报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司依托 SLG 手游精品化运营与全球化发行优势，叠加 AI、大模型与云服务赋能的 B 端数智化布局，成长动能充沛 受益于新游戏上线驱动与软件业务盈利结构优化，中长期成长动能充足 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 19.6256 亿股，总市值 224.5174 亿元，流通股本 18.1791 亿股，流通市值 207.9691 亿元，12 月最高/最低价 16.08/7.73 元，资产负债率 10.99%，每股净资产 3.70 元，市盈率（TTM）16.37，市净率（PB）3.09，净资产收益率 3.29% [3] 2024 年年报业绩情况 - 营业收入 64.52 亿元，同比+8.22%；归母净利润 14.28 亿元，同比+60.92%；扣非后归母净利润 11.47 亿元，同比+38.29% 毛利率 61.04%，同比-1.69pct；净利率 22.00%，同比+7.24pct [8] - 单季度来看，24Q4 营收 19.39 亿元，同比+1.45%；归母净利润 3.34 亿元，同比+2.96%；毛利率 58.93%，同比-3.00pct，环比-2.26pct；净利率 17.46%，同比+0.26% [8] - 分季度看，Q1~Q4 营收分别为 14.88/15.64/14.61/19.39 亿元，同比+22.79%/+8.53%/+4.53%/+1.45%；归母净利润分别为 2.95/3.36/4.63/3.34 亿元，同比+65.62%/+48.73%/+191.43%/+2.96% [8] - 分业务看，游戏业务全年营收 46.62 亿元，同比+3.66%；AI&ICT 运营管理服务/创新服务/物联网及通讯服务/其他业务分别营收 14.78/1.50/1.33/0.28 亿元，同比+20.53%/+27.05%/+62.30%/-25.38% [8] - 盈利能力方面，24 年整体毛利率 61.04%，同比-1.69pct，主要因 AI&ICT 运营管理服务、创新服务、物联网及通讯服务毛利率下降，核心游戏业务毛利率同比+1.56pct；整体费用率 38.70%，同比-5.66pct，销售费用率 15.60%，同比-9.06pct，管理费用率 19.66%，同比+4.28pct，研发费用率 5.15%，同比-0.38pct，财务费用率-1.71%，同比-0.50pct；净利率 22.00%，同比+7.24pct [8] 2025Q1 业绩情况 - 营收 13.23 亿元，同比-11.07%，归母净利润 2.39 亿元，同比-19.09%，业绩短期承压主要系核心老游戏步入成熟期，新游戏尚处上线初期贡献有限，以及 ICT 业务的季节性因素 [9] - 毛利率 61.30%，同比-2.35pct，整体费用率 42.58%，同比+1.08pct，净利率 17.81%，同比-1.65pct [9] 核心游戏业务情况 - 壳木游戏 2024 年在中国游戏出海发行商收入榜中位列第 5 位，全球手游发行商收入榜中排名第 9 位 [9] - 核心产品《Age of Origins》《War and Order》持续高位运营，新上线的《Stellar Sanctuary》《Next Agers》在海外商业化测试稳步推进 [9] - 在研产品储备充足，除 SLG 外，也在探索非 SLG 品类及小体量创新产品，未来产品供给有望加快 [9] AI、云服务与 ICT 业务情况 - AI 业务围绕 AI 技术加速赋能业务升级，鼎富智能推出“泰岳智呼”智能语音平台，并打造 AI 模型问答、智能客服等多款应用，助力金融、电商等行业客户降本增效 [9] - 云服务与亚马逊云科技深度合作，升级为核心级合作伙伴，并获得生成式 AI 能力认证，服务客户超 300 家，覆盖全球 40 余国 [9] - ICT 运营管理推出“数智化新 IT”大模型平台，覆盖 60 余应用场景，有效支撑企业客户智能运维与业务数智化升级 [9] 信息安全业务情况 - 基于“安全航母舰队”产品体系，在身份安全、资产安全、运营安全等领域持续发力，Ultra - IAM、Ultra - SOMC 等核心安全产品已广泛应用于电信、能源、交通等大型客户项目 [9] - 2024 年信息安全业务在信创生态、等级保护、数据合规等多领域取得突破，并获评“中国软件新质生产力 2024 年度独角兽企业”，巩固了在数字安全领域的领先地位 [9] 盈利预测 | 单位/百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 5962.24 | 6452.40 | 7401.37 | 8357.17 | 9350.78 | | 增长率(%) | 24.06% | 8.22% | 14.71% | 12.91% | 11.89% | | 归属母公司股东净利润 | 887.18 | 1427.67 | 1359.59 | 1583.78 | 1840.02 | | 增长率(%) | 63.72% | 60.92% | -4.77% | 16.49% | 16.18% | | 每股收益 EPS(元) | 0.45 | 0.73 | 0.69 | 0.81 | 0.94 | | PE | 25.31 | 15.73 | 16.51 | 14.18 | 12.20 | [11] 财务报表与财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 各年度的相关财务数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、盈利能力、估值倍数等方面，如营收增长率、毛利率、净利率、P/E、P/S 等指标在 2022 - 2027E 各年度的情况 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，意味着未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [3] 