报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [5] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [5] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [5] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [5] - 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [5] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 各部分总结 重点推荐 - 推荐北特科技、兆威机电、恒立液压、组威股份、三花智控、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [4] 重点跟踪行业及核心个股组合 - 核心个股组合包括北特科技、兆威机电等多家公司 [5] 本周专题研究 人形机器人产业链催化 - 越疆科技发布并预售具身智能人形机器人Dobot Atom，售价19.9万元起，面向车厂组装备料等场景，今年年中试生产 [5][8] - 智元机器人提出ADC对抗数据采集范式，仅用20%的ADC采集数据，模型性能达全量传统数据的2.7倍，降低具身智能落地门槛 [5][9] 关注产业链 - 特斯拉链关注三花智控等企业及灵巧手等迭代方向相关企业 [13] - 华为链关注兆威机电等产业链相关企业 [13] - 宇树链关注长盛轴承等核心供应商 [13] - Figure链关注鸣志电器等前期送样接触公司 [13] - 1X链关注中坚科技等总成与技术新方向相关标的 [13] 其他重点跟踪行业 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业竞争力加强，关注迈为股份等 [14] - 产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，关注奥特维等 [14] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体关注东威科技等，大圆柱渗透率提升关注联赢激光 [14] - 主业拓展关注先导智能等平台型公司 [14] - 出口链关注杭可科技 [14] 储能 - 发电侧政策为储能打开市场，用户侧分时电价推动发展 [14] - 关注星云股份、科创新源 [14] 氢能源 - 看好光伏制氢和风电制氢，关注隆基绿能等公司 [14][15] 激光设备 - 市场格局分散，关注其在锂电、光伏等行业应用，关注帝尔徽光等公司 [15] 工程机械 - 强者恒强，关注三一重工等龙头公司 [15] 半导体设备 - 全球市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，2030年设备需求预计达1400亿美元 [15] - 中国大陆市场增长快但国产化率低，关注中微公司等 [15] 自动化 - 刀具市场规模预计2026年达557亿元，竞争格局分散，关注华锐精密等头部企业 [15] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，关注协鑫能科 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [5] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [5] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [5] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [5] - 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [5] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 各行业总结 人形机器人 - 越疆科技正式发布并预售具身智能人形机器人Dobot Atom，售价19.9万元起，主要面向车厂组装备料、咖啡店制饮、连锁药店夜间取药等场景，今年年中试生产 [5][8] - 智元机器人提出ADC对抗数据采集范式，仅用20%的ADC采集数据，模型性能达全量传统数据的2.7倍，与GO - 1大模型组合降低具身智能落地门槛，加速行业应用 [5][9] - 建议关注国内外头部人形机器人产业链，包括特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链、1X链相关企业 [5][13] 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等 [14] - 光伏产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [14] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体加速渗透关注东威科技、骄成超声，大圆柱渗透率提升关注联赢激光 [14] - 主业拓展方面，关注平台型公司先导智能，电力电子、激光加工技术相关的星云股份等 [14] - 出口链方面，海外扩产结构加速，关注杭可科技 [14] 储能 - 发电侧政策利好打开储能市场，用户侧分时电价推动储能发展 [14] - 推荐关注星云股份、科创新源 [14] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [14][15] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等高成长性行业的应用，2021 - 2025年锂电池激光焊接新增需求约487亿元，关注帝尔激光、联赢激光等 [15] 工程机械 - 强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [15] 半导体设备 - 预计2030年半导体产业规模达万亿美元，设备需求达1400亿美元，中国大陆市场增长快但国产化率低，建议关注中微公司、北方华创等 [15] 自动化 - 我国刀具市场规模约400亿，预计2026年达557亿元，市场竞争格局分散，头部企业有望受益于集中度提高和进口替代，建议关注华锐精密、欧科亿 [15] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模形成，全国碳交易系统上线在即，建议关注协鑫能科 [15] 重点推荐与跟踪 重点推荐 - 北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [4] 核心个股组合 - 北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [5]

报告公司投资评级 - 买入 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入392.41亿元同比减少2.73%，归母净利润94.50亿元同比减少1.63%，扣非后归母净利润99.88亿元同比增长2.47%；Q4单季营收115.39亿元同比增长6.85%，归母净利润29.17亿元同比增长90.64%，扣非后归母净利润33.06亿元同比增长62.22% [1] - 小分子CRDMO业务保持强劲，TIDES业务高速增长，测试业务有增有减，生物学业务基本持平 [2][3] - 客户需求持续增长，在手订单大幅增加，2024年末整体活跃客户约6000家，持续经营业务活跃客户约5500家，新增约1000家，业务在手订单493.1亿元同比增长47.0% [4][9] - 全球医药研发投入持续增长，外包率不断提升，行业尤其是有全球新药研发生产服务能力的平台型公司有望受益 [10] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.64元、4.09元和4.64元，对应动态市盈率分别为19.16倍、17.04倍和15.03倍，维持买入评级 [11] 各业务情况总结 小分子CRDMO与TIDES业务 - 2024年化学业务收入290.5亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长11.2%；小分子R业务交付超46万个新化合物同比增长10%，R到D转化分子366个；小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长6.4% [2] - TIDES业务收入58.0亿元同比增长70.1%，截至2024年末在手订单同比增长103.9%，D&M服务客户数同比提升15%，服务分子数量同比提升22% [2] 测试业务 - 2024年测试业务收入56.7亿元，实验室分析及测试服务收入38.6亿元同比下降8.0%，临床CRO及SMO业务收入18.1亿元同比增长2.8%，SMO业务同比增长15.4%保持中国行业领先地位 [3] 生物学业务 - 2024年生物学业务收入25.4亿元，同比基本持平 [3] 客户情况总结 不同地区客户收入 - 2024年来自全球前20大制药企业收入166.4亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长24.1% [4] - 来自美国客户收入250.2亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.7%；来自欧洲客户收入52.3亿元，同比增长14.4%；来自中国客户收入70.7亿元，同比下降3.5%；来自其他地区客户收入19.3亿元，同比下降11.4% [4][9] 行业趋势总结 - 创新药物研发特点使大型制药企业借助外部研发服务机构，小型制药公司寻求外包服务，尤其是“一体化、端到端”研发服务 [10] - 预计全球医药行业研发投入由2023年的2.606亿美元增长至2028年的3.592亿美元，复合年增长率约6.6%；外包比例由2023年的49.2%提升至2028年的58.2%；研发外包服务市场（不含大分子CDMO）规模由2023年的1369亿美元增长到2028年的2388亿美元，复合年增长率11.8% [10] 财务预测总结 |会计年度|营业收入（百万元）|归属母公司股东净利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | |2025E|46,971.87|10,501.03| |2026E|52,570.67|11,809.09| |2027E|42,035.67|9,450.31| [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 重点推荐北特科技、兆威机电等公司 [4] - 核心个股组合包含北特科技、兆威机电等公司 [6] - 