宏观经济展望 - 2025年国内经济增长预计随政策发力持续复苏，货币政策将进一步下调利率，财政政策将通过增加赤字率、发行专项债等方式支持经济增长[2] - 美国2025年面临再通胀风险，降息后需求回升叠加特朗普政策可能放大供需缺口[3] - 加拿大、欧元区、英国等发达经济体通胀回落，年内多次降息，预计将进一步放松货币政策应对经济停滞[3] 投资策略 - 科创类公司有望在流动性宽松背景下获得超额收益，建议关注人工智能、低空经济等新兴产业[4] - 特朗普胜选可能导致外需削弱，政策将加快提振内需，建议关注食品饮料、家电、汽车等行业[4] - 化债举措将缓解地方政府流动性压力，建议关注To G公司和基建产业链[4] - 央国企盈利增速有望改善，建议关注低估值高股息央国企[4] - 黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，建议关注黄金投资机会[4] 市场回顾与流动性展望 - 2024年国内主要指数全线上涨，上证50、沪深300、创业板指涨幅分别为11.8%、12.7%、15.0%[15] - 非银金融行业涨幅居前，年初至今上涨31.2%，银行、通信、家用电器等行业涨幅分别为23.7%、22.4%、21.9%[18] - 2024年1-10月公募基金发行份额达12,080.74亿份，股票型基金发行份额为4,282.46亿份[85]

报告核心观点 - 10月份规模以上工业企业利润降幅明显收窄，多数行业盈利好转，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用较强。数字贸易改革迎顶层设计，目标到2029年可数字化交付的服务贸易规模占比提高到45%以上[2][3][11][16] 资讯要闻及点评 - 10月份全国规模以上工业企业利润降幅明显收窄，多数行业盈利好转，装备制造业和高技术制造业等新动能支撑作用较强。1-10月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，企业利润同比下降4.3%。10月份，规模以上工业企业利润同比下降10.0%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点[2][11][12][13][14][15] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于数字贸易改革创新发展的意见，目标到2029年可数字化交付的服务贸易规模占比提高到45%以上，到2035年提高到50%以上[3][16] - 中国人民银行开展9000亿元MLF操作，期限1年，中标利率2.00%，操作后中期借贷便利余额为62390亿元[3][17] - 美国当选总统特朗普表示将对进口自中国的所有商品加征10%的关税[3][18] - 深圳市委金融办研究起草《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案(2025-2027)（公开征求意见稿）》，提出到2027年底完成并购重组100单，交易总价值突破300亿元[4][20][21][23][24][25][26][27] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数全线上涨，申万一级行业中纺织服饰行业涨幅最大为5.2%[5][30][34] 投资建议 - 基于一揽子政策出炉提振经济及内需，关注科技、证券、消费等板块的投资机会[6][40] - 关注新质生产力相关行业的投资机会[6][40] - 关注央国企并购重组的投资机会[6][40] - 关注业绩增长较为稳健的高股息行业个股的投资机会[6][40]

一、资讯要闻及点评 - 10月经济运行总体保持回升向好态势国家发展改革委表示随着各项政策落地见效10月经济指标进一步好转积极因素增多且11 - 12月有望延续此态势从供给看农业生产形势较好规模以上制造业和服务业生产指数同比增长且增速加快从需求看相关政策拉动消费投资出口增长从预期看股市楼市交易活跃市场信心提振企业生产和投资意愿增强展望2025年中国经济发展有利条件多[9][10][11] - 证监会将坚持改革健全资本市场功能形成支持科技创新体系支持长钱长投完善监管机制强化投资者保护突出支持新质生产力提升上市公司价值加快投资端改革严监严管增强政策合力[13][14] - 国家金融监督管理总局将支持香港巩固提升地位鼓励中资银行保险机构在港设总部支持两地机构协作助力香港建设国际风险管理中心中国金融业对外开放大门将越开越大[15] - 商务部表示中国经济有韧性能抵御外部冲击中美经贸关系稳定发展有利于双方和世界期待与美方对话合作同时中方会维护自身利益[18] - 11月LPR报价维持不变1年期为3.1% 5年期以上为3.6% [19] - 中央空管委将在合肥等六个城市开展eVTOL试点部分地方政府将承担更多空域管理责任[21][22] - 国家数据局会同部门起草《国家数据基础设施建设指引(征求意见稿)》向社会公开征求意见[23] 二、周观点 - 数字化和智能化推动数据要素市场生态完善其价值体现在企业转型支撑业务揭示规律和作为商品交易构建数据要素交易平台市场格局已形成且商业模式渐成熟需发展新质生产力产业以发挥数据要素行业作用[24][25] 三、市场概览 - 本周国内证券市场主要指数收跌如上证指数深证成指等[27][28] - 申万一级行业中本周涨幅最大为综合行业涨幅为5.1% [29] - 两市交易额情况[30] - 本周热点板块涨跌幅情况如锂电电解液南京市国资等板块[30] 四、投资建议 - 基于政策提振经济和内需关注科技证券消费板块投资机会关注新质生产力相关行业央国企并购重组以及业绩稳健高股息行业个股投资机会[33]

