均迎政策利好，推动全面发展，推荐关注星云股份、科研编制 [20] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [20] - 激光设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等行业应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [22] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [22] - 半导体设备全球市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，预计2030年设备需求达1400亿美元，中国大陆市场重要但国产化率低，建议关注中微公司、北方华创等 [22] - 自动化刀具市场规模预计2026年达557亿元，竞争格局分散，头部企业有望受益于集中度提高和进口替代，建议关注华锐精密、欧科亿 [22] - 碳中和换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [22] 重点推荐及核心个股组合 - 重点推荐北特科技、兆威机电、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [4] - 核心个股组合包括北特科技、兆威机电、纽威股份等多家公司 [6]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 投资主线一：Deepseek持续扩大生态圈，AI产业正加速 - DeepSeek - R1纯强化学习接近OpenAI o1水平且价格仅为1/30，能力上推理强、可迁移，准确率达71.0%，多数投票后达86.7%，API定价有优势，其系列模型使行业转向“算法效率优化”，未来“轻量化训练 + 高精度推理”技术路径将主导市场 [2][16] - DeepSeek上线20天日活突破2000万，应用上线5天日活超ChatGPT同期，获国内外云巨头支持，预计2025年为AI应用爆发黄金期，未来五年中国生成式AI市场规模将增长5.5倍，2029年达98亿美元 [17][18] - Deepseek推动巨头加速AI竞赛，OpenAI、谷歌、阿里模型上新，国产AI相关厂商加速适配，AI产业将加速发展 [19] - DeepSeek降低成本吸引开发者，形成“技术 - 应用 - 数据”正循环，推理市场爆发先撬动B端，长尾场景进入商业化试水期，建议关注营销、游戏、影视、教育、垂类工具厂商等行业相关公司 [7][20] 投资主线二：春节档强势开局，优质供给验证高需求潜力 - 2025年春节档“优质供给 + 惠民政策”驱动需求释放，总票房95.10亿元，观影人次突破1.87亿，头部影片表现亮眼，三部影片合计贡献超60%票房占比 [21][22] - 春节档优质内容供给爆发，IP续作与重工业视效大片突出，头部影片覆盖全年龄段观众，国产电影制作获高认可，有望驱动供需共振 [22] - 《哪吒2》等影片受益于AI技术，制作周期缩短30%，成本降低20%，画面质量提升40%，AI使电影制作宣发降本增效，加速优质供给产能释放 [23] - 2024年电影大盘承压，2025年优质供给增多，看好春节档大盘改善预期，建议关注动画电影制作、AI多模态加速IP变现等相关公司 [23] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.05 - 2025.02.7） 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第10 - 社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为3.21%，在申万一级行业涨跌幅中排名10/31 [6] 本周行业细分表现 - 各基准指数周涨跌幅：创业板指5.36%、深证成指4.13%、社会服务3.21%、沪深300 1.98%、上证指数1.63%；子行业涨跌幅排名：旅游及景区4.09%、专业服务2.86%、酒店餐饮2.84%、体育Ⅱ2.17%、教育1.57% [6] 本周个股表现 - 个股涨跌幅排名前五：中科云网22.06%、力盛体育18.35%、安车检测14.65%、*ST开元14.41%、国义招标12.52%；排名后五：三特索道 - 4.49%、祥源文旅 - 4.12%、锦江酒店 - 3.03%、首旅酒店 - 2.77%、九华旅游 - 2.73% [6] 行业新闻动态 - 2025年春节假期全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%，国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%，冰雪旅游、南下旅游、夜间文旅消费、入境旅游市场表现良好 [24] - 2月5日，2025年春节档上映新片总票房突破100亿元，总观影人次突破1.7亿，正月初一场均人次及上座率为近6年最高，连续7天单日票房大盘突破10亿元 [25] - 2月7日，中国证监会推进资本市场金融科技创新试点和“数据要素×资本市场”专项试点等工作 [25] - 2月4日，携程数据显示春节假期跨境游整体订单同比增长三成，入境游门票、酒店订单，海外租车、包车游订单均有增长 [25] - 2月6日，国家药监局发布规定支持化妆品原料创新，自2021年化妆品新规发布后国产化妆品新原料备案注册数达207种 [25]

