报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][35] 报告的核心观点 - 2024年百隆东方全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈，第四季度盈利环比承压、同比改善，色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善 [1][2][3] - 色纺纱占比提升及开工率提升有望带动盈利修复，但关税政策不确定性造成短期扰动，下调2025 - 2026年净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.6/5.4/6.4亿元，同比增长12.8%/16.7%/19.1% [4][35] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司整体经营情况 - 全年实现营业收入79.41亿元（+14.9%），纱线销量24.23万吨（+11.8%），单价同比+1.5%，毛利率同比提升1.55百分点至10.20%，期间费用率同比下降2.01百分点至7.05%，扣非归母净利润2.20亿元，同比转盈，归母净利润4.10亿元（-18.6%），拟每10股派发股息2.6元，分红比例达95.05% [1] - 第四季度收入18.67亿元（+2.5%），毛利率同环比分别+3.55/-7.70百分点至6.34%，期间费用率同比改善4.20百分点至4.59%，归母净利润-249万元，同比亏幅收窄 [2] 分业务情况 - 色纺纱收入40.56亿元（+29.1%），营收占比提升至55%，销量约10.7万吨，销量占比约44%，毛利率11.22%（-1.6pct） [3] - 坯纱收入32.71亿元（-1.3%），销量约13.5万吨，毛利率提升4.2pct至6.60% [3] 产能情况 - 越南基地贡献收入59.97亿元（+13.0%），净利润5.04亿元（+299.9%），净利率达8.4%同比提升6.0pct，产能利用率持续改善，截至2024年底，越南产能约占总产能的77%，达126万锭 [3] 盈利预测调整原因 - 2025年初以来，中国328棉花价格指数和Cotlook:A指数分别平均为15759.1/13785.91元/吨，较2024年平均值分别下跌8.6%/9.2%，关税政策及全球宏观经济面临不确定性，服装消费疲弱，棉价未持续回升，下调公司单价及毛利率预测 [33] 调整后的盈利预测 - 2025 - 2026年收入分别为79.8/84.2亿元，同比+0.5%/5.5%（前值为88.7/94.9亿元） [33] - 2025 - 2026年毛利率分别为11.9%/12.9%（前值为14.4%/14.5%） [33] - 2025 - 2026年净利率分别为5.8%/6.4%（前值为9.2%/9.2%） [33] - 2025 - 2026年归母净利润分别为4.6/5.4亿元（前值为8.2/8.8亿元），预计2025 - 2027年归母净利润同比增长12.8%/16.7%/19.1% [4][33][35] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,914|7,941|7,978|8,420|8,888| |(+/-%)|-1.1%|14.9%|0.5%|5.5%|5.5%| |净利润(百万元)|504|410|463|540|643| |(+/-%)|-67.7%|-18.6%|12.8%|16.7%|19.1%| |每股收益（元）|0.34|0.27|0.31|0.36|0.43| |EBIT Margin|3.1%|5.9%|6.1%|7.1%|8.1%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|4.3%|4.8%|5.5%|6.5%| |市盈率（PE）|15.0|18.4|16.3|14.0|11.7| |EV/EBITDA|17.7|12.3|23.9|19.3|16.1| |市净率（PB）|0.77|0.79|0.78|0.77|0.76|[5][37] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2024 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601339.SH|百隆东方|优于大市|5.03|0.27|0.31|0.36|18.4|16.3|14.0|12.8%|1.272|78.3| |2678.HK|天虹国际|优于大市|3.37|0.60|0.64|0.82|5.6|5.3|4.1|6.5%|0.808|30.9| |002042.SZ|华孚时尚|无评级|6.07|0.04|0.08|0.13|137.6|80.1|48.3|71.9%|1.114|104.9|[36]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][7][25][26] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入及净利润快速增长，利润率改善、费用率下降，电动两轮车智能化优势显著，割草机、全地形车等领域有望打开成长空间，上调盈利预测并维持“优于大市”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，2016 - 2024年复合增速36.9%；净利润10.8亿元，同比增长81.3%，2020 - 2024年复合增速96.3% [1][9] - 2024年电动两轮车收入72.11亿元，同比增长70.4%，机器人收入9.0亿元，同比增长254.8%，全地形车收入9.8亿元，同比增长39.8%，电动平衡车及滑板车收入33.8亿元，同比下降3.1% [9] - 2024年电动两轮车毛利率21.1%，同比增长2.1个百分点，机器人毛利率51.1%，同比增长2.1个百分点，全地形车毛利率22.1%，同比下降0.7个百分点，综合毛利率28.2%，同比增长1.3个百分点，净利率7.7%，同比增长1.8个百分点 [2][14] - 2024年销售费用率7.8%，同比下降2.3个百分点，管理费用率5.9%，同比下降0.7个百分点，研发费用率5.8%，同比下降0.2个百分点，综合费用率18.7%，同比下降2.6个百分点 [2][17] - 预期25/26/27年归母净利润为16.47/21.50/26.25亿元（原15.81/21.05/25.02亿元），每股收益分别为2.30/3.00/3.66元（原2.21/2.94/3.49元），对应PE分别24/18/15倍 [5][25] 业务亮点 - 电动两轮车搭载RideyGo! 2.0智能车机系统，2024年推出多款新品，截止2025年2月28日，中国区专卖门店超7600家，覆盖1200多个县市 [3][19] - 2024年发布Navimow智能割草机器人X3系列，割草效率高、定位精度提升，2025年春季在欧美正式销售 [4][20] - 全地形车涵盖三大系列，2024年发布新品AT10、UT6，动力强劲、舒适度高，满足多种场景 [4][21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][35] 报告的核心观点 - 2024年百隆东方全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈，第四季度盈利环比承压、同比改善，色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善 [1][2][3] - 色纺纱占比提升及开工率提升有望带动盈利修复，但关税政策不确定性造成短期扰动，下调2025 - 2026年净利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.6/5.4/6.4亿元，同比增长12.8%/16.7%/19.1% [4][35] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司整体经营情况 - 全年实现营业收入79.41亿元（+14.9%），纱线销量24.23万吨（+11.8%），单价同比+1.5%，毛利率同比提升1.55百分点至10.20%，期间费用率同比下降2.01百分点至7.05%，扣非归母净利润2.20亿元同比转盈，归母净利润4.10亿元（-18.6%），拟每10股派发股息2.6元，分红比例达95.05% [1] - 第四季度收入18.67亿元（+2.5%），毛利率同环比分别+3.55/-7.70百分点至6.34%，期间费用率同比改善4.20百分点至4.59%，归母净利润-249万元，同比亏幅收窄 [2] 分业务情况 - 色纺纱收入40.56亿元（+29.1%），营收占比提升至55%，销量约10.7万吨，销量占比约44%，毛利率11.22%（-1.6pct） [3] - 坯纱收入32.71亿元（-1.3%），销量约13.5万吨，毛利率提升4.2pct至6.60% [3] 产能情况 - 越南基地贡献收入59.97亿元（+13.0%），净利润5.04亿元（+299.9%），净利率达8.4%同比提升6.0pct，截至2024年底，越南产能约占总产能的77%，达126万锭 [3] 盈利预测调整原因 - 2025年初以来，中国328棉花价格指数和Cotlook:A指数较2024年平均值分别下跌8.6%/9.2%，因关税政策及全球宏观经济不确定，服装消费疲弱，棉价未回升，下调公司单价及毛利率预测 [33] 调整后的盈利预测 - 2025 - 2026年收入分别为79.8/84.2亿元，同比+0.5%/5.5%（前值为88.7/94.9亿元） [33] - 2025 - 