报告投资评级 - 看好 [9] 报告核心观点 - 雄安新区智慧教育产业发展前景广阔，数字基础设施底座坚实、承接北京优质教育资源、京津冀教育资源整合带来市场需求、与新一代信息技术产业协同发展等因素都有助于该产业发展 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 一、雄安布局智慧教育产业，拥抱教育智慧化升级浪潮 - 中国信息通信技术发展推动教育智慧化升级，雄安新区重视智慧教育发展并出台系列政策，其智慧教育产业有望蓬勃发展，且智慧教育产业是雄安新区现代服务业体系重要一环 [16] 二、雄安力推教育智慧化升级，智慧教育市场空间广阔 - 中国在校生数量规模庞大，2023年各级各类学校在校生合计29,093.15万人，京津冀地区人口密集，雄安新区可依托地利优势发展智慧教育产业 [22] - 中国教育经费投入逐年攀升，2013 - 2023年从30,365亿元增至64,595亿元，年复合增速7.84%，雄安新区教育投入力度也很大，这有助于智慧教育发展 [26] - 智慧教育市场规模不断扩容，2016 - 2022年中国智慧教育市场规模从3,814亿元增至10,157亿元，年复合增速17.7%，雄安新区有优势抓住市场机遇发展智慧教育产业 [39] 三、智慧教育产业技术密集、产业链各环节协作紧密 - 智慧教育产业技术架构分终端层、网络层、平台层和应用层，雄安新区数字基础设施良好，能为智慧教育发展提供基础 [41] - 智慧教育产业链上游为软件、硬件和内容提供商，中游为相关软硬件和资源，下游为不同用户，各环节联系紧密，雄安新区产业配套完善有助于智慧教育产业发展 [51] 四、投资建议 - 优质教育资源集聚、京津冀教育资源整合、雄安新区数字基础设施完备、与新一代信息技术产业协同等因素使雄安新区智慧教育产业发展前景广阔 [56]

报告核心观点 - 报告呈现了2024年10月的金融、社融数据，美国10月CPI数据，国内房地产税收优惠政策以及国内市场概览和投资建议等多方面内容，整体为投资者提供行业情况及投资方向参考[1][2][3][4] 资讯要闻及点评 - 10月末广义货币(M2)余额309.71万亿元同比增长7.5%，狭义货币(M1)余额63.34万亿元同比下降6.1%，流通中货币(M0)余额12.24万亿元同比增长12.8%，前十个月净投放现金9003亿元，前十个月人民币贷款增加16.52万亿元[10] - 2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元比上年同期少4.13万亿元，10月末社会融资规模存量为403.45万亿元同比增长7.8%[12][13] - 11月13日发布房地产税收优惠政策，包括契税优惠和土地增值税预征率下限降低等内容[16] - 美国10月CPI同比上涨2.6%，核心CPI同比上涨3.3%，市场预期美联储12月下调25个基点的可能性升至82.3%[18] - 自2025年1月1日起全体公民放假的假日增加2天[20] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，如上证指数、深证成指等过去一周大多呈下跌趋势[22][23] - 申万一级行业中本周涨跌幅前五的行业为电力设备、家用电器等[24] - 两市交易额情况通过图表展示[25] - 本周热点板块涨跌幅呈现不同态势，如拼多多合作板块涨幅10.90%，稀土板块跌幅8.68%等[25] 投资建议 - 关注第三季度业绩表现较好的非银金融和电子行业[26] - 基于政策提振关注科技、证券、消费等板块投资机会[26] - 关注新质生产力相关行业、央国企并购重组、业绩增长稳健的高股息行业个股的投资机会[26]

