美联储降息前景 - 美国1月CPI同比增长3%超预期和前值2.9%，环比增0.5%超预期0.3%和前值0.4%；PPI同比上涨3.5%高于前值和预期值3.3%，环比上涨0.4%高出预期0.3%，通胀回落或进入“瓶颈期”[1] - 特朗普宣布征收“对等关税”，鲍威尔称关税影响决策，特朗普呼吁降息，市场预期美联储年内首次降息延至9月且仅一次[2] 1月金融数据 - 社会融资规模增量7.06万亿元高于预期6.58万亿元，存量增速8.0%与上月持平，新增人民币贷款和政府债券同比多增主导社融走势[2][3] - 金融机构各项贷款余额增速7.5%，新增贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元为去年4月以来首次[3] - 居民端贷款增加4438亿元同比少增5363亿元，中长期贷款少增因春节影响购房，短期贷款减少因消费透支、房贷置换意愿下降和银行信贷投放侧重企业端[7] - 企业端新增人民币贷款4.78万亿元同比多增9200亿元，中长期贷款新增3.46万亿元同比多增1500亿元，短期贷款+票据融资合计新增7384亿元为2022年5月以来同比多增最大值[8] - M2增速7.0%弱于预期7.4%，M1增速0.4%较上月降0.8PCTS，后续M1有望上行且波动或减弱[9] REITs市场 - 近一周中证REITs指数+1.77%、全收益+1.77%，涨幅超上证指数等，8个板块表现分化，仓储物流板块周度平均涨幅4.41%居首，水利设施和保租房板块下跌[11][12] - 近一周市场流动性稳中有升，日均成交额9.26亿元较上周跌2.53%，日均换手率1.33%较上周均值1.11%显著改善[12] - 政策支持新型基础设施等领域发行REITs，探索养老设施发行，市场对高分红、低风险资产配置需求提升，REITs投资性价比提升但短期或波动[13]

报告行业投资评级 - 先进制造行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 重点推荐北特科技、兆威机电等公司；核心个股组合包含北特科技、兆威机电等多只股票 [4] - 人形机器人产业进展不断，建议关注国内外头部人形机器人产业链，如特斯拉链、华为链等 [4] - 重点跟踪人形机器人、光伏设备、储能等多个行业，看好各行业相关环节的龙头公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周专题研究 - 宇树人形机器人在京东首发开售，G1售价9.9万元、预计45天交货，H1售价65万元、预计60天交货，开售不久均售罄，未来C端应用市场有望打开；2月14日宇树发布G1跳舞视频，称算法升级可学任意舞蹈 [5] - 广东省加快发展具身智能机器人，乐聚等公司进度靠前；乐聚展示夸父机器人成果，与华为合作研发，依托盘古大模型建立数据集；1月17日乐聚第100台全尺寸人形机器人交付北汽越野车公司 [8] - Figure 02出货送往第二个客户，已完成端到端部署；Grok 3大模型近日发布，或将突破现有AI上限，具身智能有望加速落地 [12] - 2025年人形机器人进入量产元年，产业处于百花齐放阶段，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链相关企业 [14] 重点跟踪行业 光伏、储能、锂电 - 光伏设备N型渗透率加速提升，设备龙头核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [16] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、先导智能、杭可科技等 [16] - 发电侧和用户侧储能迎来政策利好，推动储能全面发展；推荐关注星云股份、科创新源 [16] - 绿氢符合碳中和要求，看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通等 [16] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 - 激光设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等行业的应用，建议关注帝尔激光、联赢激光等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压等龙头公司 [18] - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，预计2030年设备需求达1400亿美元，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 我国刀具市场规模约400亿元，预计2026年达557亿元，市场竞争格局分散，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 换电领域千亿市场规模形成，全国碳交易系统上线在即，建议关注协鑫能科 [18]