报告的核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破环节 [6] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐公司 - 北特科技、信捷电气、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [4] 核心个股组合 - 北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、镭神雷达、坎通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [6] 本周专题研究 人形机器人产业动态 - 5月1日，智元正式发布国内首款融合AI步态预测与力矩自适应技术的消费级外骨骼踏山AsExo - TK1000，应用于助老出行等场景，市场前景广阔 [6][7] - 近日，美的公司研制的人形机器人在美的洗衣机荆州工厂“进厂打工”，首份工作是巡检 [6][17] - 5月7日，宣布全球首个人形机器人综合性竞技赛事世界人形机器人运动会将于8月15 - 17日在国家体育场和国家速滑馆举办 [6][23] - 5月8日，福立旺高端精密组件研发生产基地项目开工，总投资约20亿元，产品用于机器人领域，建成后年产值预计可达30亿元 [23] - 5月9日，恒而达拟以850万欧元现金收购德国磨床公司SMS名下高精度数控磨床业务，加快布局滚珠丝杠 [23] - 4月26日，奇瑞与AiMOGA团队联合研发的墨甲人形机器人完成首批220台全球交付，已具备在4S店提供服务能力并在马来西亚4S店应用 [17] 关注产业链 - 特斯拉链：关注三花智控等前期产业验证进展较好企业，以及汉威科技等领先布局迭代新方向企业 [24] - 华为链：关注兆威机电等产业链相关企业 [24] - 宇树链：关注长盛轴承等核心供应商 [24] - Figure链：关注鸣志电器等前期送样接触公司 [24] - 1X链：关注中坚科技等总成与技术新方向相关标的 [24] - 细分环节领先布局企业：信捷电气等 [24] 重点跟踪行业 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等 [25] - 光伏产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [25] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体加速渗透关注东威科技等，大圆柱渗透率提升关注联赢激光等 [25] - 主业拓展方面，关注平台型公司先导智能，以及星云股份等 [25] - 出口链方面，关注杭可科技 [25] 储能 - 发电侧政策利好打开储能市场，用户侧分时电价推动储能发展 [25] - 推荐关注星云股份、科创新源 [25] 氢能源 - 看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [25][26] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等高成长性行业应用，关注帝尔激光等 [26] 工程机械 - 强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [26] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，建议关注中微公司等 [26] 自动化 - 我国刀具市场规模预计到2026年达557亿元，关注华锐精密、欧科亿 [26] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [26]

通胀情况 - 2025年4月CPI环比+0.1%，同比-0.1%，核心CPI同比+0.5%，走势相对平稳[1][2] - 4月PPI环比-0.4%，同比-2.7%，预计未来3个月同比大概率持续为负[3][8][9] 进出口情况 - 4月出口和进口同比分别为+8.1%和-0.2%，均显韧性，但后续不确定性大[10] - 出口韧性源于转口贸易扩张和美国豁免约1000亿美元商品关税[11] - 进口韧性受进口来源地替代和逆向转口贸易双重影响[12] 政策情况 - 央行宣布降准降息，降准0.5个百分点释放约一万亿流动性，降息涉及多方面利率调整[14][15] - 政策具有提前对冲和精准投放金融资源的特征，后续仍有宽松空间[16][18] REITs市场情况 - 本周REITs市场反弹，中证REITs指数+0.28%，全收益+0.39%[19] - 近一周市场流动性边际下行，日均成交额5.20亿元，较上周下行7.18%[19]

2025年05月10日 证券研究报告|策略研究|策略点评 中美关税战或进入拉锯战阶段,沿政策发力方向布局 报告摘要 核心观点: | 作者 | | | --- | --- | | 董忠云 | 分析师 | | SAC 执业证书：S0640515120001 | | | 联系电话：010-59562478 | | | 邮箱:dongzy@avicsec.com | | | 符肠 | 分析师 | | SAC 执业证书：S0640514070001 | | | 联系电话：010-59562469 | | | 邮箱：fuyyjs@avicsec.com | | | 庞晨 | 研究助理 | | SAC 执业证书：S0640124040009 | | | 联系电话: | | | 邮箱: pangc@avicsec.com | | | 王警仪 | 研究助理 | | SAC 执业证书：S0640123090015 | | | 联系电话: | | | 邮箱:wangjybj@avicsec.com | | | 杨子萌 | 研究助理 | | SAC 执业证书：S0640124060008 | | | 联系电话: | | | 邮箱:y ...