报告投资评级 - 看好[6] 报告核心观点 - 2024Q3电子行业经营表现亮眼保持较强复苏趋势2024前三季度申万电子行业营收同比增长17.70%在31个申万一级行业中增速位居第一2024前三季度申万电子行业归母净利润同比增长34.00%在31个申万一级行业中增速位居第五从2024前三季度看受益下游需求复苏库存消化及新品发布显示面板电子元器件消费电子和半导体等行业都有明显增速2024Q3申万电子行业营收同比增长18.50%在31个申万一级行业中增速位居第二位2024Q3申万电子行业归母净利润同比增长23.60%在31个申万一级行业中增速位居第六位从季度营收看电子行业保持较强复苏趋势处于周期上行通道中[2][9][10] - 细分板块经营加快好转半导体制造板块整体向好从2024Q2&2024Q3电子行业子版块经营情况看半导体元件和光学光电子板块经营情况表现较为亮眼从盈利情况看2024Q3数学芯片设计半导体设备集成电路制造面板和光学元件子版块的归母净利润同比增速增长快而2024Q3半导体材料集成电路制造集成电路封测半导体设备面板和光学元件板块的经营性现金流量同比增速有明显好转复苏趋势加强[3] - 自主可控趋势加强抓住国产替代和顺周期机遇2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇国产替代方面半导体产业链自主可控意识不断提高并叠加周期复苏制造产业链将充分受益建议关注受益行业复苏的中游制造端及国产替代动力强的上游供应端新周期起点方面2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转库存水平降低行业进入上行周期带动消费电子光学光电子及元件行业公司增长2024年下半年陆续发布的手机新品有望提振消费电子行业购买力[4] 根据相关目录分别进行总结 一、电子行业：2024前三季度经营情况表现亮眼 - 2024前三季度申万电子行业营收同比增长17.70%在31个申万一级行业中增速位居第一2024前三季度申万电子行业归母净利润同比增长34.00%在31个申万一级行业中增速位居第五从2024前三季度看受益下游需求复苏库存消化及新品发布显示面板电子元器件消费电子和半导体等行业都有明显增速2024年第三季度申万电子行业营收同比增长18.50%在31个申万一级行业中增速位居第二位2024年第三季度申万电子行业归母净利润同比增长23.60%在31个申万一级行业中增速位居第六位从季度营收看电子行业保持较强复苏趋势处于周期上行通道中[9][10] 二、细分板块经营持续好转，半导体制造板块整体向好 - 从2024Q2&2024Q3电子行业子版块经营情况看多数板块营收和盈利情况持续好转其中半导体元件和光学光电子板块经营情况表现较为亮眼从盈利能力情况看2024Q3数学芯片设计半导体设备集成电路制造面板和光学元件子版块的归母净利润同比增速较为显著而2024Q3半导体材料集成电路制造集成电路封测半导体设备面板和光学元件板块的经营性现金流量同比增速较为显著并较2024Q2有明显好转后续复苏趋势有望加强[16] 三、行业基本面：自主可控趋势加强，抓住国产替代机遇 - 2024年4月国务院印发相关意见对科技行业发展保持大力支持并加大并购重组改革力度2024年9月证监会发布相关意见支持上市公司向新质生产力方向转型升级鼓励上市公司加强产业整合并进一步加大对并购重组支持力度对国内电子行业发展是重要利好国产替代方面半导体制造产业链自主可控意识不断提高有望受益行业复苏&国产替代的共振看好受益行业复苏的中游制造端及国产替代空间大的上游供应端如半导体设备零部件和半导体材料等全球半导体行业销售收入在2024年有望增长11.67%新周期起点方面2024年消费电子和光学光电子行业下游需求持续好转行业进入周期上行通道带动消费电子光学光电子及元件行业公司增长[17][18][19][20] 四、部分重点公司万得盈利一致预期 - 列出了中芯国际华虹公司北方华创等多家公司的代码2023 - 2025E的归母净利润PE总市值等数据[25]