报告行业投资评级 - 未提及具体行业投资评级，但给出行业投资评级标准：增持为未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数；中性为未来六个月行业增长水平与同期沪深 300 指数相若；减持为未来六个月行业增长水平低于同期沪深 300 指数 [68] 报告的核心观点 - 建议关注宠物、养殖、动保、饲料、种植等板块的相关企业，把握投资机会 [3][6][7][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.01.25 - 2025.02.03） - 本期上证综指收于 3250.60，跌 0.06%；沪深 300 指数收于 3817.08，跌 0.41%；申万农林牧渔行业指数收于 2455.32，涨 0.69%，在申万 31 个一级行业板块中涨跌幅排名 8 位 [12] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为 1.11%、0.86%、1.20%、 - 1.48%、0.20%、0.47% [12] 重要资讯 行业资讯 - 2024 年 4 季度末能繁母猪存栏 4078 万头，环比增长 0.4%，同比下降 1.6%；生猪存栏 42743 万头，环比增长 0.1%，同比下降 1.6%；2024 年生猪出栏 70256 万头，同比下降 3.3%；12 月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 4162 万头，环比增长 30.5%，同比增长 4.6% [16] - 2024 年 12 月全国二元母猪销售价格 35.48 元/公斤，环比下跌 1.5%，同比上涨 8.0%；仔猪价格 33.17 元/公斤，环比下跌 3.6%，同比上涨 42.6%；生猪出场价格 16.46 元/公斤，环比下跌 4.3%，同比上涨 12.0%；批发市场白条猪价格 22.95 元/公斤，环比下跌 4.1%，同比上涨 13.6% [17] - 2024 年我国玉米进口总量 1376 万吨，同比大幅下降约 49%，12 月进口同比骤降 93.06%，降至 8 年同期最低水平 [18][19] - 截至目前，全国累计收购秋粮 2.5 亿吨，其中收购中晚籼稻 5800 万吨，粳稻 3900 万吨，玉米 1.46 亿吨，大豆 700 万吨；累计收购最低收购价中晚稻 700 万吨 [20] - 玉米价格呈现企稳回升态势，国家有关部门加强玉米收储调控力度，大型粮食骨干企业积极入市收购 [21] 公司资讯 - 佩蒂股份预计 2024 年净利润 1.81 - 2.05 亿元，同比增长约 17 - 19 倍，海外市场订单同比大幅增加，国内自主品牌高速成长 [22][23][24] - 牧原、温氏、双汇等 6 家农牧肉食品企业入选“2024 中国上市企业市值 500 强”，上榜企业总市值 74.1 万亿，6 家农牧肉食品企业市值 6315 亿元，占总市值的 0.85% [25][26] - *ST 傲农 2024 年预盈超 5 亿元，实现扭亏为盈 [27] - 正邦科技预计 2024 年盈利 2 亿元 - 2.6 亿元，同比下降 97%，主要因重整裁定产生的以股抵债重整收益金额较上年同期大幅减少，但扣非净利润大幅提升，生猪养殖业务毛利润同比大幅上升 [28][29] - 巨星农牧 2024 年预盈 4.8 - 5.5 亿元，扭亏为盈，生猪养殖业务持续降本增效，利润同比大幅增长 [30] 农业产业动态 粮食种植产业 - 玉米现货平均价与上周持平，期货价格周环比涨 0.60% [31] - 小麦现货平均价与上周持平 [31] - 大豆现货平均价与上周持平，CBOT 大豆期货价格周环比跌 - 0.88% [31] - 豆粕现货平均价与上周持平，期货价格周环比涨 - 0.63% [31] 各行业分析及投资建议 养殖产业 - 12 月 13 家猪企生猪销量共计 1676.57 万头，环比增 22.45%；全国生猪均价呈“W”型走势，整体价格重心震荡下滑，出栏均价 15.71 元/公斤，月环比跌幅 5.30%，年同比涨幅 9.55%；出栏均重 129.26 公斤，月环比增幅 2.09%；截至 01 月 10 日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 202.56 元/头， - 33.62 元/头 [4] - 建议关注优秀规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】【神农集团】【华统股份】等 [6] 动保行业 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力较大，宠物兽药领域有望加速国产替代，非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [6][7] - 建议关注国内动保头部优势企业【中牧股份】【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等 [7] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，饲料产业“综合服务”“养殖延伸”的趋势将增添新看点 [7] - 