2026年毛利率分别为11.9%/12.9%（前值为14.4%/14.5%） [33] - 2025 - 2026年净利率分别为5.8%/6.4%（前值为9.2%/9.2%） [33] - 2025 - 2026年归母净利润分别为4.6/5.4亿元（前值为8.2/8.8亿元） [33][35] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,914|7,941|7,978|8,420|8,888| |(+/-%)|-1.1%|14.9%|0.5%|5.5%|5.5%| |净利润(百万元)|504|410|463|540|643| |(+/-%)|-67.7%|-18.6%|12.8%|16.7%|19.1%| |每股收益（元）|0.34|0.27|0.31|0.36|0.43| |EBIT Margin|3.1%|5.9%|6.1%|7.1%|8.1%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|4.3%|4.8%|5.5%|6.5%| |市盈率（PE）|15.0|18.4|16.3|14.0|11.7| |EV/EBITDA|17.7|12.3|23.9|19.3|16.1| |市净率（PB）|0.77|0.79|0.78|0.77|0.76|[5][37] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2024 - 2025）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601339.SH|百隆东方|优于大市|5.03|0.27|0.31|0.36|18.4|16.3|14.0|12.8%|1.272|78.3| |2678.HK|天虹国际|优于大市|3.37|0.60|0.64|0.82|5.6|5.3|4.1|6.5%|0.808|30.9| |002042.SZ|华孚时尚|无评级|6.07|0.04|0.08|0.13|137.6|80.1|48.3|71.9%|1.114|104.9|[36]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][18] 报告的核心观点 - 迪普科技收入保持稳健增长，利润逐步恢复，各产品线均有增长但政府市场承压，费用率逐步下降，现金流表现优异，再次推出员工持股计划且在多个行业具备增长机会，虽因下游 IT 开支复苏慢下调盈利预测，但组织和管理高效，利润率修复有望加速 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司营业收入 11.55 亿元（+11.68%），归母净利润 1.61 亿元（+27.26%），扣非归母净利润 1.48 亿元（+24.06%）；单 Q4 收入 3.35 亿元（+6.89%），归母净利润 0.69 亿元（+15.47%），扣非归母净利润 0.67 亿元（+14.38%）；25Q1 收入 2.79 亿元（+9.57%），归母净利润 0.31 亿元（-16.60%），扣非归母净利润 0.29 亿元（-13.17%） [1][8] - 2024 年毛利率 67.28% 同比略有下降，25Q1 毛利率 62.05% 下降较多因季节性出货结构；2024 年人员增长放缓，销售、研发费用率分别为 37.16%、23.07% 下降 1.83、1.23 个百分点，管理费用率 3.79% 增长 0.29 个百分点 [2][14] - 2024 年销售商品收现 14.08 亿元（+27.42%），经营活动现金净流量 3.28 亿元（+160.69%），现金状况大幅好转，应收周转天数和存货周转天数均有所下降 [2][17] 业务结构 - 分业务看，2024 年安全产品收入 7.67 亿元（+11.05%），应用交付及网络产品收入 2.88 亿元（+7.61%），安全服务收入 0.91 亿元（+30.76%） [1] - 分行业看，2024 年运营商收入 2.94 亿元（+7.54%），政府收入 3.43 亿元（-4.00%），公共事业收入 2.15 亿元（+4.28%） [1] 员工持股计划 - 公司再次发布员工持股计划草案，参与对象不超 164 人，计划受让股份总数不超 316.63 万股，约占总股本 0.49%，受让价格 8.90 元/股，设置个人绩效考核指标未设短期公司层面业绩考核目标 [3] 行业优势 - 公司在运营商、电力能源等行业具备竞争优势且 IT 投入可观；运营商领域产品在三大运营商核心节点全国网络规模应用且非集采比例增加；已成为电力能源行业网络安全和应用交付产品主要供应商之一，累计在网运行设备超 60,000 台 [3] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级，因下游 IT 开支复苏慢下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入为 