核心观点 - 我国将直接增加地方化债资源10万亿元，美联储继续降息25个基点，国内证券市场主要指数全线上涨，科创100指数涨幅最大为12.6% [1][2][4] 资讯要闻及点评 - 全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，未来五年每年安排8000亿元专项债券用于化债，累计置换4万亿元，直接增加地方化债资源10万亿元，2028年前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻 [2][10][11] - 美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，其政策主张包括减税、加征关税、减少监管、支持传统能源和制造业、限制移民等，可能加剧通胀压力并对全球贸易环境产生深远影响 [3][14] - 美联储11月宣布将基准利率下调25个基点，认为通胀正在“颠簸下降”，劳动力市场已大幅降温，不需要进一步冷却就能实现通胀目标 [3][16][17] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数全线上涨，科创100指数涨幅最大为12.6%，申万一级行业中非银金融行业涨幅最大为14.9% [4][22][24] 投资建议 - 建议关注第三季度业绩表现较好的行业：非银金融、电子 [5][28] - 基于一揽子政策出炉提振经济及内需，推荐关注科技、证券、消费等板块 [5][28] - 新质生产力：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级，新质生产力长期重点关注 [5][28] - 央国企：关注央国企并购重组和市值管理考核 [5][28] - 黄金：随着美国进入降息周期，黄金中长期投资机会将持续 [5][28]

分组1：投资评级与核心观点 - 投资评级为看好[3] - 核心观点为非银金融行业2024年三季度业绩亮眼，在政策持续发力下经济基本面不断改善投资者信心提升券商和保险行业深度获益，行业整体业绩上行，且资本市场回暖券商业绩修复资产端深度改善险企业绩长期向好[2][3] 分组2：非银金融行业整体业绩 - 申万非银金融行业2024前三季度共实现营业总收入26,933亿元同比下降2.9%，实现归母净利润4,508亿元同比增长51.7%单季度来看2024Q3共实现营业总收入10,262亿元相较2023Q3同比增长29.1%相较2024Q2环比增长20.1%，共实现归母净利润1,967亿元相较2023Q3同比增长232.8%相较2024Q2环比增长47.9%[3] - 申万非银金融行业下共计拥有9个细分行业，就2024Q3营业总收入和扣非归母净利润规模来看，保险和券商行业结构性占比较高保险行业营收占申万非银金融行业总营收的80.1%，保险行业扣非归母净利润占申万非银金融行业总扣非归母净利润的77.0%；证券行业营收占申万非银金融行业总营收的13.8%，保险行业扣非归母净利润占申万非银金融行业总扣非归母净利润的19.2%[10] 分组3：券商业绩相关 - 九月来多项利好政策不断释放对提高市场流动性释放消费需求促进地产行业稳健发展具备积极作用，三季度大盘指数大幅上涨上证指数涨幅达到12.4%，股市上行带动交投活跃度大幅提升9月两市日均成交额达到7,930亿元显著高于同季8月的5,941亿元，10月两市日均成交额达到19,798亿元环比增加149.7%，交易度活跃，券商经纪业务业绩增长未来可期，另外权益市场回暖驱动券商自营业务边际改善自营业务或持续助力券商业绩增长[4] - 申万证券Ⅲ行业2024前三季度共实现营业总收入3,875亿元相较2023年同期下降2.9%，实现归母净利润1,103亿元相较2023年同期下降5.6%，2024年前三季度营收和归母净利润同比个位数下滑，单季度来看2024Q3实现营业总收入1,412亿元2023Q3实现营业总收入1,179亿元同比增长19.8%，2024Q3实现归母净利润419亿元2023Q3实现归母净利润301亿元同比高增39.2%[20] 分组4：险企业绩相关 - 资产端显著改善促进险企业绩高增，政策催化下2024年第三季度末投资者信心显著改善，A股出现大幅上涨，2024/9/30，五家上市险企以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产占总资产比重均较大，A股强势反弹带动险企权益型资产收益增加[5] - 五大险企2024前三季度共实现营业收入20,897亿元同比小幅下降2.8%，实现归母净利润3,190亿元同比大幅增长103%，2024Q3单季度共实现营业总收入8,179亿元相较2023Q3同比增长35.6%相较2024Q2环比增长26.9%，2024Q3共实现归母净利润1,404亿元相较2023Q3同比增长509.5%相较2024Q2环比增长58.6%[24] - 新华保险总投资收益率为6.8%同比增长4.5%；中国人寿总投资收益率为5.4%同比增长2.6%；中国太保总投资收益率为4.7%同比增长2.3%；中国平安总投资收益率为5.0%同比增长1.3%[27] - 保险行业监管制度持续落地，报行合一逐步深化落实，涉及渠道费用、银保费率、预定利率等诸多方面，强监管推动保险行业规范化运营，利于保险行业长期稳健发展，利好头部险企扩大市场份额和实现业绩增长[29] - 中国居民储蓄规模仍处于历史相对高位，2024年9月中国居民储蓄存款余额约为148.8万亿元，高居民储蓄基数有望带动投资风险较低但综合收益相较定存具有优势的保险产品需求的扩容，利好险企未来业绩增长[30]