建议关注国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等 [7] 种植产业 - 2024/25 年度全球小麦供应量略有增加、消费量下降、贸易量减少和期末库存增加；水稻供应、消费、贸易和期末库存均减少；玉米产量、出口和期末库存均下降；大豆产量下调、贸易上调、期末库存下调 [8][9][10] - 种植板块重点关注种业振兴，种业振兴系列政策持续推进，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [11] - 建议关注生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】 [11] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [12] - 建议关注国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】、【佩蒂股份】等 [12]

报告行业投资评级 - 增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数 [5][19] 报告的核心观点 - 国产科技创新，DeepSeek 树立 AI 性价比标杆，其推理模型 DeepSeek - R1 提升推理能力，服务定价大幅低于 OpenAI o1 - mini [1] - DeepSeek 开辟模型降本新路径，克服训练难题，降低成本，端侧 AI 普惠化可期 [2] - 全球科技巨头认可 DeepSeek，有望重塑中国科技估值，国产科技竞争力强，本土科技企业价值应被重估 [3] - 模型使用成本降低，AI 应用竞争加剧，PaaS 服务护城河更高，本土科技公司价值有望获更高关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 国产科技创新，DeepSeek 树立 AI 性价比标杆 - 降本源自创新：DeepSeek - R1 在极少标注数据下提升推理能力，服务定价远低于 OpenAI o1 - mini，DeepSeek - V3 训练成本也低于 Meta Llama 3 [1][11][14] - 蒸馏小模型表现出色，端侧 AI 普惠化可期：DeepSeek 在基础和推理模型训练有创新，克服成本难题，大模型蒸馏技术助力端侧小模型普惠化 [2] - 全球科技巨头认可，重塑中国科技估值：美国英伟达、微软、亚马逊等智能云平台上线支持访问 DeepSeek - R1，说明国产科技竞争力强，本土科技企业价值应重估 [3] - 投资建议：建议积极布局 AI 工具及端侧 AI 环节，包括 AI 服务（腾讯、阿里巴巴、金山云、第四范式）、AI 应用软件（泛微网络、金山办公、顶点软件）、端侧 AI（兆易创新、中兴通讯、瑞芯微、恒玄科技） [7]

报告公司投资评级 - 买入，首次评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年公司将发挥AIoT核心技术、产品和场景优势，重点发展汽车电子系列产品及AIoT多产品线 看好端侧AI多线布局成长空间和新一代旗舰芯片竞争力 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.61亿元、8.26亿元、10.86亿元 考虑行业估值和业绩弹性，给予“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 瑞芯微是国内AIoT SoC芯片领先者，深耕集成电路设计二十余年，在多方面有丰富经验和技术储备 致力于打造芯片“雁形方阵”，“头雁”旗舰芯片向更高算力、制程演进，“两翼”形成丰富产品线，涵盖多领域 [1] 产品与客户 - 人工智能应用处理器芯片包含多个系列，内置不同性能内核 拥有阿里、比亚迪等国内外知名客户，已有多领域客户基于其主控芯片研发端侧支持AI大模型的新硬件 [2] 行业动态 - 2025年1月20日幻方发布国产模型DeepSeek - R1，提升模型推理能力，蒸馏出的模型对标OpenAI o1 - mini，且服务定价大幅降低 1月30日微软宣布将R1模型加入Azure AI Foundry，端侧采用蒸馏过的DeepSeek - R1模型 [2][3] 财务数据 - 2023 - 2026E智能应用处理器芯片收入分别为19.11亿元、28.50亿元、39.33亿元、51.13亿元；数模混合芯片收入分别为1.85亿元、2.50亿元、3.25亿元、3.90亿元；其他芯片收入分别为0.20亿元、0.30亿元、0.36亿元、0.43亿元；技术服务及其他收入均为0.10亿元 合计收入分别为21.35亿元、31.40亿元、43.04亿元、55.56亿元 [9] - 2022A - 2026E营业收入分别为20.2968亿元、21.3452亿元、31.40亿元、43.04亿元、55.5610亿元，增长率分别为 - 25.34%、5.17%、47.11%、37.07%、29.09%；归母净利润分别为2.9743亿元、1.3489亿元、5.6147亿元、8.2564亿元、10.8568亿元，增长率分别为 - 50.58%、 - 54.65%、316.26%、47.05%、31.50% [12] - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了各年度货币资金、应收票据及账款等多项财务指标情况 [14]