13.02/14.90/17.38 亿元，归母净利润为 2.11/2.86/3.83 亿元（原预测 25 - 26 年为 2.44/3.24 亿元），对应当前 PE 为 48/36/27 倍 [4][18] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、净利润、每股收益、毛利率等 [21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][18] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润保持快速增长，软件授权稳健增长，解决方案和数据库一体机增长较快，但毛利率有所下降，现金流表现较好 [1][2] - 外部因素加强信创建设迫切性，公司在数据库替换上具备优势，且推进新型数据库技术研发 [2] - 因公司2024年表现优异且信创推进加快，上调盈利预测 [3][18] 各部分总结 收入和利润情况 - 2024年公司营业收入10.44亿元（+31.49%），归母净利润3.62亿元（+22.22%），扣非归母净利润3.41亿元（+21.14%） [1][7] - 单Q4公司收入4.15亿元（+19.34%），归母净利润1.88亿元（+5.43%），扣非归母净利润1.82亿元（+9.81%） [1][7] 业务收入情况 - 软件授权收入8.94亿元（+22.79%），运维服务收入0.38亿元（+38.50%） [1] - 数据及行业解决方案收入0.98亿元（+204.51%），但毛利率为17.70%，下降较大 [1] - 数据库一体机收入0.13亿元（+179.59%） [1] 毛利率和费用率情况 - 2024年公司整体毛利率为89.63%，同比下降61.8个百分点，主要系数据及行业解决方案增长较快拉低整体毛利率 [2][12] - 销售、管理、研发费用率分别为32.03%、9.16%、19.79%，分别下降了4.38、0.23、1.00个百分点 [2][12] 现金流情况 - 2024年公司收现11.41亿元，同比增长32.52%；经营活动现金净流量达到4.73亿元，同比增长36.71% [2][17] - 公司应收周转天数逐步下降，存货周转天数大幅下降 [17] 信创建设和技术研发情况 - 中美关税博弈使软件层面信创推进加快，国内信创建设范围延伸 [2] - 公司数据库在替换国外集中式数据库上具备显著优势，已与多家厂商完成11,000余款产品兼容适配，与重点行业千余家TOP级ISV及渠道伙伴达成深度合作 [2] - 公司发布数据库管理系统V8.4和分布式版DMDPC，研发全新的分布式原生多模数据库产品，已取得多项技术突破 [2] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司收入12.68/16.01/20.78亿元，归母净利润为4.65/5.89/7.33亿元（原2025 - 2026年预测为4.36/5.65亿元），对应当前PE为57/45/36倍 [3][18] 财务预测与估值情况 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][25] 报告的核心观点 - 受益AI发展，2024年公司盈利能力大幅提升，总营业收入116.99亿元，同比增长1.36%；归母净利润5.74亿元，同比增长43.09%；扣非净利润5.3亿元，同比增长50.98% [1] - 数据中心交换机强劲增长，公司持续拓展海外业务，2024网络设备收入为96.5亿元，同比增长14.90%，海外收入同比增长52.72% [1] - 经营稳健，毛利率基本持平，费用投入有的放矢，2024年毛利率38.62%，与2023年基本持平 [2][12] - 国内AI需求景气度高，公司有望持续受益，2025年将聚焦企业园区/云数据中心/中小企业三张网以及安全、云桌面业务方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为115.42亿、116.99亿、126.28亿、135.92亿、143.57亿元，增长率分别为1.9%、1.4%、7.9%、7.6%、5.6% [4] - 2023 - 2027年净利润分别为4.01亿、5.74亿、6.69亿、7.84亿、8.93亿元，增长率分别为 - 27.0%、43.1%、16.5%、17.2%、13.9% [4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元，同比减少74.80%，主要因增加备货，材料款支付增加 [18] 业务情况 - 网络设备2023 - 2027年收入分别为84.20亿、96.55亿、107.82亿、117.46亿、125.12亿元，增长率分别为 - 0.65%、14.67%、11.67%、8.94%、6.52% [22] - 网络安全产品2023 - 