资讯要闻 - 2024年前三季度全体A股实现营业收入52.59万亿元,同比增速为-1.72%;实现归母净利润4.42万亿元,同比增速为-0.03%。单季度来看,2024年三季度全体A股实现营业收入17.76万亿元,同比增速为-2.06%;实现归母净利润1.52万亿元,同比增长4.79%。[12][13] - 2024年第三季度业绩增速表现较好的行业有非银金融、电子和机械设备,第三季度营业收入增速分别为29.15%、16.14%和5.26%,第三季度归母净利润增速分别为232.79%、19.66%和2.23%。[13][14][15][16][17] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数表现分化,中证500指数涨幅最大为0.4%。申万一级行业中,房地产行业涨幅最大为6.0%。[4][25][27] 投资建议 - 建议关注第三季度业绩表现较好的行业:非银金融、电子、机械设备。[6] - 基于一揽子政策出炉提振经济及内需,推荐关注:科技、证券、消费等板块。[6] - 新质生产力:培育壮大新兴产业和未来产业,推动传统产业转型升级,新质生产力长期重点关注。[6] - 央国企:关注央国企并购重组和市值管理考核。[6] - 黄金:随着美国进入到降息周期,黄金中长期投资机会将持续。[6] 其他 - 10月31日,制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月上升0.3个百分点,制造业景气水平回升。[18][19][20][21][22] - 国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》,提出强化生育服务支持。[23][24]

报告行业投资评级 投资评级: 看好 [7] 报告的核心观点 疏解北京非首都功能，高起点布局高端高新产业 1. 雄安新区产业规划明晰、新材料产业将得到重点发展 [1][10] 2. 新材料产业链结构复杂，雄安新区区位优势明显 [2][3][11] 雄安有望实现高效产业协同,新材料产业大有可为 1. 新能源产业高速发展, 稀土永磁材料需求旺盛 [15][16][19] 2. 大力发展半导体新材料产业，未来有望打破国外垄断 [21][22][23][24] 3. 系统布局生物医用材料，市场需求旺盛前景可期 [26][27][32][33][34] 投资建议 雄安新区有望加速人才、资金、技术等资源向雄安新区集聚,助力雄安新区打造新质生产力,实现经济高质量发展。新材料产业作为雄安新区高端高新产业整体布局中的重要一环,将获得产业发展政策的重点扶持,利于北京优秀新材料企业向雄安新区的疏解和相关企业在雄安新区的持续发展,预期能够与雄安新区其他高端高新产业实现深度协同,因此看好雄安新区新材料产业的投资机会。[40] 风险提示 1. 市场需求不及预期的风险 [41] 2. 行业竞争加剧的风险 [41] 3. 替代技术出现的风险 [41]