报告行业投资评级 - 未提及行业整体投资评级，但对各细分行业给出投资建议，生猪板块建议关注牧原股份、温氏股份等；动保行业建议关注中牧股份、生物股份等；饲料行业建议关注海大集团、天马科技等；种植板块建议关注隆平高科、大北农等；宠物产业建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [3][5][6][9][10] 报告的核心观点 - 从中长期看生猪板块优质标的配置胜率高，因股价先于周期、估值处历史低位，优势企业红利属性增强，生猪周期轮转推动板块走势 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大 [6] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，产业趋势增添新看点 [6] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [7][9] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费趋势不改，国产企业品牌战略推进，竞争格局有望不断演绎 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.08 - 2025.02.14） 农林牧渔本期表现 - 本期上证综指涨1.30%，沪深300指数涨0.32%，申万农林牧渔行业指数涨1.40%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名14位 [10] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为0.28%、2.54%、 - 0.15%、1.20%、0.59%、0.17% [10] 涨幅跌幅前五股票 - 涨幅前五股票为正虹科技（11.4%）、驱动力（9.3%）、神农集团（9.2%）、大禹生物（7.5%）、绿康生化（6.8%） [1] - 跌幅前五股票为中基健康（ - 11.2%）、华资实业（ - 5.5%）、保龄宝（ - 4.9%）、ST天邦（ - 4.4%）、中宠股份（ - 4.3%） [1] 公司资讯 - 牧原股份截至2025年1月末生猪存栏4700万头左右 [17] - 大北农加速南美布局，构建产业链闭环，大豆性状产品获阿根廷种植许可，与南美种企合作推广模式，2023年在阿根廷试种面积超百万亩 [18][19] - ST天邦冬季损失较少，受疫病影响小，各地区猪场生产经营正常 [20] - 海大集团2024年净利润45.16亿元，饲料销量2650万吨，营业总收入1146.85亿元，资产总额和所有者权益上升 [21] - 温氏股份2025年1月销售生猪289.97万头，收入53.49亿元，毛猪销售均价15.77元/公斤 [22][23] 农业产业动态 粮食种植产业 - 豆粕现货平均价周环比涨1.50%，期货价格周环比跌1.55% [24] - 玉米现货平均价周环比涨1.11%，期货价格周环比涨0.36% [34] - 小麦现货平均价周环比涨0.10% [34] - 大豆现货平均价与上周持平，CBOT大豆期货价格周环比涨0.41% [34] 生猪产业 - 二元母猪均价与上周持平 [37] - 育肥猪配合饲料均价周环比上涨0.90% [37] - 自繁自养利润周环比跌86.69%，外购仔猪养殖利润周环比跌104.01% [37] 各细分行业情况 养殖产业 - 1月猪企销售减少，11家猪企生猪销量741.98万头，环比降7.01%，10家猪企月出栏环比降低 [4] - 1月全国生猪均价呈“波浪形”走势，整体先强后弱，月末回涨至月初水平，出栏均价15.78元/公斤，环比涨幅0.45%，同比涨幅10.58% [4] - 1月生猪出栏均重持续下降，月末集团出栏占比74.50%，较12月末增加4.40%，出栏均重123.66公斤，环比降幅4.33% [4] - 截至02月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为22.12元/头、 - 4.24元/头 [4] 种植产业 - 小麦：2024/25年度供应略有增加，消费略有减少，贸易减少，期末库存增加 [7] - 水稻：2024/25年度供应量、消费量、贸易量和期末库存量均减少 [8] - 玉米：2024/25年度美国产量、饲料和残留用量、出口和期末库存下降，其他国家如中国、加纳和俄罗斯产量增加，全球粗粮贸易有变化，库存减少310万吨 [8][9] - 大豆：2024/25年度产量减少288万吨，贸易量增加106万吨，期末库存下调350万吨 [9] 宠物产业 - 预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [10] - 国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎 [10]

2025年02月16 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 军工行业周报:央企重组再受关注,海外军工企业拆 分并购频现 报告摘要 全年观点请关注 2025 年军工投资策略《今朝更好看》。 短期而言, 军工行业三方面积极因素： 本周，国防军工（申万）(-0.59%），在 31 个行业中排名第 30。 从军工行业内部表现来看,受到 DeepSeek 等热点带动,军事智能化 相关个股表现较好。 一、央企并购重组再获关注 本周长城军工、华强科技、中光学、建设工业公告等兵器装备集 团下属上市公司公告,兵器装备集团正在与其他国资央企集团筹划重 组事项。东风股份、东风科技等东风汽车集团下属上市公司同样公告, 东风汽车集团正在与其他国资央企集团筹划重组事项。同时,中国兵 器工业集团有限公司与中国兵器装备集团有限公司在中国兵器工业 集团公司总部举行工作会谈,并在会中提出"围绕一个共同使命,建 立一个工作计划,形成一套工作机制,组建一个工作团队,开启战略 合作新局面"。关于央企间潜在的整合、重组机会再次成为本周市场 关注的焦点。 并购重组是链主企业产业整合的重要工具和途径。以船舶行业 为例,2024年并购金额最大的项目 ...