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在实施重大资产重组后的首个会计年度收入增速表现较好，“软硬协同+自主可控+All in AI”的全栈生态产品体系渐趋成型，长期发展前景向好，预计2025 - 2027年的营业收入分别为352.99亿元、403.66亿元、467.46亿元，归母净利润分别为4.50亿元、6.43亿元、8.48亿元，对应目前PE分别为128X /89X/68X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入313.16亿元（+78.13%），归母净利润1.80亿元（-66.21%）；2025年Q1实现营业收入70.11亿元（+28.65%），归母净利润 - 1.98亿元（+28.76%） [1] 业务收入结构 - 传统的软件与数字技术服务实现营业收入181.21亿元（+3.08%），营收占比为57.86%，强化咨询引领，提升数字化创新服务能力，深化“人工智能+”行业应用创新 [2] - 计算产品与智能电子实现营业收入129.20亿元，营收占比达到41.26%，PC出货量2024年同比增长106%，市场份额较上年翻倍至9%，排名第三，PC终端业务在党政教育行业稳居第一，推出多种智能产品，在具身智能机器人领域有多项成果 [2] - 新拓展的数字能源与智算服务实现营业收入2.59亿元，处于业务启动期，数字能源领域多座充换电站具备运营条件，取得售电资质批复，拓展电力交易业务；智算服务领域部署规划算力集群，与多家行业龙头企业达成战略合作 [2] 海外业务情况 - 海外业务收入22.08亿元（+651.37%），主要驱动因素为与国内某大型ICT领导企业深化中东中亚生态和伙伴业务合作，与微软AI技术合作助力跨国零售集团数字化转型，智通国际硬件产品在多个市场取得显著进展 [2] 新产品发布情况 - 4月29日举办“突破无界”新品发布会，推出智能汽车AI操作系统天行OS、天慧·智园数智空间平台3.0、天元智算服务平台2.0以及软通华方首款麒麟台式机&笔记本等系列新产品 [7] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|31316.39|35298.61|40365.94|46746.44| |增长率(%)|78.13%|12.72%|14.36%|15.81%| |归属母公司股东净利润（百万元）|180.38|449.99|642.56|847.84| |增长率(%)|-66.21%|149.47%|42.79%|31.95%| |每股收益EPS(元)|0.19|0.47|0.67|0.89| |PE|318.20|127.55|89.32|67.70|[10] 财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|31316.39|35298.61|40365.94|46746.44| |利润表|营业成本（百万元）|27415.68|30953.81|35501.94|41187.55| |利润表|归属母公司股东净利润（百万元）|180.38|449.99|642.56|847.84| |资产负债表|货币资金（百万元）|7189.78|3529.86|4036.59|4674.64| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|6691.41|7542.29|8625.03|9988.36| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|741.40|994.04|738.67|783.77| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1699.14|71.46|71.46|71.46| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|1903.19|-4725.41|-303.40|-217.18|[11]

经济形势 - 一季度GDP增速超预期达+5.4%，3月核心经济指标增速较前2月改善，“抢出口”效应支撑一季度经济[2] - 二季度贸易战冲击下经济不确定性增强，IMF下调全球、中国和美国2025年GDP增速预期，中国降至+4.0%，较1月低0.6PCTS，4月制造业PMI降至49.0% [3] 金融政策 - 降准：全面降准0.5个百分点，释放约一万亿流动性；汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调至0% [4] - 降息：7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%；结构性货币政策工具利率降0.25个百分点；个人住房公积金贷款利率降0.25个百分点，五年期以上首套房利率降至2.6% [4][10] 房地产市场 - 一季度二手房转移登记同比增34.7%达164.6万件，一手房成交2.2亿平方米、同比降3%，4月一手房成交放缓 [13] - 降低公积金贷款利率有助于稳住商品房市场预期 [14][15] 消费与内需 - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元 [16] - 3月社零同比+5.9%，一季度居民消费倾向为63.1%，政策支持消费以对冲外需不确定性 [17] 贸易战影响 - 极端情景下关税冲击或拖累中国GDP增速2个百分点，实际冲击大概率远小于2%，IMF预计拖累0.6% [18] - 政策精准对冲与结构调整下，贸易战冲击影响可控 [18][19][20]