人形机器人产业趋势明确，2030年全球累计需求量有望达约200万台，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能政策利好落地，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化市场规模预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 本周专题研究 智元机器人 - 3月10日智元发布首个通用具身基座模型GO - 1，提出Vision - ViLLA架构，降低具身智能门槛 [6][7] - 发布全能探索灵犀X2机器人，可实现高难度动作，具备零样本泛化能力和多机协作能力，应用于多领域 [7] 双林股份 - 3月13日双林股份发布“反向式行星滚柱丝杠”产品，承载能力较滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍 [6][10] - 收购“科之鑫”构建生态闭环，有望加强核心竞争力 [10] 博利叶 - 3月17日博利叶开源全尺寸人形机器人数据集Fourier ActionNet，发布全流程工具链，降低技术研发门槛 [6][11] 人形机器人产业链 - 2025年人形机器人进入量产元年，产业处于百花齐放阶段，建议关注国内外头部产业链 [16] - 特斯拉链关注三花智控等企业及灵巧手等迭代新方向相关企业 [16] - 华为链关注兆威机电等产业链相关企业 [16] - 宇树链关注长盛轴承等核心供应商 [16] - Figure链关注鸣志电器等前期送样接触的公司 [16] - 1X链关注中坚科技等总成与技术新方向相关标的 [16] 重点跟踪行业 光伏、储能、锂电 - 光伏设备N型渗透率加速提升，关注迈为股份等；产业链价格中枢下移，关注奥特维等 [18] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链角度筛选公司，推荐东威科技等 [18] - 储能发电侧和用户侧均有政策利好，关注星云股份、科创新源 [18] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，关注隆基绿能等 [18] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 - 激光设备关注其在锂电、光伏行业应用，关注帝尔激光等 [20] - 工程机械关注三一重工等龙头公司 [20] - 半导体设备预计2030年需求达1400亿美元，关注中微公司等 [20] - 自动化刀具市场规模预计2026年达557亿元，关注华锐精密等 [20] - 碳中和关注换电及碳交易受益标的协鑫能科 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 人形机器人产业趋势明朗，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周专题研究 - 3月10日智元发布首个通用具身基座模型智元启元大模型（Genie Operator - 1），提出Vision - Language - Latent - Action (ViLLA) 架构，由VLM(多模态大模型) + MoE(混合专家)组成，降低具身智能门槛；还发布全能探索灵犀X2机器人，可实现多机协作，应用于多个领域 [7] - 3月13日双林股份举行滚柱丝杠新品发布会，国产“反向式行星滚柱丝杠”亮相，承载能力较滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍，长径比突破10:1，高精度螺母制造技术达国际领先水平；2月收购江苏无锡“科之鑫”，构建“研发 - 设备 - 制造”生态闭环 [10] - 3月17日博利叶正式开源全尺寸人形机器人数据集Fourier ActionNet，并发布全流程工具链，首批上线超3万条高质量真机训练数据，提供一站式解决方案，降低人形机器人技术研发门槛 [11] - 2025年人形机器人进入量产元年，产业处于百家争鸣阶段，建议关注国内外头部人形机器人产业链，包括特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链、1X链等相关企业 [16] 重点跟踪行业 光伏、储能、锂电 - 光伏设备N型渗透率加速提升，设备龙头企业核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [18] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [18] - 储能发电侧和用户侧均迎来政策利好，推动全面发展；推荐关注星云股份、科创新源 [18] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [18] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 - 激光设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等高成长性行业的应用，预计2021 - 2025年锂电池激光焊接新增需求约487亿元，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [20] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [20] - 半导体设备全球市场未来十年翻倍增长，预计2030年设备需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司、北方华创等 [20] - 