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年春运16架C919参与，截至2024年12月19日承运旅客超100万人次，国产民机进入规模化生产运营新时代 [1] - 中国商飞C919将进入规模化运营新阶段，但产业链面临考验，2025年要保安全、拼自主、提规模、抓创新 [1][2][23] - 海外方面波音事故频发，空客连续六年订单和交付量超波音，短期内大飞机制造或空客“一家独大” [7][8][36] - 2024年国产大飞机商业化运营成果显著，展望2025年及“十五五”，C919产能将快速上量，国内外航空客运市场恢复发展，供应链国产化推进，C929进入详细设计阶段 [10][11][14] - 2025年1月华证商飞高端制造产业主题指数跑赢行业0.37个百分点，大飞机板块龙头股有望受益政策带来的增量资金 [15][53] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内民机 - 1月1日，东航C919开启“上海虹桥—香港”定期航班，东航安徽分公司客舱机组首飞C909成功 [18] - 1月2日，商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单，10家美国企业列入不可靠实体清单 [18] - 1月3日，炼石航空拟申请重整及预重整 [18] - 1月7日，中航重机特定对象发行A股股票备案通过，中航电测拟变更公司名称等 [18][19] - 1月8日，“鲲龙”AG600批产第三架机部分大部件运抵珠海，小批投产三架机总装开工 [19] - 1月16日，中国商飞召开2025年工作会议 [19] - 1月17日，中航工业2025年工作会闭幕 [19] - 1月20日，中国航发2025年工作会议闭幕 [19] 海外民机 - 1月1日，达美航空空客A330 - 900客机起飞后发动机起火紧急返回 [20] - 1月2日，S7航空空客A321客机降落滑行冲出跑道，美国一架单引擎小飞机坠毁致2死18伤 [20] - 1月8日，哥伦比亚一架小型飞机失联 [20] - 1月29日，美国一架客机与直升机相撞，南苏丹一架飞机坠毁致18死 [21] - 1月31日，美国一架小型飞机坠毁致6死 [21] 民机行业国内产业情况分析：从规模化生产看大飞机产业链 我国民机产业链及价值链分析 - 大飞机产业价值链呈两头高、中间低分布，上游研发设计等环节技术和附加值高，中游零部件制造等劳动密集附加值低，下游营销等管理和信息密集附加值高 [24][25] - 大飞机制造分机体、发动机等四部分，前三者技术难度和价值占比高，材料及标准件价值占比15%左右，其中新材料有重要地位 [25] - 大飞机产业旁侧效应显著，能推动产业升级，民用机销售额增1%拉动国民经济增0.714%，10年后效益产出比1:80等 [28] - 大飞机产业能带动多领域关键技术突破和基础学科进展，技术扩散率达60%，投入1美元拉动关联产出8美元 [31] 中国或将成为全球最大的单一航空市场 - 未来二十年全球交付约43863架喷气客机，价值近6.6万亿美元，中国新机交付量约占21.30%，达9323架 [32] - 预计2024 - 