经济形势 - 一季度GDP增速超预期达+5.4%，3月核心经济指标增速较前2月改善，“抢出口”效应支撑一季度经济[2] - 国际机构下调2025年全球、中国和美国GDP增速预期，分别为+2.8%、+4.0%和+1.8%，较1月预测低0.5、0.6和0.9个百分点[3] - 4月制造业PMI录得49.0%，比3月下降1.5个百分点，跌至荣枯线之下[3] 金融政策 - 全面降准0.5个百分点，释放约一万亿元流动性，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%[4] - 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动LPR同步下行约0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[4][10] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元，优化资本市场工具合并8000亿元互换便利与回购再贷款额度[16] 房地产市场 - 2025年一季度存量商品房转移登记同比增长34.7%达164.6万件，一手商品房成交2.2亿平方米、同比下降3%[13] - 4月一线城市、二线城市和三线城市一手房成交面积同比分别为-12.6%、-6.4%和-31.3%，下行幅度较3月加大[13] 消费情况 - 2025年3月社零同比录得+5.9%，高于前2月的+4.0%和去年全年的+3.5%，一季度居民消费倾向为63.1%，为2020年以来历年一季度最高值[17] 贸易战影响 - 2024年我国对美出口规模占总出口比重为14.7%，极端情景关税冲击或拖累中国GDP增速2个百分点左右，实际冲击大概率远小于2%，如IMF预期拖累0.6%[18]

经济形势 - 一季度GDP增速超预期达+5.4%，3月核心经济指标增速较前2月改善，“抢出口”效应支撑一季度经济[2] - 受贸易战影响，国际机构下调2025年全球、中国和美国GDP增速预期，分别为+2.8%、+4.0%和+1.8%，较1月预测低0.5、0.6和0.9个百分点[3] - 4月制造业PMI录得49.0%，比3月下降1.5个百分点，跌至荣枯线之下[3] 金融政策 - 全面降准0.5个百分点，释放约一万亿元流动性，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%[4] - 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动LPR同步下行约0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[4][10] 房地产市场 - 2025年一季度存量商品房转移登记同比增长34.7%达164.6万件，一手商品房成交2.2亿平方米、同比下降3%[13] - 4月一线城市、二线城市和三线城市一手房成交面积同比分别为-12.6%、-6.4%和-31.3%，下行幅度较3月加大[13] 消费与政策配合 - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元[16] - 2025年3月社零同比+5.9%，一季度居民消费倾向为63.1%，为2020年以来历年一季度最高值[17] 贸易战影响与应对 - 极端情景下关税冲击或拖累中国GDP增速2个百分点左右，国际货币基金组织预计拖累0.6%[18] - 内需对GDP贡献率超70%，政策有较大空间，经济转型提高全要素生产率，冲击影响预计可控[19][20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 印巴冲突加剧引发市场对军工行业关注，5月7日国防军工（申万）上涨3.70%，成交量创2025年以来新高，涉及军贸业务的上市公司涨幅居前 [1] - 短期来看，本次印巴冲突因交火地区临近中国、市场风险偏好修复、冲突局势持续升级，或将对军工行情持续产生刺激和支撑 [2][3][6] - 中长期看，印巴冲突加强全球军贸逻辑，我国军贸短期内有望持续增长，在“十四五”末期由恢复式增长向供需共振驱动增长转变，富有弹性的军贸市场将成为军工行业持续高增长的新动力 [7][8] - 军工行业中长期节奏或“进二退一”，内部轮动分化，增量资金配置倾向于白马，行情节奏包括填洼地、塑权重、“双击”、行业特殊性溢价 [11][12] - 投资趋势和方向包括军工行业处于景气大周期、“十四五”末进入“V”字反转、关注新质新域和军民结合领域以及并购潮和市值管理下的投资机会 [13] 各部分总结 中国军贸有望由恢复式增长向供需共振驱动增长转变 