2027年收入分别为8.58亿、4.52亿、3.62亿、3.62亿、3.62亿元，增长率分别为 - 1%、 - 47%、 - 20%、0%、0% [22] - 云桌面解决方案2023 - 2027年收入分别为7.61亿、5.49亿、4.94亿、4.94亿、4.94亿元，增长率分别为3.00%、 - 28%、 - 10.00%、0.00%、0.00% [22] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.7亿、7.8亿、8.9亿元，当前股价对应PE分别为52、45、39X [3][25] 可比公司比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|2024归母净利润|2025E归母净利润|2026E归母净利润|2024PE|2025EPE|2026EPE|2025EPEG| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |301165.SZ|锐捷网络|优于大市|69.6|395.7|5.7|7.5|9.1|68.9|53.1|43.4|2.0| |000063.SZ|中兴通讯|优于大市|31.4|1499.6|84.2|95.8|104.6|17.8|15.7|14.3|1.4| |000938.SZ|紫光股份|优于大市|25.1|717.6|23.2|29.4|35.1|30.9|24.4|20.5|1.7| [26]

国内 AI 需求景气度高，公司有望持续受益。2025 年，公司将继续聚焦企业 园区/云数据中心/中小企业三张网以及安全、云桌面业务方向。在数据中心 方面，运营商及国内互联网厂商纷纷加大资本开支投入在 AI 领域，公司目 前已中标中国电信天翼云高性能核心交换机采购招标项目，与阿里巴巴、腾 讯、字节跳动等互联网大厂在智算网络、通算网络领域的合作进一步加深。 公司指引 2025 年一季度归母净利润 9,800 万元至 12,500 万元，同比增长 4142.15%至 5310.90%。 风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。 投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.7/7.8/8.9 亿元，当前股价对应 PE 分别为 52/45/39X，维持"优于大市"评级。 锐捷网络（301165.SZ） 优于大市 2024 年归母净利润同比增长 43%，持续受益数据中心发展 受益 AI 发展，公司 2024 年盈利能力大幅提升。公司实现总营业收入 116.99 亿元，同比增长 1.36%；实现归母净利润 5.7 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年3月地产销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，新开工量仍处低位 预期后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股具备博弈机会 个股端推荐绿城中国、贝壳 - W、我爱我家 [4][62] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年1 - 3月房地产开发投资19904亿元，同比 - 9.9%；房屋新开工面积12996万㎡，同比 - 24.4%；房屋竣工面积13060万㎡，同比 - 14.3%；新建商品房销售面积21869万㎡，同比 - 3.0%；新建商品房销售额20798亿元，同比 - 2.1%；房企到位资金24729亿元，同比 - 3.7% [3] 评论 3月销售表现边际改善，规模同比降幅持续收窄 - 2025年1 - 3月全国商品房销售额20798亿元，同比 - 2.1%；销售面积21869万㎡，同比 - 3.0% - 3月单月销售额10539亿元，同比 - 1.6%，降幅较1 - 2月收窄1.0个百分点；销售面积11123万㎡，同比 - 0.9%，降幅较1 - 2月收窄4.2个百分点 - 2025年3月商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的74%和71%，较1 - 2月回落，但与2023年以来季节性波动趋势一致 [5] 各能级城市新房和二手房价同比降幅均收窄，一线城市二手房价连续5个月环比为正 - 2025年1 - 3月新建商品房销售均价9510元/㎡，同比 + 0.9%；3月单月均价9475元/㎡，同比 - 0.7%，较1 - 2月下降3.4个百分点 - 新房端，2025年3月70城新建商品住宅销售价格同比 - 5.0%，降幅较2月收窄0.2个百分点；环比 - 0.1%，与2月持平，一线城市新房价格连续5个月环比正增长 - 二手房端，2025年3月70城二手住宅销售价格同比 - 7.3%，降幅较2月收窄0.2个百分点；环比 - 0.2%，降幅较2月收窄0.1个百分点，一线城市环比重新转正，二三线环比降幅均收窄 [20] 开发投资和房企到位资金降幅均略有扩大 - 2025年1 - 3月房地产开发投资额19904亿元，同比 - 9.9%；房企到位资金24729亿元，同比 - 3.7% - 3月单月开发投资额9184亿元，同比 - 10.0%，降幅较1 - 2月扩大0.2个百分点；到位资金9152亿元，同比 - 3.9%，降幅较1 - 2月扩大0.3个百分点 - 2025年1 - 3月国内贷款同比 - 2.3%，自筹资金同比 - 5.8%，定金及预收款同比 - 1.1%，个人按揭贷款同比 - 7.0%，销售回款持续改善，对房企资金拖累逐步减轻 - 2025年3月房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的78%和63%，投资延续2022年以来季节性前高后低，融资自2024年10月以来修复趋势减弱 [39] 新开工和竣工指标波动较大，同比降幅均明显收窄 - 2025年1 - 3月房屋新开工面积12996万㎡，同比 - 24.4%；房屋竣工面积13060万㎡，同比 - 14.3% - 3月单月新开工面积6382万㎡，同比 - 18.1%，降幅较1 - 2月收窄11.5个百分点；竣工面积4296万㎡，同比 - 11.5%，降幅较1 - 2月收窄4.1个百分点 - 2025年3月房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的32%和72%，月度指标有波动，新开工始终处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定 [47] 投资建议 - 2025年3月地产销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，新开工量仍处低位 预期后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股具备博弈机会 个股端推荐绿城中国、贝壳 - W、我爱我家 [62]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力巨大，中期存量国内旅游观光和通勤场景可带来超 2500 亿 eVTOL 整机存量销售市场规模 [1] - 动力系统是低空经济产业链核心环节，中期存量 eVTOL 动力系统市场空间可达 1000 亿元 [1] - eVTOL 电机适航认证是市场准入关键门槛，新能源汽车电机公司率先受益 [3] - 看好和亿航智能深度合作的英搏尔，以及质地优质、有望持续斩获订单的宗申动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 低空经济产业整体概况 - 低空空域通常指 1000 米以内空域，可延伸至 3000 米以内，低空经济是以低空空域为依托的综合性产业形态 [14] - 2023 年 12 月民航局发布《国家空域基础分类方法》，G 类和 W 类空域用于低空经济活动 [14] - 政策从多方面为低空经济发展提供保障，已上升为国家战略，多地将其纳入政策支持体系 [16][19] - 我国低空经济供应链形成全链条发展格局，呈现跨产业协同、政策驱动技术标准“双输出”、核心零部件国产化率提升三大趋势 [21] - eVTOL、无人机整机制造为核心，产业链呈现技术迭代与产能扩张态势，下游应用场景商业化处于早期探索阶段 [22][23] - 全球低空经济市场规模不断增长，国内低空经济市场规模有望指数级增长，无人机在册数量和市场规模也将增长 [25][26] eVTOL 技术路线百花齐放，整机存量市场规模可达 2500 亿 - eVTOL 相比无人机和直升机有诸多优势，有三种主流技术路线，复合翼和倾转旋翼构型成主流 [33][35][36] - eVTOL 产业链核心子系统分五类，国内存量 eVTOL 市场空间潜力大，中期整机存量销售市场规模超 2500 亿 [40][43] - 动力系统在 eVTOL 核心结构中集成成本占比最大，中期存量 eVTOL 动力系统市场空间可达 1000 亿元 [1][46][50] 航空动力系统可分为传统航空动力系统和电推进系统 - 传统航空动力系统以燃油发动机为核心，适合长时间和大载重飞行，但有高能耗等问题 [2][51] - 电推进系统包括多种技术路线，纯电推进成主流选择，混合电推进有优势，氢能受技术限制 [52][53] - 低空飞行器多采用分布式电推进系统，有技术优势，NASA 的 N3 - X 飞机能耗可降低 60% [54][57] 航空动力系统 - 航空装备包括飞机、航空发动机及航空设备与系统，航空部件制造分机体、发动机及机载设备三大部分 [58][59] - 航空发动机为飞机提供动力，成本占比 20 - 30%，由进气装置等五大部分组成，压气机等是核心部件 [62][66] - 航空发动机分活塞式和空气喷气式，空气喷气式成主导，两类发动机各有优缺点和适用场景 [67][70][72] - 航空发动机技术壁垒高、研制生命周期长，产品单位重量创造的相对价值是船舶的 1400 倍 [81][83][85] 投资建议 - 关注国产动力系统核心企业，看好和亿航智能深度合作的英搏尔，以及质地优质、有望持续斩获订单的宗申动力 [3]