2030年C919交付量和价值逐步提升，2030年后国产大飞机有望迎来黄金时期 [35] 海外民机市场情况分析：供应链管理成为波音、空客关注重点 2025年1月海外民机企业情况 - 2025年1月海外航空事故频发引发对航空安全和供应链管理关注，波音事故和丑闻影响形象和经营，可能丢失大量市场份额 [7][36] - 2024年空客订单和交付量超波音，连续六年“双杀”，短期内大飞机制造或空客“一家独大” [8][36] - 波音从“工程师公司”变为“金融工程公司”，忽视研发生产，供应链管理落后是被空客反超重要因素 [8][36][37] - 空客早应用精益生产理论和JIT方法，建立先进生产体系，获得先发和技术优势 [37][38][39] - 2025年1月3日波音宣布实施新质量控制检查，加强培训、审计等 [40][42] 他山之石：2024年波音、空客对我国交付情况简述 - 波音因产品质量和宏观因素，对华订单和交付量暴跌，2024年交付略有回升，空客交付和运营情况超越波音 [43] - 空客比波音更重视中国市场，凭借地理位置和供应链本地化优势确保市场份额和供应链稳定 [46] 波音公司在华产能情况 - 波音在华有四家合资和参股公司，涉及复合材料、完工交付、维修等业务，但主机厂产能全在美国本土 [47] 空客公司在华产能情况 - 空客与中方合资成立空客天津，有A320系列总装线和A330完成与交付中心，重视中国市场 [49][50] - 截至2024年10月底，空客天津交付多架飞机，约三分之一中国机队的空客飞机出自此处，且与中航西飞合作拓展 [52] 民机产业资本市场情况 - 2025年1月，华证商飞高端制造产业主题指数跑赢行业0.37个百分点 [15][53] - 大飞机板块龙头股为沪深300、中证500成分股，对应指数ETF产品有望受益政策带来的增量资金 [53] - 2024年末境内部分指数包含航空领域个股，大飞机领域被动投资已初见规模 [53]

宇树机器人消费级应用可期,软件突破加快具身智能落地 行业报告:先进制造行业周报 2025年2月17日 中航证券有限公司 AVIC SECURITIES CO., LTD. 行业评级:增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：闫智 证券执业证书号：S0640524070001 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市需谨慎 中航先进制造- -- 投资观点 ■ 重点推荐：北特科技、兆威机电、组威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 ■ 重点跟踪行业: ■ 核心个股组合：北特科技、兆威机电、纽威股份、三花智控、双树股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海真、牧通动力、航锦 科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 ■ 本周专题研究:近日人形机器人产业进展不断：1 字树:近日宇树人形机器人G1和HI在京东线上平台发售、消费级应用未来可期;此外、宇破更 新G1跳舞视频，并表示算法取得升级、可以跳任意舞蹈，学习能力强。2）广 ...