自动化刀具市场规模预计到2026年达557亿元，竞争格局分散，超1/3市场被国外品牌占据，建议关注华锐精密、欧科亿 [20] - 碳中和换电领域千亿市场规模正在形成，全国碳交易系统上线在即，建议关注协鑫能科 [20] 重点推荐及核心个股组合 - 重点推荐北特科技、兆威机电、恒立液压、组威股份、三花智控、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [4] - 核心个股组合包括北特科技、兆威机电等多家公司 [6]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 随着《紧密型县域医共体信息化功能指引》出台，国内医共体信息化建设或迈入规范化时代，不同层级医院信息壁垒有望打通，利好医疗信息化前瞻性布局企业，如东软集团、嘉和美康等 [7][23][33] - 因基层医疗机构设备短缺，县域医共体信息化需求将推动各级医院补齐硬件，未来两年县级医院医疗设备采购需求有望释放 [8][24][34] - 县域医共体信息化建设中，医疗设备、试剂型号统一或成采购升级重要参考，部分领域品牌集中度有望提升，有竞争力企业将受益，如迈瑞医疗、联影医疗等 [9][25][35] - 长期来看，药品、耗材带量采购推进，安全边际高、创新能力强等企业将长周期受益，建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械等布局，挖掘二线蓝筹 [9][35] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.03.08 - 2025.03.15） - 本期上证指数收于3419.56，涨1.39%；沪深300指数收于4006.56，涨1.59%；中小100指数收于4006.56，涨1.22%；申万医药行业指数收于7510.75，涨1.77%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排第15位 [2] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械周涨跌幅分别为2.63%、6.44%、1.50%、1.63%、1.46%、0.83%、1.09% [2] 三部门印发《紧密型县域医共体信息化功能指引》，县域医疗设备渗透率和集中度均有望提升 - 《通知》总体考虑是依托区域全民健康信息平台，规范医共体信息化建设，整合资源，优化流程，强化数据共享，推进信息技术应用，提升数字治理能力 [5][21][32] - 《通知》主要功能含5方面36项功能，建设模式包括强化省市统筹等4方面，为医共体信息化标准化、规范化建设提供参考 [5][21][32] - 到2025年底，力争全国90%以上县基本建成县域医共体；到2027年底，基本实现全覆盖 [7][23][33] 行业重要新闻 - 英矽智能完成1.1亿美元E轮融资，资金用于人工智能平台升级和药物研发管线创新，推进核心候选药物临床验证，探索其他药物管线 [2][26][27] - 3月12日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口类技术产品单独立项，规范前沿科技价格，利于新技术进院和临床推广 [4][29] 重要公告 - 本周多家医药公司发布公告，涉及战略合作、临床研究结果发布、产品获批、股份回购等事项 [30][31]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2月中航证券商业航天行业指数跑赢军工（申万）行业指数，主要受近期发射任务、卫星互联网星座发射、长征八号甲运载火箭首飞等事件影响，市场对商业航天板块关注度和预期较高 [2] - 2025年卫星星座建设提速有望改善相关企业利润表，卫星制造板块或迎“戴维斯双击” [3] - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，长期看行业需求释放和市场预期兑现将推动商业航天板块走势震荡中重心上移 [11] 根据相关目录分别进行总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年2月，上证综指涨2.16%，深证成指涨4.48%，创业板指涨5.16%，国防军工（申万）指数涨3.66%，中航证券商业航天指数涨8.59%，跑赢军工（申万）行业4.93个百分点 [1][25][26] - 涨跌幅前三为星图测控（+36.35%）、铂力特（+31.11%）、航宇微（+20.00%）；涨跌幅后三为福光股份（-6.26%）、佳缘科技（-1.06%）、天奥电子（-0.40%） [1][27] 重要事件及公告 - 2月7日，垣信卫星与马来西亚MEASAT Global Berhad签署谅解备忘录，将在低轨卫星星座管理运营等多维度合作 [28] - 2月11日，长征八号甲运载火箭首飞成功，将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道 [28] - 2月15日，合众思壮拟对全资子公司合众智造增资1.00亿元 [28] - 2月17日，千帆星座2025年发射服务项目第二次招标失败，原因是供应商报名数量不足三家 [30] - 2月18日，海格通信全资子公司海格怡创成为“中国移动2025年至2026年通信工程施工服务（设备安装）集中采购项目”中标候选人之一，预计中标框架合同金额约7.31亿元（含税），占公司最近一个经审计会计年度总收入的11.34% [30] - 2月22日，长征三号乙运载火箭成功将中星10R卫星发射升空，卫星将交付中国卫通运营管理 [30] - 2月25日，中国电信卫星公司发布《2024年天通卫星终端产业发展年报》，截至2024年底，支持直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台 [30] - 2月27日，长征二号丙运载火箭将四维高景一号03、04星送入预定轨道；小米发布Xiaomi 15 Ultra，成为首款支持天通卫星数据功能的大众智能手机 [31] 近期商业航天产业最新事件与展望 “两会”再度聚焦商业航天 - 2025年政府工作报告再次提及商业航天，与2024年相比，商业航天产业步入快速发展阶段，国家对其重视程度提升，强调“安全健康发展” [33][34] - 两会期间提及2025年我国将有多型可重复使用火箭首飞，在国家支持下，2025年商业航天产业有望快速发展 [35] 多颗高价值量卫星发射、卫星发射总数有望再创新高 - 2月我国三次航天发射成功，除卫星互联网卫星外，中星10R卫星和四维高景一号03、04星均为高价值量卫星，将在通信、遥感等领域发挥重要作用 [36] - 截至3月1日，2025年我国发射卫星数量较去年同期显著增长，全年卫星发射总数有望再创历史新高 [37] - 济钢集团卫星制造项目获批，规划三年后产能可达年产500公斤级卫星100颗，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段 [41] 星座发射招标受阻下，我国大运力火箭有望陆续首飞 - 千帆星座2025年发射服务项目两次招标失败，原因是供应商报名数量不足三家，符合招标条件的供应商有限 [42] - 我国仅有航天科技集团下属两家单位的7型现役火箭可满足招标条件，适用于千帆星座卫星发射的有长征六号甲、长征八号、长征八号甲以及长征十二号 [44][45] - 多个民营火箭公司正研制可满足条件的大运力火箭，有望在2025年首飞并挑战一子级回收复用，填补市场缺口，加速星座组网建设 [46] 手机直连卫星应用再添新功能 - 2月27日，小米发布Xiaomi 15 Ultra，支持天通卫星数据功能，用户可通过钉钉App在卫星网络下发送图片和即时消息 [47] - 截至2024年底，支持手机直连天通卫星功能的手机款型达25款，累计销量超1600万台，新兴应用有望促进卫星应用技术商业成果转化，扩容市场空间 [47] 商业航天上市公司财报数据前瞻 - 截至2025年3月12日，商业航天板块20家上市公司公布2024年业绩预告、快报或正式年报，10家预增，10家预减，发布报告的上市公司净利润增速下限中位数为-38.67%，增速上限中位数为-35.23% [48] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025年政府强调发展创业投资、壮大“耐心资本”，一级市场多家商业航天企业获近亿元融资，二级市场有企业上市或拟上市 [49] - 相关投融资政策有助于提振市场信心，2025年商业航天产业投融资规模有望提速 [50] 海外商业航天及资本市场发展现状 “星舰”第八飞再次失败 - 3月7日，SpaceX公司“星舰”第八次试飞，第一级由发射台“筷子”机械臂捕获回收，但第二级空中爆炸解体 [52] - “星舰”第一级技术状态相对成熟，第九次试飞可能使用回收的第一级或全新第一级，原计划尝试回收第二级，但具体时间和任务内容难以确定 [55] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 海外SpaceX与OneWeb公司低轨卫星互联网星座规模大、进度快，已进入应用组网阶段，其他多国星座建设处于早期阶段 [56][58] - 国外星链完成卫星视频通话实验，SpaceX计划提供D2D文本服务，并预计2025年扩展到语音、数据和物联网服务 [59] 欧洲通信卫星公司股价飙升，卫星互联网战略价值凸显 - 3月首周，欧洲通信卫星公司股价最大涨幅超600%，因外界猜测其可能取代“星链”为乌克兰提供服务 [60] - 卫星互联网在军事等领域战略价值凸显，相关公司有望长期受益 [61] 海外商业航天资本市场走势现状 - 2025年2月，海外商业航天上市公司中仅Iridium Communications股价正增长，主要因其公布2024年财报业绩，净收入和每股摊薄收益大幅增长 [63] 2025年投资建议 航天发射 - 可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 [69] - 建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造各细分领域的“军技民用”企业 [13][69][70] 卫星制造 - 卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，中长期收入与净利润规模增速有望提升 [15][76] - 建议关注通信及遥感小卫星制造产业链上具有批产能力的企业、在有效载荷等环节具有低成本及产业化能力或高技术水平的企业、在星间链路等新兴领域布局的企业 [15][77][81] 卫星通信 - 卫星通信产业中长期有望“换挡提速”，板块蕴含价值投资机会 [15][86][87] - 卫星制造方面，关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造产业链上有批生产能力的企业、地面终端领域有产业化能力和低成本优势或高技术壁垒的企业；卫星应用方面，关注传统应用领域、航空及海洋互联网市场、手机及汽车直连卫星、6G建设进展 [87][89][90] 卫星导航 - 