全球军贸的发展趋势研判 - 2024年SIPRI全球军贸指标略有下降，但热度维持高位，2020 - 2024年军贸指标五年均值同比增长1.56%，全球军费增速总体保持增长，军贸长期稳定增长逻辑不变 [18] - 2024年全球军费开支达2.72万亿美元，较2023年增长9.4%，俄乌、巴以、印巴等地缘政治冲突提高各国安全诉求，加速国际军贸市场恢复，未来全球军贸将回归以新产品需求为驱动的上行通道 [20] 中国军贸的发展趋势研判 - 2022年以来中国军贸迎来贸易顺差期，近年来国产装备质量和种类提升，根据进出口平衡情况可划分为四个时期，当前受益于国际局势和自身能力提升，出口量显著增长 [26][27] - 中国军贸未来有望由恢复式增长转为供需共振驱动增长，原因包括产品竞争优势提升、产能有望外溢、部分国家军贸出口萎缩、全球战争形态演变、政策引导出口合规发展 [30] - 军贸产品将持续集中在航空、航天以及新域新质领域武器装备，近十年军贸出口增长显著，进口下降，航空航天装备出口增速大且受关注，新质战斗力建设带来新兴领域军贸机会 [49][50][58] “军贸之变”对军工企业发展影响 - 增收：军贸为军工企业提供更宽广客户需求和新渠道，提升营收规模，降低业绩波动性风险 [63][65] - 增利：军贸项目提升军工企业利润水平和盈利能力，我国军贸产品溢价将改善上市公司毛利率，特别是产业链下游企业 [66][69] - 提质增效：军贸促进武器装备技术升级，通过实战效能检验和新作战模式验证提升装备质量，稳定军贸合同弥补国内订货缺口，提高全产业链研发生产效率 [73][74] 军贸上市公司相关业务情况或规划 - 2025年以来多家军工上市公司布局或拓展军贸业务，如中航成飞、中无人机、洪都航空等公司在军贸领域有突出成绩或明确规划 [75] 军工板块2025年行情走势节奏判断 - 2024年军工板块“弱现实”与“强预期”并存，基本面业绩表现差，但市场自9月以来对其呈现“强预期”，国防军工（申万）指数周成交额创新高 [78] - 军工行业仍处于高景气发展大周期，中期将重新进入上行通道，判断因素包括军费增长、“大军工”领域发展、计划性因素和政策改革影响 [79] - 军工板块走势有望前瞻于基本面，取得相对和绝对收益，估值体系有望重塑，各板块估值存在分化 [80][82]

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润大幅下降，主要因行业竞争加剧和装备采购节奏调整等因素挤压利润空间，净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率增加以及资产和信用减值损失增加所致 [3] - 随着军用装备升级和战略性新兴领域发展，对高新电子元器件需求增加，2025Q1公司合同负债大幅增长，需求向好，业绩或重回上升趋势 [10] - 公司围绕主业夯实技术能力，虽研发费用有所下降，但研发费用率仍处较高水平，且着力前瞻性技术研究，为持续发展提供支撑 [11] - 2024年公司存货增加，主要是在产品和库存商品增加，或表明需求改善，交付将提速；投资活动现金流量净额大幅减少，系银行结构性存款到期和出售股票收入增加所致 [11] - 技术升级和自主可控为电子元器件行业注入发展动能，新能源汽车、人工智能等推动产业创新迭代，军用层面电子元器件自主可控能力重要性凸显，带动国内产业需求提升 [12] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收52.19亿元，同比-32.99%，归母净利润9.70亿元，同比-63.83%，毛利率49.70%，同比-9.65pcts，净利率18.60%，同比-15.85pcts [1] - 2025Q1实现营收9.08亿元，同比-10.45%，环比-38.62%，归母净利润0.59亿元，同比-42.60%，环比-82.03%，毛利率42.49%，同比-5.07pcts，环比-7.46pcts，净利率6.45%，同比-3.60pcts，环比-15.58pcts [1] 公司业务情况 - 公司是中国电子集团下以电子元器件为核心业务企业，产品体系全、产业链完整，业务涵盖基础元器件等四大板块，产品应用于多个重要领域，在电子元器件领域领先，还向新兴领域延伸挖掘新增长点 [2] 公司财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5219.28|5689.44|6597.41|7716.37| |归属母公司股东净利润（百万元）|970.18|1001.35|1177.91|1402.02| |毛利率|49.70%|46.92%|46.13%|45.44%| |净利率|18.60%|17.61%|17.87%|18.18%| [14][29] 公司其他数据 - 收盘价52.70元，目标价63.00元，总股本554.17百万股，总市值29204.73百万，流通股本553.77百万股，流通市值29183.59百万，12月最高/最低价65.89/32.18元，资产负债率18.02%，每股净资产26.72元，市盈率（TTM）31.51，市净率（PB）1.97，净资产收益率0.40% [6]