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 投资主线一：《哪吒 2》破百亿，中国动画电影加速走向世界 - 《哪吒 2》票房破百亿，光线传媒票房分账收入超预期，有望增厚 2025 年一季度业绩 [16] - 周边产品热销，哪吒 IP 长期价值显现，其“神话宇宙”IP 矩阵有望持续释放价值 [17] - 国产动画电影工业化能力持续验证，行业景气度有望提振，影片有望刺激消费、强化文化自信、加速文化出海 [18] - 短期看好 2025 年春节档大盘改善预期，建议关注相关企业 [18] 投资主线二：三大运营商全面接入 DeepSeek，加速 AI 技术应用 - 三大运营商全面接入 DeepSeek，加速 AI 技术应用 [18] - 国产 AI 在算力成本节约和开源方面优势渐显，有望促进 AI 平权，带动推理算力需求释放 [19] - 广州市政务外网全面上线 DeepSeek“满血版”，数字政府场景落地加速 [20] - AI 应用/AI agent 有望进入快速发展期，建议关注相关行业企业 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.10 - 2025.02.14） - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第 6 [5] - 本周行业细分表现：教育涨幅 7.44% 居首，体育Ⅱ涨幅 0.99% 居末 [5] - 本周个股表现：科德教育涨幅 19.85% 居首，力盛体育跌幅 6.31% 居末 [5] 行业新闻动态 - 北京多措打造“中国入境旅游首选地” [22] - AI 大模型深度赋能教育行业，多家企业加速布局 [22] - 上海市委金融办推动 AI 大模型等前沿技术在金融领域创新应用 [22] - 十一部门大力推动人工智能技术与铜行业的融合应用 [23] - 黄金消费市场迎来新热潮，老铺黄金线下门店销售火热 [23]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年初以来AI医疗市场关注度提升，Ark Invest报告预测AI将改变多组学工具等并改善药物经济回报，DeepSeek模型发布及药企接入推动AI落地 [7][22][38] - AI医疗规模持续增长，2023年中国AI医疗行业规模达973亿元，预计2028年达1598亿元，2022 - 2028年年复合增长率为10.5% [7][22][38] - AI医疗需求源于国家政策引领和医院提质增效需求，政策从宏观和微观层面推动AI医疗应用，医院为评级和增效寻求AI解决方案 [8][9][39] - AI医疗主要应用场景包括AI影像诊断、AI新药研发等，AI影像诊断和医疗信息化发展较成熟，建议关注相关企业 [10][40][41] - 长期来看，药品、耗材带量采购下，安全边际高、创新能力强等企业有望受益，建议围绕创新药等布局并挖掘二线蓝筹 [12][43][45] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.08 - 2025.02.15） - 本期上证指数收于3346.72，上涨1.30%；沪深300指数收于3939.01，上涨1.19%；中小100指数收于3939.01，上涨1.45%；申万医药行业指数收于7368.10，上涨2.71%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第5位 [2][37] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为0.80%、4.18%、0.52%、1.61%、6.51%、1.69%、4.81% [2][16][37] - 列出了本期个股涨幅前五（新赣江、迪安诊断等）、跌幅前五（贝达药业、ST吉药等），科创板个股涨幅前五（安必平、祥生医疗等）、涨幅后五（三友医疗、上海谊众等）的公司信息 [19][20][21] AI医疗市场关注度提升，赋能医疗智能化、高效化、便捷化发展 - AI将彻底改变多组学工具等，显著改善药物经济回报，DeepSeek模型推动AI加速落地，AI医疗市场关注度提升 [7][22][38] - AI医疗规模持续增长，2023 - 2028年预期从973亿元增长到1598亿元，年复合增长率为10.5% [7][22][38] - AI医疗需求源于国家政策引领和医院提质增效需求，政策推动AI技术应用，医院为评级和增效寻求AI解决方案 [8][9][39] - AI医疗主要应用场景包括AI影像诊断、AI新药研发等，AI影像诊断和医疗信息化发展较成熟，建议关注相关企业 [10][40][41] 