卫星导航产业发展成熟，“十四五”末及“十五五”时期，应用市场增速有望保持年复合15%，高精度市场细分赛道复合增速有望超20% [94] - 建议关注北斗应用产业中上游有明确市场布局或大市占率的企业、传统和新兴导航应用终端集成的相关企业、“高精度北斗导航”以及在卫星导遥融合领域布局的企业 [95] 卫星遥感 - 卫星遥感产业短期调整，但下游市场加速修复，“十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右 [100] - 建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有稀缺遥感数据源的企业，“万亿国债”计划和“数据要素×”三年行动聚焦的细分领域以及与导航或通信有协同布局的企业 [100][101] 商业航天产业估值较１月有所提升 - 截至2025年2月末，中航证券商业航天行业指数市盈率为66.35倍，较1月底提高4.77，处于2018年以来的63.29%分位，整体估值水平有所提升 [102] 建议关注 - 短期关注中科星图、奥普光电、思科瑞 [17] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图、奥普光电、思科瑞、星图测控 [17]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 随着《关于印发紧密型县域医共体信息化功能指引的通知》出台，国内医共体信息化建设或迈入规范化时代，不同层级医院信息壁垒有望打通，利好医疗信息化前瞻性布局企业，如东软集团、嘉和美康等 [7][23][31] - 因《通知》多项信息化建设基于检验结果互认，基层医疗机构设备短缺，在需求和政策驱动下，未来两年县级医院医疗设备补齐采购需求有望释放 [8][24][32] - 县域医共体信息化建设中，医疗设备、试剂型号统一或成采购升级重要参考，基层医院采购倾向借鉴县龙头医院，医疗设备某些领域品牌集中度有望提升，有竞争力企业如迈瑞医疗、联影医疗等将受益 [9][25][33] - 长期来看，药品、耗材带量采购推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局好的企业将长周期受益，建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，挖掘二线蓝筹 [9][33] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.03.08 - 2025.03.15） - 本期上证指数收于3419.56，涨1.39%；沪深300指数收于4006.56，涨1.59%；中小100指数收于4006.56，涨1.22%；申万医药行业指数收于7510.75，涨1.77%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名第15位 [2] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械周涨跌幅分别为2.63%、6.44%、1.50%、1.63%、1.46%、0.83%、1.09% [2] - 本期个股涨幅前五为金城医药、无锡晶海、中科美菱、塞力医疗、*ST东洋，跌幅前五为双成药业、海创药业、艾力斯、热景生物、普洛药业 [17] - 本期科创板个股涨幅前五为麦澜德、博瑞医药、康众医疗、硕世生物、翔宇医疗，涨幅后五为海创药业、热景生物、首药控股、荣昌生物、欧林生物 [18][20] 三部门印发《紧密型县域医共体信息化功能指引》，县域医疗设备渗透率和集中度均有望提升 - 《通知》总体考虑是坚持数字健康创新等理念，依托区域全民健康信息平台，规范医共体信息化建设，整合资源，优化流程，强化数据共享，推进信息技术应用，提升数字治理能力，发挥体制和信息化效应 [5][21][30] - 《通知》主要功能包括区域医疗服务协同应用等5方面36项功能，建设模式包括强化省市统筹集成部署等4方面 [5][21][30] - 《通知》为医共体信息化标准化、规范化建设提供参考，到2025年底力争90%以上县基本建成县域医共体，2027年底基本全覆盖 [7][22][31] 行业重要新闻 - 英矽智能完成1.1亿美元E轮融资，由惠理集团旗下私募股权基金等联合领投，资金用于人工智能平台升级和药物研发管线创新，推进核心候选药物临床验证，探索其他药物管线 [2][26] - 3月12日国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，整合现行项目为82项，为脑机接口类技术产品单独立项，规范前沿科技价格，减少患者负担，利于新技术进院和临床推广 [4][27] 重要公告 - 本周多家医药公司发布公告，涉及签订战略合作协议、临床研究结果发布、产品获批上市、股份回购等事项 [28][29]