核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，涵盖非银、电力设备新能源、公用环保、传媒等行业，以及新和成、宁德时代等多家公司，指出各行业发展趋势和公司经营状况，给出投资建议[3][9][12]。 行业与公司 非银行业专题（ETF 篇） - 我国指数体系完善，ETF 成指数投资佼佼者，截至 2025 年 Q1 末，资产净值 3.83 万亿元，占公募基金比重 11.7%，股票 ETF 达 2.82 万亿元，占 A 股自由流通市值 6.9%，影响力递增[9]。 - ETF 市场发展受需求推动和政策引导，宽基 ETF 规模创新高，聚焦 SmartBeta、热门行业/主题的 ETF 扩容，低风险、稳收益产品投资热度提升[9]。 - 机构和个人投资者加大指数投资，今年 1 月证监会印发方案促指数化投资发展，机构和个人对 ETF 投资热度提升，截至 2024 年末，机构和个人持有不同类型被动基金规模有别[10]。 - 我国 ETF 市场规模扩张快但宽基股票 ETF 依赖重，拓展 SmarBeta ETF、固收 ETF 等创新方向对推动发展关键，各类创新 ETF 有不同优势和发展空间[11]。 电力设备新能源 2025 年 4 月投资策略 - 全球数据中心电力需求预计大幅提升，至 2030 年将较 2024 年增长一倍以上达约 945TWh，分地区来看，美国、中国、欧洲、日本需求均有显著增长，关注数据中心产业链企业[12]。 - 固态电池产业化持续推进，3 月以来行业进展催化不断，关注产业链相关公司[13]。 - 电网投资持续增长，我国配网投资或迎景气周期，海外电网投资也景气增长，关注电网设备相关企业[14]。 - 风电景气周期延续，海风 25 年上半年有项目开工，招标大年可期，“十五五”年均装机有望超 20GW；陆风 25 年装机有望创新高，主机价格平稳，盈利触底反弹，中国风机出海订单有望高增，关注相关企业[15]。 公用环保行业周报 - 市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 2.87%，公用事业指数下跌 2.92%，环保指数下跌 4.92%，各子板块表现有别[15]。 - 重要事件：国家发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，指出要推动虚拟电厂发展，完善相关机制[16]。 - 专题研究：科学仪器行业是黄金赛道，全球市场规模增长，中国市场容量排第三，但高端仪器国产渗透率低，国内公司与海外龙头有差距[16]。 - 投资策略：公用事业推荐火电、新能源发电、核电、水电、燃气等相关企业；环保推荐关注“类公用事业投资机会”企业、科学仪器国产替代企业和废弃油脂资源化企业[17][18]。 传媒行业快评（TCG 卡牌行业） - 2025 年 4 月 14 日，卡游再次向港交所递表，2024 年财务表现强劲，收入 100.6 亿元，同比增长 277.8%；归母净利润 44.7 亿元，同比增长 378.3%[18]。 - 卡游为国内卡牌行业龙头，IP 及渠道运营优势显著；中国卡牌行业处于快速发展期，市场规模超美日，但人均消费有提升空间，国漫 IP 崛起有望推动行业上行[19]。 - 投资建议：中国卡牌行业成长空间大，推荐 IP 创作、运营、销售能力强的相关标的[19]。 新和成财报点评 - 2024 年新和成实现增收增利，营业收入 216.10 亿元，同比增长 42.95%；归母净利润 58.69 亿元，同比增长 117.01%；2025 年第一季度预计归母净利润 18 - 19 亿元，同比增长 107% - 118%[20]。 - 蛋氨酸量增维生素涨价，营养品业务营收及利润大幅增长；香精香料、新材料业务稳健发展[21][22]。 - 投资建议：维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别达 64.89/70.86/76.19 亿元[23]。 宁德时代财报点评 - 2025Q1 宁德时代营收 847.05 亿元，同比 +6%、环比 -18%；归母净利润 139.63 亿元，同比 +33%、环比 -5%；扣非归母净利润 118.29 亿元，同比 +28%、环比 -8%；毛利率 24.4%，同比 +1.1pct、环比 +1.3pct；净利率 17.55%，同比 +3.5pct、环比 +2.7pct[23]。 - 公司电池出货量稳健增长，市场领先地位稳固；电池盈利能力稳中向好；换电领域布局加速推进[24][25]。 - 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润 662.02/814.66/968.20 亿元[25]。 龙溪股份深度报告 - 龙溪股份深耕关节轴承 60 余年，是制造业单项冠军示范企业，2018 - 2023 年公司收入/归母净利润 CAGR 为 13.17%/13.91%，整体保持稳健增长[26]。 - 关节轴承是高技术壁垒利基市场，全球/中国市场规模约 100/10 - 15 亿元，龙溪股份市占率超 75%，技术优势明显[27][28]。 - 关节轴承 + 配套连杆是人形机器人必要结构，为公司成长打开空间，公司已有相关收入，获评智元机器人“优秀合作伙伴奖”[28]。 - 盈利预测与估值：预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.71/2.16/2.60 亿元，对应 PE 36/29/24 倍，首次覆盖给予“优于大市”评级[29]。 腾讯控股海外公司快评 - 2025Q1 预计腾讯营收 1765 亿元，同比增长 11%；Non - IFRS 下归母净利润 609 亿元，同比增长 21%；Non - IFRS 下归母净利润率 34.5%[29][31]。 - 游戏业务稳健增长，长青游戏表现良好，国内和海外游戏收入均有增长；广告业务维持快速增长；金融科技及企业服务收入侧略有加速[29][30]。 - 投资建议：维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年调整后净利润分别为 2515/2826/3126 亿元[32]。 华润万象生活海外公司财报点评 - 2024 年公司实现营业收入 170 亿元，同比 +15%；核心净利润 35 亿元，同比 +20%；核心净利率 20.6%，同比提升 0.8pct；派息率 100%[32]。 - 商业航道保持增速，购物中心表现靓眼；物业航道增速放缓，核心业务占比提升[33][34]。 - 投资建议：维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2026 年归母净利润分别为 40.8/45.6 亿元[34]。 东鹏饮料财报点评 - 2025 年一季度东鹏饮料收入 48.48 亿元，同比增长 39.2%，归母净利润 9.80 亿元，同比增长 47.6%；现金流和回款情况良好[35]。 - 特饮仍维持 25%以上增长，补水啦延续高增；成本红利叠加规模效应，2025Q1 公司盈利提升亮眼[36][37]。 - 投资建议：上修未来 3 年盈利预测，维持“优于大市”评级，略上调目标价至 280 - 290 元[38]。 同程旅行公司快评 - 经营回顾：背靠微信小程序积累超 2 亿付费用户，2024 年 ARPU 提升战略成效显著，盈利水平进入上行通道[39]。 - 后续展望：旅游有望景气延续，公司国内平台预定量增速有望好于行业，出境游构筑新增长曲线，OTA 业务利润率进入上行通道[40]。 - 投资建议：维持“优于大市”评级，维持公司 2025 - 2027 年经调净利润至 33.0/38.9/45.3 亿元[41]。 双汇发展财报点评 - 2024 年双汇发展归母净利同比承压，生鲜利润下滑、肉制品利润增长，保持现金高分红，股息率达 5.43%[42]。 - 屠宰业务阶段性承压，肉制品吨利稳步提升；预制菜等新业务表现亮眼，有望贡献业绩增量[43][44]。 - 投资建议：下调 25 - 26 年盈利预测，维持“优于大市”评级，预计 25 - 27 年归母净利为 53.05/56.06 及 58.78 亿元[44]。 金融工程 金融工程周报 - 成分股分红进度：截至 2025 年 4 月 16 日，各指数成分股处于不同分红阶段的公司数量有别[45]。 - 行业成分股股息率比较：煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三[45]。 - 已实现及剩余股息率：各指数已实现和剩余股息率不同[46]。 - 股指期货升贴水情况跟踪：截至 2025 年 4 月 16 日，各股指期货主力合约年化贴水率不同[46]。 金融工程日报 - 市场表现：2025 年 4 月 16 日，不同规模、板块、风格指数表现有别，部分行业和概念表现较好或较差[46]。 - 市场情绪：当日收盘时有 53 只股票涨停，16 只股票跌停，封板率 68%，连板率 25%[47]。 - 市场资金流向：截至 2025 年 4 月 15 日，两融余额为 18190 亿元，两融余额占流通市值比重为 2.4%，两融交易占市场成交额比重为 8.2%[47]。 - 折溢价：2025 年 4 月 15 日，部分 ETF 溢价或折价较多，大宗交易成交金额和折价率有相关数据，各股指期货主力合约年化贴水率处于不同分位点[48]。 - 机构关注与龙虎榜：近一周内部分股票被较多机构调研，2025 年 4 月 16 日龙虎榜数据显示部分股票机构专用席位、陆股通净流入或净流出较多[49]。