行业重要新闻 - 北京儿童医院“AI儿科医生”基于百川智能大模型正式“上岗”，会诊建议与专家组高度吻合 [2][28][30] - 全国中成药联盟集采结果揭晓，174款药品入选，超150家药企获中选资格，预计2025年4月全国实施 [3][30] - 罗氏小分子疗法Evrysdi片剂获FDA批准用于治疗脊髓性肌萎缩症，是首款非侵入性治疗药物，用药方式便捷 [6][31][32] - 天津市全链条支持生物医药创新发展，印发相关措施文件，巩固创新优势，推动产业发展 [6][7][33] 重要公告 - 列出了百奥泰、恩华药业等多家公司在2025年2月11 - 14日的公告，包括授权许可、增资、药品注册等事项 [34][37]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨4.04%，跑赢沪深300指数2.06pct，跑赢上证综指2.41pct，当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [2] - “国泰+海通”“国联+民生”两家重组券商均已进入尾声，关注2024年年报业绩表现，券商行业排名或发生重大改变，头部券商梯队阵容或变化 [2] - 2月7日，证监会制定《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，涉及优化新股发行承销机制、活跃并购重组市场、降低公募基金行业综合费率等内容，将持续加大投资端改革力度 [2][6] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组事项将加速推进，建议关注并购相关标的及头部券商 [6] 保险 - 本周保险板块上涨0.11%，跑输沪深300指数1.88pct，跑输上证综指1.53pct [7] - 2月7日，金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1%，旨在拓宽险资运用渠道，优化资产配置结构 [7] - 保险资金投资黄金有风险分散等优势，未来或形成“黄金+”资产配置新模式，此次试点为保险业与黄金市场协同发展打开新空间 [8] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据债券、权益、房地产市场表现判断，建议关注综合实力较强险企 [8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.5 - 2025.2.7）A股日均成交额16157亿元，环比+43.28%；日均换手率3.96%，环比+0.99pct，市场活跃度上升 [14] 投行业务 - 截至2025年2月7日，25年股权融资规模达580.58亿元，其中IPO36亿元，再融资545亿元（增发537亿元） [16] - 2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [16] - 截至2025年2月7日，券商累计主承债券规模8980.71亿元，2025年1月债券承销规模8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [16] 保险周度数据跟踪 资产端 - 2月7日，金融监管总局开展保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资，账面余额不超上季末总资产1% [7] 负债端 - 文档未提及相关内容 行业动态 券商 行业动态 - 2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出18条政策举措 [29] - 2月6日，央行等起草《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》 [29] 公司公告 - 2月8日，国联证券名称变更为国联民生证券股份有限公司，注册资本由约28.3亿元增至约54.7亿元 [2][27] - 2月8日，长江证券监事费敏华因工作调整辞职 [30] - 2月7日，华安证券披露以集中竞价方式回购股份进展，截至1月末累计回购1780.37万股，占总股本0.38%，支付11025.88万元 [31] - 2月6日，湘财股份披露以集中竞价交易方式回购股份进展，截至1月31日累计回购694.37万股，占总股本0.24%，支付4429.00万元 [32] - 2月6日，中信证券公告境外全资子公司附属公司发行600万美元中期票据，由中信证券国际提供担保 [32]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 - 