核心观点 - 量子计算作为下一个科技高地，将受中美高度关注，中国已在半导体、AI领域看到科技平权曙光，未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，其CEO称这一突破将在几年内创造出有意义的量子计算机，马约拉纳芯片是其六步走路线图的首个里程碑 [2][6] - AI算力巨头英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，加强与伙伴合作推进量子计算技术发展，黄仁勋将与多家量子技术企业高管对话 [2][13] - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技等领域取得新成果 [2][18] - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，供应链和技术完善需多方参与，建议关注国盾量子、志特新材、禾信仪器等相关上市公司 [2][19] DeepSeeK科技平权启示录 - DeepSeek让全球看到中国AI大步跨越，推动全球科技权力结构从“西方主导”转向“多极竞争”，中国未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年1月美国能源部拨款6.25亿美元支持国家量子信息科学研究中心，加拿大政府拨款7400万加元支持107个量子研究项目，欧盟将发布《量子战略》和《量子法案》 [3] 微软实现通往量子超算的第一个里程碑 - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，可实现新物质态，有望将开发实用量子计算机的时间缩短到数年 [6][8] - 微软量子超算路线图包括创造和控制马约拉纳、开发受硬件保护的量子比特等六步 [10] 英伟达抢滩登陆，设立首个“量子日” - 英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，加强与伙伴合作推进量子计算技术发展，黄仁勋将与爱丽丝与鲍勃公司等多家企业高管对话 [13] 两会高度关注量子计算 - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技等领域取得新成果 [18] - 十六个省市在政府工作报告中明确提及“量子信息”“量子科技”等关键词，将其视为重点领域布局 [18] - 受政策支持影响，截至2025年3月4日，我国现存8.56万家量子计算相关企业，较2020年增长超10倍 [18] 我国产业链持续探索 - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，供应链和技术完善需多方参与，国内上市公司参与产业链各环节 [19] - 建议关注全方位布局量子信息技术的国盾量子，以及延展业务至量子科技领域的志特新材、禾信仪器等 [19] - 报告还列出了中兴通讯、天奥电子等多家A股量子科技相关标的的量子技术/产品、PE(TTM)、流通市值等信息 [20]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，意味着未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [1][21] 报告的核心观点 - 量子计算作为下一个科技高地，将受中美两国高度关注，DeepSeek推动全球科技权力结构从“西方主导”转向“多极竞争”，中国未来会在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，这是通往量子超算六步走路线图的第一个里程碑 [2][7] - AI算力巨头英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，其CEO将与多家量子技术企业高管探讨量子技术当下与未来 [2][11] - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技取得新成果 [2][16] - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，建议关注全方位布局量子信息技术的国盾量子，以及延展业务至量子科技领域的志特新材、禾信仪器等 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek科技平权启示录 - DeepSeek推动全球科技权力结构重组，中国已在半导体、AI领域看到科技平权曙光，未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [3] - 2025年1月美国能源部拨款6.25亿美元支持国家量子信息科学研究中心，加拿大政府拨款7400万加元支持107个量子研究项目，欧盟将发布《量子战略》和《量子法案》 [3] 微软实现通往量子超算的第一个里程碑 - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，可将开发实用量子计算机的时间线缩短到数年 [7] - 微软量子路线图六步走为创造和控制马约拉纳、开发受硬件保护的量子比特等，马约拉纳芯片是第一步 [7][8] 英伟达抢滩登陆，设立首个“量子日” - 英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，CEO黄仁勋将与爱丽丝与鲍勃公司等多家企业高管探讨量子技术 [11] 两会高度关注量子计算 - 2025年我国政府工作报告提及培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技取得新成果 [16] - 十六个省市在政府工作报告中明确提及“量子信息”“量子科技”等关键词 [16] - 截至2025年3月4日，我国现存8.56万家量子计算相关企业，较2020年增长超10倍 [16] 我国产业链持续探索 - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，国内上市公司参与产业链各环节 [17] - 建议关注国盾量子、志特新材、禾信仪器等公司 [17] - 列出中兴通讯、天奥电子等多家A股量子科技相关标的的量子技术/产品、PE(TTM)、流通市值等信息 [18]