军工材料行业或率先受益于行业复苏，2025年是“十四五”的关键之年，军工行业需求有望在2025年得到释放，军工材料作为军工行业的物质基础，相关企业有望实现更高的业绩弹性 [10] - 降价背景下低成本与高可靠之间的博弈取舍，军工降价是需求放缓与生产规模上台阶的客观规律，也是提高军费使用效率、压减成本采购要求下的必然结果，在需求没有大幅变动的情况下，持续的大幅降价不可持续，也不符合工业生产规律 [10] - 多流业务带来的新机遇，产业链重构、多业务发展、质量控制将加速，军工企业应避免对单一业务、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力 [12] - 材料多功能性需求日益提升，复合材料应重点关注，在当前武器装备性能快速发展的情况下，对材料的多功能性要求不断提高，复合材料在多功能性方面具有不可替代的优势 [12] - 增材制造、特种加工等材料制造新工艺迎来快速发展，3D打印等增材制造工艺的应用已进入到了快速发展阶段，正朝着大型化、复杂化、定制化零部件的批量生产方向发展，同时，以超材料为代表的特种加工工艺也具有广阔的应用前景 [12] - 高端材料的新增“民用”市场开拓带来第二增长曲线动力，高端材料的“民用”市场为企业带来了新的增长动力，如新能源、风电、氢能存储等领域，低空经济为复合材料带来了发展机遇，“大飞机”国产替代市场广阔 [13] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 1月6日，上海上发复合材料有限公司首件复合材料风扇叶片下线，标志着上发复材在新型驱动系统攻关方面取得了阶段性成果 [23] - 近日，上海大胜新材料科技有限公司成功完成新一轮融资，公司专注于特种纤维产品的研发和生产 [23] - 1月20日，中国商飞总经理赵越让表示，2025年C919产能将达到50架，计划交付30架，C929宽体客机正在进行初步设计以及供应商的筛选工作，即将进入详细设计阶段 [23] 国内军工材料上市公司重要公告 - 1月1日，大冶特钢控股股东提议公司使用闲置自有资金购买理财产品，并通过集中竞价交易方式回购公司部分A股用于员工持股计划及股权激励 [24] - 1月2日，隆华科技2022年限制性股票激励计划规定的授予条件已成就，以2025年1月2日为授予日，以3.85元/股的价格向63名激励对象授予1100万股限制性股票 [24] - 1月10日，中简科技以货币方式出资9000万元，与苏州宁长信息技术服务合伙企业、常州兴宇企业管理合伙企业共同设立江苏常宏动能材料有限公司 [24] 海外军工材料产业重要事件 - 1月10日，美国高性能火箭发动机研发商Firehawk Aerospace完成了C轮融资，获得6000万美元，其3D打印技术可应用于固体火箭燃料、燃气涡轮发动机等领域 [26] - 1月23日，美国3D打印技术无人机制造公司Firestorm Labs获得了美国空军1亿美元的合同，为其提供无人机系统及下一代智能能力支持 [26] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - C919交付提速，材料供应商受益于国产替代，2025年C919产能将达到30架，C929宽体客机正在进行初步设计以及供应商的筛选工作，即将进入详细设计阶段，大型客机的机体结构价值占比30%-35%，主要是机体材料，目前C919的材料仍然主要依赖进口，在国产替代的政策环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场 [26] - 上发复材首件复合材料风扇叶片下线，该叶片具有重量轻、强度高、耐疲劳等性能，将逐渐替代传统材料，在航空发动机领域得到广泛应用，除了民用航空，军用武器装备性能的不断发展，对材料的多功能性要求也在不断提高，复合材料在多功能性方面具有不可替代的优势 [27] 原材料成本 - 高温合金方面，1月电解镍价格环比下降1.47%，短期内国内电解镍格局将保持稳定，国产镍矿供应增加，进口镍资源减少；1月电解钴价格环比下降5.11%，行业产量保持稳定，需求方面较为冷清 [29] - 钛合金方面，1月海绵钛价格保持稳定，海外市场情况不容乐观，成本方面，国内攀西市场趋于稳定，成本有一定下降，相关供应节点对海绵钛价格有一定支撑 [29] - 碳纤维方面，1月碳纤维价格环比上涨21.88%，大幅上扬，主要面临供应端紧张导致价格上涨，现价已超过2022年以来的成本线 [29] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 中航证券军工材料指数1-3.57%，跑输军工（中信）指数（-7.23%）3.71个百分点，跑赢上证综指（-3.12%）、深证成指（-2.4%）、创业板指（-3.65%） [31] - 涨幅前三：佳力奇（+125.05%）、安达维尔（+19.07%）、西部超导（+118.3%） [31] - 跌幅前三：光启技术（-14.96%）、华秦科技（-13.05%）、中复神鹰（-12.79%） [31] 24年军工材料企业业绩预告情况 - 截至2月5日，13家军工材料上市公司公告了2024年年度业绩预告，1家公告了业绩快报，其中15家企业业绩实现增长，9家企业业绩同比下滑，整体来看，目前发布业绩预告的企业普遍受到市场需求调整、竞争加剧、价格波动等因素的影响，导致利润下降 [9] 军工材料行业估值小幅提升 - 截至2025年1月底，中航证券军工材料指数标的市盈率（TTM）为77.78倍，整体提升2.27%，处于2018年以来的44%分位 [38] 军工材料行业重要投资逻辑 - 装备需求明确，订单落地只是时间问题，在“十四五”规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年军工行业发展的高确定性并未动摇，行业产能与需求匹配，虽然当前订单尚未落地，但积累的需求不会消失，将在行业拐点到来之际“爆发”，提振企业业绩，有望带动行业景气度回升，产业链上游的军工材料企业也将显著受益，实现更高的业绩弹性 [40] - 技术升级，从单一领域向多领域、跨领域发展，中高端材料如高温合金、碳纤维复合材料以及隐身材料等得到了快速发展，同时军工材料技术的成熟与成本的下降，将长期对高端材料需求提供支撑 [40] - 深度提升，应用比例不断增加，军工材料的应用对武器装备性能的提升至关重要，如航空发动机的发展趋势及其对材料的需求预测，新材料、新工艺和新结构对新一代发动机的贡献率将达到30%以上，应用比例会不断提高，如一定比例的合金、复合材料应用，是新型战机的重要先进指标 [40] - 低成本与高可靠之间的博弈取舍，军工降价是需求放缓与生产规模上台阶的客观规律，也是提高军费使用效率、压减成本采购要求下的必然结果，从产能来看，“十四五”期间军工材料产能基本实现了良好的增长态势，但在需求被“压制”，短期供需一定程度的错位下，需求的释放、在原材料成本方面会有新的体现，2024年以来上游原材料价格的下降，一定程度上缓解了成本压力，但降价与产品可靠性之间形成了一定的矛盾，在军工安全性要求的考虑下，在需求没有大幅变动的情况下，持续的大幅降价不可持续，也不符合工业生产规律 [44] - 单一来源与唯一客户、集中采购的变化，近年来，军方采购不断增加，进行集中采购的军工供应商面临停产、停业务的风险，尤其是对一些单一业务、单一链条的企业，产业链重构、需求发展的影响明显；从军工生产企业角度来看，当下环境，军工企业正在不断避免对单一业务、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，防止某一业务暂停对企业经营业绩的影响，综合来看，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力 [46] - 寻找第二曲线，挖掘产业链拓展机会，在当前军工行业低迷之际，为了维持公司持续增长，业务、客户的拓展必不可少，除了拓展海外市场，军工企业还可通过并购方式扩大企业成长天花板，如在产业链纵向拓展具有业务协同效应的企业以扩大利润水平、基于产品、客户、业务的横向拓展可有效降低军工周期冲击，以军品为基向民品领域拓展形成军民“双轮驱动”的同时互为防范周期波动带来的风险 [47] 建议关注 - 碳纤维复合材料：光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇 [48] - 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [48] - 钛合金：西部超导、宝钛股份、西部材料 [48] - 增材制造：铂力特、超卓航科 [48] - 隐身材料：华秦科技、佳驰科技 [48] - 碳碳复材：北摩高科 [48] 海外军工材料产业重要事件解读 - 增材制造技术作为一种快速成形的前沿工艺，带来了制造业的革命性变革，得到了快速发展，各国企业纷纷布局，本月，美国高性能火箭发动机研发商Firehawk Aerospace完成了C轮融资，获得了6000万美元；另外，美国3D打印技术无人机制造公司Firestorm Labs获得了美国空军1亿美元的合同，增材制造工艺的应用实现了复杂结构的快速制造，降低生产成本，提高装备性能与可靠性，因此，3D打印正从以往的快速原型件向实际的轻量化、定制化零部件的批产应用发展，另外，3D打印在武器装备的维护和修复方面也得到了快速发展，除了军工领域的应用，随着增材制造行业的成本控制、规模化生产、产品品控、技术水平等要求的日臻成熟，其在民用领域也得到了快速拓展 [51]